报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡：短期价格受市场情绪影响波动较大，期货操作建议谨慎，前期买入的看涨期权继续持有 [1] - 工业硅：1月预计延续供需双弱格局，价格低位震荡，主要波动区间8000 - 9000元/吨，关注需求端产量变动 [2] - 多晶硅：1月下游开工率或下降，市场库存高企价格承压，交易策略建议暂观望，关注减产及需求恢复情况 [3] - 铜：中长期基本面良好，短期走势偏强，CL溢价反转会抑制价格上行，短期维持偏强走势，关注CL溢价等变化 [4][5] - 锌：短期价格震荡，下方支撑源于国内锌矿趋紧，上方压力源于进口矿补充预期和需求端负反馈，关注锌矿TC和库存变化 [6] - 碳酸锂：市场情绪和技术层面坚挺，预计盘面偏强运行，以偏多思路对待，主力或冲击20万关口，关注盘面波动 [9] - 镍：短期盘面预期偏强震荡，关注高估值和后续预期差风险，主力参考138000 - 148000区间运行 [13] - 不锈钢：基本面供应压力稍缓，成本支撑强化但淡季需求提振不足，短期震荡调整，主力参考13400 - 14200，关注矿端和下游备库情况 [17] - 铝合金：短期高位区间震荡，主力合约参考22000 - 24000元/吨，关注原料供应、下游备库和高价对需求的抑制作用 [20] - 铝产业链：氧化铝短期围绕现金成本线宽幅震荡，铝短期高位宽幅震荡，分别关注产能调控政策和库存、消费、海外因素 [22] 根据相关目录分别进行总结 现货价格及基差 - SMM 1锡涨至368550元/吨，涨5.38%；SMM 1锡升贴水涨至600元/吨，涨9.09%等 [1] - 华东通氧S15530工业硅价格9250元/吨持平；基差（通氧SI5530基准）降至235元/吨，降7.48%等 [2] - N型复投料平均价55000元/千克持平；N型料基差（平均价）涨至5005元/吨，涨35.27%等 [3] - SMM 1电解铜涨至103235元/吨，涨2.95%；SMM 1电解铜升贴水涨至60元/吨等 [4] - SMM 0锌锭涨至24140元/吨，涨0.46%；升贴水降至75元/吨等 [6] - SMM电池级碳酸锂均价涨至152000元/吨，涨8.57%；基差（SMM电碳基准）降至 - 4060元/吨，降18.71%等 [9] - SMM 1电解镍涨至146850元/吨，涨3.49%；1金川镍升贴水9000元/吨持平 [14] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）涨至13900元/吨，涨0.72%；期现价差涨至215元/吨，涨95.45% [17] - SMM铝合金ADC12涨至23950元/吨，涨1.05%；佛山破碎生铝精废价差涨至2944元/吨，涨6.63% [20] - SMM A00铝涨至24340元/吨，涨1.29%；SMM A00铝升贴水 - 100元/吨持平 [22] 月间价差 - 2601 - 2602合约月间价差降至 - 4440元/吨，降1300%等 [1] - 主力合约月间价差涨至8755元/吨，涨0.46%；景月 - 连一降至 - 20元/吨，降180%等 [2] - 主力合约月间价差降至49995元/吨，降2.54%；当月 - 连一降至 - 575元/吨，降167.25%等 [3] - 2601 - 2602合约月间价差降至 - 370元/吨等 [4] - 2601 - 2602合约月间价差涨至5元/吨等 [6] - 2602 - 2603合约月间价差涨至 - 460元/吨等 [9] - 2602 - 2603合约月间价差降至 - 60元/吨等 [14] - 2602 - 2603合约月间价差降至 - 85元/吨等 [17] - 2601 - 2602合约月间价差降至 - 215元/吨等 [20] - AL 2601 - 2602合约月间价差降至 - 10元/吨等 [22] 基本面数据 - 11月锡矿进口量15099，环比增29.81%；SMM精锡12月产量15950，环比降0.06%等 [1] - 全国工业硅产量39.71万吨，环比降1.15%；新疆工业硅产量25.29万吨，环比增6.46%等 [2] - 硅片产量10.52GM，环比增3.34%；多晶硅产量2.38万吨，环比降0.83%等 [3] - 电解铜产量（12月）117.81万吨，环比增6.80%；电解铜进口量（11月）27.11万吨，环比降3.90%等 [4] - 精炼锌产量（12月）55.21万吨，环比降7.24%；精炼锌进口量（11月）1.82万吨，环比降3.22%等 [6] - 碳酸锂产量（12月）99200，环比增4.04%；碳酸锂需求量（12月）130118，环比降2.50%等 [9] - 中国精炼镍产量33342吨，环比降9.38%；精炼镍进口量12671吨，环比增30.08% [15] - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.93万吨，环比降2.50%；不锈钢出口量40.53万吨，环比增13.18%等 [17] - 再生铝合金锭产量（12月）64.00万吨，环比降6.16%；原生铝合金锭产量（11月）30.41万吨，环比增0.46%等 [20] - 氧化铝产量（12月）751.96万吨，环比增1.08%；国内电解铝产量（12月）378.10万吨，环比增3.97%等 [22] 库存变化 - SHEF库存周报降至6935.0，降12.61%；社会库存降至7478.0，降12.23%等 [1] - 新疆厂库库存（周度）涨至14.41万吨，涨0.63%；社会库存（周度）降至55.20万吨，降0.90%等 [2] - 多晶硅库存降至30.20万吨，降1.31%；硅片库存涨至26.23GM，涨13.11% [3] - 境内社会库存涨至29.34万吨，涨13.90%；保税区库存涨至7.88万吨，涨4.37%等 [4] - 中国锌锭七地社会库存涨至11.83万吨，涨3.05%；LME库存降至10.7万吨，降0.60% [6] - 碳酸锂总库存（12月）降至56664，降12.23%；碳酸锂下游库存（12月）降至38998，降7.21%等 [9] - SHFE库存涨至46650吨，涨2.43%；社会库存涨至61046吨，涨3.61%等 [15] - 300系社库（锡 + 佛）降至45.74万吨，降3.22%；SHFE仓单降至4.73万吨，降0.49% [17] - 再生铝合金锭周度社会库存降至4.96万吨，降0.80%；再生铝合金佛山日度库存量涨至31668，涨0.12%等 [20] - 中国电解铝社会库存涨至73.00万吨，涨6.73%；中国铝棒社会库存降至16.95万吨，降8.85%等 [22]

