▲最新变更信息，图源：国家企业信用信息公示系统官网 微成都注意到，此次距离该集团上次董事长及法定代表人变更刚满一年。系统显示，去年6月21日，Cristina Samin Suner刚刚接任了法定代表人、董事长、 总经理等核心职务。 微成都报道据国家企业信用信息公示系统，近日，四川成都水井坊集团有限公司（简称"水井坊集团"）发生工商变更，Cristina Samin Suner卸任法定代表 人、董事长、总经理，由SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任；同时部分董事发生变更，由Antonio UY II Chan变更为Bence Bokor。 | 变更信息 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 库号 | 变更事项 | 变更前内容 | 变更后内容 | 变更目期 | | | 苗事备案 | 董事长:Cristina Samin Suner;董事: Antoni o UV II Chan;董事:Andras Kalman Buzas 收 | 董事:Antonio UY II Chan;董事: Bence Bok or;董事长:SUDHINDRA S ...

行业动态 - 头部名酒企业密集布局低度白酒市场，五粮液将推出29度产品"五粮液·一见倾心"，并已调制出三种不同口味酒样 [1] - 泸州老窖宣布28度国窖1573研发成功，计划研发16度、6度等更低度数产品 [1] - 水井坊将在特定区域推出38度以下产品 [1] - 酒鬼酒推进33度、28度、21度、18度等低度产品研发，计划7月底推出 [1] 技术难点 - 白酒降度需克服酒体浑浊、香气流失和口感变淡三大技术难题 [9] - 低度白酒酿造工艺比高度白酒更复杂，涉及"减材制造"和"增材制造"两种方法 [9] - 五粮液研发先进过滤技术去除浑浊物质，保留香气和风味成分 [21] - 五粮液采用流体超声波技术和钠滤膜处理加浆水等创新方法 [21] 市场趋势 - 低度白酒产量占比从2022年15%上升至2024年25%以上 [24] - 低度酒市场规模预计2025年突破750亿元 [24] - 消费者健康意识增强推动低度白酒需求增长 [24] - 白酒行业面临深度调整、消费疲软和政策收紧三重压力 [26] 历史沿革 - 20世纪70年代张弓酒厂研制出38度张弓酒 [12] - 泸州老窖1980年代推出38度特曲，1989年获国家金质奖 [12] - 五粮液1972年开始低度化探索，1991年25度五粮液获国家金质奖 [19] - 江小白2012年推出40度小瓶装白酒，2018年推出23度果味酒 [14][16] 产品特性 - 国家标准对低度白酒的界定：浓香型25-40度，酱香型35-45度，清香型低于45度 [8] - 五粮液降度产品口感更柔和顺滑，保留浓郁香气和丰富层次感 [23] - 洋河2014年推出33.8度"微分子"酒，2019年推出43.8度"洋河无忌"系列 [16]

行业趋势：白酒低度化革命 - 多家头部酒企推出低度产品：五粮液推出29度"一见倾心"，泸州老窖推出28度国窖1573并测试16度、6度产品，洋河推出33.8度微分子白酒，水井坊主推38度以下产品，酒鬼酒研发33度、21度、18度产品 [1] - 低度产品已成重要增长点：泸州老窖38度国窖1573销售占比达50%，规模接近100亿元 [1] - 行业形成完整低度矩阵：从38度到6度的产品梯队正在建立 [1] - 低度化瞄准年轻消费群体：90后、00后成为消费主力，女性消费者占比从2018年31%升至58% [16][17] 技术突破：低度白酒研发 - 降度技术历经数十年发展：五粮液研究低度化技术已达47年，早期采用"黄金分割法"找到最佳温度 [7][9] - 关键技术解决"低而不淡"难题：采用吸附、冷冻过滤、现代分离、蒸馏等技术保持风味 [11] - 原酒品质是关键：高品质原酒经降度处理仍能保持酒体丰满，调味仅作为弥补手段 [11] - 泸州老窖采用先进工艺："冷冻过滤+老酒勾调"技术实现风味与品质双重保护 [19] 市场演变：低度白酒发展历程 - 首个低度黄金期：1979年双沟大曲获首个低度酒国家优质奖，1989年14家名酒企业低度产品获奖 [13] - 高度酒曾主导市场：改革开放初期浓烈口感契合豪迈氛围，低度酒被认为"不够劲" [14] - 江小白推动转折：2012年推出40度小瓶装，2018年推出23度果味酒，开创混饮玩法 [14] - 区域市场成功案例：泸州老窖38度产品在河北年销50亿，占当地销量80% [18] 消费者认知争议 - 社交平台存在质疑：网友认为低度酒是简单加水勾兑，质疑28度产品"成了喝水" [3][5][7] - 行业澄清技术复杂性：加水会导致絮状沉淀影响品质，首个被排除的方案就是"加浆" [8] - 历史认知偏差：发展初期劣质低度酒多，导致消费者将低度与劣质划等号 [12] - 国际烈酒度数参考：主流国际烈酒多在40度左右，中国消费者"高度即好酒"观念需转变 [12]

行业趋势 - 白酒行业加速渠道结构重构，宴会场景成为品牌竞相争夺的核心增长入口，头部酒企如剑南春、郎酒、洋河已率先构建宴会营销体系，深度渗透婚宴、升学宴、寿宴等高信任消费节点 [1] - 宴会场景具备多重战略特征：高密度消费（用酒量远超日常）、高信任背书（主办人承担选酒与推荐角色）、高社交穿透（聚集亲友关系圈）、高品牌承载（提升品牌价值感知） [2] - 宴会营销从"战术性活动"升级为"战略性通路"，头部酒企完成从资源调度到体系运营的能力跃迁，形成可复制、可控、可持续的商业模型 [4] 头部酒企案例 - 剑南春通过请柬定制、扫码红包、现场互动等机制，将宴会场景转化为"品饮+传播+资产沉淀"三重效应模型，宴会成为品牌高频触达高价值人群的社交资产入口 [4] - 郎酒在婚宴场景下沉市场市占率超70%，依赖整套宴会管理机制（经销商申报、核查稽核、专属礼盒设计、终端互动执行），实现可追踪、可审计、可运营的链路 [4] - 洋河梦之蓝系列2024年超40%销量来自宴会场景，依托一物一码技术融合扫码抽奖、合影互动、朋友圈传播等数字手段，实现社交裂变式增长与用户资产沉淀 [5] 区域酒企转型 - 区域酒企如老潭酒推动品牌、渠道、系统三位一体的结构化转型，技术能力、落地机制与数据体系成为核心壁垒 [6] - 纳宝科技推出宴会系统产品，帮助品牌建立可控、可运营、可沉淀的宴会运营体系，实现结构性占位与长期价值转化 [6] 宴会系统功能 - 纳宝科技宴会系统覆盖"宴前、宴中、宴后"三大增长节点：宴前锁定入口构建转化前置链路，宴中通过一物一码抽奖、合影生成等机制激发互动与传播，宴后归集资产推动二次转化与私域运营 [10][12][14] - 系统五大核心功能：品牌传播（绑定场景建立专属心智）、渠道动销（构建订货-用酒-转化闭环）、用户沉淀（收集多角色数据）、内容传播（生成UGC素材库）、全流程行为追踪（优化政策与执行） [8] 场景选择策略 - 纳宝科技建议品牌优先切入升学宴（集中高频、传播迅速）与婚宴（刚需稳定、流程标准）两大高确定性场景，并针对二者提供完整解决方案 [8] 行业竞争方向 - 宴会市场从"辅助型渠道"转向"战略性场景"，成为支撑品牌构建第二增长曲线的关键窗口 [14] - 数字化驱动下，宴会营销转向"系统化运营+数据资产沉淀"的精细化模型，品牌需掌握宴会真实性、转化效果、资源投入产出比等核心指标 [16] - 具备长期增长潜力的结构性市场中，率先建立可控宴会运营体系的品牌将掌握可复制的用户增长通路 [16]

睿远基金二季度持仓变动 - 睿远成长价值二季度新进新易盛进入前十大重仓股 广汇能源退出前十大 [1][2] - 睿远均衡价值三年持有期混合新进杭州银行 中国太平 退出中国移动 山西汾酒 [1][3] - 睿远港股通核心价值混合新进小米集团-W 紫金矿业等 退出阿里巴巴-W 贵州茅台等 [6] 行业配置调整 - 睿远成长价值增加PCB产业链和出口链公司持仓 传统能源公司占比减少 [2] - 睿远均衡价值三年增加银行 保险 电力行业配置 减持运营商 白酒 医药行业 [3] - 睿远港股通核心价值混合减持白酒个股 增加新消费和创新药行业配置 [6][7] 基金经理观点 - 傅鹏博团队关注中报业绩评估 寻找景气度向上行业 关注政策驱动因素 [3] - 赵枫认为经济基本面企稳回升 高股息资产仍具吸引力 关注结构性成长机会 [4][5] - 张佳璐分析新消费行业差异 看好创新药进展 科技板块估值处于低位 [6][7] 基金规模变化 - 睿远成长价值二季度末份额超过144亿份 出现净赎回 [2] - 睿远港股通核心价值混合份额增长约1倍 机构申购3.86亿份 [6]

