房地产周期与市场现状 - 房地产长周期上行阶段在2000年至2020年，市场普遍存在房价持续上涨的思维定势[2] - 判断房地产行业在2020年前后见顶，当前处于下行周期，核心城市平均租售比估计在2%左右（相当于50倍市盈率），合理水平应为3%（接近30倍市盈率）才可能见底[2][3] - 香港租售比接近5%（相当于20倍市盈率），而上海租售比应不到2%[3] - 2024年前10个月房地产开发投资同比下降14.7%，呈现加速下滑趋势[3] - 房地产下行对经济影响广泛，前10个月民间投资增速为-4.5%，即便剔除房地产投资仍接近零增长，并对银行、信托等金融业带来负面影响[3] - 2021年后同时出现城镇化进程放缓、老龄化加速和总人口下降等多重压力，房地产下行周期尚未结束[4] - 房地产与高科技是协同关系而非替代关系，房地产相当于经济体的消化系统，制造业更新换代相当于代谢系统[6] 出口表现与前景 - 2024年前10个月以美元计价的货物出口金额增长5.3%，超出预期，资本与技术密集型产品占比逐步上升[7] - 劳动密集型商品出口占比下降，对新兴市场出口显著增加，体现出口韧性[7] - 欧盟前10月商品进口（美元）累计增长7%，美国增长8.8%[7] - 中国出口价格指数从2023年至今累计下行18%[7] - 预计2025年出口增速将回落，受美国“抢进口”效应消失及对新兴市场出口高基数影响[10] - 大国博弈存在长期性，关税战已蔓延至产业链与供应链之战，中美贸易额预计将减少[10] - 在全面脱钩大趋势下，未来出口前景并不乐观[10] 消费趋势与挑战 - 在GDP支出法中，最终消费对经济增长的贡献率将越来越大，2024年若实现5%增速，最终消费贡献将超一半[11] - 2024年消费呈现前高后低走势，因以旧换新3000亿额度大部分在上半年使用，去年1500亿额度体现在下半年造成高基数[14] - 消费长期提升需居民收入增长和边际消费倾向提高，但房地产下行周期下难现超预期收入增长[14] - 估计到2030年公共财政用于填补社保缺口的资金将超过4万亿元，占公共财政支出12%以上，因人口老龄化加速[14] - 居民部门偿债率（每年还本付息额/可支配收入）偏高，接近日本和美国的两倍[17] - 通过财税体制改革增加中低收入群体收入占比对促消费有利，但改革知易行难且有时间成本[17] 物价回升与就业挑战 - 反内卷有利于物价合理回升，产能收缩有利于反内卷，但收缩幅度过大会减少制造业增加值，不利于GDP增速和就业[18] - 扩大消费需求是反内卷最有效手段，但消费扩大需要居民收入增长[18] - 当前灵活就业者数量增多，大学毕业生面临就业难压力，形成菲利普斯曲线关系（失业率与通胀率反比）[19] - 日本2021年后走出通缩与国民收入倍增计划及老龄化导致劳动力短缺、失业率下降有关[19] - 中国房地产下行周期未走完，居民和民营企业部门降杠杆继续，就业率提升难度大[22] - 物价回升需多管齐下，如增加城乡居民社保总规模、通过放宽服务业准入范围扩大就业等[22] 经济增长目标与财政政策 - 估计2026年GDP目标仍为5%左右，为实现2035年人均GDP翻番及成为中等发达国家目标[24][25] - 实现中期人均GDP目标存在多个不确定因素：增长率、汇率和总人口[24] - 预计2026年广义财政赤字将有1.3万亿元左右增量，从11.9万亿元提高到13.2万亿元，广义赤字率从8.4%左右提高到9.0%左右[26] - 公共财政赤字率从2024年的4.0%提高到4.5%，对应赤字约为6.6万亿元[26] - 新增专项债额度或从4.4万亿提高到4.8万亿，同时发行超长期特别国债1.8万亿元，比2024年增加5000亿元[26] - 经济收缩时代财政政策作用大于货币政策，需积极发挥中央财政杠杆作用，期望2026年推出财税改革[28] 货币政策与利率空间 - 2021年之前，中国十年期国债收益率与名义GDP增速之间存在巨大缺口，说明利率水平长期偏低，利于投资拉动型增长[29][32] - 2024年前10个月固定资产投资增速为负，社会融资主要来自政府发债，民间投资和消费意愿不足，银行贷款贷不出去，实际利率水平与20年前差不多，2026年应该降息[33][35] - 但降息会导致银行净息差减少，中国银行平均净息差约1.5%，在全球已偏低，加之中间业务收入占比较低，降息是两难选择，估计2026年降息幅度在10-20个基点之间[35] - 