日本经济表现 - 日本内阁府公布三季度GDP按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次萎缩 [1] - 日本金融市场出现股债汇“三杀”，20年期国债收益率创1999年以来最高水平 [1] - 日经225指数暴跌3.22%，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换155.38日元，创今年1月以来最低水平 [1] - 东京股市两大股指连续4个交易日下跌，日经股指累计下跌2700多点 [1] - 市场分析人士认为日本经济在四季度将继续下降 [6] 金融市场波动原因 - 金融市场震荡是日本国内经济低迷、财政刺激和货币宽松计划引发市场抛售、以及美国金融市场抛售科技股等多重因素叠加的结果 [1] - 国际投资者利用日元“零利率”便宜低息借入日元，购买美元、美债等高息金融资产，做空日元的盛宴已持续十几年 [2] - 即使日本央行将基准利率从0.25%提高至0.5%，与美联储基准利率3.75%–4%区间相比，美元与日元仍有3.25–3.5个百分点的息差 [2] - 政策主张自相矛盾，经济刺激恶化财政，日本债务规模相当于GDP的263%，财政负担加重可能推高长期利率 [3] 中日贸易关系 - 中国是日本最大贸易伙伴、第一大进口来源国、第二大出口目的地和第二大债权国 [1] - 今年1—10月，日本对华出口占其总出口额的18%–19%，而中国对日出口额占总出口额的比重约为4.2% [4] - 2024年日本从中国进口占比超过50%的商品品类达1406个，笔记本电脑及平板终端进口总额占比超90%，手机占比86% [4] - 中国游客在日消费总额位列各国游客之首，贡献率约30%，若访日中国游客大幅减少，日本GDP将减少0.36%，经济损失达2.2万亿日元 [5] 政策影响与风险 - 政策为做空日元提供新动能，但主张不成体系且自相矛盾 [3] - 在特朗普压力下，日本需拿出近一半外汇储备给美国投资5500亿美元，经济发展后劲不足 [4] - 中日关系跌至新低谷让许多投资者加大抛售力度以回避风险 [4] - 中国已实施暂停进口日本水产品、暂停进口日本牛肉磋商、单周抛售1.2万亿日元国债等行动 [5] - 在华业务较多的寿司郎、良品计划、迅销集团、索尼集团和三丽鸥等公司已受到波及 [5]

行业与公司 * 研究主要涉及全球宏观经济、货币体系及美国财政政策 行业分析聚焦于美元作为全球储备货币的地位演变以及美国国债市场[1] * 公司层面未具体提及任何单一上市公司 但分析了美国整体经济及资本市场表现[1] 核心观点与论据 **美元特权失效与美国财政困境** * 2024年美国主要收入余额转负 标志着美国资产收益低于负债支出 可能引发债务滚雪球效应[1][2] * 美联储加息周期导致美国负债端支出大幅增加 超过资产端收益 使美国进入缺钱状态[2][5] * 美国急需增加财政收入 对等关税政策成为增加财政资金的手段之一[4][6] **对等关税政策的影响** * 对等关税政策旨在增加财政收入而非降低贸易赤字 特朗普上一任期内加征关税后总贸易赤字从8000亿美元扩大到1万亿美元[4] * 2025年4月至9月美国关税收入达1500亿美元 比去年同期增加1100亿美元[7] * 政策引发市场波动 2025年4月10日出现股债汇三杀 美股跌幅排历史第七 美元指数跌幅排历史第九[7] * 长端美债收益率上行 与过去降息周期趋势相悖 反映市场对美国债务偿还能力的担忧[7] **美元汇率与全球货币更迭** * 美元汇率上行周期可能结束 将进入下行周期 全球去美元化趋势明显[3][9] * 历史上全球货币更迭过程可能仅需约20年 当前可能处于类似转折点[2][11] * 全球货币周期长约100年 美元自二战后作为主要货币已持续八九十年[12] * 若美元体系发生重大变化 长端美债利率将继续显著上行 美元汇率趋弱 相对于黄金的价值显著下降[5][18] **美股与资本市场展望** * 美股处于历史高位 美国股票市值占全球约70% 若美元发生重大变化 其进一步上升空间将受限[3][10] * 