报告公司投资评级 - 非银金融行业重大事项点评评级为推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 《公募基金高质量发展行动方案》推出后，“战胜基准”成主动管理重要使命和考核核心，报告聚焦港股非 A+H 金融股配置，探索获取超额收益方法，为投资者跑赢基准提供策略支持，重点梳理走出强 alpha 的港股上市非 A+H 非银金融股 [2] 根据相关目录分别进行总结 港股非 A+H 金融股主动权益基金持仓概览 - 按规模加权的行业平均基准为 53%*沪深 300+24%*中证 800+6%*中证 500+7%*中证港股通+8%*恒生指数+2%*中证 700，平均基准中证港股通+恒生指数权重占比 15.3%，2024 年末主动权益基金配置港股比例约 14.7% [3] 港股非银金融历史行情复盘 - 以港股通非银指数表征港股非银金融行情走势，该指数以保险行业为主，保险行业权重占比 66%，当前 34 只成分股中有 15 只仅在 H 股上市 [8] - 相比于 A 股标的，港股通非银指数高股息特征更明显，截至 2025/5/29，港股通非银指数股息率 4.53%，位于过去 3/5 年的 93.8%/96.3%分位数，A 股非银金融指数股息率为 2.06%，且港股通非银指数 PB 估值较 A 股更低 [8] 分年度复盘：近 3 年走出强 alpha 的非 A+H 非银金融股 - 胜率方面，近 5 年港股通中胜率 100%的标的为中国财险，80%胜率的标的有中国船舶租赁、德林控股、山高控股、中信金融资产；近 5 年非港股通中胜率 80%的标的包括耀才证券金融、宏利金融 - S [9] - 2025 年年初至今 44 个个股具备超额收益，占比 27%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 13 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 4 只 [10] - 2024 年 61 个个股具备超额收益，占比 37%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 13 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 4 只 [15] - 2023 年 81 个个股具备超额收益，占比 49%，其中 21 - 25 年日均成交额在 300 万元以上的个股 17 只，港股通标的 9 只，非港股通标的 8 只 [19] 近 1 年、3 年、5 年走出强 alpha 的非 A+H 非银金融股 - 港股通标的中，近 1/3/5 年时间维度均跑出超额收益的标的有山高控股、中国财险、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国泰君安国际、易鑫集团、中国太平 [23] - 非港股通标的中，近 1/3/5 年时间维度均跑出超额收益的标的有耀才证券金融、OSL 集团、宏利金融 - S、中国再保险 [26] 投资建议 - 关税影响部分消化，近期港股市场迎来修复，南向资金持续净流入，预计市场资金面或持续改善，建议关注港股业绩稳定或基本面边际改善的弹性标的 [28] - 聚焦非 A+H 股非银金融股，持续推荐长期战胜基准的标的中国财险、香港交易所，建议关注易鑫集团，同时关注目前尚未纳入港股通但未来有机会纳入的优质稀缺标的 [28]

市场表现 - A股市场5月29日放量反弹，上证指数上涨0.70%至3363.45点，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨1.37%，科创50指数上涨1.61%，北证50指数上涨2.73% [1] - 港股市场同步反弹，恒生指数上涨1.35%，恒生科技指数上涨2.46%，成交额超2200亿港元 [3] - A股市场成交额达1.21万亿元，较前一日增加1795亿元，沪市成交4537.41亿元，深市成交7316.81亿元 [2] 行业板块 - 计算机行业领涨A股，涨幅达3.62%，数字货币概念股表现突出，概伦电子、广立微等多股20%涨停 [2] - 医药生物和电子行业分别上涨2.37%和2.10%，美容护理、银行、食品饮料行业小幅下跌 [2] - 港股医药生物、国防军工、耐用消费品、纺织服装板块领涨 [3] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流入74.33亿元，计算机行业净流入56.10亿元，电子行业净流入18.92亿元 [3] - 南向资金连续3日净流入港股，累计达199.35亿港元，美团-W获净买入超80亿港元 [4] - A股融资余额本周前三日增加93.82亿元，汽车行业融资净买入20.80亿元居首 [5] 估值与展望 - 万得全A滚动市盈率19.05倍，沪深300为12.49倍，恒生指数为10.52倍，估值具吸引力 [6] - 招商证券认为A股权重指数未来两年有望重估，因自由现金流收益率持续攀升 [6] - 中信证券预测A股和港股将迎来指数上行行情，风格转向核心资产，建议关注科技能力提升等三大趋势 [8]

