行业与公司 * 涉及的行业包括：中国互联网、电子商务、云计算、人工智能（AI）与芯片、数据中心、在线招聘、在线音乐与视频、直播、在线旅游（OTA）、游戏、票务[1][2][4][5][7][8][9][10][13] * 涉及的公司包括：阿里巴巴、百度、运满满、BOSS直聘、腾讯、欢聚集团、GDS、Vinay、哔哩哔哩、腾讯音乐、Trip.com[1][2][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 **阿里巴巴** * 电商业务短期承压：客户管理收入（CMR）表现低于预期，12月份季度预计为低单位数增长（原预期中单位数），3月份季度预计低单位数下降，二季度或持平，下半年有望恢复增长[1][2] * 竞争与高基数是主因：电商行业竞争激烈叠加高基数效应导致整体表现较弱，净商品销售额（NBS）在10月和11月下降了5个百分点[1][2] * 闪购业务亏损仍高：闪购业务表现积极，但预计3月份季度亏损不会显著减少，2027财年全年亏损预计约600亿元人民币[1][3] * 云计算业务加速增长：管理层维持2027财年云收入增速预期不变，预计全年云收入有望超过3,800亿元人民币[1][3] * 资本开支指引稳定：供应链问题已纳入考量，对资本开支（CAPEX）指引未做重大调整[1][3] **百度** * 昆仑芯片上市加速：预计在四五个月内完成上市，上市后仍将并表百度，百度持股将超过50%（目前持股60%）[1][4] * 内部估值超预期：公司内部对昆仑芯片估值约为400-500亿美元，高于市场普遍预期的300亿美元左右[1][4] * 供应链与客户稳定：供应链未受影响，主要客户包括腾讯和中国移动[1][4] * 后续资本运作计划：计划先完成昆仑芯片IPO，再进行港股通上市，时间点大致在下半年9月左右[1][4] * 股东回报：可能会提前公布股票回购信息，但由于当前股价因素，总体回报率可能不到3%[4] **运满满** * 四季度订单增速放缓：受季节性、春节较晚及主动清理低质订单影响，四季度订单增速处于指引低端，但对收入和利润无影响[1][5] * 2026年将加大新业务投入：计划投入自动驾驶、海外扩展及同城业务，这些投入将对利润产生负面影响[1][5] * 存量非核心业务收缩：如满运宝及小贷业务处于收缩阶段[5] * 核心业务信心足：公司对抽佣业务收入增长30%甚至更高充满信心[1][5] **BOSS直聘** * 四季度招聘需求强劲：延续了三季度趋势[2][5] * 2026年增长预期：由于是世界杯年，公司将在广告方面进行投入，预计全年收入增长为低双位数水平，对利润率增长没有很高预期[2][5] * 腾讯减持影响有限：腾讯减持被认为是收回部分投资回报，但仍保留5%的股份及一个董事会席位[2][5] **腾讯** * 出售港股目的：主要为了符合入通条件，增加港股流动性[2][6] * 市场反应过度：此举引发市场过激反应导致股价下跌，当前估值约为2026年市盈率16倍，被认为低估，股价下跌后是较好的买点[2][6] **数据中心行业** * 2026年需求乐观：GDS预计全年新增预订量将从过去每年250~300兆瓦提升至500兆瓦（非官方指引），Vinay公司预计今年交付产能为400兆瓦（与2025年持平）[7] * 供给侧管控严格：新建大型数据中心必须位于西部主要节点（如内蒙古乌兰察布、宁夏中卫），申请开工证项目成功率很低（仅10个项目中有一个可能获批）[7] * 大厂启动大规模招标：中国大厂在GPU和数据中心采购方面开始新一轮大规模招标，这与H200放松预期有关，2026年开局强劲[7] * 资产负债表修复：GDS因2025年资产REITs注入而修复了资产负债表[7] **OTA行业** * 面临监管不确定性：业务层面表现良好，但突如其来的反垄断调查增加了短期不确定性，使投资者态度谨慎[8] **哔哩哔哩** * 广告业务强劲：由于流量增长，在广告加载量不增加情况下实现了20%以上增长，AI投入带来增量贡献[9] * 游戏业务承压：《百将牌》一季度上线概率低，对全年游戏流水有影响，公司目标日活跃用户数（DAU）与市场预期存在差距[9] * 整体信息偏正面：多数投资者认为广告业务价值更高[9] **腾讯音乐** * 股价受非业务因素影响：中韩领导人会晤后未明确放开K-POP明星在中国演出，使市场失望并导致股价下跌[9] * 市场担忧反垄断影响喜马拉雅并购，但纪要认为这种担忧可能不会成真[9] * 股票短期内承压较大，当AI题材热潮退温时，表现可能会有所改善[9] **欢聚集团** * 直播业务稳健：Live Streaming收入主要来自全球（欧美、中东及亚洲），合规性风险处于历史最低水平，通过精细化运营，有信心保持收入稳定或小幅增长[2][10] * AI技术平台优势：预算充足，为全球前30大聚合平台之一，能接入AppLovin和Unity等大平台，为广告主提供更高投资回报率（ROI）[11] * 广告收入增长明确：预计2026年和2027年，每年的三方广告收入将实现5%以上的增长[2][11] * 明确的投资者回报承诺：承诺未来三年内进行2亿美元分红和1亿美元股票回购，并计划在2026年第三季度或之后申请更多派发红利的预算[2][12] * 