白银市场近期极端波动 - 现货白银价格在周五亚洲交易时段一度上涨6.2%，此前曾跌至每盎司64美元附近[1][6] - 前一交易日白银价格暴跌20%，回吐了上月一轮大涨带来的全部涨幅[1][6] - 自1月29日触及历史高点以来，白银价格已累计下跌逾三分之一[1][6] - 近期白银价格波动幅度和速度为1980年以来最剧烈水平[1][6] 市场流动性状况与机制 - 白银市场规模较小且流动性相对不足，导致其价格波动向来比黄金更为剧烈[1][6] - 波动率上升时，做市商会扩大买卖价差并缩减资产负债表使用规模，导致流动性在最需要时反而疲软[3][8] - 在市场秩序恢复前，波动率恐陷入自我强化循环[3][8] - 投机动能叠加场外交易流动性萎缩进一步放大了波动幅度[1][6] 近期价格驱动因素与市场行为 - 贵金属多年牛市行情上月加速上行，受地缘政治风险升级、市场对美联储独立性的担忧以及中国投机性买盘推动[3][8] - 整个1月，投资者持续增持贵金属大额头寸，大举涌入杠杆交易所交易产品及看涨期权[3][8] - 1月30日白银创史上最大单日跌幅，黄金也录得2013年以来最大单日跌幅[3][8] - 过去一周中国买盘大幅萎缩，国内白银价格相对国际基准由升水转为贴水，市场剧烈波动抑制买需[3][8] - 上海期货交易所白银持仓量跌至四年多来最低水平，反映头寸正被持续平仓[3][8] - 金瑞期货分析师表示多头止损离场，空头获利了结，且临近春节长假投资者倾向于轻仓过节[3][8] 黄金市场表现与机构观点 - 黄金价格在早盘下跌后转而走高，流动性更佳的黄金市场表现好于白银[1][5][6][10] - 本周多家银行及资产管理机构重申黄金长期看涨观点[5][10] - 富达国际一位在暴跌前抛售黄金的基金经理表示已准备再度买入[5][10] - 太平洋投资管理公司大宗商品投资组合管理团队负责人认为黄金上行趋势未受破坏[5][10] - 摩根大通策略师称比特币长期吸引力远胜黄金[5][10] 最新市场价格数据 - 新加坡时间下午2点25分，现货白银上涨4.5%，报每盎司74.09美元[5][10] - 现货黄金上涨1.7%，报每盎司4860.27美元[5][10] - 铂金及钯金价格下跌[5][10] - 彭博美元即期指数小幅下跌0.1%，但本周累计上涨0.4%[5][10]

大宗商品价格指数整体表现 - 2026年1月份中国大宗商品价格指数为125.3点，环比上涨6.3% [1] - 大宗商品价格指数连续九个月环比上涨，创下三年半以来新高 [1] - 企业预期保持乐观，生产活动延续扩张态势 [1] 重点监测商品价格变动 - 在中国物流与采购联合会重点监测的50种大宗商品中，1月份价格环比上涨的有33种 [1] - 碳酸锂价格环比涨幅居前，较上月上涨48.4% [1] - 精炼锡价格环比上涨20.2% [1] - 精炼镍价格环比上涨19.5% [1]

金价近期走势与市场动态 - 金价连续第二日上涨，反弹站上每盎司5000美元关口，此前价格从历史高点大幅崩盘吸引了逢低买盘 [1][5] - 受市场风险偏好回暖及美元走弱推动，黄金现货周三涨幅最高达2.9%，前一交易日涨幅已超6% [1][5] - 目前金价较1月29日创下的历史高点回落约10%，但年内累计涨幅仍达17%左右，白银同步走高 [1][5] 价格剧烈波动与资金流向 - 上周贵金属涨势突然停止，白银录得历史最大单日跌幅，黄金也迎来2013年以来最大单日跌幅 [3][7] - 中国大陆四只规模最大的黄金ETF周二合计资金流出近10亿美元，创历史单日流出额新高，反映出投资者信心受挫 [3][7] - 此前中国资金与西方散户投资者大举增持头寸，投资者扎堆涌入杠杆ETF和看涨期权，助推了价格上涨 [3][7] 机构观点与后市展望 - 道明证券策略师认为，贵金属被动抛售或已接近尾声，但剧烈波动会使散户投资者观望，流失买方力量 [3][7] - 德意志银行维持黄金涨至每盎司6000美元的预期 [4][8] - 高盛集团分析师称，其年末黄金价格5400美元的预期存在“显著上行风险” [4][8] - 美国银行指出贵金属波动性仍将处于高位，并认为黄金的中长期投资逻辑比白银更稳固 [4][9] 驱动价格上涨的基本面因素 - 上月贵金属价格大幅飙升，本轮涨势由投机动能、地缘政治动荡以及市场对美联储独立性的担忧共同支撑 [3][7] - 投资者与分析师认为，推动黄金触及历史高点的基本面因素仍未改变 [3][7] - 黄金价格持续获得地缘政治紧张局势的支撑，例如美伊紧张关系升级 [5][9] - 富达基金投资组合经理表示，该基金在黄金暴跌前数日减持了部分持仓，目前正等待再次入场的时机 [3][7]

美股市场表现 - 当地时间2月2日，美股三大股指集体上涨，道指、纳指、标普500指数分别上涨1.05%、0.56%、0.54% [1] - 存储概念股全线拉升，闪迪大涨超15%，报665.24美元/股，创收盘价新高，希捷科技、西部数据、美光科技等股价也集体上涨 [3] - 美国大型科技股涨跌互现，苹果涨超4%，英伟达跌近3% [5] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，小鹏汽车跌超8%，小牛电动跌超7%，叮咚买菜涨近7% [6] 贵金属市场动态 - 隔夜国际贵金属价格整体继续承压，但黄金期货及现货价格跌幅较前一日明显收窄，白银期货价格由跌转涨 [7] - 截至北京时间2月3日5:50，COMEX黄金期货价格、伦敦金现货价格分别下跌1.05%、4.75%，COMEX白银期货价格涨1.2%，伦敦银现价格跌近7% [7] - 中国银河证券表示，黄金白银价格跳水主要由于市场情绪变化及获利了结，是市场过热后的阶段性调整，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑 [8] - 联储证券判断，短期内金价波动率将上升并进入整理回调阶段，但继续下调空间相对有限，支撑金价中长期走强的逻辑未发生根本扭转 [9] 宏观经济与地缘政治 - 受联邦政府部分“技术性停摆”影响，美国劳工统计局推迟发布原定于6日公布的1月就业报告 [9] - 伊朗外交部发言人表示，伊朗正在研究与美国谈判的整体情况和具体细节，并将在未来几天内作出决定，同时指出美国的言行自相矛盾，威胁与外交不相容 [10][11]

市场表现与直接诱因 - 印尼基准雅加达综合指数周一盘中暴跌6%，成为亚洲表现最差的市场[1] - 此次下跌源于大宗商品价格走弱，矿业和能源类股票领跌[1][2] - 市场抛售追随亚洲市场的避险情绪，背景是金属价格暴跌、美元走强以及特朗普提名新美联储主席人选[1] 近期市场动荡与监管应对 - 上周MSCI警告可能将印尼市场降级至前沿市场后，印尼股市遭遇“黑色一周”，两日暴跌16%，市值蒸发超800亿美元[1] - 交易所CEO Iman Rachman因此引咎辞职[1] - 监管机构随即宣布一系列改革措施，包括指示主权财富基金Danantara指导旗下资产管理公司买入股票，并计划将最低自由流通股比例翻倍至15%[1] 机构观点与改革评价 - 花旗集团策略师认为，新任命的监管负责人在MSCI强调的关键领域拥有实践经验，应能迅速推进执行，协调一致的政策响应“可靠且及时”[5] - PT Mandiri Sekuritas首席执行官对市场未来表示信心，认为政府和Danantara的承诺将鼓励更好的股价发现机制[5] - 印尼股票分析师协会主席指出，Danantara将充当市场减震器的举措是周日公告中的“大胆之处”，可能提振市场情绪[5] 商品依赖与改革挑战 - 印尼作为重要的大宗商品出口国，其股市对商品价格高度敏感[2] - Allspring Global Investments基金经理表示，大宗商品持续抛售可能迫使监管机构更加防御性地重新制定改革方案，更强调近期稳定性，这可能减缓改革势头[4] 估值与评级变动 - 摩根士丹利报告指出，MSCI印尼指数12个月远期市盈率为11.3倍，较新兴市场折价20%[6] - 野村证券将印尼股票评级从增持下调至中性，理由是可投资性风险和被动基金的资金外流[6] - 高盛上周也已下调印尼股票评级[1] 核心矛盾与前景 - 尽管监管改革直接针对MSCI的核心关切，但市场仍不确定这些举措能否满足MSCI的要求[1] - 大宗商品的持续疲软可能迫使监管机构调整改革策略[1] - 尽管部分机构认可改革，但外资因宏观政策不确定性等因素对印尼市场持谨慎观望态度[6]

