报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3767元/吨，较前一交易日无变动；EG华东市场现货价3657元/吨，较前一交易日降55元/吨，幅度-1.48%；EG华东现货基差-100元/吨，环比降2元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-62美元/吨，环比降11美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-853元/吨，环比降105元/吨 [1] - 库存方面，据CCF数据MEG华东主港库存为89.7万吨，环比增3.9万吨；据隆众数据为64.5万吨，环比增2.8万吨；上周华东主港实际到港总数13.6万吨，副港到港量2.8万吨；本周华东主港计划到港总数12.3万吨，副港到港量2.3万吨，预计主港库存维持 [1] - 基本面供需逻辑上，国内合成气制负荷挤出不明显，乙二醇负荷高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大；海外2月初沙特合约大船入库计划使近端到货偏多，2月中下压力缓解；需求端1月下以来春节检修计划兑现，织造和聚酯负荷下滑，刚需支撑转弱；综合看EG基本面偏弱，1 - 2月累库压力大，3月或缓解 [2] - 策略上，单边短期受宏观外围影响商品市场氛围转弱，EG价格跌回低位区间，观望市场动态；跨期和跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差图表 [6][8] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷相关图表 [10][14][16] 国际价差 - 有乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）图表 [19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷图表 [20][25][26] 库存数据 - 涵盖乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、华东港口日出库量图表 [29][32][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属及有色金属大幅下跌带动商品板块回调，拖累化工品价格走势；伊朗局势未进一步激化，中国甲醇港口库存仍处高位，等待去库预期兑现，2月市场预期伊朗装置冬检复工但暂无具体计划，中国到港兑现滞后下降但MTO处于检修期，港口去库未兑现；内地煤头维持高开工压力，年前进入下游淡季，工厂有排库压力，传统下游中醋酸亏损低负荷、甲醛季节性降负、MTBE开工表现尚可 [1][2][3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同地区甲醇 - 主力期货基差及不同期货合约间价差等图表，单位多为元/吨 [7][9][13] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，单位有元/吨和美元/吨 [24][25][31] 甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨和% [33][40] 地区价差 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表，单位为元/吨 [37][44] 传统下游利润 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [46][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[9][10] - 贵金属市场波动加大，维持观望[12][13] - 螺纹、热卷价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会并轻仓参与[14][15] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期或延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会并轻仓参与[16][17][18] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并轻仓参与[19][20] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注低位区间多头机会[21][22] - 原油遇阻回调后仍有望重拾强势，主力合约离场观望[23][24][25] - 燃料油回调后上方仍有空间，主力合约离场观望[26][27] - 聚烯烃关注做多机会[28][30] - 合成橡胶偏强震荡，节前逐步控制仓位[31][32] - 天然橡胶预计短时偏强运行，呈震荡走势[33][34] - PVC短期或震荡运行，谨慎参与[34] - 尿素短期价格将维持震荡偏强[37][39] - PX短期或震荡调整，谨慎参与[39] - PTA短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，谨慎操作[40][41] - 乙二醇短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，谨慎操作[42] - 短纤短期仍交易成本端逻辑，或跟随原料价格运行，谨慎观望[43][45] - 瓶片预计后市跟随成本端运行，节前谨慎参与[46] - 纯碱节前预计淡稳整理，谨慎对待[47][48] - 玻璃节前预计震荡为主[49] - 烧碱考虑谨慎对待[50][51] - 纸浆节前盘面起伏有限[52] - 碳酸锂短期内波动或加大，注意控制风险[53][54] - 铜节前价格或以调整为主，呈震荡调整态势[55][56] - 铝短期内受需求走弱及季节性累库影响承压运行[57][58] - 锌价或进入调整期，呈震荡调整态势[59][60] - 铅价维持区间震荡[61][62] - 锡短期内波动或加剧，注意控制风险[63] - 镍后续关注印尼相关政策，一级镍处于过剩格局[64][65] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格脱离低位成本区间后观望为宜[66][67][68] - 