报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大资金拉动金融板块上涨，盘面易涨难跌，DeepSeek新消息将推动科技板块行情向软件应用端扩散延伸，行情有望在十月继续上演 [3] 各目录总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [5][6][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年9月29日，上证综指涨0.90%收于3862.53，深证成指涨2.05%收于13479.43，创业板指涨2.74%收于3238.01，沪深300指数涨1.54%收于4620.05，上证50指数涨0.00%收于2973.04，中证500指数涨1.51%收于7350.56，中证1000指数涨1.36%收于7497.83 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货成交量和持仓量均增加，IF成交量为166084，增加44999，持仓量为284149，增加24225；IH成交量为85621，增加37395，持仓量为113877，增加17889；IC成交量为160425，增加24390，持仓量为256603，增加4379；IM成交量为284619，增加41629，持仓量为367256，增加2392 [2][17] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][18][32] - 股指期货基差：当日期指基差快速回升，IF、IH当月合约升水，各合约不同期限基差有不同变化 [2][40] - 包含各合约基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][42] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化 [47] - 包含各合约跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月24日转债跟随正股上涨，估值环比抬升，市场风格上小盘成长相对占优，成交情绪升温 [1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨1.30%，上证综指环比上涨0.83%，深证成指环比上涨1.80%，创业板指环比上涨2.28%，上证50指数环比上涨0.68%，中证1000指数环比上涨1.70% [1] - 大盘成长环比上涨1.62%，大盘价值环比上涨0.04%，中盘成长环比上涨2.46%，中盘价值环比上涨1.25%，小盘成长环比上涨2.67%，小盘价值环比上涨1.07% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为881.73亿元，环比增长5.48%；万得全A总成交额为23471.54亿元，环比减少6.80% [1] - 沪深两市主力净流出2.79亿元，十年国债收益率环比上升2.52bp至1.90% [1] 转债估值 - 转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为130.16元，环比上升1.34% [2] - 百元平价拟合转股溢价率为28.42%，环比上升0.87pct；整体加权平价为100.70元，环比上升1.31% [2] 行业轮动 - A股市场中，涨幅前三行业为电力设备（+2.88%）、电子（+2.76%）、传媒（+2.59%）；跌幅前三行业为银行（-0.36%）、煤炭（-0.29%）、通信（-0.01%） [3] - 各行业转债均上涨，涨幅前三行业为有色金属（+4.39%）、通信（+3.15%）、国防军工（+2.64%） [3]

