大势研判 - 中国股市"转型牛"格局清晰，战略看多2025年，主要驱动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低 [6] - 投资人预期主要矛盾从经济周期波动转变为贴现率下降，政策"三支箭"和资本市场改革提振长期假设 [6][7] - 长期国债收益率破2%、存款利率破1%，流动性改善推动增量资金入市 [7] 低空经济与商业航天 - 中国低空经济进入"载人时代"，首批载人无人驾驶航空器运营合格证颁发，2026年市场规模有望超万亿元 [3][22][26] - 非管制空域划设和适航取证加速为低空经济打开物理与运营空间，eVTOL成为新品类 [23][24] - 商业航天领域，"千帆"星座计划2030年前组网15000颗卫星，但运载能力缺口达50%以上 [29][31] 深海科技 - 2024年海洋生产总值达10.54万亿元，同比增长5.9%，海洋船舶工程、海工装备和海洋电力增速超9% [36][37][41] - "深海一号"二期工程突破四大技术瓶颈，完井液成本仅为国际同类30% [38] - 政策从技术突破转向产业化，2025年政府工作报告首次将深海科技列为战略性新兴产业 [36][40] 自主可控 - 半导体领域并购重组加速，北方华创收购芯源微、海光信息整合中科曙光，并购贷款比例可提至80% [6][42] - EUV光刻机技术突破聚焦光源路径，中科院LPP-EUV光源和哈工大LDP技术实现自主创新 [45] - 先进封装技术如Chiplet和2.5D/3D封装成为制程短板下的性能提升关键，国产ACC 1.0标准发布 [49][52] 智能驾驶 - 2024年L2+智驾渗透率达55.7%，城市NOA功能下探至10-25万元价格带，比亚迪"天神之眼"系统推动智驾平权 [56][59] - DeepSeek等AI技术进步降低算力门槛，感知硬件（激光雷达/摄像头）和算力芯片需求提升 [60] - 产业链规模化效应显现，硬件成本下降加速高阶智驾渗透 [7][60] 科技产业周期 - PCT专利申请量全球占比近30%，数字通信和计算机技术领域领先，AI产业从海外映射转向自主可控 [10][17][18] - 消费电子技术迭代驱动场景升级，5G时代国产智能手机份额显著提升 [16] - AI资本开支成为新逻辑，字节跳动/阿里/腾讯等企业推动国产产业链势能 [18]

长三角G60科创走廊发展现状 - G60科创走廊连接沪苏浙皖九城(区)，国家级孵化器数量占长三角50%、全国13%，超过珠三角地区 [1] - 发明专利授权量和PCT专利申请量均占全国10%，技术合同成交额占全国8.5% [1] - 2024年九城(区)GDP总量达9万亿元，相当于全球各国经济总量排名第17位 [1] - 已成立16个产业(园区)联盟和15个产业合作示范园区 [3] - 2018年以来科技人才流动活跃，专利合作数量占长三角41个城市合作总量的26.29%，专利转移数量占33.88% [3] 科技成果转化与创新 - 大会发布60余项科技创新重大成果，涉及绿色能源、生物医药、新材料、智能物联等新兴领域 [2] - 杭州技术转移转化中心研发"智者大模型2.0"，实现多维智能研判和场景匹配精度提升 [2] - 首批18家中试基地获得授牌，将加速科技创新成果向规模化生产跃升 [2] - 重大科创平台联盟汇聚近百家国家级、省级、市级科创平台，推动科研成果产业化 [4] 产业协同与联盟建设 - 成立重大科创平台联盟、企业出海服务联盟、低空经济协同创新联盟三大新联盟 [4] - 低空经济协同创新联盟将重点打造低空智慧物流网络等产业需求点，构建G60低空基金矩阵 [4] - 与三省一市汽车行业协会签署战略合作协议，推动新能源汽车产业链合作 [5] - 与多家银行、金融机构签约，为人工智能、生物医药等七大领域企业提供金融支持 [5] 未来发展计划 - 新一轮G60科创走廊建设方案编制工作已全面启动 [5] - 下一阶段将夯实制度支撑和平台基础，完善合作机制，深化科技创新和产业创新 [5] - 目标到2025年基本建成具有国际影响力的科创走廊 [5]