以美元计价的黄金价格预计将继续上涨 未来几年内可能达到8000美元/盎司[3][9] **人民币与国际货币体系未来** * 人民币成为全球货币的进程可能在未来10到20年内发生[14] * 未来全球货币体系可能不会简单由另一种主权货币替代美元 而是走向多极化格局 形成美元、人民币、欧元三中心[17][18] * 新技术如数字化、区块链和虚拟货币有望提升全球支付系统效率 推动替代现有SWIFT系统[17] 其他重要内容 * 美国当前政府债务水平已超过二战时期 2024年利息支出已超过军费支出[15] * 对冲基金统计显示自1800年以来52个公共债务占GDP超过130%的国家中 有51个最终违约 美国虽可能不直接违约 但严重通胀不可避免[15] * 市场对全球货币更迭讨论较少 因货币周期极长 大多数市场参与者职业生涯未曾经历[13]

华夏中证A100 ETF持有人大会安排 - 会议以通讯方式召开，审议基金持续运作议案 [1] - 表决票收取时间为2025年11月26日至2025年12月22日17:00，计票日为2025年12月23日 [1] - 表决票可通过专人送交或邮寄至指定地址，邮寄需注明"持有人大会表决专用" [1][2][3] 联接基金表决权安排 - 联接基金持有人可凭所持联接基金份额直接出席或委派代表出席大会并参与表决 [4] - 享有表决权的份额数为权益登记日联接基金持有本基金份额总数乘以该持有人所持联接基金份额占联接基金总份额的比例，结果四舍五入保留整数 [4] 投票资格与方式 - 权益登记日为2025年11月25日，该日登记在册的持有人均有权参与表决 [6] - 持有人可通过剪报、复印或基金管理人网站下载表决票，需按要求填写并提供身份证明文件 [6] - 个人或机构持有人委托他人投票需提供授权委托书及双方身份证明文件 [7] 授权代理规则 - 持有人可委托基金管理人等符合规定的机构或个人代理行使表决权，建议选择基金管理人为受托人 [10] - 授权方式包括纸面、电话和短信，纸面授权优先于其他方式，直接表决优先于授权委托 [15][16][17][18] - 管理人接受授权的截止时间为2025年12月19日17:00 [22] 议案内容与决议条件 - 审议《关于华夏中证A100交易型开放式指数证券投资基金持续运作的议案》，因基金出现连续60个工作日资产净值低于5000万元情形 [35] - 决议生效需满足：参与表决的基金份额不低于权益登记日总份额的二分之一，且议案经出席持有人所持表决权的二分之一以上同意 [26] 基金停复牌安排 - 基金于2025年11月20日开市起停牌，当日上午10:30复牌；计票日（2025年12月23日）开市起再次停牌，决议生效公告日上午10:30复牌 [31] 其他业务公告 - 公司旗下部分公募基金参与了海安橡胶集团股份公司A股IPO申购，发行价格为48.00元/股 [41] - 自2025年11月20日起，旗下部分深交所和上交所ETF新增国海证券股份有限公司为申购赎回代办证券公司 [42][43]

央行公开市场操作 - 人民银行开展3105亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前，因当日有1955亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1150亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.50个基点至1.4200%，7天Shibor下跌3.10个基点至1.4870%，14天Shibor上涨1.80个基点至1.5680% [1] - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor利率分别为1.5200%、1.5800%、1.6200%、1.6400%和1.6500%，均较前一日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种利率跌幅较大，DR001和R001加权平均利率分别下行10.6和8.6个基点，报1.4221%和1.4851%，成交额分别增加1128亿元和3360亿元 [4] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.1和0.5个基点，报1.5131%和1.5242%，成交额分别减少81亿元和486亿元 [4] - DR014和R014加权平均利率分别上行0.5个基点和下行0.8个基点，报1.5602%和1.5608%，成交额分别减少15亿元和增加166亿元 [4] 资金面日内变化 - 19日资金面早盘边际转紧，公开市场操作后有所转松，午后呈均衡态势，三点后进一步转松，尾盘隔夜押利率最低成交至1.42%，整体呈均衡偏松状态 [7] 同业存单市场 - 19日有66只同业存单发行，实际发行量为870.0亿元，一级市场情绪集中于6个月和9个月期限 [8] - 二级市场交投相对活跃，1个月国股存单利率收于1.50%较前日上行1个基点，3个月国股收于1.575%下行0.5个基点，6个月和9个月国股利率分别报1.615%和1.635%基本持平 [8] - 各期限曲线利差出现变化，1年期与1个月期利差收窄0.45个基点至13.8个基点，1年期与3个月期利差放宽0.55个基点至6.3个基点 [8] 行业合作与市场展望 - 中央国债登记结算有限责任公司与中国邮政储蓄银行签署全面战略合作协议，将深化债券、担保品、估值、金融资产等业务领域合作 [10] - 财通证券研报认为，随着“双11”备付金回流及买断式逆回购净投放落地，银行间市场摩擦性因素正在减弱，短端利率大概率重新回到1.31%低位附近 [10]

全球美债持仓变动 - 2025年9月海外投资者持有美国国债总额为9.249万亿美元，低于8月的9.2662万亿美元，规模有所下降 [1][2] - 尽管彭博美国国债指数在8月和9月上涨，但外国投资者在9月净卖出了美国国债 [3] 主要持有国操作分化 - 日本作为美债第一大持有国，9月持仓增加89亿美元至1.189万亿美元，8月增加290亿美元 [4] - 英国在9月罕见减持393亿美元美国国债，持仓降至8650亿美元，但仍保持第二大持有国地位 [4] - 中国在9月持有的美国国债规模从8月的7010亿美元微降至7005亿美元 [4] - 有分析师认为，中国央行未来或仍会适度减持美债 [4] 中国历史持仓数据修正 - 根据美国财政部更正的数据，中国在2025年1月增持18亿美元美债，2月增持235亿美元，3月减持189亿美元，4月减持218亿美元，5月减持109亿美元，6月持有量不变，7月减持358亿美元，8月增持41亿美元 [4] 日元走弱与利率环境 - 2025年7月以来，日元兑美元汇率持续走弱，徘徊在数月以来的低位 [6] - 日本央行于10月30日维持0.5%的基准利率不变，而美联储于10月29日降息至3.75%-4%，日美利差扩大加速了日元贬值趋势 [7] - 道富银行策略师分析，日本投资者购买美国国债可能是日元持续走弱的原因之一，也可能表明其对日本国债保持谨慎态度 [7] 央行增持黄金与资产多元化 - 中国央行连续增持黄金，9月末黄金储备达7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），8月末为7402万盎司 [11] - 市场分析认为，在全球外汇储备资产多元化趋势下，中国对美债的持仓可能继续保持稳步下降态势，黄金价格的飙升反映出各国寻求资产多元化 [8] - 有券商分析师表示，国际金价在9月至10月大幅上涨并屡创历史新高，央行继续小幅增持黄金透露出优化国际储备的清晰信号，各国央行购金需求高涨 [9] - 平安证券研报认为，长期来看美元信用走弱逻辑持续印证，黄金货币属性增强，同时央行常态化购金提供官方背书形成正反馈，部分核心经济体政治经济风险抬升也提升了黄金的避险属性 [9] - 分析师指出，黄金仍将受益于逆全球化风险下的全球流动性扩张和偏好抬升，近期金价波动主要受中美经贸关系和美联储降息预期变化驱动 [10]

