首席点评 - 上半年汽车产销量首次双超1500万辆，同比均实现两位数增长，得益于整治"内卷式"竞争，车企生产节奏稳定，压库存状况改善[1] - 单纯价格战只会助长"劣币驱逐良币"，依靠技术创新和产业升级才能赢得未来[1] 重点品种分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货大幅反弹，夏季检修深化导致供给收缩，生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱[2][14] - 纯碱期货反弹但生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨，处于库存承压消化周期[2][14] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，钢材库存延续去化，出口面临关税影响但钢坯出口强劲[3][22] - 煤焦矿等原料成本抬升，短期钢价震荡偏强运行[3][22] 股指 - 美国三大指数下跌，A股成交额1.74万亿元，融资余额增加47.68亿元至18605.04亿元[3][8] - 中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300具防御价值[3][8] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税，可能根据对方政策调整[4] 国内新闻 - 上交所发布科创板配套业务规则，增强制度包容性适应性[5] 行业新闻 - "国铀一号"示范工程生产下线"第一桶铀"，标志我国天然铀生产取得突破[6][7] 外盘每日收益 国债 - 10年期国债收益率上行至1.66%，央行公开市场净回笼2265亿元，Shibor维持低位[9] - 国内CPI同比上涨0.1%，PPI同比降幅扩大，"反内卷"政策驱动部分大宗商品价格走强[9] 原油 - SC夜盘上涨2.14%，特朗普关税政策增加全球经济和石油需求不确定性[10] - OPEC+可能批准9月份大幅增产，关注后续增产情况[10] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.17%，沿海库存78.65万吨，环比上涨4.1万吨，涨幅5.5%[11] - 国内装置开工负荷72.50%，环比下降3.11个百分点[11] 贵金属 - 黄金走强，白银突破走高，特朗普宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税[16] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动提供支撑但价位较高上行迟疑[16] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低位考验冶炼产量，下游需求总体稳定向好[17] 铁矿石 - 铁水产量回落但空间有限，港口库存去化速率快，中期供需失衡压力大[21] - 短期宏观预期偏强，震荡偏强看待[21] 豆菜粕 - 夜盘豆粕震荡收涨，美国大豆优良率66%，与预期持平[24] - 国内供应宽松格局施压上方空间，预计连粕维持震荡[24] 油脂 - 夜盘豆棕油偏强运行，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%[25] - 马棕库存203.05万吨，环比增长2.41%，报告中性偏空[25] 集运欧线 - SCFI欧线2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU[26][27] - 马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周上涨50美元[27]

核心观点 - 财政部加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期稳健投资，预计险资权益资产配置比例提升，大类资产配置风格总体稳健，保险股具备长期配置价值 [2] - 虽外部有不确定性扰动，但国内政策支持与产业升级积极变化累积，“反内卷”推进带动预期升温及政策博弈扩散，部分公司中报业绩向好，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源等三条主线 [3] - AI+办公软件行业处于工具智能化向工作流重构转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，看好该赛道投资机会，推荐多家公司 [3] 重点推荐报告摘要 非银行金融 - 7月11日财政部发布通知，将国有商业保险公司“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”结合，权重分别为30%、50%、20% [6] - 监管推动国有险企长周期考核机制不断完善，此次通知加强考核，引导险资长期稳健投资，提高入市积极性，发挥“压舱石”作用 [7] - 预计险资权益资产配置比例提升，但大类资产配置风格仍稳健，险企将合理确定权益投资比例，挖掘优质标的增厚收益 [8] - 政策助力险企增厚长期收益、缓解压力，2025年负债端业绩有望稳健，保险股具备长期配置价值，不同权益市场情况建议关注不同险企 [9] 策略周报 - 上周A股上行，中小创弹性大，海外特朗普公布新关税政策，国内“反内卷”推进，上证指数突破3500点后成交放量，多数行业指数上涨 [9] - 