核心观点 报告对2025年5月12日至23日金融资金面进行量化跟踪，指出市场交投活跃度有所降低，维持“推荐”评级 [1] 样本量化私募收益及超额情况 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.1%/+4.5%/+2.1%，平均超额分别为-0.1%/+1.2%/+4% [1] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.7%/+6.2%/+5.2%，平均超额分别为+0.8%/+3.3%/+8.4% [1] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.6%/+4.9%/+9.7%，平均超额分别为+0.7%/+1.3%/+12% [1] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.7%/+7.4%/+9%，平均超额分别为+0.9%/+3.1%/+10.7% [1] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.9%/+6.8%/+10% [1] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.5%/+1.5%/+5.3% [1] 指数相对超额收益情况 - 截至5月23日，沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.9%/-1.7%/-0.2% [2] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.2%/-0.3%/-1.8% [2] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.5%/-3.1%/-7.9% [2] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.9%/-7.2%/-19.1% [2] 指数日均成交额及环比情况 - 截至5月23日，沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为2068/2350/3026亿元，环比-22.5%/-44.4%/+28.9% [3] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为1475/1723/2181亿元，环比-17%/-42.3%/+52.8% [3] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为2253/2410/3080亿元，环比-7%/-40.7%/+81.8% [3] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为3772/3708/3908亿元，环比+0.6%/-34.1%/+77% [3] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为294/268/241亿元，环比+8%/-32.5%/+33.3% [3] 行业涨幅情况 - 本周涨幅前三的行业分别为医药生物+2.2%、造纸与包装+1.6%、家电+1.5%；涨幅后三的行业分别为软件服务-3.2%、企业服务-2.4%、硬件设备-2.3% [4] - 本月涨幅前三的行业分别为家庭用品+14%、汽车与零配件+6.9%、家电+6.8%；涨幅后三的行业分别为房地产-4.9%、半导体-4.5%、消费者服务-3.3% [4] - 年初以来涨幅前三的行业分别为家庭用品+21%、汽车与零配件+11.3%、银行+7.8%；涨幅后三的行业非银金融-11.5%、煤炭-10.2%、房地产-10.1% [4] 基差情况 - 截至5月23日，IF/IC/IM当月合约年化贴水分别为+12.6%/+21.8%/+26.6%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为83.2%/90.6%/90.6% [4] - IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+6.6%/+12.4%/+15.2%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为96.1%/98.3%/99.1% [4] 金融组团队介绍 - 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师徐康，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所，覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等 [6] - 高级研究员贾靖，上海交通大学经济学学士、金融硕士，曾供职于中泰证券，2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究 [7] - 研究员刘潇伟，意大利博科尼大学管理学硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究 [8] - 助理研究员陈海椰，浙江大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究 [9] - 助理研究员崔祎晴，杜克大学商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究 [10] - 研究员林宛慧，厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究 [11] - 助理研究员杜婉桢，香港中文大学经济学硕士，2024年加入华创证券研究所 [12]

市场整体表现 - A股市场5月29日整体上涨 上证指数报3363.45点上涨0.7% 深证成指报10127.2点上涨1.24% 创业板指报2012.55点上涨1.37% 北证50指数上涨2.73% [1] - 市场成交额达12136.01亿元 较上一交易日增加1795.28亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流入74.33亿元 其中开盘净流出19.58亿元 尾盘净流入23.89亿元 [2] - 沪深300主力资金净流入12.91亿元 创业板净流入42.65亿元 科创板净流出17.3亿元 [4] - 近五日主力资金流向显示 5月29日超大单净买入达121.48亿元 显著逆转前四日净流出态势 [3] 行业资金分布 - 申万一级行业中23个行业实现资金净流入 计算机行业以191.73亿元净流入居首 涨幅4.33% [6][7] - 电子 医药生物 非银金融 通信行业分别净流入124.39亿元 112.04亿元 47.51亿元 34.87亿元 [7] - 食品饮料行业净流出21.56亿元 基础化工 银行 美容护理 公用事业净流出额在6.83亿至12.02亿元区间 [7] 个股资金动态 - 山子高科主力资金净流入7.11亿元居首 [8] - 龙虎榜显示王子新材获机构净买入4111.36万元 四方精创 久盛电气分别获买入3617.15万元 3314.85万元 [12] - 雄帝科技遭机构净卖出10267.47万元 永安药业 尤夫股份净卖出额超4400万元 [12] 机构评级动向 - 汇川技术获瑞银证券买入评级 目标价73元较现价有8.83%上行空间 [14] - 科博达获华泰证券目标价81.02元 较54.9元现价潜在涨幅达47.58% [14] - 迈瑞医疗目标价380元对应66.88%上涨空间 中国核电等6股获增持评级 [14]

