报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1表现亮眼，分红超预期，红利属性凸显，维持“买入”投资评级，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润351亿元、386亿元、417亿元，同比分别增长9%、10%、8%，对应当前市盈率分别为7、7、6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价46.55元，一年内最高/最低52.73/36.74元，市净率1.8，股息率5.11%，流通A股市值256,721百万元，上证指数3,288.41，深证成指9,855.20 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产25.56元，资产负债率62.67%，总股本/流通A股5,601/5,515百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|190,038|-7.3|32,185|10.9|5.83|29.4|23.4|8| |2025Q1|41,639|13.8|5,904|26.3|1.07|27.4|4.1|-| |2025E|204,352|7.5|35,120|9.1|6.27|30.3|22.6|7| |2026E|215,018|5.2|38,621|10.0|6.89|30.8|22.1|7| |2027E|225,038|4.7|41,701|8.0|7.44|31.2|21.3|6| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|205,018|190,038|204,352|215,018|225,038| |其中：营业收入|203,979|189,164|203,352|214,018|224,038| |减：营业成本|143,953|133,496|141,636|148,205|154,226| |减：税金及附加|2,114|1,799|1,839|1,935|2,025| |主营业务利润|57,912|53,869|59,877|63,878|67,787| |减：销售费用|14,802|9,753|10,218|10,751|11,252| |减：管理费用|6,542|6,058|6,744|6,666|6,976| |减：研发费用|6,762|6,904|7,357|7,526|7,876| |减：财务费用|-3,527|-3,300|-3,160|-3,404|-3,677| |经营性利润|33,333|34,454|38,718|42,339|45,360| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-824|-522|-443|-442|-432| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2,494|-687|-600|-550|-600| |加：投资收益及其他|1,118|3,285|2,296|2,441|2,741| |营业利润|32,865|36,988|40,972|44,788|48,068| |加：营业外净收入|-49|-92|0|0|0| |利润总额|32,816|36,896|40,972|44,788|48,068| |减：所得税|5,097|4,525|5,497|5,777|5,946| |净利润|27,719|32,371|35,474|39,011|42,122| |少数股东损益|-1,298|186|355|390|421| |归属于母公司所有者的净利润|29,017|32,185|35,120|38,621|41,701| [8] 业务板块情况 - 2024年家用空调内销量1.04亿台，同比+5%，出口0.96亿台，同比+36%；国内空调零售额2071亿元，同比 - 2%；公司核心业务消费电器收入占比79%，销售1485.6亿，同比下降4%；工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营等主业分别同比+1%/-37%/+122%；供应链贸易业务营收下降99.65亿，占总营收下降部分的67% [6] - 2025年Q1家用空调内、外、总销量分别为2735万台、3152万台和5887万台，分别同比增长6%、25%和15%，公司一季度营收表现基本与行业持平 [6] 财务指标情况 - 2024年销售毛利率29.43%，同比下降1.14pcts，销售净利率同比提升3.52pcts至17.11%；期末货币资金 + 交易性金融资产合计1304.5亿，同比下降2%，合同负债124.9亿，同比下降8%，其他流动负债603.4亿，同比下降1%；经营性现金流净额293.69亿，同比下降48% [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利20元，加上中期分红每10股派发现金股利10元，共计派发现金股利166.92亿元，年度累计分红率52%，对应现价股息率6.4% [6]