铜 - 隔夜伦铜冲高回落，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维持亏损 [3][12] - 宏观方面，美国最高法院将对特朗普政府关税合法性作出裁决，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查引发市场对美联储独立性的担忧 [3][12] - 国内方面，光伏电池等产品出口退税调整，可能导致一季度出现抢出口动作 [3][12] - 库存方面，LME库存下降1750吨至137225吨，Comex库存增加2215吨至472140吨，SHFE铜仓单增加5406吨至116622吨 [3][12] - 需求方面，铜价走高使下游采购转为谨慎，成交以刚需为主，但贵金属乐观情绪传导至有色市场，叠加一季度抢出口预期，情绪上继续拉动铜价 [3][12] - 策略上，建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价上涨2.12%至18075美元/吨，沪镍微跌0.04%至141520元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少228吨至284562吨，SHFE仓单增加814吨至39670吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [4][13] - 消息面，印尼能源部长表示将根据行业需求调整镍配额以支撑价格，但未透露2026年具体配额水平 [4][13] - 基本面看，价格快速上涨带动产业链产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求可能对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策刺激镍价走强，但实际配额落地仍需时间，建议关注成本线附近逢低做多机会 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2821元/吨，跌幅0.63%，持仓增加15068手至56.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于24630元/吨，涨幅0.18%，持仓增加4112手至38.3万手 [6][15] - 隔夜铝合金震荡偏强，AD2603合约收于23445元/吨，涨幅1.03%，持仓增加306手至22296手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2659元/吨，铝锭现货贴水收至平水，佛山A00铝报价上调至24390元/吨 [6][15] - 氧化铝厂矿石储备偏高，溢价采购情绪低，成本下压，环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存累积 [6][15] - 环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 12日工业硅震荡偏强，主力2605合约收于8755元/吨，涨幅0.75%，持仓减少827手至23.89万手 [7][16] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至95元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于49995元/吨，跌幅2.89%，持仓减少2113手至48830手 [7][16] - 百川多晶硅N型复投硅料价格持稳在55000元/吨，最低交割品硅料价格55000元/吨，现货升水扩至5005元/吨 [7][16] - 新疆大厂进入检修期，硅厂高位套保和积极出货，厂家库存向中间环节转移，隐性库存增加 [7][16] - 工业硅供需双减维持震荡，新疆春节前物流停摆压力引发产区节前抢运和集中性仓单注册，多晶硅上方溢价空间受限 [7][16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨停至156060元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至152000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至148500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨11000元/吨至143000元/吨 [8][17] - 仓单库存增加610吨至25970吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比增加115吨至22535吨，2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨 [8][17] - 需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨，三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量预计环比增加0.99%至63.15GWh [8][17] - 库存端，周度总库存环比增加337吨至109942吨，其中下游库存下降2458吨至36540吨，其他环节库存增加2080吨至55020吨，上游库存增加715吨至18382吨 [8][17] - 基于出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料排产上修，尽管原材料价格上涨可能抑制需求，但短期难证伪，在市场强预期、下游低库存及看多逻辑下，价格表现易涨难跌 [8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期弱化及特朗普关税政策或使短期情绪面降温，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期震荡整理[3] - 海外地缘影响或使短期情绪面降温，但海外低库存和现货供需走强及国内下游开工率回升使铝价预计维持高位运行[7] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] - 铅矿与再生铅原料库存、下游蓄企开工率、板块情绪等因素综合影响，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡[13][14] - 锌矿库存、锌价比值、贵金属回调风险等因素作用下，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡[16] - 锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[19] - 