期望财政政策与货币政策紧密协调，如央行扩表大量认购国债，将提高市场对经济增长前景的预期[38] 股市表现与盈利基础 - 近期股市上涨主要因素是估值提升而非盈利增长，2021年至今A股总利润增长大大落后于GDP增速，而全社会债务增长明显快于GDP增速[39] - 2024年前三季度A股上市公司合计营收53.46万亿元（增长1.36%），净利润4.7万亿元（增长5.5%），第三季度净利润同比增速达11.45%，是否盈利增速拐点还需观察[40] - 观察2000年以来A股市场，除14~15年资金驱动上涨外，每次市场大幅上行均与净利润增速提高同步，形成慢牛的基础是企业盈利能够持续增长[41][43] - 2020年到2024年，沪深300指数全收益率为1.2%，其中分红贡献2.3%，估值贡献0.4%，企业盈利贡献-1.5%；而美国标普500全收益率为14.8%，企业盈利贡献9.3%[43] - 中国上市公司ROE中位数大约不足美股三分之一，解释为何“盈利才是股市晴雨表”[44][47] - 楼市与股市是相辅相成关系，而非跷跷板关系[44] - A股结构性牛市值得期待，全球处于AI革命早期，美国M7加博通（40多倍市盈率）的盈利水平和估值明显好于互联网泡沫期[47]

活动概况 - 上海证券交易所与平安证券联合举办“践行三投资理念，共享高质量发展”系列投教直播活动，主题为“把握中国资产确定性，共享高质量发展红利” [1] - 直播通过平安证券APP、平安好车主、中国基金报视频号、中国基金报APP同步进行，曝光量超350万，在看人数超15万 [1] - 活动还在河南周口、深圳和安徽合肥展开线下宣讲，覆盖近200余名投资者 [11] 全球宏观环境 - 2025年海外不确定性增加，主要经济体周期错位分化，贸易政策不确定性对美国经济负面影响较大 [3] - 全球货币政策分化，美联储2025年9月重启降息，欧央行2025年上半年持续降息，日央行年初启动加息 [3] - 国际地缘局势复杂反复，如俄乌、中东局势仍存变数 [3] - 对比复杂多变的外部环境，中国宏观经济稳健和高质量发展愈发重要 [3] 中国经济表现 - 2025年中国经济整体保持稳定增长，延续高质量向新向好态势 [4] - 生产端工业生产表现强劲，高技术制造业、装备制造业增长较快，铁路船舶航空航天制造业、电气机械制造业、汽车制造业、计算机通信电子制造业增长突出 [4] - 需求端出口保持韧性，高附加值产品增速较快，内需受“两重”“两新”政策支持，居民消费较去年改善，制造业和基建投资保持韧性增长 [4] - 政策层面坚定“高质量发展”道路，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，支持新质生产力发展、全方位扩大内需 [4] 产业趋势与新质生产力 - 人工智能产业中，国产算力自主可控进程加快，半导体、云计算、光模块等领域成为关注重点，AI应用在垂类应用、智能驾驶、人形机器人等领域有望加速发展 [6] - 半导体产业自主可控趋势显著，已培育一批有竞争力的企业，产业链整体实力持续增强，在设计、设备、先进制程等方面仍有较大发展空间 [6] - 中国新能源车企具备全球竞争力，技术、产品领域有优势，主流车企正加快布局智能驾驶 [6] - 生物医药领域国产创新药由量变到质变，BD交易火热，创新能力获MNC认可，更多公司取得商业化突破 [6] - 新能源行业中光伏产业全球领先，产业链各环节产能占全球较大份额，“反内卷”政策有望改善行业供需和盈利基本面 [7] - 消费领域受“以旧换新”政策支持和居民消费结构转型推动，Z世代需求提升，IP、宠物、美妆等新消费主题涌现 [7] 资本市场改革 - 中国资本市场是支持经济转型升级的重要力量，政策强调持续稳定和活跃资本市场并重，高质量发展是未来主线 [8] - A股市场服务实体经济效能持续显现，政策加大推进科创板、创业板等领域改革，聚焦支持新质生产力，IPO、并购重组、港股融资等资源向科技创新领域倾斜 [8] - 债券市场创新推出“科技板”，在统一规则、拓宽发行主体范围等方面实现政策升级，增强服务科技创新能力 [8] - 2025年市场资金面出现新变化，中长期资金入市力度加大、公募基金高质量发展改革深化，是稳定市场的重要力量 [8] 资产配置与投资主线 - 2025年在全球资产分化波动环境下，人民币资产吸引力提升，A股市场稳中有进、赚钱效应持续扩散 [10] - 中长期投资主线包括新质生产力领域，如人工智能、医药生物、军工、智驾等产业 [10] - “反内卷”政策受益行业，包括光伏、锂电池、新能源汽车等新兴产业，以及钢铁、煤炭等传统周期行业 [10] - 消费新趋势领域，家电、新消费等板块在政策支持和消费升级双轮驱动下呈现稳健发展态势 [10] - 红利策略在当前低利率市场环境仍具配置价值 [10]

