变老是生命常态，当个体常态成为集体常态时，无疑将蕴含巨大的商业机会。据最新预测，2035年左右，我国60岁及以上老年人将突破4亿人，我国银发 经济规模有望突破30万亿元。面对这样一个充满"诱惑"的赛道，很多企业冲进去后才发现，服务年长者这门生意远比想象中难做，为什么？ 诚然，老龄化不仅是一个商业问题，更是一个社会问题。面对老龄化，我们的经济和社会真的准备好了吗？商业逻辑如何更好地解决这一社会问题？中欧 国际工商学院市场营销学副教授张玲玲从中国人口的消费世代变迁、消费逻辑以及邻国日本的先行经验，为大家拆解关于银发经济的四个真相。 真相一 并存的四个消费世代 民政部、全国老龄办最新发布的《2024年度国家老龄事业发展公报》数据显示：截至2024年年末，全国60周岁及以上老年人口31031万人（已超3亿），占 总人口的22.0%；全国65周岁及以上老年人口22023万人，占总人口的15.6%。全国65周岁及以上老年人口抚养比22.8%，全国人均预期寿命达79.0岁。据预 测，到2035年左右，我国将进入重度老龄化阶段。 中国的老龄人口有两个非常鲜明的特征：第一是老龄人口的基数很大，第二是加速度很大。我梳理了新中国成 ...

宏观经济背景 - 有效需求不足是制约国内经济发展的突出矛盾 [1] - 经济结构性调整导致传统投资增速趋缓 [1] - 外部环境不确定性加大使出口依赖型企业面临压力 [1] 消费的作用与现状 - 消费在"三驾马车"中的作用和地位更加凸显 [1] - 与发达国家相比中国居民消费率仍然偏低 [1] - 提振消费是扩大内需和做大做强国内大循环的重中之重 [1] 政策预期与方向 - "十五五"规划或将推动收入分配制度改革 [1] - 规划将提供高品质消费供给和完善促消费长效机制 [1] - 供需两端协同发力下新消费浪潮正蓬勃兴起 [1] 重点发展领域 - 服务消费是提振消费的重要着力点 [1] - 文旅、养老、托育等消费领域有望迎来政策加码 [1]

中国银河证券指出，"十五五"时期，有效需求不足仍是制约国内经济发展的突出矛盾。随着经济结构性 调整，传统投资增速趋缓，外部环境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力，消费在"三驾马车"中的 作用和地位更加凸显。与发达国家相比，中国居民消费率仍然偏低。提振消费是扩大内需、做大做强国 内大循环的重中之重。"十五五"规划或将围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、完善促消 费长效机制等方面释放消费潜力。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。服务消费是提振消费 的重要着力点，文旅、养老、托育等消费领域有望迎来政策加码。 ...

文章核心观点 - 未来5年普通人的投资应结合资金与时间，重点关注科技自立、健康产业和绿色能源三大赛道 [4] - 采用“核心-卫星”资产配置策略，将大部分资金配置于稳健资产，部分配置于成长赛道 [5] - 投资自身学习能力和适应能力是回报率最高的投资方向 [6] 未来重点投资赛道 - 科技自立赛道包括人工智能、半导体、生物医药等硬科技领域，AI将重塑各行各业，相关指数基金是投资方向，学习相关技能可带来薪资增长，例如有案例显示学习AI应用开发后年薪翻番 [4] - 健康产业赛道源于中国快速老龄化，涵盖养老、医疗、健康管理、养老社区、康复医疗等细分领域，有案例显示居家养老服务业务已扩展至三个城市 [4] - 绿色能源赛道围绕碳中和主题，涵盖新能源汽车、光伏、储能等领域，具有长期成长空间，适合投资、就业和创业 [4] 投资策略建议 - 资金配置建议采用“核心-卫星”策略：60%资金配置于稳健指数基金，20%配置于科技、健康、绿色能源等成长赛道，20%保持现金 [5] - 投资应注重分散化，避免将所有资金集中于单一方向 [6] - 时间应优先投入于提升自身技能，而非短期市场波动 [6]

