央行新增信息披露态度呵护 隔夜利率逼近 1.4% —— 流动性与机构行为周度跟踪 250608 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 6 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行 OMO 净回笼 6717 亿，周五买断式逆回购招标 10000 亿。 尽管本周初企业所得税汇算清缴走款带来了一定扰动，逆回购整体维持净回 笼，但资金面整体仍维持宽松，周五买断式逆回购落地，DR007 降至 1.53%。 ➢ 质押式回购成交量在周四升至 7.86 万亿的年内新高后小幅回落，全周日均 成交上升 1.0 万亿至 7.50 万亿；质押式回购整体规模同样在周四创下 1 月 以来的新高后回落，但仍明显高于上周。各类银行净融出上半周均有所抬升， 下半周股份行与城商行净融出回落，大行净融出升破 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市整体波动不大，大行买债带动曲线走陡，1Y 国债周内下行约 5bp 至 1.41%，10Y 国债带动下行 2bp 至 1.65% [2][11] - 大行买债有三个细节值得注意，一是买债并非集中在短端，推测央行重启国债购买可能性不高；二是大行资金融出回升但银行融出有结构性分化，预计资金面维持均衡但难大幅下行；三是短期存单更具性价比，可关注存单阶段性配置机会 [2][3][12] - 后续需关注大行买债的可持续性、融出分层下资金面在 6 月的波动以及机构行为加码对存单的利好 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评：大行买短债的三个细节 - 收益曲线：国债和国开债收益率普遍下行，国债 1Y 收益率下行 5bp 等，国开债 1Y 收益率下行 3bp 等 [14][15] - 期限利差：国债息差走势分化，国开债息差倒挂减缓，国债和国开债利差中长端走阔 [18][19] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：升至 107.14%，较上周五上升 0.36pct [22] - 本周质押式回购日均成交额 7.5 万亿元，日均隔夜占比 87.48%，较上周上升 1.0 万亿元 [29] - 资金面：银行融出先升后降，DR007 震荡下降，R007 持续下降 [34] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数降至 2.76 年，较上周五下降 0.01 年 [45] - 利率债基久期降至 3.67 年，较上周五下降 0.16 年 [48] 类属策略比价 - 中美利差：整体倒挂加深，1Y 倒挂加深 8bp 等 [54] - 隐含税率：短端走阔，长端收窄，1Y 走阔 2bp 等 [55] 债券借贷余额变化 - 6 月 6 日，10Y 国债活跃券、10Y 国开债活跃券借贷集中度走势上升，部分券借贷集中度走势下降，仅中小行借贷余额下降 [56]

关税调整与外贸企业应对 - 美国取消对中国商品加征的91%关税并修改34%对等关税其中24%暂停加征90天保留10% [1] - 外贸企业抓住90天窗口期加速生产争抢船期舱位以完成积压订单交付 [1][5] - 消费电子产品出口企业面临船期舱位紧张美西线20尺集装箱运价上涨50美元但仍优先锁定舱位 [1][5] 银行信贷策略调整 - 银行将企业能否在90天窗口期内完成订单交付作为发放贸易贷款的重要依据 [2][6][8] - 大型银行通过实地考察企业生产进度协助订舱确保贷款安全回收 [2][9] - 中小外贸企业因生产与物流不确定性需增加抵押物才能获得贷款支持 [9][10] 企业订单交付与风险管理 - 部分企业通过海外建厂或改用FOB报价合同规避关税风险 [3] - 基于CIF/CFR报价的企业需承担更高运费与风险当前集中抢出口 [5][6] - 企业预计三周完成生产两个月完成物流清关但银行仍需评估周期可靠性 [7] 行业数据与市场表现 - 5月制造业PMI环比上升0.5个百分点至49.5%主因出口边际改善 [4] - 5月上海港集装箱吞吐量同比增长10.2%至465万标箱反映抢出口需求激增 [5] - 大型外贸企业因稳定产能与舱位关系更易获得银行信贷支持 [9] 金融服务创新 - 银行推出定制化外汇避险服务如远期掉期对冲汇率波动风险 [10] - 平安银行计划年内投放150亿元普惠贷款重点支持中小外贸企业 [11] - 部分银行引入信用保险或政府担保构建风险共担机制发放贷款 [11]

