市场指数与期货表现 - 道指期货上涨0.02%，标普500指数期货上涨0.03%，纳斯达克100指数期货上涨0.04% [1] 大型科技股动态 - 大型科技股盘前涨跌互现，特斯拉上涨超过1%，Meta、微软、英伟达下跌0.1%，亚马逊、苹果、谷歌A股价持平 [2] - 特斯拉全球第900万辆电动车在上海超级工厂下线，下线车型为Model Y，公司盘前股价上涨1.02% [2] - Meta宣布将收购人工智能初创公司Manus，交易金额据报超过20亿美元，公司盘前股价下跌0.22% [2] 公司特定新闻与业绩 - 百度盘前股价上涨超过4.5%，公司2025年第三季度业绩显示，归属于百度的净亏损为112.32亿元人民币，主要因长期资产减值161.9亿元人民币，非通用会计准则净利润为37.7亿元人民币，反映核心业务盈利韧性，申万宏源将其港股评级上调至“买入” [2] - 法拉第未来盘前股价上涨近2%，公司宣布将于2026年2月13日召开特别股东大会，寻求股东批准将公司名称从Faraday Future Intelligent Electric变更为Faraday Future AI Electric Vehicle Inc. [3] - 波音公司获得美国国防部价值85亿美元的F-15项目合同，公司盘前股价上涨0.6% [3] - 运动服饰零售商Lululemon盘前股价上涨近0.5%，公司创始人奇普·威尔逊提名3名董事候选人，试图改变现有董事会 [5] 行业监管与调查 - 美国国际贸易委员会投票决定对特定动态随机存取存储器设备及其下游产品和组件启动337调查，列名被告包括三星电子、三星电子美国、三星半导体、谷歌以及超微电脑 [4] 并购与交易 - 美国私募股权巨头KKR及其旗下韩国资产管理公司Kreate Asset Management宣布，已完成对韩国仁川清罗物流中心的收购，该交易是韩国迄今为止规模最大的单一资产物流交易 [4]

文章核心观点 - 文章以电视剧情节为引，深入剖析了美妆护肤领域“白牌”商业模式的本质、玩法、问题及其与真正“品牌”的核心差距，并探讨了白牌向品牌转型的路径与挑战 [6][7][20][25][33] 白牌的定义与典型代表 - 白牌指没有固定品牌、依靠贴牌代工和流量操盘快速起量的产品，核心逻辑是“轻资产套利”，不投入研发、品控和品牌沉淀 [7] - “厦门帮”是白牌玩家的典型代表，以厦门集美区为核心，以“快、准、狠”著称，能在3天内跟进热点、7天内完成贴牌、15天内投流起量、3个月做到月销千万 [8] - 美妆护肤是白牌势能最足的领域，曾涌现“肌先知”、“海洁娅”、“温博士”等典型白牌，近一年出现如“三资堂”、“可逐”等尝试品牌升级但本质未变的白牌 [8] 白牌的标准化玩法套路 - 白牌打法固定为四步曲：爆品拼接、极致压缩成本、狂轰滥炸投流、换马甲式循环 [10][15] - **爆品拼接**：不做市场调研，而是抄袭拼接小X书、短视频的爆款元素，例如拼接韩国冰淇淋泥膜质地、水晶面膜颜值、水杨酸成分打造年销百万件爆款，或直接对标知名产品（如理肤泉B5修复霜）做“平替” [11] - **极致压缩成本**：采用“倒推成本”定价逻辑，以巨大订单量逼迫工厂接受极低利润，例如将行业成本4元的眉笔压至3元甚至2.5元以内，通过“19.9元2支”等低价抢占市场 [13] - **狂轰滥炸投流**：核心竞争力在于投流和素材，设有“内容工厂”批量生产夸大功效的素材（如“7天变白”、“3天消痘印”），例如“温博士”通过高杠杆投流在社交电商的销量一度超越对标品牌一个多亿 [14] - **换马甲循环**：不追求复购，一个品牌做烂后即更换名称（如“温博士”后出现“冷博士”、“寒博士”）继续原有玩法，以规避风险 [15] 白牌销量存在的核心问题 - **流量依赖症**：销量根基不稳，完全依赖投流驱动，一旦平台算法调整或出现负面舆情，销量会瞬间腰斩 [17] - **数据水分大**：常通过“刷单+低价走量”制造销量假象，例如某白牌通过“9.9元包邮”活动实现单日销量破10万单，但实际回款不足百万且退货率超高 [18] - **销量不可持续**：平均生命周期短，热点褪去后销量快速归零，无法像品牌爆款那样沉淀为持续增长的“大单品” [19] 白牌与品牌的本质差异 - **基因与追求不同**：白牌本质是“流量套利”，追求短期快速赚钱；品牌本质是“价值创造”，追求长期用户信任和留存 [20][24] - **运营逻辑不同**：白牌是“结果导向，不计代价”，所有动作围绕短期ROI；品牌是“长期主义，用户为先”，追求稳步增长和品牌资产沉淀 [20][21] - **管理体系不同**：品牌具备一体化品牌管理体系（如设置BM、GTM等岗位），围绕长期价值进行全链路管控；白牌以营销和销量为唯一指标，缺乏品牌管理意识与体系，是两者最核心的区别 [25] 白牌向品牌转型的路径与挑战 - **转型必然性**：随着平台算法收紧、用户认知提升及成本上涨，白牌靠“低价+投流”的模式难以为继，内卷加剧，最终必然走向要么“卷死”要么转型品牌的道路 [25] - **历史先例**：安踏、特步等国民品牌早期也是从泉州晋江的“贴牌白牌”起步，后通过投入研发、打造品牌和建立供应链体系成功转型 [26] - **当前尝试**：部分厦门帮头部玩家（如“海尼”、“跑红”）开始反思，通过出走厦门、赴广州搭建供应链介入研发品控、赴杭州布局全域运营等方式尝试转型，并孵化出“三资堂”、“可逐”等定价更高的品牌化项目 [29] - **关键障碍与所需转变**： - **认知与耐心**：创始人需从“流量操盘手”转变为“品牌掌舵人”，企业需打破“短期套利”的组织习惯，组建品牌管理、研发品控等团队，并接受3-5年的慢增长 [30][31] - **核心能力缺口**：缺乏独特的品牌心智信息（用户记忆点）和全域运营能力（仅擅长单一渠道），转型需投入研发创造独特卖点，并实现全渠道协同 [32] - **最终出路**：白牌与品牌之差在于长期主义信仰和体系化品牌管理，唯有放下赌徒心态，慢下来沉淀价值，才能蜕变为真正被市场认可的品牌 [32][33]

Lululemon的乱局进一步升温。 Chip Wilson于1998年创立了Lululemon，并担任CEO直到2005年，后逐步退出一线管理。 2005年，Wilson将48%的股份出售给私募股权公司Advent International。Lululemon 2007年上市之后，Advent出售了股份。 2013年，Wilson因争议言论（包括对产品透明度问题及女性身材的评论）辞去董事长一职，并于2015年完全退出董事会。 12月29日，Lululemon创始人Chip Wilson正式宣布启动代理权争夺战（proxy fight），提名三位独立董事候选人进入董事会。 两周前，公司CEO Calvin McDonald刚刚宣布将于2026年1月离职，Wilson一直批评现任管理层缺乏产品创新精神，无法有效监督公司转型，并指责董事会 在高层继任问题上失职。 Lululemon回应称，将按照程序评估Wilson的提名人选，并已启动寻找CEO程序。公司也强调，自Wilson2015年离职以来，Lululemon已大幅成长，并与 Wilson多年保持沟通。 创始人不是Lululemon门外站着的唯一野蛮人。知名 ...

报告核心观点 - 报告为国信证券发布的2026年1月各行业“金股”推荐汇总，旨在为投资者提供当月重点关注的股票标的及投资逻辑 [1][2] 建筑行业 - 推荐**圣晖集成**，投资逻辑在于其作为台资洁净室工程服务商，是谷歌TPU全链条核心工程供应商，并随台积电赴美建厂 [2] - 公司服务于芯片制造、封装、PCB、组装、数据中心全产业链建厂需求，谷歌、微软在台数据中心建设由其台湾母公司负责 [2] - 公司与台湾母公司共享技术与客户资源，即将赴美开展业务，潜在可能获得TSMC Arizona和北美多个数据中心订单 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.06元，2026年预测EPS为3.05元，对应2026年预测PE为24.49倍 [3] 社会服务行业 - 推荐**中国中免**，投资逻辑在于2026年国内免税进入新一轮周期拐点 [2] - 短期看，元旦到春节海南消费旺季叠加封关后政策效应释放，有望带动高频数据改善和业绩预期向上 [2] - 全年维度受益于高端消费复苏，业绩端有望展现出弹性；中线看，免税从消费回流大叙事进一步延伸出国货重要销售渠道的价值重估 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为2.28元，2026年预测EPS为2.65元，对应2026年预测PE为34.52倍 [3] 电子行业 - 推荐**蓝特光学**，投资逻辑在于公司业绩高速增长，光学棱镜产品系列日益丰富，玻璃非球面透镜需求显著增长 [2] - 公司在玻璃晶圆相关AR眼镜领域与多家光波导厂商广泛合作 [2] - 建议重视公司在H客户新机创新、光模块、手持影像设备及AR眼镜相关的利润弹性，以及作为全方位光学加工工厂的品类扩张潜力 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.88元，2026年预测EPS为1.17元，对应2026年预测PE为31.70倍 [3] 公用环保行业 - 推荐**中国广核**，投资逻辑在于核电核准常态化，国家能源局明确指出将稳步提高核能在能源消费中的比重 [2] - 广东省核电电价取消变动成本补偿，核电市场化电价机制改善 [2] - 惠州核电预计2026年投产，装机容量持续增长，公司业绩有望触底反弹 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.19元，2026年预测EPS为0.21元，对应2026年预测PE为18.19倍 [3] 有色金属行业 - 推荐**紫金矿业**，投资逻辑在于其作为有色行业龙头，目前金、铜业务利润占比高，业绩弹性大，未来成长性强，即将发布十五五发展规划 [2] - 公司锂业务进入到快速放量的阶段，正好赶上锂行业景气度高的时候 [2] - 综合来看，公司是2026年估值性价比最高的金铜标的 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.94元，2026年预测EPS为2.39元，对应2026年预测PE为13.66倍 [3] 农林牧渔行业 - 