市场开盘表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.59%至3848.16点 深成指高开1.03%至12291.12点 创业板指高开1.41%至2720.28点 [1] - 算力芯片、CPO、华为昇腾等板块指数涨幅居前 [1] - 上证指数成交金额145.51亿 深证成指成交金额174.87亿 创业板指成交金额75.33亿 [2] 机构行业观点 - 市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动 科技成长板块在AI技术革命推动下保持高景气度 [2] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头 重视恒生互联网板块 [3] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点 市场进入上行趋势共识增强 [4] 固态电池技术进展 - 国轩高科固态电池"金石电池"处于中试量产阶段 已启动全固态电池量产线设计工作 [5] - 南都电源中标全球最大半固态电池储能项目 总容量达2.8GWh 采用314Ah储能半固态电池 [5] - 固态电池技术解决大规模储能对"绝对安全"与"长久可靠"的核心诉求 [5]

核心观点 - 新型政策性金融工具即将落地，重点支持新兴产业和基础设施[4] - 美联储9月降息共识基本达成，预计降息25bp，全年降息2次[7][9][14] - A股中报显示科技制造业盈利和现金流显著增长，计算机、通信、电子等行业表现突出[16][17][18] - 证券化率指标显示当前估值仍有上行空间，两市总市值有望延续扩张趋势[31][37][38] - 固态电池产业化进程加速，全固态电池团体标准正式立项[83][84] 宏观经济 - 国内将加快设立投放新型政策性金融工具，地方正积极筹备项目[4] - 央行第二季度货币政策执行报告指出要落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[5] - 财政部等三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，9月1日起符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息[6] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话偏鸽派，强调风险平衡正在转变，暗示9月可能降息[7][9][11] - 美联储货币政策框架调整，回归灵活通胀目标制，删除就业"缺口"表述[13] 策略研究 - A股已披露中报公司上半年盈利同比增速4.09%，经营性现金流净额同比增长44.86%[16] - 计算机行业2025年H1盈利增速达54.9%（剔除海康威视、宝信软件、纳思达后）[17] - 通信行业2025年H1盈利增速达到45.2%（剔除三大运营商后）[17] - 电子行业2025年H1盈利增速为33.8%（剔除深天马、合力泰与江波龙）[18] - 汽车行业2025年H1净利润增速为41%（剔除中策橡胶、长安汽车）[18] - 证券化率指标（股市总市值与GDP之比）当前为0.83，整体估值仍有上行空间[38] - 行业配置建议科技成长+自主可控+军工、顺周期品种、反内卷弹性方向、出海结构性机会和底仓配置[35][40] 固定收益 - 美联储或9月降息，新型政策性金融工具将发行，重点支持新兴产业、基础设施等[42][43] - 8月18日-8月22日利率债累计发行量9258亿元，环比增加3701亿元[44] - 十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.7655-1.7850%区间[45] - 转债市场继续上涨行情，中证转债上涨2.83%，转债价格中位数135元[51] - 建议参与120元及以上的股性转债，重点关注转债正股上涨的收益[57] 行业公司 - 中高端家居五金市场发展正盛，中国五金制品协会预计2028年中国家居五金市场规模将达到3244.50亿元[64] - 全球户外家具市场规模预计到2025年达到254亿美元[65] - 非银金融板块继续看好，2025年累计日均股基成交额1.75万亿，同比+90%[69] - 保险资金配置股票+基金规模4.73万亿，占比13.5%，较年初提升0.8pct[70] - 黄金珠宝板块中老铺黄金实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[74] - 固态电池团体标准正式立项，全固态电池单体封装方式规定为软包[83][84] - 固态电池指数2025年累计+32.9%，同期沪深300指数+11.3%[85] - 房地产市场整体朝止跌回稳方向迈进，全国68城商品住宅成交面积累计同比下降10%[87][90] - 建材行业节能降碳取得突破性进展，水泥熟料标杆产能较2020年提高15个百分点[93] - 动力煤价格持续反弹，秦港Q5500动力煤平仓价为704元/吨，较上半年最低价上涨15.6%[98] - 动力煤现货价有望修复至750元左右，炼焦煤与动力煤价格比值参考为2.4倍[99][100]

公司合作与协议 - 蔚蓝锂芯子公司马来西亚天鹏与台湾能元签署三年期合作框架协议 涉及特定产品开发合作 试产验证 委托代工及成立合资公司进行产品销售[1] - 合作有利于提升公司在高端锂电池产品领域的研发与制造能力 对锂电池业务持续发展发挥积极作用[1] 高管持股变动 - 东方锆业董事长兼总经理冯立明计划减持不超过131.5万股 占总股本比例0.17%[2] - 减持计划将在公告披露后十五个交易日起的三个月内通过集中竞价或大宗交易方式实施[2] 财务业绩表现 - 横店东磁2025年上半年实现营业收入119.36亿元 同比增长24.75%[3] - 归属于上市公司股东的净利润10.20亿元 同比增长58.94% 拟实施每10股派现3.8元分红方案[3] - 业绩增长主要源于磁材产业龙头地位稳固 出货品类结构优化 新品开发成效显著 光伏产业差异化布局保持盈利 锂电产业小动力市场产量与收入创新高[3]

