报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行了分析并给出投资建议，原油短期或承压震荡，8月地缘博弈加剧时有望获支撑；贵金属宽幅震荡，高位不宜追涨；铜、铝等金属价格各有走势特点，需关注库存、成本、政策等因素；化工品如多晶硅、工业硅等受不同因素影响，走势有别；农产品受天气、政策、需求等因素影响，行情各异；金融市场中，股指短期风险偏好预计维持震荡偏强，国债短期或维持震荡格局 [1][2][3][47][48] 根据相关目录分别进行总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价震荡，上周美国EIA原油库存超预期下降316.9万桶，贸易战风险短期利空大于地缘风险，油价或承压震荡，8月地缘博弈加剧时原油市场有望获支撑 [1] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货承压，欧盟对俄制裁使高硫资源供应风险升温获支撑，LU单边跟随原油，波动幅度不及SC [21] - 沥青：8月地炼排产环比下降，需求恢复延缓，厂库去库，社会库小幅累库，低库存格局下BU裂解边际受支撑 [22] - 液化石油气：海外市场弱势，国内化工需求坚挺，供需双弱下国产气有望趋稳，盘面弱势运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜黄金回落，白银相对平稳，美国关税政策截止日前市场不确定性仍存，贵金属宽幅震荡，高位不宜追涨 [2] - 铜：隔夜铜价高位震荡，美伦价差走扩，LME0 - 3月贴水52美元，市场情绪偏谨慎，铜价上方整数关阻力强 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库小幅增加，需求环比回落未超季节性，政策预期缓和，沪铝短期高位震荡，上方21000元附近有阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝窄幅波动，需求偏弱但废铝货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑 [5] - 氧化铝：昨日冲高回落，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，行业运行产能偏过剩，政策驱动冲高后需警惕回调风险 [6] - 锌：进口窗口关闭，焦煤反弹成本支撑走强，下游畏高慎采，宏观、资金和基本面无法有效共振，等待高位空头机会 [7] - 铅：6月铝酸蓄电池出口下滑，需求前置使旺季消费增量预期不足，铝价承压，但成本支撑强，沪铅在1.68 - 1.75万元/吨区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍承压回落，市场交投活跃，上游价格支撑减弱，库存有变化，沪镍处于反弹中后段，等待空头机会 [9] - 锡：隔夜伦锡拉涨，LME库存降至低位，0 - 3月现货升水走扩，关注国内进出口窗口盘亏，沪锡价格涨势可能扩至28万，但不看好中长期趋势 [10] - 碳酸锂：期价高位遇狙击，市场交投活跃，总库存攀升，贸易商抄底情绪延续，期价反弹进入深水区，7万之上套保力量增强 [11] - 多晶硅：盘面大幅上涨，受焦煤情绪和供应收缩预期影响，盘面5万元/吨上方升水，或有节奏调整，回调空间有限 [12] - 工业硅：高开回落小幅收涨，受多晶硅情绪传导，现货价格上涨，供应端产量释放但仍处低位，下游排产增加，库存去化，预计维持震荡偏强 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹需求偏弱，产量和库存有变化，热卷需求有韧性，铁水产量上升，市场负反馈压力不大，关注供需政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运增加，到港量回落，需求端铁水产量维持高位，宏观预期改善，预计短期走势偏强但价格偏高 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化第二轮提涨，库存下降，贸易商采购意愿增加，盘面升水，短期内或维持涨势 [16] - 焦煤：日内价格尾盘涨停，受政策影响盘面上行，炼焦煤矿产量微降，库存去化，盘面升水，短期内或维持涨势 [17] - 锰硅：日内价格回落，库存去化，锰矿库存累增压制价格，目前库存低，锰矿山挺价，硅锰跟随螺纹走势，涨幅较小 [18] - 硅铁：日内价格回落，铁水产量上行，需求整体尚可，供应小幅回升，库存震荡下行，硅铁跟随螺纹走势，跟涨乏力 [19] 化工行业 - 尿素：农需旺季接近尾声，下游需求疲弱，出口推进，生产企业去库，短期盘面预计震荡偏强 [24] - 甲醇：沿海港口预期外去库，主产区企业秋季检修，部分企业或推迟，下游刚需采购，行情受宏观消息主导 [25] - 