报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期或震荡调整，长期战略配置价值高；白银短期区间震荡；铜短期多单部分逢高止盈，中长期看涨；锌短期轻仓逢高试空，长期逢高空；铅短期反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压，沪铝可逢低短多；镍、不锈钢反弹抛空；碳酸锂低位震荡，中长期筑底 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据喜忧参半，俄乌谈判前景不明，关注黄金情绪是否平复 [2] - 基本逻辑：美国零售增速放缓、PPI环比大幅下降，地缘问题使短期上涨力量被削弱，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金牛市 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，关注750和760缺口附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期区间震荡[8000,8250] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落后反弹回抽 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低，4月国内电解铜产量环比降、累计同比增，COMEX铜库存累增，国内库存小幅反弹，需警惕5月中下旬铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌受制于上方压力，震荡调整 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：短期背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期逢高空，沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求有所分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝企稳运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，矿端有支撑，国内精炼镍产量增长、库存偏高；不锈钢终端消费受利好带动，但库存去化压力大，产业供需过剩 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【120000 - 129000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507冲高回落，考验5日均线支撑有效性 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探成本支撑，供应端未大规模减停产，二季度需求一般，库存虽降但上游累库压力大，短期低位反弹，中长期筑底 [14] - 策略推荐：低位震荡【63750 - 65102】 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡：中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [1] - 铜：宏观上关税影响使铜价波动，基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注5月后基本面及关税谈判节奏，主力参考77500 - 79500 [2] - 铝：库存去化、关税态度缓和支撑铝价，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱施压铝价，短期价格震荡为主；氧化铝市场多空因素交织，价格短期震荡运行 [4] - 锌：短期价格在关税缓和信号下或有支撑，后市悲观情形下锌价重心或下移，乐观情形下或维持高位震荡，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [6] - 镍：宏观情绪改善，镍下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [8] - 不锈钢：矿端对价格有支撑，原料镍铁价格松动，短期供需矛盾扩大，库存压力稍缓，短期宏观改善市场情绪，但基本面有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [10] - 碳酸锂：短期宏观提振对锂带动有限，基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，上方空间难打开，需求弹性影响大，预计短期盘面偏弱运行，反弹逢高空，主力参考6.2 - 6.6万区间 [12] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值265000元/吨，涨1.11%；长江1锡现值265500元/吨，涨1.10%；LME 0 - 3升贴水为 - 18.50美元/吨，跌223.33% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为 - 11580.58元/吨，跌0.47%；沪伦比值为8.12 [1] - 月间价差：2505 - 2506合约价差为 - 870元/吨，跌1187.50%；2506 - 2507合约价差为160元/吨，涨700.00% [1] - 基本面数据：3月锡矿进口8323，降4.83%；SMM精锡3月产量15280，增8.75%；精炼锡3月进口量2101，增12.41%；精炼锡3月出口量1673，降29.50% [1] - 库存变化：SHEF库存8719.0，降2.13%；社会库存10193.0，增3.66%；SHEF仓单8179.0，降0.73%；LME库存2775.0，降0.54% [1] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值78905元/吨，涨0.96%；SMM 1电解铜升贴水为 - 25元/吨；精废价差为1681元/吨，涨32.87% [2] - 月间价差：2505 - 2506合约价差为200元/吨；2506 - 2507合约价差为480元/吨 [2] - 基本面数据：电解铜4月产量112.57万吨，增0.32%；3月进口量30.88万吨，增15.24%；进口铜精矿指数 - 43.11美元/吨，降1.17% [2] - 库存数据：境内社会库存12.31万吨，降4.20%；保税区库存7.68万吨，降6.11%；SHFE库存8.07万吨，降9.63%；LME库存18.97万吨，降0.58%；COMEX库存16.51万短吨，增1.01% [2] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值20210元/吨，涨1.00%；SMM