市场整体趋势 - 中长期慢牛格局未发生变化，沪指走势最强，其他板块在最近2周完成了一次10日周期日线结构的修复并已转强 [1] - 市场量能依然没有摆脱扣减压力，走势上可能还会维持震荡结构，但10日周期修复后机会率先回归 [1] - 最近2周不少优质品种连续调整，调整幅度不小，为资金提供了很好的抄底机会 [1] 科技股板块 - 科技股行情会持续，每个细分领域都有创新高的品种，例如AI硬件领域的中际旭创、机器人领域的大洋电机、固态电池领域的骄成超声 [1] - 从技术面看，下周需关注10天周期结构，缩量出现时间周期节点和扣减有优势的细分核心更有机会被资金快速狙击 [1] - 从未来增速和市场规模看，液冷行业的增速和行业规模最为明确，预期表现可能更好 [1] 存储芯片行业 - AI需求增长迅速，带动存储芯片产品涨价持续的动能非常强 [1] - 基于相同逻辑，AI端侧芯片未来的增长需求也非常迅速 [1]

公司战略与市场拓展 - 公司在美国设立全资子公司主要目的是承接北美地区算力相关业务的订单需求 [2] - 此举有利于搭建公司海外运营平台 进而开拓北美及全球市场 [2] - 设立美国子公司旨在提升公司对海外项目的服务响应效率与支持能力 [2] 客户合作与业务情况 - 关于液冷产品是否供货美国客户 公司表示客户合作情况请以公司公告为准 [2] - 关于网传公司与立讯精密合作的液冷产品供货英伟达一事 公司未予证实 表示请以公司公告为准 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨1.36%收复3900点，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02% [2] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元，较昨日放量逾千亿元 [3] - 个股普涨，全天上涨股票数量超过4600只，近百股涨停 [3] - 采掘、工程机械、电子元件、船舶制造、房地产开发、消费电子、非金属材料、贸易行业涨幅居前，仅煤炭、燃气、贵金属板块逆市下跌 [3] 科技板块行情 - 消费电子板块大涨，受iPhone 17系列在中美开售前10天销量较iPhone 16同期高出14%刺激，其中iPhone 17基本款在中国销量几乎翻倍，发货等待时间同比延长约13% [5] - A股福立旺早盘一度涨超12%，环旭电子涨停，立讯精密上涨7% [5] - 算力硬件股表现抢眼，源杰科技触及20cm涨停创历史新高，新易盛涨超10%，中际旭创、工业富联涨超9% [5] - 液冷概念股中，中富电路上涨超16%，英维克上涨超4% [5] - 科技股呈现“大象起舞”特征，立讯精密流通市值超4400亿元，工业富联超1.3万亿元 [5] 市场风格与机构观点 - 市场出现新现象，小微盘股与大盘股同步活跃，中证1000指数涨1.45%，中证2000指数涨1.93% [7][8] - 天风证券统计指出，四季度微盘股胜率领先，但风格差异不明显，市场存在风险再平衡特征，年末阶段更倾向于回归基本面确定性 [10] - 四季度股市流动性边际收紧，月均换手率下移，需关注低估值板块切换条件及高位板块景气持续性 [10] - 德邦证券提示10月下旬及11月初为宏观事件密集落地期，结合三季报披露，市场或保持风险偏好偏低思维，均衡配置占优 [11] 券商板块动态 - 受湖北省推进国有“三资”管理改革消息影响，天风证券上涨5.70%，长江证券上涨2.67%，国盛金控、太平洋等跟涨 [11] - 国金证券认为券商板块短期业绩延续高增概率大，当前板块PB估值1.44倍，处于十年41%分位数，估值有望修复 [12] - 建议关注经纪、两融、投资占比高的券商，估值显著低于平均水平的头部优质券商，以及券商并购潜在标的 [12]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19% [3][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元，同比增长13.13% [3][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.53亿元，同比增长25.34%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [3][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为3.84亿元，同比增长14.76% [3][4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-3.19亿元，同比大幅下降304.20% [4][10] 