市场表现 - 有色金属板块今日涨幅居前，有色龙头ETF(159876)场内价格一度上涨2.96%，现涨2.28%，实时成交额超过2800万元，盘中收复10日均线，有望实现日线五连阳 [1] - 板块内个股表现强劲，厦门钨业涨停，西部超导、北方稀土、江西铜业涨幅超过5%，钒钛股份、宝武镁业、楚江新材等个股跟涨 [1] - 截至发稿，有色金属板块获得主力资金净流入超过55亿元，在31个申万一级行业中排名第二，北方稀土获主力资金净流入超过9亿元，跻身A股吸金榜前五名 [3] 技术面分析 - 股价收复10日均线表明短期多头力量足以推动股价站上约两周的市场平均成本线，多头在短期博弈中占据优势，若伴随成交量放大则信号可靠性更强，或反映资金主动入场推动 [1] 政策与宏观环境 - 工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，行业进入"制度性支持+结构性景气"新阶段 [3] - 美联储已于9月利率会议上开启新一轮降息周期，全球流动性环境有望迎来转折，"美元锚"松动将重塑有色金属定价 [3] 行业供需基本面 - 行业面临供应有限与需求释放的格局，供需处于紧平衡状态 [4] - 经济结构转型导致需求结构变化，新能源产业在铜需求中占比已超过15%，在铝需求中占比已超过20%，相比十五年前房地产和基建在铜、铝需求中占比分别超过30%和50%的情况发生巨大变化 [4] 行业前景展望 - 有色金属作为全球定价品种，被认为是本轮大宗商品牛市的主力军，已进入中长期供给紧张的价格上行大周期 [4] - 全球制造业投资周期持续上行，叠加逆全球化下对战略金属资源的储备需求，将持续提升对有色金属的需求，国内宏观面触底回升预期进一步强化此逻辑 [4] 投资策略 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点存在差异，通过行业指数产品可把握板块整体贝塔行情 [6] - 有色龙头ETF(159876)跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，相对于投资单一金属行业能起到分散风险的作用 [6]

2025年10月27日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：俄乌危机缓解 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡反弹 | 3 | | 铜：宏观情绪改善，价格上涨 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：关注宏观影响 | 10 | | 铝：重心上移 | 12 | | 氧化铝：减量不持续 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 | 14 | | 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 | 14 | | 碳酸锂：偏强震荡，关注中美磋商结果 | 16 | | 工业硅：仓单去化，底部较有支撑 | 18 | | 多晶硅：关注政策落地信息 | 18 | | 铁矿石：震荡反复 | 20 | | 螺纹钢：表需环比向好，宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：表需环比向好，宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原木：震荡反复 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 美国通胀数据超预期回落为降息扫除障碍，宏观情绪向好，工业金属价格本周录得普涨 [1][26] - 贵金属板块因短期波动率放大和俄乌冲突缓和信号出现大幅回调，但其中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市行情 [1][4] - 有色金属行业本周上涨1.13%，在申万一级行业中排名第22位，跑输上证指数1.75个百分点 [15] 行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）上证综指上涨2.88%，申万有色金属行业上涨1.13%，在31个申万一级行业中排名第22位 [15] - 有色金属类二级行业涨跌互现：能源金属板块上涨4.32%，工业金属板块上涨2.98%，金属新材料板块上涨1.33%，小金属板块上涨0.99%，贵金属板块下跌10.74% [1][15] - 个股方面，涨幅前三的公司为常铝股份（+25.52%）、黄河旋风（+20.00%）、中钨高新（+16.12%） [18][20] 工业金属板块观点 - **铜**：伦铜报收10,947美元/吨，周环比上涨3.21%；沪铜报收87,720元/吨，周环比上涨3.95% [2][27] 供给端矿端维持紧缺，进口铜矿TC为-40.5美元/吨；需求端新能源汽车和电网投资提供支撑；宏观层面美国通胀走弱及中美会谈提升风偏，预计铜价短期震荡走强 [2][30] - **铝**：LME铝报收2,857美元/吨，周环比上涨2.81%；沪铝报收21,225元/吨，周环比上涨1.51% [3][27] 海外供给出现扰动，世纪铝业冰岛冶炼厂因故障停产，影响产能约20万吨；国内电解铝理论开工产能维持4,413.50万吨；社会库存环比下降0.75%至62.51万吨 [3][37] - **锌**：伦锌收盘价为3,020美元/吨，周环比上涨2.62%；沪锌收盘价为22,355元/吨，周环比上涨2.48% [39] - **锡**：LME锡收盘价为35,650美元/吨，周环比上涨1.77%；沪锡收盘价为284,300元/吨，周环比上涨1.26% [45] 供给端持续紧张，印尼打击非法锡矿，佤邦复产进度偏慢 [45] 贵金属板块观点 - **黄金**：COMEX黄金收盘价为4,126.90美元/盎司，周环比下降3.30%；SHFE黄金收盘价为938.10元/克，周环比下跌6.17% [4][50] 美国9月核心CPI年率录得3%，低于预期的3.1%，降息预期提升 [4][48] 贵金属中期逻辑通顺，基于实际利率快速下行及美元信用危机等因素，看好回调后行情 [4][49] 稀土板块观点 - 本周稀土价格环比下跌：氧化镨钕收报491,000元/吨，周环比下跌1.21%；氧化镝报收1,520元/千克，周环比下跌10.59% [65][66] 供需面无明显变化，10月后下游新增订单一般，地缘局势缓解对价格形成短期情绪利空 [65]