核心观点 - 4月25日政治局会议肯定经济成果，研判形势，强调底线和预案，以确定性应对不确定性，财政和货币政策协同发力，化解风险保障民生，给出行业及主题配置建议 [5] 策略观点 市场聚焦 4月政治局会议 - 明确经济形势判断，肯定成果，指出基础待巩固、外部冲击大，强调底线思维和预案 [12] - 以确定性应对不确定性，统筹国内经济和国际经贸斗争，针对关税影响提出对策 [13] - 财政和货币政策协同发力，财政加快专项债等发行使用，货币适时降准降息、创设新工具 [14] - 扩大内需与培育新动能，发展服务消费，推动内外贸一体化，解决发展问题 [15] - 持续化解重点领域风险和保障民生，化解化债、房地产、资本市场风险，保障民生多方面工作 [15] 一季度工业企业利润数据 - 一季度工业企业利润由降转增，营收增长加快，制造业、装备制造业、高技术制造业利润改善，“两新”政策增效 [18][19] 市场研判 - 上周主要指数小幅上行，市场稳定因美国关税政策缓和、政策稳定经济预期、成长板块反弹 [21] - 4月政治局会议传递积极信号，后续政策落地有望稳定经济预期、提升投资者信心 [21] 行业及主题配置 行业及主题信息动态 - 多部门发布政策，涉及交通能源融合、新能源汽车、风电光伏、医药工业等领域 [22] - 多领域数据公布，如乘用车零售、一二手房成交、大数据投资、文旅消费等 [22][23] 行业及主题关注 - 关注科技创新及先进制造、内需、红利、外需突围方向 [25] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示全球及国内指数涨跌幅，时间区间为2025年4月21日 - 2025年4月25日 [27][29] 行业及概念指数表现 - 展示行业及概念指数涨跌幅、涨幅前十和跌幅前十板块，时间区间为2025年4月21日 - 2025年4月25日 [31][35] 融资交易行业方向 - 未提及具体内容 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业市盈率、市净率估值分位，时间区间分别为2016年4月25日 - 2025年4月25日和2016年4月25日 - 2025年4月25日 [38][40] 事件日历 - 列出2025年4月30日 - 2025年5月2日中美相关经济指标 [42]

市场情绪与政策动态 - 市场呈现"平静的疯感"状态，投资者情绪复杂[1] - 央行重申将适时降准降息，并计划推出新的结构性工具[4] - 发改委将定向增发购车指标和工业软件升级纳入"两新"政策范围[4] - 商务部计划为外贸企业设立信贷支持工具[4] 银行股表现 - 银行股震荡上扬，建设银行、工商银行、江苏银行、成都银行股价盘中创历史新高[9] - 主要银行股息率呈现下降趋势：建设银行从2022年6.47%降至2024年4.55%，工商银行从6.76%降至4.43%，农业银行从7.11%降至4.32%[4] - 市场对银行股投资逻辑存在分歧，部分观点认为大行股息率不可持续[4] 行业表现与资金流向 - 贵金属、饲料、非金属材料、养殖业等行业表现强势，可能受益于2025年一季报预期[11] - 主力资金净流出384.2亿元，汽车行业净流出规模最大，比亚迪居首[20] - 银行、传媒、钢铁、公用事业、美容护理行业获得主力资金净流入[20] - 北向资金总成交1382.22亿元，格力电器成交8.98亿元[21] 个股表现 - 兴齐眼药净利润同比增长319.86%，友发集团增长9680.17%，联化科技增长1747.04%[17] - 弘景光电换手率达32.24%，涨幅20%；中欣氟材换手率33.66%，涨幅5.24%[26] - 格力电器、五粮液、恒瑞医药、贵州茅台位列北向资金买入额前十大个股[23] 概念板块 - 算力概念股反弹，腾讯向字节跳动购买价值20亿元的GPU算力资源[14] - 游戏板块表现活跃，盛天网络涨超9%，完美世界、巨人网络跟涨[9] - 飞猪推出AI产品"问一问"，基于专有数据提供旅行方案[16] - 泡泡玛特人气IP盲盒Labubu在美被抢购带动"谷子经济"概念[8] 市场整体表现 - 三大指数集体下跌：沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%[9] - 全市场成交额10770亿元，较上日缩量601亿元[9] - 超4100只个股下跌，53股涨停，16股封板，13股连板[9] - 银行、钢铁、公用事业领涨，房地产、综合、社会服务领跌[30]

| 代码 | 简称 | 收盘价（元） | 换手率（%） | 涨停板封单（万股） | 封单资金（万元） | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600744 | 华银电力 | 4.66 | 0.85 | 10695.19 | 49839.58 | 公用事业 | | 601956 | 东贝集团 | 7.48 | 1.03 | 4848.48 | 36266.67 | 家用电器 | | 002229 | 鸿博股份 | 13.13 | 1.78 | 1776.18 | 23321.22 | 轻工制造 | | 002530 | 金财互联 | 10.05 | 5.45 | 1136.14 | 11418.21 | 机械设备 | | 600589 | 大位科技 | 7.00 | 12.15 | 1468.06 | 10276.42 | 计算机 | | 002564 | 天沃科技 | 5.83 | 12.08 | 1755.84 | 10236.57 | 建筑装饰 | | 002354 | 天娱数科 | 6.56 | 20.42 | 1447.45 | 949 ...