行业资金流向概况 - 今日有3个行业实现主力资金净流入，28个行业主力资金净流出 [1] - 银行业为资金净流入金额最大的行业，净流入14.00亿元 [1] - 电子行业为资金净流出金额最大的行业，净流出200.43亿元 [1] 资金净流入行业详情 - 银行业成交量60.77亿股，较前一日大幅增加81.06%，换手率0.46%，股价上涨1.52%，主力资金净流入14.00亿元 [1] - 建筑装饰行业成交量64.74亿股，较前一日增加19.24%，换手率2.31%，股价下跌0.27%，主力资金净流入1.69亿元 [1] - 煤炭行业成交量38.16亿股，较前一日增加34.20%，换手率2.92%，股价上涨1.11%，主力资金净流入0.04亿元 [1] 资金小幅净流出行业 - 综合行业资金净流出1.58亿元，成交量增加42.70%至5.72亿股，股价下跌2.13% [1] - 美容护理行业资金净流出2.55亿元，成交量增加13.91%至2.11亿股，股价下跌1.65% [1] - 交通运输行业资金净流出3.96亿元，成交量增加20.43%至50.10亿股，股价下跌0.35% [1] 资金中度净流出行业 - 公用事业、纺织服饰等9个行业资金净流出额在4.29亿元至10.51亿元之间 [1] - 家用电器、房地产等6个行业资金净流出额在14.00亿元至20.40亿元之间 [1] - 电力设备、国防军工等5个行业资金净流出额在23.45亿元至49.87亿元之间 [1] 资金大幅净流出行业 - 汽车行业资金净流出59.50亿元，成交量104.55亿股，较前一日增加32.68%，换手率4.70% [1] - 非银金融行业资金净流出62.10亿元，成交量54.50亿股，较前一日增加35.23%，换手率1.31% [1] - 机械设备行业资金净流出75.20亿元，成交量100.11亿股，较前一日增加17.91%，换手率3.66% [1] 资金巨量净流出行业 - 医药生物行业资金净流出81.15亿元，成交量60.20亿股，较前一日增加32.36%，换手率2.21% [1] - 计算机行业资金净流出166.60亿元，成交量90.17亿股，较前一日增加28.01%，换手率5.07%，股价下跌2.39% [1] - 电子行业资金净流出200.43亿元，成交量143.70亿股，为所有行业最高，较前一日增加16.27%，换手率5.16%，股价微跌0.06% [1]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周A股冲高回落市场信心分歧 ，市场定价更偏国内 ，中美会谈或提振风险偏好 ，但监管降温冲击快牛格局 ，科技股抱团 ，当前A股市场定价线索混乱 ，高位筑顶特征明显 ，建议适度止盈 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注中美会谈后的风险偏好变化 [10] - 9月15日《求是》杂志将发表国家领导人重要文章 ，8月经济数据走弱 [11][12] - 9月16日9部门联合发布扩大服务消费政策 ，国务院总理李强调研新质生产力相关领域 [13][14] - 9月17日商务部将选择50个新消费试点城市 [15] - 9月18日科技部称中国2024年研发投入强度超欧盟平均水平 [16] - 9月19日国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 ，国常会研究政府采购本国产品标准及政策 [17][18] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨 ，MSCI全球指数涨0.99% ，新兴市场>发达市场>前沿市场 ，荷兰股市领涨 ，澳大利亚股市表现最差 [20] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产分化 ，港股>中概股>A 股 ，A股沪深京三市日均成交额放量 ，各指数分化明显 ，创业板指表现最好 ，上证50指数表现较差 [23] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨 ，信息技术领跑 ，房地产表现较差 ，中国市场中房地产领涨 ，金融落后 [27] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业16个上涨 ，14个下跌 ，煤炭领涨 ，银行跑输最多 [30] - 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 [34] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [37][41] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等宽基指数PE、PB等估值数据 [42] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等一级行业PE、PB等估值数据 [43] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300的ERP本周快速上行 ，中证500和中证1000的ERP本周小幅下行 [44][49] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有调整 [50] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行 ，1Y上行 ，利差收缩 ，美元指数97.7 ，离岸人民币7.11 [56] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加120亿元 ，融资余额较上周增加508亿元 [59] - 通过ETF流入的资金跟踪：统计了跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量 ，本周相关ETF份额均减少 [62][66] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率小幅回升 [69] - 消费端：房地产成交持续低迷 ，乘用车批发销量同比增速回升 ，原油价格回落至67美元/桶左右 [77][87] - 通胀观察：生产资料价格走弱 ，农产品价格回升 [89]

市场温度计 - 上证指数近十年市盈率分位数为97.7% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数为84.12% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数为50.68% [1] 短期行业轮动表现 - 电子行业当日涨幅为+0.93% [1] - 通信行业当日涨幅为+0.19% [1] - 社会服务行业当日涨幅为+0.03% [1] - 传媒行业当日跌幅为-0.33% [2] - 家用电器行业当日跌幅为-0.39% [2] - 汽车行业当日跌幅为-2.25% [2] - 非银金融行业当日跌幅为-2.81% [2] - 综合行业当日跌幅为-2.85% [2] - 有色金属行业当日跌幅为-3.56% [2] 资金流向 - 煤炭板块主力资金净流入9.99亿元 [2] - 房地产板块主力资金净流入2.28亿元 [2] - 石油石化板块主力资金净流入1.44亿元 [2] - 非银金融板块主力资金净流出115.97亿元 [2] - 电子板块主力资金净流出104.81亿元 [2] - 计算机板块主力资金净流出96.60亿元 [2] 重点ETF表现 - 电子ETF(515260)当日涨幅0.67% 近6月涨幅38.57% [2] - 智能制造ETF(516800)当日涨幅1.52% 近6月涨幅29.18% [3] - 药ETF(562050)当日涨幅1.78% [3] - 智能电动车ETF(516380)当日涨幅0.89% 近6月涨幅23.01% [3] - 科技ETF(515000)当日涨幅1.19% 近6月涨幅40.62% [3] 高换手率ETF - 券商ETF(512000)换手率8.13% 成交额28.37亿元 [3] - 金融科技ETF(159851)换手率14.95% 成交额16.83亿元 [3] - 化工ETF(516020)换手率8.73% 成交额2.38亿元 [3] - 食品ETF(515710)换手率6.03% 成交额0.73亿元 [3] - 有色龙头ETF(159876)换手率19.60% 成交额0.63亿元 [3] 电子行业分析 - 电子板块9月18日领涨两市 电子50指数收盘涨近3% [3] - AI算力需求爆发推动电子产业链价值重塑 [3] - 近5日主力资金买入电子板块超百亿元 居申万一级行业净流入额Top1 [3] - 电子行业处于创新阶段 未来将经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段 [3][4] 港股市场分析 - 美联储降息25BP 市场进入对后续宽松节奏的再定价阶段 [5] - 港股通互联网指数9月18日跌超2% 当日振幅逾4% [5] - 短期港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望迎来新一轮上涨 [5] - 中长期看港股作为全球估值洼地 估值修复空间较大 [5] 指数产品信息 - 电子ETF(515260)跟踪中证电子50指数 指数基日2008-12-31 [5] - 港股互联网ETF(513770)跟踪港股通互联网指数 指数基日2016-12-30 [7] - 电子50指数ROE为0.69 市净率分位数数据截至2025年6月30日 [5][7] - 港股通互联网指数市盈率分位数100% 市净率分位数100% ROE数据截至2014年9月30日 [7]