新兴产业与未来产业人才需求 - 人力资源和社会保障部拟新增跨境电商运营管理师、无人机群飞行规划员等17个新职业以及42个新工种，这些岗位发展势头强劲[1] - 低空经济、具身智能、智能制造、芯片领域等新兴和未来产业的职位招聘增速强劲，无人机工程师、机器人调试工程师、算法工程师等职业招聘职位数同比增速均在30%以上[2] - 半导体工艺工程师、半导体设备工程师人才主要来自材料科学与工程、机械设计制造及其自动化等专业，机器人调试工程师人才来自工业机器人技术、机电一体化技术等专业[2] 传统行业招聘需求 - 智联招聘2025年1-5月招聘需求占比TOP10职业包括生产制造人员、房地产交易/开发/施工人员、物流/采购/供应链人员等[3] - 生产制造人员主要来自机械设计制造及其自动化、机电一体化技术等专业，房地产交易/开发/施工人员主要来自土木工程、工程造价等专业[3] - 招聘需求占比TOP10行业包括培训/课外教育/教育辅助、货运/物流仓储、餐饮、医药制造、房地产开发与经营等[3] 城市人才流动趋势 - 杭州持续跻身"2024年最具人才吸引力城市100强"榜单前十，智能物联、生物医药等产业迅速发展吸引人才流入[4] - "人随产业走"是各大城市的人才流动趋势，求职者可关注城市产业发展特性选择就业岗位[4]

低空物流行业发展现状 - 低空物流正从概念走向实用化，应用场景包括城市配送、山区乡村最后一公里、医疗急救等[2] - 无人机配送可节省40%-60%时间，规模化后单位成本可下降50%[3] - 2024年底中国新开通低空物流航线超140条，覆盖北京、深圳等主要城市[4] 政策支持与市场前景 - 2024年《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》实施，低空经济首次写入政府工作报告[3] - 多地出台补贴政策，深圳计划2026年建成1200个低空起降点[8] - 预计2030年物流无人机市场规模近1500亿元[7] 产业链格局与竞争态势 - 形成物流企业、电商平台、无人机制造商三方竞逐格局[5] - 顺丰控股、京东、美团等巨头加速布局，美团拓展迪拜市场[6] - 迅蚁科技开发"天图"系统，亿航智能参与多个城市试点[6] 技术应用与运营案例 - 香港首条无人机配送航线跨海飞行5分钟完成外卖配送[2] - 顺丰无人机3分钟完成茶叶运输，比传统方式快20倍[2] - 迅蚁科技医疗无人机1分35秒完成肿瘤组织运输，载重9公斤[2] 行业发展挑战 - 空域管理难度高，审批流程和标准尚未统一[8] - 基础设施不足，起降点、充电站等薄弱[8] - 公众对飞行安全和隐私问题存在疑虑[8] 成本与商业化路径 - 高性能物流无人机采购成本达数十万元[8] - 需通过规模化应用和技术突破降低成本[8] - 多地设立低空经济产业基金，规模最高达200亿元[8]

题图：理工全盛 据IT桔子消息，2025年6月19日，理工全盛（北京）科技有限公司完成A轮融资，融资方为翌马投资、顺禧基金，融资金额暂未披露。这一重要举措将进 一步推动理工全盛在低空安全领域的技术创新与市场拓展。 随着低空经济的快速发展，无人机等低空飞行器的应用日益广泛，低空安全问题也愈发凸显。理工全盛作为低空安全领域的领军企业，其技术与产品在多 个场景中发挥了重要作用。 图源：理工全盛 图源：理工全盛 理工全盛成立于2016年9月，坐落于清华科技园启迪之星，后迁至中关村壹号，是国家高新技术企业和中关村高新技术企业。 公司的产品基于TDOA、AOA技术体制，可实现对低空无人装备的远距离感知、高精度定位、实时轨迹探测、自动视频跟踪、精准定向反制及定点导航诱 骗等全流程管理与处置。 公司核心团队汇聚了清华大学、北京理工大学等知名高校的研发与管理人才，致力于低空无人系统装备的防御技术研发与应用推广。 目前，理工全盛已形成涵盖产品研发、运营销售和技术服务的规范化体系，为公共安全提供了有力的科技支撑。 凭借完整的自主知识产权和系列核心技术，理工全盛通过对低空电磁频谱的感知与分析，融合分数域信号处理理论、毫米波与太赫兹波 ...