纯苯：油价弱势，纯苯价格震荡，现货和期价回落，基差走强，到港低于预期，港口库存下降有短期提振 [26] - 苯乙烯：期货主力合约上方有压力，宏观面利多情绪消退，下游按需采购，现货成交欠佳 [27] - PVC&烧碱：PVC现货成交量一般，需求淡季，库存增加，供应增加，期价跟随情绪波动；烧碱高位回落，开工回升，关注落后产能淘汰情况 [28] - PX&PTA：油价偏弱震荡，PX供需平稳，PTA累库，长丝产销放量，加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复 [29] - 乙二醇：美国装置停车，夜盘冲高回落，下游需求弱势，港口累库，供应恢复，关注前高附近压力 [30] - 短纤&瓶片：价格震荡，短纤受需求下行拖累，后市需求回升有提振；瓶片减产后库存平稳，但产能过剩，利润修复驱动有限 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：农业农村部开会要求控制产能和推进豆粕减量替代，美豆产区天气有不确定性，关税及天气问题明朗前，豆粕行情震荡 [35] - 豆油&棕榈油：美豆下跌，天气风险偏低，国内生猪产业会议引发担忧，棕榈油创出阶段性新高，对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [36] - 莱粕&菜油：加拿大菜籽产区天气改善，国内菜籽库存低位，农业农村部座谈会利空菜粕，菜系期价短期弱势震荡 [37] - 豆一：隔夜国产大豆减仓下跌，本周五双向拍卖，现货价格平稳，关注天气和政策指引 [38] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率低，美玉米长势良好，国内玉米市场矛盾不大，大连玉米期货或继续偏弱震荡 [39] - 生猪：农业部会议要求调控产能，生猪期货大涨后回落，现货市场偏弱，中长期供应充足，盘面受情绪影响大需谨慎 [40] - 鸡蛋：期货旺季合约小幅走高，淡季合约偏弱，更远月合约偏强，现货价格上涨，关注现货反弹幅度和冷库蛋出库压力 [41] - 棉花：美棉上涨，优良率回升，郑棉高位震荡，库存去化放缓，下游采购谨慎，新年度增产预期强，操作暂时观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内食糖进口量低，库存压力轻，关注天气和甘蔗长势，糖价预计维持震荡 [43] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市价格同比增加，市场交易重心转向新季度估产，操作暂时观望 [44] - 木材：期价震荡，现货报价持稳，基本面变化不大，期价反弹因现货价格低，国内需求淡季，反弹动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：连续上涨后回调，港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，估值偏低，关注反内卷对造纸行业影响，操作观望 [46] 金融行业 - 股指：大盘冲高回落，期指各主力合约收涨，IH领涨，外盘欧美股市收涨，市场对美国达成贸易协议预期升温，短期风险偏好预计维持震荡偏强，配置上增配科技成长 [47] - 国债：现券期货走弱，央行净回笼资金，商品大涨强化通胀触底预期，债券走势有反复，短期维持震荡格局，收益率曲线陡峭化概率增加 [48] 塑料行业 - 丙烯&聚丙烯&塑料：宏观消息后市场回归理性，需求端矛盾和产能政策不明，上行缺乏基本面配合，丙烯报盘下行，聚乙烯基本面偏弱，聚丙烯价格重心上移但上涨空间不大 [49] 航运行业 - 集运指数（欧线）：长荣和ONE报价有变化，期货市场认为运价高点已现，交易淡季预期，但现货中枢未下行，市场对运价拐点有分歧，短期盘面宽幅震荡，关注中美贸易谈判 [20]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年7月24日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘高位震荡运行。产业链上，矿价小幅回落，海运费由于运力不足继续坚挺，镍铁价格 偏弱，成本线重心下降。不锈钢7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳，但本周库存小幅回落。新能源汽 车产销数据较好，有利于镍的需求提升。近期反内卷题材对于镍来说或许也有一定影响。中长线过剩格 局不变。偏空 2、基差：现货124050，基差680，偏多 3、库存：LME库存205872，-2220，上交所仓单21971，-122，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6、结论：沪镍2508：高位震荡运行。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈钢价格上涨，短期 ...