棕榈油可考虑关注回调后的做多机会[69][70] - 菜粕、菜油暂时观望[71][73] - 棉花中长期预计偏强运行，等充分回调后逢低分批做多[74][77][78] - 白糖中长期偏空操作，预计偏弱运行[79][80][81] - 苹果中长期价格预计偏强运行，当前短期观望[81][82] - 生猪考虑观望，持续关注春节前供需变化[83][84] - 鸡蛋考虑前期正套止盈[85] - 玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情，耐心等待玉米供应压力释放[86][87] - 原木后续关注外盘报价、放假进度及发运动态，盘面表现强势但基本面改善需时间[88][90] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平[5] - 央行开展750亿元7天期逆回购操作，当日1505亿元逆回购到期，单日净回笼755亿元[5] - 国务院批复首都都市圈空间协同规划，着力优化京津冀城市体系[5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别下跌3.01%、2.33%、5.67%、4.69%[8] - 财政部发布长期资产进项税额抵扣暂行办法[8] - 中国建设银行支持上海收购二手住房用于保障性租赁住房项目签约[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,008.6，涨幅 - 13.16%；白银主力合约收盘价24,832，涨幅 - 11.13%[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格3100 - 3230元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[14] - 成材价格中期由产业供需逻辑主导，需求端长期看螺纹钢需求同比下降，中期进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回升，库存总量高于去年同期[14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价780元/吨，超特粉现货价格670元/吨[16] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回落，焦煤主产地煤矿维持正常生产，后期供应量将下降；焦炭现货采购价格首轮上调落地，需求偏弱[19] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下[19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.88%至5834元/吨，硅铁主力合约收跌1.02%至5624元/吨[21] - 1月30日当周，加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存425万吨，报价低位小幅回落[21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.24万吨、9.85万吨[21] 原油 - 上一交易日INE原油跌停收盘，跌破10日均线[23] - 1月27日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸9,586手至28,937手[23] - 截至1月30日当周，美国石油和天然气钻机总数增加2座至546座，活跃钻机总数较去年同期减少36座[23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跌停收盘，收于10日均线附近[26] - 亚洲高硫燃料油市场供应吃紧，超低硫燃料油现货价差波动下行，船用油升水价飙升，2月份西方燃料油套利或抑制短期上涨空间[26] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州PP市场报盘涨跌互现，拉丝主流价格6600 - 6750元/吨；余姚市场LLDPE价格下跌30 - 70元/吨，春节前交投气氛一般，销售压力一般[28] - 春节临近，聚丙烯制品行业进入节前收尾阶段，下游需求端新单承接全面收缩，行业整体开工率可能持续下滑[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌4.94%，山东主流价格下调至13000元/吨，基差走扩[31] - 上周合成橡胶市场上涨，受海外丁二烯资源供应及商品氛围影响，节前控制仓位[31] - 原料端价格回升，供应端开工负荷微降，需求端全钢胎产能利用率较去年同期大幅走高，库存增幅达6.83%[31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌3.73%，20号胶主力收跌3.40%，上海现货价格下调至15800元/吨附近，基差持稳[33] - 泰国东北部、越南产区处于割胶尾声，全球天然橡胶供应季节性收缩，原料价格偏强上涨；轮胎企业开工涨跌互现，延续累库状态；中国天胶库存微降[33] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.30%，现货价格持稳，基差持稳[34] - 上周PVC市场震荡上行，受出口抢单及成本支撑，但高库存与弱需求矛盾未缓解，成本端电石价格坚挺，春节前下游企业陆续放假[34] - 行业整体开工率78.93%，社会库存117.75万吨，环比增加2.92%，同比增加57.01%[34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.61%，山东临沂下调10元/吨，基差持稳[37] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动及成本端支撑，供应端故障装置恢复，需求端企业进入春节收单阶段，工厂收单顺利[37] - 本期中国尿素企业总库存量94.49万吨，港口样本库存量为14.4万吨[37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约大幅下跌，跌幅4.84%，PXN价差下滑至315美元/吨，短流程利润持续修复，PX - MX价差调整至165美元/吨附近[39] - PX负荷回升至89.2%附近，中化泉州100万吨装置预计周初附近重启，韩国一套装置1月15日附近重启[39] - 