海外特朗普对多国关税升级，后续需关注美国与贸易伙伴谈判进展 [10][11] - 国内物价数据有韧性，“反内卷”持续推进，关注上市公司中报业绩，国有险企考核新规强化险资长期投资导向 [12] - 虽外部有扰动，但国内积极因素累积，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源、金融三条主线 [13] 计算机 - AI+办公是以大模型为引擎重构办公全流程的数字化解决方案，我国AI+文字处理软件占比较高，行业正向垂直专业化和生态整合方向发展 [13] - 行业经历四个发展阶段，当前AI Agent技术推动办公软件向企业智能中枢演进，市场呈现多元化竞争格局，国内厂商形成差异化优势 [14] - 行业处于转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，线上办公等需求构建增长引擎，具备相关能力的厂商有望扩大优势，推荐多家公司 [15][16] 一般报告摘要-行业公司 房地产 - 本周地产板块上涨6.12%，市场博弈情绪升温，短期有三重选股逻辑，关注底部弹性标的贝壳，同时关注净现金流及分红稳定的物管企业 [17][18] - 应淡化短期政策博弈，关注中长期确定性因素，部分“核心区及好房子”止跌回稳，优质房企走出低谷且分红稳定，市场对“好房子”需求旺盛 [18] - 政策环境方面，北京支持公积金支付首付并申请贷款，西安出台保障房管理办法；市场运行方面，成交环比回落，库存环比上升，去化周期19.2个月；资本市场方面，本周境内地产债发行157亿元，地产板块上涨 [19] 非银行金融 - 7月11日金融监管总局发布办法规范金融机构适当性管理，加强消费者权益保护，对金融消费者和机构均有益 [20] - 7月11日财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期投资，提高入市积极性，预计资产配置风格仍稳健 [21] - 7月9日国务院印发通知加大稳就业政策支持力度，推出19条举措，促进投资和消费，稳定市场预期 [22] - 投资建议方面，银行关注股息价值、区域行和股份行；非银看好保险和证券长期配置价值 [23] 石油石化 - 石油石化方面，出行旺季支撑成品油需求，短期油价偏强震荡，但欧佩克+增产节奏加快，旺季之后油价或面临下行压力，宏观经济方面市场对关税政策和美联储降息时机有担忧 [24] - 氟化工方面，热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位坚挺，供应端受限，下游汽车、空调产业需求强劲，制冷剂价格有望延续高位偏强走势 [25] - 投资建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，分别推荐相关企业 [26] 有色金属 - 黄金方面，前期美联储降息预期压力消退，短期金价预计震荡偏强，中长期海外宏观不确定，黄金避险属性放大，美元信用走弱，看好中长期走势 [27] - 工业金属方面，美铜关税加征在即，短期铜价震荡或加剧，中期中枢预计上行；铝价中期走势看好，供给刚性、库存低位下供需缺口价格弹性有望放大 [28][29] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块，分别推荐相关企业 [30] 新股概览 - 即将发行的新股有悍高集团、山大电力、技源集团、华电新能，列出了申购日、申购代码、发行价等信息 [31] 资讯速递 国内财经 - 今年央行实施适度宽松货币政策，政策工具箱储备充足，下半年将根据形势择机施策，回顾今年货币政策体现灵活应对 [33] 国际财经 - 7月11日美国对古巴国家主席等进行制裁，更新制裁清单，古巴外长表示美国无法改变古巴意志 [34][35] - 7月11日有关美联储主席鲍威尔辞职传闻愈演愈烈，美国联邦住房金融局下属机构相关人员发表声明 [36] 行业要闻 - 截至6月30日累计有439款生成式人工智能服务完成备案，本阶段新增93款备案、74款登记 [37] - 7月11日工信部发布工作要点，推进数字化转型，开展相关试点，引导企业加快数字化改造 [38] 两市公司重要公告 - 柳工、永鼎股份、亚钾国际、财达证券上半年净利润同比预增，豫能控股上半年预盈且同比扭亏，各公司说明了业绩变动原因 [39][40][41][43][44]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 关税落地使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注价格反弹机会 [3][5] - 建议关注各金属相关优质企业，如铜的紫金矿业等，铝的中孚实业等，锂的雅化集团等，钴的华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 7 月 5 日当周初请失业金人数略低于预期，宣布将对铜征收 50%关税，7 月下旬或 8 月 1 日实施 [9] - 金诚信、中孚实业、藏格矿业发布 2025 半年度业绩预告，归母净利润均同比增长 [10] 1.2 市场表现 - 本周申万有色板块上涨 1.02%，跑输上证指数 0.07pct，位居申万板块第 20 名 [11] - 细分板块中稀土/磁材/铜材板块涨跌幅居前，铝/铜/黄金板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为铜冠铜箔等，后五为紫金矿业等 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.80 