总体新设机构情况 - 2025年前三季度北京市新设机构数量达27.81万户，同比增长21% [1] - 新设机构呈现"量质齐升"的良好态势 [1] 功能区分布 - 中心城区新设机构11.52万户，同比增长42.42%，占全市总量41.43% [1] - 平原新城新设机构10.79万户，同比增长34.12%，占全市总量38.8% [1] 数字经济产业 - 数字经济及其核心产业新设机构1.81万户，同比增长46.97% [2] - 数字技术应用业占比超六成（63.66%），其中软件开发业同比增长135.28%，信息技术服务业增长23.14% [2] - 数字要素驱动业新设机构6000多户，同比增长19.82% [2] - 平原新城数字经济新设机构7500多户（同比增长51.37%），占全市总量41.76% [2] - 中心城区数字经济新设机构7400多户（同比增长88.4%），占比41.08% [2] 养老产业 - 养老产业新设机构13.86万户，同比增长30.54%，高于全市平均增速9.54个百分点 [2] 文化及相关产业 - 文化及相关产业新设机构3.36万户，同比增长17.57% [2] - 内容创作生产类机构新设2.35万户，同比增长19.42%，占据主导地位 [2] - 文化投资运营类增速达111.3%，主要受文旅融合基金和演艺投资平台带动 [2]

中日经济与人口结构对比 - 日本过去25年国民资产有显著提升，尽管经济增长低速 [3] - 日本60岁以上老人持有国民资产的一半以上，中国情况类似 [5] - 中国60岁以上人口比例从2021年的19%将增长至2035年的30%，与日本老龄化趋势相似 [6] - 日本老年人平均持有3500万日元资产，但消费需求未充分释放 [4] 日本消费市场与企业策略 - 日本企业在经济衰退期通过“消费者优先主义”实现高速增长，如花王、三得利、7-11 [7] - 低消费风潮下，企业注重产品美感和价值观而不仅是价格 [8] - 针对老年人消费需求，NIKKO TRAVEL公司提供宽松旅行服务，年销售额20亿日元，利润数亿日元，90%以上客户为60岁以上老人，复购率达70% [7] 日本观光与文旅产业 - 日本主题公园表现突出，东京迪士尼和大阪环球影城疫情前2019年入园人数均达1500万左右或以上，位列全球前列 [11] - 休闲度假产业发达，轻井泽为全球著名度假目的地 [13] - 农文旅和乡村观光产业形成一二三产业联动格局，典型案例如母亲农场和MOKUMOKU农场，投资成本低、收费低、多产业复合 [13] - 工业旅游特色显著，如日本航空、三得利、朝日啤酒等企业将观光、研学与生产结合，焕发老字号企业活力 [13] - 通过艺术文化赋能打造旅游IP，如越后妻有、濑户内海地区由北川富朗改造为世界级文化目的地，茑屋书店成为超级IP [13] - 传统文化节庆如京都祗园祭、大阪天神祭等吸引大量游客 [14] - 富士摇滚音乐节、夏日音速音乐节跻身全球十大音乐节 [14] - 动漫IP赋能旅游，大阪环球影城引进哈利波特、美少女战士等IP，成为“世界最强娱乐旗舰店” [14] - 传统旅游资源如富士山、樱花、温泉、日本料理构成核心竞争力 [15] 日本企业经营案例与方法论 - 7-11通过OFC区域督导基于门店销售数据提供选品、陈列、库存建议，实现总部与加盟商共生 [25] - 神户物产业务超市自有品牌商品占比近一半，买手通过观察市场需求确定产品配比，供应链高效，早上生产饭团中午上架 [25] - WORKMAN从B端转型C端时聚焦工地、郊区蓝领需求，补市场空白，非追逐都市潮流 [26] - 龟甲万每年收集10万份消费者反馈，按不同场景研发不同盐度、发酵时长的酱油，从场景需求出发打磨工艺 [26] - 花王维持高研发投入占比，通过技术矩阵运营将研发与海外差异化需求挂钩 [26] - 三得利威士忌调和师奥水精一每天品尝200种原酒，凭酒体判断陈酿效果，非依赖实验室数据，开发出“响30年”等产品 [27] - FANCL聚焦无添加健康食品，针对中国顾客将胶囊改为小颗粒，在日本标注重视无添加，实现需求跨地域适配 [28]

政策规模与宏观影响 - 国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] - 政策带动前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [1] - 今年1—8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] 受益行业与销售表现 - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [1] - 新能源汽车在以旧换新补贴叠加商家优惠后，消费者可获得超过一万元的优惠，咨询顾客数量显著增加 [2] - 家电产品如近万元电视机，通过国家补贴、厂商让利和旧机回收，消费者可节省近两千元 [3] 消费趋势与模式转变 - 消费者消费逻辑从"坏了才换"转变为追求"节能、环保、智能"的产品 [2] - 政策促进汽车、家电等行业绿色转型，形成绿色、低碳、循环的消费模式 [2] - 适老产品如坐便器被纳入补贴范围，满足银发群体需求，咨询人数比之前增长40% [3] 政策实施机制与市场反应 - 构建"以旧换新补贴+企业折扣+门店优惠"的复合优惠体系，降低消费者换新门槛 [2] - 政策与民生需求精准对接，将潜在购物需求转化为现实购买力 [3] - 政策的"无形之手"与市场的"有形之手"协同发力，有效点燃消费热情 [3]

