分析师大会与奖项 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 逾300名权威学者及行业领袖参会[1] - 长江证券邬博华研究团队荣获第七届新浪财经金麒麟新能源汽车与零部件行业最佳分析师第一名[1] 光伏行业关注点 - 关注产业链价格变化 硅料并购整合方案进展及能耗标准进展[2] - 关注浆料 BC等新技术进展[2] 储能行业关注点 - 关注产业链高频排产 中标及价格变化[2] - 关注国内十五五及储能政策出台情况 中美关税及贸易政策[2] - 关注数据中心储能变化[2] 锂电行业关注点 - 关注固态电池调研行情 周度新能源车销量变化[2] - 关注产业链涨价预期[2] 风电行业关注点 - 关注十五五规划 深远海进展及国内外海风开工情况[3] - 关注风机盈利修复的催化[3] 电力设备关注点 - 关注特高压进一步核准情况 大型工程项目方案与中标情况[3] - 关注国网招标情况及进出口数据[3] 新兴技术方向 - 关注人形机器人产业链相关进展及国产芯片催化[3] - 关注AIDC技术迭代 国产导入进展及AI应用开发情况[3]

公司中标信息 - 公司收到国家电网有限公司及国网物资有限公司的《中标通知书》[1] - 中标货物包括智能融合终端、专变采集终端、计量低压电流互感器、10-35kV计量电流及电压互感器、10kV计量组合互感器[1] - 预计中标总金额约为42986598万元[1]

核心观点 - 报告对2025年12月A股市场持“震荡巩固”观点，认为在经历连续反弹后，市场短期面临技术性调整压力，但中期在政策、基本面和资金面支撑下，仍具备进一步向上动能 [5] - 主要指数在2025年11月普遍收跌，上证指数月线下跌1.67%，终结月线六连阳，市场呈现冲高回落态势 [5][10] - 行业配置建议超配基础化工、TMT、电力设备、机械设备，并关注汽车、建筑材料等行业 [5][37][38] 月度行情回顾 - 2025年11月A股主要指数冲高回落，上证指数月K线下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32% [5][10] - 市场板块表现分化，综合、银行、纺织服饰、石油石化、轻工制造等板块涨幅靠前；医药生物、非银金融、电子、汽车和计算机等板块跌幅靠前 [5][10] 2025年12月份市场环境分析 - 全球经济相对平稳，10月全球制造业PMI指数为50.8%，连续第3个月位于荣枯线上方，IMF预计2025年全球经济增速为3.2% [16][17] - 美联储12月继续降息是基准情形，但需警惕明年上半年美国通胀压力在降息后持续显现 [5][18][34] - 国内经济行稳致远，10月规模以上工业增加值同比增长4.90%，但1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%，10月社零总额同比增长2.9% [19] - 10月CPI同比转正，PPI同比降幅收窄；10月社会融资规模增量为8150亿元，较上年同期少增5970亿元；11月制造业PMI指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [20][21] - 政策积极释放消费潜力，六部门印发促进消费实施方案，部署5方面19项重点任务；各部委聚焦谋划“十五五”良好开局，财政政策强调力度给足、发力精准、政策协同 [25][26][27] - 货币政策将继续实施适度宽松，降准、降息等举措仍可期待；资本市场政策将提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 [28][29][36] - 市场资金面上，截至11月28日，A股两融余额24735.77亿元，占流通市值比重约为2.59%，较10月末提升；11月重要股东净减持约430.11亿元，股票融资规模约为304.76亿元 [30][31][33] 12月行情研判 - 市场在经历连续多月反弹后，短线获利盘压力加大，需注意技术层面的反复波动 [5][37] - 中期来看，中美贸易形势、“十五五”规划政策指引、资本市场政策演绎、利率下行背景下的资产配置、资金面动向均对市场构成积极影响 [5][37] - 市场整体仍处于修复阶段，风险偏好稳步提升的势头未变，三季报显示基本面有适度改善迹象 [5][37] - 随着政策效果逐步落地、基本面实质好转、资金增量稳步入场，市场在震荡巩固后，仍具备进一步向上的动能 [5][37] 行业配置建议 - **基础化工**：在“双碳”目标背景下，行业向高端化、智能化、绿色化转型升级，建议关注化工新材料及精细化工领域；改性塑料产量从2020年的2250万吨增长至2024年的3320万吨，年均复合增速达10%；多种维生素主流厂商暂停报价，挺价意愿强烈，价格或将修复 [38][39][40] - **TMT**： - **电子**：AI Infra市场有望高增，英伟达指引2030年全球AI基础设施开支有望达3-4万亿美元，2025-2030年CAGR高达38%-46%；端侧创新持续，iPhone17系列销售火热，AI眼镜和AR眼镜出货量有望快速增长 [41][42] - **通信**：5G-A商用网络发展普及，建议关注光模块、交换机等连接侧器件与设备，以及物联网、卫星通信等相关标的 [43][44] - **计算机**：建议把握AI及自主可控两条投资主线，关注AI应用商业化和国产AI算力、信创、工业软件等领域 [45] - **半导体**：人工智能仍为创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节有望受益，同时关注国产替代进程 [46] - **电力设备**： - **光伏**：行业处于转型升级关键阶段，资本支出显著收缩，竞争核心转向技术、品牌和盈利能力，关注对BC电池、钙钛矿等前沿技术的布局 [47] - **储能**：国内储能电芯需求强劲，订单排至2026年年初；政策目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [48] - **机械设备**： - **工程机械**：出口表现亮眼，电动化率持续提升；长期受国家重大工程开工、资金落地和更新政策驱动 [49] - **人形机器人**：预计将率先落地工业场景，特斯拉OptimusGen3双手共用50个执行器，对零部件需求巨大 [49] - **自动化设备**：关注工业机器人、工控、机床等细分领域需求复苏情况 [50]