2026年1月1日起，中国PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨[39] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约下跌，跌幅4.89%，装置暂无明显变化，负荷维持在76.6%，西南一套100万吨装置预计近日恢复正常[40] - 春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至84.7%，1 - 2月聚酯检修量合计1562万吨附近，江浙终端开工持续下滑[40] - PTA加工费回升至470元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅4.63%，整体开工负荷在74.38%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.79%[42] - 新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划本周末起停车更换设备，预计时长5天左右[42] - 华东部分主港地区MEG港口库存约89.7万吨，环比增加3.9万吨，下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑[42] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约下跌，跌幅3.57%，装置负荷在85.3%附近，环比下滑12.6%[43] - 江浙终端开工下滑，下游加弹、织造、印染负荷分别降至53%、34%、69%，终端工厂原料备货分化[43] - 1月以来市场外热内冷，外单表现较好，内销市场步入传统淡季[43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅4.05%，加工费调整至488元/吨附近[46] - 瓶片工厂负荷下滑至66.1%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划新增影响量约200万吨，预计2月中下旬负荷最低[46] - 12月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，12月出口量为58.87万吨，同比减少4.85%，环比增加10.5%[46] 纯碱 - 上一交易日，主力2605收盘于1203元/吨，跌幅0.66%[47] - 上周国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.48%，同比增加8.99%，库存窄幅累库，厂家总库存154.42万吨，环比增加1.51%[47] - 下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量15.1万吨，光伏日熔量8.70万吨，下降250吨[47] 玻璃 - 上一交易日，主力2605收盘于1056元/吨，跌幅1.40%[49] - 上周在产产线新增1条至213条，厂内库存流转稍有好转，贸易商持续累库，基差走强引起部分贸易商投机情绪[49] - 以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为 - 155.12元/吨、 - 68.50元/吨、1.07元/吨[49] 烧碱 - 上一交易日，主力2603收盘于2004元/吨，涨幅2.09%[50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86万吨，环比减少0.35%，同比增加5.25%，厂库库存52.03万吨，环比增加2.1%，同比增加115.36%[50] - 现价山东、江苏均延续跌势，下游氧化铝厂提货效率加快，原料库存高企，询价采购意愿下降，减产检修频率增加[50] 纸浆 - 上一交易日，主力2605收盘于5266元/吨，跌幅1.39%[52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，环比增加4.88%，针叶浆、阔叶浆等现货含税均价环比下降或持平[52] - 下游工厂实际消费有限，新订单缺乏，部分持货商因资金回笼需求让价抛售[52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌13.99%至132440元/吨，美联储主席人选公布，美元指数回升后贵金属有色集体下跌，高位获利盘了结[53] - 国内江西复产时间不确定，矿端或处于紧平衡，碳酸锂产量处于高位，消费端储能板块表现突出，动力需求同步改善[53][54] - 碳酸锂社会库存逐步去化，下方支撑仍强，但短期内波动或加大[54] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于100820元/吨，跌幅1.01%，地缘政治事件激发避险需求，市场对美联储降息预期未变，美元指数回落支撑大宗商品价格[55] - 南美等地矿山生产受扰，废产阳极铜补充原料，维持国内铜产量高企，春节和高铜价使终端消费提前进入淡季[55] - 国内电解铜社会库存12月上旬开始累增，全球显性库存总量攀升，但实际可用量有限且有区域性分化[55] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于23530元/吨，跌幅2.12%；氧化铝主力合约收于2821元/吨，涨幅1.18%[57] - 部分氧化铝企业计划春节前后检修，国内氧化铝运行产能基数大，总库存高，海外新增产能释放；电解铝运行产能逼近合规天花板，产量增长空间有限[57] - 春节和高铝价抑制需求，国内社会库存持续累积，全球显性库存虽有累增但绝对值仍偏低[57] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于24890元/吨，跌幅1.07%，供应端北方矿山季节性停产、冶炼企业检修及鲜有进口而收紧，需求端受春节和高价抑制[59] - 下游企业陆续停工放假，开工率降至年内低点，国内精炼锌社会库存尚未开启趋势性累库，上周库存下降1200吨[59] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于16675元/吨，跌幅0.77%，铅精矿加工费持续低位，矿端紧张制约原生铅冶炼产能，再生铅冶炼利润不佳[61] - 需求端汽车起动电池处于冬季替换旺季，电动自行车电池处于季节性淡季，国内原生铅社会库存极低，上周增加4200吨[61] 锡

