2025年12月及全年社会消费品零售数据 - 2025年12月社会消费品零售总额为45136亿元，同比增长0.9% [1][2] - 2025年12月除汽车以外的消费品零售额为39654亿元，同比增长1.7% [1][2] - 2025年全年社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7% [1][2] - 2025年全年除汽车以外的消费品零售额为451413亿元，同比增长4.4% [1][2] 按经营单位所在地划分的消费情况 - 2025年12月城镇消费品零售额为38429亿元，同比增长0.7% [4] - 2025年12月乡村消费品零售额为6707亿元，同比增长1.7% [4] - 2025年全年城镇消费品零售额为432972亿元，同比增长3.6% [4] - 2025年全年乡村消费品零售额为68230亿元，同比增长4.1% [4] 按消费类型划分的消费情况 - 2025年12月商品零售额为39398亿元，同比增长0.7% [4] - 2025年12月餐饮收入为5738亿元，同比增长2.2% [4] - 2025年全年商品零售额为443220亿元，同比增长3.8% [4] - 2025年全年餐饮收入为57982亿元，同比增长3.2% [4] 零售业态与线上零售表现 - 2025年限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6% [7] - 2025年限额以上零售业单位中品牌专卖店零售额同比下降0.6% [7] - 2025年全国网上零售额为159722亿元，同比增长8.6% [7] - 2025年实物商品网上零售额为130923亿元，同比增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1% [7] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%、4.1% [7] 2025年工业产能利用率 - 2025年全年工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降0.6个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年采矿业产能利用率为72.8%，下降2.5个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年制造业产能利用率为74.6%，下降0.6个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为73.4%，上升0.4个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为79.7%，上升1.6个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年计算机、通信和其他电子设备制造业产能利用率为77.8%，上升0.6个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年汽车制造业产能利用率为73.2%，上升1.0个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年化学原料和化学制品制造业产能利用率为73.0%，下降3.3个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年有色金属冶炼和压延加工业产能利用率为77.1%，下降1.7个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年医药制造业产能利用率为72.5%，下降2.8个百分点 [9]

文章核心观点 - 2026年开年，中国多地通过高规格、早部署的“新年第一会”，系统谋划并启动“十五五”开局之年的工作，会议呈现出更早、更实、求稳、求新的特点，彰显了追求高质量发展的决心[1] - 各地会议聚焦发展新质生产力、壮大经营主体、优化营商环境、高水平开放等核心议题，政策供给从“单点突破”转向“系统集成”，并立足区域禀赋进行差异化布局，深度融入“全国一盘棋”战略[1][4][6] - 通过确立重点任务、发布具体行动方案和项目清单，各地为全年经济社会发展绘制了“精细施工图”，旨在以自身工作的确定性应对形势的不确定性，凝聚信心并推动高质量发展进入精细化落实阶段[2][6] 区域政策动向与战略部署 - **上海**连续9年将优化营商环境作为开年首会主题，2026年首个工作日发布包含26条精准举措的《上海市加快打造国际一流营商环境行动方案（2026年）》，直面企业关心的招投标、账款拖欠等问题[1] - **辽宁**在2026年首个工作日召开全省优化营商环境大会，部署八大整治重点，并建立纪检监察部门牵头的闭环管理机制[1]，同时从六大维度推出34项具体措施，推动政策从“企业找政策”变为“政策找企业”[4] - **湖北**召开科技创新大会，提出打造原始创新策源高地、新质生产力发展高地等四大高地，展现以创新驱动高质量发展的布局[2] - **福建**围绕破除市场壁垒、解决拖欠企业账款等五大着力点综合施策，优化营商环境[4] - **贵州**召开推动经营主体高质量发展大会，提出支持民营企业发展、推动国企做强做优、培育规上企业、实施企业上市培育行动并强化科技创新[4] - **海南**以全岛封关为新起点，召开高标准建设海南自由贸易港推进工作会，聚焦商品和要素流动型开放[6] - **河南**将重大项目建设与制造业高质量发展绑定推进，2026年一季度拟开工的制造业项目数量和投资额占比约七成[6] - **吉林**提出在高质量发展中化债化险，严防虚假化债，严禁违规新增隐性债务，严守不发生系统性金融风险底线[9] - **成都东部新区**召开重大项目促建工作调度会，提出要紧盯扩大内需策划项目，抓住“两重”“两新”政策机遇，实施一批补短板、惠民生的城市更新项目[9] 产业发展与投资重点 - **未来产业培育**：多地将人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等作为重点培育方向[7] - **人工智能与数字化转型**： - **山东济南**提出以“人工智能+”和“数据要素×”为双轮驱动，构建数智济南建设模式[7] - **江苏南京**发布“人工智能+”行动方案与6G之城计划[7] - **江苏苏州**推进“AI+制造”八大行动争创新型工业化示范区[7] - **重大项目建设与投资结构转变**： - **云南**将2026年确定为“项目攻坚年”，其产业投资占比已连续3年保持在50%以上，产业民间投资占比超过65%，实现了从以交通、房地产投资拉动为主向以产业投资拉动为主，以及从主要靠政府投资带动向政府与民间投资双轮驱动的“两个转变”[8] - **深圳市**在1月5日开工总投资约1573.4亿元的222个新项目[8] - 2026年的项目投资更加注重“亩均效益”与“绿色低碳”，有的地方划定高耗能、高排放项目红线，转而支持绿色能源基地与循环经济产业园建设[8] - **制造业与农业现代化**： - **河南**将会议现场放到智能农机企业，强调通过制造业升级重构农业生产方式，服务农业强省和粮食安全[9] 政策特点与宏观导向 - **时间早、部署实**：各地“第一会”召开时间普遍早于往年，会议内容多配有具体的任务清单、项目表和责任分工，将宏观战略分解为可操作的年度目标[2] - **系统集成**：政策供给呈现出从“单点突破”转向“系统集成”的特点，围绕发展全局构建系统性支撑体系[4] - **差异化与协同化**：各地立足区域禀赋差异化布局，沿海地区深耕开放，内陆地区强化内生动力，区域内部强调协同联动（如长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈），地级市则关注县域经济、乡村振兴和新型城镇化[6] - **创新驱动**：强化企业创新主体地位，各地通过财政贴息、科技金融、人才新政等“真金白银”的政策，引导经营主体深耕科技创新前沿[4][5] - **统筹发展与安全**：各地在强调高质量发展的同时，对防范化解经济金融风险、安全生产、粮食能源安全等作出专门部署，体现底线思维和系统观念[9] - **聚焦民生福祉**：多地部署就业、教育、医疗、养老、住房等民生实事项目，强调兜牢底线，西部地区重点强调乡村振兴与防止返贫[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月配置建议涵盖A股、国内债市、美股、日股、印股和黄金等资产，A股关注周期中盘蓝筹与国产AI等行业，国内债市关注短端品种，美股、日股短期偏中性震荡，印股短期偏弱震荡，黄金短期强势且中长期配置价值显著 [7] - 介绍了“组合保险 + 风险预算”两阶段稳健型多资产组合设计方法，兼顾收益弹性与风险控制 [7] - 提出股债目标中枢风险预算策略、低波动“固收 +”策略和两类全球大类资产配置策略，并展示了各策略的业绩表现与配置权重 