行业整体表现 - 新能源汽车销量持续增长但行业面临增量不增收困境 利润空间被大幅压缩[1] - 自主品牌蚕食合资公司市场份额 大型国有汽车集团赚钱能力大幅下降[1] - 头部民营企业盈利能力突出 比亚迪 吉利和长城汽车为上半年净利润最高三家乘用车上市公司[1] - 三家最赚钱民营车企上半年利润总和311.4亿元 与宁德时代单家净利润304.9亿元相当[3] - 价格战和内卷对盈利能力产生深远影响 市场竞争激烈等表述频繁出现在业绩报告中[3] - 汽车制造业利润率仅4.8% 低于规模以上工业企业5.15%的利润率[22] 头部民营车企财务数据对比 - 比亚迪营收3712.81亿元同比增长23.3% 净利润155.11亿元同比增长13.79%[5][6] - 吉利汽车营收1502.85亿元同比增长26.51% 净利润92.9亿元同比下降13.32%[5][6] - 长城汽车营收923.35亿元同比增长0.99% 净利润63.37亿元同比下降10.22%[5][6] - 三家车企均实现营收正增长 但仅比亚迪实现营收和净利润双增长[6] - 吉利汽车核心归母净利润66.6亿元 扣除外汇汇兑损益后同比增102%[7] - 长城汽车扣非净利润35.81亿元 同比大幅下降36.39%[7][16] 销量表现分析 - 比亚迪累计销量214.59万辆同比增长33.04% 其中新能源汽车销量211.32万辆同比增长30.94%[7] - 吉利汽车累计销量140.9万辆同比增长47.4% 新能源汽车销量72.5万辆同比增长126%[7] - 长城汽车累计销量56.9万辆同比增长10.4% 新能源汽车销量16.0万辆同比增长22.64%[8] - 销量增速>营收增速>利润增速 反映新车单车价格下降和利润空间压缩[9] - 比亚迪5-7月销量连续三个月环比下滑 分别销售29.4万 29.3万和26.3万辆[11] - 吉利汽车二季度销量环比增长 分别为23.5万 23.6万和23.7万辆[14] 盈利能力与竞争态势 - 比亚迪毛利率从去年同期18.78%下降至18.01% 二季度毛利率16.3%环比下降3.8个百分点[10] - 比亚迪二季度单车利润从一季度8800元降至4800元[10] - 吉利汽车单车平均销售收入减少1.4万元至9.6万元 毛利率16.4%同比下降0.3个百分点[14] - 长城汽车毛利率同比下滑7.83%至18.38% 净利率同比减11.1%至6.86%[16] - 新能源业务成为吉利汽车最大亮点 与比亚迪市场份额差距从27个百分点缩小至18个百分点[14][16] - 长城汽车新能源车型销量16.04万辆 市场占比仅2.31% 远低于行业44.3%的渗透率[18] 研发投入与战略转型 - 比亚迪研发投入296亿元 较去年同期增加近100亿元[18] - 吉利汽车研发费用73.28亿元 占收入比例4.9%[18] - 长城汽车研发费用42.39亿元同比微增1.21% 一季度研发费用被销售费用反超[18] - 政策层面出手规范竞争秩序 中国汽车工业协会发出维护公平竞争秩序倡议[24] - 企业竞争从价格战向技术战 品质战等多维度较量转变[25] - 1-7月降价新车数量106款 较2024年同期147款明显减少 6月行业利润率回升至6.9%[25]

财务表现 - 上半年营业收入31.72亿元 同比增长71.9% [2] - 净利润2.2亿元 实现扭亏为盈 去年同期亏损1.3亿元 [2] - 综合毛利率17.9% 动力电池业务毛利率从11.1%提升至18.3% [6] - 动力电池业务收入29.85亿元 同比增长81.9% [6] 业务运营 - 动力电池装机量7.83GWh 同比增长99.24% 其中乘用车出货7.63GWh 增长110.77% [3] - 上半年动力电池装机量行业排名第九 乘用车领域排名第七 6月单月排名第六 [3] - 储能业务收入从2.03亿元降至1.86亿元 降幅8.4% 因产能优先分配动力电池 [6] - 预计全年出货18-20GWh 同比增长约50% [11] 客户与市场 - 主要客户包括一汽红旗/零跑汽车/上汽系/广汽系/大众/丰田/通用等头部车企 [5] - 通过合资车企新能源业务增长带动收入提升 [6] - 产品出口至中国香港/印度/印尼/欧洲等市场 