报告核心观点 4月大类资产普遍历经风险集中释放，A股超跌修复，债市走牛，商品分化、黄金走强，全球股指涨跌不一；A股基本面内需向好态势待巩固，宏观流动性边际转松、信用扩张可期，微观上ETF带来增量资金 [2][3]。 大类资产回顾 大类资产总览 4月大类资产风险集中释放，A股超跌修复，债市走牛，商品分化、黄金走强；受关税影响，4月7日A股、南华工业品指数大跌，沪指超跌修复，债市收益率下行，商品中黄金走强、原油大跌；全球股指涨跌不一 [2][9]。 A股市场 4月主要宽基指数均收跌，成长、周期领跌，仅稳定风格收涨，美容护理、农林牧渔行业领涨；关税落地、中方反制后，宽基指数企稳修复，走出V字底，农业和稳定板块抗跌 [2][12]。 债券 4月债市走牛，收益率下行，长端利率下行幅度大，期限利差收窄，利率曲线趋于平坦；存单利率与10年期国债利率继续倒挂；信用利差震荡上行 [2][24]。 商品市场 4月商品多数走弱，黄金逆势走强；南华工业品指数走弱，仅COMEX黄金、CBOT玉米、CBOT大豆收涨，原油等领跌；黄金因美元信用下行和资金避险需求上行突破前高 [2][25]。 海外权益 全球股指涨跌不一，美股整体走弱、欧股、亚太分化；美股中道指和标普500收跌，仅纳指收涨；欧股中德国DAX30指数收涨，法、英指数收跌；亚太中部分指数收跌；MSCI显示4月发达与新兴市场基本持平 [2][39]。 美债 流动性踩踏使美债利率一度走高，10年期最高接近4.5%，4月美债期限利差上行，中美利差走阔；隐含通胀回落 [2][47]。 A股情况 基本面 一季度数据开局良好，4月制造业PMI回落至收缩区间，内需向好态势仍需巩固；3月CPI同比为负但跌幅收窄，PPI同比回落；一季度GDP同比高于预期；业绩上一季度全A ROE（TTM）小幅回落，归母净利润增速回正 [3][57]。 宏观流动性 社融继续回暖，社融TTM同比连续4个月回升，3月同比止跌回正；企业、居民中长贷跌幅收窄；3月社融结构中新增政府债券同比微降，新增人民币贷款同比转正；M1同比回升，M1 - M2剪刀差收窄；货币继续边际小幅转松，4月DR007月均值下行 [3][62]。 微观资金 4月南下资金冲高回落，ETF带来增量资金；新发基金份额维持低位；港股通成交净额冲高后回落，南向资金节前避险；北向资金回落，成交额占比一度冲高；融资融券余额震荡回落；4月ETF成交额占比冲高回落，为A股带来增量资金 [3][73]。

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价相关内容。文档主要呈现以下信息： 1. **市场数据展示** - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] - 北交所与A股算数平均涨跌幅走势图[5] - 北交所成交金额与换手率数据[7] - 行业涨跌幅排名及个股财务数据（如市盈率、市值等）[9][10][13] 2. **估值分析** - 北证与双创板块（科创板、创业板）的市盈率对比[12] - 分行业市盈率与市净率分布[13] 3. **其他信息** - 免责声明、分析师承诺等非核心内容[14][15][16][17][18][19][20] **结论**：当前文档为市场数据统计与描述性分析报告，未包含量化模型或因子构建的实质性内容，因此无法按任务要求总结相关模型或因子细节。

值得注意的是，2024年全年表现来看，深市方面，据深交所数据，上市公司营收合计20.82万亿元，净 利润合计8064.47亿元。1585家公司收入增长，占比为55%。沪市方面，据上交所数据，公司合计实现 营收49.57万亿元，净利润4.35万亿元。230余家公司净利润增幅超30%。 回到一季度情况，从行业层面分析，31个申万一级行业中，有19个行业一季度业绩实现同比增长。其 中，综合、农林牧渔行业成功扭亏，净利润分别达到134.01亿元和2.97亿元。此外，计算机、钢铁、建 筑材料三大行业净利润同比翻倍增长。计算机行业净利润同比增幅671.48%，在各行业中居首。 在净利润方面，一季度有29家上市公司净利润超百亿元。银行共13家超百亿元，工商银行以 841.56 亿 元的净利润位居首，建设银行净利润规模次之，为833.51亿元。