报告核心观点 - 2025下半年或“社融稳、经济稳”，GDP增速或在5%以上，若经济高于目标且无明显下滑，市场预期或扭转，资产配置将变化；低空经济从宏观到微观纵向落地，关注后续板块行情；H酸行业供给或偏紧，H酸 - 活性染料价格或上涨；鼎捷数智AI赋能打开成长空间，维持盈利预测和“买入”评级 [5][6][7][8] 总量研究-固定收益 - 当前资产价格走势反映未来经济不确定性高，债市提前定价“下半年宽货币加码”，收益率曲线平坦化且资金看多持仓待涨，股市性价比高，股息率偏高、估值偏低 [10] - 资产价格一致预期源于历史经验，2021年以来经济节奏为“经济压力、政策托底、经济压力”，政策托底后经济常下行，2023、2024年实现GDP目标，市场预期2025下半年GDP回落 [11] - 2024年9月经济或处双重拐点，政策取向从主动去杠杆转为经济L型下半场，地方政府隐性债务整治或阶段性结束，2025下半年“社融稳、经济稳”，GDP增速或超5% [5][13][14] - 2025下半年经济或不下行，债市收益率和股市或上行，债市资金或流出，股市资金或流入，节奏为“股市上涨—债市收益率滞后上行—资金利率最后上行” [16][17] 行业公司-电力设备与新能源 - 政策端，北京市延庆区拟出台低空技术产业发展措施；亿航智能获41架EH216 - S订单，与安拉科技、阿根廷国家飞机制造公司合作；沃飞长空与东方希望集团签约，布局低空多领域 [19] - 6月16 - 20日低空经济A股相关标的平均涨跌幅 - 2.3%，涨幅前五为山河智能等，跌幅前五为西测测试等；美股EveHolding涨3.7%，亿航智能跌2.6% [20] - 6月22日小鹏汇天与三公司签约，涵盖“低空 + 文旅”等领域；6月15日沃飞长空华东区域总部落地杭州萧山；6月13日中国一汽飞行汽车总部落户深圳大鹏 [21][22] - 建议关注低空经济后续板块行情，推荐卧龙电驱、绿能慧充，受益标的包括低空制造、基建、运营相关公司 [6][19] 行业公司-化工 - H酸行业龙头内蒙古亚东装置或整改，开工率受影响，国内H酸有效产能不足6万吨，其产能2万吨/年 [7][24] - 截至6月23日，H酸价格4.17万元/吨，较年初涨16%；活性染料价格2.3万元/吨，较年初涨15%，价差涨幅15%，价格传导顺畅，后续H酸涨价活性染料可传导成本压力 [25] - H酸生产涉及硝化反应，有加强监管可能，若严格限制，落后产能出清，H酸价格或上涨，目前价格距历史高点超50%差距 [25] - 若内蒙古亚东装置整改、落后产能退出，H酸 - 活性染料产业链相关企业如锦鸡股份等有望受益 [26] 行业公司-计算机（鼎捷数智） - 公司是数智化转型与智能制造方案服务提供商，维持2025 - 2027年盈利预测，归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股，当前股价对应PE为44.0、37.0、30.6倍，维持“买入”评级 [8][29] - 6月19日公司举办数智未来峰会，发布AI系列套件，展示AI融合企业运营场景的落地应用实力与成果 [30][31] - 2024年以来公司AI商业化成效初显，中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，首款融入AI的PLM产品已部署应用，AI带动研发设计类业务客单价提升约30% [32]

科创板"1+6"新政核心内容 - 科创板第五套上市标准重启并扩容至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，为优质未盈利企业提供融资渠道 [1][3] - 新设科创成长层并统一添加"U"标识，增强未盈利企业辨识度 [1][9] - 引入资深专业机构投资者参与企业筛选，形成捆绑效应并提供增值服务 [1][5] - 推出IPO预先审阅机制，缩短审核周期并优先支持战略性新兴产业企业 [1][14] 第五套标准调整细节 - 此前暂缓因需优化生物医药行业试点标准，重启旨在提升对硬科技企业的包容性 [3] - 扩容逻辑为支持新质生产力培育，引导资本向人工智能等三大前沿领域集聚 [4] - 增量企业调出科创成长层需满足更高标准：两年累计净利润≥5000万元或一年营收≥1亿元 [11][12] 专业机构投资者机制 - 评估维度包括投资经验、团队构成、行业研究能力及合规风控能力 [6] - 机构入股可作审核参考因素，但需防范企业虚假合作导致的资源错配 [7][8] - 建议通过强化合作真实性审核、完善资源配置机制及信息披露标准来规避风险 [8][9] 科创成长层设计 - "U"标识提升透明度，便于投资者差异化匹配风险偏好 [9][10] - 分层机制实现精准监管，避免对未盈利企业"一刀切" [10] - 增量企业平均需3-5年达到调出标准，需持续优化经营策略 [13][14] IPO预先审阅机制 - 适用企业需具备核心技术研发项目且符合战略性新兴产业导向 [14][15] - 预审阶段信息不公开可保护商业秘密，但存在审核标准不统一等隐患 [16] - 需通过统一预审标准、强化中介职责及补充审核来防范风险 [17][18][19]

报告核心观点 - 提出有别于市场的研究框架，认为猪价未来或先稳后降，年末降至低位，产能去化是行业当前主题，推荐生猪养殖板块及相关标的 [2] - 认为债市仍有下行空间，核心逻辑是资本市场韧性与经济数据分化、机制更新决定长短资金节奏分化、政策推动信用债利率“通缩” [6] - 离岛免税销售降幅收窄、客单价反弹，叠加封关政策、“即买即退”和关税加征背景，免税行业迎来配置新窗口，推荐相关标的 [2][13] 农业行业 猪周期产能去化 - 年初至今猪价平稳代表供需接近平衡，生产能繁同比7%的降幅对应猪价同比基本平稳 [3] - 猪周期=能繁周期+效率周期，能繁周期决定猪价年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [3] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，三季度中后期下行压力加大，仔猪价格6月左右从高点回落 [4] - 猪周期仍在，当前处于猪价下行及产能去化阶段，去化基础将更坚实，关注价格下跌、政策和冬季疫病情况 [4] 生猪板块投资 - 行业处于产能去化阶段，是理论猪周期股价表现最好阶段，板块内个股估值处于历史相对低位 [5] - 价格下跌、疫病、政策等可能是股价上涨催化剂，选择个股需均衡考虑资金、成本、增速，成本优势企业长期相对估值有望抬升，推荐牧原股份等，相关标的德康农牧 [6] 债市行业 下行空间逻辑 - 资本市场韧性与经济数据分化，可期待广谱利率长期下行，长债利率下行空间打开 [6] - 机制更新决定长短资金节奏分化，存单下行确定性较强，降准后资金宽松有补降空间，短资金利率先下、长资金利率后下或成常态 [7] - 政策推动信用债利率“通缩”，利率债性价比提升，信用利差收缩突出利率债性价比，债市主流策略可能转回久期 [8] 投资建议 - 继续紧盯长存单利率和MLF发行节奏，博弈跨季后资金宽松，维持以债市流动性次优资产为主的策略，关注10年国债新券等 [8] 免税行业 行业现状 - 25年1 - 5月海南离岛免税销售金额降幅收窄，客单价扭转下降趋势，购物人次仍需时间恢复，2月购物单件均价创近年新高 [10][20] 影响因素 - 海南自由贸易岛封关短期内对免税行业直接冲击有限，将提升整体吸引力，增强客流集聚能力，龙头公司核心竞争力强化 [12][20] - 离境退税“即买即退”全国推广，有望提升消费渗透率，但可能引起反向代购 [11][20] - 免税渠道较有税渠道有价格、成本优势，可拓展市场份额，美产化妆品在免税渠道仍具需求韧性 [12][22] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [13][22] 投资建议 - 离岛免税数据修复迹象确立，免税行业迎来配置新窗口，推荐中国中免、王府井，关注中国中免（H股） [13][22] 动力锂电行业 产业化进程 - 