盈利能力与估值指标 - 公司净利润增速显著低于营业收入增速，呈现增收不增利态势 [6] - 当前动态市盈率达173.6倍，滚动市盈率达151倍，估值水平较高 [2][7] - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润为6.03/11.10/16.39亿元，对应市盈率分别为126.3/68.6/46.5倍 [7] 股价表现与市场反应 - 公司股价自2024年初低点至报告期内最高点涨幅约8倍 [5] - 2025年第三季度单季股价暴涨169.20%，期间最高涨幅超过2倍 [5] - 三季报发布后股价早盘一度上涨超7%，但收盘下跌1.69% [6] 主要股东变动 - 第三季度陆股通大幅减持公司股份45,195,306股，持股数从8,225.53万股降至3,706.00万股，减持过半 [12] - 社保基金402组合第三季度减持852.08万股，持股数减至651.10万股，相比二季度末减持过半 [11] - 第三季度末新增周伟及中航机遇领航混合发起式证券投资基金两大股东进入前十 [13] 资产负债与运营支出 - 报告期末公司总资产为72.11亿元，较上年度末增长19.89% [4] - 应收账款余额为25.79亿元，较上年度末的24.28亿元有所增加 [9] - 应收票据期末余额为1.30亿元，较上年度末增长197.62% [9] - 存货期末余额为12.32亿元，较上年度末增长39.32% [9] - 销售费用为1.59亿元，同比增长38.66%；管理费用为1.61亿元，同比增长27.77%；研发费用为2.97亿元，同比增长31.36% [9][10] - 财务费用为648.49万元，同比大幅增长675.79%，主要因汇兑收益减少 [10] - 筹资活动产生的现金流量净额为7.42亿元，同比增长2530.37%，主要因银行借款现金净流入增加 [10]

政策驱动 - 七部门联合印发方案 明确提出加强新型信息基础设施建设 深化5G+工业互联网融合创新和规模化应用 按需布局算力基础设施 加速算力与行业融合应用 [1] - 政策红利将进一步释放算力基建的投资潜力 液冷技术被明确为AI算力基础设施的关键组成部分 产业价值将持续凸显 [1] - 液冷产业将从技术备选转向刚需配置 产业链企业有望在政策与市场的双重驱动下实现快速成长 [1] 市场增长与规模 - 中国液冷服务器市场2024年继续保持快速增长 全年出货量超23万台 市场规模达到23.7亿美元 与2023年相比增长67.0% [2] - IDC预计2029年中国液冷服务器市场规模将达到162亿美元 [2] - 人工智能领域竞争激烈 生成式AI商业化进程加速 高性能算力需求飞跃式增长 推动液冷技术在国内市场实现爆发式增长 [2] 技术优势与应用 - 液冷技术的高效制冷效果显著提升服务器使用效率与稳定性 让数据中心在单位空间内布置更多服务器 提高整体运算效率 兼具节能降噪优势 余热利用有望创造额外经济价值 [2] - 液冷技术已逐渐应用于高性能计算 人工智能训练与推理 超大规模数据中心等领域 在搭载高功耗GPU和CPU的AI服务器中已成为主流选择 [3] - 冷板式液冷在存量改造市场确定性更强 浸没式技术升级中长期或释放更大空间 [3] 商业模式与行业应用 - 液冷行业商业模式可分为硬件销售和服务化两类 国内液冷服务器采购集中在互联网 电信运营商和政府三大领域 [3] - 互联网行业作为技术应用先行者 已率先实现液冷技术规模化部署 [3] - 电信运营商在智能计算基础设施建设中 将液冷方案作为实现双碳目标的关键技术路径 [3] 产业链布局 - 液冷产业链已形成覆盖服务器制造—数据中心温控—核心部件—散热材料的完整矩阵 [4] - 广东领益智造已为AMD等国际客户批量出货散热模组 具备CDU 液冷模组 液冷板等产品及系统性散热解决方案的研发生产能力 应用于人形机器人 服务器 光模块等产品 [4] - 深圳新宙邦科技产品全氟聚醚已建成2500吨年产能 用于数据中心浸没式液冷等多场景需求 已参与制定多项液冷领域标准及规范 [4][5] - 四川川润液冷解决方案可实现能耗降低50% PUE可降至1.05以下的目标 [5] 产业发展阶段与建议 - 液冷行业正从概念炒作迈向技术与订单驱动的高质量发展阶段 [3] - 面对算力需求激增 液冷产业链上市企业应聚焦高壁垒环节 加快氟化液高纯度工艺攻关 精进微通道设计与密封技术 提升产品竞争力 [5]