ETF市场发展 - 截至10月末，沪深两市ETF总规模突破5.7万亿元，其中沪市ETF共772只，总市值达40847.47亿元，深市ETF共559只，总市值达16246.33亿元 [1] - 证监会新规优化了ETF注册及上市审核流程，有望进一步丰富产品供给并吸引更多中长期资金入市 [1] 消费与资本市场政策 - 多地发布金融支持扩消费政策，重点支持消费类企业上市，并引导金融机构用好服务消费与养老再贷款等工具 [1] - 支持优质消费类企业上市被视为有利于提升企业公信力、扩大优质供给并优化消费结构 [1] 上市公司回购增持 - 年内A股上市公司回购金额约达2275亿元，涉及1365家公司，其中365家公司已完成回购金额超亿元 [1] - 上市公司回购增持行为向市场传递积极信号，有助于提振投资者信心并推动资本市场健康发展 [1] 铜市场动态 - LME三个月期铜和沪铜2512合约分别创下历史高点，COMEX铜价也在7月24日刷新历史极值 [2] - 铜产业链下游中小企业减产面已达18%，原料成本上涨显著抑制下游产业链 [2] - 持续的成本压力加速了铜铝替代进程，在电缆、散热器等应用领域铝的成本优势愈发凸显 [2] 科技与产业进展 - 国内首个光量子计算机制造工厂在深圳落成，总面积约5000平方米，标志着光量子计算机量产正式步入商用阶段 [3] - 智元机器人与高瓴等设立早期基金，龙旗科技、宁波韵升、宁波华翔三家上市公司作为有限合伙人参与投资，旨在“催熟”具身智能产业链 [5] 公司资本运作 - 雷军个人斥资超1亿港元增持小米集团260万股，其持股比例增加至23.26%，小米集团年内累计回购金额已超23亿港元 [5] - 优必选拟以每股98.80港元配售3146.8万股新H股，较昨日收市价折让约11.39% [6] - 乐摩科技拟全球发售555.56万股H股，发售价不超过每股40港元，预期H股于2025年12月3日开始买卖 [7] 公司控制权与业务 - ST绿康控股股东变更为纵腾网络，实际控制人变更为王钻，纵腾网络持有公司29.99%的股份 [8] - 新宙邦六氟磷酸锂自供比例为50%—70%，其合作伙伴石磊氟材料现有产能为2.4万吨/年，预计2025年底技改后自供率有望维持或适度提升 [8] - 光迅科技2025年度向特定对象发行股票申请获深交所受理 [8] 娱乐产业 - 电影《疯狂动物城2》点映及预售总票房突破2亿元，成为中国影史首部预售票房破2亿的进口动画电影 [3] 企业事件与文化 - 小鹏汽车回应顾客“脚夹门”事件，称已对涉事员工严肃处置并对门店店长进行惩戒，将加强全国门店销售培训 [4] - 三只松鼠回应员工使用“鼠”字前缀花名企业文化，称此为增强亲切感而非强制规定 [4] 全球金融市场 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.44%，标普500指数涨1.55%，纳指涨2.69%，纳指创半年最佳表现 [9] - 科技股表现强劲，特斯拉反弹近7%，谷歌涨超6%，苹果创历史新高，芯片指数收涨4.6% [9] - 中概指数收涨2.8%，跑赢大盘，百度涨超7%，阿里巴巴涨超5% [9]

市场资金流向与ETF表现 - 上周A股市场大幅调整，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，创4月7日以来最大单周跌幅 [2][4] - 在市场回调之际，资金借道ETF逆市布局，上周股票型ETF和跨境型ETF合计净流入701.21亿元，展现出“越跌越买”特征 [2][4] - 宽基指数ETF成为吸金主力，单周净流入359.31亿元，占比超过一半，主题指数ETF也获得114.82亿元的净流入 [4] 主要宽基ETF资金流入情况 - 中证500ETF单周净流入64.29亿元，创业板指ETF净流入56.99亿元，科创50ETF净流入55.33亿元，中证1000ETF获得48.04亿元的净流入 [5] - 宽基ETF如沪深300、中证500因流动性优势突出，被视作底仓工具，资金“越跌越买”反映长期配置需求 [5] 市场风格切换与行业资金流向 - 资金呈现“高切低”特征，近20日主力资金流出最多的行业为电子、电力设备、计算机、通信等前期涨幅较大的高估值板块，流入最多的行业为银行 [7] - 石油石化、传媒、消费等之前相对滞涨的板块因具备安全边际而涨幅较好，受到市场关注 [7] - 行业主题ETF中，科技股仍受青睐，创业板人工智能ETF南方获13.96亿元净流入，机器人ETF获13.46亿元净流入，医疗ETF、券商ETF、通信ETF分别获9.11亿元、8.08亿元和7.12亿元净流入 [7] - 资金流出方面，近一周有20只行业主题ETF净流出逾1亿元，银行ETF、化工ETF和煤炭ETF分别净流出13.56亿元、9.64亿元和9.26亿元 [7] 市场回调原因与后市展望 - 市场回调主要原因包括今年AI、机器人等热门科技成长板块已上涨较多，存在回调压力，以及市场担忧高估值AI产业链无法出现爆款应用消化估值，叠加美联储降息预期下降、年底资金面压力等因素 [5] - 业内人士认为市场大趋势未变，年底市场风格再平衡，资金从高估值板块切换向滞涨低估值板块，关注高股息优质资产和基本面有向好预期的消费 [8][9] - 短期市场受资金面压力或继续震荡，但国内产业升级趋势势不可挡，将酝酿更多投资机会，建议关注AI、芯片、机器人、创新药等科技成长方向个股及高股息核心资产 [9]

财政收支与政府投资 - 2024年1月至10月，全区一般公共预算收入完成1509.93亿元，同比增长3% [1] - 同期一般公共预算支出完成5314.9亿元，同比增长4.1%，支出规模有9个月创同期新高，累计增速连续10个月高于预算目标和去年同期 [1] - 截至10月底，累计发行项目建设类新增政府债券349.33亿元，安排超长期特别国债资金183.71亿元支持“两重”项目建设 [1] - 统筹安排重大工业项目、重点基础设施项目前期工作周转资金和经费共计75亿元，促进重大项目加速落地 [1] 消费提振与民生保障 - 安排65亿元实施提振消费专项行动，聚焦以旧换新“扩围”和“便利”升级 [1] - 安排57亿元推动育儿补贴、学前教育免费等政策落地生效，以释放消费潜力 [1] - 1月至10月，全区财政民生支出达4274.19亿元，规模连续10个月创历年同期新高，同比增长4.3%，占一般公共预算支出的比重为80.4% [2] - 1月至10月，广西就业补助支出25.99亿元，同比增长3.6%，重点保障公益性岗位和社会保障补贴 [2] 产业升级与科技创新 - 截至10月底，累计安排专项资金35亿元支持实施新一轮工业振兴三年行动，加快制造业重点优势产业补链强链延链 [2] - 投入专项债券超90亿元支持实施产业园区三年行动计划 [2] - 1月至10月，全区科技支出达57.62亿元 [2] - 围绕“1+10+N”基金集群，自治区本级财政通过引导基金累计实缴出资89只子基金135亿元，带动社会资本实缴超过547亿元，投资广西区内和引入广西企业超过135家 [1] 企业支持与市场活力 - 7月至10月，全区金融惠企财政贴息贷款投向民营企业635.44亿元，惠及民营企业2.35万户，降低民营企业融资成本6.84亿元 [2] - 通过降低民营企业融资成本、全面推行阳光采购、稳定就业岗位等“组合拳”激发市场主体活力 [2]

近期市场表现与趋势 - A股和港股近期出现企稳反弹，市场信心有所回升，年底前可能因布局明年资金带动出现反弹行情甚至跨年度行情[1] - 市场回调主要因前期涨幅过大的科技股获利回吐，但市场趋势未改变，牛市已持续一年，经历两波大幅上涨，结构性行情特点明显[1] - 大盘突破4000点后反复震荡调整出现分化，前期涨幅较大的科技股回调，新能源、电力设备等“中登股”及白酒医药等“老登股”出现轮动反弹[1] - 板块轮动是市场行情逐步深化的健康特征，12月份市场可能迎来新一波反弹机会，资金可能趁调整布局2026年行情[1] 市场前景与配置策略 - 大盘突破4000点后预计进一步向上拓展空间，牛市进入下半场板块轮动加快，建议投资者均衡配置而非集中投资科技板块[2] - 新进场外资金对追高涨幅较大的科技股有恐高情绪，逢低布局涨幅不大的“中登股”、“老登股”是相对理性选择[2] - 