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与配置展望 - 市场回顾：2025年黄金表现亮眼，全球权益表现分化，债券相对低迷，黄金涨幅58.57%领先，印股小幅回落 [15][16] - 资产配置展望：A股经济景气与通胀回升支撑中长期走势，关注短期回调风险和化工等行业；国内债市偏中性，关注短端品种；美股、日股短期中性震荡；印股短期偏弱震荡；黄金短期强势，中长期配置价值显著 [18][20][22][31][34][38] 稳健型组合设计思路：“组合保险 + 风险预算”两阶段法 - 资产配置模型在国内投资应用的困境：均值 - 方差最优化及其衍生模型对收益与风险敏感，风险平价模型在国内投资中权益资产占比过低 [45] - 优化思路1：利用组合保险方法优化高风险资产的夏普比，以国内股债CPPI组合为例，能有效优化A股长期收益风险比 [52] - 优化思路2：融合目标配置中枢风险预算策略，股债风险预算之比等于目标股债配置中枢平方乘以波动率之比平方，可动态调整配置权重 [59][60][61] - “组合保险 + 风险预算”：兼顾收益弹性与风险控制，第一阶段提高组合夏普比，第二阶段进行风险预算投资组合，决策不依赖资产收益预测 [63] 股债目标配置中枢风险预算组合 - 投资情景与方案设计：采用融合股债目标配置中枢的动态风险预算方法，构建股债RB和股债CPPI_RB两类组合，配置中枢为1:9、2:8、3:7 [67][68][69] - 组合业绩分析：回测区间内，融合股债目标配置中枢风险预算策略业绩优于固定配置中枢股债组合，股债CPPI_RB组合更优 [70] - 配置权重与边际变化：三类配置中枢组合股债配置满足目标要求，2025年12月底股债RB组合适度增持A股，债券内部增持长债、降低短债 [75] 低波动“固收 +”组合 - 投资情景与方案设计：加入黄金资产降低股债双杀风险，采用“组合保险 + 风险预算”两阶段法，配置中枢为股:黄:债 = 1:1:4 [80][81] - 组合业绩分析：回测区间内年化收益率7.08%，年化波动率3.47%，最大回撤 - 4.92%，业绩表现良好 [83] - 配置权重与边际变化：2025年12月底边际增持短融，降低其他资产权重，两阶段分别调整子组合内部和子组合间权重 [90] - 策略落地：可由ETF资产实现跟踪，2023年以来年化收益与基于ETF构建的组合相近 [95] 全球大类资产配置组合 - 投资情景与方案设计：通过全球资产配置分散风险，采用“组合保险 + 风险平价”两阶段法构建FOF组合 [102][104] - 全球多资产配置策略I：选取A股、债券、黄金、美股四类资产，回测区间内年化收益率11.85%，2025年录得20.94%，2025年12月底边际增持政金债，减持其他资产 [105][106][111] - 全球多资产配置策略II：在策略I基础上增加日股、印股，回测区间内年化收益率10.25%，2025年录得13.56%，2025年12月底边际增持孟买30和政金债，减持其他资产 [125][126][133]

中证A500指数及A500ETF基金市场表现 - 截至2026年1月15日11:09，中证A500指数(000510)上涨0.01% [1] - 指数成分股中，广联达上涨10.02%，沃尔核材上涨10.01%，洪都航空上涨10.00%，紫光国微上涨10.00%，中伟新材上涨9.48% [1] - A500ETF基金(512050)最新报价为1.24元，市场多空胶着 [1] A500ETF基金流动性及规模 - A500ETF基金(512050)盘中换手率达28.08%，成交额达116.71亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月14日，该基金近1年日均成交额为49.72亿元 [1] - 规模方面，A500ETF基金近1月规模增长165.61亿元，实现显著增长 [1] 机构对A股市场观点 - 东莞证券指出，年初以来A股市场整体表现强劲，单日成交额已连续四个交易日突破3万亿元 [1] - 东莞证券认为，阶段性震荡整理或有助于基本面持续改善，消化估值压力，吸引增量资金逐步流入，从而推动市场在整固后延续震荡上行趋势 [1] - 光大证券认为，市场热点两极分化，展望后市，市场虽然冲高回落，但并不悲观，更不恐慌，这样的剧烈洗盘、交换筹码反而有利于行情的延续 [1] 中证A500指数与相关基金产品 - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2025年12月31日，中证A500指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、中际旭创、紫金矿业、招商银行、新易盛、美的集团、兴业银行、长江电力，前十大权重股合计占比20.33% [2] - 相关基金产品包括A500ETF基金(512050)、其场外联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）、相关指数增强基金（A类023619，C类023620）以及A500增强ETF基金（512370） [2]