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要 资金对铜价的热情有所升温。一方面从贵金属市场流出的资金部分进入铜市场，提供了增量资金，另一方面上周国内四中全会召开，十五五 整体规划强调了科技、高端制造业、电力等领域的重要性，也使得铜受到了资金的追捧。但是随着铜价逼近前高，认为还是需要保持一定的 理性。 核心观点 01 上周贵金属大幅回调，铜价走强 贵金属方面，上周 COMEX 黄金下跌 3.3%，白银 下跌 4.38%；沪金2512合约 下跌 6.17%，沪银2512 合约下跌 7.49%。主要工业金属 价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.4%、+3.95%。 上周 S HFE 铜价明显反弹，周五接近 88000元吨重要关口。上周国内铜价表现相对强势，资金对铜价的热情有所升温。 我们认为一方面从贵金属市场流出的资金部分进入铜市场，提供了增量资金，另一方面上周国内四中全会召开，十五五整 0 1 0 1 体规划强调了科技、高端制造业、电力等领域的重要性，也使得铜受到了资金的追捧。但是随着铜价逼近前高，我们认为 还是需要保持一定的理性。 俄乌停战引发的定价 0 2 上周宏观方面没有重要 ...

2025年10月27日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：俄乌危机缓解 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡反弹 | 2 | | 铜：宏观情绪改善，价格上涨 | 4 | | 锌：区间震荡 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：关注宏观影响 | 9 | | 铝：重心上移 | 11 | | 氧化铝：减量不持续 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 | 13 | | 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 10 月 27 日 黄金：俄乌危机缓解 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金25 ...

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025年10月27日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 | 2 | | 碳酸锂：偏强震荡，关注中美磋商结果 | 4 | | 工业硅：仓单去化，底部较有支撑 | 6 | | 多晶硅：关注政策落地信息 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 2025 年 10 月 27 日 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 122,150 | 770 | 990 | -30 | 700 | -2,210 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,810 | 45 | 180 ...