票务业务增长潜力在海外：国内演唱会票务业务供给饱和，收入难提升；自有内容业务有增长潜力但毛利率较低；海外扩张已上线大麦国际站点并完成内容投资，预计到自然年2027年为顶级明星举办演唱会时形成规模化收入[13][14] * 地缘政治影响有限：中日关系事件未对销售额造成明显影响，仅3%至5%的日本IP合作项目被推迟[15] 其他重要内容 * 阿里巴巴的闪购业务与BOSS直聘的业绩被放在同一段落讨论，需注意区分[2] * 百度昆仑芯片的上市进度和估值是市场关注焦点，内部估值显著高于市场预期[1][4] * 运满满的新业务投入（自动驾驶、海外扩展）是影响其2026年利润预期的关键变量[1][5] * 数据中心行业的政策限制（西部节点、低获批率）是影响供给的核心因素[7] * 欢聚集团的投资者回报计划（分红+回购）非常具体，且与业务稳定性和AI进展挂钩[12] * 哔哩哔哩的广告与游戏业务呈现明显分化[9] * 腾讯音乐的股价波动主要受地缘政治（K-POP）和监管预期影响，而非基本面[9]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能应用、数字广告营销、电子商务、电商服务（代运营/SaaS）[1][2][3] * **公司**： * **国外**：OpenAI (ChatGPT)、谷歌 (Google)、沃尔玛、Shopify、Visa、Stripe[1][2] * **国内**：阿里巴巴（千问APP、淘宝、飞猪、高德）[1][5] 核心观点与论据 * **AI应用商业化加速，变现模式多元化** * **OpenAI测试广告变现**：在ChatGPT中面向超过**8亿月活跃用户**中的Free和Go用户测试广告，不影响答案客观性，旨在通过非订阅用户实现商业化[1][2] * **探索新商业模式**：OpenAI从订阅加API模式扩展到广告，未来可能进一步扩展到按**GMV抽佣**；谷歌则可能通过其协议在电商领域占据份额[8] * **谷歌推动AI电商标准化**：推出**Universal Commerce Protocol (UCP)** 协议，标准化AI智能体与电商系统交互，支持平台内支付和购物车功能，沃尔玛、Shopify等已接入，旨在简化购物流程[1][2] * **AI重塑流量格局与商业场景，催生新入口与投资机会** * **流量迁移**：流量从传统搜索引擎转向AI搜索（包括通用型Agent和搜索引擎的AI模式），为服务于AI应用的服务商提供发展空间[1][4] * **国内应用实践**：千问APP深度融合淘宝闪购、飞猪、高德等功能，支持购物、外卖、行程规划等，从对话应用转变为能完成任务的**智能Agent**，重塑出行、本地生活及即时零售电商场景[1][5] * **场景重塑机会确定**：例如千问通过调用淘宝数据完成购物下单，未来可能使用户直接在AI平台上完成购物，需要更多服务商在AI平台建立商铺，**AI应用重塑商业场景的结构性机会非常确定**[1][6] * **2026年明确的投资主线：广告营销与电商服务** * **广告营销板块机会**：AI与营销新范式提供新广告服务；流量迁移带来**新流量体崛起**；现有移动互联网商业场景被重塑，可能诞生**超级入口**[3][7] * **电商服务商新机遇**：商业场景重塑过程中，**电商代运营和电商SaaS服务商**可利用结构性机会，为企业提供更高效、智能的解决方案；大模型公司和AI超级入口也将带来显著的商业化机遇[3][9] * **总结主线**：2026年值得关注**广告营销板块**和**电商相关领域**（包括电商代运营、电商SaaS），国内外大厂均在跟进相关趋势[10] 其他重要内容 * **商业化探索领域**：OpenAI除广告外，还在积极探索**医疗、电商**等领域的商业化[1][2] * **技术类比**：谷歌的UCP协议被类比为**HTTP协议对万维网的重要性**，预示其可能对AI电商发展产生巨大推动作用[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：消费品行业（涵盖AR/智能硬件、AI教育、电商、食品饮料、白酒、公务员考试培训、黄金珠宝、旅游、仿服、农业、轻工、造纸、家电、小家电等细分领域）[1][2][4][5][7][8][9][10][13][14] * **公司**： * **AR/智能硬件**：一网一创、夸克、明月镜片、康耐特、雷朋、Meta、小米、依视路、雷鸟科技（TCL电子旗下）[1][2][10][14] * **AI教育**：天立国际控股、华图山顶、粉笔、凯文教育[1][2] * **AI电商工具**：焦点科技、小商品城、青木科技[1][3] * **食品饮料**：安井食品、宝立食品、千禾味业、巴比食品、燕京啤酒、百龙创园、东鹏饮料[1][4] * **白酒**：茅台[1][4] * **公务员考试培训**：太白股份、长虹高科[2][5] * **黄金珠宝**：太白股份、长虹高科[2][5] * **旅游**：OTA龙头[5] * **仿服**：百隆东方[2][7] * **农业**：乖宝宠物[8][9] * **轻工/玩具**：上海电影[11] * **定制家居**：金牌、尚品、欧派[11][12] * **造纸**：九龙、太阳、博会、华旺[13] * **出口链**：共创草坪、中欣股份、韩国际[13] * **家电/家庭服务机器人**：美的、科沃斯、追觅、海信视像[14] * **小家电**：小熊、新宝、飞科[15][16] 