公司重大合同公告 - 公司下属全资子公司印尼三星与印尼PLN电力局签订了印尼电表年度招标项目合同 [1] - 合同内容为提供单相预付费电表和单相后付费电表产品 [1] - 合同总金额为3,751.66亿印尼盾，约合1.60亿元人民币 [1] 合同财务影响 - 该合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的1.10% [1]

活动概况 - 活动名称为“产业向新 智创苏州——2025年苏州上市公司投资者集体接待日”，将于12月2日下午举行 [1] - 活动旨在为全球投资者开启与苏州产业新力量的深度对话，搭建上市公司与投资者之间的高效沟通平台 [1] - 活动由苏州市地方金融管理局指导，苏州市上市公司协会主办，并由全景网络、东吴证券、广发证券协办 [1] 市场规模与地位 - 截至2025年11月30日，苏州境内A股上市公司总数达227家，位居全国第五 [2] - 其中科创板企业57家，数量位列全国第三 [2] - 苏州上市公司总市值达到25324.66亿元，较年初增长46.86% [2] 经营业绩表现 - 2025年前三季度，苏州226家上市公司合计实现营业收入6640.13亿元，创近五年同期新高 [2] - 石油石化、电子、电力设备等行业贡献了近七成的营收 [2] - 前三季度利润总额达499.26亿元，同比增长16.32% [2] - 电子、机械设备、通信等新兴产业成为利润贡献的主力军 [2] 研发创新投入 - 2025年前三季度，非金融类上市公司研发费用合计252.52亿元，同比增长2.31% [3] - 纳芯微、阿特斯、固德威等一批新兴产业龙头企业位居研发投入前列 [3] - 研发投入强度稳步提升，为培育“专精特新”企业和细分领域“隐形冠军”奠定基础 [3] 活动特色与行业趋势 - 活动设置数字人播报环节，以智能化方式呈现苏州上市公司经营亮点 [3] - 交易所专家与券商分析师将围绕资本市场政策、行业趋势等主题进行分享 [3] - 活动有助于增强市场对“苏州板块”的认知与信心，为上市公司优化治理结构提供契机 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月各指数高位回落，估值回到近5年1倍标准差以内，继续回落风险降低，预计12月板块轮动为主 [3] - 市场进入政策真空期，以震荡为主，新质生产力题材中期盈利能力可观但短期缺乏催化，传统经济领域短期难入基本面牛市，海外科技股回调 [4] - A股三季报总量企稳回升、板块分化明显、科技上游制造突出，可确定本轮经济周期底部已于2024年三季度出现 [5] 根据相关目录分别进行总结 月度数据跟踪 - 各指数高位回调：11月Wind全A缩量震荡收跌2.22%，日均成交额1.9万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50分别下跌2.3%、4.08%、2.46%、1.39% [10] - 指数估值处于1倍标准差水平：经过回调各指数估值回到近5年1倍标准差以内 [3] - 11月电子等板块回调拖累指数：电子、计算机、电力设备等板块回调幅度大，拖累指数下行，近期已止跌企稳反弹 [3] - 股债性价比均进一步提升：截止11月末，国债收益率1.85%，wind全A市盈率21.58%，股债性价比提升；10月M1录得6.2%，M1和M2剪刀差继续收窄 [26] - 新基金将建仓，融资余额减少：11月新成立股票型基金304亿元、混合型基金235亿元，普遍将在未来三个月建仓；融资余额11月减少135亿元至2.45万亿元 [30] - 外资10月净流入50亿元 [31] - 近期指数隐含波动率明显回落 [34] - 科技板块估值明显回落，交易拥挤度下降 [37] 三季报概述 - 全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% [89] - 全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%；规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点 [92] - 金融净利润占比仍然较高，银行33%，非银13%，合计46% [95] - 科技题材进入盈利兑现期 [96] - ROE仍处于底部震荡区间 [99] - ROE杜邦分析涉及营业净利率、毛利率、资产周转率、权益乘数等指标变化 [102] - 2025年Q3各指数财务指标涵盖盈利、成长、信値、风险等多方面情况 [105]

