市场表现与政策背景 - 沪指7月22日收涨0.62%至3581.86点，逼近2024年10月以来最高点，A股全天成交1.93万亿元，较上日增加0.2万亿元 [1] - 政策驱动行情：反内卷、扩大内需、城市更新等政策推动市场，工信部将出台十大重点行业（钢铁、有色金属、石化、建材等）稳增长方案 [1] - 淘汰落后产能与扩大内需形成合力，推高商品价格并改善企业利润，PPI已连续33个月下跌，政策旨在扭转工业领域通缩趋势 [1] 供给侧改革与行业影响 - 本轮反内卷覆盖更广：涉及工业上游、传统消费品、机械设备、新兴产业等领域，以中间品为主且技术标准较高，治理难度大于2016年供给侧改革 [2] - 需平衡长期与短期目标：快速压缩产能可能影响短期增长，但拖延治理会导致价格战、僵尸企业增加，最终冲击就业与金融安全 [2] - 产能消化方向：出口增速仍高但面临保护主义挑战，对外投资可转移产能但可能冲击国内就业 [2] 需求端调整与就业保障 - 地产基建增量需求减少，需通过政策平滑投资放缓过程，城市更新和服务业开放成为创造就业的关键抓手 [3] - 服务业开放可培育消费并吸收劳动力，但需时间推动创新 [3] 市场化机制建设 - 需严控增量产能：全国统一大市场政策将弱化地方政府对制造业投资的干预，避免重复建设和地方保护主义 [4] - 改革重点：地方政府需削减补贴、完善破产制度、畅通企业退出通道，反内卷本质是系统性改革，需构建高效竞争的统一市场 [4]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

核心观点 报告对2025年7月22日市场进行总览，并对白酒Ⅱ和社会服务两个行业深度报告进行点评 ，白酒Ⅱ行业可关注当前至中秋国庆配置机会，推荐贵州茅台等；社会服务行业看好即时零售赛道，美团优势显著 [3][5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨0.6%、0.8%、0.8%、0.6%，中证1000涨0.4%，恒生指数涨0.5% [3][4] - 行业：周二煤炭、建筑材料等行业表现好，银行、计算机等行业表现差 [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额18930亿元，南下资金净流入27.2亿港元 [3][4] 重要点评-白酒Ⅱ行业 - 主要事件：以本轮和上轮调整期复盘对比总结逆周期投资策略 [5] - 简要点评：产业层面短期冲击消费场景，中长期关注周期见底和酒企战略；配置关注当前至中秋国庆；个股测算头部酒企市值底部，优选报表出清等酒企 [5] - 投资机会：产业、配置、个股方面同简要点评，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [5] - 催化剂：高端酒批价上行、白酒动销恢复 [5] 重要点评-社会服务行业 - 主要事件：本地及电商板块即时零售混战持续内卷 [6] - 简要点评：看好即时零售赛道提速扩容，美团优势显著 [6] - 投资机会：看好即时零售渗透率提升和行业扩容，美团领先，阿里巴巴或成后起之秀 [6] - 催化剂：业态渗透率提升，各平台单量增长超预期 [6]

行业调研概况 - 7月以来海外机构调研93家上市公司，主要集中在电子、机械设备、医药生物、有色金属等行业 [1] - 电子行业公司数量最多达18家 [1] - 海外机构调研公司7月以来股价平均上涨10.07%，18家公司股价涨幅超20%，其中4家公司涨幅超40% [2] 电子行业分析 - 一季度电子行业业绩大幅回暖，二季度景气度持续高企，半导体板块维持高增长态势 [1] - 人工智能热潮带动算力芯片及相关硬件需求旺盛，企业资本开支增加 [1] - 下游云计算和汽车电子订单充裕，二季度相关公司业绩有望超出市场预期 [1] 重点公司调研情况 汇川技术 - 获59家海外机构调研居首，全球设立18家子公司及办事处，海外团队超600人 [1] - 已发展超130家海外分销商，覆盖东南亚、东亚、欧洲、印度、中东北非、美洲等地区 [1] 奥普特 - 获31家海外机构调研，计划2025年营业收入增长率不低于20% [1] - 将加大研发投资并加强成本控制，目标净利润增长率不低于营业收入增长率 [1] 怡合达 - 获27家海外机构调研排名第三，海外业务覆盖全球30多个国家和地区 [2] - 采用战略伙伴合作、代理商模式和跨境电商平台等多种手段拓展海外市场 [2] 公司业绩表现 中际旭创 - 7月获7家海外机构调研，预计上半年净利润36亿元至44亿元，同比增长52.64%至86.57% [2] - 归母净利润和扣非净利润同比环比均快速增长，第二季度毛利率显著提升 [2] - 800G等高速光模块占比提升及设计改进推动毛利率增长，净利润率达历史较高水平 [2] 北方稀土 - 月内获1家海外机构调研，预计上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71% [3] - 国内钐产品生产量最大，目前产品仅在国内销售 [3] 其他公司 - 新易盛、藏格矿业、小商品城、柳工上半年净利润规模居前 [3] - 北方稀土、新易盛、双鹭药业、泰凌微等10家公司上半年净利润增幅预计超100% [3]