核心观点与论据 * **AI赋能下的新消费机遇**： * **AR应用与智能眼镜**：AR技术将引发流量变革，影响营销与代运营行业，发展潜力巨大[1][2] 智能眼镜形态趋近普通眼镜，价格降至千元左右，有望替代传统眼镜[1][2] 国内公司（如夸克）及上游供应链企业（如明月镜片、康耐特）具国际竞争力[1][2][10] Meta与依视路计划翻倍提升产能，行业前景乐观但竞争加剧[10] * **AI教育**：解决了教育在个性化、知识更新和规模化方面的“不可能三角”问题，在K9、大学及职业教育端应用广泛[1][2] * **AI电商工具**：通过图文生成、视频生成、跨境翻译等功能深刻改写电商格局，提升效率[1][3] 焦点科技、小商品城和青木科技等在B2B跨境电商平台表现突出[1][3] * **AI与轻工结合**：AI玩具（如上海电影旗下产品）是仅次于智能眼镜的重要细分市场[11] AI与设计服务结合，有助于提升定制家居行业（如金牌、尚品、欧派）的集中度和安全边际[11][12] * **AI与家电结合**：家庭服务机器人（如扫地机、割草机）是未来发展方向[14] 美的在工业机器人方向进展显著[14] 扫地机是当前最易落地的家庭应用产品，但行业竞争激烈影响利润率，预计2026年二季度后可能缓解[14] * **传统内需板块见底与改善**： * **食品饮料**：行业已现见底迹象，呈现缓慢改善趋势[1][4] 餐饮供应链标的（安井食品、宝立食品等）股价上涨，若CPI持续回升趋势将更明显[1][4] 燕京啤酒、百龙创园、东鹏饮料预计2026年收益率可达30%左右[1][4] * **白酒**：板块自2025年三季度起加速见底，企业调整幅度大[1][4] 2026年“十五五”开局之年，各地经济要求高，白酒企业冲量概率大增，以价换量特征明显，茅台等具价格弹性的标的将受益[1][4] * **细分行业竞争格局改善**： * **公务员考试培训**：线上线下融合合作重塑行业生态[2][5] * **黄金珠宝**：税改政策推动品牌首饰需求增长[2][5] * **旅游**：需求预计上升，政策支持力度大，对OTA龙头反垄断调查可能重新分配产业价值，利好景区、酒店等上游资源端[5] * **仿服行业趋势与机会**： * **棉价筑底企稳**：巴西棉结束近5年扩产期，棉价明确筑底[7] 当前棉价约65美分/磅，与种植成本80美分和政府贷款利率54美分相比严重倒挂[7] 高质量棉花现货价格已与期货出现正基差，为中期上行提供信号[7] * **供给收缩支撑价格**：巴西预计2025-2026年产量同比下降6.3%，其第一大产区马托格罗索州减产幅度接近15%[7] 美国减少单产预期，库存压力显著减轻[7] * **投资建议**：关注百隆东方，该公司海外产能占比50%，库存棉花周期为6-8个月，有望在棉价上行时释放利润弹性[2][7] * **农业板块动态**： * **生猪养殖**：AI技术应用于数据化管理和养殖效果分析以降低成本[8] 近期猪价环比上涨0.2元/千克，与1月销售计划环比12月下降有关，全国寒潮可能进一步提振价格[8][9] * **宠物板块**：AI技术应用广泛，头部企业（如乖宝宠物）在研发和营销有深入布局[8][9] 可关注3月深圳、北京展会将推出的新品[9] * **种植板块**：截至2026年1月16日，玉米、大豆现货价格周度上涨，上涨趋势已形成，看好后续粮价稳中有升[9] * **制造业与出口链**： * **造纸行业**：重点标的包括九龙、太阳、博会和华旺[13] * **出口链**：推荐共创草坪、中欣股份以及港股韩国际[13] * **行业趋势**：2026年是轻工企业重组大年，不少企业通过资本运作或自身布局发展新质生产力第二主业[13] * **小家电企业策略**： * 需灵活应对市场，通过创新营销方式实现增长[15][16] 例如小熊积极经营电商，新宝扩产提升出海业务（印尼工厂2026年陆续投产）但需谨慎应对汇兑损失，飞科曾通过抖音流量快速增长，目前进入调整阶段，控费措施逐渐见效[15][16] 其他重要内容 * **投资者建议**：关注估值明显低于合理价值线的公司，例如行动教育、江苏国泰、锅圈及一些小型酒店公司[6] 文旅和零售板块将迎来大规模转型和资产注入浪潮，值得重点关注[6] 近期部分公司公告可能因事件性催化带来较大弹性，市场回归理性后可等待合适机会[6] * **家电硬件机会**：除智能眼镜外，建议关注雷鸟科技（TCL电子旗下）、海信视像，这两家公司在北美渠道品牌投入较多，2026年世界杯有望带动业绩增长[14][15] * **小家电发展观察**：飞科若未来海外并购有进展或新营销工具应用得当，可能迎来反弹机会[16]