报告核心观点 - 有色金属震荡偏强，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系快速上涨，适合构建看涨期权牛市价差组合策略；贵金属黄金高位盘整偏多，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价79,680，跌130，跌幅0.16%，成交量8.57万手，持仓量17.29万手 [3] - 铝最新价20,750，跌95，跌幅0.46%，成交量14.46万手，持仓量32.75万手 [3] - 锌最新价22,940，涨35，涨幅0.15%，成交量17.36万手，持仓量13.79万手 [3] - 铅最新价16,910，涨5，涨幅0.03%，成交量7.02万手，持仓量6.23万手 [3] - 镍最新价123,660，涨120，涨幅0.10%，成交量13.38万手，持仓量9.57万手 [3] - 锡最新价273,540，涨4,380，涨幅1.63%，成交量4.21万手，持仓量2.65万手 [3] - 氧化铝最新价3,366，跌53，跌幅1.55%，成交量93.93万手，持仓量19.39万手 [3] - 黄金最新价785.26，跌6.14，跌幅0.78%，成交量28.68万手，持仓量22.24万手 [3] - 白银最新价9,431，跌34，跌幅0.36%，成交量102.48万手，持仓量47.83万手 [3] - 碳酸锂最新价69,380，跌2,940，跌幅4.07%，成交量133.42万手，持仓量36.21万手 [3] - 工业硅最新价9,525，涨55，涨幅0.58%，成交量168.20万手，持仓量33.48万手 [3] - 多晶硅最新价50,080，涨2,610，涨幅5.50%，成交量124.62万手，持仓量16.56万手 [3] - 螺纹钢最新价3,256，跌27，跌幅0.82%，成交量284.75万手，持仓量192.27万手 [3] - 铁矿石最新价807.50，跌8.00，跌幅0.98%，成交量48.50万手，持仓量57.99万手 [3] - 锰硅最新价5,938，跌22，跌幅0.37%，成交量41.04万手，持仓量33.40万手 [3] - 硅铁最新价5,832，涨52，涨幅0.90%，成交量40.35万手，持仓量18.01万手 [3] - 玻璃最新价1,222，跌1，跌幅0.08%，成交量363.17万手，持仓量103.94万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.67 [4] - 铝成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.97 [4] - 锌成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.99 [4] - 铅成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.25，持仓量PCR为0.40 [4] - 锡成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.84 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.89 [4] - 黄金成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.86 [4] - 白银成交量PCR为0.75，持仓量PCR为1.16 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.43 [4] - 工业硅成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.82 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.35，持仓量PCR为3.52 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.68 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.26 [4] - 锰硅成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.41 [4] - 硅铁成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.66 [4] - 玻璃成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.83 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为82,000，支撑位为75,000 [5] - 铝压力位为20,200，支撑位为20,000 [5] - 锌压力位为23,200，支撑位为22,400 [5] - 铅压力位为18,000，支撑位为16,800 [5] - 镍压力位为130,000，支撑位为118,000 [5] - 锡压力位为310,000，支撑位为260,000 [5] - 氧化铝压力位为4,200，支撑位为2,800 [5] - 黄金压力位为968，支撑位为768 [5] - 白银压力位为10,000，支撑位为6,200 [5] - 碳酸锂压力位为80,000，支撑位为60,000 [5] - 工业硅压力位为15,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为57,000，支撑位为30,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,850，支撑位为3,000 [5] - 铁矿石压力位为920，支撑位为700 [5] - 锰硅压力位为7,000，支撑位为5,800 [5] - 