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格回落，化工成本支撑减弱，美伊局势缓和带动原油地缘溢价回落，美国气温趋缓使天然气价格高位回落，原油供应压力仍在，化工预计震荡，需关注成本端指引 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力仍在，地缘主导节奏，美伊局势缓和使原油地缘溢价回落，美国气温和库存因素也有影响，基本面供应过剩但地缘局势有潜在扰动，展望为震荡 [7] - **沥青**：原油重挫致沥青期价大跌，美国对委内瑞拉制裁部分解除使沥青远端原料供应充裕，沥青供需双弱、库存积累，绝对价格高估，中长期估值有望回落，展望为震荡 [8] - **高硫燃油**：地缘局势降温使燃油期价大跌，美国帮助委内瑞拉增产使重油供应激增预期强，中长期施压高硫燃油，中东燃油发电需求被替代构成利空，展望为震荡 [8] - **低硫燃油**：跟随原油大跌，天然气价格波动有影响，面临航运需求回落等利空但估值偏低，基本面供应增加、需求回落，展望为震荡 [10] - **PX**：成本支撑坍塌，叠加现货供需趋弱，国际油价暴跌使成本支撑坍塌，供应高位、下游负荷回落，短期价格在情绪指引下震荡，关注支撑情况和PXN区间，展望为震荡 [11] - **PTA**：成本和情绪共振，近端累库压力尽显，国际油价暴跌使成本支撑坍塌，西南装置重启、下游开工率回落，供需趋累，预计短期震荡整理，关注合约支撑情况，展望为震荡 [11] - **纯苯**：原油价格下跌，纯苯跟随偏弱，国际油价下跌、春节下游有补库需求、苯乙烯装置回归和纯苯估值低等因素影响，高库存需消化但基本面环比改善、有去库预期，展望为震荡偏强 [11][12] - **苯乙烯**：原油价格回落，苯乙烯跟随下跌，SC原油跌停、供需有转弱预期，但出口利好使季节性累库高度下调，3月重回去库趋势，展望为震荡偏强 [13][14] - **乙二醇**：成本支撑不足，叠加港口到港压力，价格承压运行，国际油价下挫、商品情绪不佳，港口到港多、库存累库，基本面结构欠佳，预计短期区间下沿调整，展望为震荡 [15][16][17] - **短纤**：成本坍塌，供需双减，上游聚酯原料价格下移，短纤跟跌，工厂减停产增加但下游需求走弱，加工费下方支撑增强，价格跟随上游运行，展望为震荡 [18] - **瓶片**：跟随成本下挫，利润下方支撑增强，上游原料成本下跌，成交氛围好转，价格受商品情绪和成本影响大，加工费暂看扩张，绝对价格跟随原料波动，关注头寸，展望为震荡 [20] - **甲醇**：海外扰动暂缓，甲醇下行后区间震荡，2月2日甲醇偏弱下行，内地市场相对坚稳，沿海库存高位但扰动暂缓，外盘价格预计回落，伊朗局势有不确定性，后续MTO利润预计修复，展望为震荡 [22][23][24] - **尿素**：新单跟进乏力，尿素震荡整理，供应端限气装置恢复、供应充足，需求端以刚需采购为主，企业有出货压力，临近春节买卖双方博弈，短期震荡整理，关注下游拿货等情况，展望为震荡 [24][25] - **LLDPE**：商品情绪转向，塑料回落，2月2日塑料主力回落，受油价走低、商品情绪转弱、制法利润修复、需求淡季和宏观消费政策预期等因素影响，短期震荡，展望为震荡 [27] - **PP**：油价回落，市场情绪转向，PP震荡走低，2月2日PP主力回落，受油价回落、商品市场情绪退潮、制法利润修复、下游淡季和宏观消费政策预期等因素影响，短期震荡，展望为震荡 [28] - **PL**：跟随商品情绪波动，PL震荡走低，2月2日PL主力震荡走低，PDH检修有提振但下游观望升温，粉料利润窄幅波动、需求淡季支撑有限，短期震荡，展望为震荡 [29] - **PVC**：强预期低估值，节前反弹谨慎，宏观上地缘扰动和政策有影响，微观上“抢出口”支撑需求、库存去化，但下游开工走弱、补库意愿不佳，盘面或先扬后抑，整体偏震荡，展望为震荡 [30] - **烧碱**：上游亏损扩大，烧碱暂观望，宏观上地缘扰动和政策有影响，微观上液氯价格走低、氯碱亏损扩大，观察上游是否降负，基本面表现为氧化铝减产慢、需求有边际提振但中下游补库意愿不高、产量维持高位，上游库存高但利润走弱、减产风险增大，展望为震荡 [33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差数据及变化值 [36] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、仓单数据及变化值 [37] - 展示了1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差数据及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据 [39][52][65] 中信期货商品指数 - 2026 - 02 - 02综合指数2420.95，跌3.75%；商品20指数2773.66，跌4.55%；工业品指数2312.70，跌2.62% [279] - 能源指数2026 - 02 - 02值为1161.40，今日涨跌幅 - 2.32%，近5日涨跌幅 + 2.00%，近1月涨跌幅 + 6.89%，年初至今涨跌幅 + 6.89% [281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受地缘政治、供需关系、宏观经济等多因素影响，价格走势分化，投资者需关注各行业动态，把握投资机会并防控风险 [2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：伊朗因素放大油价波动，美伊冲突对油价影响偏阶段性与脉冲式，“霍尔木兹海峡被封锁”或改写供需格局 [2] - 贵金属：周五出现历史级别调整，回调后或高位盘整，等待波动率下降后参与 [3] - 铜：美盘和沪铜均下跌，全球铜显性库存高，春节前后价格下调空间或在MA60日均线 [4] - 铝：短期宏观和基本面压制价格，关注23800元位置支撑，留意美伊局势对供应链的影响 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：运行产能维持高位，过剩显著，现金成本支撑低，现货企稳需规模减产，盘面反弹驱动不强 [7] - 锌：春节临近需求下滑，2026年供大于求，年初沪锌震荡铸顶概率大，下方暂看2.35万 [8] - 铅：有色板块资金情绪转空，沪铅区间震荡，背靠成本低吸参与 [9] - 镍及不锈钢：沪镍高位跳水，不锈钢现货成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，市场畏高需谨慎 [10] - 锡：跟随周边市场，价格波动强且反复，卖看涨期权策略已有较高收益 [11] - 碳酸锂：上周五跌停，周一预计低开，持仓结构脆弱，期价高位震荡，短期不确定性强 [12] - 工业硅：大厂减产或影响2月供应，下游需求回落，2月有望去库，盘面或上探9000元/吨，上行空间有限 [13] - 多晶硅：头部企业减产，需求改善有限，库存压力大，短期或承压走弱 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需下滑、库存累积，热卷需求和产量上升、库存下降，市场情绪转弱，关注风向变化 [15] - 铁矿：上周盘面震荡，供应端发运季节性回落但同比偏强，需求端成材表需低位、铁水复产动力不足，基本面宽松，预计震荡 [16] - 焦炭：日内回调，首轮提涨落地，库存增加，下游压价情绪浓，盘面升水，大概率区间震荡 [17] - 焦煤：日内回调，库存大幅抬升，冬储需求尾声，下游压价，盘面对蒙煤升水，预计区间震荡 [18] - 锰硅：日内回调，锰矿港口库存或累增，需求端铁水产量低位，硅锰产量变动不大，价格受供应过剩和政策影响 [19] - 硅铁：日内回调，部分产区成本有变化，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应和政策影响 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：上周走势偏强，受商品市场、美伊冲突和现货报价影响，节后运价或调降，中东冲突影响待观察 [21] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：受地缘冲突支撑持强震荡，低硫方面柴油裂解或有压力，供应呈增长趋势，高低硫基本面分化延续 [22] - 沥青：预计跟随原油回调，供应压力有限，消费改善，一季度后期或面临原料成本问题，裂解价差预计偏强 [23] 化工 - 尿素：周末行情暂稳，成交走弱，节前工业需求下降，春耕备肥未启动，价格区间运行 [24] - 甲醇：受地缘风险扰动，海外装置开工低，港口库存累积，短期行情偏强，中长期预期去库 [25] - 纯苯：期货价格受油价扰动，供应提升，需求增加，回归基本面后行情或承压 [26] - 苯乙烯：下游对高价接受度有限，部分行业成本传导不畅，亏损加剧 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落拖累丙烯市场，下游观望，聚乙烯成交弱，聚丙烯库存低、需求稳定 [28] - PVC&烧碱：PVC偏强，库存有变化，内需不足、出口积极，有望去产能；烧碱震荡偏强，利润压缩，关注开工 [29] - PX&PTA：上周价格减仓回落，上半年PX偏多配但当前需求下滑，春节前后累库，PTA加工差修复后装置重启施压，关注节后表现 [30] - 乙二醇：到港量增加、需求走弱，库存累积，二季度供需或改善，长线承压，把握波段行情 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需格局好但下游订单弱，价格随原料波动；瓶片开工下降，加工差修复，关注节后库存 [32] - 玻璃：夜盘偏强，库存下滑后或累库，产能波动不大，加工订单低迷，估值低，关注产能变动 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油震荡，橡胶供应减、需求一般，天胶库存降、合成库存增，成本支撑强，市场情绪弱，策略震荡调整 [34] 纯碱 - 纯碱夜盘上涨，库存增加压力大，供给高位，下游采购不佳，短期关注宏观，长期面临过剩压力，反弹高空 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆净销量减少，受金银回调和美豆收获影响，短期底部震荡 [36] - 豆油&棕榈油：商品普跌，油脂受宏观和供需影响波动，关注价格波动风险 [37] - 菜籽&菜油：关注3月播种面积和前期天气，春节前备货有支撑，短期或区间震荡 [38] - 豆一：受宏观影响，减仓调整，关注价格波动和政策市场情绪 [39] - 玉米：全国售粮过5成，现货稳中偏弱，关注东北售粮和拍卖情况，期货震荡 [40] - 生猪：周末现货小幅度企稳，春节前或加速出栏，中长期猪价有二次探底可能 [41] - 鸡蛋：上周期货弱势下行，春节前现货高点已过，26年上半年蛋价有走强基础，注意交易节奏 [42] - 棉花：美棉和郑棉回落，现货成交好、下游备货结束，棉纱成交弱，短期震荡，操作观望 [43] - 白糖：美糖震荡，国际印度增产、泰国减产，国内广西生产进度和产量预期有差异，短期糖价有压力 [44] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，关注需求和去库速度 [45] - 木材：期价低位，供应报价下调、到港量减少，需求出库量增加，库存低位有支撑，操作观望 [46] - 纸浆：上周震荡走低，下游需求弱，港口库存累库，基本面偏弱，操作观望 [47] 金融 - 股指：前一交易日A股指数涨跌不一，期指下跌，关注地缘局势和流动性变化对市场结构的影响，关注有业绩支撑板块 [48] - 国债：2026年1月30日期货分化，单边箱体震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期临近，聚酯减产幅度扩大，终端放假在即，PTA供需趋累；现货市场交易活跃度明显下降，周内现货基差波动不大，不过PTA加工差环比改善，需关注后期PTA供应端计划外增量。上周乙二醇船只卸货较为顺利，下周初港口库存仍将维持上涨态势，2月存沙特合约大船入库计划，近端到货依旧偏多。基本面结构表现欠佳，1 - 2月季节性累库呈现2021年以来高位，且3月内也难以形成有效去库，预计短期乙二醇偏弱调整为主。短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][7][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面周五成交情况显示价格在一定区间波动，主流现货基差在05 - 76；基差方面，现货5290，05合约基差20，盘面贴水；库存为3.58天，环比减少0.04天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空减。