合作模式为配套客户出海车型 [11] 技术研发 - 推出第二代航空电池 能量密度超320Wh/kg 支持12C放电倍率与15分钟快充 [7] - 航空电池获民航局适航认证 成为行业首款量产交付的固定翼载人电动飞机电池 [7] - 量产产品包括45℃不热扩散三元电池/5C超充三元电池/190Wh/kg磷酸铁锂电池 [8] - 研发固态电池（硫化物路线）/400Wh/kg锂金属电池/170Wh/kg钠离子电池 [9] 产能布局 - 2024年底产能25.5GWh 2025年底将达35.5GWh（新增常熟10GWh产线） [11] - 2026年底规划总产能50.5GWh（再增15GWh） [11] - 当前产线满负荷运行 新产线已获客户定点 [11] 战略规划 - 实施"海陆空"差异化战略 覆盖新能源汽车/船舶/飞机全场景 [3] - 核心管理层具福耀玻璃背景 深度理解车企需求 [5] - 通过航空电池等新兴领域拓展增长空间 [7][8]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43.53亿元 归属净利润-1.62亿元 较上年同期减亏约2840万元[1] - 经营现金流量净额为1.26亿元 较上年同期大幅提升 研发投入占营收比例提升至6.84%[1] 市场地位 - 2025年上半年国内软包动力电池装机量排名第1位 全球软包动力电池装机量排名第3位[1] - 连续8年蝉联中国软包动力电池装机量榜首 是全球三元软包动力电池的领军企业之一[1] 产品与技术 - SPS大软包产品实现规模化装车 具备长续航、高安全、长寿命、低成本、适配广等优势[3] - SPS电池系统可兼容各种电芯材料和电池形态 适应固态电池、钠离子电池等技术迭代[3] - 半固态电池已获得广汽、东风等客户项目定点 第二代半固态电池（330Wh/kg）将于2025年下半年量产[2][5] - 第三代半固态电池（400Wh/kg）正在进行车规级认证 计划于2026年量产[5] - 已完成多款全固态电池测试研发 计划年底向战略客户交付60Ah级硫化物全固态电池[2][6] - 2026年全固态电池产能将放大至GWh级别 2027年推出能量密度500Wh/kg以上的第三代硫化物全固态电池[6] 客户与业务拓展 - SPS产品获得广汽、吉利、江铃、三一重卡、一汽解放等头部客户定点 覆盖磷酸铁锂、三元、固态电池等领域[4] - 深化与奔驰、Siro、广汽等战略客户合作 适配皮卡、SUV、轿跑、重卡等多种车型[1][3] - 土耳其合资公司Siro的6GWh产能已形成稳定大规模供货 为拓展海外市场夯实基础[4] 产能建设 - 赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）和广州年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）稳步推进 部分产线已投产[4] - 2025年底赣州新能源基地和广州基地达产后 半固态电池设计产能将达到54GWh[6] - 2024年底建成全固态电池小试线 预计2025年底建成设计产能0.2GWh的硫化物全固态电池中试线[6] 战略发展 - 控股股东变更为广州工业投资控股集团有限公司 实际控制人变更为广州市人民政府[6] - 战略目标为成为固态电池领军企业 将持续推进相关战略布局与资源投入[8] - 通过加强与储能龙头企业协同 有望切入华南储能项目 形成"动力+储能"双轮驱动格局[8] - 加紧布局低空经济、具身智能等新兴产业领域 这些领域对电池性能要求提升带来巨大市场增量空间[7][8] 行业环境 - 动力电池行业持续向优势产能集中 半固态、全固态电池市场逐渐"换代"[1] - 工信部等部门密集出台动力电池安全要求、编码规则等政策 推动行业高质量发展转型[7] - 决策层提出"反对内卷式恶性竞争" 在新能源汽车等多个行业落地执行[7]