报告核心观点 - 一轮完整的美国经济周期中，美元资产定价模式以美债利率曲线倒挂为分水岭，此前围绕经济增长，此后围绕通胀水平 [2] - 2018年与2025年两轮加征关税对美元资产定价模式的影响不同，关键在于私人部门资产负债表状况的差异，导致定价模式从趋势性切换转变为在通胀上行与经济增长下行风险间摇摆 [2][5][27] - 海外美元资产需求正从分散风险回归至对经济基本面（特别是劳动生产率差异）的追逐，背离此差异的长期配置行为可能引发资产泡沫 [3][6] - 海外投资者增持美债主要基于利差收益和久期需求，增持美股则源于美国无形资产投资带来的持续劳动生产率优势，这种差异难以通过贸易分工消除 [2][6] 加征关税对于美元资产定价的影响 - 通常，以美债利率曲线倒挂为界，之前美元资产定价围绕经济增长（通胀超预期上行是边际风险），之后围绕通胀水平（经济增长超预期下行是边际风险）[12] - 2018年加征关税时，美国非金融企业债务杠杆率处于历史峰值约105%，外生冲击与内生金融脆弱性叠加，导致边际风险从通胀上行切换为经济增长下行，标普500指数与美债总回报之比从2.4冲高至2.7后降至2.3 [17] - 2025年加征关税时，美国非金融企业债务杠杆率较低约100%，私人部门资产负债表稳健，加征关税未引发边际风险切换，只是让定价模式在两种风险间摆动更极端，标普500指数与美债总回报之比从5.6降至4.7后升至6.1 [18][20] - 2025年美国有效关税税率一度升至11%，远高于2018年的2.6%，但经济未衰退，主因财政扩张修复了私人部门资产负债表，家庭部门净财富增加约70万亿美元，个人实际商品消费支出比疫情前趋势水平高出约5000亿美元（上移10%）[21][24][26] - 私人部门资产负债表修复背景下，美联储常规加息难以引发周期性债务出清和经济衰退，美国经济中长期宏观风险从通缩转向通胀，美元资产定价模式因此失去趋势性，波动性加大 [5][27] 加征关税对于海外美元资产需求的影响 加征关税对于海外美债需求的影响 - 加征关税拖累贸易顺差，理论上会抑制海外美元资产需求，但此叙事成立需满足美元走强等条件，且海外美债需求结构已从官方机构转向私人部门 [28][31][34] - 2004年至2014年，官方机构持有美债规模从9600亿美元升至4.1万亿美元，私人部门从6000亿美元升至2万亿美元；2015年至2024年，官方机构持有规模稳定在约4万亿美元，私人部门持有规模翻倍至5万亿美元以上 [34] - 2018年美元指数上涨4%，加征关税与美元走强组合下，海外投资者持有美债规模从6.2万亿美元微升至6.3万亿美元，其中官方机构持有规模稳定在4万亿美元 [37] - 2025年前十个月美元指数下跌8%，加征关税与美元走弱组合下，海外投资者持有美债规模从8.6万亿美元升至9.3万亿美元，其中官方机构持有规模从3.8万亿美元微升至3.9万亿美元，需求保持稳定 [40] - 相较于2018年，2025年海外央行对美债的久期需求改善，持有长期美债规模增加480亿美元 [41] 加征关税对于海外美股需求的影响 - 加征关税被视为拖累美国经济的供给冲击，理论上需要更高的美股风险溢价补偿，从而压制估值 [44] - 截至2025年10月，海外投资者持有美股规模达21.8万亿美元，其中私人部门持有19.4万亿美元，占比89% [47][52] - 2012-2017年，标普500指数远期市盈率从12.4倍升至18.2倍（涨幅47%），叠加2018年关税冲击，海外投资者持有美股规模从8.4万亿美元降至7.6万亿美元（降幅9.5%）[49] - 2019-2024年，标普500指数远期市盈率从16.1倍升至21.6倍（涨幅34%），叠加2025年更大力度关税冲击，海外投资者持有美股规模反从18.9万亿美元升至21.8万亿美元（升幅15.3%）[51] - 相较于关税冲击力度，美股估值涨幅对海外投资者的需求影响更大，小幅加征关税叠加估值大幅上涨比大幅加征关税叠加估值小幅上涨更能抑制需求 [47][51] 海外美元资产需求的演变逻辑 海外私人部门美债需求的演变逻辑 - 过去十年，海外私人部门取代官方机构成为美债需求主力，截至2025年10月，私人部门占海外持有美债比例从34%升至58% [52][56] - 需求演变原因：全球贸易增长中枢下移（2008年后全球商品贸易量同比区间从4%-10%降至-1%-5%）导致新兴市场外储增长停滞，而发达经济体进入财政紧缩+量化宽松环境，推升了对美债的配置（高收益/长久期）需求 [58][59] - 高收益需求：因美国中性利率更高，2012-2019年，10年期美欧国债利差从0.1%升至2.1%，美日国债利差从1%升至1.9% [62] - 长久期需求：欧元区和日本等DB型养老基金主导的经济体需要长久期资产，但其本国长期国债有效供给有限，而美债平均久期从5年升至6年，提供了供给 [65] - 2020年后，美国财政扩张推升中性利率和实际利率，美元走强，促使日本寿险公司等私人投资者削减汇率对冲比例（从62.8%降至45%），继续涌入美债市场 [66][67][69] 海外私人部门美股需求的演变逻辑 - 私人部门一直是增持美股的主力，截至2025年10月，其占海外持有美股比例从85%升至89% [52] - 增持根本原因在于美国劳动生产率持续领先，支撑了更高的企业利润率 [70] - 2010年至2024年，标普500指数动态利润率从7%升至13%，高于斯托克600指数的10%和日经225指数的8% [74] - 同期，美国劳动生产率累计增长18%，而欧元区和日本增长停滞，差异主要源于上市科技公司，过去20年美国上市科技公司劳动生产率累计增长40%，欧洲则停滞 [74] - 劳动生产率差异源于美国在无形资产投资上的绝对领先：2010-2024年，美国无形资产投资规模从2.2万亿美元升至4.6万亿美元，德法日不足1万亿美元；按购买力平价计算，美国占全球无形资产投资规模比重从57%升至62% [75] 投资组合多元化 vs 劳动生产率差异 - 海外美元资产需求正从分散风险（投资组合多元化）回归至追逐劳动生产率差异的经济基本面 [6][77] - 2002-2008年，新兴市场经济体外储多元化背离劳动生产率差异，降低美元占比、增加欧元占比，将资金从高劳动生产率的美国投向低劳动生产率的欧洲，助长了南欧债务泡沫，随后泡沫破裂 [77] - 2009-2024年，外储配置向劳动生产率差异回归，欧元在外汇储备中占比从24%降至19% [77] - 同期，发达经济体私人部门的资产多元化则跟随劳动生产率差异，增加美元资产占比 [78] - 无形资产投资导致的劳动生产率差异难以通过产业转移快速弥合，其全球价值链要素收入占比从2000年的27.4%升至2019年的29.8%，产生的超额利润有三分之一流向北美，欧洲占比从24.7%降至16.5% [82][83] - 跟随此趋势，投资者的美股敞口不断扩大：2011-2024年，挂钩MSCI指数的权益ETF管理规模从3000亿美元升至1.7万亿美元，其中投资于美国的敞口占比从12%升至28%，对应约4400亿美元新增美股配置需求 [83]

居民消费价格指数(CPI)走势 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点[4] - 12月CPI环比上涨0.2%[1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[1][4] 食品价格对CPI的拉动 - 12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[4] - 鲜菜价格涨幅扩大至18.2%，鲜果价格涨幅扩大至4.4%，两者对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点[4] 非食品消费品及服务价格 - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点[4] - 金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%[4] - 家用器具价格上涨5.9%，家庭日用杂品价格上涨3.2%[4] - 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点[4] - 家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3%[4] - 燃油小汽车价格降幅收窄至2.4%，新能源小汽车价格降幅收窄至2.2%[4] 