硅铁压力位为6,000，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,840，支撑位为1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为13.11，加权隐波率为17.99 [6] - 铝平值隐波率为11.08，加权隐波率为13.56 [6] - 锌平值隐波率为15.10，加权隐波率为18.34 [6] - 铅平值隐波率为13.06，加权隐波率为19.14 [6] - 镍平值隐波率为21.96，加权隐波率为30.69 [6] - 锡平值隐波率为17.99，加权隐波率为32.61 [6] - 氧化铝平值隐波率为38.41，加权隐波率为48.69 [6] - 黄金平值隐波率为16.89，加权隐波率为21.53 [6] - 白银平值隐波率为26.71，加权隐波率为29.67 [6] - 碳酸锂平值隐波率为38.43，加权隐波率为50.74 [6] - 工业硅平值隐波率为44.30，加权隐波率为51.45 [6] - 多晶硅平值隐波率为60.93，加权隐波率为69.43 [6] - 螺纹钢平值隐波率为17.37，加权隐波率为21.10 [6] - 铁矿石平值隐波率为23.41，加权隐波率为28.06 [6] - 锰硅平值隐波率为23.05，加权隐波率为30.44 [6] - 硅铁平值隐波率为28.44，加权隐波率为32.19 [6] - 玻璃平值隐波率为45.82，加权隐波率为50.62 [6] 期权策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银期权构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 铁合金期权构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货套保策略 [15] - 工业硅/多晶硅期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃期权构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

2025年下半年市场展望 - 年初至7月23日，上证指数上涨6.88%、创业板指上涨7.89%、沪深300上涨4.7%，市场整体赚钱效应较好 [1] - 板块表现分化：有色金属、非银金融和银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产为负收益 [1] - 结构性行情明显：人形机器人、创新药、AI算力等局部热度较高 [1] - 下半年重点关注"反内卷"政策效应、内需复苏、新质生产力等投资方向 [1] 反内卷政策影响 - 中央政治局会议首次提出"防止内卷式恶性竞争"，针对产能过度建设导致的供需失衡和低水平价格战 [2] - 政策推动行业竞争从价格战转向高质量竞争，改善商品价格表现和社会物价指数 [2] - 中游制造业、上游原材料行业有望受益于政策推进，成为重要机会方向 [2] 内需复苏展望 - "两重两新"政策刺激下，上半年内需保持韧性，"以旧换新"刺激耐用品需求，"设备更新改造"支撑制造业投资 [3] - 2025年城市工作会议标志城市发展进入存量提质增效阶段，稳楼市政策推动房地产止跌回稳 [3] - 地方化债和中央基建发力将继续对冲内需压力 [3] - 内需相关资产估值进入长期价值区间，投资或迎来新一轮春天 [3] 新质生产力投资机会 - 人工智能领域：AI模型迭代和应用渗透提升推动效率提升，产业链孕育丰富投资机会 [3] - 创新药、高端制造等产业体现中国科研和工程师红利优势，有望成为重要投资主线 [3]

报告基本信息 - 报告日期为2025年07月24日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、李金（甲醇）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货主力价格高开高走，盘中冲高回落后大幅减仓下跌Si2509收盘价9525元/吨，涨幅0.58%，成交量1681660手，持仓量334779手，净减46182手 [4] 现货价格 - 工业硅现货价格继续上调内蒙553价格9550元/吨，四川553价格9050元/吨；内蒙421价格9900元/吨，新疆421价格9900元/吨，四川421价格10500元/吨 [4] 后市展望 - 基本面不是目前主驱动逻辑，西南复产抵消新疆大厂减产，月度产量变化较上半年不大，光伏需求受益于多晶硅企业复产小幅增加，但有机硅山东某企业停车整改降低需求，总体供需保持宽松 [4] - 目前行情主导因素政策＞资金＞基本面，盘中多晶硅涨停板开板后工业硅顺势减仓4.6万手放量下跌，短线若难突破万元关口则大概率阶段性见顶，在当前政策和现货价格支撑下下跌空间较为有限，谨慎偏强日内高位震荡为主 [4] 行情要闻 - 7月23日，广期所期货仓单量50106手，较上一交易日净增53手 [5] - 7月18日工信部总工程师谢少锋表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [5] - 2025年6月中国工业硅出口量达6.83万吨，环比激增23%，同比增长12%，创18个月以来单月新高，对东南亚出口占比58%，泰国（2.1万吨）、马来西亚（1.8万吨）为主要增量市场，用于当地光伏组件生产 [5] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；1 - 6月光伏累计装机量212.21GW，同比增长107.07%，但6月国内装机量仅有14GW，下降明显 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月制造业PMI为49.5%与上月持平 制造业景气度基本稳定 7月23日铜库存减25至124825吨 上期所铜库存较上周增3094吨至84556吨 收盘价收于20均线上 20均线向上运行 主力净持仓多且多增 美联储降息放缓 库存回升 地缘扰动仍存 淡季消费承压 