全球金融市场结构性变革 - 人工智能算力革命与碳中和进程推动金融市场结构性变革 [1] - 新兴科技标的经历估值重构 传统产业债券收益率波动加剧 [1] 股票市场结构性机会 - 量子计算企业（00659 HK/38hyt）（00659 HK/92plm）年初至今平均涨幅达187% [2] - 智能穿戴设备厂商（00659 HK/63vfr）（00659 HK/77uio）因脑机接口技术突破 三季度订单量同比增340% [2] - 固态电池企业（00659 HK/44nhy）（00659 HK/51tgb）获国家发展基金百亿级注资 [2] 债券市场避险价值 - 亚洲美元债成为利率政策转向预期下的资金避风港 [3] - 基建债（00659 HK/29rfv）10年期收益率达5 8% 较同评级美债高120个基点 [3] - 碳中和专项债（00659 HK/83edc）（00659 HK/67zxc）规模突破500亿美元 享受税收优惠与流动性溢价 [3] 黄金资产战略定位 - 地缘政治风险推升黄金配置价值 黄金ETF（00659 HK/12wsx）持仓量创2150吨历史新高 [4] - 数字黄金凭证产品（00659 HK/39qwe）（00659 HK/56yhn）实现T+0跨境结算 日均交易量超20亿美元 [4] - 进取型投资组合建议55%股票+30%债券+15%黄金 保守型组合建议维持25%以上黄金仓位 [4] 智能风控系统发展 - 智能风控提供商（00659 HK/33vfr）（00659 HK/79plm）估值提升 其预警模型可提前36小时预判80%价格异动 [5] - 监管科技平台（00659 HK/88nhy）（00659 HK/53rfv）上线提升市场透明度 [5]

光伏行业 - 政策细节：工信部部长亲自出席反内卷会议，首次将发电企业与地方工信纳入协调，打通制造端到电站端价格传导，强调市场化法治化退出落后产能，收储方案7月底达成初步共识 [1] - 价格信号：华润、华电组件开标均价环比上涨5-8%，硅料企业主动限产，硅片库存两周下降10% [1] - 投资顺序：Q3硅料紧缺、Q4 BC电池技术溢价、辅材量价齐升（福莱特玻璃、福斯特胶膜） [1] - 长逻辑：光伏被高层视为反内卷示范行业，产能出清与盈利修复或复制2018年供给侧改革行情 [2] 固态电池 - 技术突破：英联股份向头部电池厂送样5μm蒸镀锂负极，表面粗糙度<100nm，循环>500周且容量保持率>90% [3] - 成本曲线：5μm蒸镀锂负极单GWh成本降至200万元，较20μm轧制锂箔降低50%，2030年全球固态电池100GWh对应负极市场规模50-100亿元 [3] - 产业链受益环节：蒸镀设备（先导智能）、超薄铜箔（诺德股份）、锂箔代工（英联股份），网传头部厂已锁三年订单 [3] 机器人 - 技术方向：轻量化+能效+传感器融合推动电机、减速器、丝杠重新招标 [4] - 轻量化：PEEK材料降本方案成本较进口降低30%，已通过T链初步验证 [4] - 电机：谐波磁场电机体积缩小50%、功率密度翻倍，已在T车量产，机器人端验证进度超预期 [5] - 传感器：奥比中光3D视觉方案单机价值量200美元，审厂已通过 [6] - 代工：宁波华翔绑定智元机器人，2025年PE仅12倍 [7] - 催化因素：宇树科技发布31关节人形机器人预告，强化PEEK与谐波电机需求预期 [7] 芯片与大模型 - 技术更新：DeepSeek模型升级至V3 1，上下文长度由64K扩展至128K，API接口不变 [8] - 产业影响：长文本推高GPU显存与HBM需求，训练集群规模需提升30%，利好寒武纪、海光、澜起等芯片与存储厂商，2025H2长文本SaaS应用开始贡献增量收入 [8] 医药 - 授权合作：荣昌生物将眼科新药RC28-E授权给日本参天制药，创新药对外授权从肿瘤、减重扩展至眼科等差异化专科领域 [9] - 商业模式：通过首付款+里程碑+销售分成组合拳，快速确认资产价值并绑定成熟商业化渠道 [9] 高铁 - 招标动态：国铁集团启动年内第二批动车组招标210组，创近年单次新高，年内累计招标量超去年全年 [10] - 行业趋势：铁路投资持续复苏，新造景气与存量维保高峰共振，产业链核心公司业绩确定性增强 [10]