行业盈利格局 - 16家主要上市乘用车企2025年上半年累计归母净利润超392亿元 [1] - 比亚迪、吉利汽车、长城汽车三家头部民营企业净利润合计311亿元 占行业总盈利近80% [1] - 比亚迪以155亿元净利润位列第一 占16家车企总利润近40% [2] - 行业盈利集中度显著提升 头部三家企业贡献绝大部分利润 [1][2] 头部企业表现 - 比亚迪归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% [2] - 吉利汽车净利润92.90亿元 同比下降13.90% [2] - 长城汽车净利润63.37亿元 同比下降10.21% [2] - 赛力斯净利润29.41亿元 同比大幅增长81.03% [2] - 理想汽车净利润17.43亿元 同比增长2.82% [2] 亏损企业状况 - 6家车企出现亏损 包括广汽集团、北汽蓝谷、小鹏汽车、江淮汽车、众泰汽车和海马汽车 [4] - 累计亏损额近70亿元 [4] - 广汽集团亏损25.38亿元 同比下降267.39% [2][5] - 江淮汽车亏损7.73亿元 同比下降356.89% [2][5] - 北汽蓝谷亏损23.08亿元 [2] 国际比较 - 宁德时代上半年净利润304.9亿元 相当于头部三家车企利润总和 [3] - 丰田汽车上半年净利润1.5万亿日元（约727亿元人民币） 是16家中国车企总利润的1.9倍 [3] - 本田汽车上半年净利润2272亿日元（约110亿元人民币） [5] - 日产汽车上半年净亏损7918亿日元（约382亿元人民币） [5] 全球市场地位 - 比亚迪和吉利汽车首次进入全球汽车销量前十 超越本田和日产 [3] - 中国车企全球市场地位显著提升 [3] 行业盈利水平 - 2025年7月汽车行业利润293亿元 同比下降17% [4] - 7月行业利润率3.5% 环比6月6.9%明显下降 同比去年4.4%也下降 [4] - 1-7月汽车行业利润2737亿元 同比增长0.9% [4] - 1-7月行业利润率4.6% 较1-6月4.8%有所下降 [4] 产业链盈利分布 - 动力电池领域盈利向头部集中 宁德时代盈利超300亿元 [5] - 亿纬锂能净利润16亿元 欣旺达8.6亿元 国轩高科3.7亿元 [5] - 日系车企除丰田外 本田保持盈利而日产陷入巨额亏损 [5]

核心观点 - 市场处于牛市中继阶段 科技核心资产将成为行情主要方向 经济预期修复 资金持续流入及政策红利释放支撑中期慢牛逻辑 短期部分热门板块交易拥挤可能带来技术性调整压力 但三季度起国内基本面修复和9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间 [2][3] 8月组合表现 - 8月金股行业组合绝对收益10.67% 表现强于沪深300指数0.33个百分点 工业富联月收益超55% 超额收益达45个百分点以上 [4][5][6] 9月金股组合配置 - 组合涵盖10只个股 包括京沪高铁(交运) 桐昆股份(化工) 雅克科技(化工) 宁德时代(电新) 恒瑞医药(医药) 三友医疗(医药) 北京人力(社服) 菲利华(电子) 兆易创新(电子) 鹏鼎控股(电子) [2][8][9] 交运行业-京沪高铁 - 2024年归母净利润127.7亿元 同比增长10.6% 2025年Q1营收102.2亿元 同比增长1.2% 毛利率保持45%以上 高铁客运量占铁路客运量比例超75% 2024年发送旅客超32亿人次 [10][11] - 票价机制优势明显 当前二等座票价较京沪航线经济舱均价低超20% 沿线七省市GDP占全国三成以上支撑出行需求 高铁网络完善催化增量需求 [10][11] 化工行业-桐昆股份 - 2024年前三季度涤纶长丝销售945.87万吨 同比增长29.60% POY/FDY/DTY销量分别增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度POY/FDY/DTY销售均价环比下滑2.66%/2.51%/1.78% [12] - 持有浙石化20%股权 2024年第三季度投资收益1.02亿元 同比下滑75.99% 但产品结构不断丰富 新建α-烯烃中试装置 顺丁稀土橡胶装置等陆续投产 [12][13] 化工行业-雅克科技 - 2024年电子材料业务收入增长显著 前驱体业务收入19.54亿元 同比增长71.79% 光刻胶业务收入15.35亿元 同比增长17.72% 毛利率22.59% 同比提升3.12个百分点 [14][15] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元 同比增长89.18% 毛利率31.08% 取得多项新产品GTT认证 产品厚度达380mm [16] 电新行业-宁德时代 - 2024年归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% 锂离子电池销量475GWh 同比增长21.79% 动力电池系统销量381GWh 同比增长18.85% 储能电池系统销量93GWh 同比增长34.32% [17][18] - 全球动力电池市占率37.9% 连续8年排名第一 储能电池全球市占率36.5% 连续4年排名第一 目前已具备676GWh产能 在建产能219GWh [18] 医药行业-恒瑞医药 - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元 占营业收入比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 二季度单季归母净利润25.76亿元 同比增长24.88% [20][21] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗 硫酸艾玛昔替尼片等 6个新适应症获批 对外授权收获MSD 2亿美元和IDEAYA 7500万美元首付款 [21][22] 医药行业-三友医疗 - 2025年Q1业绩重回正增长 水木天蓬Q1营业收入3,512.02万元 同比增长152.40% 净利润1,701.64万元 同比增长2,864.58% 刀头发货总数量1.19万件 增幅106.75% [24][25] - 国际化布局基本完成 Zeus脊柱后路钉棒系统获美国FDA认证 2024年底开始在美国销售 法国子公司ImplanetSA一季度营业收入257.8万欧 同比增长15.97% [26] 社服行业-北京人力 - 业务覆盖人事管理 薪酬福利 业务外包 灵活用工四大核心领域 以及人力管理咨询 法律咨询等增值服务 具备跨周期增长能力 灵活用工和业务外包模式展现逆周期特性 [27][28] - 客户资源优质 重点服务华为 阿里等规模企业 数字化与AI应用有望提升招聘效率和人岗匹配度 进一步释放增长空间 [28] 电子行业-菲利华 - 2025H1营收9.08亿元 归母净利润2.22亿元 同比增长29% 毛利率49.2% 同比提升6.4个百分点 半导体板块稳步增长 航空航天需求回暖 [29] - 石英电子布产品处于客户端测试阶段 2025H1营收1,312万元 石英纤维CTE值0.54ppm Dk值3.78 有望成为AIPCB核心材料 [30][31] 电子行业-兆易创新 - 2024年收入73.56亿元 同比增长27.69% 归母净利润11.03亿元 同比增长584.21% 2025Q1营收19.09亿元 同比增长17.32% [32][33] - 2024年产品出货量43.62亿颗 同比增长39.72% NORFlash出货容量创历史新高 MCU产品在工业 能源 光模块等领域需求增长显著 [33] 电子行业-鹏鼎控股 - 2025H1收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% Q2毛利率20.28% 同比提升4.80个百分点 [35][36] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 汽车/服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [36]

