公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.02%，报13.10元/股，成交额1.27亿元，换手率3.95%，总市值32.83亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入657.43万元，其中大单买入2289.68万元（占比17.98%），卖出1632.25万元（占比12.82%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨104.88%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨6.42%、17.59%和20.63% [1] - 今年以来公司已9次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，当日龙虎榜净买入额为-7605.28万元，买入总计8810.23万元（占总成交额7.47%），卖出总计1.64亿元（占总成交额13.93%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司全称为广东精艺金属股份有限公司，成立于1999年7月28日，于2009年9月29日上市，总部位于广东省佛山市顺德区 [1] - 公司主营业务为金属加工设备、精密铜管和铜管深加工产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：铜管加工产品占比78.76%，铜杆加工产品占比19.80%，其他(补充)占比1.24%，新能源产品占比0.14%，铜线加工产品占比0.06% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入34.81亿元，同比增长32.77%；但归母净利润为1409.16万元，同比减少52.43% [2] 公司股东结构与行业属性 - 截至9月30日，公司股东户数为3.22万户，较上期大幅增加121.61%；人均流通股为7766股，较上期减少54.88% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，所属概念板块包括有色铜、家用电器、增持回购、太阳能、虚拟电厂等 [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.39亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利2155.30万元 [3]

报告行业投资评级 - 对有色、钢铁行业评级为“看好”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - 核心观点：金、铜、铝、铁（钢铁）相关上市公司股票（权益）的涨幅滞后于商品价格的现象或将发生改变 [2][7][11] - 随着后续商品价格持续创出新高，市场对其中期价格上行的预期有望不断强化，权益板块在经历上周短期波动后，有望在需求推动下维持中期上涨趋势 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金板块 - 美国11月非农就业数据提振降息预期：11月非农就业人口增加6.4万人（高于预期的5万人），但失业率意外升至4.6%（预期4.5%），且10月数据被下修至减少10.5万人，市场对2026年3月降息预期从12月15日的42.9%提升至18日的46.2% [7][11] - 工业金属超级周期或已来临，大宗商品价格上涨有望推升美国通胀水平，黄金价格或将受益上涨 [7][11] - 建议关注矿产金产量持续改善、业绩或加速上行的赤峰黄金（600988，买入） [7][110] 铜板块 - 传统电网升级改造需求为铜下游消费提供支撑：全球电网投资维持高位，欧美电网运行年限接近或超过设计寿命，基础设施升级将持续贡献铜需求增长 [7][12] - 供给端呈现紧张格局：国内外铜企持续进行铜矿收并购（如嘉能可计划收购Quechua铜矿、江西铜业提出收购方案），意图在供给紧缺下增强资源储量 [7][12] - 应中期看待供小于求格局下的投资价值，新能源等新兴领域或为用铜新增长极 [7][12] - 建议关注资源储量较大、中期扩产有增量的紫金矿业（601899，买入），以及全国最大铜冶炼企业之一、铜精矿自给率预期提升的铜陵有色（000630，买入） [7][110] 铝板块 - 供给收缩事件：South32确认由于未能达成电力协议，Mozal铝厂将于2026年3月15日关闭 [7][13] - 铜铝比价效应刺激需求：由于铜价大幅上涨，铜铝比价持续新高至4.2，高铜价下铝代铜需求有望持续体现 [7][13] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化进程持续提速 [7][13] - 建议关注铝热传输材料龙头华峰铝业（601702，买入）和一体化经营的电解铝企业天山铝业（002532，买入） [7][110] 钢铁板块 - 政策影响：商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2024年受管理产品出口量达1亿吨以上 [7][14] - 出口结构矛盾：2025年上半年国内钢材出口量同比增长9.2%，但均价同比下降10.3%，呈现“量增价减” [7][14] - 出口许可证制度有望引导企业转向高附加值产品出口，特钢制造企业有望受益 [7][14] - 建议关注特钢出口龙头中信特钢（000708，买入）、高端特钢管材制造商久立特材（002318，买入）以及产品结构优化的南钢股份（600282，买入） [7][110] 钢铁行业基本面（周度数据） - **供需**：本周螺纹钢消耗量为209万吨，环比明显上升2.73%，但同比大幅下降8.47% [15][20] - **供需**：本周247家钢企铁水日均产量为226.55万吨，周环比小幅下降1.16% [17][20] - **库存**：本周钢材社会与钢厂库存合计环比下降2.80%，其中螺纹钢社会库存环比下降7.59% [23] - **盈利**：成本分化下，钢材盈利环比回升，长流程螺纹钢毛利周环比明显上升35元/吨 [29][30] - **价格**：本周普钢综合价格指数微幅上升0.43%至3449元/吨，螺纹钢价格环比小幅上升0.87%至3345元/吨 [33][34] 新能源金属 - **锂供给**：2025年11月中国碳酸锂产量为82300吨，同比大幅上升84.78%，环比大幅上升12.09% [37] - **锂价格**：截至2025年12月19日，国产电池级碳酸锂价格为10.3万元/吨，周环比明显上升7.57% [46][47] - **镍供给**：2025年11月中国镍生铁产量同比大幅下降14.59%，环比明显下降4.47% [39] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产销量维持同比高增长，产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94% [41] 工业金属 - **铜供给**：2025年10月全球精炼铜产量为238.6万吨，同比明显上升1.97% [59] - **铜TC/RC**：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.78美元/千吨，环比小幅下降1.51% [57] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60% [67][69] - **铝成本与盈利**：2025年10月，新疆地区电解铝单吨盈利环比明显上升545元/吨，内蒙地区环比明显上升533元/吨 [84][85] - **价格**：本周LME铜结算价环比微幅上升0.25%至11845美元/吨，LME铝结算价环比明显上升1.77%至2896美元/吨 [87][88] 贵金属 - **金价与持仓**：截至2025年12月19日，COMEX金价报收4368.7美元/盎司，周环比微幅上升0.90%；截至12月2日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为217560张，周环比明显上升6.34% [91] 板块市场表现 - **指数表现**：本周（报告期）申万有色板块指数上升1.46%，申万钢铁板块指数上升2.09%，均跑赢上证综指（上升0.03%） [99][100] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，太钢不锈上涨幅度最大 [107][108]

文章核心观点 - 国金证券发布有色金属周报，对多个金属品种的近期价格、供需及库存变化进行了分析，并对后续走势给出展望 [1][2][3][4][5][6] - 报告认为，在环保限产、供应扰动、出口预期及低库存等多重因素影响下，部分金属品种（如稀土、锡）的供需格局有望共振，价格易涨难跌 [1][5][6] 铜 - **价格与库存**：本周LME铜价上涨2.75%至11870.5美元/吨，沪铜下跌0.96%至9.32万元/吨；全国主流地区铜库存周内环比微增0.79% [2] - **供应端**：进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.7美元/吨；SMM预期后续进口到货将减少，国产到货维持正常 [2] - **冶炼与消费**：SMM废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降1.03个百分点，预计下周降至64.06%；铜线缆开工率环比微升但同比偏弱，漆包线行业机台开机率环比回升0.6个百分点至78.27% [2] 铝 - **价格与库存**：本周LME铝价上涨2.80%至2955.50美元/吨，沪铝微涨0.07%至2.22万元/吨；国内主流消费地电解铝锭库存为57.8万吨，较上周四去库0.6万吨 [3] - **供应与成本**：全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，周度开工率较上周增加0.23个百分点至79.85%；电解铝企业原料库存升至340.2万吨，周度增加3.1万吨；预焙阳极成本约5056元/吨，较上周四下滑1.26% [3] - **需求端**：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.3个百分点至61.5%；原生铝合金行业开工率保持在60%，铝板带开工率持稳于65.0% [3] 黄金 - **价格与持仓**：本周COMEX金价上涨0.79%至4368.7美元/盎司；SPDR黄金持仓增加0.86吨至1052.54吨 [4] - **市场驱动**：黄金受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局，相关事件包括欧盟峰会关于动用俄被冻结资产的谈判未取得进展、以色列对加沙地带的空袭以及美国批准向北约出售价值1.361亿美元的“毒刺”导弹零部件 [4] 稀土 - **价格与供应**：氧化镨钕本周价格环比下降0.88%；因年末环保督查趋严，SMM预计多家原矿分离企业12月份停产将导致月度产量减少20-25% [1][5] - **需求与展望**：10月我国磁材出口量同比增加16%、环比下降5%；结合出口更加宽松的预期，对后续需求看好；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [1][5] - **投资建议**：报告全面看多稀土板块，并提及中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5] 其他小金属 - **锑**：本周锑价环比下降2.37%，近期回调系投机资金获利了结；仍看好出口修复带来的内外同涨，全球锑价上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] - **锡**：本周锡价环比上涨1.86%；海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年第一季度该国锡锭出口受阻；全产业链低库存支撑价格，认为锡价易涨难跌，推荐华锡有色 [5][6] - **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨3.66%至9.67万元/吨，氢氧化锂均价微跌0.25%至8.70万元/吨；碳酸锂总产量2.20万吨，环比增加0.05万吨 [6] - **钴**：本周长江金属钴价上涨0.70%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.10%至24.85美元/磅 [6] - **镍**：本周LME镍价微涨0.10%至1.46万美元/吨，上期所镍价下跌1.40%至11.39万元/吨；LME镍库存增加0.69万吨至25.40万吨 [6]