市场融资余额动态 - 截至7月21日A股融资余额合计19045.66亿元，较前一交易日增加153.99亿元，时隔近4个月再度突破1.9万亿元关口 [1] - 7月21日融资买入额占A股成交额比例达10.29%，为自3月7日以来首次占比超过10% [1] - 沪市两融余额9689.11亿元（日增75.49亿元），深市9429.27亿元（日增78.76亿元），北交所60.81亿元（日增1.58亿元），沪深北合计19179.18亿元（日增155.82亿元） [1] - 7月7日至17日融资余额八连升，累计增超510亿元 [1] 杠杆资金活跃度分析 - 两融和龙虎榜买入共识度升至年内高点，显示个人投资者为当前市场主要增量资金来源 [2] - 2月26日融资余额达19031.65亿元，为2015年7月后近10年首次突破1.9万亿元，此后1个多月稳定在1.9万亿元以上 [2] - 2月至3月期间共有11个交易日融资买入额占比超10%，反映杠杆资金参与热情显著升温 [2] 行业配置偏好 - 电子、计算机与电力设备行业为7月最受融资客青睐的三大领域 [2] - 医药生物、非银金融、通信、机械设备及有色金属五大行业融资买入额同样位居前列 [2] - 电力设备（净买入77.23亿元）、有色金属（73.06亿元）、计算机（69.98亿元）位列融资净买入额前三 [3] 个股资金流向 - 新易盛（净买入16.81亿元）、中际旭创（15.45亿元）、北方稀土（13.75亿元）位列7月融资净买入额前三 [3] - 东山精密、华电新能、比亚迪同期融资净买入额均超10亿元 [3]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过6亿元 [1] - 募集资金将用于安徽渝博铝材有限公司年产63万吨低碳环保型铝合金扁锭项目和安徽望博新材料有限公司年产50万吨绿色循环高性能铝板带项目 [1] - 拟发行股票数量不超过1亿股 [1] - 发行股票数量占公司2025年6月30日股本总额的14 94% [1] 项目投资 - 安徽渝博铝材有限公司将建设年产63万吨低碳环保型铝合金扁锭项目 [1] - 安徽望博新材料有限公司将建设年产50万吨绿色循环高性能铝板带项目 [1]

报告核心观点 - “反内卷”行情具备延续性，基于相关行业业绩改善预期的价值重估叠加需求端发力，有望提升行情空间，且与供给侧改革类似，旨在破除低效供给，相关板块行情持续性或较强 [4] - 美国关税政策影响钝化，虽多数较初期加征力度略有下调，整体对市场影响有限，但需关注特定领域加征关税的影响 [4] - 业绩披露情况影响市场风险偏好，截至2025年7月20日，1547家上市公司披露业绩预告，预喜类型占比43.7%，部分行业预喜占比较高 [4] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增长5.3%，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标呈现一定态势，经济具较强韧性 [4] 策略观点 市场聚焦 - “反内卷”行情延续，7月1日会议强调治理企业低价无序竞争，多行业响应，与供给侧改革类似但涉及行业更宽泛，有望推动供给端优化和需求提升 [12][15][24] - 美国关税政策影响有限，原对等关税豁免延期，新税率多有下调，未超预期，政策或在通胀和经济影响间权衡，但需关注特定领域加征情况 [26][30] - 业绩披露影响风险偏好，截至7月20日，1547家公司披露预告，非银金融、有色金属等行业预喜类型占比较高 [31] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增5.3%，二季度受外部影响增速略降，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标有相应态势 [34] 市场研判 - 关注政策和业绩催化方向，上周市场稳中有升，得益于经济数据稳健、外围扰动少、“反内卷”发酵和成长板块表现好等因素，后续关注政策预期和美国“对等关税”谈判动向 [39] - 行业及主题配置建议关注科技和先进制造、“反内卷”政策催化、业绩改善或超预期、政策发力提振内需等方向 [40] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示了全球主要指数和国内指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [43] 行业及概念指数表现 - 展示了行业指数和概念指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [45][48] 融资交易行业方向 - 展示了2025年7月14日 - 7月18日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [52] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2016年7月18日 - 2025年7月18日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [55] 事件日历 - 列出2025年7月23 - 24日部分重要指标，如欧元区消费者信心指数、原油相关指标、初请失业金人数等 [56]

