核心观点 - 花旗报告认为耐克第二季度业绩超预期，但第三季度指引远低于预期，且中国市场疲软将持续，导致该行下调目标价并对复苏持谨慎态度 [1] 第二季度业绩表现 - 第二季度每股盈利超出市场预期，主要得益于北美销售更强劲以及销售及行政费用降低 [1] 第三季度业绩指引 - 隐含的第三季度每股盈利指引为0.15至0.25美元，远低于市场预期的0.46美元 [1] - 指引疲弱主要归因于中国市场和匡威品牌显著疲弱，以及关税压力 [1] 中国市场表现与展望 - 第二季度中国市场销售下降16%，息税前利润下降49% [1] - 管理层预计中国市场疲软情况将在2026财年剩余时间持续，因公司需时重塑市场定位 [1] - 对2027财年的复苏保持谨慎态度，预测每股盈利为2.16美元，低于市场预期的2.62美元 [1] 公司转型与评级调整 - 报告突显耐克正在进行的转型复苏相当复杂 [1] - 目标价由70美元下调至65美元，评级为“中性” [1]

评级与目标价调整 - 美银证券重申对耐克的“买入”评级，但将目标价从84美元下调至73美元 [1] - 目标价73美元相当于2027财年预测市盈率约30倍 [1] - 该行将2026及2027财年每股盈利预测分别下调至1.39美元及2.40美元 [1] 第二财季业绩与区域市场表现 - 第二财季业绩显示北美市场及跑步品类表现向好 [1] - 北美市场的积极表现部分被中国业务疲弱所抵销 [1] - 公司指引第三财季收入将录得低单位数跌幅 [1] - 美银证券预计耐克北美业务在第三财季将增长2% [1] 业务战略与渠道动态 - 耐克北美业务重心正重新转至批发渠道 [1] - 春季及夏季的批发订单正在逐步改善 [1] 中国市场展望 - 美银证券对中国业务转型需时较长感到失望 [1] - 估计中国市场在2026财年将仅占公司销售额的13%，较高峰期显著下降 [1] - 预计在2026财年剩余时间，中国业务仍将持续面临销售及利润率压力 [1] 毛利率指引 - 公司给出的毛利率指引未及美银证券预期的改善幅度 [1]

核心观点 - 摩根士丹利认为申洲国际股价下跌提供了良好的增持机会 给予目标价72港元及“增持”评级 [1] - 市场可能忽略了耐克业绩中对申洲国际的正面信号 申洲国际应更能受益于中国以外市场的韧性 [1] 市场定位与业务构成 - 市场倾向将申洲国际视为中国内地运动服饰板块的代表 [1] - 申洲国际的销售中超过75%来自中国以外市场 [1] - 申洲国际约40%的销售来自北美及欧洲地区 [1] 客户耐克的业绩信号 - 耐克2026财年次季服装销售（按固定汇率计算）同比增长4% 低于上季的7% 主要因基数较高 [1] - 耐克在北美及欧洲的服装销售于期内录得正增长 对申洲国际构成利好 [1] - 耐克期内大中华区服装销售同比下跌6% 少于鞋类产品20%的跌幅 [1] - 大中华区销售现仅占耐克总销售的11% 对申洲国际的影响已较有限 [1]

耐克季度业绩对申洲国际的潜在影响 - 市场因耐克2026财年第二季度业绩而看淡申洲国际表现，但摩根士丹利认为市场可能忽略了其中的正面信号 [1] - 耐克季度内服装销售按固定汇率计算同比增长4%，虽低于上季的7%，但主要因基数较高 [1] - 耐克在北美及欧洲的服装销售录得正增长，对申洲国际构成利好，因申洲国际约40%的销售来自这两个地区 [1] - 耐克大中华区服装销售同比仅下跌6%，远低于鞋类产品20%的跌幅，且该地区销售现仅占耐克总销售的11%，对申洲国际的影响已较有限 [1] 申洲国际的市场定位与投资机会 - 市场倾向于将申洲国际视为中国内地运动服饰板块代表，但其销售中超过75%来自中国以外市场 [1] - 申洲国际应更能受益于中国以外市场的需求韧性 [1] - 近期申洲国际股价下跌，提供了良好的增持机会 [1] - 摩根士丹利给予申洲国际目标价72港元及“增持”评级 [1]

全球难民论坛中期回顾会议概况 - 第二届全球难民论坛中期回顾于12月15日至17日举行，会议期间各方作出超过30项新承诺 [1][12] - 自2019年首届论坛以来，相关承诺总数已近3500项，覆盖47个主题与区域领域，涉及包括各国政府在内的1300多个参与方 [1][12] - 本次会议由联合国难民署与瑞士政府共同主办，汇集了来自约150个国家的近1500名参与者 [9][20] 各国政府承诺与领导力 - 叙利亚首次承诺将在十余年危机后支持可持续的难民返乡，接收国如黎巴嫩等亦作出相应承诺予以支持 [2][13] - 瑞典承诺推进保护与解决方案，帮助难民在身处之地获得安全与服务，减少其冒险出行的必要 [2][13] - 德国重申对相关政策的支持，并支持埃塞俄比亚、肯尼亚和毛里塔尼亚等国的重要社会融合计划，同时承诺向苏丹和叙利亚提供援助 [2][13] 私营部门与慈善机构参与 - 瑞士卡尔达诺基金会运用区块链技术将合规投资收益引入难民援助项目 [2][13] - 美国联合国难民署筹款伙伴“女性委员会”承诺提供1500万美元，支持难民高等教育奖学金计划 [2][13] - 格兰富基金会承诺投入300万美元，扩大“Flow项目”创新融资机制，推动在难民社区落地太阳能供水系统 [2][13] - 卡塔尔慈善机构向全球伊斯兰难民基金承诺支持1000万美元 [2][13] - 穆罕默德·本·拉希德·阿勒马克图姆全球倡议基金会也提供了持续倡导与资金支持 [2][13] 体育组织与企业参与 - 世界田径联合会承诺为难民运动员提供支持，助力其备战2026年达喀尔青年奥运会、2027年世界田径锦标赛及未来赛事 [5][17] - LIV高尔夫推出了首个“双重投入模式”，为多达百万流离失所人群提供保护、教育、健康及体育融合项目的支持 [5][17] 安踏集团的合作与承诺 - 安踏集团作为首家在此大会中期回顾上发言并做出承诺的中国企业，宣布未来3年继续与联合国难民署合作 [3][14] - 合作项目以体育和基础教育支持为重心的国际人道主义援助项目，旨在提升被迫流离失所环境中儿童的安全、教育与福祉 [3][14] - 2023年安踏集团与联合国难民署建立全球合作伙伴关系，启动“体育照亮未来”人道主义援助项目 [3][14] - 过去3年，安踏集团已通过中华慈善总会和中国红十字基金会，向非洲埃塞俄比亚、肯尼亚、布隆迪等地的难民营提供150万美元资金支持及超过120万件运动装备，惠及30万流离失所的青少年 [3][14] - 在中国，安踏集团捐助的体育公益项目已经惠及近1000万青少年 [5][17] 难民自身参与 - 难民承诺将加强自身参与全球重新安置和第三国安全通道事务，确保其经历能够影响政策制定 [6][18] - 此次中期回顾共有超过250名难民、有流离失所经历的个人以及难民领导的组织参与 [6][18]

上市动态 - 巴奴国际控股有限公司于12月17日再次向港交所提交上市申请书 联席保荐机构为中金公司与招银国际 [3] - 公司是中国最大的品质火锅品牌 截至最后实际可行日期 其直营门店网络覆盖全国46个城市 门店数量达162家 较2021年末增长95.2% [3] - 公司若成功上市募资 计划将资金用于继续扩张门店数量并升级中央厨房 此举有望提高净利率 [3] 股权投资与股东行动 - 知名对冲基金埃利奥特管理公司已买入价值超过10亿美元的Lululemon股份 成为其最大股东之一 [7] - 埃利奥特正深度介入Lululemon未来的管理方向 其目标是通过人事调整及战略变革推动公司走出当前低谷 [7] - 埃利奥特与曾在拉夫·劳伦担任首席财务官和首席运营官的资深零售高管简·尼尔森密切合作 并视其为接任Lululemon首席执行官的潜在人选 [7] 并购与投资 - 新乳业于12月18日公告已完成对福州澳牛收购项目的全部股权转让款支付 收购新公司55%股权的交易对价为1.11亿元 [10] - 截至2025年11月 公司已累计支付1.09亿元 近日完成了剩余231.46万元的支付 [10] - “福州澳牛”品牌资产及业务深耕福建地区 在区位上与新乳业有较强互补性 可加强公司在福建地区的渠道能力和品牌影响力 有利于拓宽在华南地区的业务规模 [10] 品牌战略与市场拓展 - 拥有意大利运动品牌Lotto的WHP Global公司已与Pure Cotton Global Group签署新授权协议 由后者负责在美国和加拿大设计、生产和分销Lotto品牌的休闲服饰系列 [13] - Lotto品牌以全新街头服饰风格重返北美市场 首批产品包括T恤、连帽衫等街头服饰单品 首个系列已在品牌官网发布 [13] - Lotto重返北美市场正值人们对2026年世界杯期待高涨之际 Pure Cotton Global Group的制造专业知识将为品牌增长打造强大平台 [13] 业务调整与收缩 - 万宁宣布因公司业务战略调整 中国大陆线下门店将于2026年1月15日之后正式停止运营 线上官方商场（小程序）将于2025年12月28日停止运营 [15] - 万宁跨境官方商城（小程序）及多个跨境电商平台旗舰店将继续运营 [15] - 万宁收缩内地市场主要与国潮品牌迅速崛起和电商冲击导致其市场份额被抢占有关 [15] 产品营销与联名 - 瑞幸咖啡与小黄人联名上新「巴拿拿拿铁」 新品选用厄瓜多尔进口香蕉与100%阿拉卡比深烘咖啡豆 售价为35元/大杯 [18] - 小黄人IP自带流量 可帮助瑞幸将9.9元价格带打入更广泛的客群消费场景 预计能拉动新增交易用户 巩固“联名=销量放大器”的品牌心智 [18] 管理层变动 (食品饮料) - 百威亚太公告 首席财务官Ignacio Lares决定卸任 自2026年4月1日起生效 Lares已在公司及母公司百威集团任职18年 [21] - Bernardo Novick获委任为公司首席财务官 自2026年4月1日起生效 两人均在集团任职超20年 财务风格一脉相承 预计将是平稳过渡 [21] - 康师傅控股公告 现任首席执行官陈应让决定在2026年退休 43岁的魏宏丞将自2026年1月1日起接任首席执行官 并继续担任执行董事 [25] - 此次管理层更迭延续了企业职业化与家族传承相结合的发展路径 标志着康师傅正式进入“创二代”掌舵阶段 [25] 管理层变动 (乳制品) - 菲仕兰安排 现任专业乳制品与贸易业务集团总裁Roger Loo将接替林万鹏（Harvey Uong）出任菲仕兰专业营养品全球总裁 林万鹏将于2026年4月1日离职 [23] - 专业营养板块（包括美素佳儿、皇家美素佳儿等婴幼儿配方奶粉）是菲仕兰在中国市场的核心业务 [23] - 新帅上任意味着市场对相关业务有新的增长期待 [23] 时尚行业人事传闻 - 有消息传闻现任Alaïa创意总监Pieter Mulier将接任VERSACE创意总监一职 [28] - Pieter Mulier自2021年加入Alaïa以来 通过强调结构、工艺与雕塑感轮廓为品牌建立起清晰的设计语言 在保持核心审美的同时吸引了更年轻的消费群体 [28] - Pieter Mulier此前在JIL SANDER、CALVIN KLEIN等品牌积累的丰富经验 以及被PRADA集团视为带领品牌向前的重要人选 被视为其潜在上任的重要因素 [28]

文章核心观点 - 安踏儿童通过深度参与广州马拉松亲子跑活动，结合产品推广与健康科普，展示了运动品牌在家庭运动市场进行场景化运营、驱动增长的新模式 [1][3] - 儿童正成为驱动家庭消费与品牌增长的关键群体，其运动消费呈现出从基础穿着向专业化、科学化装备升级的明显趋势，为运动消费市场打开了新的增长空间 [1][3] 公司策略与活动 - 安踏作为广州马拉松顶级合作伙伴暨唯一指定运动装备赞助商，旗下安踏儿童深度参与2025广州亲子跑活动，推出“足弓成长计划” [1] - 安踏儿童在活动中为600组家庭提供定制参赛装备，并设置足弓健康科普区和检测区，以专业兼具趣味性的活动吸引亲子群体 [1] - 安踏儿童在活动当天于唯品会同步上线“超级大牌日”，推出足弓PRO跑鞋等产品，形成了“亲子跑+足弓检测+足弓PRO产品”的闭环运营 [3] - 活动期间，安踏儿童多款人气商品关注度快速攀升，跑步鞋品类尤为受到消费者青睐 [3] 行业趋势与市场动态 - 运动品牌近年来密集布局亲子跑领域，核心逻辑在于将专业运动的消费场景从单一跑者延伸至整个家庭单元 [1] - 随着“健康中国”战略深入实施，家庭运动市场已成为运动品牌竞逐的新蓝海 [3] - 儿童运动消费呈现出从满足基础穿着需求向追求专业、科学的运动装备升级的明显趋势 [3] - 运动品牌通过亲子跑等深度场景化运营，推动儿童运动装备在功能上持续细分与科技革新，并致力于构建从家庭运动场景出发，贯穿科学训练指导，落脚于青少年健康成长的完整生态 [3] - 这种日益专业化的消费趋势为运动消费市场打开了新的增长空间 [3]