此外，"三桶油"一季度合计实现净利润 966.36亿元。据统计，净利润规模前50 的上市公司中，国泰海通、比亚迪、格力电器、工业富联、长江 电力新入围。 【环球网财经综合报道】随着一季报披露完毕，2025年一季度，A股市场上市公司业绩表现出炉。据统 计，29家公司净利润超百亿元，20家 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，A股非金融ROE环比基本持平，结合一季度盈利增长明显反弹和 上述积极变化，预计本轮盈利下行周期的增速低点已过，但二季度以后需要重视关税政策对企业基本面 的影响。中金判断，关税对上市公司销售的冲击程度好于实体经济，但需要关注降价和供需失衡导致的 利润率下降。配置上，建议从景气回升和关税低影响两个维度寻找机会。 中金主要观点如下： 盈利增长方面，2024年全A/金融/非金融归母净利润同比分别为-3.0%/+9.0%/-14.2%，四季度大量减值损 失导致非金融盈利加速探底，全年房地产和光伏行业是主要拖累项；1Q25全A/金融/非金融归母净利润 同比为+3.5%/+2.9%+4.2%，下游行业改善明显。行业层面，有色金属、部分出口链以及TMT板块亮点 突出，高景气行业稀缺的格局发生积极变化。 盈利能力来看，A股非金融ROE环比基本持平，从2021年2季度以来，本轮ROE下行周期已持续15个季 度，拆分来看，净利润率边际企稳反弹，但资产周转率仍明显下行拖累。结构上，上游行业ROE仍在快 速下滑，下游行业若剔除地产后处于改善趋势中。其中ROE连续两个季度改善的行业包括电子、家电、 非 ...

盈利增长 - 2024年全A/金融/非金融归母净利润同比分别为-3.0%/+9.0%/-14.2%，四季度非金融盈利因减值加速探底，房地产和光伏行业是主要拖累项 [1][2] - 1Q25全A/金融/非金融归母净利润同比为+3.5%/+2.9%/+4.2%，下游行业改善明显，有色金属、部分出口链及TMT板块表现突出 [1][3] - 2024年非金融盈利下滑14.2%，剔除房地产和光伏后同比为-3%，农林牧渔扭亏为盈增长2541.6%，非银金融增长48.7%，电子和交通运输增长超10% [2] - 1Q25非金融盈利增速触底回升至+4.2%，上中下游盈利增长分别为-0.7%/+2.8%/+8.2%，能源原材料行业分化，有色金属增长67.0%，钢铁和建材分别增长383.0%和290.5% [3][4] 盈利能力 - A股非金融ROE环比基本持平，下行周期已持续15个季度，净利润率边际企稳反弹但资产周转率仍下行 [1][15] - 上游行业ROE快速下滑，下游剔除地产后改善，电子、家电、非银金融和农林牧渔ROE连续两个季度改善 [1][15] - 非金融净利润率边际企稳，毛利率持平，费用率连续两个季度下降，资产周转率受老经济行业拖累 [15] 资本开支与资产负债表 - 非金融资本开支连续四个季度负增长，4Q24和1Q25分别为-5.8%和-4.9%，新经济行业资本开支增速回升，计算机增长26.8%，汽车增长13.4% [16] - 非金融企业资产增速从3Q24的3.2%反弹至1Q25的3.9%，剔除房地产后增速反弹至5.6%，资产负债表收缩风险缓解 [17] - 应收账款周转率降至历史新低7.1%，预收账款增速连续两个季度改善，剔除房地产后同比增速反弹至+3.1% [17] 现金流与分红 - 非金融自由现金流/所有者权益创历史新高，支持A股分红比例提升2个百分点至45%，沪深300股息率上升至3.2% [2][18] - 2024年现金分红金额同比增长5%，食品饮料、纺织服饰及建筑材料分红比例分别为72%/67%/66% [18][36] 行业表现 - TMT板块一季度盈利普遍高增长，电子增长31.5%，光模块/元器件/半导体分别增长114%/50%/33%，计算机及传媒分别增长61.9%和44.6% [5] - 消费板块中农林牧渔增长818%，家电及汽车分别增长25.5%和14.0%，食品饮料和消费者服务分别下滑0.1%和7.8% [4][5] - 中游制造领域电力设备及新能源盈利降幅收窄至5.5%，机械板块增长15.4%，工程机械增长30% [4]

