贵金属及基本金属行情 - 现货白银价格大幅上涨超过7%，最高触及约103美元/盎司 [1] - 现货黄金价格一度上涨1%，最高触及约4988美元/盎司 [1] - 伦敦金属交易所铜价一度上涨3.4%，达到13187.50美元/吨，接近历史新高 [1] - 伦敦金属交易所锡价大幅上涨9.5% [1] - 伦敦金属交易所镍价上涨4.2% [1] 投资主线分析 - 主线一：分母端扩张，黄金中长期看多方向一致，需把握交易节奏，关注美联储降息预期和贸易战边际变化 [1] - 主线一：金银比价处于高位，为白银提供了较大的上涨动能，白银标的应重点关注 [1] - 主线二：分子端改善，2025年氧化铝价格下跌预计将显著改善电解铝的单位盈利，吨铝盈利或维持高位 [1] - 主线二：需警惕铜、铝等金属因短期需求走弱导致的价格回落风险 [1] - 主线三：稀土、锑、钨等关键优势矿产板块可能有更好表现 [1] - 主线四：反内卷带来供给侧扰动机会，碳酸锂板块周期有望反转 [1] 相关公司动态 - 山东黄金持续进行增储扩产，自2023年以来通过多项股权和探矿权收购，大幅增加了资源储备 [2] - 兴业银锡旗下的银漫矿业是国内最大的白银生产矿山之一，其锡精矿产量全国排名第二 [2] - 兴业银锡旗下的宇邦矿业，其单体银矿储量在亚洲排名第一位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，铝价受海外主动补库支撑，锌市场看好配置弹性，镍和不锈钢基本面偏弱，铅价预计区间震荡，锡价短期阶段性降波，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂后续有望期现共振 [1][2][3][5][8][11][13] 各金属情况总结 铜 - 本周后半周铜价回调，因美国关税扰动、CL价差走负和库存高企引发担忧 [1] - 短期利空阶段性释放，春节前累库或超预期，节后去库速度或较快 [1] - 中期铜基本面供给有限制、需求有增量，维持看涨判断 [1] 铝 - 铝锭基差与下游加工费低位，铝锭铝材持续累库，消费表需较弱 [1] - 12月汽车消费不及预期，预计26年补贴退后下行，但光伏装机量回升、抢出口预期支撑内需 [1] - 海外铝现货流动性紧张，LME 0 - 3M价差重回back结构，26Q1MJP升水现货，海外或主动补库支撑铝价 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月环比下滑1.5 - 1.8万吨，1月环增1.5万吨 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开使国内去库并转移至美国 [2] - 策略上，国内基本面一般但看好配置弹性，关注内外反套和月差正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内累库放缓，LME库存维持 [3] - 短期现实基本面偏弱，印尼官员重申配额削减目标，政策与基本面博弈延续 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 [3] - 库存方面高位小幅去库，仓单维持，基本面整体偏弱，跟随镍价为主 [3] 铅 - 本周铅价跟随宏观高位震荡，供应侧原生预计复产、精矿转紧张，再生已复产，需求侧电池开工率高位但有走弱预期 [5] - 9月底起铅锭市场转紧，目前供需矛盾缓解，本周开始累库，再生出货意愿恢复 [5] - 1月原生预计增1.5万吨，再生增1.2万吨，高价铅锭现货交投走弱，库存低位累库，预计下周铅价区间震荡，短期逢高试空 [5] 锡 - 本周锡价波动较大，受多头资金青睐，近端产业有负反馈 [8] - 供应端低邦一季度恢复预期有分歧，印尼确定2026年配额，刚果（金）与卢旺达边境有风险 [8] - 需求端下游补库意愿分歧大，海外LME库存震荡，短期供应国存在扰动，锡价受资金情绪影响大，建议观望或关注内外正套机会 [8] 工业硅 - 四川、内蒙古小部分检修，后续内蒙古或减产，青海个别工厂有复产计划 [11] - 下游多晶硅龙头企业停产落地，供需维持平衡偏宽松，价格预计随成本震荡 [11] - 中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 上周盘面大幅波动，前期受消息面和乐观情绪主导上涨，后受监管和情绪影响期货跌停 [13] - 原料端矿山出货意愿提升，锂盐厂加工费提高，锂盐端部分厂家惜售、部分报价积极，下游采购谨慎 [13] - 短期1月累库幅度预计1.4千吨/月左右，库存上下游偏低、中间环节偏高，后续有望期现共振 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大建议谨慎参与，中长线供给侧逐步修复，对锡价保持低多思路 [2] - 工业硅维持价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况 [3] - 多晶硅和硅片价格在高库存下承压，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [4] - 铜短期在市场投机情绪降温、关税预期缓和背景下或回归基本面定价，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心上抬 [5] - 锌短期价格以震荡为主，下方支撑源于国内锌矿趋紧，上方压力源于进口矿供应补充预期及需求端负反馈 [8] - 氧化铝预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝短期维持高位宽幅震荡格局，关注国内库存累积速度、下游消费韧性等 [12] - 镍短期盘面宽幅震荡，交易围绕宏观和印尼镍矿配额状况，矿端消息支撑已大部分消化 [13] - 铝合金短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡格局，关注原料价格等因素 [15] - 不锈钢短期预计偏强震荡，受交割预期影响，关注矿端消息面和下游备库情况 [16] - 碳酸锂短期预计偏强运行，关注政策对环保的态度及下游材料厂排产调整情况 [20] 各品种总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡涨至395750元/吨，涨0.22%；长江1锡涨至396250元/吨，涨0.21% [2] - 