纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观、策略、非银、电子、传媒、食饮、农业、家电、纺服轻工、环保、电新、建筑、煤炭、建材、金材、公用 - **公司**：中国雅江集团、宁德时代、国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观**：政策重心转向名义增长，“反内卷”升温；“以政府投资有效带动社会投资”，上半年化债和下半年建设项目或镜像分布；7 月 19 日雅下水电工程开工，总投资 1.2 万亿元；7 月国内实际、名义 GDP 同比分别为 5.19%、3.77%；“反内卷”下资产定价处于第一阶段 [3] 2. **策略**：上行收益和下行风险不对称；经济周期类建议增加券商、金融 IT、地产等品种；景气成长类关注海外算力链、游戏等；稳定价值类中期无需择时，短期等信号 [4] 3. **非银**：增量资金入市，券商定增提速，业绩回暖但估值滞涨，看好非银板块；保险资产端利率企稳、负债成本改善，负债端分红险销售向好；关注港股金融 [6] 4. **电子**：受益 AI 产业，服务器景气，DDR5 渗透率提升；AI PCB 厂商产能建设带来增长弹性 [7] 5. **传媒**：游戏行业保持高景气，关注 IP+游戏、AI 应用、业绩确定性方向 [8] 6. **食饮**：白酒 2025 年有望“估值+业绩”双底，进入买点；大众品关注性价比等需求，龙头出海有机会 [9] 7. **农业**：生猪 3 季度猪价或反弹，产能有望平稳；黄羽鸡 3 季度价格或触底；奶牛原奶周期拐点将近；水产料需求增长加速；关注非瘟亚单位疫苗进展 [10] 8. **家电**：以旧换新政策拉动内销增长，2025 年 1 - 6 月家电社零累计同比 +32%；出口受关税扰动但有韧性，2025 年 1 - 6 月出口金额累计人民币口径同比 +1.4%；估值偏下，股息率好 [12] 9. **纺服轻工**：纺织制造关注关税协议和超高分子聚乙烯纤维相关公司；服装家纺关注主业回暖及家纺龙头；轻工关注低位顺周期或消费、造纸和出口机会 [13][14] 10. **环保**：环保运营资产 RWA 化空间大，助力企业盘活资产；2025 年国补发放可期，发布 6 批补贴项目清单，含 8 个垃圾焚烧项目，并网规模 141MW，平均上网电价 0.57 元/kwh [15] 11. **电新**：固态电池 2027 年有望商业化，2024 年出货量 5.3GWh，预计 2030 年达 614.1GWh；国内厂商推进产业化，关注材料和设备增量 [16][17] 12. **建筑**：关注雅下水电项目和中央城市工作会议；重视爆破服务商、水电工程、智慧城市等投资机会 [18] 13. **煤炭**：动力煤和焦煤价格上涨，预计煤价延续回升；下半年煤价向好，公司盈利有望回升，估值和股息率有优势 [19][20] 14. **建材**：雅下水电工程开工拉动建材需求；建材稳增长方案将发布，提升板块盈利中枢；关注消费建材等板块 [20][21] 15. **金材**：稳增长方案支撑金属价格；关注铝土矿一体化公司；黄金避险需求提振，小金属有投资机会 [21][22] 16. **公用**：甘肃容量电价新政超预期，火电单位装机盈利或进入稳定周期 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **风险提示**：各行业均存在不同风险，如宏观的高频预测模型风险、策略的地缘政治风险等 [4][5][6] 2. **报告来源**：各行业观点均来自不同报告，报告包含作者和日期等信息 [4][6][7]