政策加速推进，形成“中央政策定调+地方试点推进”的支持体系，产业化进程有望加速 [24] - 固态电池本征安全、高能量密度适配多场景，潜在空间巨大，2030年全球出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元 [25] - 头部企业固态电池中试样品陆续落地，有望吸引更多企业入局，产品技术迭代向好 [26] 投资建议 - 看好产业化进程加速，建议关注电池端、设备端和材料端相关标的 [23] 建筑工程业 行业数据 - 5月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增，社零总额同比增长，工业增加值同比增长，失业率环比降低 [28] - 5月广义基建投资增9.2%环比减少0.4个百分点，狭义基建投资增5.1%环比下降0.7个百分点，细分行业表现有差异 [29] - 5月地产投资、销售降幅环比扩大，新开工、竣工降幅环比收窄，市场仍在调整，需推动城市更新和构建新模式 [30] 投资建议 - 推荐低估值高股息的中国建筑等企业，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，拉动全部投资增长 [31] 投资银行业与经纪业 政策修订 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，目的是落实政策导向，促进行业功能发挥，支持中小机构差异化经营 [32] - 主要修订围绕加减分项优化，对权益投资等业务和中小券商差异化经营给予更多评分倾斜 [32] 投资建议 - 预计稳健合规头部券商更受益，边际利好差异化、特色化中小券商，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H [34] 煤炭行业 价格走势 - 上周五港口煤炭价格上涨，5月以来供需格局改善，需求端用电量和火电发电量回升，供给端产量减产、进口下降，价格有望见底回升 [35] - 动力煤6月价格预计全面反弹，焦煤价格底部已现，有望带动钢铁铁水淡季不淡 [36] 投资建议 - 推荐红利核心中国神华等，继续推荐兖矿能源等 [34] 机械行业 低空经济 - 低空经济指数周度下跌，2025年以来涨幅优于沪深300和中证1000，部分成分股涨幅领先，部分跌幅靠前 [40] - 亿航智能与国轩高科合作航空器动力电池系统解决方案，沃飞长空与东方希望集团合作布局低空运营等领域 [40][41] 投资建议 - 相关合作有望加速核心技术研发和成果转化，推荐关注整机、动力系统等相关标的 [39] 公司跟踪 鼎捷数智 - 举办数智未来峰会，以“AI创变·破界生长”为主题，构想“一个模型、两种内核、三类智能体”的未来世界运行模式 [42] - 发布多项AI方案成果突破，助力AI软基建落地，与华为云等生态伙伴共建AI普惠化服务体系 [42][44] - 维持“增持”评级，维持目标价46.70元 [42] 淮北矿业 - 25Q1产销价均承压下降，焦炭业务拖累业绩，乙醇产品正式投产贡献业绩增量 [45][46] - 是焦煤中的成长股，25 - 26年可能持续有产业增量，维持“增持”评级，目标价13.66元 [45][46] 金融工程 风格Smart beta组合 - 上周小盘50组合表现最优，周收益率0.97%，相对国证2000超额2.81%，价值风格占优 [47] - 各风格组合周收益率和年收益率表现有差异 [47][48] 大额买入与资金流向 - 近5个交易日大额买入和净主动买入排名前5的个股、中信一级行业和ETF情况 [51] 市场策略 长久期信用债 - 一级发行净融资基本持平，二级交易交投增加，收益率多数下行，信用评级调整有升有降，无展期和违约债券 [52][53][54] 北证50指数 - 6月第3周北证50指数下跌2.55%，连续两周领跌，北交所日均成交额环比回落，超8成行业涨跌幅中位数为负，新三板交易规模下降 [55][56][57] 策略团队市场观点 大势研判 - 外部扰动对中国股市影响有限，短期调整是优化交易结构，股市预期和微观流动性上升，继续看多 [59] 美元走势 - 美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股市场投资机会 [60] 行业比较 - 科技聚焦AI趋势，关注通信/电子、军工；顺周期关注有色/建材等；金融与高分红关注银行/券商等 [61] 主题推荐 - 推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费主题 [61]