涉及的行业与公司 * **行业**：工业金属、贵金属、能源金属、钢铁、稀土、钨、铝、铜、锡、镍、钴、锆[1][2][3][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] * **公司**： * **推荐关注**：紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、洛阳钼业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡、华友钴业、格林美、云铝股份、红桥宏创、天山铝业、中国铝业、神火股份、北方稀土、广晟有色、金力永磁、宝钢、中信特钢、南钢华菱[12][14][15][16][22] * **提及**：日本的锆格、干风里、天奇圣新、科特兹岛西方矿业、张源物业[7][13] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * **流动性充裕与降息预期支撑金属价格**：海外通胀数据大幅低于预期，强化了2026年美联储降息预期，流动性充裕将继续支持金属价格上行[2][4][21] * **美元走弱构成利好**：美国经济基本面预示降息预期增强，美元指数可能走弱，支撑以美元计价的金属价格[1][4] * **需求端存在多重驱动力**：传统需求反弹将拉动工业金属需求，同时AI数据中心、基建投资、新能源汽车、风电、储能等新兴产业将持续推动相关金属需求增长[2][12][14][16] 贵金属 * **黄金**：央行购金及黄金ETF持仓量上升提供中长期支撑，在降息预期及美元走弱背景下，价格走势获得支撑[1][4] * **白银**：受库存扰动影响，价格突破66美元，平衡表短缺和库存扰动推动价格走强[1][3][10] * **铂、钯**：有望维持强势，可能因资金溢出效应而价格走高[1][4][10] * **钨**：价格从年初14万元/吨涨至接近43万元/吨，涨幅达300%，近期加速上涨至42-43万元/吨，主要因年底矿山开工率下降导致供给收缩，下游备货需求增加但现货流通量少，且大型企业长单报价上涨推动，由于主要用于军事、航天航空等重要领域，备货需求将支撑价格继续偏强运行[3][13] 能源金属 * **锂**：受供应端扰动影响，江西重要矿山复产进度存在不确定性，若无法复产将支撑锂价走强，若快速复产则库存压力增大可能导致价格在淡季下降[1][5] * **镍**：受印尼政府政策变动预期影响，供给端出现收缩预期，可能对镍、不锈钢和镍铁供给产生较大扰动，镍价在底部徘徊已久，下行空间有限[1][8] * **钴**：表现偏强，主要由于上游供给端扰动持续及复产情况一般，下游需求持续旺盛，预计短期内将继续维持强势[1][9] 工业金属 * **铜**：短期受海外宏观因素波动震荡，但随着降息预期上升及流动性宽松预期增强，加之圣诞节季节性因素，铜价有望维持强势运行，长期来看，在流动性、传统复苏与AI需求驱动下，精炼铜供应紧张局面将加剧，预计铜价将稳定偏强运行[1][12] * **锡**：短期受刚果（金）局势不确定性及缅甸锡矿复产进程影响表现强势，但高锡价抑制部分需求，且国内外库存显著增加对后续价格形成压力，中长期看，新增项目放量有限且需求稳健增长，成本中枢抬升，锡价重心将持续上移[1][12] * **铝**：展望2026年，供需预计持续偏紧，供应端受海外能源危机和电力供应不稳定影响（如南32公司莫扎尔铝业2026年3月15日停产维护，力拓Tomago铝厂考虑停产），需求端虽下游加工企业开工率下滑但整体有韧性，储能、电力等板块需求增长及国内外政策宽松共振支撑铝价高位运行，氧化铝和铝土矿价格下行（铝土矿价格从70美元降至68美元以下）有利于电解铝企业盈利提升，目前大部分优质公司单吨盈利已接近6000元[14][15] 稀土 * **近期市场**：整体价格下降，中重稀土降幅更大，轻稀土氧化钕镨价格为57.4万元/吨，环比下降0.86%，中重稀土氧化镝和氧化锑分别为135万元/吨和607.5万元/吨，环比分别下降1.46%和3.26%，轻稀土价格下降主要因进入淡季后需求缺乏增量支撑，中重稀土因终端需求不足降幅更大[3][16] * **未来趋势**：中长期看，稀土作为重要战略资源，其战略价值将持续凸显，新能源汽车、风电、工业机器人等新兴产业发展将推动国内需求持续增长，部分企业获得出口许可证批准，支持中长期价格中枢上移的预期[3][16] * **供给管控**：国内稀土开采和冶炼分离配额增速明显下降，2024年开采配额27万吨同比增5.9%（2021-2023年增速超20%），冶炼分离配额25.4万吨同比增约4%（前几年超20%），2025年配额增速预期维持在个位数，且《稀土开采及冶炼分离总量调控管理暂行办法》将进口矿纳入监管，提升供给刚性[17] * **海外供给**：美国等国家支持本国稀土产业发展（如签署九国稀土合作协议），但由于高成本、环保压力及技术瓶颈限制，预计未来2-3年内难以实现显著突破，短期内海外供给风险不必过于担心[18] 钢铁行业 * **现状**：正处于传统消费淡季，产量、库存和表观需求均有所下降，上周247家钢企盈利率约为35%，45港口进口矿库存达到1.155亿吨，为2022年3月以来新高[19][20] * **未来展望**：龙头公司调整较为充分，正逐步进入布局期，有望迎来主升浪，当前配置钢铁股票潜力较高，中国可能限制低端钢材出口以控制产能过剩，预计2026年矿石价格可能下跌，对钢铁行业形成利好[1][6][20] 其他重要内容 * **库存与去库**：上周库存下降约1400吨，较前一周的2133吨有所收窄，尽管进入12月下旬淡季，去库存速度仍然较快，显示市场需求韧性，若后期保持此速度且供给端扰动持续，价格将保持偏强走势[7] * **氧化锆**：推荐关注氧化锆相关公司，如日本的锆格，其在铜业务方面2026年预期增长显著[7] * **行业资本开支与分红**：铝行业由于资本开支较少，公司分红意愿较强[15] * **整体板块观点**：对金属板块持看多观点，工业金属具有较强进攻属性，在海外通胀低于预期、流动性改善、明年持续降息、传统需求复苏、国内政策发力及AI需求带动下，金属板块有望处于持续上行周期[21]