基差及比价：SMM 1锡开贴水持平，LME 0 - 3升贴水涨14.82%；进口盈亏降1.99%，沪伦比值微变 [2] - 月间价差：2602 - 2603合约价差降58.14%，2603 - 2604合约价差涨116.13%等 [2] - 基本面数据：12月锡矿进口增16.81%，SMM精锡产量微降0.06%，精炼锡进出口量有变化 [2] - 库存变化：SHEF库存和社会库存大幅增加，SHEF日度库存和LME库存有变动 [2] 工业硅 - 现货价格及基差：华东通氧SI5530等现货价格持平，基差有不同程度变化 [3] - 月间价差：主力合约涨0.40%，各合约月间价差有变动 [3] - 基本面数据：1月产量预计下降，2月或进一步下降，各地区开工率有变化 [3] - 库存变化：新疆厂库等库存有变动，社会库存和仓单库存增加 [3] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型颗粒硅等现货均价下跌，N型料基差上涨 [4] - 期货价格与月间价差：主力合约跌1.97%，各合约月间价差有变动 [4] - 基本面数据：硅片和多晶硅产量有变化，进出口量有增减 [4] - 库存变化：硅片库存减少，多晶硅仓单增加 [4] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水和精废价差有变化 [5] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [5] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，进口量减少，各开工率和库存有变化 [5] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水和进口盈亏有变化 [8] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [8] - 基本面数据：12月精炼锌产量、进出口量有变化，各开工率和库存有变动 [8] 铝及氧化铝 - 价格及基差：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝部分地区价格下跌 [12] - 比价和盈亏：电解铝和氧化铝进口盈亏有变化 [12] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [12] - 基本面数据：12月氧化铝和电解铝产量、进出口量有变化，各开工率和库存有变动 [12] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，升贴水和期货进口盈亏有变化 [13] - 电积镍成本：不同方式生产电积镍成本有变动 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有变动 [13] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量和进口量增加，各库存有变动 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差有变动 [15] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [15] - 基本面数据：12月再生铝合金锭等产量、进出口量有变化，各开工率和库存有变动 [15] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差下降 [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等原料价格有变动 [16] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [16] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，进出口量和库存有变动 [16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差有变动 [20] - 月间价差：各合约月间价差有变动 [20] - 基本面数据：12月碳酸锂产量、产能、开工率等有变化，库存减少 [20]

文章核心观点 - 华鑫证券发布有色金属行业周报，认为贵金属上行动力较足，铜、铝高位盘整，锡价或高位震荡，锑价在下跌半年后出现反弹，并对多个子行业维持“推荐”评级 [1][4][9][11] 贵金属 - 价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比1月9日上涨117.20美元/盎司，涨幅为2.66% [2] - 从CME Fedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25个基点的概率为95.0% [3] - 美国12月CPI同比为2.7%，与前期持平 [1][2] 铜 - 价格方面，本周LME铜收盘价为12925美元/吨，环比下跌65美元/吨，跌幅为0.50%；SHFE铜收盘价为100590元/吨，环比1月9日下跌620元/吨，跌幅为0.61% [5] - 库存方面，LME库存为143575吨，环比1月9日增加4600吨；COMEX库存为542914吨，环比1月9日增加24915吨；SHFE库存为213515吨 [5] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存环比1月8日增加4.71万吨，同比增加21.52万吨 [5] - 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为46.60美元/干吨，环比下跌1.5美元/干吨 [6] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率环比上升9.65个百分点，再生铜制杆开工率环比上升，电线电缆开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点 [7] - 铜矿供应持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 铝 - 