11股获主力资金净流入超3亿元 11股获主力资金净流入均超3亿元。 今日（5月29日），A股三大指数集体收涨，市场成交额达到12134亿元，较昨日放量超1700亿元。行业 板块多数收涨，计算机、软件开发、生物制品、医疗服务等板块涨幅居前，珠宝首饰、贵金属、美容护 理等板块跌幅居前。 从资金来看，沪深两市主力资金净流入74.33亿元。16个行业主力资金净流入，其中计算机行业居首， 净流入金额为56.1亿元；电子、非银金融、汽车、国防军工行业净流入金额分别为18.92亿元、9.66亿 元、5.84亿元、5.12亿元；通信、轻工制造、家用电器行业净流入金额均超3亿元。 从个股看，沪深两市71股主力资金净流入超1亿元，11股净流入超3亿元。 无人驾驶概念股山子高科主力资金净流入7.11 亿元。盘面上，无人驾驶概念延续强势，山子高科、云内 动力、通达电气、兴民智通等多股涨停。 数字货币概念股四方精创主力资金净流入6.67亿元。该股涨停，龙虎榜数据显示，上榜营业部席位全天 成交7.02亿元，合计净买入2.19亿元。具体来看，深股通专用席位、机构席位分别净买入1.5亿元、 3617.15万元；此外，国泰海通证券上海静安区新 ...

基金概况 - 中欧红利优享灵活配置混合基金（A类：004814 OF C类：004815 OF）由基金经理蓝小康管理 当前合并规模72 35亿 投资目标为在严控风险前提下通过主动资产配置获取超额收益 [2] - 基金成立以来总回报106 31% 年化回报10 72% 近五年年化回报达15 71% 显著跑赢基准（0 78%）和沪深300（-0 03%）[4] - 基金在"吾股"评级中排名400位 历年排名多保持在前500名 处于市场前列 [5] 业绩表现 - 2024年YTD收益8 24% 近两年年化14 07% 近三年年化9 38% 均大幅超越基准（0 71% -0 39% -1 39%）和沪深300（-2 43% -0 15% -1 37%）[4] - 除2020年牛市跑输大盘外 其余年度均稳定跑赢基准 沪深300及同类平均 2021年收益27 63% 显著高于基准（7 58%）和同类（10 26%）[7] - 成立以来最大回撤-25% 2021年蓝小康单独管理后最大回撤控制在-22% 显示较强风险控制能力 [8] 基金经理 - 现任经理蓝小康师从深度价值投资者曹名长 管理总规模119亿 在管4只产品任职回报均为正且排名市场前列 中欧价值回报混合A任职年化12 48%排名116/3719 [12][13] - 投资风格为价值平衡型 相比曹名长更注重成长性 采用"自上而下宏观思维+自下而上个股选择"框架 侧重企业长期真实现金流能力 [17][18] 持仓特征 - 行业配置均衡 偏好能源 有色等方向 前十大持仓占比50 63% 含紫金矿业（6 54%） 建设银行（5 33%） 中国人寿（5 17%）等 [14][19] - 个股选择注重估值与现金流 新华保险持仓占比6 82%区间涨幅25 64% 中国黄金国际持仓占比4 51%区间涨幅36 34% [19] 持有人结构 - 机构持有比例从2020年39 94%持续提升至2024年底84 02% 显示机构投资者高度认可 [20][21] - 个人持有比例从2020年60 06%降至15 98% 户均持有份额保持稳定 [21]

