创业板新能源ETF国泰（159387）市场表现 - 1月22日开盘涨超1.4% [1] - 连续4日资金净流入超1亿元 [1] - 跟踪创新能源指数（399266）单日涨跌幅限制达20% [1] 创新能源指数（399266）构成与特点 - 从沪深市场聚焦新能源领域技术创新企业 [1] - 成分股涵盖清洁能源、新能源汽车、储能技术等行业 [1] - 侧重筛选具有高成长性与科技创新能力的上市公司证券 [1] 电力设备行业投资与规划 - 国家电网“十五五”规划投资预计达4万亿元创历史新高 [1] - 南方电网一季度固定资产投资同比增长20% [1] 全球储能市场发展 - 2025年全球储能系统出货预计达498GWh同比增长99% [1] - 德国2025年累计储能装机近25GWh其中大型电池储能装机增幅达60% [1] - 2025年第三季度美国储能新增装机5.3GW/14.5GWh同比增长31%/38% [1] 锂电与电池技术进展 - 2025年电池产量预计为1756GWh同比增长6% [1] - 固态电池技术助力太空能源干法电极提升性能 [1]

易方达基金2025年四季度知名基金经理持仓与观点分析 张坤：持仓稳定，看好内需与AI互动 - 2025年四季度，张坤管理的易方达蓝筹精选股票仓位基本稳定，调整了医药、消费和科技等行业结构[4] - 前十大重仓股与三季度末相比未发生变化，依次为腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴-W、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒[4] - 认为未来十年，居民实际生活水平与社会保障水平将有显著提升，与发达国家差距明显缩小[4] - 强调强大的内需市场对科技创新的促进作用，并以海外AI模型为例，指出其C端每年约200美元的订阅费是企业重要收入来源，对融资和持续投入信心至关重要[4] - 看好其投资的国内企业拥有领先的基础模型能力，并认为更强劲的消费环境将促进订阅收入与模型能力投入形成更好互动[5] 陈皓：重仓AI，关注结构性机会 - 2025年四季度，陈皓管理的易方达科翔重仓AI相关板块，并加大了电力设备、新能源、非银金融、化工板块的配置[7] - 前十大重仓股为东山精密、中际旭创、明阳智能、新易盛、巨化股份、世纪华通、欣旺达、华曙高科、开润股份、美年健康[7] - 认为AI产业正从2025年二、三季度的加速期，切换为2026年的稳健成长期[7] - 指出海外云服务提供商主业韧性较强，利润和现金流稳健，能支撑资本支出继续上行，但对AI商业化闭环的要求增加，后续需关注结构性机会和应用落地[7] - 观察到AI与本土场景融合度提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心增强，科技板块投资机会持续涌现[7] - 展望2026年，预计市场活跃，结构性机会持续，宏观层面化工、有色板块涨幅靠前，源于流动性宽松、供需改善、政策催化、估值修复四重共振[8] - 认为AI大模型能力持续迭代有望加速商业化闭环，周期和成长板块仍有较好投资机会[8] 萧楠：调整白酒结构，布局养殖行业 - 2025年四季度，萧楠管理的易方达消费行业调整了白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局[10] - 前十大重仓股与三季度末相比未发生变化，依次为贵州茅台、美的集团、山西汾酒、福耀玻璃、赛轮轮胎、长城汽车、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒、五粮液[10] - 认为未来两年，成本推动型通胀发生的概率大于需求拉动型通胀，因此在配置上会注意此方向的布局[10]

韩国股市与AI基础设施再投资周期 - 韩国Kospi指数突破5000点，过去12个月累计涨幅超过95%，成为全球表现最强的主要股指之一 [1] - 市场正在重新认识韩国在全球AI产业链中的位置，从传统周期性出口国转向AI算力与数据中心时代的关键受益者 [3] - 摩根士丹利认为，韩国正在进入一轮由人工智能驱动的“基础设施再投资周期”，其重要性不亚于过去十年的半导体资本开支浪潮 [3] AI需求驱动算力本土化 - AI服务在韩国企业端和消费端加速渗透，ChatGPT在韩国的月活用户已达到1800万 [4] - AI需求正从“芯片价格周期”延伸至更底层的基础设施，AI agent在2026年的落地预期将推动推理算力需求非线性抬升 [4] - 在AI使用频率快速上升、网络与电力约束突出的背景下，“就近部署GPU集群”在经济性与稳定性上占优，本土AI数据中心的商业可行性被重新定价 [4] 数据中心进入重资产投资周期 - 过去半年内，韩国已确认或正在评估多个“Neocloud”级别的大型AI数据中心项目 [5] - 项目特征为规模大、周期长、用电密集、资产负担重，例如三星SDS位于龟尾的120MW