预期春节临近，PTA供需趋累，现货交易活跃度下降，基差波动小，加工差环比改善，关注供应端计划外增量 [5][6] - **MEG每日观点**：基本面周五价格重心冲高回落，夜盘高开上行后回落，上午延续弱势，午后窄幅波动；基差方面，现货3814，05合约基差 - 99，盘面升水；库存华东地区合计78.27万吨，环比增加4.17万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空增。预期上周卸货顺利，下周初港口库存上涨，2月有沙特合约大船入库，近端到货多，基本面欠佳，1 - 2月累库达2021年以来高位，3月难去库，短期偏弱调整，关注商品市场及海外局势，成本端上行时石脑油制乙二醇现金流亏损扩大，关注装置临时变动 [7][8] 今日关注 - **利多因素**：安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近期降负至8 - 9成运行，恢复时间待定；西南一套36万吨/年的乙二醇装置上周末前后开始停车检修，预计持续10天左右 [9][10] - **利空因素**：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列已于近日重启并出料，负荷提升中，该系列此前于12月中旬停车检修 [11] 基本面数据 - **PX供需平衡表**：展示了2025年9月至2026年6月的PX产量、进口量、需求等数据及产能利用率、供需平衡情况 [13] - **PTA供需平衡表**：涵盖2025年10月至2026年9月的总产量、进口、出口、总消费等数据，以及过剩量、产量同比、消费量同比等变化情况 [14] - **乙二醇供需平衡表**：呈现2025年10月至2026年9月的总产量、进口、总消费等数据，还有过剩量、各指标同比及累积同比情况 [15] 价格 展示了PET瓶片市场价、生产毛利、开工率、库存，PTA月间价差、基差，MEG月间价差、基差，现货价差等在2022 - 2026年不同时间的走势数据及图表 [17][20][22] 库存分析 呈现了PTA、MEG、PET切片、涤纶等产品的库存情况在不同年份的走势数据及图表 [44][46][48] 聚酯上游开工 展示了精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇（综合）的开工率在2022 - 2026年不同时间的走势数据及图表 [55][57] 聚酯下游开工 呈现了聚酯产能利用率、化学纤维纺织企业江浙地区开机率在2022 - 2026年不同时间的走势数据及图表 [59] PTA加工费、MEG利润、聚酯纤维利润 展示了PTA加工费，MEG不同制法的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利在不同年份不同时间的走势数据及图表 [60][63][65]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：投资银行业、证券研究[1] * 公司：申万宏源证券[1] 核心观点与论据 * **2026年第一期十大金股组合1月表现优异** * 1月单月整体上涨16.89%[1] * 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点[1] * 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点[1] * **2月首推“铁三角”金股** * **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底部并打开长期成长空间[1]；春节临近且i茅台拓宽消费者触达，动销有望超预期[2] * **华鲁恒升**：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化[2]；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[2] * **帝尔激光**：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量[2]；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点，优化盈利结构[2] * **其余七只2月推荐金股** * **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出[2]；印尼镍矿供给收紧推升镍价弹性，刚果金钴出口限制导致供需偏紧，储能需求带动锂板块上行[2] * **隆盛科技**：公司长期扎根EGR系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长[2] * **福斯特**：光伏胶膜多产品布局，技术领先，且成本控制能力较强[2]；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发，有望打造第二增长曲线[2] * **新城控股**：公司先发布局商业地产，商场贡献毛利占比逐步提升，助力公司稳健经营[2]；偿债压力逐步减轻，公募消费REITs发行可期[2] * **鼎捷数智**：公司推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，IT系统高效，AI效率提升直观[3]；客户资源丰富，AI渗透率与客单价均有较大提升空间[3] * **阿里巴巴 – W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量增长[3]；AI + 淘系生态深度融合，千问全面打通淘宝、飞猪、高德等阿里生态业务[3] * **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼[3]；AI对广告、游戏、云业务的拉动已有体现[3]；公司现金流健康，支撑后续投入[3] 其他重要内容 * 该纪要为申万宏源证券发布的月度金股推荐报告，包含对前期组合表现的回顾及新一期组合的推荐[1] * 推荐公司覆盖A股与港股，涉及白酒、基础化工、光伏设备、能源金属、汽车零部件、光伏辅材、房地产、企业软件、互联网等多个行业[1][2][3]