热点回应 - 圣湘生物实控人个人进行核聚变相关投资 [1] 机器人 - 涛涛车业与宇树科技的机器人海外销售合作正在有序推进 [1] 消费电子 - 凯盛科技UTG产品目前主要用于折叠屏手机等新型显示领域 [1] 光通信 - 九联科技100G 200G 400G光模块产品已形成销售 [1] 液冷 - 飞龙股份液冷领域现有四条生产线 预计每年产能最高可达120万只左右 [1] 其他 - 中新集团累计认缴投资外部市场化基金52支 累计直接投资科技项目42个 [1] - 艾可蓝针对国七排放标准已陆续开展多项预研和开发工作 [1] - 通达股份子公司成都航飞目前订单饱满 产能利用率充足 [1] - 双汇发展与中誉宠食开展有鲜肉供应及股权投资等方面的合作 [1] - 恒基达鑫台风桦加沙未对珠海库区生产经营造成重大影响 [1]

市场增长与规模 - 中国液冷服务器市场规模在2024年达到23.7亿美元，预计2024至2029年复合年增长率为46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元 [1][2] - 全球数据中心冷却市场规模在2023年为76.7亿美元，预计到2028年将增长至168.7亿美元 [1][2] - 全球数据中心液冷市场规模预计从2023年的10亿美元增长至2028年的约56亿美元 [1][2] - 浸没式液冷服务器市场规模预计从2024年的1.2亿美元提升至2029年的48.6亿美元 [3] 技术驱动与优势 - 数据中心机柜功率提升推动液冷技术发展，高密度、高能效趋势使液冷成为散热必然选择 [2] - 相较于传统强迫风冷，液冷技术具有低能耗、高散热、低噪声和低总拥有成本等优势 [2] - 液冷技术分为接触式（如浸没式、喷淋式）和非接触式（如冷板式）两种 [2] 主流技术与成本效益 - 单相冷板式液冷技术成熟度最高，对现有设备和基础设施改动较小，是目前主流应用 [3] - 根据分析，液冷模式在数据中心的成本为11818元/千瓦，较风冷模式一年平均可节省费用约183.96万元 [3] 关键材料与供应链 - 浸没式液冷使用的冷却液通常为氟化液，包括全氟化合物和氢氟化合物 [3] - 全球氟化液领先企业3M宣布将在2025年底退出所有PFAS生产，为国内企业带来市场机遇 [3] - 国内多家企业正布局氟化液相关产品，未来放量将受益于需求增长与国际厂商退出 [3]

林园投资理念与策略 - 核心投资理念为长期持股、寻求确定性，过往成功案例如2001年投资宁沪高速三年后获利三倍，2003年重仓贵州茅台实现财富自由[2] - 坚决不主动投资科技股，因其早年作为摩托罗拉芯片亚洲总代理的从业经验使其深刻体会到科技行业的不确定性与自身追求确定性的投资理念存在偏差[2] - 近期因新股申购的市值要求而被动买入一批科技股，此操作使其感到痛苦并导致失眠，因其投资习惯是买入后不卖[2] - 尽管不主动投资，但对科技行业保持高度关注和研究，投入的精力可能比一般人更多[2] 林园投资产品与规模 - 深圳市林园投资管理有限责任公司成立于2006年底，目前管理规模已突破百亿元[4] - 截至8月底，旗下有业绩显示的15只产品近1年及今年来收益均值数据因监管要求未公开展示[4] 林园在固态电池领域的布局 - 2024年一季度新进固态电池概念股金龙羽，截至二季报持有流通市值约596万元，持股比例未变[5] - 2024年二季度通过转债标的布局另一固态电池概念股德尔股份[5] - 受固态电池领域利好消息推动，金龙羽自去年一季度末至9月26日股价涨幅超110%，德尔股份同期涨幅超120%[5] - 固态电池作为下一代高性能电池技术，凭借高能量密度和高安全性优势，正从实验室走向产业化，预计2027年前后有望实现全固态电池小批量生产[6] A股固态电池产业链公司概况 - 设备领域：先导智能已打通全固态电池量产全线工艺，今年来涨幅227.12%；利元亨已为相关客户提供固态电池领域设备，今年来涨幅208.49%；杭可科技与多家厂商就半固态电池中试线展开合作，今年来涨幅101.29%[8] - 