倍，与万得全 A 比值为 98% [21] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.29 倍，与万得全 A 比值为 138% [21] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-2.43%/-1.63%/+10.30%，库存分别为 10.9 万吨/23.4 万短吨/8.1 万吨，环比变化+14.1%/+6.0%/-3.7% [5] - 国内电解铜社会库存 14.4 万吨，环比+9.0%，下游需求回升，铜杆开工率 67.0%，环升 3.3pct [5] - 短期沪铜预计在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡 [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格反弹带动现货回升，价格涨 1.94%至 3160 元/吨，开工率环比降 0.05pct 至 79.92% [5] - 电解铝库存维持低位，沪铝涨 0.36%至 2.07 万元/吨，毛利 4535 元/吨，环比降 2.28% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌 1.70%、沪铅下跌 0.96%；伦铅库存下跌 5.28%，沪铅上涨 3.46% [49] - 本周伦锌价格上涨 0.44%，沪锌价格上涨 0.22%；伦锌下跌 6.30%，沪锌上涨 10.18% [49] - 锌冶炼加工费持平至 3800 元/吨；矿企毛利上涨 0.23%至 7088 元/吨、冶炼毛利为 272 元/吨，盈利扩大 [49] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌 0.90%，沪锡价格下跌 1.25%；伦锡库存下跌 6.64%，沪锡库存下跌 1.40% [62] - 本周伦镍价格下跌 1.08%，沪镍价格下跌 1.05%；伦镍库存上涨 1.83%，沪镍库存上涨 0.50% [62] - 镍铁价格下跌 1.09%；国内镍铁企业盈利为 4334 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 3.62%至 22766 元/吨 [62] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石等价格有涨有跌，碳酸锂涨 2.33%至 6.38 万元/吨，锂辉石精矿涨 3.22%至 674 美元/吨 [5] - 供给端矿端未明显减产，库存累积，需求端处于淡季，刚需采购为主 [5] 3.2 钴 - 本周国内电钴价格下跌 3.2%至 24.6 万元/吨 [5] - 刚果金延长钴出口禁令 3 个月，Q4 或原料紧缺，关注价格反弹机会 [5]

美国贸易关税政策 - 特朗普利用232调查加征关税落地确定性高，将成其倚重的关税政策[3] - 已落地232关税的钢铝税率从25%提至50%，汽车加征25%；接近公布的铜8月1日加征50%、医药未来加征200%；尚在调查的关键矿产、木材、飞机预计分别在10月中旬、12月初、2026年2月初出结果[3][4][15][16][17][18] - 特朗普关税体系将由基准关税、232关税、对等关税构成[5][19] 全球地缘政治事件 - 普京确定出席九三阅兵，预计中俄达成系列合作共识；特朗普三季度访华可能性较高[20][21][22] - 特朗普分四批对24个贸易伙伴发关税函，8月1日实施，涉及日本25%、巴西50%等不同税率[23][25] - 特朗普政府对俄态度强硬，或新增对乌3亿美元军事援助和对俄制裁[26] 新闻发布会观点 - 商务部回应英伟达高管访华、关键矿产转运等问题；外交部回应中美、中欧经贸及国际热点问题[30][32] 全球地缘动态 - 中东以色列推动加沙停火谈判；俄乌冲突持续，俄罗斯发动大规模空袭[35] 风险提示 - 美国贸易谈判或增针对中国商品条款，特朗普关税政策反复，其他国家可能出卖中国利益[6][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [14][38][84][85] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜景气度稳健向上，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 铝景气度底部企稳，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 贵金属景气度加速向上，大美丽法案推动财政扩张使黄金逻辑进一步强化 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周LME铜价-1.92%到9663.00美元/吨，沪铜-1.63%到7.84万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数涨至-43.79美元/吨；全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四增加1.19万吨；7月阳极铜企业整体开工率预计环比上升4.81个百分点至58.25%；国内主要精铜杆企业周度开工率回升至67.00%，环比上升3.26个百分点，较预期值低4.56个百分点，同比下滑0.69个百分点；漆包线行业机台环比上涨1.47个百分点至81%，新接订单量大幅增长4.01个百分点；铜线揽企业开工率71.52%，环比升3.7个百分点，同比降11.69个百分点，整体需求仍显疲弱 [1][15] 铝 - 本周LME铝价+0.17%到2602.00美元/吨，沪铝+0.29%到2.07万元/吨；本周四国内主流消费地电解铝锭库存46.6万吨，较本周一减少1.2万吨，较上周四减少0.8万吨；国内主流消费地再生铝合金锭社会库存26766吨，较上周四增加3534吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8857万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.05个百分点至79.92%；本周五国内9个港口的铝土矿库存共计2212万吨，较前一周减少45万吨 [2][16] 贵金属 - 本周COMEX金价+0.71%至3370.30美元/盎司，美债10年期TIPS上升1BP至2.06%，SPDR黄金持仓减少0.02吨至947.64吨；黄金受国际复杂局势影响短期避险吸引力增强，如特朗普拟对进口美国的铜征50%关税、巴以冲突停火谈判濒临崩溃 [3][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制或带来稀土内外同涨，《管理条例》落地拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善，板块望迎业绩估值双升 [38] - 小金属板景气度高景气维持，钼价上涨，锑价见底持稳，锡价小幅回调，战略金属稀缺，库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [38] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格为45.62万元/吨，环比上涨2.27%；氧化镝本周价格175.0万元/吨，环比上涨2.94%；氧化铽本周价格722.0万元/吨，环比上涨0.70%；氧化铈本周价格1.09万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.45万元/吨，环比持平；海外氧化镝、氧化铽价格环比持平至750/3000美元/公斤，仍较国内价格溢价率超过190%；美国政府拟控股稀土公司，凸显稀土资源战略属性，框定的“补贴底价”或利多国内价格上涨；产业内供应端有收紧预期，需求端稳中增加，出口恢复预期加强，看好后续稀土价格上涨；建议关注广晟有色、中国稀土等标的 [39] 钼 - 钼精矿本周价格为3990元/吨，环比上涨5.00%；钼铁本周价格25.50万元/吨，环比上涨6.25%；钼精矿本周库存为4000吨，环比持平；钼铁本周库存为4110吨，环比持平；7月至今钢招量0.2万吨，2025年1 - 6月钢招量累计同比+13%；钢厂盈利水平或受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，钼价上涨通道进一步明确；钼属军工金属，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价；推荐金钼股份，国城矿业 [41] 锑 - 本周锑锭价格为18.59万元/吨，环比持平；锑精矿价格为16.10万元/吨，环比持平；海外锑价环比+0.5%至5.98万美元/吨；得益于出口修复预期加强，业内信心增强，叠加国内冶炼厂大面积停产、减产，锑价有望见底；7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点；资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改；建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [40] 锡 - 锡锭本周价格为26.68万元/吨，环比下降0.37%；锡锭本周库存为7097吨，环比下降1.40%；佤邦复产预期反复，锡价近期偏强运行，库存对价格有坚实支撑；中长期看国内外增量项目稀散且有不确定性，需求端有望受益半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局长期向好；建议关注锡业股份、华锡有色等标的 [42] 钨 - 钨精矿本周价格17.56万元/吨，环比上涨0.60%；仲钨酸铵本周价格25.41万元/吨，环比上涨0.42%；钨精矿本周库存430吨，环比下降4.44%；仲钨酸铵本周库存200吨，环比下降9.09%；国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [42] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，刚果金再延续3个月出口禁令，行业供需改善，后续或迎来补库行情 [84] - 锂金属景气度下行趋缓，行业库存持续积累，但对下半年锂电需求有预期，供需或改善 [85] 能源金属基本面更新 锂 - 本周SMM碳酸锂均价+2.27%至6.17万元/吨，氢氧化锂均价-1.02%至6.28万元/吨；碳酸锂总产量1.8万吨，环比-0.06万吨；碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存13.83万吨，环比+0.15万吨；碳酸锂现货价格企稳回升，因7月需求预期改善、部分刚需采购支撑及市场传言扰动，但市场处于“上游挺价、下游压价”博弈中，过剩格局未改，短期或维持震荡，未来需关注上游减产动作、下游补库节奏等动向 [85] 钴 - 本周长江金属钴价+0.6%至25.08万元/吨，钴中间品CIF价+0.4%至12.25美元/磅，计价系数为85，硫酸钴价+1.3%至4.97万元/吨，四氧化三钴价-0.1%至20.4万元/吨；钴中间品继续上涨，IXM宣布不可抗力强化看涨情绪，矿商暂停报价或提价，冶炼厂成本倒挂、需求弱，消耗库存为主，刚果（金）政策致原料短缺预期支撑涨势，但需警惕高价抑制需求 [86] 镍 - 本周LME镍价+0.