核心观点 - 报告认为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，配置上建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 报告推出了2026年2月（第2期）的十大金股组合，并首推“铁三角”：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光 [8][19] 上期组合回顾 - 2026年第一期（1月1日-1月30日）十大金股组合整体上涨16.89% [8] - 其中7只A股平均上涨17.37%，跑赢上证综指13.61个百分点，跑赢沪深300指数15.72个百分点；3只港股平均上涨15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点 [8] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨486.47%，其中A股组合累计上涨361.41%，港股组合累计上涨1373.67% [8] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达38.28%，领益智造表现最弱，下跌5.79% [17] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情趋势延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [8][16] - 配置建议：紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 食品饮料、房地产有望成为潜在轮动方向 [8][16] - 周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [8][16] - 前期大涨的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，重点关注港股互联网方向 [8][16] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - 本期十大金股为：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W（港股）、腾讯控股（港股） [8][19] - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，春节动销有望超预期 [19][22] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策，行业格局优化，低成本优势巩固，成长路径确定 [19][22] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点 [19][22] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：产业链一体化优势突出，印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制有望推升金属价格，储能需求带动锂板块 [20][22] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [20][22] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先，成本控制强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发 [20][22] - **新城控股**：商业地产布局早，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [20][22] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [20][22] - **阿里巴巴-W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量；AI与淘系生态深度融合 [20][22] - **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务有拉动作用；现金流健康 [20][22] 金股估值与盈利预测 - **贵州茅台**：市值17，544亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为904.9亿元、950.6亿元、1，015.6亿元，对应市盈率（PE）分别为19.4倍、18.5倍、17.3倍 [24] - **华鲁恒升**：市值796亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为32.0亿元、54.9亿元、46.4亿元，2026年预计增速44.9%，对应PE分别为24.9倍、17.2倍、14.5倍 [24] - **帝尔激光**：市值241亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.9亿元、7.4亿元，对应PE分别为36.0倍、32.8倍、27.1倍 [24] - **华友钴业**：市值1，366亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为57.9亿元、101.1亿元、156.3亿元，2026年预计增速74.5%，对应PE分别为23.6倍、13.5倍、8.7倍 [24] - **隆盛科技**：市值118亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、3.3亿元，对应PE分别为40.2倍、35.6倍、30.0倍 [24] - **福斯特**：市值444亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、18.3亿元、24.1亿元，2026年预计增速78.4%，对应PE分别为43.3倍、24.3倍、18.4倍 [24] - **新城控股**：市值399亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，2027年预计增速53.4%，对应PE分别为42.2倍、35.8倍、23.4倍 [24] - **鼎捷数智**：市值150亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为71.7倍、59.4倍、48.0倍 [24] - **阿里巴巴-W（港股）**：市值28，846亿元（人民币），预计2026-2028财年归母净利润分别为958.3亿元、1，221.6亿元、1，571.0亿元，对应PE分别为30.1倍、23.6倍、18.4倍 [24] - **腾讯控股（港股）**：市值49，348亿元（人民币），预计2025-2027年归母净利润分别为2，602.0亿元、3，007.0亿元、3，373.0亿元，对应PE分别为19.0倍、16.4倍、14.6倍 [24]

