报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英伟达 H20 恢复对华销售利好国内 IDC 厂商，预计 2H25 国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [1] - ASML 和台积电 2Q25 业绩超预期，AI 需求为核心驱动力，台积电预计 2025 年销售额同比增长 30%左右，对未来 5 年 AI 加速器复合增长率保持约 40%的乐观预期 [1] - 大模型密集发布推动推理、Agent 算力需求增长，看好 AI 模型和应用加速渗透 [1] - 新易盛、中际旭创 2Q25 业绩预告超预期，印证下游产业趋势，看好北美 AI 算力建设浪潮下高速光模块持续放量及升级迭代 [1] - 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：本周指数+4.59%，本月以来+3.96%，北美云厂商加速 AI 算力投资，谷歌计划未来两年投资 250 亿美元，Meta 将投入数千亿美元，看好工业富联等英伟达服务器代工厂持续受益 [2][6] - 光模块：本周指数+9.17%，本月以来+10.33%，领跑通信板块，北美云厂商加速 AI 算力投资推动 800G 需求爆发，中际旭创、新易盛业绩超预期，看好光模块厂商业绩持续兑现 [2][9] - IDC：本周指数+5.28%，本月以来+4.31%，H20 恢复供货缓解芯片担忧，下半年 AIDC 行业加速向上，利好国内 IDC 厂商，预计国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [2][12] 核心数据更新 - 运营商：2025 年前 5 个月电信业务收入累计 7488 亿元，同比增长 1.4%，三家基础电信企业新兴业务 2024 年 12 月收入 396 亿元，同比增长 66.39% [19] - 光模块：2025 年 1 - 5 月出口数据有所增长，5 月当月同比下降 21.91%，1 - 5 月累计同比下降 7%，海外云厂商需求预计持续旺盛，国产厂商有望获更多份额 [36] - 物联网：截至 2025 年 3 月末，移动物联网（蜂窝）终端用户数达 27.28 亿户，同比增长 13.2%，本年净增 7218 万户，物联网行业需求缓慢恢复，1Q25 全球物联网模组出货量同比增长 16% [37] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为+7.56%，排名全行业第 1 [46] - 涨幅前五公司为新易盛、中际旭创、仕佳光子、博创科技、鼎通科技，涨跌幅分别为 39.01%、24.33%、22.43%、13.12%、12.61% [49] - 跌幅前五公司为实达集团、武汉凡谷、恒宝股份、通鼎互联、元道通信，涨跌幅分别为 -5.39%、-6.72%、-8.53%、-14.48%、-33.44% [49] 本周重要新闻 行业新闻 - 2025 中国联通合作伙伴大会开幕，中兴通讯展示与联通在多领域的协同成果与创新实践 [51] - 中国电信量子密信通过评测，成为首个获认证的办公即时通讯软件产品 [51] - 中信科移动推出自发自收毫米波通感产品及毫米波通感一体极简 AAU 解决方案 [52] 公司新闻 - 中兴通讯携 5G - R 创新方案亮相展会，展出相关产品，设备基于自研芯片，采用领先架构，多层可靠性方案优 [53] - 中际旭创预计下半年客户需求增长，毛利率受 1.6T 产品需求提升、硅光方案出货比例增加、良率和生产效率提高等因素拉动 [53] - 新易盛预计 2025 年下半年 1.6T 产品逐渐起量，上半年 800G 产品出货量和销售占比提升，400G 产品持续出货 [53] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达恢复向中国销售 H20 芯片，推出 RTX Pro 芯片，Needham 上调其股票目标价至 200 美元并维持“买入”评级，保守估算自 2026 财年第三季度起 H20 芯片每季度出货量达 30 亿美元规模 [54][56] - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，具备自主思考和行动能力 [57] - 甲骨文宣布未来五年在德国和荷兰投资 30 亿美元用于 AI 及云计算基础设施建设 [57] - Meta 计划斥资数千亿美元建设人工智能数据中心，“普罗米修斯”预计 2026 年上线，“Hyperion”未来几年扩大到 