A00铝升贴水为20元/吨；氧化铝（山东）平均价2895元/吨，涨0.70% [4] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 1642元/吨；沪伦比值为8.05 [4] - 月间价差：2505 - 2506合约价差为15.00元/吨；2506 - 2507合约价差为45.00元/吨 [4] - 基本面数据：氧化铝4月产量708.35万吨，降6.17%；电解铝3月进口量22.21万吨，增2.2%；3月出口量0.89万吨，增0.5万吨 [4] - 库存数据：LME库存39.9万吨，持平；中国电解铝社会库存60.10万吨，降5.50% [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22840元/吨，涨0.84%；升贴水为245元/吨 [6] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 354元/吨；沪伦比值为8.34 [6] - 月间价差：2505 - 2506合约价差为190元/吨；2506 - 2507合约价差为130元/吨 [6] - 基本面数据：精炼锌4月产量50.98万吨，增0.31%；3月进口量5.78万吨，增9.47%；3月出口量0.02万吨，降77.37% [6] - 库存数据：中国锌锭七地社会库存8.55万吨，增1.66%；LME库存16.7万吨，降0.54% [6] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值126075元/吨，涨0.90%；1金川镍升贴水为2150元/吨，降2.27%；期货进口盈亏为 - 3657元/吨，增48.90% [8] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本为126132元/吨，降0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本为133478元/吨，增1.05% [8] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28115元/吨，持平；电池级碳酸锂均价70400元/吨，降0.64% [8] - 月间价差：2506 - 2507合约价差为 - 180元/吨；2507 - 2508合约价差为 - 170元/吨 [8] - 供需和库存：中国精炼镍产品36300，增6.08%；精炼镍进口量8164，降68.84%；SHFE库存28675，降3.08%；社会库存44101，降1.25%；保税区库存6100，持平；LME库存198432，降0.04%；SHFE仓单23549，降1.66% [8] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13300元/吨，涨0.76%；期现价差为390元/吨，降11.36% [10] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，降0.84%；8 - 12%高镍生铁出厂均价942元/镍点，降0.11% [10] - 月间价差：2506 - 2507合约价差为 - 60元/吨；2507 - 2508合约价差为 - 25元/吨 [10] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）344.01万吨，增11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）42.00万吨，降6.67%；不锈钢进口量12.89万吨，降19.45%；出口量47.06万吨，增70.98%；净出口量34.17万吨，增196.56% [10] - 库存数据：300系社库（锡 + 佛）56.00万吨，增1.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）36.90万吨，增2.38%；SHFE仓单15.88万吨，降0.27% [10] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价64700元/吨，涨0.15%；SMM工业级碳酸锂均价63050元/吨，涨0.16%；基差（SMM电碳基准）为 - 1420元/吨，降810.00% [12] - 月间价差：2505 - 2506合约价差为 - 360元/吨；2506 - 2507合约价差为 - 60元/吨；2505 - 2512合约价差为 - 2620元/吨 [12] - 基本面数据：碳酸锂4月产量73810，降6.65%；电池级碳酸锂4月产量50397，降9.55%；工业级碳酸锂4月产量23413，增0.27%；4月需求量89627，增3.02%；3月进口量18725，增47.03%；3月出口量220，降47.25% [12] - 库存数据：碳酸锂总库存（4月）96202，增6.81%；下游库存（4月）45169，增14.95%；冶炼厂库存（4月）51033，增0.50% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观和基本面共振影响，有望短线提振，上看至78000 - 80000元/吨区间，但需关注高价位下游接受度及库存表现 [1] - 铝价短强长弱格局延续，需关注库消情况以及后续关税谈判动态 [2] - 镍价整体偏震荡运行，虽宏观情绪好转、镍矿表现偏强，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库会带来压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，美元走势制约铜价上行；中国4月社融等数据公布，LME铜库存降4075吨，comex库存增1749吨；国内需求订单平稳但旺季转淡季或放缓；中美贸易谈判进展推动风险偏好回升，有望短线提振铜价 [1] - 铝：氧化铝和沪铝震荡偏强，现货价格有变动，铝锭到货少、下游补库致去库；中美关税态势缓解，但光伏退坡等因素使铝价短强长弱 [1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME和国内SHFE库存减少；镍矿价格偏强，不锈钢300系减产但需求端累库，新能源原料供应恢复、需求环比下降；短期镍矿偏强但不宜过度看空，整体偏震荡 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月14日较13日，平水铜等价格上涨，LME库存降4075吨，COMEX库存增1500吨，社会库存降1.3万吨 [3] - 铅：价格多持平，LME库存降2900吨，上期所库存增2718吨 [3] - 铝：无锡和南海报价上涨，现货升水，LME库存不变，上期所总库存降6192吨，氧化铝社会库存降0.8万吨 [4] - 镍：金川镍等价格上涨，LME库存降84吨，上期所镍库存降867吨，社会镍库存降13吨 [4] - 锌：主力结算价等上涨，上期所库存增793吨，LME库存降900吨，社会库存增0.07万吨 [5] - 锡：主力结算价等上涨，上期所库存降190吨，LME库存降15吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [12][15][18] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][23] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [25][27][29] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [31][33][35] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：现任光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [45] - 王珩：现任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [45] - 朱希：现任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化 [1] - 锌价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等 [1] - 沪铝短期内或以震荡偏强为主，虽电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期 [1] - 镍价短期内可能跟随有色板块呈现震荡偏强态势，镍市多空因素交织 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现 - 夜盘铜价收低，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘锌价收涨，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘沪铝主力合约收涨0.67%，中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格 [1] - 夜盘沪镍主力合约收涨0.92%，印尼镍矿供给偏紧致价格上升，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,440|-60|9,607|14.83|185,575|-4,075| |铝|20,290|20|2,529|1.01|399,300|0| |锌|22,900|215|2,765|-22.27|167,050|-900| |镍|124,400|-3,300|15,871|-195.59|198,432|-84| |铅|16,905|-180|1,997|-6.64|250,275|-2,900| |锡|264,900|1,170|32,814|-73.89|2,775|-15| [2]

◆ 铜： 截至 5 月 14 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 1.36%至 78940 元/吨。中 美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通 胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。 现货市场，日内铜价重心下移，BACK 结构月差有所扩张，下游企业入 市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有 限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿 TC 继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然 较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高 月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震 荡。技术上看，沪铜短期维持偏强震荡。 ◆ 铝： 截至 5 月 14 日收盘，沪铝主力 06 合约上涨 1.4%至 20275 元/吨。氧 化铝运行产能周度环比减少 55 万吨至 8675 万吨，全国氧化铝库存较节 前减少 13.5 万吨至 328.8 万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在 继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧 化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/14 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 80705 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 2025/05/12 -25 899 80705 20084 -381.79 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 2025/05/13 -10 799 80705 29157 -370.77 284.15 101.0 117.0 19.17 189650 81275 变化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对中国加征关税有所下降，但因传统消费淡季来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格先强后弱 建议投资者暂时观望，关注沪铜70000/73000 - 75000/附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月13日，沪铜期货活跃合约收盘价78090，较昨日降170；成交量90876手，较昨日降34221手；持仓量181940手，较昨日降5790手；库存29157吨，较昨日增9073吨；SMW 1电解铜平均价78155，较昨日降120；沪铜基差65，较昨日升50 [2] - 2025年5月13日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9599.5，较昨日升79；伦敦铜LME铜期货0 - 3个月合约价差19.17，较昨日降4.7；LME铜期货3 - 15个月合约价差142.46，较昨日升19.18；沪伦铜价比值8.1348，较昨日降0.09 [2] - 2025年5月13日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.7085，较昨日升0.05；总库存量165112，较昨日增4862 [2] 宏观信息 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年削减5.8万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议2027年或削减1630亿美元联邦财政预算；4月13日制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀年率2.3%低于预期和前值，使美联储降息预期时点推迟至10/12月 [4] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿逐步复产，2024年铜精矿主产量92.7万金属吨；波兰铜业KGHM位于智利Sierra Corda铜矿因工人死亡暂停生产，2024年生产量14.6万金属吨；哈萨克铜业旗下乌兹别克斯坦境内一座铜矿因矿难暂停生产 [4] - 印尼Gedabek多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.6万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日获批6个月内出口127万吨铜精矿，但被征收更高出口税 [4] - 铜冠有色旗下厄瓜多尔钦博拉多铜矿二期16万吨产能2025年下半年或投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程2025年底或投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减 [4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加）；欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜 [4] - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负增强废铜经济性，废铜进口窗口打开，或使国内废铜月生产（进口）量环比有增减；废铜持货商惜售供给紧张，再生铜杆厂原料库存耗尽且新增订单不佳，采购意愿低迷 [4] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨粗铜产能的PASAR铜冶炼厂已停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉问题暂停生产至5月；紫金矿业afiabula铜冶炼厂2025年6月或建成投产，年产60万吨阴极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日顺利投产 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 洛阳钼业旗下紫金矿业7811铜矿因特许权费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）离境受阻；江铜宏源二期年产15万吨阳极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现25万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨3月成功产出首槽高纯阴极铜，或使国内6月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼自由港旗下Manyar铜冶炼厂90万吨产能2024年10月中旬因天然气净化装置火灾停产检修6个月；印度dami铜冶炼厂2025年年中或开始投料生产；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期两周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加 [4] - 进口窗口临近打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少；国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行明显减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（下降），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [4] - 国内经济刺激动能和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内后续铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少） [4] - 铜电线电缆产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、减少、增加，铜价高位和部分需求提前释放使新增订单量环比明显减少，产能开工率或环比升高 [4] - 电解铜制杆2025 - 2026年新增产能持续释放加剧竞争；再生铜制杆因废铜流通有限和成品库存充裕复产缓慢，反向开票改革致北方再生铜杆厂仍未复产 [4] - 铜漆包线订单量和产能开工率较上周减少、下降，传统消费淡季和加征关税预期使家电、电机及电动工具等新增订单锐减 [4] - 钢板带因美国关税政策，消费电子与新能源类客户订单显著减少 [4] - 铜箔下游实际订单增量以刚性需求为主，锂电和电子电路铜箔6月产能开工率或环比有升降 [4] - 铜管产业在线预期6 - 6月家用空调排产量或环比先增后减，主要源自内需增量，出口至美国白色家电产品关税升至55.8 - 112.2%，其中空调、冰箱及冷柜产品关税达80%左右 [4] - 黄铜棒产能开工率较上周下降，美国加征关税和原料供给紧张使新增订单有限，部分阀门厂近乎停产以消耗成品库存 [4]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 5 月 14 日） 一、研究观点 | 品 种 | 点评 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜 LME 铜震荡走高。宏观方面，美国劳工部公布，4 | | 月 CPI 同比增长 2.3%，略低于 | | | 预期和前值 2.4%；核心 CPI 同比增长 2.8%，持平于预期和前值 的关税政策普遍预计将推高通胀，但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价， | | 2.8%。