推荐**优然牧业**，投资逻辑在于当前国内牛肉价格反转走势明确，原奶周期反转仅差一步之遥，看好后续肉奶景气共振上行 [2] - 公司作为全球奶牛养殖龙头，原奶业务直接受益奶价回暖，牛肉价格上涨会增加奶牛淘汰和牛犊外售收益，有望充分受益肉奶景气上行，实现高弹性业绩修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为0.17元，2026年预测EPS为0.59元，对应2026年预测PE为8.32倍 [3] 互联网行业 - 推荐**腾讯控股**，投资逻辑在于公司业绩稳健，并蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务比如微信电商爆发以及AI Agent赋能并未包含在当前盈利预测中 [2] - 腾讯生态里用户+场景的天然优势仍然使得腾讯为AI时代最佳卡位的企业之一 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为28.52元，2026年预测EPS为33.18元，对应2026年预测PE为17.98倍 [3] 医药行业 - 推荐**药明康德**，投资逻辑在于公司层面，短期看业绩、中期看订单、长期看资本开支，药明康德在业绩、订单、资本开支层面均有支撑 [2] - 行业层面，正式生效的《生物安全法案》（主要指美国《2026财年国防授权法案》第851节）更为温和，具有较大的协商空间，包括删除具体公司名称、增加缓冲期等，靴子落地，CXO板块估值有望修复 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为4.41元，2026年预测EPS为5.02元，对应2026年预测PE为18.43倍 [3] 轻工行业 - 推荐**太阳纸业**，投资逻辑在于自2025年第四季度起公司进入新一轮产能集中释放阶段，2025年第四季度广西基地投产超200万吨，2026年下半年预计山东基地70万吨高档包装纸与60万吨漂白化学木浆及碱回收项目投产 [2] - 看好在此轮扩产周期中未来两年的业绩弹性，当前PB约1.4倍，估值不贵 [2] - 作为原材料木浆高度依赖进口的行业，短期有人民币升值催化 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为1.39元，2026年预测EPS为1.56元，对应2026年预测PE为10.10倍 [3] 纺服行业 - 推荐**安踏体育**，投资逻辑在于看好旗下轻奢运动品牌的景气度和主品牌的经营韧性，当下估值便宜，2026年预测PE仅14倍，PEG小于1 [2] - 短期催化因素包括1月披露第四季度经营情况且临近春节消费旺季，有望改善市场的担忧情绪 [2] - 财务预测显示，其2025年预测EPS为5.42元，2026年预测EPS为6.11元，对应2026年预测PE为13.14倍 [3]

Meta收购与AI布局 - Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp和Scale AI [1] - 收购前，Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资，收购完成后，蝴蝶效应公司将保持独立运作，创始人肖弘出任Meta副总裁 [1] 微信与腾讯动态 - 微信官方回应安装包10多年膨胀数百倍，称因功能丰富导致代码、资源增加，但安装包不会无限增长，且安卓版体积在持续下降 [3] - 微信占用空间在40GB以上的用户，聊天记录平均占比达70% [3] - 腾讯AI Lab副主任俞栋因个人发展原因从腾讯离职，俞栋于2017年加入腾讯，担任杰出科学家和腾讯AI Lab副主任，主要负责语音处理、自然语言处理和数字人相关技术的研发 [12] 汽车行业动态 - 比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞辟谣比亚迪将推出飞行汽车，称没有此类计划和安排 [8] - 一汽股权以37.4亿元入股零跑汽车，零跑汽车将发行7483.22万股内资股，每股50.03元，募集资金约50%用于研发投入，约25%用于补充营运资金，约25%用于扩大销售网络及品牌建设 [11] - 零跑汽车创始人朱江明回应一汽入股，称协议约定会保持创始团队的控制权，并认为大股东入股可增强公司稳定性和抗风险能力 [11] - 奇瑞方面回应与追觅科技合作造车传闻，称“并无此事” [11] - 现代汽车集团执行董事长郑义宣承认在自动驾驶领域与中国车企和特斯拉存在差距，但重申将全力支持自动驾驶发展，并强调安全第一 [18] - 小鹏汽车将发布新款P7+，增程版综合续航里程达1550公里，纯电版续航里程达725公里，将在全球36国同步发布 [23] - 极石汽车宣布ADAMAS中国版车型上市，定位全地形豪华SUV，官方指导价分别为34.99万、35.99万元 [21] 机器人及智能制造 - 京东与宇树科技在京东MALL北京双井店推出首家线下门店，该门店是京东X宇树科技全球首店及国内首家京东MALL X宇树科技品牌店 [5] - 京东发布“智能机器人产业加速计划”，宣布将在智能机器人领域投入超百亿资源，目标三年内助力100个智能机器人品牌成交额破10亿、带领智能机器人走进超百万个终端场景 [6] - 机器人灵巧手企业灵心巧手完成年内第5轮融资，公司估值达约30亿元，本轮融资由红杉中国、CCV等参投 [20] - 中科时代完成3亿元B2轮融资，由粤科金融、广州开发区投资集团、中银资本投资，老股东跟投 [20] 消费电子与互联网 - 苹果客服回应电池健康度用到0%，称电池设计初衷是在循环1000次时健康度在80%以内为正常，循环至健康度0%意味着使用了极长时间 [14] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”发布声明，称其问答结果中无任何广告推荐、不存在商业排名，也不受商业因素干扰，该App目前月活用户超1500万 [14] - 韩国电商Coupang公布数据泄露补偿计划，总价值约11.8亿美元，涉及3370万个账户，计划向受影响账户发放价值5万韩元的购物券 [19] 人工智能与大模型 - 智谱GLM-4.7在Artificial Analysis Intelligence Index评测中以68分综合成绩登顶开源模型与国产模型双料榜首、全球第六 [18] - OpenAI正在物色新的风险防范主管，该岗位年薪达55.5万美元，另有股权，职责包括应对模型对心理健康的潜在影响及其他现实挑战 [18] - Counterpoint预测，2023~2030年消费者在生成式AI领域的支出将从2250亿美元增长到6990亿美元，复合年增长率达21%，其中GenAI智能手机出货量复合年增长率预计为26% [27] 企业融资与资本市场 - 英特尔向英伟达出售价值50亿美元的普通股，共计214,776,632股，每股23.28美元 [14] - 低轨卫星通信企业谱域科技完成千万元A+轮融资，由龙芯创投领投，资金将用于下一代低轨卫星通信芯片研发和终端迭代 [21] - 宠物情感智能创业公司Traini完成超5000万元融资，由Banyan Tree、Silver Capital等领投，资金将用于技术研发、产品开发及市场扩张 [21] - 越南Vingroup旗下电动出租车运营商GSM考虑香港上市，目标估值20亿至30亿美元，可能于2026年底至2027年初进行，筹资至少2亿美元 [20] 自动驾驶与出行 - 谷歌旗下自动驾驶公司Waymo在伦敦测试自动驾驶出租车，并寻求在伦敦运营所需的监管批准 [19] - 滴滴入股新石器无人车，新石器慧通（北京）科技有限公司发生工商变更，新增滴滴智慧交通科技有限公司等为股东 [20] 企业人事与治理 - 东方甄选（珠海）旅游文化有限公司发生工商变更，孙东旭卸任法定代表人、执行董事，俞敏洪接任法定代表人并担任经理、执行董事 [11][12] - 长城汽车董事长魏建军回应魏牌人事更迭，称团队曾陷入“高估能力的幻觉”，魏牌在八年内迎来了第十任品牌负责人 [12] - 众泰汽车董事长李立忠因个人家庭原因辞职，不再担任公司任何职务 [14][15] - Lululemon创始人奇普・威尔逊发起代理权争夺战，试图改组董事会，并已提名三名候选人进入董事会 [18] - 王自如因未履行生效法律文书确定的给付义务，被法院采取限制消费措施，涉及案件被执行246万元 [14] 其他行业动态 - 软银据悉深入洽谈收购私募股权公司DigitalBridge，后者主要投资于数据中心等资产 [20] - 华与华董事长华杉发布视频称，扫厕所是公司最高权利，由董事长和总经理共同执掌，是公司企业文化仪式和5S管理的基础 [15] - 顾家家居回应董宇辉直播间亿元沙发“代工”质疑，称相关产品都为顾家自有工厂生产 [12]

京东旗下餐饮品牌扩张 - 京东旗下品质餐饮品牌“七鲜小厨”正式启动面向全国的经营合伙人招募计划，首批开放京津冀、长三角、珠三角三大核心区域，覆盖北京、天津、上海、苏州、杭州、广州、深圳、佛山、东莞、珠海、中山等重点城市 [1][16] - 目前七鲜小厨哈尔滨首店已开业，深圳、广州、上海、天津等多地新店将于2026年1月集中亮相，并计划在2026年完成国内所有一二线城市的布局 [1][16] 三只松鼠社区零售转型 - 三只松鼠在皖南地区开出全国首批7家生活馆标准店，标志着企业加速向全品类社区零售转型 [3] - 新门店覆盖烘焙、熟食、饮品等四大现制品类，搭配生鲜蔬果，自有品牌占比超90% [3] - 依托“店仓一体化”模式和中央厨房预处理系统，实现每日新鲜直供，生鲜损耗率显著降低，消费者可通过小程序实现30分钟即时配送，上线首日订单即破500单 [3] - 2026年春节前，三只松鼠还将在皖北及江苏新增19家门店，构建覆盖南京、蚌埠等地的社区新零售网络 [3] 超市现场制售食品市场发展 - 中国连锁经营协会报告显示，我国超市现场制售食品市场规模已突破1000亿元，百强企业销售占比普遍达10%-20%，成为驱动实体超市增长的核心力量 [4] - 报告指出该业务在调改中已成门店“标配”，但面临分类标准混乱、高成本压力及人才短缺等挑战，协会强调企业需从引流工具转向体系化运营，通过标准化、数字化提升效率，构建从“卖商品”到“卖生活方式”的新生态 [4] 天猫消费趋势与社区服务 - 天猫发布2025年度六大消费趋势：专业玩家、穿出人设、长期主义、情绪氪金、华流当道、一物封神，年度消费关键词为“乐意” [6] - 