报告核心观点 - 4月权益市场回调，转债市场抗跌，股性估值高位稳固债性估值下降；5月权益市场或震荡，转债建议平衡配置，关注多类转债及相关行业机会，同时需关注转债条款及供需变化 [1][2][3] 4月权益与转债市场行情复盘 权益市场“V型”走势，金融消费占优 - 4月权益市场呈“V形”走势，月初受关税及财报季影响回调，后小幅反弹，下旬转向交易业绩与总量政策，转债市场跟随正股波动但抗跌，截至4月25日，万得全A年内下跌1.31%、中证转债上涨1.85% [11] - 4月A股市场主要风格指数收跌，中证1000领跌，产业链中科技TMT、先进制造板块领跌，消费、金融地产跌幅约0.8%；转债市场中小盘转债抗跌，金融转债逆势上涨 [15] - 分行业看，TMT、中游制造及家电转债随正股领跌，上游建材建筑、中游传媒、下游农牧食饮转债逆势上涨，4月仅8个申万行业指数收涨，公用事业等涨幅超3% [20] - 4月“国家队”资金入市，主要宽基权益指数ETF合计资金净流入，沪深300相关ETF为增量主力，转债跟随权益波动但抗跌，两只转债基金份额先降后升 [24] 转债估值高位稳固，强赎转债回调 - 4月转债股性估值高位稳固，百元平价溢价率稳定在约22%附近，转债市场价格中位数约119元，均为2017年以来70%分位数附近；偏债型转债数量占比维持约40%，纯债溢价率从历史50%分位数降至3%以下 [30] - 中小盘、AA - 及以下转债表现强势，大盘AA+转债反弹幅度偏弱 [35] - 个券层面，半导体、农林牧渔主题转债领涨，跌幅前十个券以强赎到期转债为主 [38] 5月转债市场展望与配置策略 经济与权益基本面展望 - 开年国内经济亮眼，消费、基建、制造业等表现良好，一季度GDP同比增速5.4%，但4月PMI环比回落，外需减弱，政策加码必要性提升 [42][44] - 5月权益市场或震荡，下有底但向上弹性偏弱，关注科技自主可控等局部赛道及优势出口链机会 [45] - 结合产业高频数据，能源、化工及建材价格回落，养殖利润改善，新能源汽车销量创新高，消费电子需求分化，建议关注多类行业绩优标的及科技成长赛道机会 [48] 转债市场展望与个券组合 - 转债股性估值相对高位稳固，偏股型转债及AAA大盘转债估值仍有抬升空间，考虑供给缩量和权益风险偏好，估值向下幅度有限 [51] - 配置策略建议短期内控制仓位，平衡配置低价偏债转债与偏股成长弹性品种，增配内需支撑方向底仓转债，关注出口链与内需共振及科技自主可控、周期修复方向转债 [58] - 推出5月转债组合，包括新能源、顺周期、半导体等板块转债 [58] 转债条款跟踪与供需展望 条款：下修与赎回跟踪 - 4月转债下修倾向偏低，临期转债积极下修，截至4月26日，9只转债提议下修，下修倾向约11.7%，5只转债公告下修结果 [61] - 5月有20只存续转债不下修区间即将到期，建议关注下修倾向变化 [61] - 4月触发强赎转债数量环比下降，但强赎倾向仍处高位，截至4月26日，6只转债强赎，9只转债不强赎，强赎倾向约40% [72] - 5月有14只转债的不强赎区间到期，多数转股溢价率偏高，需警惕强赎风险 [73] 转债供需复盘与展望 - 4月公告新发3只转债，9只转债上市，新上市转债首日价格不高，交易所受理11只转债预案，大额转债获同意注册，预案审批回暖 [79] - 2025年转债新增供给仍有限，但比此前预期乐观，短期内转债供给缩量趋势下，估值有一定支撑 [80][84] 附录：正股产业数据图表 上游能源、材料价格 - 4月石油、天然气、煤炭等上游能源价格及铜、铝合金等材料价格下降，布伦特原油价格降至66美元/桶，秦皇岛煤炭周库存均值降至650万吨附近 [49] 中游化工、建材价格 - 中游化工以聚乙烯为代表的热塑性树脂塑料价格下降，烧碱单价回落，建材价格如沥青、玻璃、水泥等亦小幅回落，橡胶价格降至14500元/吨高点 [49] 生产/消费：开工率/物流 - 唐山高炉开工率处于2023年以来较高水平，汽车半钢胎开工率下滑，下游PTA开工率从历史同期高位回落，国内出口集装箱价格指数环比基本持平 [49] 新能源/养殖/电子/消费 - 养殖方面，4月外购仔猪养殖利润扭亏，自繁自养生猪利润环比升至100元/头，毛鸡及肉鸡养殖利润扭亏，蛋鸡养殖亏损收窄 [50] - 新能源领域，锂电光伏链供需格局优化，风电需求端向好；汽车销量维持高位，新能源汽车市占率提升；消费电子需求分化，笔记本电脑需求弱，手机端受AI催化销量高于2024年同期 [50][51]

