市场整体融资情况 - 截至1月15日，市场最新融资余额为27012.40亿元，较上个交易日环比增加206.13亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 申万所属一级行业中有22个行业融资余额增加 [1] - 电子行业融资余额增加最多，最新融资余额4049.67亿元，较上一日增加75.76亿元，环比增长1.91% [1] - 通信行业融资余额增加44.14亿元，最新融资余额1340.16亿元，环比增幅最高，达3.41% [1] - 非银金融行业融资余额增加21.07亿元，最新融资余额1964.99亿元，环比增长1.08% [1] - 有色金属行业融资余额增加13.89亿元，最新融资余额1404.12亿元，环比增长1.00% [1] - 电力设备行业融资余额增加7.30亿元，最新融资余额2354.21亿元，环比增长0.31% [1] - 公用事业行业融资余额增加6.15亿元，最新融资余额555.03亿元，环比增长1.12% [1] - 食品饮料行业融资余额增加6.02亿元，最新融资余额521.06亿元，环比增长1.17% [1] - 银行行业融资余额增加4.76亿元，最新融资余额808.53亿元，环比增长0.59% [1] - 医药生物行业融资余额增加4.47亿元，最新融资余额1705.38亿元，环比增长0.26% [1] - 家用电器行业融资余额增加2.40亿元，最新融资余额409.87亿元，环比增长0.59% [1] - 商贸零售行业融资余额增加2.27亿元，最新融资余额288.38亿元，环比增长0.79% [1] - 钢铁行业融资余额增加2.03亿元，最新融资余额172.07亿元，环比增长1.19% [1] - 建筑装饰行业融资余额增加1.97亿元，最新融资余额397.83亿元，环比增长0.50% [1] - 基础化工行业融资余额增加1.67亿元，最新融资余额1044.63亿元，环比增长0.16% [1] - 交通运输行业融资余额增加1.63亿元，最新融资余额432.03亿元，环比增长0.38% [1] - 社会服务行业融资余额增加1.43亿元，最新融资余额137.39亿元，环比增长1.06% [1] - 综合行业融资余额增加1.08亿元，最新融资余额49.55亿元，环比增幅为2.24% [1] - 汽车行业融资余额增加0.67亿元，最新融资余额1258.15亿元，环比增长0.05% [1] - 房地产行业融资余额增加0.31亿元，最新融资余额382.42亿元，环比增长0.08% [1] - 美容护理行业融资余额增加0.29亿元，最新融资余额70.85亿元，环比增长0.41% [1] - 煤炭行业融资余额增加0.15亿元，最新融资余额146.16亿元，环比增长0.10% [1] - 机械设备行业融资余额增加0.14亿元，最新融资余额1440.18亿元，环比增长0.01% [1] 融资余额减少的行业 - 融资余额减少的行业有9个 [1] - 国防军工行业融资余额减少最多，较上一日减少7.24亿元，最新融资余额1074.97亿元，环比下降0.67% [1][2] - 建筑材料行业融资余额减少3.30亿元，最新融资余额142.97亿元，环比降幅最大，达2.25% [1][2] - 传媒行业融资余额减少2.37亿元，最新融资余额613.21亿元，环比下降0.39% [1][2] - 农林牧渔行业融资余额减少1.94亿元，最新融资余额307.85亿元，环比下降0.63% [1][2] - 计算机行业融资余额减少1.85亿元，最新融资余额1956.12亿元，环比下降0.09% [2] - 石油石化行业融资余额减少1.04亿元，最新融资余额240.61亿元，环比下降0.43% [2] - 环保行业融资余额减少0.27亿元，最新融资余额204.70亿元，环比下降0.13% [2] - 纺织服饰行业融资余额减少0.14亿元，最新融资余额87.02亿元，环比下降0.16% [1] - 轻工制造行业融资余额减少0.12亿元，最新融资余额153.50亿元，环比下降0.08% [1]