2025年互联网公司前三季度财务表现 - 京东以9568亿元营收位列榜首，但归母净利润为223.44亿元，净利润率仅为2.33% [1] - 腾讯归母净利润最高，达1666亿元，净利润率高达30.63% [1] - 拼多多净利润为748.2亿元，净利润率达24.3%，盈利能力突出 [1] - 美团归母净利润为-82.11亿元，是榜单中唯一亏损的公司 [1] - 携程净利润率最高，达61.72% [1] - 网易净利润率为33.41%，腾讯音乐净利润率为37.37%，均表现出较高的盈利水平 [1] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5% [4] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，以反制美国对欧洲8国加征关税 [5] - 若未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效 [5] - 铁路12306平台推出旅客误购限时免费退票服务，购票支付成功30分钟内且在开车前4小时以上可免费退票 [5] 人工智能行业动态 - 马斯克预测中国将主导AI算力，核心优势在于强大的电力供应能力 [5] - 他预测到2026年，中国的发电量可能达到美国的3倍，足以支撑高耗能数据中心 [6] - 马斯克向OpenAI和微软索赔790亿至1340亿美元，指控OpenAI放弃了非营利性质 [7] - OpenAI将在ChatGPT应用内面向美国部分用户启动广告测试，以推动营收多元化 [7] - 广告将面向免费版用户及月费8美元的Go套餐用户，付费高级版不会出现广告 [7] - 硅谷公司Kilo在其编程产品Slack中，将默认模型切换为国产大模型MiniMax M2.1 [8] - 在LMArena基准测试中，M2.1排名第四，紧随OpenAI、Anthropic和Google之后 [8] - Anthropic正寻求以3500亿美元估值进行融资，计划筹集250亿美元或更多资金 [9] - 微软与英伟达已承诺向Anthropic投资总计高达150亿美元 [9] - 人工智能初创公司ElevenLabs正洽谈新一轮融资，公司估值可能达到110亿美元 [20] 公司新闻与回应 - 西贝董事长贾国龙回应冷冻西蓝花问题，称选用最高品级有机产品，价格比普通的高80%至120% [10] - 西贝有机西蓝花周转率标准为一个月，保证两个月内用完 [10] - 茶颜悦色回应外拓传闻，称在北京、深圳和上海的招人是常规人员储备，如有新开店计划会官方公布 [13][14] - 容百科技因披露与宁德时代的采购合作协议涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查 [15] - 公司公告协议总销售金额超1200亿元，但回复问询函称协议未约定采购金额，金额为公司估算，具有不确定性 [15] - 贵州茅台酒销售有限公司发布提示，谨防线上平台冒用茅台名义发布的“1499元飞天茅台”虚假申购信息 [18] - 保时捷2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为2009年以来最大跌幅 [19] - 保时捷2025年在华销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年高点跌去近60% [19] - 公司表示销量下滑部分原因是718和Macan燃油版车型供应短缺，以及优先考虑单车利润的战略 [20] 融资与投资事件 - 海尔新能源完成超10亿元B轮融资，投资方包括农银投资、山能资本等，资金用于光伏与储能技术研发及市场拓展 [21] - 智能发酵技术平台艾比欧义完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为元璟资本、浦东创投集团等 [21] - 薄膜铌酸锂光电子器件研发商中科源芯完成数千万元Pre-A轮融资，资金用于研发投入和产线扩容 [22] - 硅谷公司Kilo于2025年12月完成800万美元种子轮融资 [8] 科技产品与创新 - 渲染视频显示，iPhone 18 Pro可能采用单打孔屏设计，并将前置摄像头移至屏幕左上角 [23] - iPhone 18 Pro主摄可能采用可变光圈技术，但该特性可能仅由iPhone 18 Pro Max独占 [23] - 新机预计搭载A20 Pro芯片和苹果自研的C2调制解调器 [23] - Neuralink首例受试者表示，其脑机芯片可进行OTA升级，方式类似于特斯拉汽车 [24] - AMD公开承诺将Radeon显卡价格控制在普通消费者能承受的范围内，以应对DRAM内存短缺导致的价格飙升 [18] - 全球最大汽车供应商博世预警2025年利润率明显低于2%，部分源于高达31亿欧元的重组成本，约占销售额的3.5% [19] - 博世2025年营收约为910亿欧元，略高于2024年的900亿欧元 [19] 其他社会与行业新闻 - 北京嫣然天使儿童医院因欠租面临停摆，相关捐款项目已获得超27万人捐赠的1590万余元善款 [18] - “小女孩50元淘到名酒”视频被证实为摆拍，涉事男子被公安机关行政处罚 [16][17]