AI数据中心预算高达8万亿韩元 [5] - 全球AI巨头（如OpenAI、AWS）已开始主动要求在韩国建设AI优化型数据中心，SK Telecom与AWS在蔚山建设100MW级AI数据中心 [5] 政府政策推动AI基础设施建设 - 李在明政府的AI政策核心包括主权AI、基础设施、监管改革、人才培养，其中“AI超级高速公路”计划最具现实约束力 [6] - 政府规划约100万亿韩元的公私合营投资，并推动数据中心向非首都圈迁移以振兴地方经济和实现电力消费去中心化 [6][10] - 数据中心被纳入“国家战略技术设施”享受税收与政策支持，并推动国家级AI计算中心为初创企业与政府项目提供算力 [10] 电力与电网成为关键瓶颈与投资主线 - AI数据中心的扩张触及韩国能源系统的结构性问题，特别是输电瓶颈 [7] - “能源高速公路”计划以高压直流输电（HVDC）技术为核心，目标在未来20年内构建国家级输电骨架 [7] - 到2030年，西海岸HVDC走廊有望率先建成，向首尔及周边地区输送高达20吉瓦的清洁电力 [7] 市场结构性投资机会 - 在直接受益端，三星SDS因推进120兆瓦AI数据中心及牵头国家AI计算中心项目，被视为AI数据中心投资主题中确定性最高的标的之一 [9] - 在间接受益端，电力设备和输变电环节弹性被重新评估，HD现代电气和LS电气等公司因超高压变压器、GIS设备和变电站EPC需求释放而进入投资者视野 [9] - 市场正将韩国此轮行情理解为结构性转型，AI基础设施成为连接政策、产业与资本市场的关键支点，并在“韩国折价”逐步消退过程中提供再定价空间 [6][9]

投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖东方电气(01072) 给予“买入”投资评级 目标价33港元 相当于2026年预测市盈率26倍 [1] 核心增长驱动因素 - 2021至2025年间获得的火电及核电设备订单将强劲推动收入确认 [1] - 雅鲁藏布江项目（资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目）带来长期盈利贡献 预计在2031至2035年间每年带来超过3亿元人民币的盈利 [1] - 燃气轮机出口有潜在扩张空间 [1] - 电站服务业务（运维和灵活性改造）实现持续增长 [1] 财务与市场地位 - 美银预测东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达13% [1] - 公司在核电和水电设备市场占有率约40% 火电设备市场占比超过30% [1] - 公司是2021至2025年间中国大规模火电及核电投资的主要受益者 [1] - 设备订单随平均售价回升进行销售确认 将驱动净利润稳步增长 [1] 行业背景 - 公司增长受惠于中国电力资本开支上升周期 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能数据中心（AIDC）供电行业、电力设备行业、数据中心制冷行业[1][3][7] * **公司**： * **固态变压器（SST）相关**：四方股份、金盘科技、新风光[3][17][19][20] * **其他电力设备**：泰永长征、盛宏电子、双杰电气[21][22] * **上游材料**：云路股份、三安光电、英诺赛科[23] 核心观点与论据 * **AIDC行业核心驱动力**：全球智算中心快速发展是主要驱动力，截至2025年7月全球智算总规模达78万P FLOPS，位居世界第二[1][3] * **AIDC能耗激增**：预计2024年至2030年数据中心用电量将达4051亿至5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，AI电力需求严峻[1][3][4] * **智算中心供电三大困境**： * **稳定性**：供电体系难以适应智算中心负载波动率（可达50%），柴油发电备份受限[5] * **成本**：电费能占到数据中心总成本的一半以上[5] * **碳排放**：新建数据中心绿电占比需超80%，但绿电竞争大且波动性强，目前63%的数据中心PUE在1.2以上[5] * **未来供电架构趋势**：呈现“算-电协同”趋势，通过动态调节和液冷余热利用降低PUE，固态变压器（SST）因其高效率（可达98.5%）、高功率（单机柜1兆瓦以上）和占地面积小，将成为终极解决方案[1][6][9] * **数据中心建设与挑战**：全球数据中心建设加速，中国智算规模增速显著，但面临用电瓶颈，IT设备用电量2024-2030年复合增长率超16.1%，全社会用电增量占比达11.4%[7] * **SST市场前景广阔**：预计到2030年全国AIDC新增装机容量达10.7GW，SST市场空间可达132.7亿元，2024-2030年复合增长率预计超64%[3][6][9][16] * **电力设备板块前景**：市场表现强劲，投资确定性高，国家电网和南方电网对“十五五”资本开支预期乐观，行业技术迭代因AIDC需求增长而加速[2] 