报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观方面，美联储表态偏鸽，市场预计9月降息概率提升，但“类滞涨”环境抑制降息空间，铜价上方空间面临压制；基本面呈现“弱现实+稳预期”状态，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78500 - 81000 [1] 锌 - 上游海外矿企步入投产复产上行周期，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端即将步入旺季，全球库存绝对值水平偏低给予价格支撑；供应端宽松预期仍存，锌价或震荡运行，向上反弹需需求端超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 23000 [4] 铝 - 氧化铝市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局，期价逼近成本带，下方空间有限，上方驱动需等待几内亚供应扰动或情绪催化，主力合约参考区间2900 - 3200元/吨；铝整体呈现宏观预期与基本面改善共振格局，但高价抑制下游采购，短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡 [7] 铝合金 - 供应端废铝市场供应趋紧，需求端终端消费仍偏弱，9月起市场将迎来淡旺季转换，若进口补充有限，预计现货价格保持坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [8] 锡 - 供应方面锡矿供应紧张，需求方面部分生产商和焊锡企业开工率下降，受国家政策指引，市场对国内Al需求预期向好，基本面延续强势，锡价偏强震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000 [10] 镍 - 宏观上美国宽松预期提振，国内政策预期偏积极；产业层面镍价偏稳，精炼镍现货成交尚可，镍铁价格偏强，不锈钢需求仍偏弱；情绪影响弱化，成本有支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] 不锈钢 - 宏观上美联储降息预期升温，出口压力缓和，国内政策积极；矿价坚挺，镍铁市场议价区间上移，钢厂生产利润修复；供应端有压力，需求预期改善但终端需求疲软，库存去化慢；原料价格支撑强化，旺季来临市场谨慎乐观，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] 锂 - 碳酸锂盘面继续下跌，基本面维持紧平衡，供应收缩预期逐步兑现，需求表现稳健偏乐观；近期利多出尽演化为情绪利空，期现共振交易氛围转弱，预计盘面价格中枢下移后宽幅震荡，主力区间参考7 - 7.5万 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值80160元/吨，日涨0.33%；精废价差1852元/吨，日涨13.13%等 [1] - 锌：SMM 0锌锭现值22150元/吨，日涨0.23%；进口盈亏 - 2267元/吨 [4] - 铝：SMM A00铝现值20710元/吨，日涨0.44%；氧化铝（山东）平均价3135元/吨，日跌0.48% [7] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨 [8] - 锡：SMM 1锡现值273500元/吨，日涨0.37%；LME 0 - 3升贴水148美元/吨，日跌15.43% [10] - 镍：SMM 1电解镍现值124050元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏 - 1504元/吨，日涨234.97% [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；期现价差410元/吨，日涨10.81% [13] - 锂：SMM电池级碳酸锂均价77500元/吨，日跌1.08%；锂辉石精矿CIF平均价887美元/吨，日跌1.22% [14] 月间价差 - 铜：2509 - 2510现值20元/吨，日涨30元 [1] - 锌：2509 - 2510现值 - 45元/吨，日跌20元 [4] - 铝：2509 - 2510现值20元/吨，日涨5元 [7] - 铝合金：2511 - 2512现值 - 10元/吨，日涨5元 [8] - 锡：2509 - 2510现值 - 320元/吨，日涨20元 [10] - 镍：2510 - 2511现值 - 200元/吨，日跌70元 [11] - 不锈钢：2510 - 2511现值 - 70元/吨，日跌10元 [13] - 锂：2509 - 2511现值 - 20元/吨，日涨160元 [14] 基本面数据 - 铜：8月电解铜产量117.15万吨，月环比 - 0.24%；国内主流港口铜精矿库存71.06万吨，周环比26.49% [1] - 锌：8月精炼锌产量62.62万吨，月环比3.88%；中国锌锭七地社会库存14.63万吨，周环比5.63% [4] - 铝：8月氧化铝产量773.82万吨，月环比1.15%；中国电解铝社会库存62.30万吨，周环比1.14% [7] - 铝合金：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月环比1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周环比3.02% [8] - 锡：7月锡矿进口10278吨，月环比 - 13.71%；SHEF库存周报7566吨，周环比1.00% [10] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；SHFE库存26943吨，周环比 - 0.07% [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比 - 3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.90万吨，周环比 - 1.09% [13] - 锂：8月碳酸锂产量85240吨，月环比4.55%；碳酸锂总库存94177吨，月环比 - 