价格表现 - 伦敦金最新价格4337.60，变化4.25 [1] - 伦敦银最新价格65.79，变化 - 0.51 [1] - 伦敦铂最新价格1924.00，变化18.00 [1] - 伦敦钯最新价格1711.00，变化68.00 [1] - WTI原油最新价格56.52，变化0.37 [1] - LME铜最新价格11809.50，变化95.00 [1] - 美元指数最新98.71，变化0.27 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化 - 0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化 - 0.00 [1] - 美元兑日元最新157.73，变化2.17 [1] - 美国10年期TIPS最新1.92，变化0.04 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14112.48，变化17.12 [2] - 上期所白银库存最新899.64，变化 - 12.52 [2] - 黄金ETF持仓最新1052.54，变化0.00 [2] - 白银ETF持仓最新16066.24，变化47.95 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [2]

核心观点 - 报告认为扩大内需是战略之举，密集政策有望提振消费，海南自贸港封关运作启动首日销售数据亮眼，新消费领域存在结构性机会 [2][6] - 报告认为有色金属中铜、铝、锂、钴等品种因供需格局、宏观预期及库存变化等因素，价格有望维持高位或进入上行周期 [2][13][14][16][17] - 报告认为医药行业创新药板块调整充分，2026年上半年催化剂较多，有望迎来估值修复，全新机制的CTLA-4抗体药物数据亮眼 [2][19][20] - 报告认为北交所市场整体平稳，政策预期值得期待，新股发行常态化，建议关注基本面扎实、有并购意向及新质生产力等主线的标的 [4][24][26] 新消费行业 - 政策层面强调扩大内需为战略基点，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年第一项重点任务 [2][6] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，旨在增加优质服务供给 [2][7] - 商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，围绕商品消费、服务消费等重点领域提出3方面11条政策措施，以加强商务金融协同提振消费 [2][7] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式全岛封关运作，标志着中国高水平对外开放进入新阶段 [2][8] - 封关首日（12月18日），中免海南销售额超2.5亿元，同比增长90% [2][8] - 封关前后海南旅游热度高，2025年12月18日至2026年1月3日，国内前往海南机票预订量超72万张，同比增长约10%，境外前往海南机票预订量超4.7万张，同比增长约82% [8] - 中免集团为迎接封关投入1.218亿元礼券，并推出包含价格让利、专享权益等多重福利的“十二重礼”体系 [8] - 2025年1-11月美容护肤品牌GMV突破50亿元的品牌总数达到9个，头部阵营持续扩容 [9][10] - TOP5品牌格局稳定，为珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰蔻和雅诗兰黛，其中国货品牌珀莱雅蝉联第一，韩束GMV已突破80亿元 [9][10] - 国货品牌集体高涨，韩束、自然堂、谷雨实现双位数上涨，百雀羚与丸美GMV涨幅分别达84.25%和46.49% [10] - 高奢美妆品牌海蓝之谜预计将首度跨越60亿元GMV门槛，赫莲娜预计将首次突破50亿元 [10] - 投资建议关注美护领域的优质国货品牌（如毛戈平、上美股份）、黄金珠宝领域的古法黄金头部品牌（如老铺黄金、潮宏基）、潮玩领域的IP运营公司（如泡泡玛特）及现制茶饮头部品牌（如蜜雪集团、古茗） [11] 金属新材料行业 - **铜**：美国11月失业率4.6%超预期且CPI低于预期，美联储降息预期升温，支撑铜价上行 [2][13] - **铜**：中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅（2025年为21.25美元/吨与2.125美分/磅），显现铜矿端偏紧格局 [2][13] - **铜**：中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [13] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [13] - **铝**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [14][15] - **铝**：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [15] - **锂**：本周碳酸锂价格上涨3.33%至9.77万元/吨，锂辉石精矿上涨8.03%至1318美元/吨，期货主力合约大涨14.00%至11.14万元/吨 [16] - **锂**：期货价格大涨或主要受宁德枧下窝锂矿复产时间可能延后的催化 [2][16] - **锂**：SMM周度库存11.04万吨，环比减少0.9%，实现连续18周去库，锂盐进入去库周期 [16] - **锂**：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%，环比增长5%，锂电正极材料需求维持高增 [16] - **锂**：展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期 [16] - **锂**：建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的，如雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业等 [16] - **钴**：刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施出口配额制 [17] - **钴**：部分海外矿企成为试点获批发运，但其余企业出口流程进度偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变 [2][17] - **钴**：本周MB钴上涨0.51%至24.45美元/磅，国内电钴价格上涨1.93%至42.2万元/吨，钴价有望延续上涨 [17] - **钴**：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [17] 医药行业 - 本周（12月15日至19日）医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14% [2][19] - 受一品红参股子公司BD影响，上半周创新药板块表现较差，但周五迎来显著反弹 [2][19] - 展望2026年上半年，创新药催化剂较多，且板块调整充分，有望迎来一波估值修复 [2][19] - 全新机制CTLA-4抗体Gotistobart（BNT316/ONC-392）针对IO耐药后sq-NSCLC患者的3期临床试验第一阶段数据亮眼：12个月生存率63.1% vs 30.3%，中位总生存期未达到 vs 9.95个月，风险比HR=0.46 [20] - 该药物安全性数据与标准疗法多西他赛基本类似，其通过清除肿瘤微环境Treg细胞的新机制，有望带来肿瘤药物开发新范式 [20] - 中国医药产业已完成新旧动能转换，创新替代仿制，出海能力提升 [21] - 创新药已打开增长新曲线，恒瑞医药、翰森制药等传统药企完成创新转身，百利天恒、科伦博泰等公司以全球First-in-class姿态崛起 [21] - 医疗设备、供应链等在全球市场地位提升，如联影医疗、华大智造、美好医疗等 [21] - 老龄化加速推动慢性疾病需求，支付端医保稳健增长且商业保险发展构建多层次体系，AI等新技术加速行业变革 [21] - 本周建议关注组合：信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗 [2][22] - 12月建议关注组合包括信立泰、中国生物制药、三生制药、信达生物等 [22] 北交所市场 - 蘅东光将于12月23日启动招股，发行价31.59元/股，拟发行1025万股，发行市盈率14.99倍 [4][24] - 蘅东光聚焦光通信无源光器件，主要业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块 [4][24] - 公司2024年实现营收13.15亿元，归母净利润1.4758亿元，2025年预计营收21.1-22亿元，同比增长60%-67%，预计扣非归母净利润2.65-2.95亿元，同比增长85%-106% [25] - 公司与AFL、Coherent、Jabil等国内外知名企业合作，产品应用到谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等全球领先企业 [24] - 北交所首单发行股份购买资产项目获注册，建议关注有并购意向的公司 [4][26] - 北京市地方金融管理局局长表示2026年将高站位支持北交所深化改革，持续助力提质扩容，后续政策预期值得期待 [4][26] - 展望2026年中期，建议关注几大主线：北交所指数体系建设及增量资金（如同力股份、开发科技）、新质生产力稀缺标的（如广信科技、民士达）、高成长确定性赛道（如商业航天、AI电力相关公司）、内需消费相关标的（如太湖雪、锦波生物） [26] - 本周北证A股PE由45.89X回升到46.53X，日均成交额回升到226亿元 [27] - 本周有2家公司提交注册，3家公司过会，下周将审议4家公司IPO申请，新股发行处于常态化进程 [27] 市场数据概览 - 截至报告期，上证指数收盘3,890.45点，年初至今上涨19.25% [3] - 创业板指收盘3,122.24点，年初至今上涨51.53% [3] - 沪深300指数收盘4,568.18点，年初至今上涨19.57% [3] - 中证1000指数收盘7,329.81点，年初至今上涨26.44% [3] - 科创50指数收盘1,308.59点，年初至今上涨36.98% [3] - 北证50指数收盘1,445.84点，年初至今上涨41.77% [3]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 报告继续看好铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行 [1][4] - 宏观层面，中美经贸摩擦朝向缓和方向，美国2026年1月降息概率环比回升 [1][40] - 供需层面，铜冶炼厂利润或好于预期，线缆企业开工率略有回升，Q4电网旺季效应仍存，供需维持偏紧格局 [1] - 供给端，矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2025-2026年铜供给紧张状态不变 [111] 市场表现与价格 - 截至2025年12月19日，SHFE铜收盘价93180元/吨，环比12月12日下跌0.96% [1][18] - 截至2025年12月19日，LME铜收盘价11882美元/吨，环比12月12日上涨2.85% [1][18] - 