材料领域：多家公司在固态电解质、正极材料、负极材料等环节有布局，例如天赐材料在固态电池电解质材料有明确技术规划和专利布局，今年来涨幅73.28%；当升科技相关固态锂电产品已批量导入多家固态电池客户，今年来涨幅51.46%[9] - 电池生产领域：宁德时代在全固态电池上持续坚定投入，技术行业领先，2027年有望实现小批量生产，今年来涨幅43.01%；赣锋锂业第一代固态电池已完成装车测试，今年来涨幅54.96%[10] 林园在液冷技术领域的关注 - 林园投资于2025年7月30日及8月11日两度调研液冷概念股飞龙股份，该公司自7月30日调研后15个交易日股价涨近100%[11] - 飞龙股份成立子公司专注于IDC液冷循环泵等非车用液冷泵产品，目前在液冷领域主要客户及建立联系达80家，超120个项目进行中，部分已量产[11] - 液冷技术作为高密散热核心方案市场需求爆发，7月以来液冷服务器概念指数累计涨超45%[11] - 液冷产业链公司表现亮眼，如淳中科技今年来涨178.58%，大元泵业今年来涨136.06%，银轮股份今年来涨114.80%[12] 林园投资调研活动分析 - 2023年以来林园投资共参与22次个股调研，2025年调研频次明显增多，达11次，包括年内调研两次的飞龙股份和调研三次的金龙鱼[12] - 最新调研活动为2025年9月1日调研科技企业海特高新，该公司今年来涨幅18.82%，上半年营收7.05亿元（同比增长14.08%），净利润6370.41万元（同比增长35.31%）[13] 林园可转债持仓 - 截至今年二季度末，林园投资旗下基金进入2只可转债的前十大持有人，分别为华体转债和宝莱转债[17]

医疗器械行业：心血管疾病相关医疗器械 - 心血管疾病相关医疗器械市场空间广阔 中国心脏电生理器械市场规模预计从2021年65.80亿元增至2025年157.26亿元 2032年进一步达到419.73亿元[5] - 全球心律管理器械市场规模从2016年97亿美元增至2021年106亿美元 预计2030年达到128亿美元 复合年增长率1.8%[5] - 全球心脏起搏器市场预计从2021年3,597.4百万美元增至2030年4,224.9百万美元 复合年增长率1.8%[5] - 中国冠状动脉疾病患病人数预计2030年达到3,166.7万人 2026-2030年复合年均增长率约2.0%[6] - 中国主动脉腔内介入支架市场规模2021年为24.0亿元 主动脉支架型腔内介入手术量预计2030年达到18.04万台[6] - 中国经导管瓣膜置换手术市场规模预计2030年达到113.60亿元 二尖瓣反流手术数量达到5.41万例 经导管三尖瓣手术数量达到20.01万例[6] - 建议关注微电生理作为中国优秀心脏电生理厂家 佰仁医疗作为优秀外科瓣膜和介入瓣膜厂家 健世科技三尖瓣瓣膜在欧洲和国内完成临床注册实验[1][7] 基础化工行业：液冷冷却介质 - AI算力升级驱动液冷成为算力基础设施标配 CPU散热设计功耗达350-500W GPU超过800W 液冷可实现节能20%-30% 将数据中心PUE降低至1.2以下[8] - 2024年上半年中国液冷服务器市场规模达到12.6亿美元 冷板式方案当前占比95%以上 单相冷板液冷可将PUE降低至1.20-1.25[9] - 随着芯片功耗攀升 双相冷板技术成为未来演进方向 R134a与氢氟醚类有望获得更大应用[9] - 浸没式液冷工质路线中硅油凭借性价比和材料兼容性已实现量产应用 氟化液全氟聚醚和全氟烯烃综合性能最佳[10] - 冷却工质价值量占比高 工质市场具备较大成长空间 建议关注巨化股份、新宙邦、东阳光等公司在氢氟醚、全氟聚醚、R134a等产品布局[1][10] 电子行业：翱捷科技 - 预计2025/2026/2027年收入分别为45.80/57.35/70.72亿元 对应PS为10/8/7倍[2][12] - 为极少数覆盖多制式蜂窝、多协议非蜂窝芯片企业之一 长期深耕手机基带与物联网领域 具关键自研IP储备[12] - 5G手机芯片已流片 有望未来继续放量 4G八核智能手机芯片已于2025H1成功导入客户[13] - 物联网领域Cat.1bis细分赛道2024年市场份额近50%位居行业第一 Cat.4出货量2024年同比增长100%[13] - 算力需求不断扩张 ASIC板块承接项目良好 预计2026年芯片定制业务收入相比2024年有倍数级增长[12][14] - 2024年芯片定制业务毛利率达40% 曾为客户定制云端大型推理芯片、训练芯片[14] 医药生物行业：立方制药 - 