镍过剩压力大且盘面库存增加约束镍价上涨空间，但国内流动性宽松形成支撑，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议观望[21] - 电池企业“抢出口”效应带动市场调高碳酸锂需求预期，但供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试[24] - 雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望或逢高布局近月空单[27] - 印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化，预计价格维持高位震荡走势[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情资讯 - 白银价格维持强势，国内权益市场走强，铜价继续回升，昨日伦铜3M收涨1.59%至13172美元/吨，沪铜主力合约收至103320元/吨[2] - LME铜库存减少1750至137225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存较上周四增加约2万吨，上期所日度仓单增加0.5至11.7万吨，上海地区现货由贴水转为升水期货60元/吨，广东地区现货升水期货5元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1300元/吨左右，精废铜价差5500元/吨，环比扩大[2] 策略观点 - 美联储降息预期弱化，特朗普关税政策使短期情绪面或降温，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局强化，虽高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期价格震荡整理，今日沪铜主力合约参考101000 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨[3] 铝 行情资讯 - 大宗氛围偏强，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨1.33%至3191美元/吨，沪铝主力合约收至24630元/吨[5] - 昨日沪铝加权合约持仓量大幅增加5.3至79.2万手，期货仓单增加0.7至9.7万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加2.2万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.95万吨，昨日铝棒加工费走低，交投仍较乏力，华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场成交情绪偏弱，LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水[5] 策略观点 - 贵金属有色高位波动加大，海外地缘影响使短期情绪面或降温，产业上铝水比例下滑和铝价偏高使国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行，今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3120 - 3220美元/吨[7] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘涨1.54%至23340元/吨，加权合约持仓增加至2.76万手，成交量2.03万手，量能维持高位，仓单减少0.06至6.93万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1310元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交活跃度一般，国内铝合金三地库存微增至4.41万吨[9] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] 铅 行情资讯 - 周一沪铅指数收涨0.48%至17464元/吨，单边交易总持仓11.71万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2059.5美元/吨，总持仓17.86万手，SMM1铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10075元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.65万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 44.05美元/吨，3 - 15价差 - 121.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.217，铅锭进口盈亏为236.15元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨[12] 策略观点 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑，板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，叠加贵金属暴涨后的回调风险，短期铅价波动加剧，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[13][14] 锌 行情资讯 - 周一沪锌指数收涨0.66%至24166元/吨，单边交易总持仓22.24万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨29至3181.5美元/吨，总持仓23.37万手，SMM0锌锭均价24140元/吨，上海基差75元/吨，天津基差5元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差50元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.53万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得10.75万吨，LME锌锭注销仓单录得0.87万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.99美元/吨，3 - 15价差 - 8.