其他重要内容 * **数据中心具体挑战**：包括供电稳定性（电能质量要求）、成本控制（减少多级转换损失）和碳排放管理（56%的企业表示压力较大）[8] * **应对措施**：多元化能源供应（风光储核）、分布式能源与微网模式、采用高压直流固态变压器等新型架构[1][8] * **柔性调度体系**：通过动态调整IT服务器和GPU工作频率，优化算力任务时空调度，实现电力负荷转移，协助电网管理[11] * **制冷系统投资机会**：液冷、混合冷却等新型冷却方式，以及氟泵、热电联产等节能产品能提升PUE竞争力，余热利用可提升TUE[12] * **主流供电架构对比**： * **UPS**：效率约95%，成本高，冗余环节多[13] * **SVDC**：模块化、高效、高可靠、低成本，减少多次转换[13] * **巴拿马电源**：效率提升至97.5%，更简化[13] * **SST**：全固态电子器件，功率密度高，损耗低[13] * **SST技术优势**：高度集成化、小型化，可减少三分之二以上用铜量，采用第三代宽禁带半导体材料（如氮化硅、碳化硅）提高能效，在100兆瓦数据中心中每提高1个百分点能效，年省电700~800万度[14][15] * **全球市场预期**：预计2030年全球数据中心年度装机量将达225GW（2020年为100GW），中国IDC新增装机量预计占全球62%，约18GW[16] * **相关公司进展**： * **四方股份**：在SST领域有先发优势，业绩稳健增长（新业务增速30%以上），海外市场空间广阔[3][17][18] * **金盘科技**：已发布第一代SST样机，预计2026年Q2实现头部云厂商挂网验证，与多家头部云厂商有合作经验，预计2026年海外AIGC相关订单大幅增长[3][19] * **新风光**：主业为电能质量管理（SVG），将SST作为战略重点，预计2026年上半年推出样机，同时布局核聚变电源赛道[20] * **双杰电气**：投资近5亿元建设内蒙古绿电直连、源网荷储一体化项目[22] * **电力交易与零碳园区**：已有成功案例（如双碳电器应用），未来将有进一步报告[10]

投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖东方电气，给予“买入”投资评级，目标价为33港元 [1] - 该目标价相当于2026年预测市盈率的26倍 [1] 核心驱动因素与增长前景 - 2021至2025年间获得的火电及核电设备订单将强劲推动公司收入确认 [1] - 雅鲁藏布江项目（一个资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目）将为公司带来长期盈利贡献 [1] - 燃气轮机出口业务存在潜在扩张空间 [1] - 电站服务业务（包括运维和灵活性改造）预计将持续增长 [1] - 美银证券预测，东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达到13% [1] - 公司增长将受益于中国电力资本开支的上升周期 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司在核电和水电设备市场的占有率约为40% [1] - 公司在火电设备市场的占比超过30% [1] - 公司是2021至2025年间中国大规模火电及核电投资的主要受益者 [1] 盈利增长动力 - 设备订单将随着平均售价的回升进行销售确认，从而驱动公司净利润稳步增长 [1]

行业核心动态 - 英特尔与AMD 2026全年的服务器CPU产能已基本售罄，计划调价10%-15% [1] - 因AI代理（agentic AI）对通用计算需求加速上涨，服务器芯片市场需求增速预计远超预期 [1] - 新一代CPU产品性能显著提升将驱动行业增长 [1] - 通用服务器进入更新周期、AI推理算力需求增长等因素共同推动CPU需求上涨 [1] 市场表现与数据 - 截至2026年1月22日09:35，上证科创板100指数成分股固德威上涨6.26%，聚辰股份上涨5.73%，华虹公司上涨5.04%，华峰测控上涨2.98%，思瑞浦上涨2.73% [1] - 科创100ETF鹏华(588220)上涨0.38%，最新价报1.57元 [1] - 上证科创板100指数前三大申万一级行业分别为电子（37.42%）、电力设备（14.02%）、生物医药（13.79%） [1] - 科创100中芯片概念（885756.TI）含量达55.15% [1] 指数与产品信息 - 科创100ETF鹏华紧密跟踪上证科创板100指数，该指数选取科创板市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [2] - 上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [2] - 截至2025年12月31日，上证科创板100指数前十大权重股合计占比26.21% [2] - 前十大权重股包括华虹公司、东芯股份、源杰科技、睿创微纳、中科飞测、国盾量子、百济神州、仕佳光子、复旦微电、安集科技 [2] - 科创100ETF鹏华(588220)场外联接基金代码为A：019861；C：019862；I：022845 [3]