工业生产者出厂价格指数(PPI)走势 - 12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点[9] - 12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点[9] - PPI同比降幅收窄[6] PPI分行业价格变化：降幅收窄行业 - 煤炭开采和洗选业价格降幅比上月收窄2.9个百分点，已连续收窄5个月[7] - 锂离子电池制造业价格降幅比上月收窄1.2个百分点，已连续收窄4个月[7] - 光伏设备及元器件制造业价格降幅比上月收窄0.4个百分点，已连续收窄9个月[7] PPI分行业价格变化：同比上涨行业 - 外存储设备及部件价格上涨15.3%[7] - 生物质液体燃料价格上涨9.0%[7] - 石墨及碳素制品制造业价格上涨5.5%[7] - 集成电路成品价格上涨2.4%[7] - 废弃资源综合利用业价格上涨0.9%[7] - 服务消费机器人制造业价格上涨0.4%[7] - 工艺美术及礼仪用品制造业价格上涨23.3%[7] - 运动用球类制造业价格上涨4.0%[7] - 中乐器制造业价格上涨2.0%[7] - 营养食品制造业价格上涨1.5%[7] 物价走势展望 - 随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进，物价有望低位温和回升[5] - 2026年物价有望回到正增长区间，摆脱通缩风险，推动物价回升，形成良性通胀态势[5]

市场展望与投资者信心修复逻辑 - 多家海内外大型投资机构发布2026年市场展望 高频词汇包括“估值结构性修复”、“超配A股”、“价值回归” [1] - A股市场活跃度回升 投资者信心持续修复 本质是思维从“博弈不确定性”向“拥抱确定性”切换 [1] 宏观经济与政策确定性 - 宏观经济治理体系不断健全 政策确定性夯实信心根基 逻辑从单点政策调控演进为系统性制度保障 [1] - 宏观政策取向一致性显著提升 货币政策、财政政策与产业政策形成有机衔接与动态配合 [1] - 中国人民银行精准调控流动性 财政部进行跨周期安排 中国证监会贯穿全程严监管 共同构建逻辑自洽、目标清晰的政策组合 [1] - 资本市场基础性制度持续完善 退市机制常态化运行 监管部门对财务造假、内幕交易等行为保持“零容忍” [1] - 法治成为市场最坚实的“护城河” 投资者保护机制更加完善 为投资者信心长期稳定奠定基础 [1] 新质生产力与公司业绩 - “新质生产力业绩”陆续兑现 真实利润构筑增长引擎 成为驱动投资者信心修复的第二重逻辑 [2] - 部分新质生产力相关行业已具备实实在在的业绩支撑 去年以来半导体等新兴产业的营收、利润实现快速增长 [2] - 中国制造“出海”逻辑持续进化 从单纯产品出口转向品牌、技术与管理模式的输出 [2] - 在全球供应链重构背景下 中国龙头企业展现出较强的韧性与溢价能力 [2] - 由企业ROE(净资产收益率)回升驱动的行情具备扎实的内生动力 [2] 无风险利率与资产定价 - 无风险利率趋势性下行 权益资产迎来系统性重估 资产比价关系变化是第三重逻辑 [3] - 权益资产 特别是高股息和具备长期成长性的优质上市公司股权 其长期回报优势进一步凸显 [3] - 比价关系变化有望为A股带来持续的资金活水 [3] - 机构投资者壮大推动权益资产定价体系发生系统性重构 市场估值体系加速向注重长期现金流与内在价值的定价模型转变 [3] 资金面生态与内外资共识 - 资金面生态全面优化与共识凝聚是信心修复的第四重逻辑 [3] - 在全球经济格局深度调整背景下 中国经济展现出较强的韧性与确定性 人民币资产的“稳定锚”属性日益凸显 [3] - A股逐渐成为全球资金对冲不确定性的战略配置选择 外资从短期套利转向长期布局的趋势加速形成 [3] - 市场微观主体结构持续改善 去年以来险资等长期资金在权益资产中的配置占比稳步提升 耐心资本进一步流入A股 [4] - 在监管引导与市场约束下 上市公司分红积极性和内驱力不断提高 常态化分红生态日渐完善 股东回报导向更加清晰 [4] - 在内外资共同推动下 A股良性循环的资金生态加速形成 [4]