虽然特朗普政府 | | | 市场预计未来两三个月将逐步体现。同日，特朗普再次向美联储主席鲍威尔施压，要求 | | | | | 其降息。国内方面，中美达成关税协议后，海外投行纷纷上调中国经济增长预期。库存 | | | | 铜 | 方面，LME 铜库存下降 1100 吨至 189650 吨；comex | | 库存增加 1500 吨至 149788 吨。国 | | | 内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。 | | | | | 中美贸易谈判取得超预期进展，预计将继续推动风险偏好回升，对铜而言有望短线继续 | | | | | 得到 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期或继续调整，长期牛市未结束，战略配置价值高，白银短期区间震荡[8120,8350] [1][3][4] - 铜价上方压力减轻，向上空间打开，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [5][6] - 锌短期止跌反弹，但偏弱趋势难改，建议反弹抛空，长期供增需弱，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [7][8] - 铝价短期偏强，建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [9][10] - 镍价反弹承压，建议镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [11][12] - 碳酸锂主力合约短期延续弱势，建议反弹沽空【62500 - 64500】 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税谈判延缓避险情绪，美国通胀数据走低，黄金调整后震荡，白银小幅波动 [2] - 基本逻辑：美国通胀低于预期，市场押注两次降息；巴以冲突；印度拟对美部分产品征关税；短期关税后避险情绪退却，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金吸引增量资金 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期或继续区间震荡[8120,8350] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜震荡上行，收复上方缺口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，4月国内电解铜产量环比减少，COMEX铜和国内电解铜库存有变化，警惕交割结束后铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌隔夜止跌反弹 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期泰克旗下矿山或暂缓出口，锌精矿国产加工费环比增长，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：建议反弹抛空，长期把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价偏强，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求端开工率上升但终端淡季临近需求分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [11] - 产业逻辑：镍海外扰动减弱，菲律宾禁矿和印尼提费政策支撑镍价，国内精炼镍产量和开工率增长，库存偏高；不锈钢现货市场库存去化遇阻，终端消费不乐观，供需过剩 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费情况，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，全天增仓下行 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑，海外矿山成本下滑，供应端未现大厂持续规模减停产，二季度需求一般，上游冶炼厂累库压力大 [14] - 策略推荐：反弹沽空【62500 - 64500】 [14]

股价表现与交易数据 - 截至2025年5月13日收盘，西部矿业报收于15.98元，上涨0.38%，换手率1.02%，成交量24.37万手，成交额3.89亿元 [1] - 5月13日主力资金净流入648.67万元，占总成交额1.67%；游资资金净流入1130.27万元，占总成交额2.91%；散户资金净流出1778.94万元，占总成交额4.57% [22][23] 投资者建议与公司回应 - 投资者建议公司与紫金矿业战略合作，通过股权互换增强影响力，但公司未明确回应 [2] - 投资者质疑机构持股比例下降，公司解释为市场环境和投资策略动态调整所致 [3] - 投资者建议取消套保业务，认为其导致双重亏损，公司回应套保旨在管理价格波动风险，长期平滑业绩 [4][5] - 投资者建议引入紫金矿业参股以提升管理水平，公司强调自身管理团队能力 [12][20] 套期保值业务 - 公司套保业务2024年公允价值变动累计亏损37.53亿，一季度投资亏损2.66亿，主要因外购原料保值比率50%导致期货端亏损 [7][21] - 公司称套保核心在于风险管理，虽短期亏损但长期有助于财务稳定 [5] - 投资者质疑套保部门持续亏损，建议撤销，公司回应将加强管理和监督 [7] 业绩与经营状况 - 2024年净利润29.3亿，与2021年持平，低于2022年34.2亿，主因冶炼加工费恶化和资产减值计提 [11] - 2025年一季度净利润仅增长9%，远低于紫金矿业(62%)、洛阳钼业(90%)等同行，因冶炼业务毛利率低拖累 [7] - 冶炼板块2024年亏损近7亿，主因产能规模较小(75万吨/年)及铜精矿加工费恶化，预计2025年将减亏 [14][16][19] 产能与生产计划 - 2025年计划铜冶炼35万吨(同比增33%)，铜矿自产量16.8万吨(同比减5%)，需外购高价铜矿 [18] - 新疆哈密铜镍矿可开采134年，当前按100万吨/年计划生产 [13] - 稀贵金属项目2024年底试生产，导致黄金产量未随冶炼产能提升 [10][11] 股东与市值管理 - 截至2025年5月9日股东总户数为12.01万户 [21] - 投资者批评市值管理失效，公司回应将通过优化生产、成本控制等措施提升内在价值 [15] - 公司称市值管理由董事会统筹，董事长督促执行，董秘负责投资者沟通 [15] 行业与市场观点 - 中国工程院院士预测2030年铜价或超10万元/吨，公司称将密切关注市场动态 [11] - 黄金产业ETF近五日涨0.74%，市盈率18.89倍，主力资金净流入987.9万元 [26]