市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化，万得全A涨幅最大为2.2%，科创50跌幅最大为3.9%，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为1.9%、1.8%、1.0%，行业端涨多跌少[8] - 5月港股市场震荡上行，截至5月27日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技涨幅分别为7.6%、5.7%、5.3%、4.9%、1.9%[10] A股观点 - A股市场在政策支持和中长期资金流入下有望震荡上行，当前估值处于2010年以来均值附近[2][13] - 配置关注稳定类资产（高股息、黄金）、产业链自主可控、内需消费三类资产[2][16][17] 港股观点 - 港股市场有望延续震荡回升格局，恒生指数估值中等偏低，恒生科技指数估值处于历史低位[3] - 关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控等概念、部分互联网科技公司、高股息低波动行业[3][18] 金股组合 - 2025年6月A股金股组合为争光股份等10支股票[22] - 2025年6月港股金股组合为网易 - S等4支股票[25] 风险提示 - 政策推进不及预期、中美关系大幅恶化、发生超预期风险事件[4][27]

行业估值分析 - 必选消费行业估值性价比占优 食品饮料和农林牧渔的三年/五年四项估值分位均值仅为15.13%/9.09%和12.67%/9.24% 估值修复潜力仍在 [1] - 中游材料&制造行业估值处于历史高位 以汽车 机械设备为代表的行业上行空间有限 [1] - 大金融板块估值处于历史高位 以银行为代表的行业上行空间有限 [1] - 部分板块短期估值快速抬升 纺织服饰和美容护理当前一年期四项估值分位均值均超过92% 估值性价比优势明显收敛 [1] 市场表现 - 本周一级行业多数收跌 TMT和大金融领跌 计算机 通信 电子和非银金融跌幅较大 [1] - 新兴产业整体收跌 数字经济跌幅居前 云计算和IDC分别下跌3.63%和3.5% [1] - 高端装备制造全线走弱 工业母机和集成电路分别下跌3.87%和2.25% [1] 指数跟踪 - 上证综指ETF（510760）跟踪上证指数（000001） 该指数涵盖上海证券交易所上市的所有A股和B股证券 全面反映上海证券市场整体表现 [1] - 上证指数作为综合型宽基指数 通过纳入不同市值规模 不同行业的上市公司证券 有效刻画沪市整体运行趋势 [1]

| 排名 | 板块名称 | 主力资金净流出(亿元) | 主力资金净流出率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 7 | 机械设备 | -12.41 | -1.30 | | 2 | 通用设备 | -8.85 | -2.20 | | 3 | 有色金属 | -5.22 | -1.80 | | ব | 食品饮料行业 | -4.54 | -1.63 | | 5 | 贵金属 | -4.54 | -9.89 | 星矿主力资金监控: 午后买入前十榜 (截止时间: 14时 15 分) | 排名 | 股票名称 | 主力资金净流入(亿元) | 主力资金净流入率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 山子高科 | 6.89 | 38.48 | | 2 | 四方精创 | 6.49 | 21.54 | | 3 | 中超控股 | 5.92 | 19.99 | | ব | 工 富联 | 5.01 | 15.96 | | 5 | 立讯精密 | 4.63 | 11.45 | | 6 | 鸿博股份 | 4.28 | 14.57 | | 1 | 兰石重装 | 4.00 | 27.29 ...

市场表现 - 5月29日500质量成长ETF(560500)涨1.07%，成分股中水晶光电涨2.39%、晶晨股份涨2.30%、恺英网络涨1.83%，九号公司、神州泰岳、东阿阿胶小幅跟涨 [1] - 500质量成长指数偏中小盘价值成长风格，新样本超配电子、医药生物、汽车、有色金属，低配计算机、国防军工、非银金融、基础化工等行业 [2] 电子行业动态 - 截至5月28日，5月以来近百家电子行业上市公司接待券商调研，数量居各行业第一 [1] - 电子板块虽经历回调，但PCB等细分领域逢低布局机会受券商重视 [1] - 端侧AI SoC芯片公司受益硬件渗透率提升，一季度业绩高增长，6-7月AI眼镜密集发布推动后续乐观预期 [2] - ASIC公司收入增速逐步显现，DeepSeek入局加速行业发展 [2] - CIS需求受智能车带动持续攀升 [2] - 模拟板块工业控制市场复苏信号显现 [2] 细分领域展望 - 存储板块预估二季度合约价涨幅扩大，企业级产品推进带动业绩环比增长 [2] - 设备材料板块头部厂商一季度业绩亮眼，行业通过并购重组加速资源整合，本土企业强化全球竞争力 [2]