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 1934.18元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨[15] 策略观点 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色，板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，短期贵金属暴涨后存在回调风险，锌价波动加剧，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[16] 锡 行情资讯 - 周一锡价大幅上行，沪锡主力合约下午3时报收376920元/吨，较前日上涨6.92%，供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产，需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主，库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨[17][18] 策略观点 - 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间43000 - 47000美元/吨[19] 镍 行情资讯 - 1月12日，镍价继续反弹，沪镍主力合约收报144200元/吨，较前日上涨3.67%，现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日持平，成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平，镍铁方面，价格跟随镍价大幅反弹，10 - 12%高镍生铁均价较前日上涨2元/镍点至964元/镍点[20] 策略观点 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨[21] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153,057元，较上一工作日 + 10.00%，其中MMLC电池级碳酸锂报价150,800 - 156,000元，均价较上一工作日 + 13,800元（ + 9.89%），工业级碳酸锂报价149,000 - 153,500元，均价较前日 + 10.64%，LC2605合约收盘价156,060元，较前日收盘价 + 8.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元[23] 策略观点 - 周五财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，分阶段调降电池出口退税比例，电池企业为降低产品成本，提前生产、出口的意愿较强，在“抢出口”效应带动下，市场调高需求预期，前日碳酸锂期权溢价较高，高开概率大，当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、期货持仓和席位变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间152,000 - 168,000元/吨[24] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.82%至2853元/吨，单边交易总持仓78.48万手，较前一交易日增加0.74万手，基差方面，山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约271元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 81元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报16.42万吨，较前一交易日增加0.45万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至64美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨[26] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[27] 不锈钢 行情资讯 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13855元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓23.32万手，较上一交易日 + 6302手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日 + 100，佛山基差 - 355（ + 5），无锡基差 - 155（ + 105），佛山宏旺201报9150元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报960元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平，期货库存录得47535吨，较前日 - 162，据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35%[29][30] 策略观点 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格，现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓，需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎，价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持，短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势[30]

公司治理动态 - 白银有色于2026年1月12日以通讯方式召开了第五届第三十一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于选举董事的提案》在内的文件 [1] 行业技术前沿 - 中国“植物工厂”的年产量是传统大田的120倍以上 [1] - 在“植物工厂”中，1个人可以管理1栋楼的生产 [1] - 该技术将水稻生产期从120天缩短到60天 [1] - “植物工厂”的生产模式没有虫害，因此无需使用农药 [1]

