报告核心观点 - 2025 陆家嘴论坛宣布的重磅金融政策突显“制度型开放”取代传统“政策优惠”的核心思路转变，构建跨境金融新生态闭环，推动中国金融市场向更高水平开放迈进，同时深化资本市场改革，为科技企业融资和科技板块发展提供支持 [2][12][16] 事件 - 2025 年 6 月 18 日，以“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”为主题的 2025 陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清以及国家外汇局局长朱鹤新发表主题演讲并宣布若干重磅金融政策 [1][7] 主要政策解读 跨境金融开放“从管道到生态”升级 - 央行宣布 8 项重磅金融政策，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等，还将新投放一批合格境内机构投资者（QDII）的投资额度，国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策 [10][11] - 政策突显“制度型开放”取代传统“政策优惠”的思路转变，以基础设施先行筑牢根基，坚持开放与风控并重，服务实体经济精准滴灌，构建完整生态闭环推动金融市场高水平开放 [2][12] 资本市场改革持续深化 - 证监会将更好发挥科创板“试验田”作用，推出“1 + 6”政策措施，还将启用创业板第三套标准支持优质未盈利创新企业上市，同时培育壮大耐心资本、长期资本 [15] - 政策覆盖资本市场全链条，直指核心痛点，在提升包容性和活跃市场的同时强调强监管和风险防范，改善科技企业融资环境，优化资本市场结构 [2][16] 历届陆家嘴论坛 - 陆家嘴论坛已成中国金融改革的核心政策发布平台，2019 - 2024 年各届论坛发布了涉及货币政策、科创板改革、资本市场发展等多方面的政策措施 [17][20] 后续建议关注 - 政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，如国产算力工业母机、国防军工等 [3][23] - 金融开放与跨境创新下离岸与数字化主线，如券商、银行等 [3][24]

货币的本质与功能 - 货币在现代经济中既是交易媒介又是财富象征 从微观角度看代表购买力和应对不确定性的底气 从宏观角度看关乎国家经济健康和金融体系稳定 [1] - 现代货币本质上是"社会建构" 依赖社会普遍接受的约定俗成 法定货币(Fiat Money)的价值基础是政府信用而非实物支持 [5] - 货币经济与实体经济构成现代经济的两个维度 前者是后者的金融镜像 两者紧密交织 货币被比喻为实体经济的血液 [4] 货币创造机制 - 中央银行通过商业银行体系注入基础货币 采用货币政策工具调节货币供应量 量化宽松政策通过购买资产增加银行准备金 [7] - 商业银行存在"存款决定贷款"和"贷款创造存款"双重机制 前者具有实践合理性 后者具有理论合理性 [8] - 政府预算赤字在特定条件下可创造货币 需中央银行与财政部门协同配合 但多数国家对此保持严格约束 [8] 政府债务特性 - 政府债务规模可达数万亿级别 其信用强度和存续期限远超企业或个人 债务可持续性评估不能简单套用微观主体标准 [10] - 政府债务可通过无限展期维持 新发债券偿还到期债券是通行做法 展期周期可达数十年 [12] - 政府债券作为优质资产具有高流动性和低风险特征 国际化货币国家的政府债券更受国际投资者青睐 [12] 货币的破坏性效应 - 金融体系创造的流动性具有不稳定性 可能突然消失并引发金融危机 2008年次贷危机中流动性冻结导致危机蔓延 [16] - 流动性包含三层含义：资产货币化程度 银行准备金规模 以及资产变现能力 危机期间市场流动性可能全面冻结 [16] - 金融机构救助需区分流动性危机与偿付能力危机 前者适用"白芝浩原则" 后者应有序退出市场 [17] 国际货币体系演变 - 美元当前占据国际结算货币主导地位 但"武器化"使用引发替代需求 2022-2024年美元对新兴市场贷款规模下降10% [22] - 国际化货币需具备贸易基础 发行国信誉 价值稳定性和金融市场支撑等要素 美元地位面临多重挑战 [22] - 加密货币虽不具备计价单位 交易媒介和价值储存三大货币职能 但迫使各国央行探索数字货币(CBDC) [25][26]