指数表现 - 中证港股通休闲消费主题指数报1223 40点 [1] - 近一个月上涨1 87% 近三个月上涨17 74% 年初至今上涨19 70% [1] - 基日为2016年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取港股通范围内40只休闲消费产业上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股依次为：百胜中国(10 65%) 泡泡玛特(9 78%) 安踏体育(9 59%) 美团-W(8 81%) 申洲国际(7 05%) 李宁(5 81%) 海底捞(4 32%) 同程旅行(4 18%) 蜜雪集团(3 03%) 新秀丽(2 97%) [1] - 全部样本均来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 消费者服务占比37 02% 纺织服装与珠宝占比36 42% 耐用消费品占比18 18% 传媒占比5 55% 零售业占比2 84% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市或丧失港股通资格时将被剔除 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 主品牌短期经营承压，期待 2025H2 经营改善；迪桑特、可隆等户外品牌持续高增长，看好新品牌高速成长 [6] - 收购欧洲户外品牌狼爪并表，助力集团国际化进程，可优化供应链、提升零售效率、反哺集团研发 [6] - 基于审慎原则，暂不考虑狼爪事项影响，预计公司 2025 - 2027 年收入 786.7/876.5/967.9 亿元，同比 +11%/+11%/+10%；归母净利润 134.8/155.1/172.5 亿元，同比 -14%/+15%/+11%；对应当前收盘价，PE 估值为 18/15/14X；长期看好公司品牌影响力扩大及折率改善，维持“买入”评级 [6] 公司运营情况 - 2025 年 7 月 15 日发布 2025Q2 运营情况，安踏品牌流水同比低单位数正增长，FILA 品牌流水同比中单位数正增长，其他品牌流水同比 50% - 55%正增长 [5] - 2025H1，安踏品牌流水同比中单位数正增长，FILA 品牌流水同比高单位数正增长，其他品牌流水同比 60% - 65%正增长 [6] 公司收购情况 - 6 月 2 日宣布 5 月 31 日完成收购，以 2.9 亿美元现金（另加净营运资金等调整项）收购德国公司 Callaway Germany Holdco GmbH 的 100%股权，目标公司旗下狼爪主营户外服饰等，在欧洲有强大影响力 [6] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |主营收入（亿元）|786.7|876.5|967.9| |增长率(%)|+11%|+11%|+10%| |归母净利润（亿元）|134.8|155.1|172.5| |增长率(%)|-14%|+15%|+11%| |PE 估值|18X|15X|14X|[6] 市场数据 - 2025 年 7 月 18 日，当前价格 93.65 港元，52 周价格区间 65.55 - 107.50 港元，总市值 262,895.51 百万港元，流通市值 262,895.51 百万港元，总股本 280,721.31 万股，流通股本 280,721.31 万股，日均成交额 731.08 百万港元，换手率 0.28% [3] 相对表现 |表现|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |安踏体育|0.2%|5.5%|29.1%| |恒生指数|4.7%|16.0%|39.6%|[3]

报告公司投资评级 - 行业：纺织服饰/纺织制造 [6] - 6个月评级：买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 鲁泰A主业经营稳健，拥有完整产业链，海外产能布局优化，国际竞争力增强，虽非经常性损益带动上半年业绩高增，但主业受影响小，综合考虑维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25H1归母净利3.3 - 3.7亿，同增95% - 118%；扣非归母净利润2.3 - 2.5亿，同减15% - 5% [1] - 25Q2归母净利1.8 - 2.2亿，同增80% - 120%；扣非归母净利1.36 - 1.61亿，同比变动 - 4% - 14% [1] - 2025年上半年归母净利润增加主因出售交易性金融资产获投资收益及公允价值变动收益，增加净利润约1.2亿元 [1] 产能与订单 - 新材料和海外高档面料项目已建成投产，处于产能爬坡阶段，期望2026年实现利润贡献 [2] - 近期接单相对稳定，面料订单4月较好，5月客户下单节奏放缓，成衣订单表现更好 [2] 关税应对 - 海外基地部分产品出口美国且占比不高，出口地区处于90天缓冲期，将密切关注关税政策并与客户沟通，寻求策略降低影响 [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年收入分别为65亿、71亿、76亿（前值为64、71、78亿），归母净利润为5.4亿、5.3亿以及5.9亿（前值为4.6、5.2、5.8亿），EPS分别为0.66元、0.65元以及0.73元，对应PE分别为11/11/10x [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,961.48|6,090.62|6,466.41|7,135.68|7,648.73| |增长率(%)|-14.08|2.17|6.17|10.35|7.19| |EBITDA(百万元)|1,331.39|1,351.52|1,467.18|1,427.38|1,578.31| |归属母公司净利润(百万元)|403.44|410.32|535.51|533.46|593.83| |增长率(%)|-58.14|1.70|30.51|-0.38|11.32| |EPS(元/股)|0.49|0.50|0.66|0.65|0.73| |市盈率(P/E)|14.06|13.82|10.59|10.63|9.55| |市净率(P/B)|0.61|0.60|0.43|0.42|0.40| |市销率(P/S)|0.95|0.93|0.63|0.57|0.54| |EV/EBITDA|3.93|3.18|2.47|2.93|2.39| [5] 基本数据 - A股总股本591.18百万股，流通A股股本588.70百万股 [7] - A股总市值4,102.79百万元，流通A股市值4,085.58百万元 [7] - 每股净资产11.65元，资产负债率28.18% [7] - 一年内最高/最低7.18/5.12元 [7]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