公司战略与资本运作 - 公司董事会审议通过设立黄金公司的提案 [1] - 公司出资设立黄金公司，注册资本金为15亿元人民币，并于2025年11月完成工商登记 [1] - 公司计划在完成15亿元注册资本实缴后，将下属铜业公司的贵金属冶炼车间相关资产及郝泉沟金矿采矿权增资至黄金公司 [1] - 此次增资完成后，黄金公司的注册资本预计将增加2.4亿元人民币 [1] 资产重组与业务整合 - 公司拟注入黄金公司的资产包括铜业公司贵金属冶炼车间的土地、房屋、设备等固定资产 [1] - 拟注入的核心资产还包括郝泉沟金矿的采矿权 [1] - 通过资产注入，公司将贵金属冶炼及金矿开采相关业务整合至新设立的黄金公司平台 [1]

公司战略与资本运作 - 公司董事会审议通过设立黄金公司的提案 [1] - 公司出资设立黄金公司，注册资本金为15亿元人民币，并于2025年11月完成工商登记 [1] - 公司计划在完成15亿元注册资本实缴后，将下属铜业公司的贵金属冶炼车间相关资产及郝泉沟金矿采矿权增资至黄金公司 [1] - 此次增资完成后，黄金公司的注册资本预计将增加2.4亿元人民币 [1] 资产重组与业务整合 - 公司拟注入黄金公司的资产包括铜业公司贵金属冶炼车间的土地、房屋、设备等固定资产 [1] - 拟注入的核心资产之一是郝泉沟金矿的采矿权 [1] - 通过资产注入，旨在将黄金相关业务整合至新设立的独立运营平台 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价受宏观偏强因素影响高位偏强，但国内淡季库存累积，需警惕高价位风险 [11] - 锌价受有色金属走强带动维持高位，中长期放量有压力，短期区间偏强 [13] - 锡价高位运行 [14] - 碳酸锂震荡博弈，政策刺激主导价格波动，期现联动上行 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 未提及 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周沪铝震荡走强宏观上美国就业数据使经济衰退信心提升基本面国产矿北方货源偏紧但氧化铝价格走弱影响采购意愿进口矿成交胶着一季度长单价格平稳支撑远期供应上周铝下游加工龙头企业开工率环比回升但整体呈“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局高位铝价抑制下游消费和开工率 [11] - 观点：宏观偏强与海外因素共振使铝价高位偏强但国内淡季库存累积，需警惕高价位风险 [11] 锌 - 逻辑：上周锌价高位震荡国产锌精矿加工费跌势暂缓但供需格局未显著改善压铸锌合金企业开工率环比降低原料库存走低成品库存累积终端订单需求走弱铜铝价差变化使企业上调加工费 [13] - 观点：有色金属走强带动锌价维持高位中长期放量有压力但需时间兑现价格短期区间偏强 [13] 锡 - 逻辑：11月原料偏紧缓解国内冶炼企业开工率维持当前水平下游半导体市场平稳部分行业进入淡季近期锡价涨幅大因金属板块风险偏好提升 [14] - 观点：锡价高位运行 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂合约盘面区间大幅震荡主力合约周环比+17.96%收至143420元/吨现货价格上涨期现基差收窄市场成交活跃 [15] - 供应端：原料全线大幅上涨开工率微降但产量微增成本支撑强化叠加产能温和释放 [15] - 需求端：正极、电芯产量微降但库存去化新能源车高渗透托底需求刚需支撑锂价 [15] - 库存：总量微增、社会库存大增环节分化显著上游累库下游去库 [15] - 成本及利润：全环节扭亏为盈锂云母盈利弹性高进口及套利利润大增提升供应弹性压制过快涨价叠加套利驱动期现收敛 [15] - 宏观：多项政策形成协同利好支撑长期供需平衡短期监管收紧平抑价格波动部分政策或加剧供给紧张或引发抢出口需求 [15] - 观点：震荡博弈，政策刺激主导价格波动期现联动上行 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品和低品铝土矿价格环比不变进口铝土矿价格指数环比-0.74到港量环比-48.38万吨出港量环比+112.96万吨 [20][25] - 氧化铝：国产价格环比-20完全成本环比-59.6利润环比+27.14 [28] - 电解铝：总成本环比+59.19地区价差环比+150 [30] - 电解铝下游加工端：铝线缆、铝箔、铝板带开工率环比上升铝型材、原生铝合金、再生铝合金开工率环比下降 [36][37] - 电解铝库存：保税区库存、社会库存、上期所库存环比增加LME库存环比减少主要消费地铝锭周度出库量环比下降 [42][43] - 现货基差：当月、主力、连三基差环比上升 [49] - 沪铝月间价差：当月-主力、当月-连三价差环比上升 [50] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格环比+135国产加工费不变进口加工费环比-6.25企业生产利润环比+598进口盈亏环比+419.85进口锌精矿库存环比-2 [58][61] - 精炼锌库存：锌锭社会库存、上期所精炼锌库存、LME锌库存环比增加锌锭保税区库存不变 [65] - 镀锌：产量环比-1510开工率环比+1.41原料库存环比-1485成品库存环比+10100 [69] - 锌基差：当月、主力基差环比上升连三基差环比下降 [73] - 沪锌月间价差：当月-主力、当月-连三价差环比下降 [74] 锡 - 精炼锡：产量环比-0.003开工率环比-0.62 [83] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存、中国分地区锡锭社会库存环比下降 [86] - 锡精矿加工费：云南40%、广西60%、湖南60%、江西60%加工费环比持平 [88] - 锡矿进口盈亏水平：环比+16769.46 [89] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南、60%锡精矿广西、湖南、江西价格环比+23300 [96] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价、成交量、持仓量、基差、广期日库存仓单量、SMM电池级碳酸锂指数等多项指标环比上涨 [99] - 供应端原料市场：锂辉石、锂云母、磷锂铝石价格环比、同比涨幅显著 [102] - 供应端碳酸锂开工率：总周度开工率环比-1.05%锂辉石、盐湖产碳酸锂开工率环比下降锂云母、回收料产碳酸锂开工率环比回升 [103][108] - 供应端碳酸锂产量：总周度产量环比+0.51%锂辉石、盐湖、回收料产碳酸锂产量环比增加锂云母产碳酸锂产量同比下降 [110][114] - 需求端下游正极材料：三元前驱体厂库存环比-0.12%三元材料产量环比-1.30%库存环比-0.80%磷酸铁锂产量环比-3.28%库存环比-3.80% [119] - 需求端终端市场：动力电芯产量环比-2.76%国产乘用车新能源汽车销量可观渗透率72.8% [124] - 库存：碳酸锂社会库存环比+15.85%样本周度库存环比+0.31%冶炼厂、其他环节累库下游去库 [125] - 成本与利润：外购锂辉石、锂云母生产碳酸锂利润环比同比扭亏为盈进出口理论利润、碳酸锂理论套利利润环比增加 [133]