股东户数变动情况 - 共有828只个股公布了4月20日股东户数，其中392只股东户数较上期下降，降幅居前的包括哈三联(-26.12%)、山水比德(-25.96%)、丰乐种业(-16.39%)等[1][3] - 股东户数降幅超过10%的有10只个股，主要集中在医药生物、建筑装饰、农林牧渔等行业[3] - 投资者可通过交易所互动平台每月10日、20日、月末获取部分公司股东户数信息，以往3期分别有884家、5374家、746家公司透露该数据[1] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股(4月11日以来)平均上涨4.37%，涨幅居前的包括新瀚新材(+69.04%)、恒勃股份(+59.41%)、唯科科技(+51.51%)[3] - 上期(4月10日)筹码集中股监测显示，这些股票4月1日以来平均下跌3.14%，跑输同期沪指(-1.70%)，但36%的个股获得超额收益[2] - 上期股东户数降逾一成个股中，新诺威涨幅最高达12.15%，康弘药业、宏盛股份等也表现较好[2] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中股数量最多达50只，医药生物和基础化工各有34只[3] - 汽车行业有恒勃股份(-8.56%)、飞龙股份(-3.85%)等14只个股上榜，平均涨幅19.70%[5][6][10] - 国防军工行业北方长龙(-11.21%)、中航光电(-2.59%)等个股筹码集中但表现分化[4][7] 重点公司情况 - 哈三联最新股东户数41802户，较上期下降26.12%，但筹码集中以来股价累计下跌31.30%，2024年净利润同比下降20.35%[3][4] - 山水比德股东户数下降25.96%至6260户，同期股价上涨7.90%，2024年净利润同比增长126.42%[3][4] - 佩蒂股份净利润同比增幅达1742.81%，瑞联新材预计净利润中值2.50亿元同比增86.53%[4] 数据统计方法 - 统计样本剔除了近两个月上市次新股，数据来源包括定期报告和交易所互动平台[1][16] - 表格数据包含代码、简称、最新股东户数、较上期增减幅度、筹码集中以来涨跌幅及所属行业等关键字段[4][5][6]

报告核心观点 - 4月A股主要指数先抑后扬，市场流动性平稳但风险偏好回落，后续关税政策或扰动投资者情绪 [2] - 国内经济一季度开局良好，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策发力促进消费投资回升 [2][56] - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，建议关注机械设备、大消费产业链及科技成长板块 [2][3][57] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济有韧性，3月零售销售同比增4.91%，新建私人住宅开工数持平，4月通胀预期大幅提高，劳动力市场初请失业金人数略有回升 [7] - 4月初美国加征关税致贸易摩擦升级，下旬特朗普称关税将“大幅下降”，美股上扬，避险资产下跌，美联储官员表态偏鸽派 [7] - 4月主要国际指数涨跌互现，韩国综指涨幅最大为2.63%，纳斯达克综指涨0.48%，恒生指数、道琼斯工业平均指数跌幅较大 [7] A股市场 - 4月初受美国加征关税影响A股指数下行，后政策利好带动回升，科技成长、大消费等板块获资金关注，红利资产表现稳健 [9] - 截至4月25日，上证综指收报3295.06点，较3月末跌1.22%，创业板指跌幅最大为7.44%，中证500指数跌3.94% [2][11] - 分行业看，农林牧渔等8个行业上涨，农林牧渔涨幅最大为3.97%，电力设备、通信行业跌幅较大 [12] - 按风格划分，成长、周期风格跌幅较大，稳定风格指数上涨约2.18%，按规模划分，大、中、小盘指数下跌，大盘指数跌幅较小 [13] 盈利分析 - 