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价+1.5%至12.22万元/吨；LME镍库存-1824吨至20.25万吨，港口镍矿库存+113万吨至872万吨；镍价反弹向上，国内政策聚焦“反内卷”，印尼政策扰动提供支撑，后续需关注印尼RKAB审批进度及全球需求情况 [87]

市场整体表现 - 上证指数盘中上探3555.22点创9个月新高，收盘3510.18点续创2022年1月25日以来新高，全天成交1.74万亿元 [1] - 本周上证指数累计涨1.78%，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.36%，周线均实现"三连阳"，A股单周成交7.48万亿元连续三周位于7万亿元上方 [2] - 市场人气处于阶段高位，结构性机会不断涌现，短期建议关注业绩线，中长期维持多头思维 [2] 金融科技板块 - 金融科技指数涨超3.5%刷新发布以来新高，成份股古鳌科技20CM涨停，金证股份、恒宝股份封板，互联网券商龙头指南针大涨超12%创历史新高 [2] - 金融科技ETF（159851）盘中最高飙至5.13%，收盘大涨3.76%报1.739元创历史新高，成交18.27亿元创历史次高，近20日资金累计加码超16亿元 [3] - 金融科技指数近3个月由低点猛涨超39%，大幅跑赢同期创业板指（+22.13%）、上证指数（+13.36%） [4] - 稳定币概念受上海市国资委学习会催化，互联网券商受益于两市单日成交1.71万亿元的市场活跃度 [4] 券商板块 - 券商ETF（512000）盘中猛涨逾4%刷新年内新高，成交环比激增近140%，全天成交19.52亿元 [1][5] - "券茅"东方财富全天成交263.14亿元登顶A股吸金、成交"双冠王"，主力资金净流入29.75亿元 [8][9] - 证券板块获主力资金净流入90.97亿元居申万二级行业第二，中银证券、中原证券、天风证券获净流入居前 [9][10] - 红塔证券、国盛金控、哈投股份等券商中报业绩预增显著，国盛金控预计净利润同比增236.85%-394.05% [14] 有色金属板块 - 有色龙头ETF（159876）场内价格涨2.18%报1.221元再创年内新高，稀土概念股中色股份、北方稀土等4股涨停 [1][16] - 有色金属板块获主力资金净流入99.89亿元跻身申万一级行业TOP3，北方稀土、中国稀土分别吸金28.39亿元、17.32亿元 [17][18] - 北方稀土、包钢股份宣布提价，北方稀土预计上半年归母净利同比增1882.54%-2014.71% [19] - 铜、黄金等细分领域受政策及需求驱动，央行连续8个月增持黄金，铜价短期或回调但长期看好 [19][21]

黄金方面 - 美国截至7月5日当周初请失业金人数录得增加22.7万人，低于市场预期的23.5万人以及前值的23.2万人，就业市场数据改善可能推迟美联储降息周期，短期对金价形成压力 [1] - 美联储官员戴利认为今年可能在秋季实施两次降息，沃勒重申7月降息可能性，但穆萨莱姆认为关税对通胀的影响可能年底才能明朗，当前降息预期不明朗导致金价延续调整 [1] - 技术面显示金价近期反弹触及20日均线附近，若有效突破3365美元压力位则可能进一步上行，否则需警惕回落至3315美元支撑位的风险 [1] 原油方面 - 欧盟委员会拟对俄罗斯石油实施浮动价格上限机制，以色列国防部长警告可能对伊朗采取打击行动，地缘政治博弈升温短期支撑油价 [2] - 欧佩克+4月以来持续增产，目前讨论从10月起暂停增产计划 [3] - 欧佩克预测2025年全球石油需求为1.05亿桶/日，2026年增至1.063亿桶/日，2029年达1.116亿桶/日，需求旺季背景下油价短期或维持震荡偏强 [3] - 技术面显示油价在68美元压力位遇阻，需警惕回落至65美元支撑位的风险 [3] 日经225指数 - 日线连续多日维持震荡整理，短期可能延续39522-40079区间调整，若跌破20日均线则需警惕进一步下行风险 [4] 铜 - 日线大幅走高后需警惕技术性修正风险，4小时线运行于20日和62日均线上方，短期关注5.38美元支撑位测试情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色金属、能源、化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，综合考虑市场供需、宏观政策、价格走势等因素给出投资策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：大金融强势推升，指数突破短期震荡区间上沿中枢上移，但测试关键位置需谨慎，建议买入低执行价看跌期权后卖出高执行价看跌期权做牛市价差策略 [2] - 国债：债市缺乏驱动，权益市场压制债市，但基本面和资金面支撑未扭转，单边策略暂观望，待调整企稳后多配，曲线策略中期关注做陡 [2] 金属板块 - 