创新药出海热潮 - 2025年上半年国内创新药达成超50笔全球合作协议，交易总额突破484亿美元 [1] - 恒生港股通创新药指数年内涨幅达93.18% [1] - AI技术与创新药领域深度融合，缩短研发周期和成本，加速出海进程 [1] 政策支持与行业发展 - 医保政策优化将更多创新药纳入医保目录 [1] - 缩短创新药审评审批时限，鼓励研发 [1] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》进一步完善全链条支持举措 [1] 基金市场表现 - 中银创新医疗A过去一年累计上涨63.64%，同类排名3/83 [2] - 中银港股通医药A过去一年累计上涨84.18%，同类排名1/41 [2] - 中银港股通医药A 2025年上半年净值增长率70.08%，同期基准37.29% [3] - 中银创新医疗A 2025年上半年净值增长率54.08%，同期基准1.93% [4] 行业前景展望 - 创新药板块利润或从600亿元跃升至6000亿元 [2] - 中短期依赖国内市场放量，中长期依赖海外市场贡献 [2] - 创新药成为今年市场主线之一，部分医药主题基金表现亮眼 [2]

上证指数突破3600点 - 上证指数突破3600点，为近10年来首次站上该点位，此前长期在3500点以下徘徊[1] - 市场情绪高涨，引发对全面牛市的期待[5] A股牛市特征分析 - A股市场存在结构性牛市特征，2016-2018年和2019-2021年牛市期间上证指数涨幅均不足100%，行业涨幅超100%的占比低于35%[6] - 2019-2021年新能源电力设备、食品饮料涨幅达200%+，而银行、通信等行业涨幅不足20%，房地产甚至出现负收益[6] - 2005-2007年和2013-2015年为全面牛市，上证指数累计涨幅超100%，涨幅超100%的行业占比达85%以上[8] 行业表现差异 - 有色金属、非银金融等行业在牛市期间表现突出，区间涨幅均值分别达421%和220%[8] - 房地产、公用事业等行业表现落后，区间涨幅均值仅为280%和165%[8] 全球资产表现 - 中证银行指数自2022年底走出慢牛，恒生港股通创新药指数年内涨幅达91%[5] - AI浪潮推动美股持续创新高，COMEX黄金突破3500点[12] 投资策略建议 - 分散配置是穿越牛熊的关键，桥水基金的全天候策略在1946-1981年和1981年后的不同利率周期下均表现稳定[16][17] - 全天候策略年化收益率达10.4%，标准差为8.3%，优于传统60/40策略的8.5%年化收益率和8.9%标准差[20] - 长期来看，全天候策略在滚动20年窗口内战胜60/40策略的概率达80%[23] 配置方案示例 - 三分法配置方案包含偏债基金30%、偏股基金60%和商品基金10%[28] - 偏股基金涵盖中金中证优选300指数A、创金合信中证红利低波动指数A等，偏债基金包括易方达中债新综指等[28] - 商品基金配置国泰黄金ETF联接A，占比10%[28]

创新药板块回调分析 - 创新药板块近期回调属于资金获利了结而非基本面改变 行业长期发展仍处于筑基阶段 [3] - 与2020年口罩概念纯炒作不同 当前创新药行业已形成全球化发展趋势 中国创新药在世界舞台地位不可逆 [3] - 持有优质创新药资产仍是资金端的必然选择 行业真正长期发展刚起步 [3] 横向产业对比 - 地产行业：推动经济高效增长但带来高房价和经济捆绑 后遗症严重 [4] - 消费板块（白酒）：依赖经济蓬勃周期 近年受经济调结构和金融合规冲击 [4] - 新能源：诞生宁德时代、比亚迪等巨头 但资本过剩和供应链优势导致产能过剩 [4] 创新药行业核心优势 - 非周期性或超长周期特性（数十年） 无地产行业的经济捆绑后遗症 [5] - 刚性需求属性 不受经济周期影响 老龄化加剧持续强化需求 [5] - 产品迭代周期短于新能源 疗效更优药品可快速获得市场认可 [5] 全球市场发展潜力 - 全球老龄化加剧 药品消费由各国医保体系兜底 如美国医保对创新药价格包容性强 [6] - 中国医保报销比例达80% 大幅降低患者负担 保障持续消费 [6] - 出海优势显著：以知识产权形式出海 获得首付款+里程碑款+销售提成 单产品收益周期可达20年 [6] 资金调仓方向 - 板块调整中资金转向康方生物等具备长短期催化剂的优质标的 [6] - 康方生物是港股中经历口罩周期仍创新高的稀缺标的 [6] - 中国创新药黄金十年起步阶段 行业龙头将享受最快速增长红利 [6]