文章核心观点 - 通信ETF（515880）近期表现强劲，获得资金流入，其代表的通信行业基本面改善质量较高，是当前市场的景气优选 [1] 通信ETF（515880）近期市场表现 - 1月16日盘中涨超1%，上一交易日资金净流入近4亿元 [1] - 2025年全年上涨125.81%，涨幅居全市场ETF第一 [1] - 截至2025年1月15日，规模为130.1亿元，在同类15只产品中排名第一 [2] 通信行业基本面分析 - 通信行业与国防军工、电力设备、医药生物共4个行业，在近两个季度实现了营收与归母净利润的连续改善，营收回暖与利润修复相互印证，基本面改善质量较高 [1] - 综合筛选，通信、电力设备、医药生物三个行业已呈现出较高质量的基本面改善，且2026年有望进一步提升 [1] - 通信等行业有望在盈利改善方面相对占优 [1] 通信ETF（515880）成分与结构 - 截至2025年12月22日，光模块含量占比超过48%，服务器含量近20% [1] - 叠加光纤、铜连接等成分，核心环节成分占比超过77% [1] - 高比例的核心成分代表了海外算力的基本面底气 [1]

公司股价与交易表现 - 1月16日，富春股份股价下跌5.27%，报收7.73元/股，成交额1.74亿元，换手率3.19%，总市值53.36亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 富春科技股份有限公司位于福建省福州市，成立于2001年3月2日，于2012年3月19日上市 [1] - 公司主营业务涉及通信网络规划设计服务，但主营业务收入构成为：游戏产品64.97%，技术服务及配套31.50%，其他(补充)3.52% [1] 主要流通股东动态 - 国泰基金旗下国泰中证动漫游戏ETF（516010）位列富春股份十大流通股东 [2] - 该基金于2023年第三季度增持富春股份48.39万股，截至当时持有446.45万股，占流通股比例为0.65% [2] - 基于1月16日股价下跌测算，该基金当日在该股票上浮亏约191.97万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）成立于2021年2月25日，最新规模30.01亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.78%，同类排名179/5531；近一年收益率为70.39%，同类排名464/4215；成立以来收益率为65.35% [2] - 该基金基金经理为黄岳，累计任职时间4年347天，现任基金资产总规模357.8亿元，其任职期间最佳基金回报为49.54%，最差基金回报为-56.86% [3]

市场表现与资金流向 - 1月16日早盘，AI硬件概念如光模块CPO逆市走强，通信ETF华夏（515050）上涨0.76%，而创业板人工智能ETF华夏（159381）和云计算ETF华夏（516630）分别下跌0.67%和1.18% [1] - 个股方面，联特科技、长芯博创、太辰光、致尚科技、北京君正、光库科技等走强 [1] - 资金近期加速流入AI+方向，创业板人工智能ETF华夏连续4日吸金超2亿元 [1] 行业催化剂与业绩指引 - 台积电最新季度业绩显示，得益于AI硬件需求强劲，公司Q4营收336.7亿美元（10460.9亿新台币），同比增长25.5%，环比增长5.7%，超出指引上限 [1] - 台积电Q4毛利率达62.3%，大幅超出59%-61%指引区间，同比提升3.3个百分点，净利润5057.4亿新台币，同比暴增35%，净利率达48.3% [1] - 台积电全年营收1224.2亿美元，同比增长35.9%，EPS 66.25新台币，增长46.4% [1] - 随着年末临近，交易所规则要求年度净利润同比变动超50%的公司需在次年1月31日前发布业绩预告，这为投资者提供了业绩观察窗口 [2] - 市场对通信行业四季度业绩普遍预期不低，1月份的预告将给出业绩区间，对明年上半年业绩起指引作用 [2] 相关投资产品与结构 - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦电子（PCB、消费电子）+通信（光模块、服务器）算力硬件，前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数一半权重在AI硬件算力（CPO），一半权重在AI软件应用（计算机、传媒、电子），具备较高弹性和代表性 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）场内综合费率仅0.20%，位居同类最低 [2]