业务扩张与合资企业成立 - 7月末至8月末新成立4家公司 涵盖充换电、储能、电池制造等业务 [2][3] - 晋城国投时代注册资本2000万元人民币 由晋城国投交通持股51%、山西汇欣世纪新能源持股39%、时代骐骥持股10% 经营范围包括集中式快速充电站、蓄电池租赁及回收利用 [2] - 济柴时代注册资本7700万元 由中石油济柴动力持股60%、宁德时代持股40% 专注于锂电池储能系统生产 计划在济南新建3GWh储能系统线 苏州分公司配套电箱和变流器生产 [2] - 厦门时代新能动力科技注册资本20亿元 由宁德时代全资持股 经营范围包括电池制造与电子专用材料销售 [3] - 时代骐骥珠海公司注册资本500万元 业务覆盖新能源技术研发及换电设施销售 [3] 充换电业务战略布局 - 两家新公司涉及充换电业务 旨在突破电芯供应商角色 打通电池产业链环节 [4][5] - 充电桩运营和服务市场为蓝海赛道 包含充电服务费、运营维护及增值服务等可持续收益 [5] - 推出神行超充电池 支持快充技术迭代 [6] - 换电业务与时代电服、神州租车、招银金租合作 将巧克力换电模式引入租车行业 覆盖能源补给、资产运营和金融支持 [6][7] - 换电站建设目标1000座 已过半程 制定"三步走"战略目标全国三万座 与中石化合作建设综合加能站 [8] 储能系统合作与战略 - 与中石油合资成立济柴时代 聚焦新型储能技术研发和产业链打造 [2][9] - 合作响应国家能源转型战略 锚定石油行业应用场景 推动零碳目标 [11] - 2023年后大型储能项目集中爆发 宁德时代密集与央国企开展储能合作 [10] 厦门区域多元化布局 - 以厦门时代基地为核心 全面铺开新能源业务 包括换电起点和产业基金设立 [8] - 厦门引进中创新航、海辰储能等企业 本地企业厦门钨业在新能源产业链地位重要 叠加经济特区优势构建完善生态 [8]

岚图新款梦想家电池技术 - 首款搭载蜂巢能源二代龙鳞甲电池包的量产车 采用热-电分离安全架构 [1][2] - 电池包设计将电芯防爆阀置于底部并设置独立向下排气通道 高温喷发物导向车底排出 避免侵入乘员舱 [7] - 集成智能熔断保护装置 碰撞后0.2毫秒内切断高压电 响应速度远超行业10毫秒标准 [7] 电池性能提升 - 采用上下双水冷板设计 换热面积增大200% 冷却效率提升70% [8] - 支持800V高压平台5C快充 65kWh电池包10分钟充电至80% [8] - 配合上盖保温棉设计 确保快充/高负载/极端天气下电池工作温度稳定 [8] 行业影响与定位 - 技术应用于高端豪华MPV市场 对安全性/充电效率/环境适应性要求较高 [3] - 解决电动车用户普遍关注的安全与补能痛点 [4] - 推动动力电池行业安全与性能标杆提升 技术成熟度获市场验证 [8] 相关企业信息 - 科达利(证券代码002850)主营新能源汽车锂电池精密结构件 [9][11] - 公司在国内重点锂电地区完成华南/华东制造基地全覆盖 [9] - 公司总部位于深圳市南山区深圳湾科技生态园 [10][11]

新能源汽车市场表现 - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆 同比增长6% 环比增长7% [1][4] - 新能源汽车指数本周上涨2.96% 锂电池指数上涨2.8% [1][3] - 预计2025年国内新能源汽车销量保持高增 带动电池和材料需求增长 [2] 固态电池技术进展 - 上汽公布搭载半固态电池的MG4车型价格 限时补贴后售价9.98万元人民币 [2][4] - 先惠技术与清陶能源签署《全面合作协议》 联合组建固态电池先进工艺研发机构 [2][4] - 加快固态电池从实验室技术到市场化应用进度 关注相关材料和设备企业验证进展 [2] 光伏行业政策与市场动态 - 中央经济工作会议明确提出综合整治内卷式竞争 推动落后产能有序退出 [2] - 部分辅材出现涨价动力 关注组件涨价落地及BC电池新技术 [2] - 光伏板块本周上涨2.69% 市场监管总局召开防范非理性竞争部署推进会 [3][4] 核电领域发展机遇 - 海外AI厂商投资核聚变企业 CFS完成8.63亿美元融资 总融资额接近30亿美元 [2][4] - 英伟达旗下风投机构NVentures参与投资 核电有望成为AI电源供应解决方案 [2][4] - 核电板块本周下跌0.29% [1][3] 电力设备及新能源板块行情 - 电力设备和新能源板块本周整体上涨3.99% [1][3] - 工控自动化上涨4.46% 风电板块上涨3.35% 发电设备上涨2.65% [1][3] 重点公司业绩表现 - 阳光电源2025H1归母净利润77.35亿元 同比增长55.97% [5] - 大金重工净利润5.46亿元 同比增长214.32% 寒锐钴业净利润127亿元 同比增长102.94% [5] - 金雷股份净利润1.88亿元 同比增长153.34% 海力风电净利润2.05亿元 同比增长90.61% [5] - 晶科能源亏损29.09亿元 同比减少342.38% 奥特维净利润下降59.54% [5]