价格方面，国内电解铝价格为24000元/吨，环比下跌60元/吨 [7] - 库存方面，本周LME铝库存为488000吨，环比减少9825吨；国内上期所库存环比1月9日增加42051吨 [7] - 2026年1月日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为73.6万吨，环比增加2.2万吨，同比增加28.1万吨 [7] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日下降10元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润环比1月9日下降10元/吨 [7] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率环比上升0.9个百分点；国内本周铝线缆龙头企业开工率环比持平，企业开启年前备货 [7] - 电解铝供应呈现刚性，维持铝行业“推荐”投资评级 [11] 锡 - 价格方面，国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日上涨63940元/吨，涨幅为18.23% [8] - 库存方面，上期所库存为9549吨，环比1月9日增加2614吨；LME库存为5935吨，环比1月9日增加520吨 [8] - 下游备货谨慎，持随买随用节奏，锡价或以高位震荡为主 [8] - 供应偏紧或支撑锡价，维持锡行业“推荐”投资评级 [11] 锑 - 根据百川盈孚数据，本周国内锑锭价格环比1月9日上涨0.2万元/吨 [9] - 需求有所好转，价格在下跌半年后出现反弹，维持锑行业“推荐”投资评级 [9][11] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [12] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12]

核心观点 - 报告认为贵金属上行动力较足，主要基于市场对美联储降息的高预期[2][3] - 铜、铝价格高位盘整，下游需求有所修复，铜矿供应持续偏紧，电解铝供应呈现刚性[4][6][13][14] - 锡价或以高位震荡为主，下游备货谨慎[8] - 锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转[10][14] - 报告对铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，并列出各细分行业的重点推荐个股[13][14][15] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比为2.7%，与前值持平[1][2] - 美国11月零售销售环比为0.6%，前值为-0.1%[1][2] - 美国11月PPI同比为3%，前值为2.7%[1][2] - 美国1月10日当周首次申请失业救济人数为19.8万人，前值为20.8万人[1][2] - 从CME Fedwatch工具来看，市场预期1月美联储降息25个基点的概率为95.0%[2] 贵金属 - 价格方面：周内伦敦黄金现货价格达4611.05美元/盎司，环比1月9日上涨117.20美元/盎司，涨幅为2.66%[2] - 观点：贵金属上行动力较足[2][3] 铜 - **价格与库存**： - 本周LME铜收盘价为12925美元/吨，环比下跌65美元/吨，跌幅为0.50%[4] - SHFE铜收盘价为100590元/吨，环比1月9日下跌620元/吨，跌幅为0.61%[4] - LME库存为143575吨，环比1月9日增加4600吨，同比减少116675吨[4] - COMEX库存为542914吨，环比1月9日增加24915吨，同比增加447415吨[4] - SHFE库存为213515吨[4] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存环比1月8日增加4.71万吨，同比增加21.52万吨[4] - **冶炼与供需**： - 中国铜精矿TC现货本周价格为46.60美元/干吨，环比下跌1.5美元/干吨[5] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率环比上升9.65个百分点，再生铜制杆开工率环比上升1.20个百分点，电线电缆开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点[6] - **行业观点**：铜价高位盘整，下游铜杆开工率回升较多，铜矿供应持续偏紧，维持行业“推荐”评级[4][6][13] 铝 - **价格与库存**： - 国内电解铝价格为24000元/吨，环比下跌60元/吨[6] - LME铝库存为488000吨，环比减少9825吨，同比减少123875吨[6] - 国内上期所库存环比1月9日增加42051吨，同比增加7405吨[6] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为73.6万吨，环比增加2.2万吨，同比增加28.1万吨[6] - **利润与下游**： - 云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日减少10元/吨[6] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润环比1月9日减少10元/吨[6] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率环比上升0.9个百分点，铝线缆龙头企业开工率环比持平[6] - **行业观点**：铝价高位盘整，下游需求有所修复，电解铝供应呈现刚性，维持行业“推荐”评级[6][14] 锡 - **价格与库存**： - 国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日上涨63940元/吨，涨幅为18.23%[8] - 上期所库存为9549吨，环比1月9日增加2614吨[8] - LME库存为5935吨，环比1月9日增加520吨[8] - **行业观点**：下游备货谨慎，持随买随用节奏，供应偏紧或支撑锡价，锡价或以高位震荡为主，维持行业“推荐”评级[8][9][14] 锑 - **价格**：根据百川盈孚数据，本周国内锑锭价格环比1月9日上涨0.2万元/吨[10] - **行业观点**：锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转，维持行业“推荐”评级[10][11][14] 重点推荐公司 - **黄金行业**：中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、山金国际（000975）、中国黄金国际（600916）[15] - **铜行业**：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）、藏格矿业（000408）、五矿资源[15] - **铝行业**：神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥[15] - **锑行业**：湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）[15] - **锡行业**：锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡（000426）[15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表本身更为关键 [1] 贵金属 - 贵金属价格震荡走高且波动加大，美国偏暖的就业数据推动价格小幅走高 [2] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [2] - 白银方面，伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快 [2] 基本金属 铜 - 短期宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求量，导致铜价震荡承压 [3] - 长期逻辑未改：铜矿供给紧张，现货铜精矿加工费持续下跌 [3] - AI和电网建设带来需求支撑，其中国家电网表示“十五五”期间固定资产投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40% [3] - 海内外流动性宽松趋势未变，为铜价提供有力支撑 [3] 铝 - 宏观消息多空交织，市场看涨情绪较周初有所降温，铝价维持高位震荡 [3] - 供应端：国内新投电解铝项目持续爬产，铝土矿价格跌势延续，氧化铝持续累库承压 [3] - 需求端：受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20% [3] - 铝加工行业开工率因成品备库需求环比微升0.2个百分点至60.2%，但高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [3] - 预计短期内铝价仍将维持高位震荡 [3] 锡 - 周内锡价大幅波动，后半周随着交易所调高交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，市场情绪降温，价格调整 [3] - 据SMM，高价刺激下缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额 [3] - 需求受高价有所抑制，预计价格或以震荡为主 [3] 能源金属 碳酸锂 - 上周（1月16日）碳酸锂库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强并保持在较好水平 [4] - 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势 [4] - 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧 [4] 钴 - 上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [4] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，以增强竞争壁垒 [4] 稀土 - 在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格回升 [5] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5]

市场整体表现 - 国内商品期货市场震荡趋弱，板块强弱分化显著，多数品种收跌 [1] - 中证商品期货价格指数收报1676.70点，较上一交易日上涨3.14点，涨幅0.19% [1] - 中证商品期货指数收报2312.12点，较上一交易日上涨3.89点，涨幅0.17% [1] 贵金属板块 - 贵金属板块再度活跃，受国际金银价格刷新历史新高提振 [1][3] - 沪金跟随海外市场刷新历史新高，沪银终盘涨近3% [1] - 欧美关税争端升级引发市场避险情绪升温，是推动贵金属走强的主要原因 [3] - 持续的地缘政治紧张局势、美联储降息预期、以及对财政赤字和央行持续需求的担忧也支撑贵金属走势 [3] 化工板块 - 化工板块走势分化，纯苯和苯乙烯表现强势，玻璃、丁二烯橡胶等弱势下行 [1][6] - 纯苯期货收盘上涨3.48%，苯乙烯期货收盘上涨1.84%，领涨化工板块 [4] - 苯乙烯因检修装置多及出口等因素表现强于纯苯，资金做缩BZ-SM价差推动纯苯买盘增加和价格上涨 [4] - 丁二烯橡胶收跌3.33%，玻璃收跌2.90%，甲醇、尿素、液化气、20号胶等均跌超1% [6] 工业金属板块 - 工业金属板块全线承压，沪锡领跌 [1][5] - 沪锡主力合约收跌5.98%，领跌当日商品市场，上周五大跌超6%后连续回调 [5] - 回调原因包括上期所收紧风控、交割仓单大幅增加、以及高价对下游需求的抑制作用 [5] - 主要工业金属铜铝锌等分别收跌0.39%至2.33%不等 [5] - 能源金属中，碳酸锂延续回调，收跌3.83%，日线“五连阴” [5] 农产品板块 - 农产品中菜系油粕承压明显，生猪期价午盘“跳水”回落至12000元/吨以下 [1] - 菜粕收跌2.37%，菜油收跌1.50%，携手领跌油脂油料市场 [6] - 菜系油粕下跌主因是对中加关系改善可能导致3月后菜籽菜粕供应增加的担忧 [6] - 菜粕还面临水产淡季需求疲弱、豆粕供应宽松库存高位的压力，供需双弱格局可能延续 [6] 其他板块 - 受大厂减产传闻影响，工业硅涨幅超过1% [5] - 黑色系商品普遍回落，铁矿石收跌近2.6%，成材和双焦跌幅均在1%上下 [6]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，需求端对铜供给紧张的持续认可，铝板块看好旺季表现，黄金受地缘政治及对美联储独立性担忧的支撑 [12] * 小金属及稀土方面，多个板块景气度向上，其中稀土、钨、锡、锑、钼均因供应收紧、出口预期改善或战略备库等因素，价格被看好 [32] * 能源金属方面，锂价上涨趋势明确，钴价上涨趋势确定性强，镍市场受宏观与基本面共同影响 [55] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [1][12] 进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，显示原料供应紧张 [1][12] 截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [1][12] 废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，但预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66% [1][12] 铜线缆开工延续承压，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [1][12] 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，主要受家电行业年末旺季需求支撑 [1][12] * **铝**：本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [2][13] 截至本周四，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨 [2][13] 全国冶金级氧化铝运行总产能8916万吨/年，周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [2][13] 氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存增加1.5万吨至约357.9万吨 [2][13] 高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [2][13] 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [2][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司 [3][14] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [3][14] SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [3][14] 黄金受地缘政治风险（如美国对伊朗军事打击的暂缓决策）及对美联储独立性的担忧影响，市场呈现强势震荡格局 [3][14] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%至67.44万元/吨 [4][33] 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [4][33] 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] 报告建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][33] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨6.33% [4] 由于指标尚未下发且节前废钨出清，供应持续偏紧 [4] 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [4] * **锡**：本周锡价环比上涨7.55% [4] 锡锭本周价格为41.46万元/吨，环比上涨18.23%，库存为9549吨，环比上涨37.69% [35] 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][35] 据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧 [4][35] * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨 [4][55] 本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [4][55] 本周碳酸锂三大样本合计库存10.97万吨，环比下降0.03万吨 [57] 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [57] * **钴**：本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [5][58] 硫酸钴价上涨1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [5][58] 刚果金首批钴出口发运，一季度原料短缺已成定局，钴价上涨趋势确定性强 [55] * **镍**：本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨 [5][59] LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [5][59] 菲律宾雨季及印尼明年RKAB配额预期大幅削减，引发长期原料供应担忧 [59] * **锑**：锑板块景气度拐点向上，近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移 [32] * **钼**：钼板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32]