财政收支表现 - 2025年全区一般公共预算收入完成1922.05亿元，同比增长4.6% [1] - 2025年全区一般公共预算支出完成6742.18亿元，同比增长4.2% [1] - 财政收支增速近六年来首次实现连续12个月“双增长” [1] 重大项目保障 - 统筹资金超过373亿元全力推进平陆运河、北部湾国际门户港等重大项目建设 [1] - 统筹超过200.75亿元支持实施新一轮工业振兴三年行动和产业园区发展 [1] - 统筹超长期特别国债和配套资金296.46亿元支持“两新”政策实施和“两重”项目加速落地 [1] - 创新建立“周转金”制度，统筹安排75亿元滚动支持52个重大项目和2232个基础设施项目 [1] 实体经济赋能 - 2025年支持科技创新和制造业发展的主要政策实现减税降费及退税超过260亿元 [2] - 2025年全区行政事业性收费收入同比下降13.9% [2] - 1—11月推动投放惠企贴息贷款超1151亿元，惠及经营主体超4.4万户，降低融资成本超12亿元 [2] - 补贴融资担保业务超27亿元，惠及经营主体近1200户 [2] - 政府投资引导基金各子基金新增实缴出资231.14亿元，其中带动各类资本实缴出资152.80亿元 [2] 科技创新支持 - 制定11条政策措施，力争每年安排150亿元、3年累计近450亿元支持发展新质生产力 [2] - 安排数字广西建设资金7亿元，同比增长133.3%，支持人工智能基础能力建设与国际交流合作 [2] - 投入创新驱动发展和科技发展专项资金30亿元 [2] - 安排工业振兴专项资金25.55亿元支持重点产业实施新一轮“千企技改”工程 [2] 民生福祉投入 - 2025年全区民生支出5392.35亿元，同比增长4.3%，占一般公共预算支出八成 [3] - 民生支出规模超过历史峰值223亿元 [3] - 交通运输、节能环保、商业服务业、社会保障和就业、文化旅游体育等13项民生支出科目中的多项支出增速为两位数 [3]

监管与披露政策变化 - 韩国金融服务委员会宣布扩大强制提交英文监管文件的企业范围 从资产规模在10万亿韩元以上的KOSPI上市企业 扩大至资产规模在2万亿韩元以下的企业 [1] - 新的英文披露要求将于明年5月1日生效 旨在提高海外投资者的透明度和可及性 并提升本地资本市场竞争力 [1] 劳动法规修订 - 一项被称为“黄信封”法的《工会法》修订预计将于明年3月生效 [1] - 该修订旨在保障分包商间接雇用工人的议价权 并禁止公司对加入工会的工人提起损害赔偿或临时扣押的诉讼 [1] 最低工资与税收政策 - 2026年韩国最低工资将上涨2.9% 达到每小时10320韩元 每月最低人工费将达到215万韩元 [2] - 政府决定扩大对国内企业回流的税收优惠 范围扩大至新设或扩建国内设施后 在4年内完成海外业务缩减的企业 [2]

2024年中国GDP最终核实数据 - 国家统计局对2024年GDP数据进行了最终核实，这是年度GDP核算制度中继初步核算后的第二步[1] - 经最终核实，2024年GDP现价总量为134.8066万亿元，比初步核算数减少1018亿元[1] - 按不变价格计算，2024年GDP比上年增长5.0%，与初步核算数持平[1] 三次产业结构 - 第一产业（农林牧渔业）现价总量为9.6976万亿元，占GDP比重为7.2%，按不变价计算增长4.0%[4] - 第二产业（工业、建筑业等）现价总量为49.0305万亿元，占GDP比重为36.4%，按不变价计算增长5.0%[4] - 第三产业（服务业等）现价总量为76.6125万亿元，占GDP比重为56.8%，按不变价计算增长5.1%[4] 主要行业表现 - 工业现价总量为40.4519万亿元，占GDP比重30.0%，按不变价计算增长5.5%[4] - 制造业现价总量为33.4881万亿元，占GDP比重24.8%，按不变价计算增长5.8%[4] - 建筑业现价总量为8.8863万亿元，占GDP比重6.6%，按不变价计算增长2.9%[4] - 批发和零售业现价总量为13.9192万亿元，占GDP比重10.3%，按不变价计算增长6.5%[4] - 交通运输、仓储和邮政业现价总量为5.9045万亿元，占GDP比重4.4%，按不变价计算增长6.7%[4] - 住宿和餐饮业现价总量为2.4894万亿元，占GDP比重1.8%，按不变价计算增长7.0%[4] - 金融业现价总量为9.6956万亿元，占GDP比重7.2%，按不变价计算增长3.7%[4] - 房地产业现价总量为8.4047万亿元，占GDP比重6.2%，按不变价计算下降2.2%[4] - 信息传输、软件和信息技术服务业现价总量为6.3958万亿元，占GDP比重4.7%，按不变价计算增长11.7%[4] - 租赁和商务服务业现价总量为5.6941万亿元，占GDP比重4.2%，按不变价计算增长11.1%[4] - 其他行业现价总量为23.2676万亿元，占GDP比重17.3%，按不变价计算增长3.9%[4]