核心观点 - 2026年春季行情在政策、流动性、基本面三重利好驱动下仍有演绎空间 需以基本面预判为核心 避免盲目追逐热点 建议投资者把握结构性机会 [1][8] 政策驱动 - 作为“十五五”规划开局之年 政策预期升温 中央经济工作会议强调“内需主导+创新驱动” [1] - 财政政策积极 例如设备更新补贴、消费税减免 [1] - 货币政策宽松 降准降息空间仍存 [1] - 中美关系阶段性缓和 例如芯片出口限制放松 为市场提供稳定外部环境 [1] 流动性驱动 - 国内险资、理财资金“开门红”效应显著 中长期资金如险资权益配置比例提升至16% 与公募基金形成净流入 [1] - 海外美联储降息周期延续 人民币升值吸引外资回流 北向资金在四季度已出现净流入 [1] 基本面驱动 - 制造业PMI在12月重返扩张区间 站上枯荣线 [1] - PPI同比降幅收窄 企业盈利修复预期强化 [1] - 科技板块如AI算力、半导体受益于全球资本开支周期上行 [1] - 周期品如有色金属、化工受益于供需格局优化与价格弹性 [1] 行业配置主线：科技成长 - 硬件端关注AI算力（光模块、服务器）和半导体设备（国产替代加速） [4] - 软件端关注AI应用（AIGC、智能驾驶）和创新药（AI+医药研发） [4] - 规避无业绩支撑的纯概念炒作 优先选择订单可见度高、技术壁垒强的细分领域 如人形机器人、国产算力芯片 [4] 行业配置主线：周期复苏 - 有色金属如铜、铝受益于金融属性与实物需求双重驱动 [4] - 化工品如MDI、化肥受益于产能出清后的价格弹性 [4] - 中国优势制造业如工程机械、新能源车受益于出海逻辑与全球能源转型 [4] 行业配置主线：稳健均衡 - 高股息资产如银行、公用事业提供安全垫 [6] - 券商板块处于估值历史低位 且市场活跃度提升 兼具防御性与弹性 [6] 策略建议 - 短期关注成交额、融资余额、北向资金流向等市场情绪指标 把握板块轮动节奏 [6] - 中长期聚焦“新质生产力”（AI、机器人）、“周期修复”（有色、化工）、“稳健溢价”（高股息、券商）三大主线 通过均衡配置分散风险 [6]

公司资本运作战略 - 公司资本运作主要包括“请进来”和“走出去”两方面 [1] - “请进来”战略聚焦于国产替代、半导体、存储、芯片及AI算力等产业链上下游的投资并购 [1] - “走出去”战略旨在推动已孵化业务或子公司通过融资或被并购方式登陆资本市场，为股东创造投资回报 [1]