眉山未来产业基金启动 - 基金规模为5亿元 由眉山市产业引导基金 四川省科技创新投资集团和彭山区共同发起设立 [1] - 主要投资方向包括低空经济 新型储能 生物制造等前沿产业领域 [1] - 眉山市凭借交通区位优势 优越空域条件和丰富旅游资源 已成为四川省低空经济试点城市 [1] 低空经济战略布局 - 基金将重点聚焦空域试点 低空制造业和人才培养三大领域 [1] - 目标助力低空经济产业项目落地 打造西南地区低空制造协同配套高地 [1] - 推动眉山市低空经济竞争力快速提升 [1] 基金运作规划 - 眉山产投私募基金公司将发挥资本撬动作用 引导社会资本支持战略性新兴行业 [1] - 持续培育壮大新兴产业 加速未来产业布局 [1] - 推动低空经济领域实现技术突破 应用场景拓展和产业集群发展 [1] 其他行业动态 - 2025投资机构软实力排行榜评选启动 [2] - 2025母基金年度论坛即将举办 主题为汇聚中国力量 [2] - 上市公司当前热衷于设立并购基金 [2]

低空经济政策支持 - 2024年"低空经济"首次写入政府工作报告 2025年政府工作报告再次提及推动低空经济等新兴产业安全健康发展 [2] - 全国人大常委会拟审议民用航空法修订草案 拟充实促进民用航空制造业和低空经济发展的内容 [2] - 民航法修订草案二审稿增加"发展促进"一章 包括优化低空空域资源配置 建设监管平台 建立健全适航审定和飞行管理制度 [3] - 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出到2030年通用航空装备全面融入生产生活 形成万亿级市场规模 [4] 低空经济发展现状 - 2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元 增速33.8% 预计2026年突破万亿元达到10644.6亿元 [3] - 低空制造占低空经济总体产值规模的50%-80% [3] - 截至2025年4月 716家企业在民用无人驾驶航空器产品信息系统登记注册 备案产品2327种 超过291万架 [6] - 全球首款四座电动飞机获颁中国民航局型号合格证 [6] 低空装备制造产业布局 - 四川省已汇聚200多家低空装备制造企业 69家通航企业 1419家无人机运营企业 通航有人机保有量全国第一 [5] - 重庆已有低空经济装备制造业重点企业40家 2023年完成产值80.3亿元 [6] - 内蒙古首个低空经济装备制造产业园揭牌 [6] - 北京市提出到2027年在无人机及电动垂直起降航空器等领域培育一批龙头企业 [5] - 江苏提出到2027年基本形成覆盖上中下游的低空制造产业特色产业链 [5] 低空装备制造技术挑战 - 高性能轻量化材料和复杂结构制造工艺研发不足 [8] - 复杂环境下的精准感知 路径规划和多机协同等智能化关键技术尚未突破 [8] - 部分关键零部件如飞控 导航等仍较高程度依赖进口 [8] - 高能量密度航空电池 高效航空电机等动力系统技术仍需加强 [8] - 3D打印 数字孪生 AI技术等集成应用于低空装备制造存在挑战 [9] 低空装备制造发展前景 - 低空装备制造被认为是低空经济的"重头戏" 处在"风口" [2][7] - 通用航空装备尤其是电动垂直起降航空器 物流无人机等是当前撬动低空经济的关键装备载体 [4] - 行业发展将分三步走：技术与产品验证期 规模化应用与商业模式探索期 生态融合与成熟运营期 [10] - 核心技术突破是根基 完善法规标准体系是跑道 丰富应用场景是引擎 跨产业融合是催化剂 [10]