文章核心观点 - 电商快递包裹的规范化回收与库存清理，能为香港的电商企业、物流行业与城市生态带来多重价值增益，是响应香港《资源循环蓝图2035》减废目标的务实行动，有助于推动行业绿色转型和城市的可持续发展 [1][3][5] 库存减负与运营效益 - 积压的废旧快递包裹和闲置包装耗材是占据仓储空间、增加管理成本的“隐形负担”，挤占商品存储区域并拉高运营成本 [3] - 系统化的回收清理能快速盘活闲置空间，可复用的纸箱经压平消毒后重新投入二次打包，破损纸质包装可集中分拣送入再生造纸环节，塑料类耗材可加工成再生颗粒用于生产新包装制品 [3] - 此举能帮助企业减少包装耗材采购支出，加速库存周转，将闲置资源转化为实际效益，同时规避库存积压带来的资产贬值风险 [3] 资源循环与生态效益 - 快递包裹耗材多由纸、塑料、泡沫等制成，随意丢弃或填埋会对香港紧张的土地资源造成巨大压力，纸质包装填埋难以降解并产生甲烷等温室气体，塑料类包裹可能需要数百年才能自然分解，危害生态系统 [3] - 专业回收处理能从源头减少污染，纸质包裹再生利用可大幅降低树木砍伐量，生产1吨再生纸比原生纸少消耗17棵树、节约约100立方米水，塑料包裹循环加工能减少石油资源消耗并避免对土壤和水体的侵蚀 [3] - 这种闭环式资源流转减轻了香港堆填区的承载压力，并为城市碳中和目标的实现做出贡献 [3] 模式创新与行业转型 - 电商快递包裹回收是串联企业、消费者与回收机构的系统性工程，香港部分电商平台已探索出“下单减塑”、“回收返积分”等创新模式鼓励消费者参与，物流企业通过在分拣中心设置专门回收专区实现“即收即分” [5] - 全民参与的回收体系推动了快递包裹的资源化利用，并倒逼行业向绿色化转型，促使越来越多的企业开始选用可降解、可循环的包装材料，从源头减少废弃物产生 [5] - 依托香港自由港的区位优势，规范化的包裹回收产业链能对接大湾区再生资源加工基地，形成“回收—分拣—再生—再利用”的跨区域循环网络，为跨境电商物流行业树立绿色发展标杆 [5]

市场要闻 - 居民换房退个税政策延续至2027年底 对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人 退还其出售现住房已缴纳的个人所得税 [3] - 国家医保局开展“个人医保云”建设试点 2026年2月至12月在部分地区试点 探索构建覆盖全人群、全周期、全场景的智慧医保管理新模式 [3] - 单位向员工提供餐饮、住宿等有偿服务 自2026年起可能需缴纳增值税 相关条款已从增值税法中删除 [3] - 香港特区政府财政预算案将于2月25日发表 受金融市场畅旺带动 经营账目可提前恢复盈余 但资本账目因工务工程投入仍将录得赤字 [4] - 第二届商业航天产业发展大会暨商业航天展定于3月17-18日在深圳举办 议题涵盖航天技术前沿、低轨卫星、商业发射等 [4] - 美国总统特朗普呼吁将信用卡利率上限设定为10% 自1月20日起生效 美国信用卡债务规模当前约为1.23万亿美元 [4] - 世界银行将2026年全球经济增长预期上调至2.6% 较上次预测高出0.2个百分点 预计美国GDP增速2.2% 欧元区0.9% 日本0.8% [4] - 芝加哥商业交易所计划于2月9日推出100盎司白银期货合约 旨在降低准入门槛并提供更大灵活性 [5] - 美国政府自1月21日起暂停对75个国家的所有签证办理 以加强对“公共负担”申请人的审查 [5] - 日本首相高市早苗已传达将于1月23日解散众议院并提前举行大选的决定 [5] - 欧盟自2月1日起将俄罗斯石油价格上限从每桶47.6美元下调至44.1美元 [5] 板块事项 - 工业互联网平台：工信部部署四大行动 目标到2028年 具有一定影响力的平台超450家 工业设备连接数突破1.2亿台（套） 平台普及率达55%以上 预计2025年核心产业规模超1.6万亿元 带动工业增加值增长约2.5万亿元 [7] - 人工智能：江苏省发布行动方案 目标到2027年人工智能产业规模迈过万亿元大关 推动具身智能机器人及自动驾驶应用 杭州市“十五五”规划建议提出打造人工智能和视觉智能两个万亿级产业集群 [8] - 新能源汽车产业：部际联席会议强调提升产业链供应链自主可控能力 加快突破全固态电池、高级别自动驾驶技术 推动新能源重卡规模化应用 三部门要求规范产业竞争秩序 坚决抵制无序“价格战” [9] 个股大事 - 贵州茅台据称拟时隔三年再次调整多款产品出厂价 “茅台精品酒”出厂价计划从2969元下调至1859元 零售价从3299元下调至2299元 “茅台15年”出厂价拟从5399元下调至3409元 零售价从5999元下调至4199元 [11] - 荣耀数字500系列将与泡泡玛特进行IP联名合作 定位为行业首款潮玩手机 将于1月19日发布 [11] - 小鹏汽车旗下飞行汽车部门小鹏汇天已保密提交港股IPO申请 最早可能在2026年内完成 已选择摩根大通和摩根士丹利负责上市事宜 [11] - 脑机接口公司强脑科技已秘密提交香港IPO申请 正与中金公司和瑞银合作推进 募资规模可能达数亿美元 [11] - 