项目建设总体进展 - 相城区黄桥街道多个在建项目取得积极进展 冲刺四季度高质量发展 [1] 苏州智造产业园项目 - 项目占地面积约82.16亩 建筑面积约21万平方米 重点引进智能制造装备产业链项目 打造集研发实验 智能制造于一体的大型综合产业园区 [3] - 项目一期已处于交付状态 招引项目正在入驻前期准备中 二期外立面增石漆施工完成 幕墙及室外景观施工中 [4] 中欧智造产业园项目 - 项目占地面积约117亩 计划建筑面积19.9万平方米 重点产业方向为高端智造 电子信息 新材料 吸引集聚中欧产业创新成果落地转化及国际化创新产业资源 [5] - 项目一期已竣工 二期幕墙施工完成80% 外墙涂料施工完成95% 室外市政施工完成15% 总工程量已完成87.7% [6] IMS高端制造服务产业园项目 - 项目占地面积约73.5亩 建筑面积约13.2万平方米 重点引进 展示和推广国际智能制造设备和零备件 特色为互联网 大数据 区块链 人工智能 虚拟现实等专业化信息服务 配套建设保税物流中心B型 [7] - 项目目前已完工 正处于消防验收阶段 [8] 黄桥街道区域性养老服务中心项目 - 项目占地面积约15.2亩 总建筑面积约3.75万平方米 集养老机构 护理院 综合为老服务中心及相关配套设施于一体 提供医康养护融合养老服务 [9] - 项目主体施工已完成 内装施工及景观市政施工处于收尾阶段 正在进行验收准备 [10]

全球政经格局 - 全球政经环境深度调整，阵营对抗与多极化趋势并存，逆全球化思潮升温，地缘政治冲突加剧 [2] - 全球治理体系重构，传统多边机构效能下降，小多边主义和“意愿联盟”兴起，加剧治理碎片化 [2] - 金砖国家等新兴平台成为代表“全球南方”利益的重要力量，推动国际金融、货币结算等领域多元化 [2] 技术与产业链竞争 - 技术领域成为全球竞争核心，“技术民族主义”加剧，全球科技体系面临分裂风险，部分西方国家在半导体、人工智能、5G等领域对中国的打压将持续 [3] - 中国在绿色经济、数字经济、人工智能等领域的长期投入效果显现，全球竞争力将持续提升，有望进入技术爆发期 [3] - 全球产业链加速向区域化、近岸化转型，形成北美、欧洲、亚洲相对独立的供应链网络，中国仍是亚洲产业链核心，并形成“中国+N”的区域供应链模式 [3] - IMF预测未来五年全球贸易年均增长3%，低于全球经济3.1%的年均增速，保护主义升级导致贸易增速持续低于经济增速 [3] 国际金融市场与货币体系 - 主要经济体货币政策步调不一，分化成为关键词，美国、欧洲延续降息趋势，日本缓慢推进货币政策正常化 [4] - 中国货币政策保持适度宽松，社会融资规模、M2增速与名义GDP增长匹配，实体经济融资成本维持低位 [4] - 美元主导地位下降，多主权货币并存格局逐步孕育，欧元区通过深化资本市场联盟等方式强化欧元储备货币地位 [5] - 人民币国际化依托经济平稳增长、资本市场开放及与新兴经济体合作稳步推进，RCEP成员国、“一带一路”合作伙伴使用人民币场景将不断增加 [5] 金融风险与数字资产 - 截至2024年全球非金融部门债务总额达323万亿美元，占GDP比重93%，未来五年主权债务水平可能继续上升，部分高债务国家风险突出 [5] - 稳定币等数字加密货币依托区块链技术，能实现低成本、实时的跨境支付，并为无银行账户人群提供金融服务，加速金融创新与虚拟世界发展 [6] - 数字加密货币发展带来监管合规、金融稳定、技术安全与隐私保护以及大型科技公司垄断等挑战，需全球共同应对 [6] 消费趋势与结构变化 - “十五五”末期最终消费支出占GDP比重预计从“十四五”末的57%左右提升至60%左右，中国超大规模市场潜力持续释放 [7] - 生成式人工智能技术推动消费链条全方位升级，AI赋能的智能家居、智能购物、智慧医疗、无人驾驶等消费场景不断拓展 [7] - 绿色消费理念普及，2024年国内新能源货车渗透率持续翻倍，同城快递可循环包装比例达9%，电商快件不再二次包装比例超95% [8] - 以60后为代表的新一代老年群体消费意愿强，2024年1-9月银发族线上成交单量、购物用户数、成交金额较2019年同期分别增长238%、187%、105% [9] 银发经济与健康服务 - 成人失禁用品国内渗透率仅5%，远低于美国的60%和日本的80%，未来市场空间广阔 [9] - 养老机器人产业加速发展，2023年相关企业数量同比增长42%，覆盖健康监测、康复训练等场景，预计2030年总产值超4000亿元 [9] - 服务消费需求激增，2023年中国家政服务市场规模达1.16万亿元，预计2026年突破1.3万亿元 [9] 投资重点领域 - 投资聚焦民生短板与未来产业，县域与农村商业综合体、物流配送中心、冷链物流体系建设加快 [11] - 公共卫生体系补短板持续推进，“一老一小”服务设施建设提速，包括居家社区养老网络、普惠性托育机构等 [11] - 2024年中国心理健康服务市场规模达240亿元（同比增长38%），体检市场规模2800亿元（同比增长15.2%），未来预防保健、康复护理等健康服务投资将保持两位数增速 [11] 新基建与重大项目 - 新基建投资“适度超前”布局，注重系统构建，形成算网一体、空天地一体的系统工程，直接对接自动驾驶、人工智能等产业需求 [12] - 算力基础设施建设领先，全国一体化智能算力中心、先进GPU集群加快落地，边缘计算中心规模化部署 [12] - 新一代信息网络投资加码，低轨宽带卫星互联网发射规模扩大，6G技术研发与试验网络建设推进 [12] - 重大项目投资聚焦科技创新、能源转型、基础设施、生态环境、区域协调、安全保障六大方向，包括人工智能、量子信息等前沿领域科技基础设施，以及西部风光电基地、沿海核电项目等能源工程 [13]