市场整体表现 - A股三大指数高开震荡后收涨，沪指涨0.14%至4122.58点，深证成指涨0.50%至14327.05点，创业板指涨1.01%至3328.65点 [1] - 市场成交活跃，全市成交额达2.72万亿元，超过3500只个股上涨 [1] - 主要宽基指数多数上涨，中证1000指数涨0.75%，中证500指数涨0.57%，科创综指涨0.14%，沪深300指数微涨0.01% [2] 行业与板块表现 - 商业航天板块集体反弹，板块内十余只成分股涨停 [3] - 有色金属板块午后表现活跃，白银方向领涨，湖南白银逼近涨停，盛达资源快速拉升翻红 [3] - AI算力指数盘中强势拉升，成分股表现活跃，青云科技-U、优刻得-W、科泰电源、中际旭创、中国长城等多只个股涨幅居前 [3] - PCB概念午后再度拉升，鹏鼎控股、崇达技术涨停，金安国纪、贤丰控股此前涨停，中京电子、宏和科技、广合科技触及涨停 [3] - 贵金属、保险、半导体、锂电池等板块跌幅居前 [3] - 创新药概念集体下挫，爱迪药业、回盛生物大跌 [3]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **AI算力与AI应用**：核心讨论板块，包括国产算力、AI应用场景（客服、视频、财税等）[1][2][5] * **光通信/光缆**：中国电信、亨通光电、中天科技、长飞光纤、福晶科技、源杰科技、永鼎股份、世嘉科技[3][23] * **消费电子/硬件**：苹果、OpenAI（计划推出硬件）、立讯精密、安费诺、泰科[3][27][28][29] * **半导体/芯片**：Intel、英伟达、旭创股份、新易盛、天孚通信、罗伯特科、计算科技[4][15][20][26] * **AI医疗**：英矽智能、贝泰控股、美年健康、京东健康、翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科、卫宁健康、嘉和美康、亿都科技、金航、精峰医疗[31][32][33] * **商业航天/卫星互联网**：航天轴承（未明确公司名）[24] * **铜互联产业链**：立讯精密、沃尔核材、精达股份[29][30] * **互联网与媒体**：MinMax、阿里巴巴（千问、阿里云）、腾讯、快手、美图[11] AI算力板块核心观点与论据 * **走势判断**：板块正经历探底，预计二三月份逐步走高，三四月份达高潮[1][2][6] * **涨幅预测**：整体涨幅或超50%，部分核心交易可能翻倍[1][2][6] * **核心逻辑**： * **估值便宜**：当前估值对应2026年约15-20倍，对应2027年仅7-10倍，下跌是加仓机会[1][4][7] * **需求旺盛**：部分公司（如盛弘科技）年报预告低于预期主因是原材料不足、产能不足，反而印证行业需求强劲[1][4][7] * **产业逻辑强劲**：国产算力供需两端乐观，国产自主和邮片渠道供应通畅，2026年将持续高增长放量[1][5][9] * **技术突破**：机柜级、超级点方案实现突破，并跟进海外节奏[1][5][9] * **公司比较**：旭创股份、新易盛等轻资产模式公司，在大规模扩产下出货量环比增长会比重资产型公司（如盛弘科技）表现更好[4][15][16][17] AI应用板块核心观点与论据 * **走势判断**：短期虽有调整，但长期前景看好，预计3月份A股业绩密集发布期将迎来新一轮上涨[1][2][6] * **发展阶段**：已过0到1阶段，进入放量期[1][5][9] * **放量场景**：客服、视频及财税等场景已开始放量[1][5][19] * **投资逻辑**： * 应关注应用是否真正实现大规模落地，而非仅逻辑推演[1][10] * 聚焦有技术壁垒和核心竞争力的企业[1][11] * 大模型及其应用框架提升市场认知[1][6] * **推荐方向**： * **大模型及应用**：如MinMax（用户时长超20分钟）、阿里巴巴千问（整合集团资源）[11] * **全媒体方向**：信息流动从私域回归公域，从自媒体回归官方权威媒体[11] * **通信、传媒、电子计算机**板块中的腾讯、快手、美图等公司[11] 光缆/光通信行业核心观点与论据 * **需求增长**：中国电信光缆需求显著增加，最新招标计划采购7800多万公里，较之前公开招标的5000多万公里有明显增长[3][22] * **价格上涨**：光缆价格持续上涨[3][22] * **驱动因素**：全球和国内AI数据中心建设加速带动需求[3][23] * **供给格局**：行业内无企业扩产，甚至有企业退出，供需关系趋于紧张[3][23] * **看好公司**：亨通光电、中天科技、长飞光纤等[3][23] 消费电子与硬件趋势 * **OpenAI硬件**：计划在2026年推出首款硬件设备，将推动端侧设备发展[3][27] * **苹果动态**： * 将在2026年WWDC上与Gemini合作推出新应用，并计划发布折叠手机[3][28] * 2027年预计发布六款新手机以及眼镜和桌面机器人等[28] * **周期判断**：2026年一季度是消费电子最悲观时期，后续新品发布将带来积极影响[3][28] 铜互联投资价值 * **技术地位**：在特定传输距离内（30厘米到5米）是最佳方案，不存在零和关系，必然会被使用[29] * **市场应用**：NVIDIA的MV系列产品仍使用铜，预计2026年会出现新的CPC产品并开始应用，2027年渗透率将快速提升[29] * **产业链**：价值量集中在下游高密度解决方案（如安费诺、泰科、立讯精密），国内公司如立讯精密已导入海外大客户[29][30] * **建议关注**：立讯精密（解决方案）、沃尔核材（铜线）、精达股份（上游导体）[30] AI医疗发展前景 * **核心逻辑**：AI赋能医疗（制药、精准医疗等）具有降本增效逻辑，对社会、企业、患者、医院多方有益[31] * **政策支持**：2025年底起各种适应性政策不断出台，如医疗机器人收费标准指南、病理AI收费拓展[31] * **产业进展**： * 国际：英伟达与礼来合作投入10亿美元建AI药物研发实验室；2026年已有九起总额达60亿美元的相关合作[31] * 国内：玛雅福月活跃用户突破3000万[31] * **关注方向**： * **AI制药**：国际巨头与大型药企合作频繁。关注英矽智能、贝泰控股[31] * **精准诊断与慢病管理**：政策支持病理AI。关注检验诊断、美年健康、京东健康[31] * **脑接口**：产业投入加大。关注翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科[32] * **医疗信息化**：大模型推动系统升级。关注卫宁健康、嘉和美康、亿都科技[33] * **医疗机器人**：算法提升与政策利好。关注金航、精峰医疗[33] 其他重要信息 * **商业航天**：航天轴承在国内市占率达90%，产品壁垒高，并涉足AI芯片散热衬底，已获千万级别订单[24] * **美股财报关注点**： * Intel：关注18A制程量产进展和CPU紧缺情况[26] * Netflix：广告变现强劲，可能超预期[26] * Amazon云和Google云：云业务增速预计超预期，由AI需求及传统服务器需求共同驱动[26] * **行业估值**：当前普遍在15-20倍（对应2026年），对明年（2027年）估值在7-10倍[1][4][15] * **新技术领域机会**：看好CPU相关环节（天孚通信等）、光学连接器、MPU、DPU等弹性较大的产品，以及光缆等紧缺环节[20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年初以来转债市场开门红源于宏观经济向好和资金回流共振，监管降温使躁动行情进入下半场，但春季行情有望更稳健健康 [4][9] - 转债市场有积极支撑，但需关注短期节奏与结构优化，警惕权益市场降温与强赎转债杀估值风险，建议平衡持仓 [4][10][11] - 年报预告密集披露期，正股业绩将成转债个券分化依据，建议聚焦业绩与景气度，选择业绩增长确定性高正股对应的转债 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 转债周度策略 - 过去一周（1月12日 - 1月16日）A股创出新高后回调，上证指数“17连阳”后全周累计下跌0.45%，电子等行业涨幅居前，国防军工等行业跌幅居前，中小盘股表现好于大盘股 [6] - 可转债市场逆势上涨，估值继续修复，中证转债指数全周累计上涨1.08%，转债等权指数上涨1.45%，涨幅略小于转债正股等权指数，高价低溢价率转债和小盘转债表现相对占优 [6]