广州市民政局与淘宝闪购启动“穗享颐年”老年助餐项目，荔湾区首批社区食堂已正式上线淘宝闪购平台，实现“手机点餐、送餐上门” [7] 食品企业动态与食品安全 - 百果园正式成为深圳“绿盾工程”食品安全政企共治核心参与者，以赣南脐橙、红芭蕾草莓、脆蜜金桔三大代表性果品为起点，将安全管控与品质分级深度融合 [10] - 东方甄选自营烤肠累计销售额突破10亿元，截至2025年12月22日，全网累计销售2.7亿根，共计超3300万盒 [12] - 霸王茶姬回应产品咖啡因含量争议，称其茶饮咖啡因含量与拿铁相当，显著低于美式咖啡，并于今年3月推出“轻因・伯牙绝弦”，咖啡因含量降低约50% [15] 餐饮与零售品牌新举措 - 美团数据显示，跨年夜当天各地主打异国风味的餐厅预订量同比增长98%，上海、北京、广州、深圳、杭州是消费TOP5热门城市，大连、天津、济南餐厅预订量激增2倍以上，最近一周“跨年”主题预售套餐订单量同比增长166% [12] - 必胜客旗下首家独立汉堡品牌“V BURGER必胜汉堡”在深圳正式开业，主打“只做西餐级汉堡”，采用扒炉现制工艺 [18] - 部分海底捞门店推出小份菜，份量约为常规半份菜的一半，例如南京部分门店在工作日午餐时段推出迷你捞系列，菜品每份4.9元起，锅底9.9元起 [19] - 蜜雪冰城杭州首家旗舰店于西溪银泰城开启试营业，店铺分上下两层约700平方米，一楼主营饮品，二楼汇集盲盒、国潮手办等100多种文创与零食 [20] - 袁记云饺泰国首家门店在曼谷开业，这是其继新加坡后的第九家海外门店 [20] 上市公司与行业事件 - “水果第一股”洪九果品将于2025年12月30日退市，距2022年9月上市约40个月，退市源于2023年财报无法披露、审计机构指出预付款项存疑以及多名高管因涉嫌骗取贷款等被立案调查 [13] - 曾经的“烘焙第一股”克莉丝汀港股退市一周年，其位于南京斥资5亿元建造但荒废10年的“甜蜜城堡”已爆破拆除 [20] - 茅台集团董事长在2026年经销商大会上公开首要任务为“以消费者为中心、推进市场化转型”，强调要让市场更“稳”，防止价格炒作，2026年将不再使用分销方式，根据市场供需动态平衡产品投放量 [20] 国际品牌与零售创新 - 星巴克客服回应顾客在门店内饮用竞品饮品被提醒事件，称从关怀顾客角度出发，一般不建议顾客在门店内食用气味较大的食品，并强调完全尊重顾客选择 [21] - 巴黎贝甜宣布将在韩国开设首家24小时营业的连锁面包店，采用混合型模式，白天员工值班，深夜和凌晨时段采用无人值守系统，测试结果显示无人值守时段客流量稳步增长，尤其午夜后面包、三明治及蛋糕销量大幅增加 [22] - 屈臣氏在香港市场推出AI智能设计的“香港地标”纪念版包装系列，包含维多利亚港、太平山顶与狮子山、天坛大佛与慈山寺3款设计，适用于其蒸馏水产品，于12月至1月期间限量发行 [24] - 罗森在日本市场计划将旗下专注于低价商店的子公司“100日元店”的部分门店改造为迷你超市，从2026年春季开始改造六家直营店，预计到2030年改造100家门店，通过增加常用新鲜农产品和预制食品种类来提高盈利能力 [26]

公司经营策略与渠道调整 - 2024年起主动缩减直营门店规模并控制门店面积 [1] - 直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数 [1] - 批发渠道保持稳定，加盟门店数小幅增长，反映经销商信心逐步恢复 [1] 品牌与门店创新 - 2025年底推出融合奥运元素的“龙店”和户外专门店 [1] - 通过店型细分化精准切入圈层市场 [1] 经营杠杆与增长潜力 - 若品牌动能回升，现有门店的店效和折扣率改善有望撬动经营杠杆 [1] - 经营杠杆有望推动新一轮渠道扩张 [1] - 公司作为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充沛的现金储备获得认可 [1] 估值与评级 - 维持公司21.2至22.3港元的合理估值区间 [1] - 该估值对应2026年约19至20倍市盈率 [1] - 维持“跑赢大市”评级 [1]

一周新品动态 - 蒙牛纯甄推出冻梨口味风味酸奶，采用法国进口双菌株发酵，主打清甜冻梨风味 [8] - 双汇与天猫超市臻选合作推出香辣牛肉条新品，选用原切牛霖肉，牛肉含量≥90%，每100g蛋白质含量≥27g [8] - 茉莉奶白与自嘲熊IP联名，推出针王草莓大福和针王草莓两款创意果奶新品，并推出茶壶、冰箱贴等周边产品 [8] - 霸王茶姬推出“归云南”系列新品，包括三款口味，茶底采用65%勐海普洱与35%勐库冰岛熟普拼配，部分产品添加芝士干酪或风干牛肉碎等特色配料 [11] - 喜茶与泡泡玛特旗下星星人IP进行全球联名，推出联名饮品、周边、主题店及快闪活动等多维度体验 [11] - 屈臣氏推出山姆限定碧泉大甜杏茉莉绿茶，以广西横州五窖茉莉绿茶为茶底，加入果径≥45mm的黄杏原浆 [12][13] - 加点滋味上新哈基米南北绿豆松饼粉，采用熟绿豆粉、大麦苗粉等，每100g含280mg钙与6g膳食纤维 [13] - Stoli推出Halapeño辣椒伏特加，旨在满足消费者对辛辣口味的需求，产品设计易于调配鸡尾酒 [13] - 