报告行业投资评级 - 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [35] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经历前两周持续上涨后本周小幅回调，短期波动不改中长期配置价值，中长期看北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 4 月 25 日，北证 A 股成分股 265 个，平均市值 27.60 亿元 [9] - 本周（2025.4.21 - 2025.4.25）北证 50 指数涨跌幅 -2.16%，收盘 1300.19 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 +0.38%、+1.74%、-0.40% [9] 北交所个股及行业行情 - 本周个股上涨 47 只、下跌 215 只、平盘 3 只，上涨比例 17.74%，上涨比例周环比下降 51.32pct [14] - 本周涨跌幅前五的行业为建筑材料、环保、美容护理、家用电器、交通运输，涨跌幅分别为 3.32%、1.39%、0.56%、0.42%、-0.44%；涨跌幅后五的行业为食品饮料、有色金属、传媒、农林牧渔、轻工制造，涨跌幅分别为 -12.29%、-8.87%、-8.39%、-8.15%、-7.31% [20] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额 300.66 亿元，较上周下跌 8.00%，区间日均换手率为 3.94%，环比 +0.26pct [23] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 本周无新股上市 [26] 审核更新 - 本周新增 1 家企业上会通过（广信科技）、1 家企业提交注册（宏远股份），下周上会 0 家、申购 1 家（天工股份）、上市 0 家 [3][26] 北交所公告精选 - 一诺威计划竞买淄博齐景转让的标的资产，拟对外投资金额预计不超过 1.60 亿元，本次交易不构成重大资产重组 [28] - 禾昌聚合以自有资金在新加坡设立全资子公司 HCJH PTE. LTD.，注册资本为 100 新加坡元，折合人民币约为 551.80 元 [28] - 沪江材料预计 2025 年为全资子公司沪汇包装及惠州沪江提供担保，担保额度总计不超过 15,000 万元 [29] - 新安洁关联方为公司及子公司申请总额不超过 2.8 亿元的贷款（授信）提供无偿担保，公司及其他关联方为子公司申请总额不超过 7,500 万元的借款（授信）提供无偿担保，本议案尚需提交股东大会审议；2024 年度预计计提各项资产减值准备共计 3,085.17 万元 [30] - 欧福蛋业拟使用募集资金及自筹资金合计 5,000.00 万元人民币对全资子公司四川欧福进行增资，增资完成后四川欧福的注册资本为人民币 1.50 亿元整 [31]

全球市场表现 - 纳斯达克指数单周上涨6.73%，德国DAX指数上涨4.89%，标普500指数涨幅超4.5% [1] - 沪深300指数上涨0.38%，印度NIFTY50指数上涨0.79%，胡志明指数涨幅不足1% [1] - 恒生指数上涨2.74%，恒生科技指数上涨1.96%，中证A50指数上涨0.84% [1] - 纳斯达克中国金龙指数单周上涨7.25%，受中美贸易摩擦缓和预期推动 [1] 市场情绪与资金动向 - VIX指数周内下降16.22%，从29.65点降至24.84点，显示风险偏好显著回升 [1] - COMEX黄金价格周内微涨0.05%，振幅达7.6%，避险属性减弱 [1] - 万得全A日均成交额达1.15万亿元，较上周增加380亿元，日均换手率提升0.04个百分点至1.40% [2] - 本周A股日均成交额11177.46亿元，较上周放量407.77亿元 [6] A股市场表现 - 创业板指周涨幅1.74%领跑，深证成指上涨1.38%，万得全A指数上涨1.15%，上证指数微涨0.56% [2] - 中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.84%、0.38%、1.2%、1.85%和2.71%，红利指数下跌0.18% [3] - 政治局会议强调"加紧实施更加积极有为的宏观政策"，提振市场信心 [2] 行业表现 - 汽车行业周涨幅4.87%，美容护理行业上涨3.8%，基础化工、机械设备、公用事业、电力设备均涨超2.4% [5] - 食品饮料行业下跌1.36%，房地产行业下跌1.31%，煤炭、社会服务、银行等跌幅靠前 [5] - 农林牧渔行业月初至25日上涨3.97%，公用事业上涨3.63%，电力设备下跌7.73%，通信下跌7.24% [3] 投资机会 - 建材板块受益于城市更新和城中村改造，智能家电受益于以旧换新和AI+产业趋势，餐饮酒旅受益于服务消费政策升级 [2] - 内需板块表现占优，科技和外需板块表现垫底 [3]