市场阶段与驱动因素分析 - 当前市场处于从“情绪驱动”向“价值与景气驱动”切换的“换挡震荡期”，是健康信号而非行情终点[3] - 市场调整是监管引导（如上调融资保证金比例）与市场自身规律（如年报预告密集披露）共同作用的结果[3] - 中期行情三大支柱稳固：政策环境宽松、增量资金潜力大、清晰的产业景气主线构成坚实支撑[3] 短期投资策略与关注领域 - 短期应聚焦业绩主线，关注年报预喜且估值相对较低的板块迎来修复机会[4] - 具体短期机会包括：非银金融中的保险板块（受益于保费增长和投资端改善）以及部分顺周期行业（如供需格局偏紧的有色金属、化工）[4] - 对于主题性机会（如字节产业链、国产算力、消费服务）可保持关注但不必重仓博弈[4] 中期产业布局核心赛道 - 中期布局应锚定高景气产业主航道，进行均衡布局[3][4] - 第一条赛道是科技成长，重点是AI算力产业链和半导体，受全球技术革命和国产替代双重驱动[4] - 第二条赛道是能源转型，关注储能、新型电网等环节[4] - 第三条赛道是周期成长，如铜、贵金属等，受益于新兴产业需求且具备供给约束逻辑[4]

市场整体研判 - 2026年1月以来，全A成交额屡创新高，市场局部呈现过热特征，随后进入量能冲高后的震荡调整阶段，板块轮动与资金博弈加剧 [3][5] - 短期内，1月下旬年报预告密集披露，叠加监管层通过上调融资保证金比例等措施引导市场理性回归，指数上行动能趋于平缓，预计以震荡消化为主 [5] - 放眼中期，市场处于政策宽松、产业升级与资金共振的行情周期，与历史上“转型驱动行情”启动阶段具备相似性，核心支撑逻辑持续强化 [6] - 展望2026年，机构普遍看好A股“转型驱动行情”延续，主要逻辑包括经济转型与产业升级加速、资本市场生态持续完善、全球供应链重构与人民币资产吸引力提升 [6] 市场驱动因素 - 政策层面，央行定向降息打开宽松空间，资本市场改革持续深化，引导长期资金入市 [6] - 资金层面，保险保费“开门红”、居民存款带来增量资金，公募基金发行回暖 [6] - 产业层面，AI算力、新能源、有色金属等领域供需格局改善，形成明确景气主线 [6] 配置策略与关注方向 - 配置方面建议围绕“业绩确定性+高景气赛道”采取均衡布局策略 [7] - 短期聚焦业绩预喜与估值修复机会，包括非银金融（保险保费增长、券商业务受益成交活跃）和顺周期板块（有色、化工、建材等供需偏紧品种） [7] - 中期锚定高景气产业主线，科技成长领域重点关注AI算力链、半导体和存储，新能源领域聚焦储能锂电、新型电网，周期领域看好有色金属（铜、贵金属等） [7] - 主题投资把握政策与事件催化，可关注字节产业链（算力和AI应用）、国产算力、机器人、内需消费（旅游、酒店等） [7]