铜价震荡调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面冶炼企业有减产动作 废铜政策有所放开 6月制造业PMI为49.5%与上月持平 制造业景气度基本稳定 为中性 [2] - 基差现货79875 基差285 升水期货 为中性 [2] - 库存7月23日铜库存减25至124825吨 上期所铜库存较上周增3094吨至84556吨 为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上 20均线向上运行 偏多 [2] - 主力持仓主力净持仓多 多增 偏多 [2] - 预期美联储降息放缓 库存回升 地缘扰动仍存 淡季消费承压 铜价震荡调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及具体内容 [3] - 利空未提及具体内容 [3] - 逻辑国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 记录地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息 但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [12] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 [18] 供需平衡 - 2024小幅度过剩 2025紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表 包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [22]

价格变动概况 - 7月中旬全国流通领域50种重要生产资料中28种价格上涨20种下降2种持平[1] - 生猪（外三元）价格环比下跌4.6%至14.4元/千克[1][2] 黑色金属 - 螺纹钢(Φ20mm HRB400E)上涨1.7%至3160.6元/吨[2] - 线材(Φ8-10mm HPB300)上涨1.9%至3327.5元/吨[2] - 热轧普通板卷(4.75-11.5mm Q235)涨幅最大达2.3%至3299.1元/吨[2] 有色金属 - 电解铜(1)下跌2.4%至78313.3元/吨[2] - 铝锭(A00)微跌0.7%至20591.7元/吨[2] - 铅锭(1)下跌1.0%至16787.5元/吨[2] 化工产品 - 烧碱(液碱 32%)涨幅显著达3.4%至872.5元/吨[2] - 涤纶长丝(POY150D/48F)跌幅最大达4.1%至6620.8元/吨[2] - 顺丁胶(BR9000)上涨1.4%至11447.2元/吨[2] 能源产品 - 无烟煤(洗中块)大涨4.3%至865.4元/吨[2] - 焦煤(主焦煤)飙升7.0%至1150元/吨[2] - 汽油(95国VI)和柴油(0国VI)分别下跌1.0%和1.4%[2] 农产品 - 棉花(皮棉 白棉三级)上涨1.6%至14784.2元/吨[2] - 小麦(国标三等)微跌0.4%至2422.7元/吨[2] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)上涨0.8%至2891.5元/吨[2] 农业生产资料 - 农药(草甘膦 95%原药)上涨2.2%至26033.3元/吨[3] - 天然橡胶(标准胶SCRWF)大涨3.4%至14358.3元/吨[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量萎缩，多空均增仓且多头增加较多，行情短期或震荡走强；技术上价格收于均线系统之上，短期指标KDJ上升，趋势指标上升但多头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2509震荡盘整 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨，消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨，消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22840，基差 - 135，偏空 [2] 库存 - 7月23日LME锌库存较上日减少1275吨至115325吨，上期所锌库存仓单较上日增加0吨至12090吨，库存情况中性 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头，多翻空，偏空 [2] 期货行情 - 7月23日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，如ZN2509合约前结算22860，收盘价22975，涨115 [3] 现货市场行情 - 7月23日国内主要现货市场中，锌精矿、锌锭、镀锌板等价格有不同程度涨跌，如锌锭价格22840元/吨，涨50元/吨 [4] 锌锭库存统计 - 2025年7月10 - 21日全国主要市场锌锭社会库存有变化，7月21日合计7.55万吨，较7月14日增0.13万吨，较7月17日增0.13万吨 [5] 期货交易所锌仓单报告 - 7月23日期货交易所锌仓单总计12090吨，各地区仓库增减为0 [7] LME锌库存分布情况及统计 - 7月23日LME锌库存全球主要仓库分布变动，总库存较前日减少1275吨至115325吨，注销占比49.38% [8] 锌精矿价格汇总 - 7月23日全国主要城市锌精矿价格多为17410元/吨，部分地区有差异，如河池17510元/吨，凉山州17610元/吨，赤峰17310元/吨，且均涨40元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 7月23日全国市场锌锭冶炼厂价格均涨40元/吨，如湖南株洲冶炼0锌锭均价23180元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 7月23日各地区锌精矿加工费有差异，如云南50%品位最低价3700元/金属吨，最高价3900元/金属吨；进口48%品位最低价60美元/干吨，最高价80美元/干吨 [17] 期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 7月23日ZN2509合约，中信期货成交量55224手，较上交易日减2610手；持买单量24358手，较上交易日减427手；持卖单量11878手，较上交易日减267手 [18]