受访者由看好消费板块转向人形机器人等板块。 本周（4月21日至4月25日），A股市场成交放量，连续5个交易日成交额维持在万亿元以上。本周，沪指累计上涨0.56%，深证成指上 涨1.38%，创业板指上涨1.74%，沪深300上涨0.38%。 | 名称 | 年初至今 | 本周涨跌幅 | | --- | --- | --- | | | (%) | (%) | | 中证1000 | -0.31 | 1.85 | | 创业板指 | -9.08 | 1.74 | | 深证成指 | -4.78 | 1.38 | | 中证500 | -1.72 | 1.20 | | 上证指数 > | =1.69 | 0.56 | | 沪深300 | -3.76 | 0.38 | | 科创50 | 1.58 | -0.40 | | 北证50 | 25.28 | -2.16 | 从盈亏情况来看，本周有42%的受访者"盈利10%以内"，较上一期29%的比例大幅增长13个百分点；"亏损10%以内"的受访者占比 34%，上一期占比42%；"亏损10%到20%"的受访者占比11%，较上期继续下降2个百分点。 35%受访者认为大盘将站上3300点 对目前 ...

市场表现 - 本周中小盘股表现较强，国证2000指数、中证1000指数、创业板指数、微盘股指数的涨幅均超过1.70%，而上证50指数下跌了0.33% [1] - 市场呈现"似强不强，似弱不弱"的特征，投资者交易欲望不强，部分原因在于美国关税政策的不确定性 [3][4] - 上证指数在4月7日跳空缺口上沿徘徊，未完全回补，面临3月24日至28日形成的平台压力 [4] 政策动向 - 政治局会议对资本市场的表述从"稳住"变为"持续稳定和活跃"，新增"活跃"二字超出预期 [1] - 房地产市场表述从"稳住"变为"持续巩固稳定态势"，显示政策预期差可能不大 [1] - 货币政策方面强调"创设新的结构性货币政策工具"，去掉了"研究"二字，显示已进入实质性阶段 [2] - 新设立服务消费与养老再贷款工具，预期差较大 [2][3] - 扩大内需被提升为国家战略，2025年政府工作报告将其列为年度十大重点任务之首 [5] 行业机会 - 消费类行业有望受益于扩大内需政策，包括传统消费（食品饮料、医药医疗、酒店餐饮等）和新消费场景（教育培训、文化娱乐等） [6] - 科技方向重点关注国产替代与新一轮科技革命，包括半导体、人工智能等板块 [6] - AI应用、算力、芯片、人形机器人等板块受政策支持，是中期值得关注的方向 [7][8] 市场展望 - 上证指数需放量突破3月24日至28日的平台压力区才能摆脱当前横盘格局 [4][8] - 在突破压力区前建议适当控制仓位，不宜激进操作 [8] - 当前市场赚钱效应尚未完全显现，投资者观望情绪浓厚 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1收入略超预期 24年表现整体符合预期 业绩符合预期 上调25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25 - 27年可实现归母净利润7.59/8.48/9.55亿元 同比+15.4%/+11.7%/+12.6% 对应当前市盈率分别为10/9/8倍 维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为73.42亿、80.99亿、89.56亿、100.23亿元 同比增长率分别为20.3%、10.3%、10.6%、11.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为6.58亿、7.59亿、8.48亿、9.55亿元 同比增长率分别为15.7%、15.4%、11.7%、12.6% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.88、1.02、1.14、1.28元/股 毛利率分别为28.1%、29.1%、29.5%、30.1% ROE分别为13.8%、14.6%、15.0%、15.5% 市盈率分别为11、10、9、8 [6] 公司研究/公司点评 - 25Q1收入略超预期 2024年公司实现营业收入73.42亿元 同比+20.29% 归母净利润6.58亿元 同比+15.73% 扣非后归母净利润6.56亿元 同比+8.45%；25Q1实现营业收入22.95亿元 同比+15.94% 