3.75% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振下贵金属强势走高且有望后市延续高位偏强震荡走势；铜价高位盘整；氧化铝价格维持偏弱运行；铸造铝合金随铝价高位震荡运行；电解铝价短期随外盘震荡运行；锌价或区间偏强运行；铅价重心或小幅上移；镍价震荡偏强；不锈钢偏强震荡；工业硅短期或有反弹；多晶硅多单持有前期高点附近部分止盈；碳酸锂企稳后考虑买入；锡价或维持震荡 [2][7][13][18][25][29][31][36][40][43][47][52][56] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金连续五日走高收涨0.83%报3475.45美元/盎司，伦敦银突破40美元关口收涨2.48%报40.674美元/盎司；沪金主力合约收涨0.86%报801.58元/克，沪银主力合约收涨2.46%报9836元/千克；美元指数收跌0.17%报97.68；美债休市；人民币兑美元收跌0.1%报7.1375 [2] - **重要资讯**：特朗普可能今秋宣布全国住房紧急状态并豁免建筑材料关税，最高法院或支持其关税政策；米兰可能9月美联储会议前就职；9月美联储维持利率不变概率10.4%、降息25个基点概率89.6%，10月维持不变概率4.9%、累计降息25个基点概率47.3%、累计降息50个基点概率47.9% [2] - **逻辑分析**：美联储理事风波使市场担忧增加，7月PCE反弹但符合预期，官员发言偏鸽巩固9月降息预期，美国陷入“类滞胀”可能性提高，多因素共振使贵金属强势走高并有望延续高位偏强震荡 [2] - **交易策略**：单边可背靠5日均线持有前期多单，关注伦敦金3500整数关口阻力；套利和期权暂时观望 [3] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约夜盘收于79660元/吨跌幅0.06%，沪铜指数减仓1056手至49.71万手；LME收盘于9875美元/吨跌幅0.11%；LME库存减少25吨至15.88万吨，COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 [5] - **重要资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职；德国经济部长呼吁欧洲应对中国采购废铜；美国劳动节休市 [5] - **逻辑分析**：美国7月核心PCE物价指数符合预期、消费情绪疲软强化9月降息预期；8月中国电解铜产量下降，9月阳极板供应紧张致产量大幅下降但进口流入增加，库存增加；终端消费边际走弱但精炼铜对废铜替代性凸显 [5][6] - **交易策略**：单边高位盘整；套利跨市正套，虚盘正套快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [7][8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2510合约环比上涨6元至2998元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平，全国加权指数3183.4元持平，多地价格持平或小降 [10] - **相关资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价较上周下跌，山东运费下浮降低；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，开工率82.9%；上期所氧化铝仓单增加，预计维持增加趋势；全国氧化铝库存量增加，企业两端库存和社会仓库等库存均增加；山西部分氧化铝企业因矿石缺乏生产波动 [10][11][12] - **逻辑分析**：氧化铝现货新长单月成交频繁，期货价格下跌基差点价成交跟进，期现商出货有难度，下游询货冷清，今日现货招标价下跌预计带动现货报价下跌；运行产能窄幅下降但供应仍高位，下游备库及仓单增量吸收部分过剩量，后续仓单仍有增量空间 [12] - **交易策略**：单边价格维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [13] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20285元/吨；现货华东涨100元，其他地区持平 [15] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响，部分工厂停产等，但影响局限于局部区域；9月1日三地再生铝合金锭社会库存增加；7月未锻轧铝合金进口量环比减少10.59%、同比减少28.44%，出口量约2.49万吨 [15][16][17] - **交易逻辑**：政策影响使市场废铝紧缺，企业补库困难，原料库存低；下游压铸厂开工率上升但采购以刚需为主；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，市场供应量趋紧；传统旺季来临，若铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将稳中偏强，基差转正 [17] - **交易策略**：单边随铝价高位震荡运行；套利和期权暂时观望 [18][19] 电解铝 - **市场回顾**：期货夜盘沪铝2510合约环比上涨20元至20690元/吨；现货华东、华南、中原均下跌；动力煤价格下跌 [21] - **相关资讯**：中国8月官方制造业PMI回升，欧元区8月制造业PMI终值50.7；中国铝锭现货库存增加；信发集团印尼电解铝项目电解车间土建工程中标公示；印尼北加里曼丹电解铝项目首台电解槽筑炉扎固施工完成，预计10月底完成整体扎固 [22] - **交易逻辑**：宏观上美联储官员提及9月降息前景，美国7月核心PCE物价指数符合预期，关税冲击尚可，全球贸易摩擦继续但预计影响局限；基本面铝棒产量增加，铝锭厂库下降，下游加工企业开工率回暖，关注铝价回调后出库量对库存的影响 [23] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡运行；套利和期权暂时观望 [25] 锌 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.68%至2833美元/吨，沪锌2510无涨跌维持22195元/吨，沪锌指数持仓减少1487手至22.63万手；现货上海地区0锌成交价集中在22120 - 22220元/吨，市场交投清淡 [27] - **相关资讯**：9月1日SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨较前期增加；广西某锌冶炼厂9月7日开始停产检修，预计影响量10000吨 [27] - **逻辑分析**：基本面国内矿山生产稳定，进口矿到港，矿端供应充足，但9月国产TC上行乏力；9月部分冶炼厂检修，再生锌供应偏紧或有减量；华北部分下游因环保减停产预计9月4日复产，华南、华东锌合金下游消费略有好转 [27] - **交易策略**：单边国内供应过剩逻辑不改，但短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或区间偏强运行；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - **市场回顾**：期货隔夜LME市场涨0.5%至2007美元/吨，沪铅2510合约涨0.53%至16930元/吨，沪铅指数持仓增加442手至8.28万手；现货SMM1铅均价持平，再生精铅出货少，终端消费不佳，下游拿货积极性不高 [30] - **相关资讯**：2025年9月1日起新《电动自行车安全技术规范》正式实施 [30] - **逻辑分析**：国内铅精矿供应偏紧，加工费下调，含铅废料回收困难且价格易涨难跌；冶炼厂因原料不足、亏损等提前检修、减停产规模扩大，短期产量或减少；下游铅蓄企业受环保和出口反倾销影响订单未好转，维持刚需采购 [30] - **交易策略**：单边铅冶炼厂减产规模扩大对铅价支撑明显，铅价重心或小幅上移；套利和期权暂时观望 [31] 镍 - **外盘情况**：盘面隔夜LME镍价上涨70至15475美元/吨，LME镍库存增加300至209844吨，沪镍主力合约NI2510上涨630至123400元/吨，指数持仓增加5390手；现货金川升水环比下调100至2200元/吨，俄镍升水持平于350元/吨，电积镍升水环比下调25至75元/吨 [34] - **相关资讯**：印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营；9月起RKAB配额实施新规定，IUP配额修订接近完成，矿石供应充足，冶炼厂仍亏损，印尼火法镍矿价格有下行压力；中国海外南太公司获所罗门群岛镍矿施工总承包项目授标函；菲律宾7月出口镍矿781.63万吨 [35] - **逻辑分析**：9月宏观事件变数多价格波动率增加；印尼暴乱暂时未影响生产但可能影响情绪，不排除向工业园区转移；短期国内过剩隐性化，9月旺季需求好转供应增加，供需矛盾不大，整体跟随宏观变化，预计震荡偏强 [35] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望 [36][37] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2510合约上涨130至13005元/吨，指数持仓减少2147手；现货冷轧12700 - 13000元/吨，热轧12550 - 12600元/吨 [39] - **重要资讯**：全球镍市场价格走高，德国钢铁巨头呼吁延长碳排放交易体系配额免费分配期限；2025年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量达3190万吨 [39] - **逻辑分析**：镍价上涨带动不锈钢价格跟涨；钢联统计不锈钢库存小幅下降，下游暂无9月备货热情；菲律宾临近雨季、印尼本地暴乱升级，镍矿价格坚挺，镍铁价格重返950元/镍；9月旺季有乐观预期，不锈钢跟随镍价偏强震荡 [39] - **交易策略**：单边偏强震荡；套利暂时观望 [40] 工业硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约震荡走强收于8495元/吨涨0.89%；现货大部分牌号价格暂稳，部分小幅下跌但升水期货 [42] - **相关资讯**：2025年9月10 - 12日包头将召开硅领域标准化工作研讨会，讨论多项标准修订和产业标准体系规划 [43] - **综合分析**：有机硅行业“反内卷”，需求走弱；9月多晶硅产量可能增加，需求增加；供应方面开工率延续增加趋势；供需由紧缺转为边际宽松；硅业大会期间研讨会带来供给侧改革预期，叠加多晶硅价格偏强，短期价格或反弹 [43] - **交易策略**：单边短期或有反弹；期权暂无；套利11、12合约反套 [43] 多晶硅 - **市场回顾**：期货周一主力合约探底回升收于52285元/吨涨6.03%；现货上周n型复投料成交均价周环比持平，n型颗粒硅成交均价周环比上涨2.17% [45] - **相关资讯**：受行业自律和市场交易影响，国内头部多晶硅企业报价上调，棒状硅主流报价上涨至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [47] - **综合分析**：9月产量环比增加但企业限制销量，库存压力暂不体现至价格；拉晶厂可接受50000元/吨以上综合投料成本，9月现货价格可能上调；9月硅片排产增加，后市可能限产，产能合并或有进展，多晶硅仍有向上驱动 [47] - **交易策略**：单边多单持有，前期高点附近部分止盈；套利11、12合约反套；期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有 [47] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约下跌1860至75560元/吨，指数持仓减少2527手，广期所仓单增加1310至31197吨；现货电碳和工碳环比均下调1300元/吨 [49] - **重要资讯**：保时捷调整电池业务，暂定扩产计划并裁员；国家电投旗下启源芯动力电池工厂投产；天齐锂业完成硫化锂产业化筹备，年产50吨中试项目动工 [49][50][52] - **逻辑分析**：9月电池及正极排产环比增长6 - 7%为价格托底，价格回调刺激正极厂点价；8月国内产量超预期，9月云母提锂产量预计下行，辉石和盐湖增量有限，锂盐价格回调后代工利润下降，9月代工产量可能低于预期；价格剧烈波动后需休整，关注企稳后做多机会 [52] - **交易策略**：单边企稳后考虑买入；套利和期权暂时观望 [52] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收于274320元/吨上涨0.2%，持仓减少353手至63419手；现货上海金属网报价272000 - 273500元/吨，均价272750元/吨较上一交易日跌750元/吨，贸易商出货，询盘数量提升，不同品牌对10月合约贴水或升水 [54] - **相关资讯**：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职 [54] - **逻辑分析**：美联储鸽派预期延续；矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦短期难复产，刚果金和澳大利亚制约供应；锡业股份8月30日开始停产检修对全年生产无大影响；7月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端国内延续淡季特点；LME锡库存增加但仍处低位，需警惕波动；关注缅甸复产、Bisie矿产能释放及电子消费复苏，警惕地缘和政策风险 [55] - **交易策略**：单边需求端旺季未兑现，锡价或维持震荡；期权暂时观望 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内托底性政策发力，促服务消费政策和房地产政策推进，但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存；海外美国经济数据展现韧性，关注下周关键数据表现；人民币汇率贬值压力减缓趋势确定，但短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合；股指临近9.3阅兵波动预计加大，短期震荡偏强；国债预计9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间；集运EC延续震荡走势可能性大；贵金属中长线或偏多，短线偏强；铜9月19日前震荡，中期低位采买；铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强；锌短期底部偏强震荡；镍和不锈钢受印尼暴乱情绪影响上行；锡供给端偏紧推升价格；碳酸锂市场震荡调整，关注下游接货情况；工业硅和多晶硅震荡上涨；铅窄幅震荡；钢材供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策；铁矿石风险释放，空单阶段性止盈；焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应宽松底部震荡；原油基本面利空，警惕下行风险；丙烯现货偏强盘面震荡；PTA - PX装置传闻多，整体“上紧下松”格局维持；MEG短期向上驱动不足，区间震荡；PP需求情况不明朗；PE需求复苏但驱动力不强，震荡格局为主；PVC定价回归产业；纯苯和苯乙烯双累库；燃料油成本带动弱势反弹；低硫燃料油缺乏驱动，等待多配机会；沥青成本推升震荡走强；尿素关注1 - 5反套；纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强；纸浆止跌企稳，观望为主；原木网格交易；生猪逢高沽空，短期正套有机会；油料震荡企稳，逢低做多；油脂中长期上行，逢低做多；玉米和淀粉震荡运行；棉花回调布多，关注下游旺季需求；白糖短期走势转弱；鸡蛋弱势震荡，谨慎观望或套利；苹果短期偏强，回调接多；红枣关注产区天气 [2][4][7][8][11][15][17][20][24][26][28][32][35][37][39][42][44][46][50][54][56][58][60][62][64][65][67][69][70][72][73][74][76][77][79][80][81][83][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：托底性政策发力，9月关注促服务消费政策，房地产政策推进但效果待察，7月经济景气改善但企业盈利压力仍存，海外关注美国关键经济数据 [1][2] - 人民币汇率：贬值压力减缓趋势确定，短期回归“6时代”概率低，中期需美元指数下行和国内经济基本面积极变化配合，短期维持偏升值方向，关注中间价引导信号 [4][5] - 股指：临近9.3阅兵波动预计加大，昨日缩量上涨，多头占上风，短期震荡偏强 [7] - 国债：9月3日前股市稳定，之后若调整债市有望扩大反弹空间，不宜追高，小波段抄底 [8] - 集运：期价受宏观情绪利好回升，但处于淡季需求支撑不足，EC延续震荡走势可能性大，注意部分合约高位回落风险 [10][11] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一强势上涨，年内降息预期平稳，关注本周美国关键数据和事件，中长线或偏多，短线偏强，回调做多 [12][15] - 铜：周一小幅偏强，9月19日前震荡，上方位置在SHFE80500/LME10000附近，中期低位采买，影响走势因素多空交织 [16][17] - 铝产业链：铝震荡偏强，价格区间20500 - 21000，回调分批建仓；氧化铝偏弱震荡，上方3250 - 3300，关注几内亚进口矿成本支撑；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [19][20][21] - 锌：偏弱震荡，底部支撑较足，短期底部偏强震荡 [23] - 镍，不锈钢：受印尼暴乱罢工情绪影响上行，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢有上行动能，关注后续发酵 [24][25] - 锡：供给端偏紧推升价格，短期小幅向上，上方目标27.6万元每吨 [26] - 碳酸锂：市场震荡调整，供给端暂无新增消息，需求端有边际改善预期，但仓单增加可能压制期货价格，关注下游接货情况 [26][28] - 工业硅&多晶硅：震荡上涨，工业硅受多晶硅影响午后拉涨，多晶硅受宏观情绪和收储预期影响，关注光伏产业政策进展 [26][29] - 铅：窄幅震荡，上下空间有限，供给侧偏弱和降息预期提供支撑，需求旺季不旺，库存震荡 [30] 黑色 - 螺纹钢热卷：钢材延续超季节性累库，供需格局易催生负反馈，关注成材旺季需求和宏观政策，空头关注短期风险 [32] - 铁矿石：风险释放，价格跌至区间最低点后反弹，下方空间有限，空单阶段性止盈 [34][35] - 焦煤焦炭：焦煤高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力，关注旺季需求、美联储降息、煤矿查超产进度等 [36][37] - 硅铁&硅锰：供应宽松底部震荡，做多双硅价差性价比较高，建议双硅01价差 - 400做多 [38][39][40] 能化 - 原油：地缘消息推动油价小幅拉升，基本面利空，9月需求季节性下滑，关注OPEC + 会议等事件，警惕下行风险 [41][42] - 丙烯：现货偏强，盘面震荡，原油和外盘丙烷影响盘面，北方市场较紧张 [44][45] - PTA - PX：装置负荷波动，PX供应9月存上调预期，PTA和PX供需平衡维持紧平衡，产业链利润向PX端集中，PTA01加工费350以上做缩 [46][48][49] - MEG - 瓶片：短期向上驱动不足，补跌回落，基本面驱动有限，区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色 [50][53] - PP：需求情况不明朗，供给端新装置投产和检修减少带来压力，需求端分歧大，走势取决于下游需求增速 [54][55] - PE：需求复苏但驱动力不强，处于供减需增格局，9月预计去库，但现货成交回升偏缓，震荡格局为主 [56][57] - PVC：定价回归产业，供应开工率下降，需求表需一般，出口成交好转，库存累库，价格回归底部区间，空配为主 [58][59] - 纯苯苯乙烯：双累库，纯苯基本面弱，价格偏弱震荡；苯乙烯8月供应增加，需求端下游开工有备货因素，港库累库预期不变，短期不追空，低买 [60][61] - 燃料油：成本带动弱势反弹，出口缩量，进料需求回升，发电需求尚可，库存回落，受现货压制 [62][63] - 低硫燃料油：跟随成本波动，8月供应增加，需求疲软，库存新加坡和欧洲累库、舟山去库，估值偏低，等待多配机会 [64] - 沥青：成本推升震荡走强，供应平稳，需求受降雨和资金短缺影响，旺季不旺，库存厂库去库、社库去库慢，关注需求和成本 [65][66] - 尿素：关注1 - 5反套，供需弱势格局持续，9月需求和印标有向好预期，中期出口有支撑，01合约1650 - 1850震荡 [67][68] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱；玻璃近端压力尚存；烧碱近端现货区间偏强，关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性 [69][70][72] - 纸浆：止跌企稳，基本面偏弱，供需矛盾未解决，观望为主，01合约二次探底轻仓试多 [73] - 原木：网格交易，基本面无明显边际变化，关注交割、CFR报价和需求情况 [74][75] 农产品 - 生猪：近端压力逐渐显现，9月供需双增，前期猪企减重或减轻供应压力，逢高沽空，短期正套有机会 [76] - 油料：震荡企稳，进口大豆买船和到港情况明确，豆粕季节性累库，菜粕受中加关税和谈判预期影响，逢低做多 [77] - 油脂：中长期上行趋势未改，棕榈油关注印尼产量和需求，豆油关注中美贸易关系，菜油关注中加关系，逢低做多 [79] - 玉米&淀粉：小幅反弹，震荡运行，陈粮余量偏低，东北地区价格偏弱，华北粮源供应偏紧，销区购销平淡 [80] - 棉花：关注下游旺季需求，新棉上市前低库存支撑棉价，回调布多，关注下游走货和新棉上市时间 [81][82] - 白糖：弱势依旧，受增产预期压制，关注5600一线去留 [83][84] - 鸡蛋：弱势震荡，中长周期产能宽松，供给端压力大，谨慎观望或逢高沽空远月合约，可套利 [85] - 苹果：强势维持，短期走势强劲，时令水果冲击走货，新季苹果果个偏小，回调接多 [86][87] - 红枣：关注产区天气，新年度灰枣产量或下滑，关注产区降雨和下游备货情况，价格有回落压力 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价受美联储降息预期、地缘风险和央行购金趋势推动上行 [3] - 铜多空因素交织维持震荡，需求端承压限制上行空间 [15] - 铝短期震荡偏强但上方有压力，氧化铝基本面较弱 [35][36] - 锌短期内震荡为主，关注宏观与消费 [63] - 镍后续或区间震荡运行 [76] - 锡价因供给端偏紧有向上驱动力 [93] - 碳酸锂期货市场预计进入震荡整理阶段 [111] - 工业硅短期底部震荡，多晶硅震荡偏强 [122][123] 各行业总结 贵金属 - 美联储9月降息预期强化至89%，中东地缘风险升级及东欧局势紧张，全球央行购金趋势延续，推动金价上行 [3] 铜 - 多空因素交织维持震荡，现货升水随价格上涨，下游接受度尚可，精废价差接近合理水平，7.9万元/吨支撑稳固，需求端汽车、家电板块承压，地产仍处筑底阶段，限制上行空间 [15] 铝 - 宏观上，9月美联储降息预期激增，国内政策发力，海内外宏观环境改善对铝价利好；基本面，云南置换产能投产，开工率和铝水比例上升，需求旺季下游开工率复苏，光伏带头的工业型材板块表现较好，但9月阅兵部分地区生产和运输管控对去库有压力，部分再生铝企业税收返还政策终止可能使再生铝供应减少，支撑原铝消费；短期铝震荡偏强但上方有压力，突破21000压力位需旺季预期兑现 [35] - 氧化铝矿端方面，几内亚政府收回矿山所有权事件对铝土矿供给影响不大，但后续矿端波动率加大；基本面较弱，供应过剩，过剩压力已开始兑现，9月阅兵部分河南氧化铝厂环保限产，短期产量减少，中期影响不大 [36] 锌 - 供给端维持过剩状态，国内矿价格优势明显，海外矿增量多，进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处于历年高点，锌矿整体库存震荡偏强；需求端受阅兵影响不大，整体稳定，期待金九银十表现，地产等终端消费下游可能回暖，与黑色品种正相关性强；LME库存持续下降，锌价外强内弱格局明显；短期内震荡为主 [63] 镍 - 上周镍&不锈钢盘面整体震荡，宏观层面影响引领盘面，基本面变化不大，镍矿支撑延续，镍铁关注后续上行空间，新能源周内较为坚挺，后续或区间震荡运行 [76] 锡 - 锡价近期走强得益于供给端偏紧，云锡8月30日开始停产检修45天，8月精炼锡产量环比和同比均下降，受企业停产检修和7月锡精矿进口量降低影响；未来一周，宏观稳定情况下，虽需求有压力，但锡价仍有向上驱动力 [93] 碳酸锂 - 上周期货市场情绪退坡，现货市场成交下降，本月下游锂电材料企业排产环比增加5%，旺季预期有支撑，本周关注供给端环保情况和下游补库情况能否延续，预计期货市场进入震荡整理阶段 [111] 硅产业链 - 工业硅当前下行空间有限，短期内底部震荡，价格波动幅度或收窄 [122] - 多晶硅期货短期受震荡收敛格局制约，但产业整合带来基本面改善预期，整体运行趋势震荡偏强 [123]

本周行情综述 铜：本周LME铜价+0.99%到9906.00美元/吨，沪铜+0.91%到7.94万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-41.48美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜 库存较周一增加0.41万吨至12.71万吨，较上周四减少0.46万吨。冶炼端，因政策不确定及部 分地区环保检查，国内部分阳极板企业减产或停产。本周SMM废产阳极板开工率为 44.32%，环比下降7.78个百分点。预计下周随环保检查结束，开工率将小幅回升至45.69%。 消费端，据SMM，本周精铜杆企业开工率下降至68.12%，环比下降3.25个百分点，高于预 期0.06个百分点，同比下降11.14个百分点；本周黄铜棒企业开工率49.51%，环比微降0.32个 百分点，处于中等偏下水平，库存呈"原料紧、成品稳"格局。目前仍处消费淡季，终端需求 回暖缓慢，预计9月中旬逐步恢复，短期对开工拉动有限。SMM预计下周开工率续降0.13个 百分点至49.38%，行业整体平稳运行；本周漆包线行业机台开机率环比下降0.4个百分点至 77.73%，新增订单同步下滑1.973个百分点。 铝：本周LME铝价-0.11%到261 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受美元指数、美联储降息预期、美国经济数据及地缘局势影响价格上行 [3] - 铜价短期上下均有支撑，多个指标方向相反，整体震荡 [15] - 铝短期震荡偏强，氧化铝短期偏弱震荡，铸造铝合金更具韧性 [33][34] - 锌短期内震荡为主，关注宏观与消费 [62] - 镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢震荡，硫酸镍价格稳定 [77] - 锡锭社会库存回落或推动价格上升，需求端接货意愿尚可 [92] - 碳酸锂短期价格或反弹，中长期供需宽松趋势未变 [103] - 工业硅开工率预计见顶，多晶硅关注产业政策 [111] 各品种总结 贵金属 - 受美元指数跌破98、美联储9月降息概率升至87.2%、美国二季度GDP修正值3.3%高于预期、劳动力市场数据好坏参半及中东地缘局势紧张影响，金价上行 [3] 铜 - 短期上方受美元指数和需求负反馈压力，下方受下游生产商接受程度提高支撑，目标价格暂定7.8万元每吨 [15] - 精废价差稳定，持仓量偏低，现货升水走高，下游有抵触情绪 [15] - 沪铜主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [16] - 上海有色等现货价格有不同程度涨跌 [19] 铝 - 宏观上鲍威尔发言偏鸽，9月降息预期增强；现货临近旺季下游补库增长，再生铝供应或减少，短期沪铝震荡偏强 [33] - 氧化铝矿端波动率加大，基本面较弱，供应过剩，短期偏弱震荡 [33] - 铸造铝合金期货盘面跟随沪铝，成本端支撑使其更具韧性 [34] - 铝&氧化铝盘面价格有不同程度涨跌 [35] - 铝&氧化铝价差有不同程度变化 [40] - 铝现货数据有不同程度涨跌 [48] 锌 - 供给端过剩，加工费走强，矿端宽松，进口精炼锌增量少，锌矿进口处于历年高点，库存震荡偏强 [62] - 需求端受阅兵影响不大，期待金九银十表现，与黑色品种呈较强正相关性 [62] - LME库存下降，有挤仓风险，锌价外强内弱格局明显，短期内震荡为主 [62] - 锌盘面价格有不同程度涨跌 [63] - 锌现货数据有不同程度涨跌 [68] 镍 - 镍矿稳定，预计印尼九月第一期基准价小幅下行，升水坚挺；菲律宾降雨影响有限 [77] - 镍铁短期坚挺，部分成交大单稳定在940一线以上 [77] - 不锈钢日内震荡，关注九十月旺季需求回暖 [77] - 硫酸镍盐厂挺价，成交价格稳定，MHP市场流通偏紧 [77] - 沪镍主连等期货合约价格有不同程度涨跌 [78] 锡 - 宏观上特朗普解除美联储理事职务事件有不确定性；基本面锡锭社会库存回落或推动价格上升，需求端接货意愿尚可 [92] - 沪锡主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [93] - 上海有色等现货价格有不同程度涨跌 [97] 碳酸锂 - 市场“小作文”干扰定价逻辑，建议投资者理性谨慎 [103] - 下游9月排产计划预计环比增长5%，若供给端有扰动，期货盘面或大幅波动 [103] - 短期价格或反弹，中长期供需宽松趋势未变 [103] - 碳酸锂期货盘面价格有不同程度变动 [104] - 锂现货数据有不同程度涨跌 [106] 工业硅 - 市场难辨真伪，建议观望或震荡思路对待，开工率预计见顶，关注库存和下游排产 [111] - 多晶硅关注产业政策和9月行业动态 [111] - 工业硅现货数据有不同程度涨跌 [112] - 工业硅主力等期货合约价格有不同程度涨跌 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同板块各品种表现及操作建议存在差异，需依据具体品种特性和市场情况决策投资方向 [3] 各板块品种总结 股指 - 科技主线强势拉涨使股指走出日内反转，杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席表态偏鸽提升9月降息确定性，但短期杠杆资金流入过快有风险，或面临小幅震荡调整，建议财报披露完毕进入9月再决定方向；当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.05%、0.06%、 - 0.36%、 - 0.67% [3] 国债 - 股市走强债市情绪再度走弱，整体区间震荡，基本面待复苏和资金面宽松使债市回调有限，10年期国债活跃券利率1.8%附近可能是阶段利率上行阻力位，对应T2512合约在107.4 - 107.6附近或有支撑，短期行情有波动，单边策略上期债暂观望 [3] 贵金属 - 美联储官员鸽派态度打压美元，贵金属走强逼近波动区间上沿，黄金震荡偏强，买入黄金期权AIU2512C776卖出AU2512C792牛市价差策略继续持有，白银多单继续持有 [3] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，建议偏弱震荡时逢高做空12合约 [3] 钢材 - 价格维持弱势下跌，操作上建议多单离场，暂观望 [3] 黑色系 - 铁矿发运高位回落，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，震荡走势区间参考770 - 820，建议多铁矿空焦煤；焦煤现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤；焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨后动，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [3] 有色系 - 铜短期驱动偏弱，价格窄幅震荡，主力参考78000 - 80000；氧化铝盘面延续偏弱运行，过剩压力凸显，主力参考3000 - 3300；铝宏观氛围改善，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位；铝合金累库延续，政策扰动成本，现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600；锌国内持续紧库，基本面对价格提振有限，主力参考21500 - 23000；国务院印发相关意见，锡价延续强势，建议观望；镍情绪小幅调整盘面震荡，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面维持震荡，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工系 - 原油地缘风险和供应压力拖累盘面重心偏弱，后期关注沙特官价变化和联储动向，短期建议单边观望，WTI下方支撑[61,62]，布伦特[65,66]，SC[465,482]；尿素装置阶段性检修增加驱动盘面改善，但日产高于去年同期限制反弹高度，随检修动向轻仓试多，短期支撑区间1730 - 1750，期权端隐含波动率拉升后逢高做缩为主；PX供需压力不大但短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，关注低多机会，PX - SC价差做扩策略逢高离场；PTA供需预期偏紧，但市场氛围偏弱短期承压，TA短期关注4750附近支撑，关注低多机会，TA1 - 5滚动反套为主；短线PF短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限；瓶片库存有所去化，跟随原料波动，短期加工费上行空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动；乙醇港口库存维持低位且需求旺季临近，预计短期下方空间有限，短期看跌期权EG2601 - P - 4350卖方持有；烧碱现货价格持稳上涨，盘面前高压力位回落，入场短空；PVC现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有；纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主；合成橡胶海外丁二烯供应预期下降，提振BR上涨，短期看跌期权BR2510 - P - 11400卖方逢低止盈；LLDPE套利商享货为主，成交一般，短期震荡；PP现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇紧库幅度较高，基差持续走弱，区间操作2350 - 2550 [3] 农产品 - 豆类市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单；生猪现货价格震荡偏弱，关注情绪及出栏节奏，关注盘面反套机会；玉米期现走势分化，关注市场情绪，低位震荡；棕榈油马棕震荡调整测试下方支撑，短期或在9200 - 9300区间运行；白糖海外供应前景偏宽松，短空持有；棉花滑准税配额发放低于预期，01盘面突破僵局，短期偏强；鸡蛋现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有；苹果交易进入尾声，价格略显混乱，主力在8150附近运行；红枣价格稳硬运行，高位震荡；纯碱周产受个别装置影响回落，但大格局依然过剩，空单持有 [3] 特殊商品 - 玻璃期现库存高位，行业负反馈持续中，前期空单阶段性止盈；橡胶基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空；工业硅现货报价小幅下调，关注后续产能变化情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [3] 新能源 - 多晶硅下方存支撑，日内反弹，暂观望；碳酸锂情绪再度走弱主力向下突破，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美国未有明确衰退预期下至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝短期弱势难改，本周盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可考虑逢高布局空单 [4] - 铝短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡，若后续需求未见边际改善，铝价不乏冲高回落可能 [4] - 铝合金现货价格预计保持相对坚挺，与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [5] - 锌短期或仍以震荡为主，主力参考21500 - 23000 [10] - 锡受国家政策指引，市场对国内AI需求预期向好提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡 [13] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [18] - 碳酸锂短期价格下方空间有限，向上突破需新驱动，主力预计围绕8万附近宽幅震荡 [21] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79545元/吨，日跌40元，跌幅0.05%；精废价差1445元/吨，日跌20元，跌幅1.37%等 [2] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.94万吨，增幅3.47%；进口量29.69万吨，月减0.36万吨，减幅1.20% [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20840元/吨，日涨60元，涨幅0.29%；进口盈亏 - 1431元/吨，较前值跌118.6元 [4] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨，月增39.2万吨，增幅5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增11.2万吨，增幅3.11% [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，日涨200元，涨幅0.97%；佛山破碎生铝精废价差1668元/吨，日涨10元，涨幅0.60% [5] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.0万吨，增幅1.63%；原生铝合金锭产量26.60万吨，月增1.1万吨，增幅4.31% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22270元/吨，日跌10元；进口盈亏 - 1810元/吨，较前值涨15.64元 [8][9] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨，月增1.77万吨，增幅3.03%；进口量1.79万吨，月减1.82万吨，减幅50.35% [10] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值272000元/吨，日涨2000元，涨幅0.74%；LME 0 - 3升贴水173美元/吨，日涨123美元，涨幅246.00% [13] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月减1633吨，减幅13.71%；SMM精锡产量15940吨，月增2130吨，增幅15.42% [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值123150元/吨，日涨1700元，涨幅1.40%；LME 0 - 3为 - 185美元/吨，日跌9美元，跌幅5.27% [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量31800吨，月减3220吨，减幅10.04%；进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90% [14] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日持平；期现价差420元/吨，日跌10元，跌幅2.33% [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；进口量7.30万吨，月减3.6万吨，减幅33.30% [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81600元/吨，日跌100元，跌幅0.12%；基差（SMM电碳基准）81600元/吨，日跌100元，跌幅0.12% [21] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530吨，月增3440吨，增幅4.41%；需求量660996吨，月增2344吨，增幅2.50% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为镍和不锈钢走势震荡偏强，需关注后续新能源支撑；沪镍基本面改善有限，宏观层面关注九月降息预期，印尼预计九月第一期基准价小幅下调，菲律宾降雨影响有限，镍铁坚挺，新能源链路盐厂强势，不锈钢接近需求旺季关注情绪走势，美国钢铁协会要求干预镍矿出售[1][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）锁定成本；或卖出看跌期权（场内/场外期权），或买入虚值看涨期权（场内/场外期权），后两者套保比例依据采购计划 [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50% [4] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）锁定成本；或卖出看跌期权（场内/场外期权），或买入虚值看涨期权（场内/场外期权），后两者套保比例依据采购计划 [4] 核心矛盾 - 日内沪镍走势震荡，基本面改善有限，宏观九月降息预期回暖，印尼预计九月第一期基准价小幅下调，菲律宾降雨影响有限，镍铁坚挺，新能源链路盐厂强势，新能源汽车销量后续有支撑；不锈钢日内震荡，现货部分探涨，接近需求旺季 [5] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求；九月降息预期增加 [7] 利空解读 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动；中美关税扰动仍存；韩国拟对我国热轧实施反倾销税 [7] 盘面数据 镍盘面 - 沪镍主连最新值121760元/吨，环比涨1%；成交量196852手，环比增121.74%；持仓量98903手，环比降9.49%等 [7] 不锈钢盘面 - 不锈钢主连最新值12850元/吨，环比持平；成交量128526手，环比增25.11%；持仓量128304手，环比降4.01%等 [8] 产业库存 - 国内社会镍库存40872吨，较上期降1019吨；LME镍库存209220吨，较上期增72吨；不锈钢社会库存933.4吨，较上期降0.2吨；镍生铁库存33111吨，较上期降304吨 [9]