港股市场回顾 - 周四港股震荡走低，恒生指数收跌0.28%，报26923.62点；恒生科技指数下跌1.35%；恒生中国企业指数下跌0.52% [1][5] - 市场成交额为2904.55亿港元，恒生指数成分股中55只上涨，33只下跌 [1][5] - 领跌个股包括携程集团-S下跌19.23%，因涉嫌垄断被市场监管总局立案调查；阿里健康下跌7.84%；网易-S下跌3.18% [1][5] - 涨幅方面，比亚迪电子上涨3.26%，中国海洋石油上涨2.49% [1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场表现 - 周四美国三大股指小幅收涨，道指涨0.6%报49442.44点，标普500指数涨0.26%报6944.47点，纳指涨0.25%报23530.02点 [2][5] - 市场走强主因金融板块强劲资本回报、AI算力需求持续爆发及欧洲经济韧性超预期 [2][5] - 高盛集团涨超4%，英伟达涨逾2%，领涨道指 [2][5] - 万得美国科技七巨头指数涨0.2%，脸书涨近1%，亚马逊涨0.65% [2][5] - 中概股多数下跌，脑再生跌超14%，传奇生物跌逾5% [2][5] 市场展望与投资主线 - 2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至本周四已累计净流入达427亿港元 [3][5] - 科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 周四半导体板块表现积极，华虹半导体收涨6.3%，且股价创出历史新高 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议关注四大方向 [3] - 方向一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 方向二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] - 方向三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 方向四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] 市场热点与政策动态 - 财政部等部门发布公告，延续实施支持居民换购住房个人所得税政策至2027年底，对出售现住房后1年内重新购房的纳税人予以退税优惠 [9] - “好房子”提升产品力，同时城市更新提供房产需求增量，建议关注龙头地产公司：中国海外发展、华润置地 [9] - 江苏省出台《“人工智能+”行动方案》，提出开展“人工智能＋”民生服务等重点行动，普及医疗健康智能化服务 [9] - “人工智能+医疗卫生”成为我国AI应用的先锋阵地，建议关注相关龙头公司：晶泰控股、讯飞医疗 [9] 本周荐股：中国联通 - 公司作为国内三大运营商之一，2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - 智能服务方面，构建了30+可信数据空间及上百个AI智能体，推动AI在多个领域规模化应用 [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [10] - 公司在云计算、物联网、大数据及人工智能等领域优势凸显，并核心受益于我国数据要素作为生产要素的发展机遇 [10] - 当前估值水平在今年Wind一致预期的10倍PE左右，且PB仍然低于0.7倍，目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] 财经要闻摘要 - 中国去年货物贸易进出口总额逾6.3万亿美元 [11] - 中国去年全年社融规模增量35.6万亿元人民币，市场预期35.295万亿元 [11] - 中国去年全年新增人民币贷款16.27万亿元，市场预期增16.1617万亿元 [11] - 人行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [11] - 人行增科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元人民币，支持“两新”政策优化实施 [11] - 中国去年12月M2货币供应按年升8.5%，市场预期升8% [11] - 未来五年国家电网固定资产投资达4万亿元人民币 [11] - 本港新型工业加速计划下新项目，投资逾8亿建半导体设备生产线 [11] 重点公司信息 - 腾讯于1月14日回购100.6万股，回购金额6.36亿港元 [12] - 阿里巴巴千问App接入淘宝及闪购，全球首先实现点外卖及订机票等AI购物功能 [12] - 阿里巴巴阿里千问上线两个月C端月度活跃用户破亿 [12] - 百度萝卜快跑已低调落地全国约20城 [12] - 洛阳钼业预计2025年净利同比增47.80%-53.71% [12] - 小米集团回购390万股，涉资1.48亿元 [12] - 瑞声科技超薄VC均热板产能新增1.5亿片 [12] - 中信银行率先发业绩快报，去年多赚2.98% [12] - 