| 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3 | 3969.22c | 18.91 | 0.48% | | 399001 | 深证成指 | > | 13448.92c | 159.73 | 1.20% | | 399006 | 创业板指 | | 3227.18c | 55.61 | 1.75% | | 000688 | 科创50 | , | 1489.66c | 27.44 | 1.88% | 盘面上，我国在光刻胶领域取得新突破，概念股集体大涨；存储芯片概念持续高温，CPO、算力概 念表现活跃；深地经济概念显著回调，农业、零售、煤炭板块小幅下跌。 09:21 港股开盘丨恒指高开1.28% 恒指高开1.28%，恒生科技指数涨2.06%。科网股继续走高，医药股强劲反弹，药明康德跳空大涨 7%，第三季度净利润超市场预期；黄金等有色行业普涨，洛阳钼业涨近5%。 2025.10. 27 本文字数：526，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财 阿驴 09:27 存储芯片板块集体高开，时空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额大幅放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响，市场多空交织，需关注相关因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪指创十年新高，沪指涨0.71%收报3950.31点，深证成指涨2.02%收报13289.18点，创业板指涨3.57%收报3171.57点，沪深两市成交额达19742亿，较昨日大幅放量3303亿[1] - 沪深300指数10月24日强势，收盘4660.68，环比上涨54.34 [2] 焦炭 焦煤 - 10月24日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1781.2，环比上涨25.4；焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价1261.2元，环比上涨16.0 [3][4] - 10月23日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨50元/吨；钢材总库存量1554.85万吨，环比降27.41万吨；1 - 9月排名前10家企业原煤产量合计为17.8亿吨，同比增加0.23亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.0% [5] - 临近淡季钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润持续收缩，制约短期内煤焦价格反弹高度；近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套双双走强，焦化利润受损严重，二轮提涨或于下周初落地，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧 [5] 郑糖 - 咨询公司Datagro预测2025/26年度全球糖将供应过剩198万吨，之前预测为短缺500万吨，市场持续承压；截至10月1日，巴西2025/26市场年度累计糖产量增长0.8%；受供应充裕预期制约美糖上周五震荡下跌，受美糖走低影响空头打压郑糖2601月合约上周五夜盘震荡小幅收低 [5] 胶 - 沪胶上周五夜盘走势波动不大窄幅震荡小幅收高；截止10月24日，上海期货交易所天然橡胶库存163450吨环比 - 9898吨，期货仓单124020吨环比 - 10980吨；20号胶库存46772吨环比 + 2924吨，期货仓单42640吨环比 + 2521吨；上周轮胎样本企业产能利用率小幅提升，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比1.77个百分点，同比 - 6.84个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比1.91个百分点，同比6.95个百分点 [6][8] 豆粕 - 10月24日，CBOT大豆期货震荡运行，中美展开新一轮贸易会谈，市场期待改善双边贸易环境，关注是否重启或扩大美国大豆对我国出口；美国农业部暂停更新美豆出口和收割进度等关键数据，据市场估计截至10月19日美国大豆收割进度达到73%；巴西大豆开局良好，主流分析机构对巴西新年度大豆产量预估值多数在1.78亿吨左右 [9] - 10月24日，M2601主力合约收于2933元/吨，跌幅0.17%；前三季度国内大豆进口量达8618万吨创历史同期新高，截至10月中旬油厂大豆库存仍达768.7万吨（同比增27.49%），尽管豆粕库存连续去库至97.62万吨，但仍高于同期均值，油厂开工率维持高位，近端供应压力未减，限制了反弹空间；后市关注中美贸易摩擦进展、大豆到港量等因素变化 [9] 生猪 - 10月24日，生猪期价震荡运行，LH2601主力合约收于12175元/吨，跌幅0.2%；近期生猪标肥价差持续拉大，吸引二育入场，为短期生猪价格提供阶段性支撑；当前国内生猪存栏量仍处历史同期较高水平，市场猪源充裕，终端消费提振乏力，双节过后消费进入传统淡季，腌腊需求未启动，家庭及餐饮采购规模缩减，消费端对猪价难以形成支撑；短期内生猪市场供强需弱，基本面偏空压力犹存，反弹空间或受限，后市关注生猪出栏节奏和产能调控政策实际效果 [10] 沪铜 - 沪铜维持震荡偏强态势，价格重心或小幅上移，受供应收缩预期与宏观政策利好共振支撑，但需求疲软与不确定性因素可能限制涨幅；关注美联储政策声明、中美经贸磋商进展、LME与上期所库存变化、国内冶炼厂检修进度及下游开工数据 [10] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13585元/吨，棉花库存较上一交易日减少23张，机采棉价格集中在6.2 - 6.4元每公斤；中美马来西亚贸易谈判取得阶段性进展 [10] 铁矿石 - 10月24日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.58%，收盘价为771元；铁矿发运量环比回升，国内到港量高位回落，铁水产量高位持续回落，随着钢厂利润继续收缩至低位以及旺季逐渐结束，铁水仍有下滑空间，短期铁矿价格处于震荡走势 [11] 沥青 - 10月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.92%，收盘价为3299元；11月地炼排产环比大幅下降，库存维持去库，刚需备货积极性有所增加，近期成本端原油价格上涨对市场情绪有所提振，短期沥青价格以震荡运行为主 [11] 原木 - 2601周五开盘830、最低826、最高833.5、收盘829、日增仓672手；关注均线827 - 815支撑 [11] - 10月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，市场逐步去库，博弈旺季预期；关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [12] 钢材 - 近期宏观层面多空交织，市场趋于谨慎；“十五五新闻发布会”释放增量信息有限，对市场影响中性；海外方面，中美高层经贸磋商释放积极信号，但欧盟对俄制裁波及部分中国企业增添外部环境变数；当前国内需求复苏动能依然偏弱，缺乏超预期政策利好时需警惕市场因预期落空带来的震荡风险 [12] 氧化铝 - 基本面原料端，铝土矿港口库存小幅回落，土矿供给受海外季节变化影响有所收紧，矿价坚挺；供给方面，氧化铝现货价格继续走弱，叠加铝土矿报价偏强运行，冶炼厂利润受挤压，减产预期逐渐走高，国内氧化铝供给量或将逐步收减；需求方面，国内电解铝产能及开工保持高位运行，加之宏观积极预期的释放，铝类需求及消费或将进一步推升冶炼厂生产，氧化铝需求或将小幅提振；整体来看，氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振阶段，氧化铝价或将有所支撑 [13] 沪铝 - 基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，叠加国内宏观预期释放提振铝价，令电解铝冶炼利润增厚，生产积极性提升，但在运行产能临近行业上限，国内电解铝供给量增量有限仅小幅度；需求端，“十五五”规划改善国内消费预期，叠加传统旺季带来的下游开工率转暖，令电解铝消费走强，铝锭库存去化，但需谨慎观测过高铝价对下游需求的抑制作用；整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、消费走强阶段，产业库存去化、预期向好 [13]