政策背景 - 美国推动加征关税和减税法案，我国出口面临中期不确定性[3] 央行举措 - 开展离岸贸易金融服务综合改革试点，发展自贸离岸债，优化升级自由贸易账户功能，创新结构性货币政策工具，研究推进人民币外汇期货交易[3] - 设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心和个人征信机构[4] 证监会举措 - 创业板启用第三套标准，重启未盈利企业科创板第五套标准上市，设置科创板科创成长层[2][4] 政策影响 - 货币政策支持离岸贸易，稳定外贸，推动外资流入和企业对外投资，加速新质生产力建设[3] - 支持未盈利创新企业上市，提升资本市场对科创企业的资金保障力度，加速科创研发和成果转化[4] - 提升银行间市场交易数据透明度和质量，提高政策传导效率[4] 风险提示 - 货币政策宽松力度不及预期风险[4]

金融开放与国际货币体系 - 中国人民银行宣布设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等八项金融开放举措 [3] - 国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进 [4] - 越来越多的国家和地区使用本币结算，促进更多货币的国际化使用，单一主权货币主导跨境支付的局面正逐步改变 [4] - 多渠道、广覆盖的人民币跨境支付清算网络已初步建成 [4] 中国金融开放与市场潜力 - 中国拥有充满活力和潜力的超大规模市场，是全球金融机构展业兴业的沃土 [8] - 消费已成为中国经济增长的主引擎，市场规模全球第二，汽车、手机、家电等实物消费量世界第一 [8] - 服务消费占全部消费的比重较发达国家仍有十几个百分点的增长空间 [8] - 中国正在加速成为全球最大消费市场 [8] 科技金融与数字金融 - 中国在科技前沿领域不断突破，成为全球最活跃的创新高地之一 [9] - 金融监管总局大力推进金融资产投资公司股权投资、科技企业并购贷款等试点 [9] - 中国数字金融市场快速发展，规模稳居世界首位 [9] - 欢迎外资机构深度参与中国科技金融、数字金融实践 [9] 绿色金融与低碳转型 - 中国绿色信贷规模全球第一，绿色债券、绿色保险市场规模居全球前列 [10] - 预计2030年实现碳达峰目标资金需求将超25万亿元 [10] - 支持外资机构广泛参与中国绿色金融市场 [10] 养老金融与银发经济 - 预计2035年60岁以上人口将突破4亿，银发经济规模有望达到30万亿元 [10] - 中国三支柱养老体系发展不够平衡，第三支柱起步较晚，有很大发展潜力 [10] - 推动健全多层次多支柱养老保险体系，有序扩大养老理财、养老储蓄、专属养老保险和商业养老金试点 [10] 财富管理市场 - 中国拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体 [11] - 中国家庭的现金和储蓄占比超过一半，远高于OECD国家约1/3的平均水平 [11] - 过去5年中国信托、理财、保险资管受托管理资产规模年均增速约8%，已成为全球第二大资产和财富管理市场 [11] 资本市场改革 - 证监会将深化科创板、创业板改革，推出"1+6"政策措施 [12] - 设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准 [13] - 对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度 [13] - 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [14] 外汇市场与跨境融资 - 中国外汇市场在复杂严峻形势下运行总体平稳 [17] - 进一步深化贸易外汇业务管理改革，实施扩大跨境贸易高水平开放试点 [19] - 在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等便利化政策 [19] - 在全国推广跨国公司本外币一体化资金池政策 [19]

2025陆家嘴论坛金融开放举措 核心观点 - 中国人民银行宣布八项金融开放举措，聚焦金融市场基础设施完善、数字人民币国际化、离岸金融创新等领域，旨在提升上海国际金融中心能级[1][2] 银行间市场与数字金融 - 设立银行间市场交易报告库，系统整合债券、货币、衍生品、黄金、票据等子市场交易数据，强化金融市场监管与宏观调控能力[1] - 设立数字人民币国际运营中心，推动数字人民币跨境应用与金融市场业务创新[1] 征信与离岸金融改革 - 新设个人征信机构，提供差异化征信产品以健全社会征信体系[1] - 在上海临港新片区试点离岸贸易金融服务综合改革，创新业务规则支持离岸贸易发展[1] - 发展自贸离岸债，遵循国际规则拓宽"一带一路"企业融资渠道[1] 账户功能与货币政策工具 - 优化自由贸易账户功能，提升优质企业跨境资金融通效率[1] - 在上海试点结构性货币政策工具创新，包括航贸区块链信用证再融资、跨境贸易再融资及碳减排工具扩容[2] - 推动科技创新债券风险分担工具应用，支持私募股权机构发行科创债券[2] 外汇市场创新 - 研究推进人民币外汇期货交易，完善外汇产品序列以帮助企业管理汇率风险[2]