根据提供的研报内容，未发现涉及具体量化模型或量化因子的构建、测试及评价相关内容[1][2][3][4][5][6]。文档主要聚焦于市场数据跟踪（如指数增强策略收益、行业涨跌幅、基差变化）和机构销售信息，未披露模型/因子的构建细节或实证结果。

金融科技行业核心观点 - 金融科技市场规模预计以13.3%的复合增长率于2028年突破6500亿元 [1][8] - 政策聚焦"科技-产业-金融"循环体系建设，强调数据要素的合规应用 [1][4] - 金融机构数智化转型进入攻坚阶段，技术迭代与数据要素管理成为核心主题 [5] 行业现状与政策 - 信创建设推动金融业务价值提升体系构建，技术迭代与创新应用为核心驱动力 [2] - 政策导向从技术应用转向可持续迭代，数据要素管理与科技金融循环成为重点 [4][5] - 金融大模型等新兴技术崛起，联动创新业务常态化运作成为新科技主题 [8] 市场规模与增长 - 2028年金融科技市场规模预计达6500亿元，2025年为关键增长节点 [8] - 银行业科技投入复合增长率11.85%，2028年或突破4500亿元 [22][23] - 保险业科技投入复合增长率14.83%，2028年预计超1000亿元 [32] - 证券业科技投入复合增长率19.7%，2028年规模或达970亿元 [39] 细分行业分析 银行业 - 数智化转型进入规模化应用后期，数字生态建设成为新需求点 [20] - 国有银行2023年营收收缩4.4%，影响次年科技投入审慎性 [23] - 金融大模型与信创目标推动未来2-3年投入增速提升 [23] 保险业 - 原保险保费收入2024年达5.7万亿元，总资产规模突破35万亿 [32] - 前沿技术应用于风险定价、理赔、营销等领域，数据共享成关键 [32] - 2025年保险科技投入增速预计14.6%，突破670亿元 [32] 证券业 - 2024年超八成头部券商净利润增长，科技投入意愿显著提升 [39] - 核心系统故障率降低与"AI+数据"效率提升为两大主题 [39] - 中长期资金入市政策或推动2025年后科技投入快速增长 [39] 技术模块应用 人工智能 - AI产品投入复合增长率30.36%，2029年或超160亿元 [48] - 生成式AI在金融场景的赋能效果受高度期待 [51] 大数据 - 数据要素资源重视度提升，推动大数据产品投入增长 [57] - 跨技术协同应用聚焦智能化与合规化发展 [58] 云服务 - 混合云在非核心业务场景认可度提升 [61] - 团体云建设或降低金融机构云技术接入门槛 [67] 区块链 - 数字人民币推广应用受监管、技术迭代与用户培养影响 [70]