蒙牛每日鲜语推出鲜语云上有机鲜牛奶，奶源来自海拔1000米以上鄂尔多斯有机牧场，每100ml含4.0g有机乳蛋白与135mg天然钙 [8] - Momentous推出新型肌酸咀嚼片，每片含1克纯Creapure肌酸单水合物，配方不含明胶、人工染料或甜味剂 [11] 新消费行业事件 - 麦当劳在宁夏、青海的首家门店开业，至此其门店已覆盖中国所有省级行政区 [14][16] - adidas Originals全新概念张园店试运营首日，创下单店销售额全国第一的佳绩 [16] - 美佳爽旗下奇酷魔法花园系列婴儿纸尿裤签约进驻妈仔谷100家线下网点，覆盖长沙等多个城市，并计划未来在湖南新增200家合作网点 [16] - 东方树叶推出900ml大容量红茶单品，延续0糖、0卡、0脂特点，满足家庭及户外等多场景需求 [18] - 麦趣尔以自有资金100万元投资设立全资子公司宁波市新鲜源科技有限公司，旨在加快布局华东核心市场 [18] - 安踏正式接入淘宝闪购，已在上海、北京、广州等174个城市、超1000家线下门店上线，预计2026年将覆盖超4000家门店 [18] - 京东健康与健合集团签署三年战略合作协议，双方将在供应链、用户健康管理等维度深化合作，目标实现合计百亿规模的业务目标 [18] - COSTA咖啡与光明联名推出浓醇鲜拿铁组合装，包含光明优倍鲜牛奶与COSTA咖啡液，已上线7-11等零售渠道 [19] - 袁记云饺泰国首店在曼谷开业，这是其继新加坡后的第九家海外门店 [21] - 瑞果（浆人六饮旗下）推出2026马年新年养生水礼箱，包含红豆薏米水等5款口味，定位年轻新春礼赠市场 [13] 一周投融资动向 - 中盐碱业获得39.2亿人民币战略投资，投资方包括国调基金、山东海化等，资金将用于扩大天然碱资源的绿色开采与加工 [21] - 意大利眼镜制造商Safilo以2170万英镑收购英国眼镜制造商Inspecs Group 25%的股份 [22] - 具身智能公司千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资，资金将用于技术研发、团队扩充与全球商业化拓展 [22] - 工源三仟完成数亿人民币B轮融资，投资方包括悦达集团、成都科创投等，公司专注于基于AI的工业智能质检系统研发 [22] - 红杉中国宣布收购Golden Goose的控股权，淡马锡及旗下资本将作为少数股东参投 [22] - 美妆品牌Yse Beauty完成1500万美元A轮融资，由Silas Capital领投，L Catterton等跟投 [23][25] - 栈略数据完成C+轮融资，投资方为香港创科创投基金，投后估值约36亿人民币，公司核心产品为健康险智能风控与理赔自动化AI平台 [25] - 德国时尚集团Hugo Boss成功签署一笔6亿欧元的循环信贷协议，旨在为其增长战略提供资金支持 [25] - 美国数据安全公司Cyera获得黑石集团4亿美元战略投资，资金用于推广其以数据为中心的主动安全AI平台 [25] - 爱马仕通过旗下投资部门收购意大利顶级面料制造商COLOMBO 15%的股权，Colombo家族保留控股权 [26] 一周食品行业动向 - 蜜雪冰城浙江首家旗舰店在杭州西溪银泰城试营业，店铺面积约700平方米，二楼汇集盲盒、国潮手办等100多种文创与零食 [26][28] - 海底捞部分门店推出小份菜，份量约为常规半份菜的一半，例如南京部分门店工作日午餐推出迷你捞系列，菜品每份4.9元起，锅底9.9元起 [28] - 蒙牛推出“软牛奶”新品，采用EHT酶水解技术将营养分子缩小47%，并具备0乳糖特点，每包含6.4g乳蛋白 [28] - 溜溜梅母公司溜溜果园集团港股IPO获中国证监会备案，拟发行不超过19,362,400股境外上市普通股 [28] - 麻六记新作“小麻六”全国首店落地石家庄勒泰商业中心，或将于12月28日亮相 [29][30] - 好望水推出新年限定新品“望有米”，定位为山竹大米气泡果汁，选用五常大米与广东山竹 [30] - 雀巢已完成将其持有的肉制品品牌Herta Foods剩余40%股权出售给西班牙食品公司Casa Tarradellas [33] - 元气森林全球最大生产基地（天津）二期项目进入试生产阶段，一、二期合计购地超243亩，总投资超10亿元，二期投资5.6亿元，建设约6.3万平米厂房 [33] - 可可满分推出苹果麦冬黄芪水新品，贴合药食同源概念，产品0糖、0脂、低能量 [34] - 费列罗上市健达迷你朋友夹心牛奶巧克力可可饼干味新品，采用20粒装，内含饼干碎 [34] 一周美业与零售动向 - 路易威登之家在北京三里屯太古里北区揭幕，这是北京第二座路易威登之家 [36] - 泡泡玛特菲律宾首家线下门店在马尼拉SM Megamall开业，该商场为全球第七大商场 [36] - 美妆巨头Coty集团将其持有的护发品牌Wella剩余25.8%股份出售给私募股权公司KKR，交易包括7.5亿美元预付现金及未来收益分成 [38] - 高端运动品牌迪桑特在北京华贸中心开出全球最大旗舰店“未来之城” [38] - 潮玩集团奇梦岛全国首家品牌旗舰店在北京朝阳合生汇开业，汇集旗下17大核心IP [38] - 精品咖啡品牌M Stand携手声学品牌nwm推出联名系列，融合音乐与咖啡体验 [39] - Tiffany & Co. 全新旗舰店在北京三里屯太古里开业 [39] - 沃尔玛官方App全面焕新升级上线，涵盖上万种商品，提供极速达、全城配等多种履约方式 [39] - 男装品牌VICUTU于北京上德中心旗舰店揭幕“新年衣橱”IP活动，品牌全球代言人刘昊然亮相 [40][42] - PRADA亚太地区规模最大的旗舰店在香港中环置地广场历山大厦开业，占地面积超过1300平方米 [42]