指数表现 - 截至2025年9月18日13:02 中证国有企业红利指数下跌0.92% [1] - 成分股中国外运领涨3.07% 鲁西化工上涨2.49% 广日股份上涨2.48% [1] - 神火股份领跌 淮北矿业和兖矿能源跟跌 [1] 指数构成 - 指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定的100只证券作为样本 [1] - 前十大权重股合计占比16.84% [2] - 权重最高个股为中远海控占比2.36% 冀中能源占比2.00% 山煤国际占比1.47% [3] 机构观点 - 央国企ROE处于较稳定高位 优于民企和全A [1] - 央国企市盈率和市净率长期低于民企和Wind全A 存在显著低估特征 [1] - 科技自立、内需消费及红利股方向具备中长期配置价值 [1] ETF产品 - 国企红利ETF最新报价1.13元 [1] - 产品紧密跟踪中证国有企业红利指数 [1] - 场外联接包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A和C类份额 [5]

市场整体表现 - 今日沪指上午收盘上涨0.41% [1] - A股总成交量为994.89亿股，总成交金额达到15619.18亿元，较上一交易日增加4.32% [1] - 个股呈现普涨格局，2921只个股上涨，其中58只涨停；2287只个股下跌，其中3只跌停 [1] 领涨行业分析 - 电力设备行业涨幅最大，达2.24%，成交额1823.49亿元，较上日增长4.92%，领涨股浙江恒威上涨19.99% [1] - 汽车行业涨幅为1.87%，成交额1034.61亿元，较上日大幅增长9.93%，领涨股凯龙高科上涨10.18% [1] - 煤炭行业上涨1.56%，成交额104.81亿元，较上日激增13.84%，领涨股潞安环能上涨5.67% [1] - 家用电器行业表现强劲，上涨1.42%，成交额357.79亿元，较上日大幅增长47.73%，领涨股宏昌科技上涨13.86% [1] - 机械设备行业上涨1.30%，成交额1435.10亿元，较上日增长16.00%，领涨股利和兴上涨20.00% [1] - 非银金融行业上涨1.25%，成交额595.54亿元，较上日大幅增长57.49%，领涨股中粮资本上涨10.02% [1] 其他表现突出行业 - 电子行业成交活跃，成交额达2975.45亿元，较上日增长10.53%，行业上涨0.91%，领涨股泓禧科技上涨24.25% [1] - 建筑装饰行业成交额286.93亿元，较上日增长29.51%，行业上涨0.61%，领涨股汇绿生态上涨10.02% [1] - 基础化工行业领涨股三维装备表现突出，上涨29.95%，行业整体上涨0.30% [1] 下跌行业表现 - 石油石化行业跌幅最大，为0.80%，成交额69.39亿元，较上日增长8.12% [2] - 农林牧渔行业下跌0.60%，成交额138.21亿元，较上日减少19.03% [2] - 商贸零售行业下跌0.57%，成交额262.31亿元，较上日微降0.38%，领跌股三江购物下跌6.69% [2] - 传媒行业下跌0.37%，成交额392.88亿元，较上日减少10.81%，领跌股幸福蓝海下跌7.08% [1] - 银行行业下跌0.29%，成交额175.81亿元，较上日减少10.68% [1]

市场表现 - A股三大指数9月16日集体高开后涨跌分化 MSCI中国A50互联互通指数高开后震荡走低现小幅飘绿 [1] - 成分股海光信息涨超6% 工业富联、立讯精密、中国神华等领涨 [1] 宏观经济数据 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37% [1] - 8月服务业生产指数同比增长5.6% [1] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 环比增长0.17% [1] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% [1] 指数特征 - MSCI中国A50互联互通指数编制更侧重流动性与行业均衡 大市值特征显著 [1] - A50ETF（159601）紧密跟踪该指数 打包50只龙头互联互通标的 均衡覆盖核心龙头资产 [1] 机构观点 - 银河证券分析称国内增量资金值得期待 后续国内外流动性较大概率维持良好状态 [1] - A股中期大概率延续震荡上行走势 [1]