债市"科技板"发行规模 - 科创债发行规模达4172亿元，占全市场同期发行规模的17.4% [2] - 商业银行发行规模1910亿元，占比45.8%，政策性银行发行200亿元，证券公司发行259亿元，金融机构合计占比56.8% [2] - 非金融企业科创债发行规模达1803亿元，远超原科创票据和科技创新公司债券的单月发行水平 [2] 发行主体结构优化 - 非金融企业科创债中民营企业发行规模占比从10.1%提高至12.5% [2] - AAA和AA+债券数量占比超90%，民营企业和公众企业主体评级均在AA+及以上 [2] - 股权投资机构踊跃参与，为人工智能、量子信息、空天科技等前沿领域提供股性资金支持 [3] 期限结构与资金用途 - 科创债期限呈长期化导向，3年以上发行规模占比近80%，10年以上超百亿元 [3] - 期限最长可达20年，如江苏省国信集团发行20年期3.6亿元科创债用于核电项目 [3] - 资金用途广泛涉及电子元器件制造、软件开发、医疗设备制造等新兴领域 [3] 金融机构参与情况 - 银行发行1910亿元科创债，期限3至5年，平均利率1.67%，资金投向科技贷款和科创企业债券 [4] - 23家券商发行科创债，国泰海通证券发行10年期债券，70%资金用于科创领域股权投资 [5] - 中信证券发行债券明确70%用于科创领域，其中50%用于科技创新类基金投资 [5] 风险分担机制创新 - 信用违约互换和风险缓释凭证成为流行工具，如浦发银行提供3000万元信用风险保护 [6] - 应流科技发行债券由中债信用增进创设30%风险缓释凭证 [6] - 风险分担工具可提升民营企业及初创期科创企业发债融资的可得性和便利性 [6] 未来发展展望 - 建议发展混合型科创债券、科技创新型企业资产证券化等产品提高投资者参与意愿 [7] - 债市"科技板"将成为助力科技创新和技术进步的重要力量 [7]

广东省政府投资基金管理办法 - 政府出资设立基金需报同级政府批准 地级以上市及横琴粤澳深度合作区设立基金需报省级财政部门备案 县级政府新设基金需严格控制并报地级以上市政府批准 [2] - 各级党政机关和事业单位不得以财政拨款或自有收入新设基金 已设立基金需按统一规范管理 [2] - 基金可采用母子基金或直投项目方式投资 子基金原则上以直投项目为主 控制基金层级防止多层嵌套 [2] - 绩效考核以政策目标实现为核心 不设定内部基准收益率 不考核单个项目或单一年度盈亏 不穿透考核子基金单个项目 [2] 重庆市属重点国企改革 - 市属重点国企战略性重组基本完成 通过5批次19组重组将51家整合为33家大型企业集团 [4] - 专业化整合覆盖房地产 金融 建筑 酒店 港口等领域 实现资源协同效应 [4] - 国企亏损面从40%降至18.6% 剔除政策性亏损后经营性亏损面降至13.7% [4] - 累计盘活资产1510亿元 回收资金595亿元 通过"三企"联动吸引央企 民企 外企落户带动产业发展 [5] 湖北省绿色低碳产业发展联盟 - 联盟由湖北宏泰集团牵头 联合124家省内外企业 科研机构 高校及金融机构组建 [7] - 旨在推进绿色低碳转型 搭建产业链上下游资源共享平台 [7] - 50家单位组成联盟理事会 包括湖北宏泰集团 华电湖北 湖北交投 长江产业集团等 [7]

公司理财决策 - 公司董事会审议通过使用不超过0.9亿元暂时闲置的公开发行可转换公司债券募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好的投资产品，额度可滚动使用，期限为董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 公司于2025年6月4日使用暂时闲置募集资金购买了宁波银行发行的结构性存款，产品类型为保本浮动型，起息日为2025年6月6日，到期日为2025年12月5日，预期年化收益率为1.00%~2.30% [1][3][5] - 截至公告日，公司使用公开发行可转换公司债券募集资金购买的尚未到期赎回的理财产品共计0.7亿元，未超过授权额度 [4] 理财产品详情 - 公司近期购买的宁波银行结构性存款产品编号为7202507610号，投资金额未明确披露，但此前购买的同类型产品7202507571号投资金额为2000万元 [5] - 公司过去12个月还购买了中信证券、国信证券和联储证券的理财产品，包括本金保障型收益凭证等，预期年化收益率在1.15%至2.5%之间 [5] - 所有理财产品均为保本型或本金保障型，主要投资于金融机构发行的低风险产品 [2][5] 审批与关联关系 - 该理财决策已经于2025年3月21日召开的第三届董事会第二十四次会议和第三届监事会第十八次会议审议通过，保荐机构发表了明确的同意意见 [2] - 公司与宁波银行股份有限公司不存在关联关系 [2] - 本次购买理财产品的额度和期限均在审批范围之内，无需另行提交董事会、股东大会审议 [2] 资金使用影响 - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理不影响募集资金投资项目的正常建设，不会影响公司主营业务的正常发展 [4] - 该举措可以提高资金使用效率，获得一定投资收益，为公司和股东获取更多回报 [4] - 公司财务总监将跟踪现金管理的进展情况及投资安全状况，发现异常情况时及时向董事长报告 [2]