机构观点： 中金：具身机器人线缆行业市场潜力足 有望随头部主机厂同步放量 中金公司研报认为，近年来，具身机器人行业进入迅速发展阶段，宇树等头部主机厂实现小批量出货、 开始意识到线缆的机械性能和使用寿命对于机器人本体的重要性；具身机器人线缆行业进入壁垒高、市 场潜力足，有望随头部主机厂同步放量，建议关注国内线缆厂配套成长机遇。 中国银河证券：7月车市淡季不淡，新能源渗透率回升至历史高位 凤凰网财经讯 8月20日，三大指数集体低开，沪指低开0.28%，深成指低开0.61%，创业板指低开 1.14%，算力硬件、CPO、液态金属、玻纤等板块指数跌幅居前。 | | | | | 沪深京重要指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 *● | 最新 | 涨幅% | | 涨跌 涨跌家数 | | 现手 . 金额 | | 上证指数 | 3716.68 | -0.28 | -10.61 | 534/1408 | -0.13 578万 | 578万 83.47亿 | | 深证成指 | 11749.99 | -0.61 | -71.64 | 564/1943 | ...

来源：市场投研资讯 行业配置上，建议关注：1）新技术、新成长方向：如国产算力、机器人、固态电池、医药等；2）受益 于股市流动性宽松板块：大金融。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。 风险提示：政策效果不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。 （来源：华西研究） 证券分析师：李立峰 S1120520090003； 华西策略 市场回顾：本周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬 升，A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元。伴随量能的突破，上证指数录得"八连阳"并一度突 破3700点，创下近四年来新高。结构上，科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大 涨，创业板指、科创50分别大涨8.58%和5.53%。 市场展望：中期A股市场仍有充足空间和机会。其一，全球贸易不确定性增强，但中国经济的强大韧性 正在得到越来越广泛的国际认可。4月7日关税冲击后，A股高风险偏好资金已率先入市；其二，过去居 民部门积累了大量超额储蓄，潜在增量资金充裕。截至2025年上半年，住户存款向上偏离2011-2019年 间的趋势线约50万亿以上，意味着股市潜在增量资金庞大；其 ...

市场情绪与阶段 - 当前市场处于牛市第四到第五阶段之间，即从"涨到肯相信"向"不涨不相信"过渡[6][7] - 近一年沪指涨幅接近30%，从2800点大幅上涨[8] - 5日平均换手率达1.95%接近2%预警线，超买超卖指标达16%显示技术性调整压力[10][12] - 营业部调研显示散户入市热情一般，场外杠杆有限，浮盈客户不多[14] 行业与板块表现 - 电子行业主力资金净流入50.49亿元居首，计算机(104.12亿)、通信(39.7亿)紧随其后[34] - 液冷服务器板块全线走强，曙光数创30CM涨停，高澜技术等20CM涨停[23] - 华为海思概念股走强，晶赛科技30CM涨停，深圳华强等涨停[23] - 影视传媒板块受政策放松预期推动，欢瑞世纪等涨停，暑期档票房破100亿[23] - 通信、综合、计算机领涨，房地产、石油石化领跌[45] 个股动态 - C广建科上涨3%至38.11元，建筑行业微涨0.31%[3] - 华虹公司拟启动华力微资产注入，将助益12英寸产能扩充[23] - 淳中科技否认"黄仁勋一半家产"传闻，称已准备报警[20] - 大智慧获机构净买入2.34亿元涨停，腾龙股份获2.27亿净买入[42][43] - 衢州发展遭机构净卖出7.03亿元跌幅2.55%[42][43] 资金流向 - 北向资金总成交3694.87亿元，中信证券成交30.78亿元[36][38] - 电子(444.9亿)、计算机(363亿)、通信(224.7亿)获主力大幅净流入[34] - 基础化工(-30.69亿)、房地产(-27.5亿)、医药生物(-22.54亿)主力净流出居前[34] - 宁波桑田路买入利欧股份9169万、华策影视7666万[44] 行业估值 - 石油石化、通信、房地产交易热度提升显著[45] - 农林牧渔、食品饮料、非银金融PE处于历史百分位低位[45] - 通信行业PE达71.79倍，相对PE百分位81.09%[48]