六福集团第三季度同店销售增长15% [12] 新股资讯 - 龙旗科技正在招股，行业为通信，招股价31港元，每手100股，招股截止日2025年1月19日，上市日期2025年1月22日 [13] 重点公司股票表现（截至2026年1月15日） - 恒生指数近一个月表现4%，近一年表现40% [16] - 恒生科技指数近一个月表现3%，近一年表现35% [16] - 腾讯控股近一个月表现1%，近一年表现70% [16] - 阿里巴巴近一个月表现7%，近一年表现107% [16] - 比亚迪近一个月表现1%，近一年表现18% [16] - 石药集团近一个月表现28%，近一年表现128% [16] - 英伟达近一个月表现5%，近一年表现39% [16]

市场整体两融数据 - 1月15日，深沪北市场两融余额合计为27187.51亿元，较前一交易日增加205.20亿元 [1] - 沪市两融余额为13604.30亿元，较前一交易日增加91.20亿元 [1] - 深市两融余额为13491.83亿元，较前一交易日增加115.47亿元 [1] - 北交所两融余额为91.38亿元，较前一交易日减少1.47亿元 [1] 行业融资变动 - 在申万所属行业中，融资余额增加的行业有22个 [1] - 电子行业融资余额增加最多，为75.76亿元 [1] - 通信行业融资余额增加44.14亿元 [1] - 非银金融行业融资余额增加21.07亿元 [1] 个股融资余额增长概况 - 融资余额出现增长的股票有1950只，占比51.72% [1] - 其中，371股融资余额增幅超过5% [1] - 融资余额增幅最大的是拓日新能，最新融资余额3.42亿元，较前一交易日增幅达158.24%，当日股价上涨10.02% [1] - 融资余额增幅较多的还有中设咨询、翰博高新，增幅分别为66.54%、46.35% [1] 融资余额增幅前20个股表现 - 融资余额增幅前20只个股平均上涨2.38% [2] - 涨幅居前的有矽电股份、珂玛科技、神宇股份，涨幅分别为20.00%、12.09%、10.39% [2] - 跌幅居前的有联迪信息、武汉凡谷、键凯科技，跌幅分别为7.91%、7.65%、4.74% [2] - 具体个股数据包括：拓日新能(公用事业，增158.24%，涨10.02%)、矽电股份(电子，增44.42%，涨20.00%)、珂玛科技(电子，增39.79%，涨12.09%)、美年健康(医药生物，增32.70%，涨4.42%)、三维通信(通信，增32.65%，跌0.26%)、广联达(计算机，增31.90%，涨5.58%)、利欧股份(机械设备，增27.05%，涨4.73%)、神宇股份(通信，增26.12%，涨10.39%)等 [3][4] 融资余额下降个股概况 - 有1820股融资余额出现下降，其中融资余额降幅超过5%的有298只 [4] - 天铭科技融资余额降幅最大，最新融资余额1178.64万元，较前一交易日下降45.06%，当日股价上涨11.56% [4] - 融资余额降幅较大的个股还有卓锦股份、志晟信息，融资余额分别下降39.63%、36.80% [4] 融资余额降幅前20个股表现 - 具体个股数据包括：天铭科技(汽车，降45.06%，涨11.56%)、卓锦股份(环保，降39.63%，涨2.45%)、志晟信息(计算机，降36.80%，跌8.48%)、金隅集团(建筑材料，降32.57%，跌9.83%)、坤恒顺维(通信，降30.41%，跌8.59%)、银河电子(国防军工，降25.67%，跌10.03%)、通达海(计算机，降22.86%，跌14.60%)、邵阳液压(机械设备，降20.82%，跌12.32%)、航天南湖(国防军工，降19.87%，涨14.44%)、星图测控(计算机，降18.97%，跌20.96%)等 [5][6]

市场整体规模与增长 - 2025年A股市场融资融券新开户数达到154.2万户，较2024年的100.85万户增长52.9% [1] - 截至2025年末，全市场融资融券账户总数已突破1564万户 [1] - 截至2026年1月14日，A股融资余额达2.68万亿元，在开年后的8个交易日内累计增长约1565亿元，刷新历史纪录 [3] - 2025年全年，市场融资余额从年初的1.85万亿元上升至年末的2.52万亿元，年度增幅超过36% [3] - 两融新开户数已连续三年实现增长，2023年至2025年分别为78.02万户、100.85万户和154.2万户 [4] 行业资金配置 - 近一年来硬科技与高端制造领域成为杠杆资金的核心配置方向 [3] - 电子行业以317.80亿元的融资净买入额位居各行业之首，其融资余额也达到3973.91亿元 [3] - 国防军工行业融资净买入额为234.15亿元 [3] - 计算机行业融资净买入额为192.65亿元 [3] - 电力设备、有色金属、机械设备及通信等行业的融资净买入额也均超过110亿元 [3] 个股资金流向 - AI产业链与新能源领域的龙头企业受到融资资金显著青睐 [3] - 近一年数据显示，中际旭创的融资净买入额达到161.86亿元 [3] - 宁德时代、新易盛、胜宏科技的净买入额均超过160亿元 [3] - 寒武纪-U、中芯国际等集成电路企业以及阳光电源等光伏企业也位列融资净买入额前十名 [3] 市场参与主体 - 截至2025年末，共有96家券商及1.16万家营业部参与融资融券业务 [1]

A股两融市场整体规模与增长 - 截至2026年1月14日，A股融资余额高达2.68万亿元，在短短8个交易日内增长1564.71亿元，再创历史新高 [1] - 其中，有6个交易日融资余额单日增长超过百亿元 [1] - 截至2025年末，全市场融资余额从2024年末的1.85万亿元升至2.52万亿元，增幅超过36% [2] - 两融账户总数在2025年末已突破1564万户，共有96家券商、1.16万家营业部参与两融业务 [1] 两融新开户情况 - 2025年融资融券新开户数达154.2万户，较2024年的100.85万户大幅增长52.9% [1] - 从月度数据看，2025年9月以20.54万户创下全年单月新高，3月、11月、12月新开账户数均超14万户 [3] - 2023年至2025年，两融新开户数分别为78.02万户、100.85万户和154.2万户，实现“三连增” [3] 杠杆资金行业配置偏好 - 近一年来，硬科技与高端制造业成为杠杆资金核心配置方向 [2] - 电子行业以317.80亿元的融资净买入额和3973.91亿元的融资余额位居首位 [2] - 国防军工、计算机行业分别以234.15亿元、192.65亿元的融资净买入额位居第二和第三名 [2] - 电力设备、有色金属、机械设备、通信等行业融资净买入额均超过110亿元 [2] 杠杆资金个股配置偏好 - 近一年来，AI产业链和新能源龙头最受杠杆资金青睐 [2] - 中际旭创以161.86亿元的融资净买入额位居榜首 [2] - 宁德时代、新易盛、胜宏科技的净融资买入额均超过160亿元 [2] - 寒武纪-U、中芯国际等集成电路企业，以及阳光电源等光伏企业也跻身净买入额前十 [2] 两融余额历史走势与市场影响 - 两融余额变化与2024年“9·24”以来A股行情演进密切相关 [4] - 两融余额从2024年10月8日的1.54万亿元起步回升，随后在约3个月内接连突破1.6万亿元、1.7万亿元和1.8万亿元关口 [4] - 2025年8月中旬起，两融余额结束盘整，重启上升趋势，从2万亿元附近一路向上，接连突破2.1万亿元至2.5万亿元各整数关口 [4] - 两融规模的扩张有助于提升市场流动性与活跃度，为市场注入增量资金 [3] 对2026年两融市场的展望 - 有观点认为，2026年两融市场将从2025年的“高速扩张期”过渡到“高质量增长期” [4] - 预计2026年两融余额将在2.6万亿元至3.2万亿元区间运行，全年中枢有望落在2.8万亿元至3万亿元 [4] - 预计2026年两融余额较2025年底将实现稳步增长，但增速将较2025年的爆发式增长有所放缓 [4]

公司股票面临交易类强制退市风险 - 2026年1月15日，公司股票收盘价格为0.99元/股，首次低于1元 [2] - 根据深交所规定，若公司股票连续二十个交易日收盘价均低于1元，股票将被终止上市交易 [2] - 截至2026年1月15日，公司股票收盘总市值已连续十个交易日均低于5亿元，为3.43亿元 [2][3] - 根据深交所规定，若公司股票连续二十个交易日收盘总市值均低于5亿元，股票将被终止上市交易 [2] - 因触及交易类强制退市情形而终止上市的股票不进入退市整理期 [2] 公司已触发并披露相关风险提示 - 根据规定，公司应在股价或市值触发条件后次一交易日开市前披露风险提示公告，其后每个交易日披露一次 [4] - 公司已于2026年1月5日披露了《关于公司股票存在可能因市值终止上市的首次风险提示公告》 [4] - 本公告为公司可能因股价低于面值终止上市的首次风险提示暨可能因市值终止上市的第二次风险提示公告 [4] 公司财务表现及审计情况 - 公司2024年度营业收入为29,129.10万元，扣除后的营业收入为28,822.53万元 [5] - 公司2024年度归属于上市公司股东的净利润为-4,611.47万元，扣除非经常性损益后的净利润为-5,836.77万元 [5] - 