核心观点 - 短期市场受中美谈判不确定性影响，预计在10月底前以震荡整理为主，上证指数3700点为强支撑位，大盘蓝筹高股息风格占优 [3][6] - 10月底中美谈判后若利空因素消化，市场有望突破向上，第四季度A股在反内卷政策、居民储蓄入市、美联储降息等因素支撑下仍将走牛，科技成长风格为中期主线 [3][6] - 下周起宏观事件密集落地可能放大市场波动，建议关注"十五五"规划方向、高股息板块、三季报超预期标的及新消费领域 [3][11] 市场走势研判 - 上周A股主流宽基指数延续弱势，万得全A指数技术形态短期有破位风险，市场成交额回落至2万亿元左右，资金观望情绪增加 [6] - 风格切换明显，高风险科技方向表现不佳，资金转向避险高股息板块，上证指数上周下跌1.47%至3839.76点，深证成指下跌4.99% [13] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料涨幅居前，科技相关行业如电子、传媒跌幅较大 [13][17] 宏观经济数据解读 - 9月CPI同比下降0.30%，环比上涨0.10%，均低于近十年9月平均水平，食品价格下降4.4%拖累CPI约0.83个百分点 [7] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.6个百分点，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月首次回到1% [7] - 9月新增社融35296亿元，略超预期但同比少增2339亿元，M1增速回升1.2个百分点至7.2%，M2增速回落至8.4% [8][9] - 9月出口同比增长8.30%，较8月回升4.00个百分点，对东盟出口增长15.62%，对非洲出口增速回升至56.41% [10] 投资建议与关注方向 - "十五五"规划可能重点方向包括清洁能源、环保、养老及生育等 [3][11] - 高股息方向关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等 [3][14] - 三季报超预期标的聚焦券商、贵金属、部分创新药等 [3][14] - 新消费方向涵盖健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等 [3][14] 关键事件跟踪 - 下周将披露9月及第三季度国内宏观经济数据 [3][7] - 党的二十届四中全会将研究"十五五"规划建议 [3][7] - 三季报集中披露期可能加大个股波动 [3][7] - 中美经贸磋商预计在10月底前后举行，美联储议息会议将于10月28-29日举行 [3][7] 行业高频数据 - 水泥价格指数全国水平呈现波动 [18][26] - 挖掘机产量当月同比数据反映基建活动状况 [18][21] - 波罗的海干散货指数(BDI)显示全球贸易需求变化 [23] - 焦煤、焦炭期货结算价及煤炭库存数据指示能源供需 [24][27][28] 市场估值与资金面 - 万得全A指数市盈率及市净率走势反映市场整体估值水平 [30][33][37] - 两融余额变化显示杠杆资金情绪，上周融资余额出现调整 [32] - 新成立基金份额及非金融企业股票融资数据反映资金流入情况 [38][41][45]