上海国际金融中心建设 - 当前推进人民币国际化的关键是提供流动性充足、风险对冲工具完善的金融市场环境 [1] - 何立峰副总理强调要全面落实《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，要求上海市担负主体责任，金融管理部门和金融机构加强协调配合 [1] - 上海国际金融中心建设作为国家战略始于1992年党的十四大，历届党和国家领导人高度重视 [2] - 习近平总书记多次对上海国际金融中心建设做出重要指示，推动科创板、国际金融资产交易平台等重要举措落地 [2] - 2009年国务院文件提出到2020年建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的上海国际金融中心，目前已基本实现目标 [2] - 上海在全球国际金融中心权威排名中多次跻身第三、第四名 [2] - 重要外资商业银行中国法人子行总部、人民币跨境贸易结算试点、股指期货等重要金融产品均落户上海 [2] 人民币国际化机遇与挑战 - 当前国际形势加速演变，中美大国博弈进入长期战略相持阶段，上海国际金融中心需为国家应对外部风险做贡献 [3] - 大国博弈的获胜之道在于技术标准、货币、金融市场等被更多国家使用，华为5G技术全球推广是典型案例 [3] - 美元仍是唯一国际货币，但美国巨额国债和财政赤字引发市场担忧，近期出现"股债汇三杀"现象 [4] - 人民币在SWIFT结算中占比稳定在4%左右，排名第四或第五 [5] - 人民币国际化需解决国际投资者对汇率风险和收益风险的担忧，关键措施包括推出人民币汇率期货期权、扩大国债期货开放等 [5] 历史经验与未来方向 - 上海国际金融中心建设的成功经验是抓住国际经济金融形势变化的机遇，如加入WTO后聚集外资机构总部、2008年金融危机后推动人民币跨境结算 [6] - 当前形势为上海国际金融中心增强国际影响力提供了新机遇 [6]

龙华区金融创新与小微企业服务 - 龙华区推出全国首创的"园区贷"，重点服务"初创期、高成长、无抵押"小微企业，已在2个园区落地，惠及33户企业，授信金额9400万元，计划今年新增18个园区，授信额度提升至10亿元 [2][4] - "数字云贷"系列产品包括园区贷、政补贷、产链贷、资本贷、人才贷五个子产品，其中园区贷和龙华资本贷为全国首创 [3][4] - 产链贷已投放409笔供应链融资贷款，金额3.65亿元，深度赋能"20+8"产业链 [4] - 政补贷已发放198笔信用贷款，额度3.69亿元，通过对接政务数据为企业增信 [4][8] - 龙华资本贷发行额度20亿元，分为初创贷(≤1000万)、中型科技易贷(1000-5000万)、大型企业产链贷(≥5000万)三个子产品 [4][9] 金融产品创新成果 - "龙数贷"累计放款234笔、额度4.34亿元，融合政府补贴数据与金融机构风控模型 [5] - 平安产险推出全市首单中试综合保险产品，提供中试全生命周期保险服务 [5] - 人才贷为优质人才企业提供单户≤1000万、期限≤2年的信用贷款 [10] - 政补贷年化利率3.8%，纯信用最高1000万，支持线上秒申秒贷、随借随还 [9] 金融服务体系建设 - 龙华区建立"三位一体"金融服务体系，构建破解小微企业融资难题的"龙华方案" [3] - 全区落地21个"金融驿站"和4个"首贷专窗"，覆盖6个街道，服务企业13209家次 [5] - 截至2024年底对接24094家授信企业，首贷户970家，累计授信804.11亿元 [6] - 金融机构数量达355家，包括银行网点151家、保险机构87家、证券营业部28家、基金管理人37家 [7] 区域经济发展基础 - 2024年龙华区跻身全国工业百强区十强，规模以上工业总产值6567亿元 [2] - 拥有39家上市公司，市级以上科技企业孵化载体47家，其中国家级孵化器3家 [2] - 专精特新"小巨人"企业138家(全市第3)，创新型中小企业2940家(全市第2) [2]