行业现状：需求高速增长与供给过剩并存 - 全球光伏新增装机量预计2025年接近600GW，过去5年复合增长率达33% [6] - 光伏各环节产能均超1000GW，产能利用率大幅下降，硅料环节甚至低于50% [7] - 全球锂电渗透率从2018年2%提升至2025年上半年超20%，储能装机快速提升带动需求稳增 [7] - 产业链量价齐升后进入扩张周期，供给过剩导致产能利用率下滑 [7] 中国新能源产业全球竞争力 - 技术领先：光伏、锂电全产业链自主可控，产品性能全球领先 [8] - 产能领先：光伏、锂电多数环节产能占全球比例达70%-90%以上 [9] - 成本领先：凭借生产要素优势形成低成本护城河 [10] 行业盈利承压现状 - 光伏制造企业2025Q3净利润同环比大幅减亏，但自2023Q4起已连续8个季度盈利承压，全行业扭亏尚待时日 [11] - 锂电行业盈利自2022年高点下滑，磨底近3年，2025Q3产业链量利同比改善，资源品盈利持续回暖 [11] 储能发展成为消纳关键 - 新能源发电渗透率达约20%，消纳瓶颈显现，储能、特高压等将在提升消纳能力中发挥关键作用 [15] - 2025年1-9月国内储能累计备案1125GWh同比+137%，累计中标343GWh同比+212%，累计装机82.19GWh同比+67% [17] - 预计2025年总备案规模达1600GWh，2026年装机有望超300GWh，同比翻倍增长 [17] - 2025年国内储能电池产能利用率达79%同比提升13pct，2025Q4达86% [18] 反内卷治理与供需改善 - 光伏治理从价格和产能两方面展开，硅料N型复投料价格达5.32万元/吨，2025Q3硅料硅片企业大部分扭亏 [20] - 多晶硅产能整合后有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4% [21] - 风电行业签署自律公约，央企招标规则变化推动风机价格提升 [21][22] 出海战略带动量利齐升 - 海外陆风装机预计从2023年14GW增至2028年26GW，年复合增速约13% [23] - 欧洲海风单桩2025-2027年产能利用率预计分别为97%、112%、86%，供需偏紧支撑涨价 [23] - 欧洲管桩巨头Sif 2025Q2单吨售价3080欧元/吨同比提升9%，加工费986欧元/吨处于历史高位 [23] - 美国2025-2030年储能容量总需求达1199GWh年复合增速56%，变压器容量总需求2264GW年复合增速34% [25][26] 新技术与业务延伸机会 - 固态电池能量密度大、安全性高，材料体系变革带来增量设备和材料机会 [28][29] - BC电池效率领先，隆基2025年底产能达50GW，爱旭ABC组件已体现超额盈利优势 [30] - 人形机器人硬件为核心，特斯拉链2026年有望实现万台级出货，2027年达十万台级 [31][32] - AI算力拉动北美储能需求，2025-2030年若完全解决缺电问题年化需求可能达200GWh [33]

半导体硬件股表现 - 今早开盘半导体硬件股集体承压，但盘中情绪回暖，寒武纪、海光信息、澜起科技等龙头企业集体拉升翻红，带动相关指数上涨 [1] 科创板指数表现 - 截至午间收盘，科创板50指数上涨0.8% [1] - 科创成长指数上涨0.8% [1] - 科创综指上涨0.3% [1] - 科创100指数下跌0.2% [1] 科创综指ETF易方达 - 跟踪上证科创板综合指数，该指数由科创板全市场证券组成，覆盖大、中、小盘风格 [7] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 [7] - 覆盖科创板上市的全部17个一级行业，兼具高成长性与风险分散特征 [7] 科创成长50ETF - 跟踪上证科创板成长指数，该指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [7] - 成长风格突出，业绩高增长行业占比高，电子、医药生物行业占比较高 [7] 小科创企业行业分布 - 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超过80% [5] - 其中电子、医药生物行业占比较高 [5]