行业核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 需引入AI行业多维度指标（需求端、供应链端、AI应用端）来前瞻性判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，以支撑投资决策 [2] 需求端：资本开支分析 - 2025年第三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%，延续高增态势 [1][3] - 2025年第三季度阿里资本开支315亿元，同比增80.10%但环比降18.55%，公司在业绩会上重申三年3800亿元投资框架，不排除进一步增投 [1][3] - 2025年第三季度腾讯资本开支130亿元，同比降24.05%、环比降32.05%，公司下调全年指引，开支低于年初预期 [1][3] 供应链端：关键节点数据 - 2025年第三季度英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 2025年12月台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - DRAM现货价自2025年11月17日27.14美元涨至2026年1月16日66.50美元，两月内涨幅超145%，印证服务器需求旺盛 [4] AI应用端：发展情况 - 2026年1月5日-1月12日Token调用量为7.65T，环比增加18.97% [4] - 2025年第三季度，随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [4] 投资方向与设备需求 - AIDC建设推动HVDC和SST需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [5] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支较高，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [5]

行业概述与战略定位 - 能量路由器是实现“接纳和消纳大规模分布式新能源、支撑新型储能和电动汽车多元化接入、实现与用户双向互动”目标的关键物理载体与核心装备 [1] - 它是支撑“主配微协同”发展的新一代电力电子化、数字化、智能化配电设备集合，本质上是能源互联网的核心节点 [1] - 其产业战略定位是新型电力系统与能源互联网的“核心节点”，是实现“源网荷储”柔性互动与高效协同的物理载体 [20][40] 行业发展阶段 - 行业目前处于从示范应用向规模化商用过渡的关键期 [4][26] - 技术路线持续迭代，成本呈下降趋势，市场需求从电网侧主导的“刚性升级”向用户侧“经济性驱动”双轮驱动转变 [4][26] - 产品标准化进程加速，但成熟的商业模式仍在探索中 [4][26] 产业链分析 - **上游**：是产业的技术源泉与成本核心，主要包括功率半导体器件（IGBT/SiC模块）、高频磁性材料、专用控制芯片、传感器及高端电容器 [5][27] - **上游关键影响**：技术迭代直接决定中游整机的性能天花板和降本空间，例如SiC器件能显著提升转换效率、功率密度和工作频率 [5][27] - **上游现状**：IGBT国产化进程加快，但高端SiC器件仍在一定程度上依赖进口，是产业链亟待强化的环节 [5][27] - **下游**：是产业发展的最终牵引力和价值实现场，主要包括国家电网、南方电网等电网企业，以及工业园区、商业楼宇、数据中心、电动汽车充电运营商等终端用户 [6][28] - **下游驱动**：电网公司规模化招标推动产品标准统一和成本下降；工商业用户对绿电消费和成本优化的追求催生多样化定制解决方案 [6][28] - **下游价值实现**：电力市场化改革深化为能量路由器参与的分布式能源聚合提供了明确的商业回报路径，激发社会资本投资积极性 [6][28] 行业发展核心驱动因素 - **政策驱动**：“双碳”目标为长期战略，2025年《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出了面向2030年的清晰量化目标，如分布式新能源达9亿千瓦 [8][30] - **源-荷结构变革**：分布式光伏、风电爆发式增长及电动汽车充电负荷特性，要求配电网升级为能主动管理双向潮流的“有源”智能配网 [9][31] - **技术经济性拐点**：电力电子技术（特别是SiC）和储能电池成本持续快速下降，同时AI、物联网等数字化技术加速融合，使系统全生命周期成本显现竞争力 [10][32] - **电力市场化改革**：电能量市场、辅助服务市场等逐步完善，使虚拟电厂等可通过市场交易获得收益，明确了能量路由器投资的商业回报预期 [11][33] - **能源安全保障**：极端气候事件频发，社会对供电可靠性要求提高，建设具备“自愈”能力的韧性配电网需求扩展至公共安全驱动 [12][34] 行业主要壁垒 - **技术壁垒**：产品涉及电力电子、高频电磁设计、热管理、AI算法等多学科尖端领域，技术门槛极高 [16][37] - **市场与资质壁垒**：电网系统对设备要求严苛，需经过漫长试验和认证，招标对供应商业绩、经验、品牌有严格要求 [17][38] - **资金与规模化生产壁垒**：研发、试验、认证需要巨额持续投入，且需达到一定生产规模才能具备成本竞争力，行业属“资金密集型” [18][38] - **系统集成与生态壁垒**：未来竞争是系统解决方案和生态的竞争，需具备强大的系统设计、软件开发及生态整合能力 [19][39] 核心应用场景 - **交直流混合配电网/柔性互联装置**：解决分布式光伏消纳与电压越限问题，实现不同馈线或变电站间的功率互济与柔性调控 [41] - **高性能微电网与零碳园区**：作为微电网核心控制器，实现内部光、储、充、荷的精准平衡与优化运行，支撑园区高比例绿电接入与用能成本最优 [41] - **大规模电动汽车超快充网络枢纽**：应对高功率密集充电对配电网的冲击，实现“配网-站-车”协同，支撑V2G功率双向高效流动 [42] - **关键负荷供电保障**：为数据中心、高端制造等提供多路电源无缝切换与电能质量综合治理 [42] 竞争格局与主要参与者 - 市场呈现由系统龙头、技术专精企业及国际巨头构成的“三圈层”竞争格局 [19] - 主要参与者包括电网系龙头**国电南瑞**、技术平移优势的**中车时代电气**、强调数字化与AI融合的**华为数字能源**、在固态变压器领域深耕的**特变电工/西安西科**、以及从电能质量产品延伸的**盛弘股份/英博电气**等 [21][42] - 海外巨头如**ABB、西门子**在高端市场与复杂系统集成中保持技术标杆优势 [21][42]

公司战略与业务板块发布 - 山东重工集团于2026年1月15日年度工作会议上正式发布第七大业务板块——电力能源，此乃集团发展历程中的里程碑事件 [1] - 此举旨在适应全球市场发展、培育新质生产力并推动战略转型升级，是长期战略布局厚积薄发的重大成果，旨在为集团构建可持续竞争优势、实现稳健高质量发展奠定基础 [1] 电力能源板块业务定义 - 该板块以数据中心发电机组、固体氧化物燃料电池（SOFC）为核心业务 [2] - 业务向静音箱、配电柜、电站系统等全链条延伸，深度覆盖数据中心、油田矿山、水路电网等关键场景 [2] - 致力于为全球客户打造安全可靠、高效低碳、智能灵活的一体化电力解决方案 [2] 市场机遇与行业前景 - 人工智能产业迅猛发展催生AI数据中心爆发式增长，其能源需求呈指数级攀升，为分布式能源解决方案带来重大机遇 [3] - 国际能源署（IEA）预测，到2030年全球数据中心用电量将增至约945TWh，较2024年增长一倍以上 [3] 公司历史布局与技术积累 - 公司自2009年通过潍柴动力战略重组法国博杜安开始布局大缸径发动机业务，并将其产品线扩展至混合动力、气体机及发电领域 [4] - 2018年，潍柴动力战略投资全球领先的固体氧化物燃料电池（SOFC）供应商英国希锂斯，共同推动SOFC产品研发与应用 [4] 核心技术能力与产品 - 在数据中心发电领域，潍柴已完成1250kWe至5000kWe发电机组产品布局，并发布全球首款5兆瓦（5000kWe）高速柴油发电机组20M61，其升功率全球领先，起动与加载能力达世界一流水平 [5] - 在燃料电池发电领域，潍柴SOFC发电系统已通过欧盟CE认证，并完成新一代大功率SOFC发电产品布局，最高发电效率超过65%，启动时间小于6小时，整体技术水平国际领先 [5] 市场表现与商业化进展 - 2025年，山东重工数据中心发电设备销量同比增长259%，集团电力能源业务位居全球市场前三 [6] - 在数据中心发电机组方面，潍柴已与国内外头部互联网客户、运营商及数据中心COLO商达成合作 [6] - 在SOFC方面，潍柴发布了全球首款大功率金属支撑SOFC商业化产品，多个示范项目已成功运行 [6] - 具体商业化项目包括：潍柴首个100kW SOFC发电产品在潍坊市能源集团实现商业化应用；100kW SOFC发电产品成功交付国家电投集团，应用于全国首个公共卫生服务类场景SOFC分布式供能项目 [6] - 截至目前，SOFC示范项目累计运行已近7万小时 [6] 未来展望与发展目标 - 电力能源板块旨在成为集团核心战略增长极，目标稳居全球行业第一梯队 [6] - 集团未来将把握全球数据中心能源需求爆发的黄金机遇，进一步拓展全球市场，深耕细分场景，打造差异化核心竞争力 [6]