财务业绩 - 公司2025年中期实现营收164.19亿元 同比增长31.68% [1] - 期内利润达7.53亿元 同比大幅增长80.4% [1] 业务拓展 - 与土耳其企业签署5年战略合作协议 将交付总量不超过7GWh储能系统产品 [1] - 储能项目服务范围覆盖中东 北非及欧洲领域 [1] - 与零跑汽车合营企业获经营者集中无条件批准 合资公司中凌新能源科技已正式成立 [1] 战略布局 - 公司产品在乘用车 商用 储能及船舶领域实现规模化应用 [1] - 欧洲储能系统交付成为里程碑式进展 [1] - 加速全球化产能布局 [1]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 预计2025年国内新能源汽车销量保持高增长，带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池产业化趋势明确，上汽发布搭载半固态电池的MG4车型，限时补贴后售价9.98万元，显著低于市场预期 [1][2] - 先惠技术与清陶能源签署《全面合作协议》，联合组建固态电池先进工艺研发机构，加速市场化应用进程 [1][2] - 光伏行业受政策引导整治"内卷式"竞争，推动落后产能退出，部分辅材出现涨价动力 [1] - 核电领域受海外AI厂商投资核聚变企业关注，CFS完成8.63亿美元融资，总融资额接近30亿美元，核电或成为AI电源解决方案 [1][2] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块整体上涨3.99%，表现强于上证综指（上涨0.84%） [2][10] - 细分板块表现：工控自动化上涨4.46%，风电板块上涨3.35%，新能源汽车指数上涨2.96%，锂电池指数上涨2.8%，光伏板块上涨2.69%，发电设备上涨2.65%，核电板块下跌0.29% [2][13] - 个股涨幅前五：通合科技（50.29%）、电气风电（31.00%）、麦格米特（29.09%）、捷佳伟创（27.65%）、中环海陆（26.60%） [13] 锂电市场观察 - 主要锂电池材料价格环比基本持平：三元动力电池价格0.415元/Wh（环比0%），NCM523正极材料11.85万元/吨（环比-0.84%），磷酸铁锂动力型3.43万元/吨（环比0%），电池级碳酸锂7.85万元/吨（环比-3.09%） [14] - 8月1-24日全国新能源乘用车零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7% [2][24] 光伏市场观察 - 硅料价格上行：致密料成交价升至45-47元/公斤，颗粒料45-47元/公斤，个别厂家报价达50-55元/公斤 [15] - 硅片价格小幅上涨：183N涨至1.25元/片（+0.05元），210RN涨至1.40元/片，210N涨至1.60元/片 [16] - 电池片价格分化：183N电池片涨至0.295元/W，210N涨至0.29元/W，210RN持平于0.285元/W [17] - 组件价格企稳：国内集中项目TOPCon组件价格0.68-0.69元/W，分布式项目少量成交达0.7元以上 [19] - 辅材价格变动：EVA粒子价格上涨2.8%，背板PET涨1.5%，边框铝材涨0.5%，支架热卷降0.9% [22][23] 公司动态 - 阳光电源2025H1归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [2][25] - 寒锐钴业2025H1归母净利润127亿元，同比增长102.94% [2][25] - 大金重工2025H1归母净利润5.46亿元，同比增长214.32% [2][25] - 晶科能源2025H1亏损29.09亿元，同比减少342.38% [2][25] - 捷佳伟创2025H1归母净利润18.30亿元，同比增长49.26% [2][25]