贵金属：金价维持在3300美元（765元）附近，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银受关税驱动资金流入有上涨空间，企稳37美元（9000元）将进一步走高 [2] - 集运指数（欧线）：EC盘面上行，EC08主力合约谨慎看多，单边操作暂观望 [2] - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] - 铁矿：黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多 [2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，逢低做多 [2] - 焦炭：主流钢厂第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [2] - 有色金属：铜主力关注780000支撑位；氧化铝主力短期在3000点以上偏强运行；铝主力参考19800 - 20800；铝合金主力参考19200 - 20000；锌主力参考21500 - 23000，高位空单继续持有；不锈钢盘面有所反弹，基本面未明显变动，主力参考12500 - 13000，短期波段策略为主 [2][3] 能源化工板块 - 原油：关税矛盾冲击需求，市场担忧增加拖累油价回调，短期不建议追高，观望为主，主力合约压力位调整 [2] - 尿素：印标超预期和消息面扰动出口情绪，短期基差修复需求仍存 [2] - PX：产业链终端负反馈加剧，PX反弹承压，PX09短期在6600 - 6900震荡，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA：产业链终端负反馈加剧，PTA反弹承压，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA9 - 1滚动反套 [2] - 短纤：工厂减产预期下加工费有所修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩，关注1100附近压力及减产兑现情况 [2] - 瓶片：需求旺季减产增加，加工费修复，跟随成本波动，单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇：供需逐步转向宽松，短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [2] - 烧碱：盘面反弹，氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升，预计短期偏强运行 [2] - PVC：宏观气氛推升盘面反弹，基本面暂无改善，短期观望 [2] - 纯苯：供需边际好转但高库存下驱动仍有限，主力合约BZ2603时间较远，资金博弈明显，单边观望，月差反套 [2] - 苯乙烯：供需预期偏弱且高估值下涨幅受限，EB08短期关注7500以上压力，关注高空机会，期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [2] - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低，叠加商品偏强，BR短期坚挺，短期关注BR2508在11800附近压力 [2] - LLDPE：成交走弱，价格小幅上涨，短期震荡 [2] - PP：供需双弱，成交一般，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [2] - 甲醇：基差继续走弱，成交尚可，区间操作2200 - 2500 [2] 农产品板块 - 豆类：市场缺乏话题，内外盘磨底，短线操作 [2] - 生猪：市场对后市乐观，但潜在供应压力累积，关注14500附近压力 [2] - 玉米：利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡 [2] - 油脂：豆油盘面或围绕7900点震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花：旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果：交易清淡，价格走弱，主力在7700附近运行 [2] - 红枣：市场价格小幅波动，主力在10500附近运行 [2] - 花生：市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱：消息面扰动较多，盘面大幅反弹，等待反弹空的机会 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [2] - 橡胶：宏观情绪偏强，带动胶价上行，14000 - 14500区间布局空单 [2] - 工业硅：工业硅期价震荡走高，观望 [2] 新能源板块 - 多晶硅：多晶硅现货报价进一步上调，期货价格继续上涨，观望 [2] - 碳酸锂：情绪暂稳盘面窄幅震荡，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受关税政策、供需关系、市场情绪等因素影响，走势分化，部分行业短期震荡，部分有上涨或下跌趋势，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价下行，布伦特09合约跌1.85%，关税政策反复使经济及油品需求不确定，OPEC+后续产量回归及需求回落令供需承压，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限[2] - 