市场整体表现 - 12月1日临近午盘，A股三大指数集体上涨，沪指上涨0.30% [1] - 中证1000ETF（159845）上涨0.40% [1] - 其他宽基指数中，上证50涨0.33%，沪深300涨0.60%，中证500涨0.64% [1] 中证1000ETF（159845）交易数据 - 截至10点56分，中证1000ETF报价3.056，涨幅0.40% [2] - 当日成交总额4.65亿元，均价3.035，开盘价3.028，最高价3.046，最低价3.022 [2] - 振幅0.79%，总量153.21万手，换手率1.04%，量比1.33 [2] - 外盘71.13万手，内盘82.08万手 [2] - 近一周日均成交额高达9.62亿元，流动性较好 [3] 权重股及行业表现 - 中证1000ETF前50只权重股中，移远通信涨5.34%，浙江荣泰涨4.14%，汉得信息涨3.38%，银轮股份涨2.98% [2] - 惠城环保、东芯股份表现不佳，涨跌幅分别为-12.75%、-6.85% [2] - 前几大重仓行业中，电子上涨0.47%，计算机上涨0.52%，机械设备上涨0.37%，医药生物上涨0.19%，电力设备下跌0.02% [3] 资金流向与规模 - 中证1000ETF近五个交易日资金净流出10.58亿元，近十个交易日净流入8.55亿元 [3] - 最新规模达445.71亿元，近一个月规模减少0.73亿元 [3] 宏观政策与机构观点 - 央行第三季度货币政策执行报告提及实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3] - 华龙证券表示科技及先进制造领域仍保持较高增速，估值趋于合理，可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济等相关领域 [3] 指数构成说明 - 中证1000ETF紧密跟踪中证1000指数，该指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场一批小市值公司的股票价格表现 [4]

核心观点 - 新一轮输配电价核定工作开启，新定价办法通过引入单一容量制电价等方式，旨在降低高负荷率企业用电成本、稳定电网收益，并促进绿电直连与特高压等跨省跨区项目开展[1][4] - 湖北与黑龙江两省发布储能建设规划，明确装机目标并探索建立容量补偿机制，结合电力现货市场运行，有望提升项目收益率与可融资性，两省或成新型储能重要增量市场[1][2] - 研究报告建议关注储能产业链（集成商、电池、变流器）、电网设备、用能服务及风电设备等领域的相关上市公司[3][5] 储能行业动态与规划 - **湖北省发布储能体系建设方案**：目标到2027年全省储能装机达800万千瓦，到2030年达1700万千瓦，以支撑8000万千瓦以上的新能源消纳 其中新型储能装机2027年目标500万千瓦，2030年目标800万千瓦 抽水蓄能装机2027年目标287万千瓦，2030年目标912万千瓦 方案提出探索建立电网侧储能容量补偿机制，容量电费纳入系统运行费用[1] - **黑龙江省发布新型储能专项实施方案**：目标到2027年力争全省新型储能装机规模达600万千瓦 方案提出推动完善独立新型储能容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制 补偿容量总量根据系统调节资源需求测算确定，并保持与建设清单容量的合理裕度比例，遵循“先并先得”原则[2] - **市场机制与收益前景**：湖北电力现货市场已于2025年6月正式运行，黑龙江于2025年8月起开展电力现货市场连续结算试运行 随着容量补偿等机制落地，两省新型储能项目收益率有望提升，项目可融资性或将增强，两省有望成为新型储能重要增量市场 其他省份也有望陆续跟进[2] - **行业影响与投资建议**：各省或加快测算调节资源需求、出台储能建设规划及相关市场机制（现货/辅助服务/容量），更多具备良好收益率的省级市场有望出现 建议关注集成商、电池、变流器等产业链环节的相关公司[3] 电力设备与输配电价政策 - **新一轮输配电价定价办法发布**：国家发改委于11月27日正式印发四项定价办法，标志着新一轮输配电价核定工作开启[1][4] - **核心政策变化一**：电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价 此举对负荷率高于全省平均的企业可降低用电成本，同时为电网提供稳定收益，在保护电网利益的同时有望促进绿电直连项目开展[4] - **核心政策变化二**：对以输送清洁能源为主或以联网功能为主的工程，可探索两部制或单一容量制电价 此举改变了以往跨省跨区专项输电工程主要采用单一制电量电价的模式，有利于促进受端省份新能源消纳，利好特高压和跨省跨区项目开展[4] - **行业影响与投资建议**：政策利好特高压及绿电直连项目开展 建议关注电网设备、用能服务提供商及风电设备等领域的相关公司[4][5]