5 吉瓦 [58] - 谷歌未来两年将投资 250 亿美元用于数据中心和人工智能基础设施建设，斥资 30 亿美元改造水电站 [58] - ASML2Q25 净销售额 77 亿欧元，同比增长 23.2%，净利润 22.9 亿欧元，同比增长 45.1% [1][59] - 台积电第二季度营收 9338 亿新台币，同比增长 38.6%，净利润 3983 亿台币，环比/同比增长 10.2%/60.7%，预计 2025 年销售额同比增长 30%左右 [1][59]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：IDC 行业 - **公司**：润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网、大卫科技、奥飞数据、数据港 纪要提到的核心观点和论据 行业核心竞争力转变 - **观点**：AI 时代，IDC 行业核心竞争力从核心区位能耗指标转向规模效应和先发优势，超大规模 IDC 集群尤其是大功率集群变得至关重要，单机柜功率需求提升至百千瓦以上 [1][4] - **论据**：一线及周边资源已被消耗或不再批复，十大集群资源指标较宽松；目前交付低功率柜子多，未来需更高功率；部分公司去年拿单后上架速度不受影响，服务器大集群运营先发优势明显 [4] 算力投资趋势及对 IDC 需求的支撑 - **观点**：算力投资长期趋势不变，对 IDC 需求有强有力支撑 [1][5] - **论据**：字节跳动和谷歌 TOKEN 量爆发式增长无爆款应用支撑，提升社会效率和智能支持模型迭代价值，虽受芯片采购和部署节奏影响，但长期投入会被消耗，改变产业逻辑 [5] 短期调整带来投资机会 - **观点**：短期调整带来投资机会，关注存量资源优质性和上架率 [1][7] - **论据**：H20 可能恢复但订单和部署节奏不会迅速恢复，算力投资持续，即使短期放缓后续仍需投入；大功率机柜需求增加，现有柜子销售情况影响未来销售 [7] IDC 板块压制因素好转 - **观点**：IDC 板块曾受需求担忧、芯片禁令和窗口指导压制，目前均向好 [1] - **论据**：需求侧 AI 模型训练算力增长快，推理侧应用消耗 tokens 数量快速增长，海外大厂加速建设数据中心；芯片禁令影响逐步解决，英伟达将推新 GPU，国产 GPU 将发货；窗口指导利好头部企业，首批申报能耗指标预计三季度获批 [1][9][11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 芯片禁令影响 - 今年一季度英伟达因禁令向中国销售 H20 存货减值约 55 亿美元，对应约 39 万台 8 卡 H20 服务器，按不同机柜功率计算需 160 - 200 多兆瓦 IT 容量 [10][11] 窗口指导影响 - 窗口指导延长能耗指标审批时间，从地方省一级审批变为国家发改委审批，限制地方产能过剩，利好头部企业，市场化项目和国家枢纽节点项目影响较小，预计首批申报能耗指标三季度获批 [1][12] 润泽科技情况 - 早期 IDC 改造恢复上架，高性能算力模组业务减少，业绩稳定性和可预测性增强；已交付 220 兆瓦规模项目，年底上架率预计达 80% - 90%，廊坊 B 区储备 200 兆瓦 AIDC 项目，单季度业绩有望环比增长 [3][13] - 预计今年出售 200 兆瓦项目，交付 220 兆瓦新项目，成功发售公募 REITs，EV 比 EBIT 估值约为 16 倍，发售价比招募说明书评估价格高出约 21%，预计三季度出表获 20 多亿投资收益 [3][14] - 未来通过公募 REITs 平台轻资产运营，收购 IDC 产业链相关公司；截至 2024 年底能耗指标储备增加 130%，多个园区项目取得所需或部分能耗指标 [15][16] 其他推荐企业亮点 - 万国数据首单公募 REITs 认购超过 160 倍 [17] - 世纪互联上修收入指引至 91.5 亿到 93.5 亿，EBITA 指引上升至 27.6 亿到 28.2 亿 [17] - 光环新网天津宝坻项目计费开始后逐季度业绩向好 [17] - 大卫科技张北融泰项目 8 月交付 60 兆瓦，成立香港子公司布局东南亚业务 [17] - 奥飞数据持续交付去年新建的数据中心 [17] - 数据港所有机柜进入满载计费状态并计划收购扩展资源储备 [17]