预计2025-2027年实现营收18.53/22.93/27.37亿元 同比增长22.0%/23.8%/19.3% 归母净利润1.94/2.33/2.96亿元 同比增长20.7%/20.0%/27.3%[3][17] - 精麻大单品盐酸哌甲酯缓释片2025年4月国内首仿上市 原研强生专注达为国内ADHD一线治疗用药 国内ADHD儿童患者超2000万人[16] - 麻药盐酸羟考酮缓释片快速放量 2023年10mg首仿获批上市 2024年新增40mg规格 临床主要用于癌症患者疼痛治疗[17] - 独家特色中药稳健增长 核心品种益气和胃胶囊多年保持增长 2023年收购九方制药51%股权[16] - 批发业务出清 聚焦医药工业 以精神麻醉药品、独家中药为特色 依托渗透泵技术平台丰富产品矩阵[16] 食品饮料行业：IFBH - 椰子水市场规模2019-2025年中国CAGR达55% 预计天然健康消费属性将驱动保持20-30%快速增长[19] - 美国椰子水龙头企业VitaCoco多年保持美国市场份额40%-50% 英国市场市占率超70%[19] - 公司上游原料采购与加工由第三方完成 2025年前主要采集商为GeneralBeverage 2025/2027年GB椰子水原料比例预计降至70%/50%以下[20] - 2017年进入中国内地市场时突出"泰国原装进口" 2022年与头部主播合作提高曝光度 产品属性突出"天然健康"[20] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为40/55/69百万美元 目前股价对应PE分别为26/19/15倍[20] 有色金属行业：中矿资源 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.03、12.72、22.64亿元 EPS为0.84、1.76、3.14元 PE为53、25、14倍[22] - 高毛利铯铷盐业务是基本盘 为全球铯产业链最完善制造商 拥有Tanco矿山和Bikita矿山等主要高品质铯资源[23] - 将铜资源业务上升至公司战略高度 通过控股Kitumba铜矿和Tsumeb项目布局铜资源和冶炼业务[23] - 预计2025、2026年铜的供需缺口将逐年扩大至短缺28万吨、62万吨 Kitumba项目满产后有望贡献利润总额7.23亿元[23] - 锂盐业务成长性高 2021-2024年销量CAGR超过100% 原料端锂矿自给率100%[24] 有色金属行业：铜陵有色 - 预计2025-2027年EPS分别为0.27、0.41、0.43元 PE分别为18、12、11倍[26] - 资源端米拉多二期释放资源红利 2024年生产自产铜精矿含铜15.52万吨 阴极铜产量176.80万吨 自给率为8.8%[27] - 随着米拉多二期投产达产 铜资源自给率有望进一步提升[27] - 加工端瞄准高端市场 拥有电子铜箔产品总产能8万吨/年 其中PCB铜箔产能3.5万吨/年 锂电池铜箔产能4.5万吨/年[27] - 金威铜业年产高精度铜及铜合金板带材10万吨 产品定位中高端[27] 机械设备行业：商业航天 - 商业航天运力是关键 2025年7月27日至8月26日GW星座完成6次卫星发射 截止2025年9月完成10次发射 成功将81颗卫星送入预定轨道[29] - 蓝箭航天朱雀三号可重复使用火箭将于2025年迎来首飞 当年拟执行3次发射任务 提供运力约60吨 2026年拟交付发射12次 提供运力约220吨[30] - 天兵科技天龙三号大型液体运载火箭2025年9月15日完成一子级动力系统试车 拟于2025年底执行首飞任务 近地轨道有效运力17至22吨[31] - 中科宇航力箭二号中型液体运载火箭2025年将首飞 太阳同步轨道运载能力8吨 低地球轨道运载能力12吨[31] - 建议关注火箭配套环节 铂力特、华曙高科、斯瑞新材、广联航空[32] 计算机行业：汇通达网络 - 2025H1实现营业收入243.42亿元 同比-25.9% 主要因主动收缩部分低效自营交易业务[34] - 会员零售门店收入占比提升至47.4% AI相关业务实现从零到一突破 上半年贡献服务收入占比达20%[34] - 2025H1毛利率同比提升1.2个百分点至4.6% 创历史新高 净利率为0.98% 同比+0.28pcts[34] - AI+SaaS业务自2025年5月商业化以来势头强劲 相关服务收入上半年已超6000万元 占服务总收入约20%[35] - AI套餐已覆盖超8000家门店 