可口可乐出售Costa遇阻 - 可口可乐拟以约21亿英镑出售Costa，但与潜在买家英国私募股权公司TDR Capital存在约1亿英镑的价差，交易面临破裂风险[3] - 可口可乐正与TDR进行最后谈判，交易方案可能包括可口可乐保留少数股权以促成交易[3] - 此前参与竞标的Apollo、KKR以及瑞幸大股东大钲资本均已因价格问题退出[3] - 此次21亿英镑的售价相比2018年39亿英镑的收购价大幅折价[3] - Costa业绩不佳是折价主因：2018年被收购时营收13亿英镑，全球门店3800家；截至2025年9月，全球门店仅增长至4200家，7年仅增400家，增速远低于星巴克、瑞幸[4] - 可口可乐收购Costa旨在布局全球热饮及咖啡平台，但发展未达预期[4] - 可口可乐正执行聚焦战略，出售Costa这类营收贡献低、利润不佳的业务是战略调整的一部分[4] 李宁收购并运营户外品牌Haglöfs - 瑞典高端户外品牌Haglöfs（火柴棍）在上海淮海中路开设首家全球旗舰店[5] - Haglöfs品牌成立于1914年，定位高端，产品价格带覆盖500至7500元，冲锋衣价格在1800元-7500元之间[5] - 李宁通过关系密切的私募基金莱恩资本完成对Haglöfs的收购，莱恩资本于2023年从亚瑟士手中收购该品牌[6] - 2024年6月，由李宁及其兄长李进控股的上市公司非凡领越，与莱恩资本成立各持股50%的合营企业，专门负责Haglöfs在大中华区的运营[6] - 自2025年开始，Haglöfs在中国加速布局，1年内已开设21家门店并入驻多个电商渠道[6] 红杉中国收购Golden Goose控股权 - 红杉中国宣布收购意大利高端运动鞋品牌Golden Goose的控股股权，交易金额据报为25亿欧元（约206亿元人民币）[7] - 淡马锡及其关联基金将作为少数股东共同参投[7] - 红杉中国近年来深耕欧洲消费市场，此次收购是其国际布局的一环[7] - Golden Goose创立于2000年，以“小脏鞋”闻名，是运动品类高端化的成功案例[7] - 2025年初，Golden Goose还获得了阿里巴巴联合创始人蔡崇信的蓝池资本约12%的战略股权投资[7] - 资本高估值基于其良好业绩：营收从2020年的2.66亿欧元增长至2024财年的6.55亿欧元；预计2025年底调整后EBITDA达2.5亿欧元，同比增10%[8] - 门店数量从2019年的97家增长至227家[8] - 品牌原计划2024年IPO，但因欧洲股市不佳而推迟，最终促成与红杉中国的交易[8] - 红杉中国面临的挑战是如何推动Golden Goose在亚洲及全球进一步增长，其在大中华区已有41家直营店，主要集中在北上和港澳[8] 安踏布局即时零售 - 安踏宣布接入淘宝闪购，全国超1000家门店支持线上下单极速配送，覆盖174个城市，计划2026年拓展至全国4000余家门店[9] - 此前，安踏已于2025年8月入驻美团闪购，预计年内将有近5000家门店接入美团闪购，覆盖全国300多个城市[9] - 布局即时零售是安踏全域零售战略的一部分，旨在完善“线上+线下”全渠道，抓住旅游出行、临时运动等突发购物需求[9] - 安踏计划整合门店资源，让门店同时扮演“仓库”角色，形成高效分布式配送网络[9] - 李宁、361°、特步、滔博等运动品牌也纷纷布局即时零售[9] - 运动品牌集体发力即时零售，与行业增长压力及传统渠道增长乏力有关，例如李宁2025年上半年直营店铺收入同比下降，安踏同期增收不增利[9] - 即时零售市场高速增长，商务部预测2025年市场规模将突破万亿[10] - 运动品类在即时零售渠道增长显著，美团闪购数据显示，2025年5月运动品类销量同比增长超100%，跑鞋销量增长超200%[10] 百事可乐推出新品 - 百事可乐无糖在中国市场推出全新草莓奶昔味产品，首次采用粉色包装[12] - 该产品此前在英国首发期间，在核心商超渠道销售表现亮眼，并在社交媒体引发“粉瓶打卡”热潮[12] - 百事基于海外成功经验，结合对中国消费者的洞察，将新品引入中国市场，并提出“粉可乐，粉自己”的解读[12] 美团拼好饭与汉堡王合作 - 美团“拼好饭”将与意向商家合作开店，提供菜品标准、制作标准及门店选址指导，门店以服务外卖渠道为主[13] - 拼好饭联合汉堡王推出用户定制产品，包括汉堡豆浆早餐套餐等，套餐售价均未超过20元[13] - 双方开展C2M模式深度合作，通过分析用户数据反向定制新产品，完全基于中国用户真实需求[13] - 汉堡王调研发现，拼好饭活跃用户对“超值”的定义已从“低价吃饱”转向渴望在竞争性价格内获得“味觉满足”与“品质体验”[13] 麦当劳推出《老友记》联名 - 