宏观背景 - A股市场07733HK逐步走出震荡磨底格局，呈现稳健上升态势，国内经济韧性与外部环境变化形成双重支撑 [1] - 全球贸易04446HK/3722不确定性加剧，4月7日关税冲击事件未演变为系统性风险，高风险资金率先入市显示对中国经济内生动能的信任 [1] - 中国经济体量与韧性增强，对外部冲击吸收能力显著提升，国际机构投资者逐步意识到这一变化 [1] - 国内经济处于结构转型关键阶段，制造业升级、新质生产力培育、服务消费扩容、资本市场07837HK/7216改革等多因素叠加提供新增长空间 [3] - 7月经济数据显示投资与消费增速边际放缓，但财政与货币"托底+培育新动能"双向发力下结构性活力有望释放 [3] 资金面逻辑 - 居民资金入市与否决定牛市厚度与持续性，截至2025年上半年居民部门超额储蓄07781HK/5304规模超趋势线50万亿元 [4] - A股总市值/居民存款与流通市值/居民存款均处历史低位，显示居民存款"搬家"刚起步 [5] - 居民资金入市将形成"正反馈效应"：入市→流动性改善→风险偏好提升→更多资金入市，成为慢牛深层动力 [5][6] 制度与改革 - 2024年以来资本市场改革方向聚焦"提高投资者回报"，包括分红比例提升、退市制度优化、注册制完善等 [7] - 制度改革重塑估值逻辑，改变"业绩不确定、分红不可见、政策风险高"的刻板印象，推动风险溢价下行 [7] - 本轮"健康牛"是资金推动与制度改革双重结果，价值观重塑为估值扩张创造长期空间 [8] 行业配置 新技术与新成长 - 国产算力与AI产业链03573HK/4781进入产业化加速期，芯片、算力基础设施到应用端高景气 [9] - 机器人与智能制造05752HK/5264受益劳动力成本上升与自动化需求增加，政策支持打开中长期空间 [10] - 固态电池2026-2027年进入产业化关键期，电解质、隔膜材料等配套环节迎新机会 [11][12] - 医药与创新药08015HK/7382因老龄化加速与健康需求提升长期景气，医保谈判优化增强成长性 [13] 大金融 - 券商受益交易活跃度提升与投行业务扩展 [15] - 保险因利率下行负债端改善，权益市场回暖利好投资端收益 [16] - 银行凭借稳定分红与低估值优势在防御配置中具吸引力 [17] 主题机会 - 军工与自主可控08157HK/7944因地缘政治不确定性获确定性增长，操作系统、基础软件等政策支持突破 [18] - 低空经济如无人机、通用航空飞行器政策支持显著，商业化场景落地 [19] - 海洋科技包括海上风电04446HK/1474、深海装备等在"蓝色经济"战略下成新增长点 [20] 防御配置 - 高股息资产07837HK/2808如煤炭、石油石化、电力股息率普遍超5%，部分龙头超10%，兼具股息替代与防御性现金流特征 [21] 中期逻辑 - 中国经济韧性、居民资金潜力、制度改革共同构筑慢牛基石，指数将稳步上行且波动率维持低位 [26] - 新成长与防御配置并行07781HK/7631，主题机会切换呈现"多点开花"格局，长期投资者可逐步布局 [26]

公司背景与成立 - 公司成立于2021年，创始团队有日本企业工作背景 [6] - 2020-2022年口罩期期间，创始人长期逗留日本，理由是搭建日本研发团队 [7][8] - 2023年完成数千万元融资后创始人回国，但随后决定考取研究生并于2024年考上，计划2025年9月入学 [9][10][11] - 备考研究生期间是公司经营最好的阶段 [12] 核心团队与管理问题 - 公司在华南两座相邻城市多次落地，原因是核心团队不和谐 [14] - 联创和核心研发团队因创始人长期不在国内而要求加薪，导致管理松散 [15][16][17] - 创始人回国后不得不在另一城市成立研发中心，导致公司在三个地方设立团队，大幅增加管理成本 [17] 股东冲突与导火索 - 2024年下半年，创始人未经全体股东大会同意出售员工持股平台股份，引发老股东不满 [19] - 公司未如期出具在研产品测试报告，创始人解释为日本团队仍在研发 [19] - 股东集体发起回购通知或诉讼，创始人股权被冻结 [19] 收购与翻盘机会 - 2025年初，一家头部企业提出收购方案，估值让投资人回本退出，创始人接近0元转让，但创始人坚决不同意 [21] - 股东提出由技术团队和管理层接手经营，创始人仍不同意 [22] 最新进展 - 公司国内业务运营和管理正常，账目清晰 [24] - 股东试图从日本团队找到创始人经营不利的证据，但日本团队已于2024年4月解散 [25][26] - 创始人目前行踪不明，原计划2025年9月在国内大学读研 [27][28] - 两家国资股东及时退出，其他股东资金被套 [30] 整体评价 - 创始人无力且无心经营公司 [30] - 投资人监管不力，尤其是公司持续融资后放松监管 [30]