百度正考虑将其在香港的第二上市升级为“双重主要上市” 旨在获取港股通资格以吸引内地资本 [11] - 锋龙股份股票自2025年12月25日至2026年1月13日连续12个交易日涨停 涨幅213.97% 公司2023年、2024年净利润分别为-704.02万元、459.29万元 公司提示股价严重脱离基本面 [12] - 京东将发力自提外卖业务 于1月18日开启促销活动 部分自提食品低至0.01元 [13] 限售股解禁 - 本周（1月19日-1月23日）共有37家公司限售股解禁 合计解禁34.45亿股 按1月16日收盘价计算 解禁总市值为464.21亿元 [15] - 1月19日是解禁高峰期 20家公司解禁市值合计233.23亿元 占本周解禁规模的50.25% [15] - 解禁市值居前三位的是：星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）、兴福电子（50.07亿元） [15] - 解禁股数居前三位的是：山西焦煤（10.37亿股）、东方新能（10亿股）、西部证券（3.6亿股） [15] - 解禁股份类型包括定向增发机构配售股份（9家）、首发原股东限售股份（9家）、股权激励限售股份（8家）等 [15] 新股日历 - 本周（1月19日-1月23日）将有3只新股发行 合计发行约3.0亿股 预计募资53.8亿元 [18] - 具体发行安排：1月19日发行农大科技、振石股份 1月23日发行世盟股份 [18] 机构看后市 - 财信证券认为 “慢牛”、“长牛”才是“高质量牛” 民族复兴为“中国资产”奠定定价基础 价格再通胀下的业绩改善预期、居民储蓄入市下的估值抬升预期是当前核心逻辑 中央汇金“中国版平准基金”及公募基金长周期考核有利于平抑市场波动 [21] - 银河证券认为 A股市场长牛、慢牛基础进一步夯实 融资保证金比例上调体现引导理性投资、维护市场稳定的政策信号 央行通过下调结构性工具利率等“组合拳”助力经济转型 证监会强调“稳字当头” [22] - 开源证券认为 A股处在牛市逻辑中 本轮牛市核心驱动力未显著收紧 建议以证券化率达到1.1倍以上为信号 行业配置建议关注科技内部修复高低切（军工、传媒、AI应用等）、PPI改善及反内卷受益板块（有色、化工、光伏等）以及黄金、高股息等中长期底仓 [23] 大事前瞻 - 1月20日将公布中国1月一年期及五年期贷款市场报价利率LPR 前值分别为3%和3.5% [28] - 1月21日将公布英国12月CPI年率 前值为3.2% [29] - 1月22日将公布美国第三季度实际GDP年化季率终值 前值为4.3% [31] - 1月23日将公布日本1月23日央行政策基准利率 前值为0.75% [32] - 1月23日将公布美国1月SPGI制造业PMI初值 前值为51.8 [32] - 1月19日为马丁·路德·金纪念日 芝商所旗下美债期货、贵金属、美国原油及股指期货合约交易将提前结束或休市 [27]

电商零售 - 千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [1] - 此次升级将上线超过400项AI办事功能，旨在构建超级消费入口 [1] 物流供应链 - 普洛斯集团任命赵明琪为新设立的中国CEO职位，负责管理中国市场的物流及产业基础设施、算力中心、新能源等协同业务板块 [2] - 德邦股份拟主动从A股退市，京东物流拟以每股19元的价格提供现金选择权，较停牌前一日收盘价溢价超过35% [3] - 顺丰控股与极兔速递达成战略性相互持股协议，投资交易金额达83亿港元，交易完成后顺丰将持有极兔10%股份，极兔将持有顺丰4.29%股份 [4] - 此举标志着双方从业务协同走向更紧密的战略协同，特别是在国际业务上整合跨境头程与干线资源 [4] 生活服务 - 小红书与美团达成“红美计划”，首期开放美团买药行业线，实现美团商家在小红书投放的广告笔记“种草直达” [5] - 这是继淘宝天猫、京东后，首个即时零售平台与小红书达成此类合作 [5] - 西贝餐饮确认将一次性关闭全国102家门店，占门店总数的30%，闭店工作将于一季度内完成 [6] - 北京京东文旅发展有限公司成立，由北京京东世纪贸易有限公司全资持股，经营范围包含旅游业务、航空商务服务、文化艺术交流活动等 [7] 创新创投 - 自变量机器人完成10亿元A++轮融资，投资方包括字节跳动、红杉中国、深创投等机构，是截至目前国内公开的唯一同时被字节、美团、阿里投资的具身智能企业 [8] - 快手科技宣布其可灵AI在2025年12月实现月收入突破2000万美元（约1.4亿元人民币），对应年化收入运行率达2.4亿美元（约16.8亿元人民币） [9] - 国内视频生成赛道竞争加剧，阿里云的万相2.6、火山引擎的Seedance 1.5 Pro已在同期上线 [9]

段永平对苹果的长期投资案例 - 知名投资人段永平自2011年建仓苹果，持有14年，累计收益达1623.48% [1][2] - 其两次加仓均位于市场情绪低点：2011年乔布斯离世后以平均13.75美元/股买入13.1万股；2022年苹果股价暴跌超26%后以平均128.94美元/股逆势加仓 [2] - 截至2025年9月底，段永平旗下H&H International Investment持有美股组合市值近147亿美元，其中苹果持仓市值达89亿美元，占比60.42%，环比减持近29万股 [3] 价值投资者的持仓结构与策略演变 - 段永平的投资组合高度集中，前两大持仓苹果和伯克希尔·哈撒韦长期占据近80%仓位，截至2025年9月底，伯克希尔持仓市值为26亿美元，占比17.78%，环比增持181万股 [3] - 伯克希尔·哈撒韦在2025年第三季度大举建仓谷歌母公司Alphabet，买入约1785万股，使其跻身前十大重仓股，被视为巴菲特拓展能力圈至成熟科技赛道的重要布局 [3][4] - 价值投资的核心标准如持久竞争优势、现金流稳定性正从传统消费金融领域延伸至科技赛道，投资者通过持续学习来拓展能力边界 [4][6] 当前市场中的短期交易现象 - 当前A股市场呈现科技主线当道、热点轮动的特征，商业航天、脑机接口、AI应用、半导体设备等概念轮番上涨，投资者热衷于在热门概念中做极致轮动 [1][5] - 部分年轻投资者存在“手痒式交易”倾向，以天为单位追逐热点，快速交易，有投资者表示“一天不操作就浑身不自在” [5] - 经验丰富的基金经理指出，基于短期视角或市场情绪的交易往往收益不显著，并可能付出更高的机会成本，类似“捡了芝麻丢了西瓜” [5] 对长期主义的专业解读 - 长期主义并非盲目拉长持有时间，而是需要在深度研究和清晰认知的基础上，保持学习、与时俱进，并适度拓展能力边界 [6] - 在宏观波动加剧、产业结构重塑的时代，真正的长期主义者既要坚守价值底线，又要顺应制度变革与技术趋势，与市场一同成长 [5][6] - 尽管价值投资模式被推崇，但业内人士也承认，巴菲特、段永平的模式对于普通人而言难以完全复制，跟上市场变化需要不断学习和高频调研 [6]

投资评级 - 报告对京东集团-SW（09618.HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][2][5][11] 核心观点 - 报告核心观点认为，国家补贴政策退坡导致京东集团2025年第四季度收入和利润承压，预计收入同比微增0.5%，Non-GAAP净利率同比下降3.1个百分点 [1][4][6] - 尽管短期承压，但用户基本盘保持强劲，且新业务中的外卖单位经济效益持续改善，报告基于此维持了“优于大市”的评级 [4][5][7][11] 2025年第四季度业绩预测 - **整体收入**：预计2025年第四季度总收入为3488亿元，同比增长0.5%，两年复合年增长率为+7% [4][6] - **分部收入**： - 京东零售收入预计同比下降3% [4][6] - 京东物流收入预计同比增长20% [4][6] - 新业务收入预计同比增长259% [4][6] - **商品收入结构**： - 电子产品及家用电器商品收入预计为1515.1亿元，同比下降13% [8] - 日用百货商品收入预计为1175.12亿元，同比增长10% [8] - **利润表现**： - 预计Non-GAAP净利润为5.28亿元，同比下降95% [8] - 预计Non-GAAP净利率为0.2%，同比下降3.1个百分点 [4][7][8] - 京东零售经营利润率预计为2.7%，同比下降0.6个百分点 [4][7] 运营与业务分析 - **GMV与用户**：预计第四季度GMV为低个位数负增长，主要受补贴退坡及高基数影响高客单价的带电类目；同期（10-11月）网上零售大盘同比增长6.7%；季度活跃购买用户和用户购买频率保持强劲增长 [4][6] - **零售业务**：带电类目增速预计为双位数负增长；日百类目增速环比下降，但仍保持两位数增长 [4][6] - **新业务-外卖**：外卖业务单量环比第三季度有所增长；单位经济效益持续改善，主要得益于未跟进竞争对手大规模用户补贴、正餐占比稳中有升以及补贴更为精准 [4][7] 财务预测调整 - **收入预测调整**：将2025-2027年收入预测调整至13056亿元、13969亿元、14943亿元，调整幅度分别为-2.2%、-2.5%、-4.1% [5][11] - **净利润预测调整**：将2025-2027年经调整净利润预测调整至265亿元、296亿元、333亿元，调整幅度分别为-11.9%、-28.6%、-42.0% [5][11] - **调整原因**：预计2026年国家补贴力度下降，对带电类目拉动效果减弱；公司可能投入补贴以拉动GMV增长；新业务中的外卖和出海业务可能加大投入 [5][11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球头部大模型厂商正加速争夺AI时代的C端流量入口，并通过广告、电商、本地生活、订阅付费等方式加快商业化变现，有望打开围绕大模型变现的产业链上下游成长空间，建议继续布局垂直AI应用方向[3] - 建议继续关注寒假春节旺季来临后新游及长青游戏表现，坚定布局供需共振、AI赋能驱动下估值性价比突出的游戏板块[4] 行业数据综述 - 截至2026年1月17日22:00，《逆战：未来》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2026年1月17日22:00，《明日方舟：终末地》为TapTap安卓预约榜第一，《潜水员戴夫》为iOS预约榜第一[10] - 2026年1月11日至1月17日，电影《匿杀》获得周票房冠军，本周票房为0.68亿元，累计票房达3.53亿元[22] 行业新闻与动态：AIGC - 阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能，其C端月活跃用户（MAU）在上线不到2个月后已突破1亿[3][29] - 谷歌与沃尔玛达成合作，将在其大模型平台Gemini中推出AI购物功能，让消费者通过AI助手完成商品发现、比价和购买[3][29] - OpenAI宣布将在未来几周内在美国测试ChatGPT广告，测试范围为免费和入门级订阅用户，并构建“入门级（8美元/月）、进阶级（20美元/月）、旗舰级（200美元/月）”三层用户订阅体系[3] - 苹果与谷歌达成多年期合作协议，苹果下一代基础模型将基于谷歌Gemini模型及云技术构建[28] - 由OpenAI CEO萨姆·奥特曼联合创立的脑机接口公司Merge Labs近期筹集了2.52亿美元（约合18亿元人民币）融资[30] 行业新闻与动态：游戏 - 2025年微信小游戏的整体日活跃用户（DAU）相较2024年增长10%，超过1亿，月活跃用户（MAU）达到5亿[31] - 2025年，微信小游戏重度游戏付费深度（年ARPPU）较2024年增长25%，女性向游戏的涨幅是男性向游戏的2倍[31] - 据DataEye数据，2025年小游戏行业投放素材总量突破5000万组，同比增长97%，规模已与手游APP基本持平[32] - 2025年小游戏在投游戏数约5.1万款，同比增长54%，而手游APP赛道在投游戏数约2.2万款，同比增长5.2%[32] - 2025年“传奇”IP市场规模达到355.5亿元，截至2025年累计创造价值已超过3700亿元[34] - 三七互娱前知名制作人陈夏璘（艺名“蛋总”）携其麾下180人的“火凤凰”工作室正式回归三七互娱[33] 行业新闻与动态：其他文娱消费 - 上海市政府印发《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》，支持引进知名品牌赛事、打造自主赛事IP、促进游戏电竞产业发展、支持微短剧及AI微短剧创作[35] - 中央广播电视总台官宣《中国AI漫剧大会》与《CMG首届中国AI漫剧之夜》两大国家级原创项目，并推出首部精品AI漫剧《山海经之破混沌记》[36] - 2025年，微信生态短剧收入破千万的公司超90家，其中真人短剧数量近30万，漫剧上架增长3380%[36] - 番茄小说数据显示，2025年平台超过6000部作品进入短剧改编链路，相关版权收入较上一年增长约800%[37] 重点公司动态与产品表现 - **心动公司**：《心动小镇》国际服官宣达成500万下载量，国服将开启系列IP联动及新春运营活动[4] - **三七互娱**：《生存33天》此前霸榜微信小游戏畅销榜Top1达8天，其App端将于2月15日全面上线[4] - **完美世界**：《异环》共存测试（限量删档计费）将于2月4日开启[4] - **重点游戏排名**：在2026年1月11日至1月17日期间，腾讯《王者荣耀》位列iOS游戏畅销榜第1至第4名，《和平精英》位列第2至第4名，《三角洲行动》位列第3至第8名；网易《梦幻西游》位列第8至第14名，《蛋仔派对》位列第14至第35名；世纪华通《无尽冬日》位列第6至第9名[15][17][19] 板块行情表现 - A股传媒板块在2026年第3周（1月12日-1月16日）上涨2.04%，表现优于上证综指（-0.45%）、沪深300（-0.57%），居于市场上游[42] - 传媒七大子板块中，营销板块表现最好，周涨幅为6.91%；广电板块表现较弱，周跌幅为1.19%[42][45] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得的超额收益最高，分别为4.87%和7.48%[42][47] - **个股周涨幅**：A股利欧股份（+39.41%）、美股36氪（+20.23%）、港股微盟集团（+19.90%）[42][48][49] - **个股周跌幅**：A股博瑞传播（-8.35%）、美股携程网（-18.36%）、港股百奥家庭互动（-6.90%）[42][48][49] 重点推荐与受益标的 - **AI+广告营销**：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下等[3] - **AI+电商**：重点推荐值得买，受益标的包括微盟集团、光云科技等[3] - **AI+音乐/社交**：重点推荐网易云音乐，受益标的包括Minimax、昆仑万维、盛天网络等[3] - **AI+影视**：重点推荐快手，受益标的包括华策影视、博纳影业等[3] - **AI+教育**：受益标的包括世纪天鸿等[3] - **游戏板块**：重点推荐心动公司、恺英网络、巨人网络、完美世界，受益标的包括三七互娱、金山软件、虎牙等[4]