容诚会计师事务所对公司2024年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告 [5] - 公司2025年1-9月份实现营业收入34,002,503.53元 [5] - 公司2025年1-9月份归属于上市公司股东的净利润为-187,637,220.10元，扣除非经常性损益的净利润为-167,982,935.33元 [5] 公司已触及财务类退市风险警示 - 因2024年财务报告被出具无法表示意见的审计报告，公司触及《股票上市规则》相关规定 [5] - 公司股票交易自2025年4月29日起被实施退市风险警示 [5] 公司面临2025年度财务类终止上市风险 - 根据规定，若公司2025年度经审计的利润总额、净利润、扣非后净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，股票将被终止上市 [6] - 若公司2025年度经审计的期末净资产为负值，股票将被终止上市 [7] - 若公司2025年度财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告，股票将被终止上市 [7] - 若公司2025年度出现规则中列举的其他情形之一，股票将被终止上市 [8][9][10][11][12]

2025年12月市场回顾 - 12月A股整体回暖，受益于政策定调落地、货币与财政政策协同预期升温以及部分板块估值具备吸引力后的技术性反弹 [1][13] - 12月港股持续走弱，因作为离岸市场对基本面更敏感，且缺乏中长期机构投资者托底和高景气行业标的 [1][13] - 12月海外股市修复，欧股领涨，美股回暖受11月CPI同比增速降至2.7%低于预期、第三季度GDP年化增长率达4.3%超预期支撑 [1][13][26] - 12月债市维持疲弱，受银行、保险、理财等机构年终止盈和兑现浮盈影响 [1][13] - 12月黄金价格大幅走高，因美元走弱以及白银涨势产生的比价效应吸引资金涌入 [1][13] - 12月油价延续疲弱，因供强需弱且地缘溢价消退 [1][13] - 12月A股行业表现分化，国防军工、通信、有色金属领涨，房地产、食品饮料、医药领跌 [1][14] - 12月A股市场成长与周期风格占优，消费风格回落 [1][14][15] 海内外经济环境 - 美国经济维持稳健，第三季度实际GDP环比年率增长4.3%，有望实现“软着陆” [2][26] - 美国通胀回落，11月CPI同比增速自9月的3.0%降至2.7%，核心CPI同比降至3.0%，为美联储降息提供条件 [2][26] - 美国劳动力市场延续疲弱，11月新增非农就业6.4万人稍超预期但绝对数量偏低，失业率升至4.0% [19] - 2026年美国中期选举临近，政策重心可能向内，或增加财政刺激（如发放约2000美元一次性现金支票），虽提振消费但可能加剧通胀与财政赤字压力 [2][51][52] - 国内经济下行压力上升，11月消费、投资增速回落，生产小幅放缓至4.8%但强于内需，外需表现韧性 [2][30][38] - 2026年为“十五五”开局之年，政策聚焦高质量发展，通过跨周期调节、科技创新支持与内需挖掘稳增长 [2][60] - 预计2026年中国全年GDP增长4.8%，呈U型复苏 [2][66] 2026年资产配置核心展望 - **A股**：牛市有望延续但涨幅放缓，上半年确定性更强，风格侧重于高景气（如AI硬件、半导体）与高股息轮动 [3][5][11] - **港股**：上半年或震荡偏强，下半年受前期IPO融资规模较大及降息预期变化影响，波动可能提升 [3][5][11] - **美股**：有望延续向好趋势，受经济稳健、流动性宽松与AI产业浪潮支撑，但年中或因中期选举不确定性出现波动 [3][5][11] - **国内国债**：上半年以震荡为主，下半年经济下行压力加大后降息可能性上升，收益率中枢或下移10个基点 [3][5][11] - **美债**：中短期品种性价比更优，受益于降息与技术性扩表带来的流动性支持 [3][5] - **人民币汇率**：上半年在美联储降息背景下稳中有升，下半年随美联储停止降息波动性增加 [3][5][11] - **黄金**：价格有望维持震荡上涨，回调为布局机会 [3][5][11] - **原油**：因供过于求与需求淡季，一季度价格承压 [3][5] 海外货币政策展望 - 美联储2026年或降息1-2次，点阵图显示预测为一次降息，但市场预期及选举政策影响存在上行潜力 [2][57] - 美联储12月会议后直接由结束缩表转为技术性扩表，超出市场预期，将为市场提供流动性利好 [2][57]