截至2025年7月17日 10:00，中证A500指数上涨0.34%，成分股东山精密上涨8.51%，TCL中环上涨 7.23%，信立泰上涨6.93%，胜宏科技上涨6.31%，鹏鼎控股上涨6.25%。A500ETF嘉实(159351)上涨 0.50%。 流动性方面，A500ETF嘉实盘中换手3.48%，成交4.59亿元。拉长时间看，截至7月16日，A500ETF嘉实 近1月日均成交30.92亿元。规模方面，A500ETF嘉实近半年规模增长4294.26万元。 截至7月16日，A500ETF嘉实近6月净值上涨6.98%。从收益能力看，截至2025年7月16日，A500ETF嘉 实自成立以来，最高单月回报为3.55%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为5.33%。截至2025年7 月16日，A500ETF嘉实近3个月超越基准年化收益为6.68%。 数据显示，截至2025年6月30日，中证A500指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、 招商银行、兴业银行、长江电力、美的集团、紫金矿业、比亚迪、东方财富，前十大权重股合计占比 20.67%。 7月15日，国家统计局发布数据显示，2025年上半年，国内生产 ...

白酒行业整体表现 - 皇台酒业2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损450万元至650万元，去年同期亏损397.27万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损400万元至600万元，去年同期亏损484.2万元 [1] - 京东酒水业务2025年上半年整体增长24%，自营部分增长超过41%，已成为酒行业最大零售平台 [2] 公司业绩与市场表现 - 皇台酒业业绩下滑主要受市场环境影响，白酒消费结构转型、分化及存量竞争加剧导致销售收入下降 [1] - 京东与习酒的合作在2023年突破10亿元，2024年实现两位数增长，2025年上半年仍保持高速发展 [2] - 郎酒优质酱酒贮存量将在2025年重阳达到30万吨，2026年龙马酒庄将开门迎客，构建"世界级酒庄"双子星格局 [3] 行业趋势与战略调整 - 白酒消费结构转型与分化显著，存量竞争愈发激烈，皇台酒业需重新审视市场定位，优化产品结构，开拓新市场 [1] - 京东与习酒的合作探索白酒数字化，为行业变革提供新思路，有望引领白酒行业向数字化、体验化方向迈进 [2] - 郎酒升级2025年郎酒庄园会员节，设立"三大主会场+百城分会场"，强化消费者互动，提升品牌影响力 [3] - 郎酒集团董事长汪俊林强调行业处于磨刀石阶段，公司需苦练内功以长期主义精神迎难而上 [3]

继去年8月19日北向资金数据改为季度披露后，沪深交易所于近日披露了二季度北向资金数据，让我们 得以一探北向资金在A股的动向。 数据显示，北向资金已经连续两个季度加仓A股，这在一定程度上代表外资正以"真金白银"不断加码中 国市场，展现了对中国市场未来发展的信心。 北向资金数据披露 近日，沪深交易所披露北向资金上半年的数据，相关资金持仓情况浮出水面。 数据显示，截至二季度末，北向资金持仓市值2.29万亿元，较一季度末的2.24万亿元增加532亿元，增长 2.4%；较去年年末的2.21万亿元增加855亿元，增长3.9%。持股数量方面，截至二季度末，北向资金持 股1235亿股，较一季度末的1197亿股增加38亿股，增长3.2%；较去年末的1232亿股增加3亿股，增长 0.2%。 具体来看，截至二季度末，北向资金持仓市值最高的五大行业分别为电池、半导体、白酒、股份制银行 和白色家电。其中，与一季度加仓方向主要为科技与消费相比，二季度科技行业热度继续保持，但消费 股持股市值出现减少。此外，银行和黄金股也受到了北向资金的重点关注。相较2024年末，2025上半 年，北向资金对于股份制银行和工业金属的持仓市值分别增加了213 ...