据深交所官网显示，杭州福恩股份有限公司(以下简称"福恩股份")主板IPO进入问询阶段。 福恩股份是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，以生态环保面料的研发、生产和销售 作为主营业务，现已成为集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的大型企业。公司 的终端客户主要为国内外大型知名服装品牌商，包括H&M、优衣库、GU、ZARA、太平鸟 （603877）、利郎等。 公司遵循差异化发展路径，持续引领行业创新，产品在绿色、科技和时尚等领域具有特色优势。公司被 中国纺织工业联合会评定为"再生纤维时装面料产品开发基地"，是纺织行业新质生产力的典型代表。绿 色环保概念在全球的持续发展进一步推动了服装领域走向可持续发展道路，近年来公司业务呈现快速发 展的态势。 招股书显示，2024年公司实现营业收入18余亿元，净利润2.7余亿元；截至2024年底，总资产接近19亿 元；占地面积250亩左右。公司已取得的专利共计76项，其中发明专利13项，每年开发新产品数千款， 再生面料产量及占比提升。 从公司主要产品所在细分赛道的角度，一方面，随着全球对低碳环保可持续发展的要求越来越高，纺织 服装业对生态环保面料的关注 ...

A股市场表现 - 上证指数上涨0.69%，收于3534.48点；深证成指上涨2.04%，收于10913.84点；创业板指上涨3.17%，收于2277.15点[1][6] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.28%、0.99%、1.09%；成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别上涨2.26%、1.20%、1.41%[1][6] 行业表现 - 涨幅靠前行业为通信（7.56%）、医药生物（4.00%）、汽车（3.28%）、机械设备（2.91%）、国防军工（2.26%）[4][13] - 跌幅靠前行业为传媒（-2.24%）、房地产（-2.17%）、公用事业（-1.37%）、非银金融（-1.24%）、银行（-1.03%）[4][13] 成交金额 - 两市A股日均成交金额为15462亿元，较上周增加3.35%[4][10][13] 融资融券情况 - 全市场两融余额为19023.36亿元，较上周增加1.41%；两融余额占A股流通市值为2.25%，较上周增加0.36%[5][16] - 全市场两融交易额为7465.05亿元，较上周增加6.21%；两融交易额占A股成交额为9.66%，较上周增加2.77%[5] - 沪市、深市、北交所两融余额分别为9613.62亿元、9350.51亿元、59.23亿元，较上周末分别变化1.52%、1.32%、0.34%[5][21] - 两融余额增长前五行业为电子（29.65亿元）、计算机（27.87亿元）、有色金属（26.85亿元）、机械设备（26.63亿元）、电气设备（21.05亿元）；减少前五行业为食品饮料（-4.98亿元）、银行（-2.13亿元）[5][24] - 两融净买入额前五行业为电子（29.37亿元）、有色金属（26.51亿元）、计算机（26.22亿元）、机械设备（25.76亿元）、电气设备（21.19亿元）；净卖出额前五行业为食品饮料（-5.50亿元）、纺织服装（-2.09亿元）、银行（-1.12亿元）[3][28]