市场表现 - 上证指数收报3581.86点上涨062%深证成指收报1109983点上涨084%创业板指收报231086点上涨061%北证50指数上涨045% [1] - A股市场合计成交1928958亿元较上一交易日增加20153亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出35269亿元开盘净流出13031亿元尾盘净流入198亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出1415亿元创业板净流出12716亿元科创板净流入286亿元 [4] - 沪深两市近五日主力资金净流出金额分别为35269亿元(7月22日)13641亿元(7月21日)25641亿元(7月18日)6986亿元(7月17日)13435亿元(7月16日) [3] - 各板块尾盘资金净流入数据：沪深300为556亿元(7月22日)创业板为436亿元(7月22日)科创板为-083亿元(7月22日) [5] 行业资金动向 - 有色金属行业净流入4986亿元居首涨幅122%食品饮料净流入4181亿元涨幅085%煤炭净流入3705亿元涨幅561% [6][7] - 电子行业净流出14363亿元跌幅045%计算机净流出14171亿元跌幅097%医药生物净流出7946亿元跌幅024% [7] 个股资金动态 - 歌尔股份主力资金净流入466亿元居首 [8] - 龙虎榜机构净买入方大特钢1628219万元塞力医疗824985万元山西焦煤728400万元 [10][11] - 机构净卖出雅化集团2891280万元隧道股份1423216万元浙富控股510624万元 [11] 机构评级 - 天坛生物目标价2582元上涨空间2949%心脉医疗目标价12206元上涨空间2172%中国船舶目标价4175元上涨空间2032% [12] - 京沪高铁目标价700元上涨空间2456%国电南瑞目标价2800元上涨空间1844%瑞普生物目标价3000元上涨空间4032% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 79555，涨 895；SMM 平水铜升贴水 175，涨 50 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20890，涨 190；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10；氧化铝（山西）平均价 3185，涨 15；澳洲氧化铝 FOB 平均价 370 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16800，涨 100；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -110，涨 5；再生精铅平均价 16775，涨 75；精废价差 25，涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22820，涨 500；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -10，跌 15 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 267200，涨 1700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 -80，跌 150；40％锡精矿（云南）平均价 255200，涨 1700；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] 镍 - 1进口镍平均价 122200，涨 1400；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌；1金川镍平均价 123850，涨 1400；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2000，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9850，涨 150；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 675，跌 335；421硅(昆明)平均价 9900；多晶硅致密料平均价 31；颗粒硅平均价 30.5；N 型多晶硅料平均价 46 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价 68000，涨 1350；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 -2960，跌 650；工业级碳酸锂平均价 66350；电 - 工碳价差 1650，涨 50 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1]

雅鲁藏布江水电站工程对资本市场的影响 - 雅鲁藏布江水电站动工带动资本市场持续上涨，上证指数突破3581点，呈现典型的逼空行情 [1] - 相关板块如民爆概念、水泥、工程机械、煤炭开采等涨幅显著，部分个股出现连续涨停 [1] - 1.2万亿大基建工程成为市场热点，但需警惕短期涨幅已高 [3] 当前市场资金状况分析 - 6月底以来指数上涨但大盘资金持续净流出，市场仍为存量资金博弈 [5] - 新热点吸收资金导致旧题材如银行、医药、科技等板块表现疲软 [7] - 存量市场环境下后知后觉追热点风险较高 [7] 大宗商品投资机会 - 钢铁、煤炭、有色金属、石化、建材等大宗商品具备双重利好 [8] - 短期受水电站基建需求拉动，长期受益于"反内卷"政策调整 [8] - 工信部即将出台十大重点行业稳增长方案，优化供给结构 [8] - 玻璃、焦煤期货接近涨停，相关板块走势强劲 [9][10] 不同板块行情持续性对比 - 水电站概念行情预计持续几周至一个月，类似上半年deepseek及机器人概念 [11] - 大宗商品行情可能复制2015年供给侧改革行情，持续时间更长 [11] - 2016年焦煤焦炭年涨幅超100%，铁矿石涨幅达70% [11] - 当前钢铁板块涨幅仅30%，仍有40%潜在上涨空间 [12][13] 投资策略建议 - 不建议追高已发酵两天的水电站概念 [13] - 可关注大宗商品板块的长期布局机会 [13] - 需注意市场仍为存量资金博弈，个股分化明显 [13]