商品普涨带动镍价反弹 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 镍交易逻辑及策略 需求端 宏观层面，中国提出"十五五"目标规划，文华商品指数上涨，带动镍价反弹。 10月不锈钢排产环比略增，300系基本持平；三元材料受动力提振环比小幅增长，但整体镍消费增量有限。 现货金川镍升水小幅上涨，其他品牌升贴水平稳。 供应端 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 8 GALAXY FUTURES 1 INSG、麦格理和住友金属均预测今明两年镍市场保持较高过剩。 9月国内精炼镍产量环比小幅增加，10月保持高位。 镍矿因菲律宾主产区进入雨季，印尼内贸基准价和升水均有小幅增长，提供成本支撑。 交易逻辑及策略 GALAXY FUTURES 2 纯镍供应充裕，需求疲软，限制上方空间。镍矿价格平稳，提供成本支撑。LME镍库存本周增量有限，保 持在25万吨上方。宏观方面情绪保持中性，驱动镍突破震荡区间的力量不足，镍价延续区间运行。 单边：宽幅震荡。 期权：卖出宽跨式期权组合。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 现货市场受钢厂调价提振略有改善，但终端需求保持平淡，"金九银十" ...

盘面上，我国在光刻胶领域取得新突破，概念股集体大涨；存储芯片概念持续高温，CPO、算力概念表现活跃。 09:27 存储芯片板块集体高开，时空科技、大为股份、盈新发展涨停，普冉股份、伟测科技涨超10%，南大光电、拓荆科技、德明利跟 涨。 09:25 A股开盘丨三大指数集体高开 恒指高开1.28%，恒生科技指数涨2.06%。科网股继续走高，医药股强劲反弹，药明康德跳空大涨7%，第三季度净利润超市场预期；黄金 等有色行业普涨，洛阳钼业涨近5%。 | HSTECH 恒生科技 | | now | 6184.65c | 124.76 | 2.06% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | H2I | 恒生指数 | Jul | 26495.97c | 335.82 | 1.28% | 09:20 央行公开市场开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。今日1890亿元逆回购到期。 09:15 人民币对美元中间价报7.0881，调升47个基点。前一交易日中间价报7.0928。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | ...