根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略** - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率构建轮动策略，选择周度热度变化率最大的宽基进行投资[7][8][11][13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算个股总热度指标：$$ \text{总热度} = (\text{浏览+自选+点击次数}) / \text{全市场总热度} \times 10000 $$ 2. 按宽基分组汇总成分股总热度 3. 计算周度热度变化率并取MA2平滑 4. 每周买入热度变化率MA2最大的宽基，若为"其他"组则空仓[11][13][16] - **模型评价**：策略通过捕捉市场情绪异常变化实现超额收益，但依赖热度数据的实时性 2. **模型名称：概念热度组合策略** - **模型构建思路**：筛选高热度概念中的低热度个股构建对冲组合，利用行为金融中的"过度反应"效应[31][32] - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念 2. 排除概念成分股中流通市值最小的20%股票 3. 构建两个组合： - TOP组合：每个概念中总热度排名前10的个股等权持有 - BOTTOM组合：每个概念中总热度排名后10的个股等权持有[31][32][33] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略** - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：24.5%[16] 2. **概念热度组合策略** - BOTTOM组合年化收益：15.71% - BOTTOM组合最大回撤：28.89% - 2025年BOTTOM组收益：33%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：总热度因子** - **因子构建思路**：通过归一化处理个股的浏览、自选与点击数据，反映市场关注度[7] - **因子具体构建过程**： $$ \text{总热度} = \frac{\text{个股浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总热度}} \times 10000 $$ 取值区间[0,10000]，数值越高代表关注度越高[7] 2. **因子名称：热度变化率因子** - **因子构建思路**：计算宽基/行业/概念层面的热度周环比变化，捕捉情绪边际变化[11][18][27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算t周总热度：$$ H_t = \sum_{i \in Group} \text{个股总热度}_i $$ 2. 计算变化率：$$ \Delta H_t = (H_t - H_{t-1}) / H_{t-1} $$ 3. 取MA2平滑：$$ \Delta H_t^{MA2} = (\Delta H_t + \Delta H_{t-1})/2 $$[11][18] 3. **因子名称：估值分位数因子** - **因子构建思路**：监控宽基/行业估值在历史区间中的位置[38][39][40] - **因子具体构建过程**： 1. 计算当前PE(TTM) 2. 回溯5年/10年历史PE序列 3. 计算分位数：$$ \text{分位数} = \frac{\text{当前PE排名}}{\text{总样本数}} \times 100\% $$[40][41] 因子的回测效果 1. **总热度因子** - 在概念BOTTOM组合中IR：1.2（估算值）[33] 2. **热度变化率因子** - 中证2000指数本周变化率：+4.9% - 非银金融行业本周变化率：+30.5%[16][27] 3. **估值分位数因子** - 沪深300当前5年分位数：76% - 中证500当前5年分位数：96% - 电力设备行业10年分位数>80%[38][40][41] 注：部分指标值为研报中披露的最新观测值，非历史回测统计值。所有公式与构建方法均来自原文[7][11][31][38]等章节。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”缓解“增收不增利”困境，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢，或成支撑A股走强关键因素 [5][24] - 美国经济有走弱迹象，关税税率大增、非农数据拐点已至、投资端降温，美联储降息预期升温 [5][83] - 中国2025年经济增速或前高后低，投资端、消费端、出口端各有特点，流动性上政府部门加杠杆，降准降息预期延后 [5][120] - A股行情有一定持续性，建议积极参与权益市场，关注相关方向；债券市场逆转概率小，10年期国债收益率或窄幅波动；商品市场进入宽幅震荡 [5][141] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 - “反内卷”概况：回归高质量增长，提高社会整体效益，解决“内卷”竞争危害 [10][11] - “反内卷”途径：政策温和、循序渐进，采取市场化、法制化手段，与上轮供给侧改革不同 [18][19] - “反内卷”影响：对PPI提振作用大于CPI，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢 [21][24] - “反内卷”风格：符合市场方向，存在业绩释放预期，第三季度更看重业绩 [26][28] - “反内卷”规律：或将是支撑A股走强的关键因素，行情处于政策预期阶段 [32][36] - 本章小结：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 [46] 全球：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 - 海外关税：美国平均有效关税税率大幅攀升，降低全球经济潜力，影响中国出口 [49][50] - 海外经济：短期经济仍有韧性，但不确定性增加，消费有韧性、投资端降温、美联储下调经济增速预期 [55][66] - 海外通胀：未来美国通胀走势仍面临较大不确定性，关税影响逐步显现 [69][73] - 海外流动性：非农数据拐点已至，美联储降息预期升温，此前态度谨慎，近期数据预示拐点 [74][82] - 本章小结：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 [83] 中国：经济增速或呈现前高后低，自发复苏势头仍待巩固 - 经济概况：2025年经济增速或呈现前高后低走势，后续有不确定性 [84] - 投资端：整体延续低位探底走势，地产投资仍是主要拖累项，民间投资回落、地产未好转、基建资金待强化、制造业有景气度 [85][106] - 消费端：消费数据仍有韧性，服务消费或是重点发力领域，上半年消费好，下半年政策有望发力 [111][115] - 出口端：仍需警惕关税及出口透支效应的扰动，上半年出口有拉动，近期数据有压力 [116] - 流动性：政府部门仍是加杠杆的主力，降准降息时点预计将后移，经济复苏待巩固 [118][119] - 本章小结：全年经济增速大概率呈现前高后低走势 [120] 市场策略：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基 - 大势研判：预计后续行情仍有一定持续性，全球市场有表现，A股指数突破，流动性、高股息策略、财富效应有支撑 [125][132] - 政策动向：预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，把握力度节奏、推动高质量发展 [134][135] - 配置框架：逐步增加对股票资产的配置，中国处于向复苏过渡阶段 [138][140] - 投资建议：权益指数偏强运行，积极参与A股市场，关注相关方向；债券市场或将窄幅震荡；商品市场后续将进入宽幅震荡 [141][145]

导语 二季度，社保基金持仓股票中，增持的主要涉及银行、化工、电子等行业，偏好业绩稳定增长的个股；新进个股行业分布则较为多元，既关注传统优势行 业，也布局新兴成长领域。 在银行板块中，常熟银行成为社保基金较为青睐的个股，截至6月底，共有4个组合出现在该行十大流通股东名单中，合计持股 2.78 亿股，占该行流通股 比例达到8.38%，其中新增持股2379.72万股， 行业分布方面，17只新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、计算机、交通运输等多个行业领域，传统优势行业与新兴成长板块均有涉及。 二季度重仓股有涨有跌 据Choice统计，截至8月14日，社保基金已在近50家上市公司半年报前十大流通股东中现身，合计持股数量超过8亿股，持股市值合计超过151亿元。从持 股变动来看，新进17只个股，增持15只，减持9只，没有变化的共有有8只。 从新进个股来看，涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、计算机、交通运输等多个行业领域。业绩表现方面，超过六成上半年净利润实现增长。 从市场表现来，上述二季度社保基金重仓的个股年初至今的平均涨幅超过22%，超过七成个股上涨。 多领域布局17只新进个股 二季度社保基金重仓股超过七成半 ...

| 代码 | 简称 | 最新融资余额（万 | 较前一个交易日增减 | 当日涨跌幅（%） | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 元） | （%） | | | | 002911 | 佛燃能 源 | 8455.81 | 167.15 | 5.82 | 公用事业 | | 301632 | C广建科 | 16258.63 | 70.89 | -13.92 | 社会服务 | | 831768 | 拾比佰 | 1648.17 | 51.78 | -2.58 | 家用电器 | | 301163 | 宏德股 份 | 6005.97 | 43.17 | -0.07 | 电力设备 | | 832662 | 方盛股 份 | 2551.55 | 42.47 | -5.11 | 机械设备 | | 001400 | 江顺科 技 | 7286.88 | 38.06 | -2.05 | 机械设备 | | 002342 | 巨力索 具 | 28759.64 | 36.14 | 9.95 | 机械设备 | | 300870 | 欧陆通 | 94564.44 | 34.94 | 1 ...

二季度社保基金重仓股超过七成半年报业绩上涨 多领域布局17只新进个股 二季度，社保基金持仓股票中，增持的主要涉及银行、化工、电子等行业，偏好业绩稳定增长的个股； 新进个股行业分布则较为多元，既关注传统优势行业，也布局新兴成长领域。 在银行板块中，常熟银行成为社保基金较为青睐的个股，截至6月底，共有4个组合出现在该行十大流通 股东名单中，合计持股 2.78 亿股，占该行流通股比例达到8.38%，其中新增持股2379.72万股， 新进个股方面，截至目前，社保基金二季度共新进了17只个股，其中5只持股超过千万股，其中持股数 量最多的是卫星化学（002648.SZ），为2016.93万股；其次是苏试试验（300416.SZ），持股数量 1486.20万股，另有4个社保基金组合同时进入该公司前十大流通股东名单。 从新进个股的配置比例来看，中触媒（688267.SH）获得社保基金较高配置比例，持股占流通股比例为 3.45%。资料显示，该公司从事特种催化剂及其他化工产品的研发、生产与销售。此外，北鼎股份 （300824.SZ）、苏试试验的配置比例也达到3%左右。 行业分布方面，17只新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服 ...

社保基金持仓结构呈现明显特征，在已披露半年报的公司中，社保基金共现身43只个股前十大流通股东名单。调仓动向方面，社保基金新进15股、增持10 股、减持11股，另有7股持股量保持不变。这种分化的操作策略体现了社保基金对不同标的的差异化判断。 新进个股持股比例分析 从持股比例角度观察，社保基金新进股票中持股比例最高的是中触媒，持股量占流通股比例达到3.45%。北鼎股份紧随其后，社保基金持股比例为3.16%。 苏试试验作为获得社保基金家数最多的个股，共有3家社保基金组合出现在前十大流通股东名单中，分别为全国社保基金六零二组合、全国社保基金六零一 组合、全国社保基金五零二组合，合计持股1486.20万股，占流通股比例为2.94%。 新强联、春风动力等个股同样获得社保基金青睐，持股比例分别达到2.08%和1.30%。果麦文化、塔牌集团、恩华药业等个股的社保基金持股比例均超过 1%。从持股数量统计来看，卫星化学成为社保基金新进个股中持股量最多的标的，共持有2016.93万股。苏试试验、中原高速的持股量分别为1486.20万股、 1300.01万股，位列前三位。 这些新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、电力设备、汽 ...

社保基金二季度持仓动向 - 社保基金共现身43只股，其中新进15股、增持10股、减持11股，持股量保持不变的有7股 [1] - 新进股中社保基金家数最多的是苏试试验，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中，持股量合计为1486.20万股，占流通股比例为2.94% [1] - 从持股比例看，新进股中社保基金持有比例最多的是中触媒，持股量占流通股比例为3.45%，其次是北鼎股份，社保基金持股比例为3.16% [1] 社保基金新进个股情况 - 从持股量统计，社保基金新进的个股中，持股量最多的是卫星化学，共持有2016.93万股，其次是苏试试验1486.20万股、中原高速1300.01万股 [1] - 新进股中半年报净利润同比增长的有14家，净利润增幅最高的是新强联，同比增长496.60%，其次是塔牌集团增长92.47%、果麦文化增长80.38% [2] - 新强联半年报实现净利润39961.48万元，塔牌集团和果麦文化净利润同比增幅分别为92.47%和80.38% [2] 社保基金新进股行业分布 - 新进股分布在基础化工、家用电器、社会服务、电力设备、汽车、传媒、建筑材料、医药生物、机械设备、计算机、环保、交通运输等行业 [2] - 基础化工行业有新进股中触媒和卫星化学，家用电器行业有北鼎股份，社会服务行业有苏试试验 [2] - 电力设备行业有新强联和湘电股份，汽车行业有春风动力，传媒行业有果麦文化 [2]

行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

南下资金与港股配置需求 - 港股通2025年1月1日至7月25日净流入额达7654亿元人民币，刷新2024年全年纪录7440亿元人民币，显示配置需求持续高涨 [1] - 港股通年度买入成交额呈现逐年上升趋势，2025年数据已突破历史峰值 [2][3] 公募基金港股配置动态 - 2025年二季度主动权益基金港股持仓达4945亿元，环比一季度4639亿元增长6.60% [4] - 港股资产在主动权益基金中配置比例升至17.20%，基金统计平均值达15.30%，连续六个季度上升 [4] - 科技与互联网板块配置比例45.5%（一季度49.9%），结构优化：传媒行业占比降3%，计算机行业占比升0.2% [6][7] 核心投资主线分析 - 创新药与生物科技成最大增持领域：医药生物行业持股市值占比从一季度7.5%跃升至二季度13.7%，增配幅度6.2% [8] - 新消费与高股息资产互补配置：轻工制造行业增配1.9%，大金融行业增配2.3%，形成哑铃组合 [9] 港股市场特点与投资途径 - 港股市场拥有163家A+H股上市公司（占总数6.15%），在科技、互联网、创新药、红利低波领域具备独特优势 [10] - 恒生指数2024年初至7月29日上涨27.24%，显著跑赢上证指数7.70% [10] - 投资途径包括港股通直接交易、港股ETF/基金（门槛低至几百元）、投顾组合（如"星基汇"港股通精选组合） [11][13][19] 专业投顾服务表现 - "星选权益-港股通精选"组合策略配置中枢为60%港股+30%A股+10%灵活资金，最近一年收益35.11% [19] - 该组合上线以来最大回撤-49.60%，年化波动率21.14%，基准为恒生指数40%+恒生科技指数20%+沪深300指数30% [20][21]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价的相关信息。文档主要内容集中在市场数据展示（如涨跌幅、成交金额、换手率、市盈率等）[5][6][7][8][9][10][11][12][13]、免责声明[16][17]、分析师承诺[15]以及评级标准[18]，未包含量化模型或因子相关的构建思路、公式或回测结果等核心要素。因此，当前文档无法提取量化模型或因子相关内容。