上海银行业科创金融服务创新 - 上海银行业持续推出科创专项信贷产品，如科创助力贷、科创履约贷、新质贷等，以满足科技企业融资需求[1] - 知识产权质押融资日益成为上海科技企业的重要融资方式，并享有相应的贴息政策支持[1] - 2024年上海专利商标质押融资登记项目达2223笔，规模共计320亿元，分别同比增长62.3%和40.6%[1] 紫竹高新区产业发展与金融支持 - 紫竹高新区形成信息软件、智能制造等六大支柱产业，培育10家上市公司、9家独角兽企业、510余家高新技术企业[2] - 高新区构建“平台+服务+生态”普惠金融模式及从孵化器到产业基金的全周期支持体系[2] - 紫竹小苗基金成立10年专注投早、投小、投科技，累计投资140多家企业，带动社会资本超百亿元[2] - 高新区科技金融综合服务平台通过线上线下双轮驱动，累计助力企业获30多亿元信贷融资和300多亿元股权融资[2] 上海普惠金融顾问体系 - 上海普惠金融顾问制度已建立覆盖16个市辖区的服务枢纽，与各区融资服务中心结合，为企业提供线下对接阵地[3] - 顾问团由44家金融机构、512名普惠金融顾问组成，均为各部门负责人或行长级别，旨在提供精准金融服务建议[3] - 顾问建议初期科技型企业可通过个人保证获取信用贷款，或申请科创标签以对接专项信贷产品，并合理运用保险工具管理研发风险[3]

市场总体规模与地位 - 2025年以来点心债发行规模已突破9800亿元，逼近万亿元大关 [1] - 点心债市场已成为中资企业海外融资的重要渠道与人民币国际化进程的关键推动力 [1] 发行主体结构 - 主权和政府类机构发行常态化，2025年前三季度发行量占比达18.1% [1] - 科技企业批量入局，腾讯、百度、阿里巴巴、美团等科技巨头成为重要发行人 [2] - 科技企业点心债合计发行金额超470亿元，市场认购金额接近1500亿元，认购倍数为3.2倍 [2] 市场发展的核心驱动力 - 政策红利、市场需求与资产质量提升构成市场扩容的核心驱动力 [2] - 境内资金出海渠道优化，“南向通”将投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财四类非银机构 [2] - 离岸人民币债券回购机制优化，提升了市场流动性 [2] - 点心债利率高于在岸信用债但低于中资离岸美元债，对发行人和投资人均具吸引力 [3] - 绿色类、科技类等发行主体扩容，资产质量不断改善，增强了对国际投资者的吸引力 [3] 市场的战略意义与作用 - 点心债市场发展有助于提升离岸债券市场的广度和深度，为境外投资者提供更多离岸人民币资产选择 [3] - 支持中资实体海外业务发展，促进人民币在“贸易结算-离岸投资-企业运用”中形成闭环流动 [3] - 以离岸人民币绿色债券、科技债券为突破口，提升中国债券市场与全球市场的融合度及认可度 [3] 市场前景展望 - 一级市场扩容预期较强，短期增长点在于地方政府债、外资金融债及TMT债券 [4] - 二级市场在“南向通”扩容背景下，流动性或持续提升 [4] - 当前各细分券种超额利差较足，处于抢抓投资机会的窗口期 [4]

文章核心观点 - 当前牛市对财政税收产生了显著的积极拉动作用，预计可通过两条主要路径贡献约3100亿元增量税收收入，相当于2024年税收收入的2% [2][3] - “十五五”规划建议提出的增强财政可持续性、完善直接税体系等目标，在当前税制下，通过活跃资本市场已实现可观税收增收 [2] 证券业税收增长 - 牛市通过券商等金融机构的经纪、自营、资管等业务收入大幅增长，驱动证券业税收显著增加 [5] - 测算显示，证券业税收增长约2700亿元：第一步基于2023年证券业税收4243亿元，参考上市券商利润增幅测算2024年税收约4864亿元；第二步基于官方披露的56.8%同比增长率，测算2025年税收达7626亿元，同比增收约2700亿元 [6][10][11][12] - 上市券商2025年三季报利润同比增速76%，与测算税收增速量级基本匹配，验证了测算的合理性 [6][12] 个人资本市场相关税收增长 - 牛市对个人所得税中的资本市场分项（股息红利所得、限售股转让所得、股权转让所得）提振较大，该分项合计占个人所得税的20% [7][15] - 