回顾此前的操作， 5 月央行进行了 7000 亿元的买断式逆回购，其中 3 个月期 4000 亿元， 6 个月期 3000 亿元。而 5 月共有 9000 亿元的 3 个月期逆回购到期，因此当月整体为净回笼 2000 亿元。 此次 6 月的大规模投放，不仅打破了央行通常在月末公布操作的惯例，也释放出强烈的 " 呵护流动性 " 信号 。 中信证券首席经济学家明明表示，本次操作在模式上与 MLF 高度趋同，包括招标方式、定价机制与公 告节奏，预计未来买断式逆回购将与 MLF 一道，共同构成中长期基础流动性工具的 " 组合拳 " 。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行此举有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金 面波动，稳定市场预期。 在全球经济复苏步伐放缓、地缘政治和贸易政策不确定性加剧的背景下，多国央行纷纷出手，释放出货 币宽松信号。 6 月 5 日同一天，中国央行宣布通过大规模逆回购操作稳定市场流动性，欧洲央行延续降息路径以刺激 经济，而美联储则在数据和政治压力之间寻找平衡点 。 未来， 随着更多经济数据的发布，全球货币政策走向或将更加明朗。 // 中国央行 1 万亿大动作 // 中国央行6 月 ...

宏观政策 - 央行将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕[2][4] - 证监会正研究制定《关于进一步加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，强调科创企业信息披露与投资者适当性管理[2][12] - 商务部对美方在华采取新限制措施表示强烈反对，称其破坏日内瓦经贸会谈共识[3] 行业动态 - 兵器装备集团汽车业务分立为独立央企，涉及长安汽车等多家上市公司[2][13] - 飞天茅台批发价跌破2000元/瓶，零售端价格降至2100元左右，茅台暂未采取限货措施[14] - 汽车行业面临"内卷式"竞争，商务部拟加强综合整治与合规引导[2][31] - 煤炭价格持续下跌，5月下旬焦煤跌幅达3.5%（1167.9元/吨）[33] 公司事件 - 贵州宏财涉及两起诉讼合计执行标的超6亿元（3.172亿+2.873亿）[6] - 漳州经发集团因工程纠纷被判支付2.978亿元欠款及利息[7] - 亚钾国际监事彭志云因涉嫌内幕交易被立案调查[15] - 闻泰科技股东无锡国联计划减持不超过3%股份（3733.74万股）[17] - 派林生物筹划控制权变更，股票自6月6日起停牌[18] 金融市场 - 交易商协会首次公布D类承销商名单，连续两年D类将取消业务资格[26] - 中小银行存款利率分化，部分农商行出现"利率倒挂"[27] - 富途证券暂停内地用户存量证明开户，仅限境外工作/生活者[28] - 集合资管计划面临清盘压力，部分产品延长存续期或"转私"失败[29] 海外市场 - 美国对哈佛大学国际学生实施签证限制，指控其未配合安全信息请求[20] - 阿拉斯加航空因关税政策取消每日14个航班，拒收巴西航空工业新飞机[21] - 美国钢铝关税从25%提至50%，或导致汽车价格上涨数千美元[22] - 通用汽车召回41376辆凯迪拉克Lyriq，因显示屏故障[24] 监管与创新 - 国家药监局实施药品医疗器械质量安全内部举报奖励制度[32] - 金融监管总局研究制定科技保险政策，强化保险业风险补偿功能[27] - 电商平台精准发放优惠券涉嫌侵权，镇江消协发布差异化定价调查报告[34]