2025年7月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 核心观点 - 全国流通领域生产资料价格呈现结构性分化 28种产品价格上涨 20种下降 2种持平 黑色金属和煤炭领涨 有色金属和农产品普遍下跌 [2][3] 黑色金属 - 螺纹钢（Φ20mm HRB400E）吨价3160 6元 环比上涨52 4元（1 7%） - 线材（Φ8—10mm HPB300）吨价3327 5元 环比上涨63 4元（1 9%） - 热轧普通板卷（4 75—11 5mm Q235）涨幅最大 吨价3299 1元 环比上涨72 6元（2 3%） [4] 有色金属 - 电解铜（1）吨价78313 3元 环比下跌1895 3元（2 4%） - 铝锭（A00）吨价20591 7元 环比下跌141 2元（0 7%） - 铅锭（1）吨价16787 5元 环比下跌169 6元（1 0%） [4] 化工产品 - 烧碱（液碱 32%）吨价872 5元 环比上涨28 5元（3 4%） - 纯苯（石油苯 工业级）吨价5927 5元 环比上涨66 9元（1 1%） - 涤纶长丝（POY150D/48F）跌幅最大 吨价6620 8元 环比下跌286 3元（4 1%） [4] 石油天然气 - 液化天然气（LNG）吨价4325 5元 环比上涨38 7元（0 9%） - 柴油（0国VI）吨价7185 0元 环比下跌99 7元（1 4%） - 汽油（95国VI）吨价8569 7元 环比下跌87 3元（1 0%） [4] 煤炭 - 无烟煤（洗中块）吨价865 4元 环比上涨35 6元（4 3%） - 焦煤（主焦煤）吨价1150 0元 环比上涨75 0元（7 0%） - 普通混煤（4500大卡）吨价501 4元 环比上涨13 1元（2 7%） [4] 农产品 - 生猪（外三元）千克价14 4元 环比下跌0 7元（4 6%） - 玉米（黄玉米二等）吨价2329 7元 环比下跌38 6元（1 6%） - 棉花（皮棉 白棉三级）吨价14784 2元 环比上涨226 9元（1 6%） [4][5] 监测方法 - 覆盖全国31个省（区 市）300多个交易市场的近2000家经营企业 - 采用现场采价 电话询价 即时通讯工具和电子邮件等多种方式采集数据 [8][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价反弹力度受限，预计沪铜主力运行区间79000 - 80500元/吨，伦铜3M运行区间9780 - 10000美元/吨 [1] - 铝价预计跟随为主，国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2620 - 2680美元/吨 [3] - 铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [4] - 中长期锌价维持偏空看待，短期锌价预计震荡偏强走势 [6] - 锡整体基本面偏弱，建议观望为主，国内锡价运行区间250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 35000美元/吨 [7] - 预计镍后市矿价将继续阴跌，可轻仓试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8] - 碳酸锂建议谨慎观望，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间67400 - 70800元/吨 [10] - 氧化铝建议短期观望为主，后市布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3200 - 3600元/吨 [12] - 不锈钢供过于求基本面格局未改善，市场涨价动能减弱 [14] - 铸造铝合金价格持续上涨难度较大 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美铜上冲，伦铜、沪铜有所跟随，昨日伦铜收涨0.36%至9933美元/吨，沪铜主力合约收至79680元/吨 [1] - LME库存减少25至124825吨，注销仓单比例提高至14.0%，Cash/3M贴水68美元/吨 [1] - 上期所铜仓单减少1.0至1.6万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存减少，现货贴水期货持平于10元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平 [1] - 精废价差扩大至1430元/吨，废铜替代优势略升 [1] 铝 - 铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.49%至2639美元/吨，沪铝主力合约收至20750元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比减少0.3万手，期货仓单减少0.3至5.8万吨 [3] - 国内三地铝锭库存35.4万吨，环比增加0.5万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.3万吨，环比减少0.05万吨 [3] - 华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，市场买盘仍较谨慎 [3] - LME铝库存44.5万吨，环比增加0.