核心观点 - 白酒行业进入深度调整期，五粮液作为龙头面临增速放缓、财务承压、产品结构分化等多重挑战 [1][4][6] - 五粮液与茅台差距持续扩大，2024年茅台营收1708.99亿元(增速15.71%)，规模接近五粮液两倍，增速差距超8个百分点 [4] - 行业面临系统性风险：政务禁酒令扩大、年轻消费群体偏好转变("三低特征")、产能过剩矛盾突出(前六大酒企产能较2020年增长37%) [10][11] 财务表现 - 2024年营收891.75亿元(同比+7.09%)，归母净利润318.53亿元(同比+5.44%)，均创近年新低且未达两位数增长目标 [1] - 2025Q1营收369.40亿元(同比+6.05%)，净利润148.60亿元(同比+5.80%)，春节错位因素下增长仍显疲弱 [1][2] - 净利率37.22%(同比-0.63pct)，销售费用率11.99%(同比+2.63pct)，促销费用激增49%至67.60亿元 [4] - 市值较四年前高点蒸发超5000亿元，市盈率15倍(行业倒数第四)，显著低于茅台的22.28倍 [4] 产品与价格 - 主品牌营收678.75亿元(同比+8.07%)，系列酒152.51亿元(同比+11.79%)，39度低度产品销售额同比+25% [6][7] - 普五面临严重价格倒挂：电商券后价跌破800元(低于指导价1499元)，批价回升至950元仍倒挂 [7][12] - 腰部产品(五粮春/1618)毛利率约60%低于普五的80%，年轻化产品营收占比不足3% [14] - 控量策略短期见效：库存周期从6周降至2个月，但可能牺牲市场份额 [12] 渠道与库存 - 经销渠道营收487.38亿元(同比+5.99%)，直销渠道343.89亿元(同比+12.89%)占比近四成 [9] - 经销商合同负债从2021年130.59亿元跌至2023年68.64亿元，2024年回升至116.9亿元(同比+70.3%) [15] - 2024年末库存182.3亿元(同比+4.86%)，全行业库存规模突破万亿(上市酒企存货1683.89亿元+社会库存3000亿元+库存酒7609亿元) [9][11] 战略举措 - 分红创新高：2024年派现223亿元(分红率70%)，超A股平均30%水平但市场反应平淡 [5] - 渠道改革推行"一地一策"和平台公司整合，但窜货问题未根治 [15] - 国际化布局落后茅台，面临文化差异和消费习惯障碍 [16] - 手握1385亿货币资金和200亿/年分红承诺提供转型缓冲空间 [18]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒逢低配置龙头，食品关注结构性机遇；关注家电新消费+出口链复苏；外卖补贴大战升级驱动同店增长，关注茶饮、快餐布局机会；量贩零食持续快速开店，关注省钱超市进展；生猪供给侧改革大幕开启，重视养殖板块投资机会 [6] 各部分总结 行业规模与指数表现 - 行业股票家数1212只，占比23.7%；总市值170868亿元，占比18.7%；流通市值156159亿元，占比18.8% [1] - 行业指数1个月绝对表现3.1%、6个月14.8%、12个月33.5%；相对表现1个月-0.4%、6个月9.4%、12个月19.0% [3] 6月份社零数据 - 