当周国内外铜价价差为-1353元/吨，较12月12日收窄3274元/吨 [18] - 当周SHFE铜/SHFE铝价比值为4.20，较12月12日下跌1.02%，仍处于历史高位（2012-2023年均值为3.48） [18] - 当周铜行业股票涨跌分化，金诚信（+7.1%）、洛阳钼业（+4.4%）涨幅靠前 [16] 库存情况 - 截至2025年12月18日，SMM电解铜社会库存16.6万吨，环比12月11日增加1.7% [2][26] - 截至2025年12月18日，LME铜全球库存16.0万吨，环比12月11日下降3.3% [2][26] - 截至2025年12月19日，COMEX铜库存46.2万吨，环比12月12日增加2.6%，续创历史新高 [2][26] - 截至2025年12月15日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计70.6万吨，环比12月8日增加2.3% [2][26] - 截至2025年11月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存70211吨，环比增加3.3%；消费商电解铜月度库存112779吨（处于近6年同期低位），环比增加0.1%；二者合计18.3万吨，环比增加1.3% [32] 供给端分析 - **铜精矿**：2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9% [2][56]；2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [2][51] - **港口库存**：截至2025年12月19日，国内主流港口铜精矿库存73.1万吨，环比上周下降4.3%，处于2022年5月有统计以来的26%分位数 [2][51] - **冶炼加工费**：截至2025年12月19日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.98美元/吨，环比下降0.5美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位 [3][64]；中国冶炼厂与安托法加斯塔敲定2026年铜精矿TC长单Benchmark为0美元/吨 [1] - **冶炼盈利**：截至2025年10月，SMM测算的铜精矿现货冶炼盈利-2600元/吨（负值为亏损），长单冶炼盈利为245元/吨，均处于2011年3月有统计以来的低位 [64] - **电解铜产量**：2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增长1.1%，同比增长9.8% [3][68] - **进出口**：2025年11月电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7%；出口14.3万吨，环比增长116.8%，同比增长1128.1% [3][71] - **废铜**：截至2025年12月19日，精废价差为4683元/吨，环比下降114元/吨（2013-2023年均值为1194元/吨） [2][59]；2025年11月废铜进口18.1万金属吨，环比增长5.9%，同比增长30.7% [62] 需求端分析 - **电力（线缆）**：线缆约占国内铜需求31%，截至2025年12月18日当周，线缆企业开工率为66.71%，环比上周提升0.40个百分点 [3][77]；2025年1-10月电网基本建设投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增长7.2% [84] - **家电（空调）**：空调约占国内铜需求13%，2025年11月家用空调产量1057.7万台，同比下降36.7% [3][95]；据产业在线2025年11月26日更新，2025年12月、2026年1月家用空调排产同比分别为-22.3%、+13.6% [96] - **建筑地产（铜棒）**：铜棒约占国内铜需求4.2%，2025年11月黄铜棒开工率为50.18%，环比提升6.7个百分点，同比下降4.73个百分点，仍处于近6年同期低位 [3][105] 期货与持仓 - 截至2025年12月19日，SHFE铜活跃合约持仓量23.8万手，环比上周大幅增加43.3%，持仓量处于1995年至今74%分位数 [4][35] - 截至2025年12月9日，COMEX铜非商业净多头持仓6.2万手，环比上周增加17.0%，持仓量处于1990年以来87%分位数 [4][35] 宏观环境 - 美国2025年11月失业率达4.6% [1][40] - 截至2025年12月20日，市场预计美联储2026年1月降息25个基点的概率为22% [40] 投资建议 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面仍支撑铜价，前期宏观利空趋于结束，预计铜价有望向上突破近期震荡区间[7] - 碳酸锂供应端存在预期差，需求端小幅放缓，预计去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] - 铝基本面驱动有限，市场受宏观逻辑主导，铝价保持高位震荡运行[40] - 镍受印尼相关消息炒作低位反弹，后续需关注消息进展，预计在靴子落地前会持续给予镍价上涨弹性[76] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（90840、94500），总持仓降2.3%，盘面近月价差 -180，周五现货贴水160；LME铜运行区间（11667、11890），海外基金做多热情下降[7] - 供应端，铜精矿进口TC下跌，冷料加工费持稳，预计12月冶炼厂产量环比增6.57万吨，国内供应压力有限；需求端，下游开工率下降，需求偏弱但接受度边际改善，年末有赶工预期；宏观面，主要央行议息结束，宏观扰动趋于结束，预计铜价向上突破震荡区间[7] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度TC降0.57至 -43.65美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%；南方、北方粗铜加工费分别为1400元/吨和1000元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨；11月电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，预计12月环比增6.57万吨；精炼铜进口窗口关闭[10][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率降3.71个百分点至14.45%，精铜杆周度开工率降1.48%至63.06%；电线电缆周度开工率涨0.4个百分点至66.71%，漆包线周度开工率涨0.77%至78.27%[14][15][16] - **现货端**：国内社库累库0.69至16.58万吨，总库存较去年同期增6.71万吨，保税区库存去库0.09至7.66万吨；LME + COMEX市场累库13895吨至58.1万吨[18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间（97300、109920），总持仓涨1.0%，盘面近月价差扩大；现货电碳价格重心上移；库存去库1044吨至110425吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升[22] - 供应端，周度产量增47吨至22045吨，锂辉石端增量，锂云母端减量，枧下窝矿复产预计明年6月，供应压力放缓；需求端，正极材料产量下滑，终端增速放缓，社库去库力度减弱，但储能市场需求高景气，整体需求未失速，预计碳酸锂去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌[23] 基本面分析 - **供应端**：澳矿6%（CIF中国）现货价格跌0.4%至1335美元/吨，高品位锂云母精矿价格涨0.4%至2835元/吨；中国碳酸锂周度产量22045吨，较上周涨47吨；预计短期内锂矿价格持续高位[26][27] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨；电芯价格重心上移；动力与消费市场需求回落，储能需求维持高景气度[28][29][30][31] - **现货端**：电碳 - 工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水幅度加深；碳酸锂库存去库1044吨至110425吨[32][33] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝延续高位震荡，价格以宏观逻辑主导，氧化铝冲高回落，铸造铝合金跟随沪铝节奏；产业层面临近年尾终端进入淡季，但新疆发运受阻实现去库；沪铝期货价差维持小幅contango；库存去化，进口窗口关闭[38] - 铝土矿价格面临下行压力，氧化铝延续低位弱势格局，铝合金预计跟随沪铝运行；电解铝行业利润丰厚，供应压力有限，需求有韧性，库存后半周去化，铝价保持高位震荡运行[40] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿北方矿价下跌，南方平稳；进口矿几内亚发运量高位，某大型矿业项目复产，矿价有下行压力[41][42] - **氧化铝**：期价底部反弹，现货价格低迷，进口窗口开启，国内运行产能稳中小增，维持低位弱势格局[45][46] - **电解铝**：行业利润维持高水平，运行产能稳中小增，需关注海外减产风险和产能投放进度[51] - **铝线缆与铝锭进出口**：10月铝线缆出口增长，铝锭进口窗口关闭，内外市场外强内弱[60] - **需求端**：淡季需求积极性转弱，加工龙头企业周度开工率下滑，维持低位震荡运行[64] - **库存**：铝锭社库维持去化，截至周四，国内主流消费地电解铝锭库存57.8万吨，铝棒库存11.95万吨[69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价触底反弹，前两日恐慌性杀跌，后因印尼相关消息大幅反弹；临近年底下游采购意愿弱，现货成交冷清；沪镍期货维持contango结构；进口窗口关闭[72] - 受基本面过剩压制镍价下跌，后因印尼消息反弹；产业链暂维持弱势，两市纯镍库存增长，过剩压力显著；预计在相关消息靴子落地前镍价有上涨弹性[76] 基本面变化 - **镍矿市场分析**：本周菲律宾及印尼矿价下跌，10月镍矿进口量环比降23.41%，菲律宾进入雨季进口显著减少[77][78] - **镍铁市场分析**：11月全国镍生铁产量环比减少，12月预计同环比继续下降；10月镍铁进口小幅下滑，仍维持高位[84][87] - **电解镍市场分析**：电积镍产能快速释放，11月精炼镍产量环比降28.13%，同比降16.28%，开工率44%[90] - **硫酸镍市场分析**：本周镍盐价格下跌，11月产量环比增1.21%，同比增19.09%[95][96] - **不锈钢市场分析**：本周无锡和佛山不锈钢市场库存总量止涨回落，周环比降2.21%，后续需关注减产计划落地情况[100]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.01%，报14.22元/股，总市值270.85亿元，当日成交额3.72亿元，换手率1.39% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入632.73万元，特大单买卖占比分别为9.14%和6.94%，大单买卖占比分别为20.20%和20.70% [1] - 公司今年以来股价累计上涨84.92%，但近期表现分化，近5个交易日下跌2.87%，近20日上涨6.04%，近60日下跌1.59% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为10月9日，当日龙虎榜净卖出4410.62万元，买卖总额占比分别为8.72%和9.94% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖铜矿开采、选矿、冶炼、加工及贵金属生产销售，阴极铜是核心收入来源，占主营业务收入的73.68%，贵金属占19.74% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铜箔、稀缺资源、融资融券、黄金股、小金属等 