未来将与阿里云全栈合作加速AIAgent落地[35] 医药生物行业：锦欣生殖 - 2025H1实现营业总收入12.89亿元 同比下降10.75% 归母净利润亏损10.40亿元[37] - 辅助生殖及相关服务、产科医疗服务收入分别同比下降11.22%和14.99%[37] - HRCMedical于2025年首次进驻北加州三藩市地区 贝芙丽山庄旗舰诊所预计2025年9月开始营业[38] - 2025年上半年HRCMedical推出无针技术 预计到2027年公司在美国业务将拥有40名医生[38] - 持有东南亚印度尼西亚第一大辅助生殖中心Morula 巩固在中国、美国、东南亚ARS市场领先地位[38] 电力设备行业：晶澳科技 - 2025H1实现营收239.05亿元 同比下降36.01% 归母净利润-25.80亿元 Q2归母净利-9.42亿元 较Q1的-16.38亿元亏损大幅收窄[40] - 2025H1电池组件出货量33.79GW 其中组件海外出货量占比约45.93%[40] - 2025年上半年度研发投入13.88亿元 占营业收入5.81%[40] - 截至2024年末组件产能达100GW 硅片与电池产能分别达到组件产能80%以上和70%以上[41] - 预计25-27年归母净利润-36.79/13.30/38.74亿元 同比21.0%/136.2%/191.2%[41] 纺织服饰行业：菜百股份 - 2025H1实现营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 电商子公司实现收入42.71亿元 同比大幅增长85.77% 占总收入比重提升至28.01%[43] - 受二季度金价上行推动 贵金属投资类产品需求激增 古法金、硬足金等高工艺饰品延续稳健增长[43] - 2025H1毛利率为7.15% 同比-1.92pcts 净利率为3.08% 同比-0.58pcts[44] - 线下净增3家门店至103家 新开祥云小镇旗舰店以"馆店结合"模式打造差异化消费场景[43] - 预计2025-2027年EPS为1.07/1.20/1.33元[44] 纺织服饰行业：申洲国际 - 2025H1实现收入149.66亿元 同比+15.3% 归母净利润31.77亿元 同比+8.39%[46] - 运动类/休闲类/内衣类/其他针织品收入同比+9.9%/+37.4%/+4.1%/+6.0% 休闲类产品收入占比+4.0pct至25.3%[46] - 欧洲/日本/美国/中国/其他国家收入同比+19.9%/+18.1%/+35.8%/-2.1%/+18.7%[46] - 2025H1毛利率为27.1% 同比-1.9pct 员工成本占收入比例+0.9pct至29.4%[47] - 越南第二面料工厂预计年底前逐步投产 规划产能200吨/天 柬埔寨成衣厂2025年3月投产[47] 纺织服饰行业：安踏体育 - 2025H1实现收入385.4亿元 同比+14.3% 归母净利润70.3亿元 同比-8.9%[54] - 安踏牌实现收入169.5亿元 同比+5.4% DTC/电商/传统批发及其他收入分别94.13/61.31/14.06亿元 同比+5.3%/+10.1%/-10.6%[54] - FILA收入141.8亿元 同比+8.6% 其他品牌实现收入74.1亿元 同比+61.6% 占比+5.6pct至19.2%[55] - 2025H1毛利率为63.4% 同比-0.7pct 经营利润率为26.3% 同比+0.6pct[54] - 预计25-27年实现归母净利润134.4/150.0/166.6亿元 同比-13.8%/+11.6%/+11.1%[56] 纺织服饰行业：周大生 - 2025年上半年实现营业收入45.97亿元 同比下降43.92% 主要受高金价冲击下素金首饰收入大幅下滑50.94%影响[58] - 时尚银饰等其他首饰收入逆势增长11.11% 持续强化品牌矩阵战略[58] - 自营渠道在核心商圈逆势新增54家门店 单店毛利增长6.04% 自营与电商共同贡献近半利润[59] - 加盟渠道收入下滑59.12% 但品牌使用费增长4.38%[59] - 预计2025-2027年EPS为1.02/1.18/1.29元[59] 电子行业：领益智造 - 2025H1实现营收236.25亿元 同比+23.35% 归母净利润9.30亿元 同比+35.94%[61] - 2025H1毛利率15.08% 