麦当劳携手华纳兄弟推出《老友记》首播30周年全球联名活动，推出“老友记套餐”、角色盲盒公仔和联名马克杯[15] - 联名马克杯共4款，设计包含剧中经典元素，上市后成为“断货王”，多国门店快速售罄，二手市场出现溢价[15] 泡泡玛特举办Crybaby特展 - 泡泡玛特携手艺术家工作室Molly Factory在上海举办Crybaby特展，这是该系列在中国的首次亮相及规模最大的一次展览[15] - 展览空间近2000平方米，打造“柔软世界”主题，呈现Crybaby、Crybunny与Cryteddy三大形象[16] - 标志性“眼泪球池”横跨三层，总面积864平方米，由海洋球与充气软膜构成[17] - 展览设有寻找“泪滴”幸运球、点亮情绪图标、体验“哭哭扭扭机”等互动环节[17] 海底捞拓展新店型 - 海底捞大排档火锅上海首店在黄浦区金玉兰广场开启试营业[18] - 继广州首店表现火爆后，该店型将陆续在青岛、武汉开启试运营，各门店将结合当地消费偏好进行创新[18] Birkenstock业绩增长 - Birkenstock集团2025财年营收同比增长16.2%至20.97亿欧元，净利润同比大涨82%至3.48亿欧元[18] - 所有地区实现两位数增长：美洲市场营收增长15%至10.86亿欧元，EMEA市场营收增长14%至7.85亿欧元，亚太市场营收大涨31%至2.22亿欧元，表现最为突出[18] - 业绩提升由销量增长12%及平均售价提升5%共同推动[18] - 集团预计2026财年营收增速将低于前两年，主要受外汇波动及美国加征关税影响[18] 太古可口可乐人事变动 - 太古集团宣布，贺以礼将辞任常务董事，并于2026年5月13日起退任太古可口可乐董事及主席[19] - 白德利将接替贺以礼出任太古可口可乐主席[19] 西贝创始人反思与调整 - 西贝创始人贾国龙对近期风波进行反思，表示不该选择硬刚，并向顾客、员工及自己认错[19] - 西贝在2025年9月、10月对10余道产品进行现制调改；10月起对全国30余道产品降价，幅度近20%[19] - 贾国龙表示未来将放慢扩张，收缩欲望，稳健经营好现有的300多家店[20] 凯乐石陷定价争议 - 国产户外品牌凯乐石因“换名涨价”陷入争议，两款外观及核心参数近似的羽绒服，新款比旧款官方售价高900元[20] - 凯乐石目前已下架相应商品[20] - 品牌发展迅速，2025年双十一进入天猫户外成交榜前五名，排名高于始祖鸟、加拿大鹅，但也有消费者吐槽近几年涨价太快[20] 娃哈哈旗下酒企变动 - 娃哈哈旗下两家位于茅台镇的酒业销售公司（领酱国酒业销售、宏振酒业销售）登记状态变更为注销[20] - 宗馥莉担任娃哈哈商业的董事长兼法定代表人，该公司注册资本17亿元，2024年、2023年参保员工数均为1人[20]

核心观点 - 在耐克股价经历历史性回撤之际，苹果CEO库克的大手笔增持叠加瑞银最新调研数据，暗示这家巨头或许正在构筑底部，但全面复苏尚需时日 [1] 瑞银调研数据与品牌趋势 - 瑞银Evidence Lab最新的全球运动服饰调查显示，耐克正呈现出“看涨”趋势 [1] - 调查结果表明耐克新任CEO Elliott Hill推行的两项关键战略——“重返批发渠道”和“重新聚焦运动属性”正在奏效 [3] - 认为耐克产品在实体店和网上“容易找到”的全球消费者比例，在经历了2019年至2022年的下降后，今年反弹至新高，2025年9月数据达63% [3][4] - 认为耐克“适合做运动”的消费者比例已回升至2019年的峰值水平，2025年9月数据达61% [3][4] - 耐克的净推荐值(NPS)在所有品牌中最高，且在接受调查的四个主要地区(美国、英国、德国、中国)均位居榜首并呈上升趋势 [4] - 在“高质量产品”、“适合运动”、“知名品牌”、“创新品牌”和“时尚酷炫”等类别中，耐克全球排名第一或第二 [5] - 全球消费者计划在未来12个月内购买更多耐克鞋类和服装 [5] - 全球消费者对耐克品牌的印象正在好转，且相对于其他品牌的改善速度较快，美国的增长尤为显著 [5] - 耐克拥有全球最高的客户忠诚度率和转化率 [5] - 在16-24岁年龄段中，耐克的全球辅助品牌认知度出现了轻微侵蚀 [9] - 匡威(Converse)品牌的调查结果被认为缺乏亮点 [9] 公司内部交易与市场反应 - 苹果公司CEO、同时也是耐克首席独立董事的蒂姆·库克，于近期斥资约290万美元“抄底”，以每股58.97美元的加权平均价格买入了50,000股耐克B类股票 [6][7] - 交易完成后，库克持有的耐克股份总数达到105,480股，其个人持仓量几乎翻了一番 [7] - 除库克外，耐克董事会另一名成员近期也买入了公司股票 [7] - 这一来自核心层的“真金白银”背书，被市场解读为对公司长期战略与估值的认可，直接推动耐克股价在消息公布后显著反弹 [7] 机构评级与估值 - 瑞银分析师Jay Sole仍维持对耐克股票的“中性”评级 [9] - 瑞银认为，品牌实力的增强为耐克最终实现卷土重来奠定了基础，但这一扭亏为盈的过程将比市场预期的要长 [9] - 目前的股价尚未完全反映出复苏所需的时间成本 [9] - 瑞银给出的目标价为62美元，该估值是基于其对2028财年每股收益(EPS)2.15美元的预测，并给予29倍的市盈率倍数得出的 [9]