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入199.73亿元，同比增长9.89%，归母净利润6.89亿元，同比增长26.10% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为18.61万户，较上期增加8.28%，人均流通股10236股，较上期减少7.64% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现6.01亿元，近三年累计派现3.87亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1490.68万股，较上期增加359.78万股 [3] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股871.16万股，较上期减少8.45万股，南方中证申万有色金属ETF发起联接A为新进第十大流通股东，持股774.11万股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价2026年结构性供需缺口维持，海外流动性宽松，建议逢低做多，12月价格运行预期参考1.08w - 1.2w美金区间[1] - 沪铝短期内震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧[2] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会[5] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[8] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[11] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，建议关注低仓单风险，谨慎操作[15] - 锡短期基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] - 工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] - 碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘跟随贵金属回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大[1] - 国内因高价消费放缓，年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制[1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面，终端需求不及预期，周内两度大幅回调[2] - 短期内铝锭与铝材表需好，预计震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后趋紧[2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧[5] - 11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口回升[5] - 出口窗口打开，国内社库震荡下行，现货紧张，升水维持高位，海外LME低库存有回升[5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库[8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持[11] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[11] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加，部分检修，冶厂废电消耗增加[14][15] - 需求侧电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期，再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑[15] - 预计下周内外铅价维持在17100 - 17600区间震荡，废电瓶挺价有苗头，关注低仓单风险，谨慎操作[15] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解[18] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿变弱，国内累库约600吨，海外LME库存上升，国内交仓香港约500吨[18] - 短期供应端有边际放量超预期风险，下游出现阶段性负反馈，基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险[18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续内蒙、新疆个别硅厂有周期性检修计划，12月供需预计维持平衡[21] - 短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期，盘面震荡偏强运行，原料端流通货偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，交仓慢，部分散单高位出货[23] - 下游周初询盘采购积极，价格反弹后采购意愿减弱，观望情绪浓厚，实际成交清淡，市场锂辉石电碳贴水报价集中在1500 - 2000元[23] - 短期供需双强，假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在6千吨以上，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[23]