行业表现 - A股光模块CPO、AI算力、IDC算力租赁等板块持续上涨，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近3%，持仓股长芯博创涨超12%，新易盛、锐捷网络等跟涨 [1] - 算力板块具备业绩能见性高+景气度高+资金关注度高三重催化，有望反复活跃 [2] 公司业绩 - 光模块龙头中际旭创2025年上半年预计实现净利润36亿元-44亿元，同比增长52 64%-86 57%，扣非净利润35 9亿元-43 9亿元，同比增长53 89%-88 18% [1] - 公司受益于AI基础设施建设、CSP客户资本开支及ASIC芯片和以太网数据中心催生的400G和800G光模块需求，归母净利润和扣非净利润同比环比均快速增长 [1] ETF产品 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制±20% [2] - 该ETF年管理费率0 15%，托管费率0 05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 指数光模块权重超33%，前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信，前十大包含北京君正、全志科技等芯片设计公司及软通动力、润泽科技等IDC、云计算龙头 [2]

市场表现 - 7月15日午后A股光模块CPO、光通信、英伟达产业链等算力概念板块强势拉升，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨幅达5.52% [1] - 成分股中新易盛涨停（20cm），中际旭创上涨近15%，天孚通信上涨近10% [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，涨跌幅限制为±20% [1] 指数成分与行业分布 - 指数前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信三大光模块龙头 [1] - 前十大成分股包含北京君正、全志科技（芯片设计），以及软通动力、润泽科技、景嘉微、网宿科技、深信服（IDC、云计算、数据中心）等行业龙头 [1] 产品费用与市场动态 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）年管理费率0.15%，托管费率0.05%，综合费率处于同标的ETF最低档 [2] - 英伟达CEO黄仁勋将于7月16日出席第三届中国国际供应链促进博览会，系年内第三次访华 [2] 行业分析与展望 - GPU等高性能芯片需求激增将带动光模块、PCB、交换机等配套设备需求 [2] - 国内龙头厂商凭借客户份额、技术先发及专业积累优势形成护城河，有望受益于行业高景气并进一步抢占市场份额 [2]

市场表现 - A股市场延续修复态势 锂矿 央企银行 特高压等概念活跃 TMT板块蓄力回调 [1] - 光模块CPO PCB等AI算力板块表现韧性 中际旭创 天孚通信 新易盛等红盘上涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）横盘震荡 盘中持续溢价显示买盘活跃 获得资金申购 [1] 行业分析 - GPU等高性能芯片大量需求带动光模块 PCB 交换机等配套设备需求激增 [1] - 国内龙头厂商凭借客户份额领先优势 技术先发优势 专业领域积累优势形成护城河 [1] - 龙头厂商率先受益行业高景气度 进一步抢占市场份额 "龙头高估值 相信长期增长"将深入人心 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市AI主业公司 [2] - 日内涨跌幅限制±20% 弹性高 光模块CPO概念股权重超33% [2] - 前3成分股为新易盛 中际旭创 天孚通信三大光模块龙头 [2] - 前十大成分股包括北京君正 全志科技两大芯片设计公司 以及软通动力 润泽科技 光环新网 网宿科技 深信服等IDC 云计算 数据中心行业龙头 [2] - 年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2]

市场表现 - 沪指高开0 04%至3474 63点 深成指低开0 04%至10431 78点 创业板指低开0 03%至2129 49点 [1][2] - 铁矿石 存储器 玻纤板块涨幅居前 中船系 AI语料 快手概念板块跌幅居前 [1] - 北证50指数上涨0 14%至1403 84点 成交金额1 20亿元 [2] 外围市场 - 美股三大指数均创6月中旬以来最差单日表现 道指跌0 94%至44406 36点 标普500跌0 79%至6229 98点 纳指跌0 92%至20412 52点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0 59% 哔哩哔哩涨7 66% 霸王茶姬涨5 31% 百度涨3 98% [3] - 小鹏汽车跌4 99% 蔚来跌2 85% 阿里巴巴跌2 24% [3] 机构观点 港股市场 - 港股资产结构从传统行业主导转向多元化 资金结构从境外机构主导转向内外资平衡 成交活跃度提升将推动资本市场板块公司成长 [4] 通信行业 - 预计2025Q2通信板块归母净利润同比增长7% 剔除权重股后增速达38% 光通信板块受益于海内外需求高增 IDC行业因智算中心需求增长迎来拐点 [5] 美妆行业 - 618大促美护类目GMV增速超10% 中高端彩妆与性价比护肤表现突出 头部品牌通过优化渠道结构提升经营利润 [6] 肥料行业 - 国际肥料价格差扩大因全球种植面积增长而供给受限 国内头部企业受益于需求改善及盈利提升 粮食安全背景下行业景气度持续 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信、算力、光模块、IDC运营、算力租赁、网络设备、光纤 - **公司**：阿里巴巴、H公司、润泽科技、世纪互联、锐捷网络、星网锐捷、德明、希望智慧、视易、华工科技、光迅科技、长光华芯、盈丰、友方、优刻得、协创、博创科技、长飞光纤、烽火通信、亨通、中天 纪要提到的核心观点和论据 国内算力产业链 - **核心观点**：2025年第二季度需求强劲，相关公司出货快速增长，大模型发展路径向上，现有互联网厂商通过囤货和算力租赁支撑AI建设进度，三季度后或有新采购方案 [1][2][3] - **论据**：豆包大模型5月底日均tokens使用量超16.4万亿，环比增长30%；AI工具类调用占比从年初15%提升到30%；APPEN公司发布新技术能力并取得进展；锐捷网络数据中心交换机高速增长，互联网头部厂商交付进度加快 [2] 国内光模块产业链 - **核心观点**：2025年二季度表现良好，由云厂商驱动，下半年云厂商将继续招标，国内厂商通过海外布局扩大市场份额 [1][4] - **论据**：阿里巴巴一季度大规模招标，需半年内交付数百万高速光模块；H公司增加高光模块配比订单；二线云厂商需求增加；自动驾驶等应用场景驱动算力需求；国产光芯片龙头供应商拿到100G光模块订单 [4] IDC运营和专业租赁市场 - **核心观点**：存量资产预计短期内消化，价格接近历史低点，供需结构失衡，随着国产产业链业绩超预期，将出现阶段性机会 [1][5][6] - **论据**：历史复盘显示每个IDC建设周期需3 - 4个季度消化存量资产，本轮CSP大客户占比高及传统机柜无法满足需求，加速去化；万德斯区域中心指数较前高下跌约15% [5][6] 算力租赁市场 - **核心观点**：目前是布局好时机，需求与产业紧密度相关，下半年大厂推理算力需求将释放，算力租赁是大厂获取高端算力重要途径 [7] - **论据**：大厂资本开支保持较高水平；下半年Blackwell芯片出货，推理能力更强，单位推理算力成本仅为H100成本的20%；协创40亿服务器采购订单验证行业景气度 [7] 国内网络设备市场 - **核心观点**：AI带动配套设备增长，锐捷网络数据中心交换机表现突出，未来海外市场将持续增长 [9][10] - **论据**：2024年锐捷网络数据中心交换机实现120%高速增长，产能从几万台扩展至15万台；2025年Q1、Q2单季度业绩突出，互联网头部厂商交付进度加快；2024年海外业务收入增速保持在50%以上 [9][10] 星网锐捷 - **核心观点**：持有锐捷网络股权，估值较低，旗下子公司业务逐步恢复，整体业绩有望提升 [11] - **论据**：持有锐捷网络44.8%股权；2024年子公司业务企稳，2025年进入新业务拐点期 [11] IDC行业 - **核心观点**：需求持续向上，今年招标后明年可能供给偏紧，AIDC算力产业链是重点布局方向 [12][13][14] - **论据**：世纪互联2025年交付计划同比增长接近三倍；一季度互联网资本开支高增；国家部委统一规划数据中心建设；海外AI产业链发展使互联网资本开支持续增长 [12][14] 光模块市场 - **核心观点**：2025年以400G为主，逐步向800G甚至1.6T发展，国内供应商与海外供应商分属不同类型公司 [15] - **论据**：英伟达卡和国内卡供给不足，导致云厂商预算无法完全投入使用；博创科技子公司和长飞光纤在国内外市场有竞争力 [15] 光纤供应链 - **核心观点**：MPO和光纤供应链存在显著差异，国内对654E型光纤需求显著增长 [16][17] - **论据**：博创科技在国内外云厂商中份额领先；国外以单模光纤需求为主，国内以多模为主；移动对654E型光纤集采量从2022年约20万芯公里增至2025年300多万芯公里 [16][17] 光纤企业 - **核心观点**：未来发展方向转向DCI的654E、数据中心内多模光线和空心光线，相关领域有良好发展前景 [22] - **论据**：国内运营商进行华为独家的空心光线招标，国内外产业趋势同步发展 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 移动普通光纤光缆集采量减少8%，价格下降30%，是结构性升级，运营商转向更高级光纤投资 [19] - 长飞在654亿市场过去占40%份额，此次招标若两家份额为70%和30%，若三家为50%、30%和20%，招标量增加3倍，预计2025年65C收入增长超一倍 [20][21]

公司战略定位 - 公司将自身定位为通往AI魔法世界的"9¾站台"，致力于成为AGI时代的基础设施提供商[1] - 核心业务聚焦在基础设施建设的"脏活、苦活和累活"，通过钢铁、水泥、电力等实体资源构建AI算力底座[1] - 提出从传统IDC服务商升级为"智群体智能世界节点"，参与AI生态共建而非仅提供基础支持[2] 技术演进路径 - 提出"云粒演算"概念，整合云计算底座与粒计算技术，推动计算架构升级[3] - 强调对AI智算基础设施进行重新封装，将硬件、软件、GPU资源转化为标准化可交付单元[3] - 计划采用RDMA协议替代TCP/IP协议，实现100G级计算主线直连数据中心[4] 工程创新方向 - 以"精品工程"为短期目标，最终打造具备文化传承价值的"作品级"基础设施[2] - 2025年重点推进项目落地，通过持续迭代提升性能价格比和文化内涵[4] - 类比电力发展史，强调标准化接口（如"插座"）对AI基础设施普及的关键作用[3] 群体智能布局 - 提出五阶段演进路线：从开源大模型私有化部署→智能体自治系统→客户侧MoA内联网→三链分布式网络→群体智能1[5] - 推动超大规模基座模型与群体智能互补，形成中心算力与边缘节点协同的生态化发展[2] - 借鉴多智能体系统的"社交学习+自适应学习"机制，构建更高水平的群体智能系统[2] 行业趋势判断 - 行业正从单体智能向协同化人工智能新范式转型，需要共创共建群体智能[1] - 基础设施需支持AI原住民需求，包括AI for Science等前沿应用场景[4] - 先进封装技术将成为整合异构计算资源的关键突破口[3]

市场表现 - A股指数低开后震荡，锂电池、中文语料库、光模块CPO等概念表现活跃 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中涨超1%，截至10:55涨幅缩窄至0.64% [1] - 持仓股万兴科技涨超7%，中际旭创、兆龙互连、创意信息、太辰光等纷纷上攻 [1] AI算力行业景气度 - AI算力景气度持续上行，市场乐观情绪不断上修 [1] - 英伟达GB200及后续GB300芯片出货加速 [1] - 美国四大云服务商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）算力需求旺盛，资本开支不断上修 [1] - 国内外如博通、新易盛等产业链厂商一季度业绩大超预期，收入指引乐观 [1] 创业板人工智能ETF华夏（159381） - 跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20% [2] - 年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 行业分布上，指数覆盖"硬件+软件+应用"AI全产业链，侧重通信设备和光模块龙头 [2] - 光模块CPO概念股权重超26.6%，是目前"光"含量较高的AI类指数 [2] 成分股结构 - 前5大成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头 [2] - 前十大成分股包含北京君正、全志科技两大芯片设计公司 [2] - 其他前十大成分股包括软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新背景下，数字经济新基建助力算力网络升级，通信+新基建板块预期上修；ICT基石光网络产业链复苏，催化光模块、温控节能等需求增长；5G应用工业互联网是未来政策及需求关注重点，建议优选子行业景气度边际改善优质标的[3][75] 根据相关目录分别进行总结 周市场行情 - 一周通信板块跌幅为0.78%，上证指数跌幅为0.25%，深证成指跌幅为0.60%，创业板指数涨幅为0.22% [1][10] - 智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为3.88%、3.51% [1][10][13] - 通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为24.62%、1.54%和73.84% [1][22] 行业发展向好及重要事件梳理 AIDC相关重要事件梳理 - 全球数据中心市场处于“AI+数字化+政策”三重引擎格局，2024年全球排名前十的数据中心服务商整体IT负载容量资源规模达30.6GW，占全球总资源量的59.5%，产业集中度上升 [24] - 2024年我国新增数据中心中，大型、超大型数据中心占比接近95%，8兆瓦以上的智算中心和数据中心占比接近40% [26] - 2024年新增数据中心资源集中在“东数西算”西部节点地区，京津冀、长三角和大湾区新增数据中心集中在一线城市周边区域 [26] 光通信相关重要事件梳理 - 东山精密拟收购索尔思光电100%股份，交易对价上限为6.29亿美元，另收购其ESOP权益并认购可转债，合计投资不超59.35亿元；索尔思光电2024年营收29.32亿元、净利润4.05亿元，2025年一季度营收9.75亿元、净利润1.57亿元 [31] - 受AI基础设施建设提速与传统云数据中心技术迭代驱动，2026年有望成为高端光模块需求集中爆发期，中际旭创预计800G模块价格下行，自身份额稳固，1.6T光模块定价取决于客户响应与配置要求 [32][33] 光纤光缆相关重要事件梳理 - 2025年中国电信广东、国际公司混合光缆集中采购项目招标，集采空芯光纤总计618芯公里，国际公司空芯光纤最高价约3.7万元/芯公里 [38] - 空芯光纤产业化处于关键突破期，需攻克生产稳定性、跨代际互连兼容性及标准缺失三大关卡，未来三年产业链各环节需协同推进 [39] - 中国移动发布近1亿芯公里普通光缆产品集采结果，14家厂商中标，市场份额重回“四巨头”主导模式 [40] 5G+AI融合齐发力，行业景气度有望持续提升 成份股权重CR10约52.1%，电子与通信标的居多 - 华夏中证5G通信主题ETF规模约65.2亿，比较基准为中证5G通信主题指数收益率，投资类型为被动指数型 [41] - 中证5G通信主题指数成分股权重CR10约52.1%、CR20约74.7%，沪深主板股票31支、创业板股票14支、科创板股票5支 [41] - 指数成分股中权重超5%的SW一级行业有电子（44.6%）、通信（32.6%）、计算机（12.9%）、国防军工（5.8%） [41] 5G与AI业务相关度高、盈利能力企稳回升 - 中证5G通信主题指数成分股约70%的标的业务与5G相关、约76%的标的业务与AI相关，5G相关度主要分布于[80%,100%]区间，AI相关度主要分布于[0%,20%]区间 [2][42][43] - 2024年成分股合计实现营业收入17,885.12亿/+16.4%、归母净利润950.94亿/+13.9%，2025Q1合计实现营业收入4,376.64亿/+19.9%、归母净利润236.79亿/+20% [2] - 2025Q1营业收入TTM与归母净利润TTM同比分别位于2020年以来的约80%与60%分位，未来3年营业收入预计CAGR主要分布于[10%,30%]区间，净利润预计CAGR主要分布于[20%,30%]与>40%区间 [2][45] - 2024年成分股按整体法计算实现销售毛利率15.4%/-1.3pct、销售净利率5.8%/+0.3pct、加权ROE12.4%/+0.5pct、销售收现率99.9%/-2.1pct，2025Q1实现销售毛利率15.2%/-1.4pct、销售净利率5.6%/+0.1pct、加权ROE2.9%/+0.4pct、销售收现率110.1%/+3.6pct [2][57] PEG远低于1倍，估值修复空间较大 - 中证5G通信主题指数成分股2025年Forward PE约20.4倍、Forward PEG约0.71倍，PE_TTM位于2020年以来的约18.7%分位 [69] - 部分成分股PE_TTM分位超90%，部分创2020年以来新低 [69] - 中际旭创、新易盛等估值处于相对低位，工业富联、立讯精密等具备较大修复空间 [69] 投资建议 建议关注光通信相关标的中际旭创、新易盛等；IDC相关标的光环新网等；光纤光缆龙头长飞光纤等；量子通信国盾量子等；运营商相关标的中国移动、中国电信、中国联通 [3][75]