2025年3月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.80%，较上月回升1.10pct，营业收入累计同比增长3.4%，较上月提升0.6pct，营业收入利润率提升0.17pct至4.7% [18] - 分行业看，上游资源开采行业利润同比下跌3.10%，中游制造业利润同比增长7.60%，增速较上月回升2.80pct，专用设备制造业利润同比增长14.20%，电力热力供应业利润增速高位回落，同比增长6.10% [19][21] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 4月银行间市场流动性环比改善，央行资金回笼量减少，资金利率低位震荡，逆回购净回笼2220亿元，MLF操作投放6000亿元，单月净投放5000亿元 [23] - 央行副行长表示将适时降准降息，保持流动性充裕，创设新的结构性货币政策工具 [23] - 截至4月25日，R007和DR007利率月均值分别为1.66%、1.64%，利差约4.61bp，5年期LPR和1年期LPR与上月持平，银行间质押式回购日均成交额较3月上升9.74% [24][25][27] A股市场流动性指标 - 截至4月25日，A股限售解禁规模略有回升，新成立偏股型基金份额环比小幅减少，重要股东转为净增持，中央汇金等中长期资金入市力度加大，市场流动性平稳 [31] - 4月A股重要股东净增持市值为7.47亿元，全部A股解禁金额约为1581.87亿元，较上月小幅上升 [31] - 4月1日至25日，A股日均成交额为12578.94亿元，环比减少17.65%，新成立偏股型基金份额为426.49亿份，环比小幅减少 [34] 市场情绪指标 - 4月初受中美贸易摩擦扰动，投资者信心回落，风险偏好走弱，融资买入额、融资余额下降，后政策出台市场交投热度有所修复，科技成长板块修复弹性大 [38] - 截至4月25日，A股主要指数月平均换手率环比涨跌互现，科创50换手率提升幅度最大为0.15pct，中证500下降幅度最大为-0.51pct [38] - 截至4月25日，沪深京三市两融余额为18026.28亿元，4月融资买入额为993.14亿元，融资买入额占A股交易金额比重约为8.73%，月均值较3月有所下降 [42] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至4月25日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于历史70.48%分位数水平，上证50、科创50动态市盈率历史分位数环比上月末上升，沪深300、中证500、创业板指动态市盈率历史分位数环比上月末下降 [43] 申万一级行业估值 - 截至4月25日，多数申万一级行业估值下降，商贸零售等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔等行业低于历史10%分位数，通信、电子、电力设备行业市净率超过历史50%分位数 [48] 政策分析 - 4月9日国务院总理李强强调实施积极有为宏观政策，靠前发力推动既定政策落地，根据形势推出新的增量政策 [50] - 4月14日海关总署称一季度我国出口规模突破6万亿元，增长6.9%，展现强劲韧性 [50] - 4月16日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态 [50][51] - 4月15日四部门联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》，对统计对象、指标等作出统一规定 [51] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 外部环境上，美国加征关税损害全球贸易稳定，短期内对我国出口有冲击，需加力支持经济增长 [2][56] - 国内经济基本面良好，一季度主要经济指标改善，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策促进消费投资回升 [2][56] - 就业形势总体稳定，预计政策降低居民负担，促进收入增长，带动消费回暖，宏观调控政策基调积极，将适时降准降息 [2][56] 行业配置建议 - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，有望改善市场风险偏好 [2][57] - 建议关注“两新两重”政策受益的机械设备、大消费产业链龙头公司，以及科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [3][57]