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.45%至16845元/吨，伦铅3S较前日同期涨4.5至2006.5美元/吨 [4] - SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差平水 [4] - 上期所铅锭期货库存录得6.03万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨 [4] - LME铅锭库存录得26.25万吨，LME铅锭注销仓单录得7.6万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 25.4美元/吨，3 - 15价差 - 66美元/吨 [4] - 国内社会库存微减至6.58万吨 [4] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.11%至22952元/吨，伦锌3S较前日同期涨11至2856美元/吨 [6] - SMM0锌锭均价22820元/吨，上海基差 - 20元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差50元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得1.21万吨，内盘上海地区基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得11.66万吨，LME锌锭注销仓单录得5.82万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.23美元/吨，3 - 15价差 - 17.26美元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至9.27万吨 [6] - 6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 [6] 锡 - 沪锡日内震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产持续推进，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放 [7] - 短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平 [7] - 6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显 [7] - 冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交，观望情绪愈发浓厚 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比小幅走跌 [8] - 镍铁产量小幅下降，不锈钢厂对原料采购将维持压价心态，镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报905元/镍，环比前日持平 [8] - 日内镍价走强，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70482元，较上一工作日 - 0.49% [10] - LC2509合约收盘价69380元，较前日收盘价 - 4.80%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元 [10] - 市场情绪迎来调整，碳酸锂冲高大幅回落 [10] 氧化铝 - 2025年7月23日，氧化铝指数日内下跌4.4%至3328元/吨，单边交易总持仓38.8万手，较前一交易日减少2万手 [12] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别上涨10元/吨、10元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨和0元/吨 [12] - 山东现货价格报3185元/吨，贴水08合约169元/吨 [12] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 48元/吨，进口窗口关闭 [12] - 周三期货仓单报0.69万吨，较前一交易日保持不变，降至历史低位 [12] - 几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12900元/吨，当日 - 0.23%(-30)，单边持仓21.62万手，较上一交易日 + 7690手 [14] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50 [14] - 佛山基差 - 250(+30)，无锡基差 - 200(-20)，佛山宏旺201报8600元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日 + 50 [14] - 高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得103415吨，较前日 - 60 [14] - 社会库存下降至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约回调0.62%至20155元/吨，加权合约持仓减少0.05至1.1万手，成交量0.4手，量能收缩 [16] - AL2511合约与AD2511合约价差520元/吨，环比扩大30元/吨 [16] - 国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨，环比持平，市场买方延续谨慎观望 [16] - 进口ADC12均价持平于19560元/吨，市场询价积极性尚可，成交有所回暖 [17] - 佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.9万吨，环比增加0.03万吨 [17]