美股市场整体表现 - 美股周五尾盘走高，道琼斯工业平均指数上涨292.73点，涨幅0.61%，报48244.58点；纳斯达克综合指数上涨278.62点，涨幅1.21%，报23284.98点；标普500指数上涨62.50点，涨幅0.92%，报6837.26点 [3][8] - 市场出现剧烈波动，因当日为“四重巫师日”，四类证券期权同时到期，据高盛称，将有超过7.1万亿美元名义价值的期权到期，创下史上最大单日期权到期规模 [4][9] 甲骨文及相关交易 - 软件巨头甲骨文股价大涨，此前TikTok同意将其美国业务售予由甲骨文、私募股权投资机构银湖资本及阿布扎比MGX等成立的新合资企业“TikTok USDS Joint Venture LLC” [3][8] - 此次上涨标志着甲骨文出现逆转，此前其股价因市场担忧公司债务水平和人工智能支出规模，并失去一项数据中心项目的关键支持者而承压 [3][8] 人工智能相关板块动态 - 人工智能相关交易在经历波动后试图重拾升势，受甲骨文带动 [1][6] - 人工智能芯片明星股英伟达股价上涨逾3%，路透社援引知情人士消息称，特朗普政府正在审查该公司向中国出售先进AI芯片的可能性，特朗普总统本月早些时候表示将允许英伟达向中国“经批准的客户”运送其H200 AI芯片 [3][8] - 此前甲骨文的股价压力拖累了包括博通和AMD在内的其他人工智能相关股票 [3][8] 美光科技业绩与市场信心 - 美光科技股价延续前一交易日涨势，上涨逾7%，该股周四曾飙升10% [4][9] - 股价上涨原因是公司对本季度营收给出了强劲指引，在近期市场因人工智能交易前景而普遍焦虑的背景下，为投资者提供了信心 [4][9] 行业资本支出与债务融资 - 加拿大皇家银行财富管理公司高级投资组合策略师Tom Garretson表示，一些超大规模数据中心运营商和人工智能相关交易的大规模发债潮可能会对市场造成压力，这种影响可能持续到2026年 [4][9] - 策略师强调，这些公司在信用质量方面属于评级最高的企业之一，具备通过增加债务为项目融资的能力，并指望部分资本支出能够支撑更广泛或更强劲的增长环境 [4][9] 耐克公司业绩与挑战 - 耐克是周五跌幅居前的股票之一，股价下跌约11% [5][10] - 下跌原因是这家运动服饰巨头在第二财季大中华区营收下滑，同时公司感受到关税上调带来的压力，并指出关税对其毛利率造成了负面影响 [5][10]

公司财务表现 - 2026财年第二季度营收为124.3亿美元，超出市场预期 [1][2] - 2026财年第二季度每股收益为0.53美元，超出市场预期 [1][2] 区域市场销售情况 - 大中华区销售额同比下降17%，表现疲弱 [1][2] - 北美市场销售额同比增长9%，表现强劲 [1][2] 公司经营与市场反应 - 尽管营收与每股收益超预期，但公司股价在财报公布后早盘大幅下跌8.6% [1][2] - 关税压力对公司利润率形成挤压 [1][2]

公司财务表现 - 公司2026财年第二季度营收达124亿美元，按报告口径同比增长1%，剔除汇率影响后与上年同期持平，超出市场预期 [1] - 公司当季净利润降至8亿美元，同比下降32% [1] - 公司当季每股收益为0.53美元，低于上年同期的0.78美元 [1] 区域市场业绩 - 北美市场表现强劲，当季营收同比增长9% [1] - 北美市场批发业务营收同比暴涨24%，成为拉动整体业绩的关键动力 [1] - 大中华区营收同比下降17%，面临复苏挑战 [1] - 大中华区数字业务营收同比下滑36%，批发业务营收下降15% [1] - 大中华区息税前利润降幅达49% [1] 资本市场反应 - 公司股价在财报公布后盘前大跌逾10%，报58.80美元 [1]