公司相关动态 - 云南锡业股份有限公司生产的"YT"牌银锭获准在上海期货交易所注册 [1] - 该注册于1月12日获得上海期货交易所网站公布同意 [1] - 该品牌银锭将在上海期货交易所执行标准价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后沪锡高位强势震荡，2026年1月9日，Mysteel综合1锡现货价格327000元/吨，期间期价和基差波动较大 [16] - 精锡11月产量恢复正常，国内锡矿产量保持稳定，缅甸矿复产反复，11月印尼出口恢复正常 [16] - 11月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电等降速，预计12月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整 [16] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [16] - LME库存周度环比小幅增加，SHFE和社会库存周度环比小幅减少 [16] - 供给不足，国内经济有韧性，半导体、汽车等景气度向上，海外不确定大、有降息预期，矿端反复使期价保持强势，但高价抑制需求、刺激供应，行业协会呼吁理性谨慎；操作上多单轻仓持有，仓位重者适当减持，周度参考支撑位上移至320000 - 323000元/吨附近，多单可买入看跌期权保护；后期关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 行情：节后沪锡高位强势震荡，期价和基差波动大 [16] - 供给：精锡11月产量15490吨恢复正常，国内锡矿1 - 9月累计5.65万吨同比微增，缅甸矿复产反复，11月印尼出口量7458.64吨，同比增25.59%，环比增182% [16] - 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅好，传统领域部分降速，预计12月新兴领域有韧性、传统领域部分调整；2025年12月全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增4%，环比降8%，2025年累计批发1533万辆，同比增25% [16] - 成本利润：矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [16] - 库存：LME库存周度环比小幅增加，SHFE和社会库存周度环比小幅减少 [16] - 策略：多单轻仓持有，仓位重者适当减持，周度参考支撑位上移至320000 - 323000元/吨附近，多单可买入看跌期权保护；关注宏观措施、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据 [16] - 影响因素分析：产量矿端供应缓解，观点中性；下游需求行业需求预期，观点偏多；库存、进出口、市场情绪、成本利润、宏观均为中性 [17] 产业链结构 - 介绍了锡产业链 [19] 期现市场 - 展示了SHFE和LME锡期现价格及基差相关内容 [23] 库存 - 截至2026年1月8日，SHFE库存6788吨，周度环比小幅减少；截至1月7日，LME总库存5405吨，周度环比小幅增加；截至1月2日，精锡社会库存9309吨，周度环比小幅减少 [33][37] 成本利润 - 截至2026年1月9日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [42] 供给 - 2025年11月精锡产量15490吨恢复正常，国内锡矿9月产量6263.28吨，环比小幅减少 [48] - 2025年11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常 [53] 需求 - 2025年11月中国汽车产量351.9万辆，同比增2.4%；电子计算机产量2902.8万台，同比减1.4% [60] - 2025年12月中国PVC产量213.7万吨，同比增8.5%；11月中国移动电子通信产量14235万台，同比减11.6% [65] - 2025年11月中国空调产量1502.6万台，同比减23.4%；冰箱产量累计944.2万台，同比增5.6% [70] - 2025年11月中国洗衣机产量1201.3万台，同比增5.5%；彩色电视机产量1744.9万台，同比减5% [75] - 2025年11月中国太阳能产量7349万千瓦，同比增7.8%；集成电路产量4390000万块，同比增15.6% [79] 进出口 - 2025年11月中国进口锡矿1.5万吨，环比明显增加；进口锡锭1194吨；出口精锡及合金2045吨 [83] 供需表 - 提供了2018 - 2026E锡平衡表数据，包括中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量和全球供需平衡等 [86]

锡周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 唐文豪（联系人） 期货从业资格号：F03152608 日期：2026年1月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 锡：震荡偏强 强弱分析：偏强 价格区间：345000-375000元/吨 0 5000 10000 15000 20000 25000 01-03 01-14 02-02 02-18 03-03 03-14 03-25 04-07 04-18 04-29 05-13 05-24 06-06 06-17 06-30 07-11 07-22 08-02 08-13 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-27 11-07 11-18 11-29 12-10 12-22 吨 SMM社会库存 2022 2023 2024 2025 2026 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 01-02 01- ...