燃料油&低硫燃料油：油品强弱排序为SC>BU>LU>FU，高硫燃油需求低迷、供应风险解除，FU单边及裂解走弱；低硫需求缺乏驱动，LU跟涨原油乏力，裂解下行[18] - 沥青：6月炼厂产量超排产计划，下旬商业库存累库，7月出货量下滑，需求恢复延缓，单边走势跟随原油但基本面转弱限制上方空间[19] - 液化石油气：国际市场供应宽松，价格平稳，上周检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，夏季供应压力延续，盘面反弹动力有限，维持低位震荡[20] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，美联储官员对降息看法分化，特朗普施压降息，关税执行日前不确定性强，风险情绪或反复，贵金属延续震荡[3] - 铜：隔夜震荡，市场关注特朗普关税消息，加征关税使废铜贸易货源紧张，国内淡季或打开跌势，建议空头持有[4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，产业淡季负反馈显现但累库不显著，仓单水平低，市场分歧大，关注持仓变化；外盘回调内盘走弱，原、再生铝供应预增，消费淡旺季切换，下游接受度低，库存增加，多单背靠万七持有[5][9] - 氧化铝：过剩行业反内卷带动期现货上涨，仓单库存低需基差走低吸引流入，期货月差拉大暂震荡偏强，但运行产能回升至高位，上方空间有限[6] - 铸造铝合金：市场风险偏好向好，跟随沪铝偏强波动，现货上调，交割品溢价，铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差扩大可考虑多AD空AL介入[7] - 锌：受益“反内卷”，黑色价格反弹带动锌价回升，LME锌库存走低、贴水转升水，外盘带动内盘，资金层面积极，但基本面供大于求决定中长线下跌，短期低库存下资金博弈加剧，震荡运行，关注2.3万元/吨附近高空机会[8] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，印尼扰动平复使矿端压力缓解，库存充裕无现货支撑，技术上反弹强劲，轻仓试空为宜[10] - 锡：隔夜伦锡收回涨幅，市场关注LME锡库存低位反复，7月15日LME香港库运营，关注跨市物流，国内现锡持平，预计本周去库，前期高位空单持有[11] - 碳酸锂：期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存高位，下游7月排产旺盛，反弹时间意义大于空间意义，观察6.5 - 6.65区间阻力有效性[12] - 工业硅：期货大幅收涨，市场情绪受下游多晶硅预期主导，基本面拖累有限，7月多晶硅产量有望突破，有机硅产量环比增长，供应端大厂减产，但套保压力仍存，短期震荡偏强[13] - 多晶硅：期货突破4万元关口，“反内卷”题材发酵，厂家上修报价，下游探涨，品牌交割模式下仓单数量持稳，盘面套保压力有限，预计延续跟涨现货[14] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，本周螺纹表需、产量回落，库存下降；热卷需求、产量回落，库存累积。铁水产量高位，低库存下负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力。下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位，制造业有韧性，“反内卷”预期发酵，地产政策刺激预期升温，盘面短期强势，关注终端需求及政策变化[15] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，供应端全球发运环比回落，国内到港量反弹，港口库存无大累库压力；需求端淡季钢材表需走弱，钢厂盈利尚可，铁水有减产压力。宏观层面市场对重要会议预期高，贸易不确定性下降，做多情绪回暖，短期偏强走势，但价格已包含乐观预期，注意波动风险[16] 农产品 - 大豆&豆粕：美国大豆优良率正常，未来两周天气无重大偏差，特朗普政府关税威胁执行时间推迟至8月1日。连粕震荡上涨，国内油厂周压榨量高位，豆粕库存上升，巴西升贴水涨幅大，9月船期采购进度达70%。中美贸易不确定，美国天气未恶化，大连豆粕先以震荡对待，关注USDA7月报告[32] - 豆油&棕榈油：棕榈油主力合约部分减仓回调，MPOB报告显示产量符合预期，出口低于预期，进口贴近预期，国内消费高于预期，期末库存高于预期，但出口+国内需求总量与上月持平，期末库存少量增加。关注欧洲和黑海葵花籽天气，短期高温或利于棕榈油需求。美豆产区天气利于生长，三季度棕榈油季节性增产，长期生物柴油发展利于植物油，短期关注政策和产区天气[33] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽产区局地偏干风险缓和，关注土壤湿度和作物优良率。CFTC基金持仓显示净多头且处历史高位，谨防减持施压。国内菜油弱势，马棕供需报告利空外溢影响菜油，菜系期价短期震荡[34] - 豆一：国产大豆主力止跌反弹后小幅震荡，本周东北气温偏高、降水偏多，土壤墒情适宜，未来一周产区天气有利。