A股市场整体表现 - A股市场自2024年9月24日起在全球主要市场中表现领先 呈现显著上涨行情 [1] - 市场强势格局由政策红利释放 资产配置转向及地缘政治波动等多重因素驱动 形成"红利资产+科技成长+回购激励"三大主线共振 [3] 红利资产表现 - 红利低波指数2024年累计上涨17.84% 显著跑赢上证指数同期12.67%的涨幅 [4] - 银行板块年度涨幅达34.39% 为非银金融(30.17%)和通信(28.82%)后表现最佳行业 [5] - 煤炭行业平均ROE达12.88% 优质银行ROE稳定在15%-18%区间 高ROE成为红利板块的"护城河" [6] - 高股息、低波动板块在全球地缘政治冲突和大宗商品价格波动背景下成为资金平衡风险与收益的最优选择 [4] 科技成长板块表现 - 公募基金对电子行业配置比例从2019年底的9.87%升至2025年6月的16.65% 提升约7个百分点 [7] - AI算力和半导体设备成为机构"超配"方向 科技股高波动性吸引大量个人投资者参与 [7] - 电子行业2024年营收同比增长17.41% 净利润同比增长27.58% [9] - 半导体板块净利润同比增速达74.67% 光学光电子板块净利润激增503.46% [9] 行业配置变化 - 公募基金对银行业配置比例从2019年7.62%降至2023年3.10%后 2025年6月回升至7.46% [8] - 非银金融配置比例呈现类似V型复苏 从2019年8.31%降至2022年4.06%后 2025年6月回升至7.30% [8] - 电力设备行业配置比例从2021年高点14.25%回落至2025年6月的8.35% [8] 回购与股权激励效应 - 股份回购公告发布日当天超额收益率平均达1.29% 产生脉冲式超额收益 [12] - 股权激励预案公告后20个交易日内累计超额收益约1.30% [14] - 股权激励预案发布200个交易日后累计超额收益达5.52% 300个交易日后回落至3.19% [14] 行业营收增长表现 - 电子行业2024年营收增长率17.41% 位居各行业之首 [11] - 非银金融行业营收增长16.48% 社会服务(6.99%)和汽车(6.87%)行业表现突出 [11] - 房地产行业营收下降21.15% 建筑材料(-12.41%)和钢铁(-9.58%)行业营收显著下滑 [11]

A股市场上涨行情驱动因素 - A股市场自2024年9月24日以来迎来显著上涨行情 在全球主要市场中表现领先 主要受政策红利释放 资产配置转向及地缘政治波动等多重因素驱动 呈现"红利资产+科技成长+回购激励"三大主线共振格局 [1][3] 红利资产表现 - 2024年红利低波指数累计上涨17.84% 显著跑赢上证指数同期12.67%的涨幅 高股息 低波动板块成为平衡风险与收益的最优选择 [4] - 银行板块2024年表现突出 年度涨幅达34.39% 非银金融和通信板块分别上涨30.17%和28.82% [4][5] - 煤炭行业2024年平均ROE达12.88% 优质银行ROE稳定在15%至18%之间 高ROE为股息可持续发放提供支持 [6] 科技成长板块表现 - 公募基金对电子行业配置比例从2019年底的9.87%提升至2025年6月底的16.65% 增加约7个百分点 AI算力和半导体设备成为超配方向 [8][9] - 电子行业2024年营收同比增长17.41% 净利润同比增长27.58% 其中半导体板块净利润增速达74.67% 光学光电子板块净利润激增503.46% [10][11] - 科技股高弹性与市场情绪和资金流向密切相关 机构投资者增配高成长科技板块寻求超额收益 [8] 行业表现对比 - 2024年家用电器板块上涨25.44% 汽车板块上涨16.34% 商贸零售上涨13.69% 交通运输上涨13.01% [5] - 表现较差板块包括医药生物下跌14.33% 农林牧渔下跌11.58% 美容护理下跌10.34% 食品饮料下跌8.03% [5] 回购激励效应 - 2000年至2024年间 回购公告发布日当天上市公司超额收益率平均达1.29% 产生脉冲式超额收益 [12][14] - 2019年至2024年实施股权激励的公司在预案公告后20个交易日内累计超额收益约1.30% 200个交易日后累计超额收益达5.52% [14][16] 行业ROE表现 - 食品饮料行业2024年ROE达25.01% 较2019年19.36%显著提升 净利率从17.28%提高至25.80% [7] - 银行业2024年ROE为18.97% 净利率达38.41% 但总资产周转率仅0.02次 [7] - 公用事业2024年ROE为18.55% 交通运输业ROE达19.37% 纺织服饰业ROE为19.18% [7]