公开市场操作 - 央行6月17日开展1973亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼1833亿元(因1986亿元逆回购和1820亿元MLF到期) [2] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行2bp至1.37% 七天利率微幅下行 [4] - 美国隔夜融资担保利率报4.28% [4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率降至1.65% [7] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.24% 10年期涨0.14% 5年期涨0.15% 2年期涨0.08% [11] 全球宏观 - 日本央行维持基准利率0.50% 计划2027年一季度国债购买量缩减至2万亿日元 2026年4月起每季度减少2000亿日元购买量 [13] 债券发行动态 - 设计总院获批发行10亿元科技创新公司债 [15] - 华泰证券获准发行100亿元科技创新公司债 [15] - 恩捷股份拟注册发行不超过10亿元银行间债务融资工具 [15] - 旭辉百亿公司债重组方案：留债展期9.5年 以资抵债无托底承诺 [15] 负面事件 - 蒙自新型城镇化等7家主体遭遇评级下调或隐含评级下调 涉及债券包括H9国厚01、21学费03等 [16]

贷款情况 - 5月金融机构口径人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，贷款余额同比增长7.1%，增速较4月末降0.1个百分点[8] - 居民短贷减少208亿元，同比少增451亿元；居民中长贷新增746亿元，同比多增232亿元；企业短贷新增1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长贷新增3300亿元，同比少增1700亿元；票据融资新增746亿元，同比少增2826亿元[8] - 地产销售偏弱，30大中城市新房销售面积同比降3.3%，14城二手房销售面积同比降7.0%，二者合计同比降5.1%，较4月进一步下滑[9] 社融情况 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增2271亿元，社融存量同比增长8.7%，增速与4月末持平[13] - 政府债券净融资1.46万亿元，同比多增2367亿元，是社融增量主要支撑，对冲了表内贷款偏弱对社融的拖累[13] - 5月社融脉冲为 -13.3%，较4月的 -15.1%回升，2月以来连续4个月回升，但能否持续上行仍需观察[14] 存款情况 - 5月人民币存款增加2.18万亿元，同比多增5000亿元，M2同比增长7.9%，增速较4月末降0.1个百分点；M1同比增长2.3%，增速较上月升0.8个百分点[18] - M2增速受去年4 - 5月企业活期存款大幅减少影响，M1增速上升或因基数进一步走低，今年6 - 9月M1增速有望进一步向上[19] 债市情况 - 债市关注中美贸易谈判和应对低通胀环境的增量储备政策两个重要信号，但都需耐心等待[21] - 中美贸易谈判或保持机制性沟通，建立框架性协议，具体细节难快速达成合作；增量储备政策研究、设计与出台需时间和合适时机[22]

大类资产表现 - 美元指数下跌1.1%至98.15，欧元兑美元升值1.4%，英镑兑美元升值0.4%，日元兑美元升值0.5% [1][32] - WTI原油大涨13%至73.0美元/桶，布伦特原油上涨11.7%至74.2美元/桶 [1][50] - COMEX黄金上涨3.8%至3432.6美元/盎司，COMEX银上涨0.8%至36.3美元/盎司 [1][58] - 发达市场股指涨跌分化，韩国综合指数上涨2.9%，德国DAX下跌3.2%，道指下跌1.3% [1][3] - 美国10年期国债收益率下行10bp至4.41%，德国10年期国债收益率下行5bp至2.55% [21][22] 中美贸易谈判 - 中美第二轮贸易谈判于6月11日在伦敦结束，重点聚焦落实日内瓦协议执行细节 [1][70] - 谈判涉及设立出口监督机制、放开稀土出口、优化学生签证等问题 [1][70] - 谈判成果已进入报批阶段，等待双方领导最终批准 [1][70] 美国经济数据 - 5月美国核心CPI环比0.1%，低于市场预期，服装、新车价格大幅降温 [1][80] - 截止6月7日当周，美国失业金初申领人数24.8万人，高于市场预期 [1][91] - 5月美国财政赤字升至3160亿美元，财年累计同比14% [75] - 5月单月关税收入创222亿美元历史新高，2025财年累计关税收入同比大幅增长65% [75] 美联储政策预期 - 市场对9月降息预期上升至56.8%，主要因CPI低于预期 [77][78] - 10年期美债中标利率4.421%，低于预期收益率6bp，投标倍数2.52 [72] - 30年期美债收益率4.844%，低于市场预期约1.5bp，投标倍数2.43为年内次高 [72] 行业表现 - 美国标普500行业涨跌分化，能源上涨5.7%，医疗保健上涨1.2%，金融下跌2.6% [9][10] - 恒生指数行业多数上涨，医疗保健上涨8.8%，原材料上涨7.0%，必需性消费下跌1.8% [15][16] - 欧元区行业涨跌分化，能源上涨5.3%，公用事业上涨1.4%，通信服务下跌4.2% [9][10]