同比+0.08ppt 净利率3.99% 同比+0.38ppt[61] - AI终端业务实现营收208.65亿元 同比+17.26%[62] - 已搭建多条专属人形机器人加工产线 获得海内外人形机器人客户硬件订单[62] - 为全球AI眼镜头部客户提供关键零部件 0.1Xmm超薄钛合金支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货[62] 电子行业：伊戈尔 - 能源产品2025H1实现收入18.36亿元 占总收入74.43% 同比+23.67%[65] - 孵化产品及其他业务收入为1.94亿元 占总收入7.84% 同比+67.43%[65] - 二季度数据中心变压器产能逐步释放 产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等[66] - 销售区域从国内市场拓展至日本、美国市场[66] - 预计25-27年实现归母净利润3.03/4.60/5.80亿元 同比+3.7%/+51.8%/+25.9%[67] 电力设备行业：迈为股份 - 2025年全球半导体设备支出预计达1180亿美元 同比增长12%[69] - 重点布局刻蚀设备与薄膜沉积设备 半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备进入多家头部晶圆厂和存储厂商[69] - 在晶圆切割、研磨、抛光、键合等高精度加工环节提供成套工艺设备解决方案[69] - 针对MiniLED自主研发晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备[70] - 致力于提供异质结、钙钛矿叠层整体解决方案 通过大片化、薄片化、半片化、微晶化提升转换效率[70] 电力设备行业：高测股份 - 2025Q2实现营业收入7.66亿元 环比提升11.63% 归母净利润-0.14亿元 环比提升80.56%[72] - 2025H1实现金刚线销量约3030万公里 其中钨丝金刚线约2342万公里 占比约77.29%[73] - 2025H1硅片产量约26GW 跃居行业前五 渗透率快速提升至8.23%[73] - 积极布局人形机器人核心零部件及加工设备 行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进[73] - 推出适用于人形机器人灵巧手的复合金属腱绳 已进入多家机器人相关企业试用[73]

行业市场规模与增长 - 中国液冷服务器市场规模预计2025年达到33.9亿美元 同比增长42.6% [1] - 2025年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率预计约48% 2028年市场规模预计达162亿美元 [1] - 液冷行业整体市场规模预计2030年达千亿元人民币 [2] 公司业务现状与产能 - 公司液冷产品覆盖数据中心、储能、风电等场景 年产能达1GW [1] - 液冷相关业务2025年整体营收预计超3.5亿元 其中数据中心液冷收入同比增长300% [1] - 当前液冷业务营收约80%来自海外 国内业务仅占20%左右 [1] 技术路线与成本分析 - 冷板式液冷占当前市场80%-90%份额 预计未来3-5年保持主导地位 [1][2] - 冷板式初装成本高于风冷但低于浸没式 运营3-5年后整体成本与风冷持平并后续更低 [1] - 浸没式液冷因冷却工质氟化液成本高且环保安全性待验证 部分企业转向冷板式 [1] 市场需求驱动因素 - 海外需求爆发主因全球AI算力需求激增及英伟达高TDP芯片（如GB200/300）大规模出货 [1] - 国内需求滞后因高算力服务器出口管制及国产芯片功率密度未达液冷临界点 [1] - 液冷需求由芯片TDP（热设计功率）决定 国产高功率芯片发展将推动液冷从"可选项"变为"必选项" [1] 行业竞争与发展挑战 - 液冷企业竞争重点转向新技术研发（如单相/双相/微通道冷板）及融入算力生态 [2] - 行业面临标准不统一问题 头部芯片厂商生态定制导致产品兼容性障碍 [2] - 液冷应用场景除数据中心外还包括储能、通信、电力电子、新能源汽车等 [2] 区域产业特征 - 四川液冷产业基数较小且产业链零散 但作为"东数西算"节点及新能源产业快速发展区域 长期需求潜力大 [2] - 四川发布《关于支持加快算电融合发展的实施意见》 推动液冷技术创新与产业化落地 [2]