华安基金与基金经理栾超的投资策略 - 华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一，集结了产业学术背景与投研实力的“华安基金科技联盟”，形成了多元互补的投资风格体系 [1][8] - 基金经理栾超拥有超过十年的投资经验，被定位为“均衡成长投资专家”，其投资核心在于研究创造价值，通过“成长+新红利”策略实现均衡成长 [1][8] 栾超的投资框架与风控理念 - 栾超具有13年证券从业经验，超9年证券投资经验，行业认知覆盖机械、TMT、医药等周期性及成长赛道 [2][9] - 其投资不赌赛道，以基本面为锚，构建了“择时、择势、择股”三位一体的投资框架，从宏观、中观、微观三个层面捕捉成长性 [2][9] - 栾超具备敏锐的风控意识，组合兼顾胜率和赔率平衡，重仓标的兼具业绩确定性和安全边际，对高弹性品种谨慎增权 [2][9] 基金产品业绩表现 - 自2024年7月栾超管理华安优势龙头以来，华安优势龙头A类份额近一年净值增长率达47.28%，同期业绩比较基准为18.17%，超额收益显著 [2][9] - 华安优势龙头A类份额2025年净值回报率为47.28%，业绩基准为18.17% [4][11] - 栾超管理的华安科技动力A类份额2025年净值回报率为55.13%，同期业绩比较基准为16.10% [5][12] - 栾超管理的华安竞争优势A类份额自2025年6月20日成立至年底，净值回报率为19.16%，同期业绩比较基准为16.24% [6][13] 看好的成长主线方向 - 看好科技创新全球共振：海外云厂商资本开支未来两年高增长能见度高，AI算力仍然紧缺；国内晶圆厂技术与海外差距大幅缩小，存在3-5倍的国产替代空间，预计今年是设备订单爆发大年 [3][10] - 看好弱美元驱动的大宗商品：美国财政赤字常态化导致美债信用压力与美元趋势性走弱，大宗商品价格尤其是贵金属和小金属看涨 [3][10] - 看好出海浪潮下有竞争力的企业：通过分析出海的周期性和成长性，发掘产业景气向上及有产能、渠道优势的企业 [3][10] “新红利”策略的定义与行业案例 - 栾超将“新红利”定义为“通过前瞻研究把握未来分红能力能够提升的产业” [3][11] - 过去三年的经济结构调整使众多行业经历估值收缩与供给侧出清，行业竞争格局优化，例如贵金属和小金属行业盈利能力有望提升且资本开支转向分红 [3][11] - 电解铝行业一些公司已具备高分红的属性，预计未来更多行业和公司的股息率有提升空间 [3][11]

印尼股市市场表现 - 印尼股市基准指数出现大幅下跌 跌幅达到5% [1] - 市场下跌已触发交易暂停机制 [1] 市场下跌驱动因素 - 大宗商品价格下跌对印尼股市产生影响 [1] - 金属价格下跌是导致市场波动的关键因素之一 [1]

市场表现 - 印度尼西亚股市出现暴跌，跌幅达4.5% [1] 市场驱动因素 - 股市暴跌的主要驱动因素是大宗商品及金属价格下跌 [1]