大宗商品市场整体趋势 - 市场整体呈现剧烈震荡格局，国内商品在两日连涨后早盘冲高回落，国际市场贵金属和原油同步大幅波动，多空博弈激烈，缺乏明确的单边延续性 [3] 强势与弱势板块表现 - **贵金属板块表现强势**：沪银主力合约上涨8.32%，续创历史新高；国际黄金日内呈现V形反转，振幅超过10% [4] - **有色金属板块表现强势**：沪铜上涨6.18%，LME铜上涨4.73%，主要受智利铜矿企业2025年产量下降1.6%的供给收缩预期支撑 [4][7] - **能源化工板块表现强势**：上海原油上涨6%，燃油价格跟随成本端抬升，伊朗计划在霍尔木兹海峡举行实弹军演推升了地缘政治溢价 [4][7] - **光伏原料板块表现弱势**：多晶硅2605合约下跌6.18%，最低触及47005元/吨，主要受高库存和需求透支压制 [4] 核心交易策略与执行 - 核心交易结论为“止盈控仓为纲，轻仓试错为辅”，面对市场震荡，对前期多头品种果断止盈，仅对个别品种进行轻仓试单 [6] - **前期多头品种已全部止盈离场**： - 燃油多头持仓全程盈利34%后离场 [9] - 塑料多头持仓盈利25%后离场 [9] - 沪铜和沪银多头持仓盈利超过63%后离场，沪锡盈利13%后离场 [9] - **当日轻仓试单品种**：对PVC2605进行偏多试单，仓位不超过总权益的10%，入场区间为4900-5040点，午后价格拉升后已分批止盈部分仓位，目前轻仓持有剩余头寸 [10][11] - **关注空头趋势品种**：多晶硅2605合约当日下跌6.18%，因高库存及需求透支呈现空头趋势，正在跟踪等待合适的空单入场时机 [12] 全球市场背景 - **国际宏观与地缘因素**：美国前总统特朗普要求降息与美联储主席鲍威尔维持高利率的立场对立，导致美元汇率波动加剧；伊朗军演和俄乌谈判等地缘事件推升了原油和贵金属的避险需求 [7] - **国际市场波动**：国际贵金属日内振幅超过8%，比特币等风险资产大幅下挫6%以上，全球风险偏好出现分化 [7] - **国内监管与市场**：上海期货交易所及上海国际能源交易中心发布风险提示，强调春节前市场不确定性；国内商品市场受内外盘联动影响显著 [8] 交易成果与策略评估 - 收益表现优异，前期多头品种全部盈利退出，当日试单的PVC2605盈利在10%-20%之间，整体实现盈利 [13] - 策略有效性体现在节奏把控精准，早盘果断止盈规避了冲高回落风险；风控机制高效，执行了分批止盈和浮动止损；趋势判断贴合市场，准确把握了强势板块格局并识别了空头机会 [14] - 交易操作与当日“震荡剧烈、板块分化”的市场特征高度契合 [15] 后续策略与关注点 - **持仓管理**：对PVC2605剩余仓位将继续以4970-4980点为核心止损位，若价格触及5100-5150点则分批清仓；短期内无新增开仓计划，等待市场明确企稳信号 [16] - **潜在机会**： - 空头机会：若多晶硅2605跌破47000元/吨关键支撑，考虑轻仓布局空单 [18] - 多头机会：关注沪银、沪铜回调后的支撑力度，等待地缘风险升级或供需格局收紧带来的二次入场时机 [18] - **策略优化方向**：未来将单品种仓位严格控制在10%以内，整体仓位不超过30%；降低交易频率，聚焦高流动性、趋势明确的品种 [19] - **明日操作思路**：主基调为轻仓观望，不主动开新仓；关键动作是紧盯PVC2605止损位并跟踪多晶硅空头趋势连续性 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3957元/吨，较前一交易日变动-13元/吨，幅度-0.33%；EG华东市场现货价3837元/吨，较前一交易日变动-6元/吨，幅度-0.16%；EG华东现货基差-116元/吨，环比+2元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-41美元/吨，环比+2美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-710元/吨，环比+13元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为85.8万吨，环比+6.3万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为64.5万吨，环比+2.8万吨；上周华东主港实际到港总数17.1万吨，副港到港量0万吨；本周华东主港计划到港总数14.7万吨，副港到港量2.8万吨，预计主港将继续累库 [2] - 基本面供需逻辑，国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大，卫星计划2月转产；海外供应方面，随着沙特、台湾装置检修，2月底前后进口压力将缓解，1 - 2月压力仍大，3月将有小幅去库；需求端，1月下春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷加速下滑，刚需支撑转弱 [2] - 策略方面，单边建议在3900元/吨支撑位附近谨慎偏多，关注资金动态以及价格上涨后乙烯下游各品种估值的相对变化；跨期建议EG2603 - EG2605反套；跨品种无 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和基差相关内容 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [10][14][16] 国际价差 - 包含乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [17][19] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [20][23][27] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [29][30][39]