"五一"假期前的最后一天，A股上市公司2024年年报及2025年一季报披露，已基本落幕。 数据显示，截至4月30日，5411家A股上市公司中，已有5402家披露2024年年报，5399家披露2025年一 季报。A股上市公司提交了年度营收近72万亿元的"成绩单"。 2024年：各行业间业绩分化明显 2024年全年，A股上市公司合计实现营业收入71.92万亿元，同比下降0.22%；实现归母净利润5.21万亿 元，同比下降2.96%。 其中，4029家实现盈利，占比约75%；2567家归母净利润同比增长，占比约48%，含548家上市公司净 利增超100%，1279家上市公司净利增超30%。正丹股份（300641）净利润同比增长近120倍，成为2024 年A股净利"增幅王"。 从板块来看，2024年主板营收、净利双降，分别同比下降0.39%、1.83%；创业板、科创板均呈现营收 正增长，净利润下降，其中创业板营收增速为2.72%，归母净利润同比下降13.47%，科创板营收同比增 加0.26%，归母净利润下降39.68%；北交所营收同比下降2.21%，归母净利润降幅为21.99%。 从营收来看，电子设备、信息技术和交通 ...

市场表现 - 4月A股主要宽基指数普遍下跌，仅万得微盘股指数上涨4 99%，上证指数跌1 7%，深证成指跌5 75%，创业板指跌7 4% [1] - 成长风格指数相对抗跌，科创50、科创综指、科创100跌幅在1%-1 35%之间，沪深300、中证A50、中证A500均跌3% [1] - 港股4月震荡回调，恒指跌4 8%，恒生科技指数跌6 95% [1] 指数表现对比 - 创业板50指数表现最差，4月跌8 4%，其次是创业板指跌7 4%，恒生科技指数跌6 95% [2] - 中证2000指数跌2 84%，中证500指数跌3 86%，中证1000指数跌4 44% [2] - 中证红利指数跌1 22%，中证REITs全收益指数跌0 81% [2] ETF表现 - 格隆汇十大核心ETF 4月整体下跌2 57%，港股创新药ETF领涨1 41%，年内累计上涨28 69% [3] - 消费ETF 4月上涨0 62%，A500ETF基金(512050)4月下跌3 48% [3] - A500ETF基金(512050)本周小幅下跌0 11% [4] A500指数特点 - A500指数覆盖35个中证二级行业、91个中证三级行业，一级行业覆盖度100%，行业分布与全市场高度契合 [5] - 显著降低金融板块权重，超配工业、信息技术、医药卫生等新兴产业，聚焦半导体、新能源、人工智能、通信设备等新经济领域 [5] - 包含266只沪深300未覆盖的细分行业龙头，权重占比近20%，自主可控概念成分股占比28 32% [5] - 当前PETTM为14 2倍，处于近十年46 58%历史分位，具备戴维斯双击潜力 [6] 港股创新药板块 - 港股创新药ETF年内涨幅28 69%，前十大权重股占比约70%，包括药明生物、百济神州、信达生物等龙头 [7][11] - 政策支持力度大，医保局加快审批与支付覆盖，七部门印发医药工业数智化转型实施方案 [9] - 创新药企业出海加速，2024年License-out交易额超300亿美元，信达生物营收增51 8%，百济神州海外收入占比达58% [11] 消费板块 - 消费ETF 4月上涨0 74%，跟踪中证主要消费指数，食品饮料占比53 71%，前十大成分股权重66 9% [12][15] - 五一假期前夕各地出台消费刺激政策，国内航线机票预订量同比+319% [14][15] - 政治局会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，银河证券预计后续服务消费政策将加码 [15]