近期A股市场表现与板块轮动 - 近一周A股板块轮动加速，前期表现较好的计算机、新能源板块有所回调，而白酒、地产等前期滞涨资产表现相对亮眼 [1] - 临近春节长假，市场交投活跃度依然处于较高水平，短期市场或以结构性震荡为主，风格高低切换频繁 [6] - 回顾历次春季行情，上涨行情后半程行业分化往往收敛、呈现均衡普涨特征，近期白酒、地产等前期滞涨板块表现较优，本质是春季行情进入下半场后市场结构分化趋于收敛 [8] 春季行情阶段与驱动因素 - 2025年12月中旬春季行情启动以来，市场变化可分为两个阶段：2025年12月17日至2026年1月12日，上证指数加速上涨，换手率急速增长；2026年1月13日至2026年1月30日，宽基ETF大规模流出，上证指数震荡，换手率高位回落 [1] - 市场短期调整的内在原因在于换手率急速增长后市场容易出现震荡盘整，且有色金属等部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大 [2] - 支撑春季行情的核心逻辑在于国内向好的基本面、政策"开门红"与充裕的流动性，这些核心逻辑并未发生变化 [3] - 1月份制造业市场价格总体水平改善，高技术制造业PMI维持高景气，为企业盈利修复创造条件，预计2026年企业盈利将步入温和复苏通道 [7] 机构对后市行情研判 - 中信证券认为本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股将迎来修复窗口，大周期维度下的风格切换正在发生，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [1] - 信达证券认为目前春季行情并未面临政策转向、流动性实质性收紧等逻辑利空，短期调整消化后，2月有望继续春季行情下半场 [2] - 兴业证券认为年报业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势，且2月产业和宏观层面密集催化，将推动春季行情继续向纵深演绎 [3] - 中信建投证券认为考虑到春节前避险情绪升温，预计短期指数面临回调压力，但全A指数调整空间有限，并有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上涨行情 [4] - 开源证券建议投资者不要因为短期调整动摇对积极行情的信心 [7] - 华西证券认为在外部扰动阶段性加剧的背景下，A股行情近期出现休整迹象，但中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [7] - 国信证券展望后市，认为权益市场有望行稳致远，行情仍有向上空间，但结构上应均衡配置 [8] 上市公司盈利与行业景气 - 截至2026年1月31日，A股2025年报业绩预告基本披露完毕，共2983家上市公司发布了业绩预告/业绩快报，披露率达到55.73% [9] - 在已披露业绩预告类型的上市公司中，预喜率为36.67%，全部A股上市公司盈利延续复苏 [9] - 2025年行业的景气线索主要集中在：资源品迎来大周期；AI板块业绩迎来爆发；龙头制造业出海开辟新成长曲线；非银金融板块延续高景气度 [9] 大宗商品与贵金属板块 - 本周A股大宗商品相关板块表现强势，成为周度涨幅靠前的核心主线，但内部分化与波动显著放大 [11] - 当前贵金属板块经过前期快速拉升，处于高位拥挤状态，周五的快速大幅回调已引发部分抛售情绪，现货黄金与白银一度下跌超过12%和35% [11] - 短期震荡并非基本面反转，而是资金面与情绪面的阶段性调整，中期来看，由于供需缺口未弥合，大宗商品板块企稳后仍将上行 [11] - 支撑本轮大宗商品上涨的核心逻辑，包括地缘政治扰动、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变 [11] 行业配置建议 - 配置上应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立，但对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕 [1] - 建议关注轮动中的结构性机会 [6] - 结构上，当前市场环境稳定，叠加TMT板块的相对盈利优势，"AI+"板块的超额收益依然有望获得支撑 [7] - 行业配置上建议关注科技板块内部的修复和轮动，AI核心硬件、AI应用、游戏、港股互联网、电池等方向或表现活跃 [7] - "反内卷"政策提振下，光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等板块有望受益；稳定型红利、黄金、高股息则适合作为中长期底仓持有 [7] - 结构上应均衡配置，AI应用为代表的科技仍是主线，同时需重视白酒地产等低估值、滞涨资产以及上游周期板块 [8] 外部环境与市场影响 - 近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品价格波动，增加了相关板块波动的压力 [2] - 凯文·沃什获得美联储主席提名，引发全球商品市场巨震，美股下跌，美元、美国长端利率上行，风险资产走弱 [3] - 凯文·沃什提名引发全球叙事变化后，短期可能影响市场风险偏好，但对资产价格的影响更偏叙事和情绪，中长期的实质性影响并没有市场预期得那么大 [3] - 1月30日，由于国际贵金属价格剧烈波动和A股宽基ETF近期大规模资金流出，情绪指数出现明显下滑 [4]

A股市场主要股指表现 - 本周A股市场主要股指表现分化 上证指数全周微跌0.44% 深证成指下跌1.62% 而中证红利指数上涨1.58% 上证50指数涨1.13% [1] 行业主题ETF表现与资金流向 - 近期资源类与科技类行业主题ETF持续受到资金关注 [1] - 巴西ETF本周涨幅居首 单周涨幅22.5% 因其跟踪的巴西IBOVESPA指数在1月底创下历史新高 核心成分股如淡水河谷和巴西石油公司受大宗商品价格上涨推动而走强 不过目前这只ETF溢价率达15.04% [1] - 根据阶段涨幅数据 涨幅居前的ETF包括中韩半导体ETF(17.14%) 巴西ETF易方达(12.55%) 多只黄金股票ETF(涨幅在7.53%至9.41%之间) 多只油气ETF(涨幅在7.06%至7.61%之间) 多只创业板人工智能ETF(涨幅在6.60%至6.90%之间) 以及能源ETF广发(7.15%)等 [2][3] - 商业航天相关ETF跌幅居前 调整幅度在10%左右 [3] - 本周ETF市场净流出3000亿元 其中宽基ETF净流出约3900亿元 行业ETF则大幅净流入685.54亿元 商品ETF净流入243.6亿元 [3] ETF产品发行与上市动态 - 根据数据 下周即将有4只ETF发行 [3] - 即将发行的ETF包括电池ETF易方达(认购期2026-02-04至2026-02-12) 红利质量ETF易方达(认购期2026-02-02至2026-02-06) 工业有色ETF博时(认购期2026-02-02至2026-02-06) 恒生生物科技ETF广发(认购期2026-02-02至2026-02-06) [4] - 上市方面 下周将有5只ETF上市 [4] - 即将上市的ETF包括光伏ETF招商(成立日2026-C) 港股通科技ETF平安(成立日2026-C) 港股通互联网ETF基金(成立日2026-C) 创业板ETF汇添富(成立日2026-C) 科创人工智能ETF南方(成立日2026-C) [5]