政策端购销双向交易成交好，进口大豆美豆产区天气利于生长，短期关注天气和政策[35] - 玉米：大连玉米震荡，7月中储粮拍卖使供应增加、价格走低，影响市场预期，基层贸易商增加供应，山东现货增加，深加工企业收购价格下跌，市场矛盾不大，期货或继续震荡[36] - 生猪：期货增仓上扬创新高，现货价格走弱，现货基差大幅收窄，前期现货拉升情绪转向，盘面难大幅走高，6月能繁母猪存栏上升，中长期猪价有下行压力[37] - 鸡蛋：期货增仓下跌创新低，现货报价稳定，7月为淡旺季转折点，今年中秋晚旺季启动或延后，8月合约对现货升水近千元，关注旺季启动时间和现货表现及升水收敛情况，长期产能去化不足，蛋价未见底[38] - 棉花：美棉小幅上涨，关注月度供需报告，巴西棉花收获初期进度同比大幅下滑。国内郑棉震荡偏强，现货需求一般，淡季压力大，下游采购谨慎，开机率回落，成品库存增加，但商业库存消化好，库存偏紧预期加强，关注中美贸易谈判，操作上逢低买入[39] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国降雨好，新榨季增产预期使美糖偏弱。国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，三季度广西降雨预期低，25/26榨季产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡[40] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市价格同比增加，关注后期价格变化。盘面交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估偏空，操作上偏空思路[41] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季中期，现货运价稳健，运价拐点和回落节奏不确定，市场短期震荡，盘面跟随现货运价，近月收敛基差，远月跟随近月。红海地区船只遇袭使地缘紧张，年内航线复航可能性降低，但加沙停火协议可能达成，若谈判进展，远月淡季合约或有压力[17] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量增加，需求好转，港口原木库存总量低，库存压力小。新西兰原木发运量因利润不佳将维持低位，供给有一定利多，但国内需求淡季，价格偏弱，操作上暂时观望[42] - 纸浆：期货大幅上涨，现货报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存量环比下降1.5%，5月份进口量及1 - 5月累计进口量同比增加。国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求处于淡季，估值偏低，反内卷对情绪有提振，操作上暂时观望或短线操作[43] - 股指：昨日A股震荡攀升，期指主力合约收涨但涨幅不超0.5%，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债收益率和美元指数上涨，特朗普敦促美联储降息，市场关注关税通知，若对等关税无普遍反制，市场风险偏好平稳，美股短暂波动后上行。A股市场风格在配置红利资产基础上增配科技成长[44] - 国债：期货震荡回落，银行间主要利率债收益率升幅扩大，市场风险偏好增强，对政策预期变强，随着基本面和贸易政策变化市场或打开局面，10债有小幅调整可能，在1.68% - 1.65%之间震荡，短期内注意波动放大风险[45] - 纯苯：隔夜油价收跌，纯苯涨幅放缓，港口累库放缓，下游采购气氛好转为短期利多，现实供需双增。三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议根据供需季节性走势操作，月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，基于油价中长线偏空考虑逢高沽空[46]

稀土行业表现 - 稀土龙头公司股价大幅上涨，北方稀土涨超8%，盛和资源涨逾6%，中国稀土涨超4%，有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1% [1] - 有色龙头ETF自4月8日低点至7月10日累计上涨19.14%，跑赢沪指（13.34%）和沪深300（11.72%） [1] - 中证有色金属指数近5年涨跌幅分别为2020年35.84%、2021年35.89%、2022年-19.22%、2023年-10.43%、2024年2.96% [3] 稀土价格与业绩 - 北方稀土和包钢股份宣布第三季度稀土精矿价格调整为不含税19109元/吨，较二季度18825元/吨上涨1.5% [3] - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增加1882.54%至2014.71%，扣非净利润8.8亿元至9.4亿元，同比增加5538.33%至5922.76% [3] 稀土行业供需与前景 - 稀土是不可再生战略资源，中重稀土80%以上集中在中国，离子型稀土主要分布在江西、福建、广东、云南等地 [4] - 新能源汽车、消费电子、变频空调、风电等需求持续提升，机器人、低空经济和工业电机等新兴领域有望打开远期需求成长空间 [4] - 2025年下半年黄金、铜、稀土被看好，黄金受益于美元信用走弱和美国降息预期，铜价中枢上移，稀土价格有望上涨 [4] 有色金属指数估值与配置 - 中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点，低于中位数2.52，估值较低 [4] - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，分散风险作用显著 [6]