6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%；除汽车外零售额37649亿元，增长4.8% [7] - 按经营单位所在地分，6月城镇零售额36559亿元，同比增长4.8%；乡村零售额5728亿元，增长4.5% [7] - 按消费类型分，6月商品零售额37580亿元，同比增长5.3%；餐饮收入4708亿元，增长0.9% [7] 宏观组（张一平） - 6月社零增速4.8%，比5月放缓1.6个百分点，主要受618电商促销提前和国补暂停、餐饮收入增速下滑影响 [9] - 商品零售中家电、家具类增速较快，分别为32.4%和28.7%，地产后周期商品零售同比增长29.9% [9] - 下半年居民消费面临Q2居民收入增速放缓和房地产销售持续放缓两方面压力 [10] 食饮组（陈书慧） - 白酒板块Q2淡季叠加政策影响，需求阶段性下滑，除茅台外多数酒企进入调整阶段，建议逢低配置超跌后具备估值安全边际的龙头 [11] - 大众品方面，饮料、休闲食品、宠物食品板块Q2整体景气度向上，啤酒、连锁&餐饮供应链关注结构性增长机遇 [11] - 投资建议关注需求景气延续、此前受资金面影响回调较多、下半年回调+估值切换、传统消费逐步进入配置区间的相关标的 [12] 轻纺组（王雪玉） - 黄金珠宝行业饰品化趋势确立，古法金等产品热销，推荐周大福、潮宏基、老铺黄金 [14] - 化妆品行业平台和品牌表现分化，建议关注毛戈平、上美股份，同时关注舆情过后边际改善的巨子生物 [14] - 纺织服饰需求端美国终端零售恢复增长，行业趋势关注头部国际品牌新品反馈，产业链跟踪NIKE有望逐季改善，制造龙头收入边际改善 [15] 轻纺组（杨蕊菁） - 出口链方面，在越南本地有提前生产布局以及供应链本土化程度更高的出口企业有望获益，推荐关注匠心家居、嘉益股份 [17] - 个护板块长期看好百亚股份和登康口腔 [17] 家电（闫哲坤） - 出口链复苏，制造能力强劲且技术迁移，出口型公司业绩有支撑，如巨星科技上半年业绩增长5% - 15% [19] - 新消费趋势关注扫地机器人和高端两轮车，科沃斯Q2业绩预增，九号公司和小牛电动基本面好转 [20] 商社组（李秀敏） - 外卖平台加码补贴，市场竞争白热化，淘宝闪购投入500亿元补贴，美团外卖即时零售日订单量突破1.2亿单 [22] - 外卖价格战或成持久战，利好茶饮、餐饮等板块，建议关注茶饮、西式快餐、传统餐饮等相关标的 [23] - 暑期出行旺季已至，看好后续旅游板块延续高景气度 [24] 商社组（李星馨） - 量贩零食行业5 - 6月单月开店近2000家，头部开店市占提升，腰部维稳，尾部闭店，推荐万辰集团，关注鸣鸣很忙 [25] 医药组（方秋实） - 国产创新药竞争力全面提升，BD出海不断加码，引领今年医药行情，重视走“恒瑞医药+三生制药”模式的赛道与个股 [27] - 创新药带动创新产业链发展，前端以百普赛斯为首的上游公司有望迎第二波投资机会，后端商业化生产CDMO/原料药全球市占率提升 [27] 农业组（施腾） - 生猪供给侧改革，政策调控能繁母猪产能，或抬升25 - 26年猪价中枢，重点推荐牧原股份、温氏股份等 [29] - 后周期生猪养殖有盈利，水产品价格中枢抬升，或提振上游饲料和动保需求，看好后周期景气修复，推荐海大集团 [30]