市场阶段与短期特征 - 2026年1月以来，A股成交额屡创新高，市场进入量能冲高后的震荡调整阶段，板块轮动与资金博弈加剧 [1] - 短期内，1月下旬年报预告密集披露，叠加监管层通过上调融资保证金比例等措施引导市场理性回归，指数上行动能趋于平缓，预计以震荡消化为主 [1] - 行业主线切换加快，前期热门主题板块降温，资金向具备基本面支撑的领域迁移 [1] 中期与长期核心逻辑 - 市场处于政策宽松、产业升级与资金共振的行情周期，与历史上“转型驱动行情”启动阶段具备相似性 [2] - 核心逻辑包括经济转型与产业升级加速，AI技术革命、能源转型等带来新兴产业增量需求，传统产业“反内卷”推动供给优化 [2] - 资本市场生态持续完善，监管层着力营造“长钱长投”环境，外资、保险、公募基金等中长期资金入市空间广阔 [2] - 全球供应链重构与人民币资产吸引力提升，顺周期板块景气修复与科技领域国产替代形成双重驱动力 [2] 政策与资金面支撑 - 政策层面，央行定向降息打开宽松空间，资本市场改革持续深化，引导长期资金入市 [2] - 资金层面，保险保费“开门红”、居民存款带来增量资金，公募基金发行回暖 [2] 产业景气主线 - 产业层面，AI算力、新能源、有色金属等领域供需格局改善，形成明确景气主线 [2] - 由转型新动能驱动的行情仍具备较大的发展空间，看好景气行业细分龙头 [1] 配置方向：短期聚焦 - 短期聚焦业绩预喜与估值修复机会 [3] - 非银金融（保险保费增长、券商业务受益成交活跃）业绩改善确定性较强 [3] - 顺周期板块（有色、化工、建材等供需偏紧品种）业绩改善确定性较强，且部分滞涨领域具备补涨潜力 [3] 配置方向：中期锚定 - 中期锚定高景气产业主线 [3] - 科技成长领域重点关注AI算力链、半导体和存储等，受益于全球技术突破与国产替代加速 [3] - 新能源领域聚焦储能锂电、新型电网等，契合能源转型趋势 [3] - 周期领域看好有色金属（铜、贵金属等），受益于新兴产业需求与供给约束 [3] 配置方向：主题投资 - 主题投资把握政策与事件催化 [3] - 字节产业链（算力和AI应用）受益于春晚AI合作催化 [3] - 国产算力、机器人、内需消费（旅游、酒店等）等主题具备政策与场景支撑 [3]

市场整体格局与政策影响 - 开年以来跨年行情愈演愈烈，但在本周主动降温后热点出现调整 [1] - 政策主动降温的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，且此次政策实施更具成熟度和前瞻性 [1] - 本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但此前局部过热情况可能会得到缓解，资金交易方向或将出现一些变化 [1] 行业配置与主题线索 - 从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化 [1] - 前期市场热点商业航天和AI应用可能阶段性调整 [1] - 可以关注其他主题线索如特高压、脑机接口、可控核聚变等 [1]

文章核心观点 - 居民储蓄资金正从存款转向保险、基金、理财等渠道，并有望成为2026年资本市场的主力增量资金 [1] - 险资等机构投资者看好2026年权益市场结构性机会，将调整配置策略，积极把握以“硬科技”和先进制造为代表的成长板块投资机会 [2][3] 增量资金入市趋势 - 随着居民3年期、5年期定期存款到期，以及长期存款利率偏低甚至产品消失，居民资产配置正从存款转向其他资产 [1] - 近期居民购买保险（特别是分红险）的热情上升，这类产品的部分资金未来或将投入股市 [1] - 随着居民风险偏好修复，居民储蓄通过基金、保险、理财等渠道向资本市场转移，普通居民资金有望成为2026年主力入市资金 [1] 机构投资策略与方向 - 以险资为代表的机构坚持“哑铃型”权益资产配置策略，即一边配置红利类资产，一边配置成长类资产 [2] - 为拥抱科技创新浪潮，不少险资机构将审慎灵活地调整哑铃两端的配置权重，积极把握“硬科技”等成长板块的投资机会 [2] - 看好2026年全市场盈利增速回升，在权益资产配置结构上，看好AI算力、工业软件、高端机床、氢能、航天配套等“硬科技”领域 [2] - 科技和先进制造是2026年市场投资主线之一，将积极布局AI、半导体自主可控、机器人、新能源等新质成长板块，同时择机配置金融、周期和消费等板块 [2] 具体关注的投资领域 - 聚焦于能够兑现的成长资产标的，重点关注三个方向 [3] - 方向一：已建立起全球竞争优势、正通过“出海”打开新增长空间的制造业，如工程机械、新能源装备等 [3] - 方向二：国产替代正在加速且已能看到下游真实需求拉动的领域，如半导体、新材料等 [3] - 方向三：处于产业化早期且有明确政策与资本支撑的赛道，例如商业航天、人工智能应用等 [3]