产业援疆 - 北京市对口支援新疆和田地区近30年，以产业促进就业为导向，依托五大北京工业园区，结合和田资源优势发展纺织服装产业 [2] - 新疆纱纤亿产业互联网有限公司是北京产业援疆标杆项目，吸纳600多名本地工人，未来将再提供1000多个就业岗位 [2] - 北京至和田直达航线开通近两年，执行航班近700班次，运输旅客超8万人次，缩短飞行时间至5小时 [3] 教育援疆 - 新疆和田学院是和田地区首所本科院校，一期建设已完成并招生，二期计划2027年竣工 [4] - 北京市组织8所高校与新疆和田学院签署帮扶协议，选派18名援疆教师参与筹建 [5] - 北京援疆累计新建和改扩建学校200余所，新增学位突破20万个 [5] 医疗援疆 - 北京援疆新建、扩建20多所医院，2023年以来累计派出162名医疗人才，引入新技术135项 [6] - 北京援疆医生开展下乡义诊，累计服务患者1万多人次，培养本地医疗骨干 [6][7] 文化润疆 - 北京援疆组织《山河起昆仑》书画展和舞剧《五星出东方》，后者获国家级奖项并巡演超百场 [9] - 北京援建墨玉老城项目带动旅游经济繁荣，提升当地居民生活品质 [9]

【风物郑州】——见山见水见城郭系列报道第四篇章：郑之地 厚重中原 工业基地焕发新活力 在"知乎"上，有位从上海返郑找工作的网友，发帖问郑州哪个区比较好？热心网友回帖，用"低调的实 力派"来评价中原区。"我所居住的中原区，曾是郑州当之无愧的繁华核心区。"网友罗列了国棉厂、电 缆厂、二砂、郑纺机、郑煤机、郑州三磨所、工程机械厂等众多声名赫赫的老国企，称它们如同一根根 坚实的支柱，撑起了西区往昔的辉煌，还介绍了中原区正经历的产业转型，如今的中原区现代、时尚、 活力迸发。穿越时空隧道，沿着历史脉络，让我们一起读懂厚重中原。 二 砂文创园 本报记者 徐宗福 摄 挺起郑州工业脊梁 中原区是郑州老工业基地，华山路上见证了中原区乃至郑州市工业发展的高光时刻：1963年，郑州三磨 所成功研制出了中国第一颗人造金刚石；1966年，中国第一颗立方氮化硼也在这里问世。上世纪50年代 至80年代，中原区聚集了大量苏联援建的工业项目，全国最大、亚洲第一的中国第二砂轮厂是我国第一 个五年计划期间建设的57个重点项目之一，磨料、磨具产量最高占据全国产量的25%，许多产品国内首 创、多项产品填补国内空白，现存的亚洲最大的德国援建包豪斯建筑群， ...

从一只BP机闯市场到线上便捷沟通，从为企业萌芽浇灌首桶金融活水，到眼下见证且陪伴"创二 代"接班上岗。这是苏州农商银行与民营企业之间的"长情陪跑"。 真心助跑，耐心陪跑，数据最能说话——截至2024年末，苏州农商银行资产规模达2133.57亿元， 存款规模达1702.49亿元，贷款规模达1293.25亿元。其中，全行贷款中支持实体经济贷款占比近九成， 支持民营企业贷款占比超六成，制造业贷款占比超三成，连续多年保持"上市银行制造业贷款占比第一 行"领先地位。 "企业初创时扶一把，运营困难时拉一把，转型升级助力代际传承时托一把。"在民营企业发展的关 键时期，苏州农商银行从未缺席。秉承"长期主义"和"价值共生"的理念，企业的这个黄金"长跑搭档"正 以真情和实干续写耐心资本与民企成长同频共振的佳话。 企业初创扶一把 构建全周期+广覆盖的资本生态 28年前，一笔由吴江农村信用合作社（苏州农商银行前身）发放的近40万元贷款，汇入了盛泽东方 丝绸市场二期一家还没什么知名度的企业账户上。 28年后，这家企业的负责人在新开业的苏州湾宋锦文化艺术空间内，向来宾讲述起自己和团队让宋 锦闪耀世界舞台的奋进历程。 这家企业叫上久楷，它 ...