前期重仓科技股的投资者可能通过调仓换股实现均衡配置推动板块轮动，大盘4000点附近多空分歧加大反复震荡未改变牛市大趋势[2] - 2026年A股和港股市场预计延续牛市格局，上涨节奏可能放缓但各板块轮动赚钱效应更强，可能从结构性牛市转向全面牛市[6] 科技股表现与估值比较 - 美股科技股近期反复震荡调整，英伟达财报不差但投资者担心未来持续性，估值处于历史高位，英伟达市值一度突破5万亿美元创纪录[2] - 美股科技股大幅上涨体现投资者对人工智能革命高预期，也可能产生泡沫，业绩跟不上可能出现较大回调[3] - 中国科技股可能有局部泡沫但整体泡沫不大，中国科技公司在AI应用方面有更大发展空间[5] - 中国前十大科技公司总市值约2.5万亿美元，美国同类企业总市值高达25万亿美元相差10倍，美国科技巨头占标普500指数市值约40%，中国科技巨头在主要指数中市值占比仅15%左右[6] 货币政策环境 - 日本央行放水可能产生示范效应影响其他国家央行，美联储12月份可能再次降息引发降息潮支撑全球资本市场流动性[4] - 中国央行保持适度宽松货币政策支持经济复苏，低利率环境有利于权益资产上涨，低利率宽流动性是主要经济体重要政策取向[4] - 美联储12月可能再次降息25个基点将美国基准利率降到3.5%左右，美国经济增速放缓迹象明显，通胀水平明显下降，美联储货币政策目标转向稳增长[4] - 美联储从12月1日起停止缩表是宽松体现，可能推动美股科技股止跌反弹但美股整体估值较高震荡可能加剧[4] 板块轮动机会 - 2026年传统板块预计有轮动机会，消费股虽因消费增速下降表现低迷，但新进资金可能布局相对低迷的传统消费股迎来估值修复机会[5] - 传统板块上涨弹性可能不如科技股，人工智能革命将给中国很多行业带来新发展机遇[5] - 2027年中国股市有进一步回升机会，慢牛长期行情有望延续较长时间带来较多赚钱机会[6] - 内资和外资不断流入延续中国股票市场牛市，全球越来越多投资者探索中国市场机会特别是科技AI领域增长潜力，国际大投行相继发表对中国股票看多观点[6]

美国消费者信心 - 美国11月消费者信心指数终值从10月的53.6降至51 [1] - 当前状况指数下滑7.5点至51.1，创历史新低 [1] - 消费者对个人财务状况的预期降至2009年以来最低水平 [1] A股市场再融资 - 截至11月21日，A股共有205家上市公司进行再融资 [2] - 再融资募集资金总额达10180.72亿元 [2] - 募资总额较去年前11个月同比增长约368% [2] 半导体行业动态 - 美国正考虑允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片 [3] - 若限制放开，英伟达高端产品进入可能对国内产业链构成竞争压力 [4]

市场近期调整原因 - 全球避险情绪主导金融市场，全球主要股市悉数下跌，科技股波动显著，传导至A股导致上证指数失守3900点 [2] - 外部扰动是主要诱因，包括美股AI板块高位震荡、海外“AI泡沫”讨论升温、美联储降息预期回落等因素共振，引发全球主要市场联动下挫 [2][3] - 时值年底，机构资金进入结算周期，部分资金为锁定收益和排名而选择卖出，放大资金博弈 [3] 市场行情基础与前景 - 支撑本轮中国股市上涨行情的基本面因素未变，包括宏观经济稳步复苏、优势产业全球竞争力提升、上市公司基本面改善、资本市场定位提升及居民存款搬家等因素 [4] - 海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放，中国资产有望凭借自身独立逻辑迎来修复 [4] - 新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳等内部确定性因素不会随海外扰动变化，将继续支撑资产价格修复 [5] 调整性质与未来走势判断 - 市场短期调整空间有限，政策基调积极背景下，维稳资金有望形成托底，短期调整或带来中期布局机会 [3] - 全球风险资产波动本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏，适当的估值修正是纾解风险的方式 [4] - 前期热门主线成交集中度已出现消化，意味着交投情绪降温及风险释放，交易层面阻力释放后，若产业催化剂出现，市场情绪有望再度回暖 [4] 投资机会与布局策略 - 本轮调整为投资者调仓布局提供机会，风险的提前释放给了重新增配中国资产、布局2026年的契机 [6] - A股岁末年初流动性依然充裕，2026年上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化，11月后调整或将结束，迎来春季行情提前布局窗口 [6] - 调整结束后科技成长有望成为明年春季行情重要线索，当前AI行情处于由硬件向应用扩散时期，硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步 [6] - 市场情绪修复前，银行、保险等高股息板块及前期超跌但基本面稳定的大消费类个股或出现轮动机会 [6]

市场调整原因 - 全球避险情绪主导，风险资产普遍遭遇抛售，传导至A股市场，上证指数失守3900点 [1] - 调整本质是资产性价比降低，脆弱性提高，对流动性冲击敏感度提升，AI单一叙事依赖过重导致估值修正 [3][5] - 外部因素包括美联储货币宽松低于预期、降息预期回落及年末机构资金结算锁定收益，内部因素为前期热门板块涨幅较大 [5][9][11] 机构对调整性质判断 - 多家机构认为调整是短期扰动和阶段性修复，市场上涨基础如宏观经济复苏、产业竞争力提升等并未改变 [7][9][13] - 当前调整符合历史规律，属于季度级别的高位震荡，为春季行情前的典型回调 [5][17][19] - 经过大幅调整后，市场短期继续下探空间有限，阶段底部渐行渐近 [11][19][21] 未来市场展望与投资机会 - 调整被视为布局2026年及明年春季行情的契机，尤其看好科技成长板块在情绪企稳后回归 [3][5][11][15] - 中国资产在调整后性价比凸显，凭借内部确定性如新动能景气释放、政策主线强化，有望迎来独立修复 [9][17][21] - 短期可关注防御性板块如银行、保险等高股息品种及大消费类个股的轮动机会 [11][21] 特定板块观点 - AI产业链硬件行情已充分演绎，应用层面刚起步，科技行情远未结束，后续仍有估值增长空间 [3][15] - 新能源、光伏、电力设备等前期热门板块回调明显，成交集中度已得到消化 [1][7]

市场整体趋势判断 - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间 [1] - 经过本周大幅调整后，市场短期继续大幅下探的空间有限 [3] - A股向好趋势不改，市场流动性向上逻辑有望持续演绎 [4] - 未来A股/港股可能更多地出现"急跌慢涨"特征 [6] 近期调整原因分析 - 本周市场震荡主要受海外股市波动影响，纳斯达克指数累计下跌2.74% [1] - 调整系外围因素与内生压力共振所致，包括全球流动性紧缩及海外"AI泡沫"焦虑 [2] - 历史上A股第四季度"结账季"博弈是常态 [2] - 全球风险资产波动本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖 [5] - 美国非农就业数据公布及美联储降息预期下修触发高位资产估值修正 [5] 未来展望与催化因素 - 判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口 [2] - 短期企稳回升有待进一步观察，政策态度未变前提下维稳资金有望形成托底 [3] - 重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示 [4] - AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升可能打破当前僵局 [5] - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性 [6] 投资机会与配置方向 - 春季行情核心交易逻辑将围绕AI产业趋势扩散展开，包括AI+医药、AI端侧、人形机器人等 [2] - 关注与"十五五"规划紧密相关的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子等 [2] - 短期震荡行情中，银行、保险等高股息板块及超跌大消费类个股或出现轮动机会 [3] - 市场情绪企稳后，科技主线有望回归 [3] - 资源/传统制造业定价权重估、企业出海仍是核心增配方向 [6] - 随着经济转型，新兴产业结构性亮点更加突出，PPI降幅收窄带动企业利润率回升 [4]