创业板指估值修复机会 - 创业板指PE为33.89倍 处于近十年23.82%分位 是主流宽基指数中估值水位最低的方向之一 [1] - 创业板指Q1利润增速达19% 显著优于全A的3.46% [1] - AI算力 创新药 半导体 新能源等新动能行业相继迎来周期性拐点 为创业板指占优提供支撑 [1] 创业板50指数特征 - 创业板50指数由深交所编制 选取创业板市场市值规模较大 流动性较好的50家上市公司证券作为样本 [1] - 指数主要覆盖电子 医疗保健 信息技术等成长性行业 [1] - 成分股整体展现出显著的创新成长特征 集中反映创业板最具代表性和活力的企业群体表现 [1] 相关投资产品 - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪创业板50指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 无股票账户投资者可关注国泰创业板50ETF发起联接A（023371）和联接C（023372） [1] 市场阶段判断 - 当前市场处于"新旧动能转换"第二阶段 科技科创维持占优推荐 [1] - 创业板指或成为流动性充沛环境下最受益方向 [1]

港股创新药ETF（159567）表现 - 7月24日收盘涨1.95%，成交额25.04亿元 [1] - 成立于2024年1月3日，管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] 规模与流动性 - 截至7月23日最新份额21.66亿份，规模38.63亿元 [1] - 较2023年底份额增长447.94%，规模增长922.49% [1] - 近20个交易日累计成交418.89亿元，日均20.94亿元 [1] - 今年以来135个交易日累计成交1250.21亿元，日均9.26亿元 [1] 基金经理与持仓 - 基金经理马君自2024年1月3日管理，任职收益78.32% [2] - 前十大重仓股占比合计69.25% [2] - 主要持仓包括：信达生物(9.52%)、药明生物(9.47%)、百济神州(8.73%)、康方生物(7.62%)、中国生物制药(7.17%) [2] - 其他持仓：石药集团(6.34%)、三生制药(5.83%)、翰森制药(4.54%)、再鼎医药(2.86%) [2]

资金净流入方面来看，Wind数据统计，截至最新收盘日，港股创新药50ETF（513780）自6月以来内累 计获得资金净流入额超4亿元，资金加速布局。 消息面上，在7月24日举行的国新办新闻发布会上，国家医疗保障局副局长施子海在回应提问时表示， 近期第十一批集采工作已经启动，国家医保局研究优化具体规则，在中选规则方面，优化价差的计 算"锚点"，不再简单的以最低报价作为参考，同时，对于报价最低的中选企业，要公开说明报价的合理 性，并承诺不低于成本报价。 金融界7月24日消息，周四上午盘，港股高开探底后震荡向上，午前小幅回吐，盘面上，创新药股表现 活跃，午后截至14：45，港股创新药50ETF（513780）涨1.73%，盘中最高一度涨超2%，该基金年内至 今已涨超87%！ 热门个股方面，凯莱英涨超10%，康希诺生物涨超8%，云顶新耀、康方生物涨超6%，药明合联、康诺 亚-B等涨超5%，药明生物、中国生物制药等跟涨。 本文源自：金融界 作者：E播报 国信证券表示，继续推荐创新药板块，国内及海外市场均有持续改善。7月，医保目录及商业健康保险 创新药品目录调整正式启动，为创新药发展提供更充足的经济支撑，国产创新药有望进 ...

基金经理调仓策略与业绩表现 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理通过二季度有效调仓实现业绩显著回暖，华商基金胡中原、永赢基金高楠、中欧基金蓝小康等表现突出 [1] - "成长派"基金经理聚焦AI算力、创新药板块，"价值派"深耕大金融、资源品方向，"哑铃派"兼顾科技成长与高股息配置 [2] - 胡中原管理的华商润丰A和高楠管理的永赢睿信A二季度收益率超20%，蓝小康、杜猛等管理的多只基金收益率超10% [4] AI算力与创新药板块布局 - 胡中原、杜猛、傅鹏博等集中加仓AI算力板块，重点增持新易盛、天孚通信、东山精密、中际旭创等标的 [7] - 谢治宇布局港股创新药，兴全合宜新进重仓信达生物、诺诚健华；高楠、何帅等同时覆盖AI算力和创新药，增持康方生物、百济神州等 [8] - 新易盛、三生制药、诺诚健华二季度股价翻倍，康方生物、中际旭创等涨幅超80%，东山精密、天孚通信涨超50% [9] 大金融与资源品配置方向 - 蓝小康持续看好低估值资产，中欧价值回报加仓紫金矿业、新华保险、建设银行等大金融及资源股，新进中金黄金、宁波银行 [11] - 韩创聚焦资源品及金融，大成景气精选新进广晟有色（涨幅超70%）、华泰证券，减持山东黄金等标的 [11] - 李晓星采用哑铃策略，银华心佳两年持有期新进中芯国际、小米集团等科技股，同时增持中国宏桥等红利股 [11] 市场展望与结构性机会 - 谢治宇认为AI算力为代表的先进制造是短期投资压舱石，长期推动经济高质量转型，新消费呈现结构性繁荣但下半年增速或承压 [13] - 蓝小康预判国内市场将全面重估，高科技与传统产业协同发展，企业盈利模式从扩产能转向分红回报股东 [13]

创新药基金市场表现 - 二季度创新药基金超额收益明显，全市场107只收益超20%的基金中有59只重仓创新药，占比55% [2] - 业绩前三的基金为长城医药产业精选A（35.86%）、汇添富香港优势精选A（34.09%）、华安医药生物A（31.20%） [2] - 43只主动型创新药基金中仅18只获净申购，25只遭净赎回，占比58% [4][5] 规模与资金流动 - 汇添富创新医药规模增长43.57亿元（一季度49.19亿元→二季度92.76亿元），永赢医药创新智选增长23.21亿元（7.22亿元→30.43亿元），长城医药产业精选增长10.96亿元（0.36亿元→11.32亿元） [5] - 汇添富达欣、汇添富医疗服务分别缩水12.64亿元、6.97亿元，反映基民“回本就卖”行为 [6] - 二季度主动权益基金净赎回加速，偏股混合型基金净赎回687亿元，灵活配置型净赎回352亿元，普通股票型净赎回268亿元 [6] 基金经理观点与行业展望 - 创新药产业趋势受管线海外授权和国内销售放量驱动，重点关注临床数据、授权谈判及商保政策 [8][10] - 部分基金经理认为当前估值已累积涨幅，需警惕调整风险，可能择机兑现高估值个股收益 [1][9][10] - 创新药被视为医药行业未来几年核心主线，具备全球竞争力的pharma/biotech及进口替代设备龙头是布局重点 [10] - 三季度为BD标的投资窗口期，四季度或出现低位板块机会，回调后适合布局明年行情 [11]

外资增持人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [1] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5月、6月净增持规模增至188亿美元 [1] - 全球资本配置人民币资产的意愿增强 [1] 国际资本看好中国资产的逻辑 - 中国经济展现巨大韧性，面对美国关税冲击仍保持出口增长 [1] - 2025年起国内外投资者认为中国成为具有独立性和全球影响力的经济新一极 [1] - 中国经济转型升级取得重大进展，在新能源汽车、创新药、先进制造、人工智能、半导体等领域快速发展 [1] 中国制造业升级与创新优势 - 中国制造业从组装加工优势快速升级到设备制造优势，并在研发领域取得突破 [2] - 中国经济结构性改善与创新能力提升，储备了未来巨大的竞争力与发展潜力 [2] 全球资本配置趋势 - 约60%的中东主权财富基金计划未来五年增加对中国资产配置 [2] - 亚太和非洲地区主权基金中分别有88%和80%的机构将增加对中国市场投资 [2] - 北美地区约73%的主权基金对投资中国持积极态度 [2] 中国经济韧性与成长性基础 - 中国经济韧性与高成长性建立在长期稳定增长基础上 [3] - 通过稳中求进方式积累新优势，形成新结构 [3] - 需通过稳增长为新旧动能平稳接续转换创造条件 [3] 扩大内需与产业升级 - 需通过扩大内需确保经济不受外部冲击，提振市场信心 [4] - 巩固市场规模带来的经济韧性及产业升级产生的强大势能 [4] - 增强国内外投资者与企业家对中国经济的信心 [4]

政策导向与新兴产业投资机会 - 发展新质生产力成为国内经济政策重要指引 流动性宽松环境下科创类公司有望获得超额收益 [1] - 政策驱动及产业趋势下重点关注三大新兴产业领域：国产AI 深海科技 人形机器人 [1] - 创新药领域国际竞争力显著提升 海外市场份额持续扩大 创新药出海加速将为医药生物企业带来业绩增量 [1] 科创板市场特征与投资工具 - 科创板100ETF（588120）跟踪科创100指数（000698） 单日涨跌幅可达20% [1] - 科创100指数样本选取标准：科创板中市值中等且流动性良好的100只证券 覆盖新一代信息技术 生物医药 新材料等科技创新领域 [1] - 无股票账户投资者可关注两只联接基金：国泰上证科创板100ETF发起联接C（019867）和A类份额（019866） [1] 行业结构调整方向 - 政策与业界共同推动"反内卷"趋势 重点关注供给侧出清 技术壁垒突破及全球化布局的龙头企业 [1] - 科创板指数成分股充分体现板块成长性与创新性特征 [1]