测算显示，个人资本市场相关税收增长约400亿元：第一步基于2023年三项个税合计3018亿元及占比，测算2024年约为2918亿元；第二步根据官方披露的同比增速（股权转让12.4%、限售股转让77.7%、利息股息红利11.3%），测算2025年三项个税合计3320亿元，同比增加约403亿元 [7][15][16] - 历史经验显示，牛市前后个税资本市场分项同比增速可达约20%，如2015年和2021年 [7][15] 其他税收来源 - 牛市还驱动保险业税收增长，据国家税务总局数据，一年来保险业税收同比增长13.3% [7][22] - 牛市驱动非金融企业投资收益增长，历史上A股非金融企业投资收益同比增速可达约20%，从而带来企业所得税增收 [7][22] - 今年前三季度，五大险企总投资收益同比增35.64%，盈利创历史新高 [22]

整体市场趋势 - 今年以来截至11月17日，上市公司认购理财产品规模约为8900亿元，较去年同期下滑16.5% [1][2] - 涉及认购理财产品的上市公司为1126家，低于去年同期的1247家以及2023年同期的1332家 [1][2] - 上市公司认购理财产品的整体规模和涉及公司家数均低于去年同期 [1] 理财产品配置结构变化 - 银行理财、券商理财、逆回购、基金专户产品规模在整体收缩中实现逆势增长 [1][3] - 各类银行存款类产品出现较大程度减少 [3] - 上市公司配置范围涵盖存款、结构性存款、银行理财、券商理财、信托、逆回购、基金专户等 [3] - 上市公司更倾向于配置安全性高、流动性好的短期低风险产品 [3] 上市公司资金运用动向 - 规模收缩与企业将资金更多用于主业经营、现金分红和股份回购有关 [1][2] - 存款类产品利率持续走低，对上市公司配置吸引力减弱 [1][2] - 公司通过购买理财产品优化闲置资金配置效率，例如致尚科技完成3.1亿元结构性存款赎回并实现收益325.41万元后，再次购买3亿元结构性存款 [2] 资管行业产品与服务创新 - 资管机构如理财公司、券商资管等加大力度布局对公财富市场 [3] - 产品创新体现在通过多资产、多策略组合投资，实现收益浮动区间高于银行结构性存款的保底加浮动收益模式 [3] - 服务优化包括升级资产配置体系、加强策略研发布局、完善客户分层服务体系以及提供专业化定制化策略解决方案 [4] - 上市公司开始逐步提升对券商理财、公募基金等多元化产品的配置比例，在稳健基础上寻求更高收益 [3]

文章核心观点 - 提供一份全面的“指数地图”，系统梳理了A股及海外市场的主要股票指数，旨在帮助投资者快速查阅和比较不同指数的关键信息 [1] - 指数地图涵盖宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数和海外指数五大类别，并包含指数代码、选股规则、行业分布、成分股市值等关键数据 [2][4] - 指数地图会定期更新，以保持信息的准确性和时效性 [1] 宽基指数 - A股市场核心宽基指数主要为中证系列指数，按市值规模划分，覆盖范围广泛，包含各行业股票 [19] - 沪深300指数代表大盘股，成分股为市值排名前300的股票，平均市值2146.39亿元，中位数市值1083.86亿元 [7][20] - 中证500指数代表中盘股，成分股为市值排名301-800的股票，平均市值334.20亿元，中位数市值296.42亿元 [7][20] - 中证1000指数代表小盘股，成分股为市值排名801-1800的股票，平均市值146.64亿元，中位数市值127.92亿元 [7][20] - 中证2000指数代表微盘股，成分股为市值排名1801-3800的股票，平均市值60.56亿元，中位数市值53.23亿元 [7][20] - 上证50指数由沪市规模大、流动性好的50只股票组成，平均市值5960.45亿元，是市值平均数最高的宽基指数 [7][20] - 科创创业50指数由科创板和创业板中市值较大的50只股票组成，反映新兴产业表现，平均市值1728.57亿元 [7][20] - MSCI A50指数挑选沪深两市纳入沪股通、深股通的规模最大50只股票，平均市值高达6215.22亿元 [7][20] - 恒生指数为香港蓝筹股指数，反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现，平均市值5087.88亿元 [7][20] - 北证50指数由北交所规模大、流动性好的50只股票组成，平均市值68.11亿元，显著低于其他主要宽基指数 [7][20] 策略指数 - 策略指数也称为Smart Beta指数，运用特定投资策略选股，覆盖行业广泛，满足投资者个性化需求 [23][24] - 红利指数挑选高股息率股票，例如中证红利指数从沪深市场选100只现金股息率高、分红稳定的股票，平均市值2080.40亿元 [10][27] - 价值指数挑选低市盈率、低市净率、高股息率股票，例如300价值指数从沪深300中选价值得分最高的100只股票，平均市值3276.03亿元 [10][27] - 低波动指数挑选股价波动率较低股票，例如500低波动指数从中证500二级行业内选低波动特征股票，平均市值314.34亿元 [10][27] - 基本面指数挑选营业收入、现金流、净资产、分红规模较大股票，例如基本面50指数选基本面价值最大的50家公司，平均市值5902.96亿元 [10][27] - 质量指数通过高ROE、稳定收益增长和低财务杠杆等指标筛选高质量公司，例如MSCI质量指数平均市值1688.74亿元 [10] - 龙头指数聚焦各行业龙头公司，例如中证A50指数从各行业龙头中选市值最大的50只证券，平均市值3922.21亿元 [10][28] - 成长指数挑选成长因子评分高的股票，例如300成长指数从沪深300中选成长因子最高的100只股票，平均市值2002.17亿元 [10][28] - 自由现金流指数聚焦现金流创造能力强的公司，例如中证800自由现金流指数选50只自由现金流率较高的证券，平均市值1192.70亿元 [10][28] 行业指数 - 行业指数对应11个一级行业，如消费、医药、金融、能源等，是社会发展的组成部分 [30] - 消费行业指数包括中证消费、消费红利、消费龙头等，例如中证消费指数平均市值1193.03亿元，消费龙头指数平均市值1042.51亿元 [13][37] - 医药行业指数包括医药100、中证医药、创新药、生物科技、中证医疗等，例如医药100指数平均市值457.22亿元，中证创新药指数平均市值535.04亿元 [13][37] - 白酒指数作为特殊消费主题，选取涉及白酒生产业务的上市公司，平均市值高达1740.17亿元 [13][37] - 金融行业指数包括银行行业和证券行业指数，银行行业指数平均市值高达3679.96亿元 [14][37] - 地产行业指数选取房地产行业规模和流动性突出的50只股票，平均市值205.81亿元 [14][37] - 行业指数波动风险通常大于宽基指数，年均波动可达30%-50%，而沪深300等宽基指数年波动通常在20%-25% [32] - 投资行业指数需控制单个行业比例，建议在15%-20%以内，并选择优秀行业做好分散配置 [33][35][36] 主题指数 - 主题指数横跨多个行业，但行业覆盖不如宽基指数广泛，成分股与特定主题密切相关 [42] - 常见主题指数包括环保行业、科技100、中证养老、军工行业、国证芯片、CS新能车、中证新能等 [16] - 恒生科技指数涵盖30家香港上市科技公司，平均市值5713.80亿元，反映港股科技板块表现 [16] - 中国互联网50指数选取港股、美股上市的50家中国互联网企业，平均市值4025.10亿元 [16] - 主题指数数量繁多且更新快，部分主题可能随时间推移而“过时” [43] 海外指数 - 海外指数部分包括美股市场的主要宽基和行业指数，如纳斯达克100、标普500等 [18] - 纳斯达克100指数反映纳斯达克证券市场科技股表现 [18] - 标普500指数是美股大盘宽基指数代表 [18] - 标普科技指数集中投资美股信息科技行业龙头股 [18] - 美股消费指数集中投资美股消费行业股票 [18] - 全球医疗指数集中投资在美股上市的全球医疗龙头股 [18]