归母净利润1.79亿元 同比+8.01% 扣非后归母净利润2.15亿元 同比+14.4% 24年公司现金分红总额为3.25亿元 对应当前股息率为4.33% [7] - 战略主轴升级 构建国际化运营体系和能力 调整为四大战略主轴 产品驱动方面巩固优势、补齐产品线、刷新新品、获设计大奖、提升产品结构；效率增长方面推行DTC变革、推动零售转型、关键效率指标取得突破；数智升级方面推动业务数智化、智能化演进、智造升级、建立数智化平台；全球运营方面整合订单与产能需求 打造泰国、埃及两大生产基地 泰国工厂一期已量产 二期25年4月试产 埃及工厂25年1月试产 [7] - 盈利能力保持稳健 2024年销售毛利率28.06% 销售费用率同比-2.18pcts至10.27% 管理费用同比-0.24pct至3.05% 财务费用同比-0.56pct至-0.85% 销售净利率8.96%；25Q1毛利率/净利率29.88%/7.81% [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 业绩表现符合预期，2024年营收18.66亿元、归母净利润2.97亿元，25Q1营收3.46亿元、归母净利润0.51亿元；2024年度分红比例超100%，股息率达8.44% [7] - 分渠道看，电商渠道构建全平台营销矩阵，线下实体渠道优化经销商团队、拓展下沉市场和批发业务，工程渠道把控项目风险，家装渠道与家装公司合作实现稳定增长 [7] - 盈利能力保持稳健，24年销售毛利率46.63%，净利率同比+0.34pct至15.99%；25年Q1销售毛/净利率44.33%/14.19% [7] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，公司高分红具备长期配置价值 [7] 财务数据总结 营收情况 - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.66亿、19.66亿、20.86亿、22.15亿元，同比增长率分别为-6.5%、5.4%、6.1%、6.2% [3] 利润情况 - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.97亿、3.16亿、3.40亿、3.66亿元，同比增长率分别为-3.9%、6.4%、7.6%、7.6% [3] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.77、0.81、0.87、0.94元/股；毛利率分别为46.6%、47.0%、47.3%、47.6%；ROE分别为20.8%、22.2%、23.0%、23.8%；市盈率分别为13、12、12、11倍 [3] 财务摘要明细 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,996|1,866|1,966|2,086|2,215| |减：营业成本（百万元）|1,048|996|1,043|1,100|1,160| |减：税金及附加（百万元）|21|21|22|23|24| |主营业务利润（百万元）|927|849|901|963|1,031| |减：销售费用（百万元）|357|332|350|369|390| |减：管理费用（百万元）|145|124|130|139|146| |减：研发费用（百万元）|101|93|102|108|115| |减：财务费用（百万元）|-29|-26|-24|-25|-26| |经营性利润（百万元）|353|326|343|372|406| |加：信用减值损失（百万元）|-5|-3|-4|-4|-5| |加：资产减值损失（百万元）|-28|-20|-11|-13|-14| |加：投资收益及其他（百万元）|35|43|35|35|35| |营业利润（百万元）|355|346|364|391|421| |加：营业外净收入（百万元）|1|0|2|2|2| |利润总额（百万元）|356|345|366|393|422| |减：所得税（百万元）|43|47|48|51|55| |净利润（百万元）|312|298|317|342|367| |少数股东损益（百万元）|3|1|1|1|1| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|309|297|316|340|366| [9] 市场数据总结 - 2025年4月25日收盘价10.07元，一年内最高/最低12.95/9.06元，市净率2.9，股息率10.92%，流通A股市值39.16亿元 [4] - 2025年3月31日每股净资产3.72元，资产负债率30.81%，总股本/流通A股390/389百万股 [4]