核心观点 - 政策引导供给侧反内卷与需求端刺激双管齐下，为消费复苏创造健康环境 [1][12] - 供给端通过《价格法修正草案》整治低价无序竞争，引导企业回归品质与服务竞争 [1][12] - 需求端推出育儿补贴政策（每孩每年3600元）并强调释放内需潜力，后续消费刺激政策有望加码 [1][13][16] - 6月社零同比增长4.8%，其中商品零售增长5.3%持续领跑，线上实物商品零售额达6.12万亿元（占比24.9%） [18][19] - 黄金珠宝类同比高增6.1%，家电/家具分别增长32.4%/28.7%，化妆品下滑2.3% [24] 行业数据 - 2025年1-6月线上渠道：实物商品网上零售额增长6%（吃类+15.7%，穿类+1.4%，用类+5.3%） [19][23] - 线下业态：便利店/专业店/超市分别增长7.5%/6.4%/5.4%，百货/专卖店增速平缓（+1.2%/2.4%） [19][23] - 7月板块表现：商贸零售指数涨1.91%（跨境电商+9.23%），美容护理指数涨1.49%，均跑输沪深300 [28][30][32] - 当前估值：商贸零售PE 39.02倍（历史分位96.01%），美容护理PE 38.95倍（历史分位38.82%） [33][40] 投资方向 - 跨境出海：关注关税应对能力强、产品壁垒高的平台型企业（小商品城市值1091.79亿元/PE 26.91倍） [2][4] - 黄金珠宝：金价高位+工艺升级驱动悦己与保值需求（潮宏基PE 29.77倍，周大福等） [2][4] - 美容护理：国货替代加速+线上渗透提升（上美股份市值325.42亿港元/PE 32.06倍） [2][4][43] - 传统零售：关注低估值调改标的（重庆百货、名创优品） [2][44] 政策梳理 - 供给侧：价格法修正草案规范竞争，广告费税前扣除新规（化妆品企业营销费用上限30%） [12][13] - 需求侧：育儿补贴（3600元/年/孩）、设备以旧换新（扩大家电/手机补贴）、5000亿元消费再贷款 [13][16][17]

政策信号与方向 - 决策部门传递下半年政策发力空间充裕信号 强调注重政策节奏和精准施策 [1] - 央行可能通过再贷款 再贴现等手段进行精准流动性投放 为实体经济提供稳定支持 [2] - 制造业和基建投资有望维持较高增速 [2] - 优化市场环境 完善监管制度等提振措施或将加速落地 [2] 政策重点领域 - "反内卷"成为政策新焦点 从增量源头防范低水平重复建设和区域恶性竞争 [2] - 政策优化供给结构 对相关行业竞争格局和盈利前景产生深远影响 [2] - 稳就业被置于突出位置 尤其关注重点群体就业和民生保障 [2] - 提振消费优先级提升 采取扩大商品消费与培育服务消费新增长点并重策略 [2] - 科技创新作为新质生产力核心引擎 核心地位再次被重申 相关支持政策将延续甚至加码 [2] 市场影响与机遇 - 充裕政策空间将提振市场预期 特别是财政货币潜在加力及提振消费方面发力 [3] - "反内卷"政策推动供给侧优化 淘汰落后产能 有望改善部分行业供需格局 [3] - 政策发力下 PPI同比可能回升 企业盈利增速有望边际改善 [3] - 流动性维持宽松 美联储降息周期未结束减轻外部掣肘 国内央行政策工具充裕 [3] - 精准投放模式下稳固流动性宽松趋势 中长期资金入市步伐有望加快 [3] 受益行业板块 - 科技成长板块迎来发展契机 包括新质生产力相关的TMT 机械 军工 电新 医药等行业 [3] - "反内卷"相关行业可能受益 包括煤炭 钢铁 建材 电新 汽车 化工和物流等行业 [3] - 新兴科技行业迎来新机遇 包括半导体 机器人 人工智能等领域 [3] - 消费领域迎来机会 包括家电 消费电子 商贸零售等行业 [3] - 服务消费相关新消费行业或迎发展机遇 包括社服 食品 美容护理等行业 [3]

行业分析 - 在当前债券收益率低位背景下，高质量公司的吸引力凸显，半年报有望强化A股重估逻辑 [1] - 自由现金流改善推动企业内在价值提高，高内在回报率股票收益率下行带动股价上行 [1] - 必需消费行业（家用电器、家居用品、饰品、美容护理）及TMT领域（消费电子、通信设备）保持稳健增速或边际改善 [1] - 电力、化学制药等中报业绩也有望改善 [1] 指数与ETF产品 - 现金流ETF（159399）跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888），该指数筛选具有稳定自由现金流特征的上市公司证券 [1] - 指数覆盖多元行业，优选财务结构健康、现金流充裕的标的，反映具备长期价值增长潜力的上市公司证券整体表现 [1] - 编制策略侧重价值投资风格，强调企业内在质量与可持续经营能力 [1] - 无股票账户的投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919）和联接C（023920） [1]

成长因子共振 - 宏观量化与因子动量结合选择共振因子 成长因子成为沪深300和中证1000的共振因子 经济偏弱下沪深300和中证500侧重基本面 中证1000偏向低波 [1][4] - 7月沪深300成长因子维持强势 分析师预期因子表现回落 中证500低波动率和短期反转表现出色 [4] 经济前瞻指标 - 2025年8月经济前瞻指标处于下降周期底部 未来将小幅上升后再次下降 PMI和PMI新订单7月数据分别为49.3和49.4 [6] - 领先指标中乘用车销量同比 粗钢产量同比 M2同比 社会消费品零售总额同比均处于下降周期 预计分别在2026年1月 2月 2025年9月 2026年2月见底 [6][8][9] - 工业生产指标如粗钢产量同比预计10月将大幅下降 信贷指标如新增人民币贷款预计9月达到峰值 [8] 流动性环境 - 7月利率指标仍为明显宽松但趋势平稳 短端利率略低于均线 长期利率与均线有较大距离 [12] - 货币净投放数据回落但仍维持宽松信号 超储率处于较低水平 综合流动性指标略偏松 [12][14] 信用指标 - 信用量 结构指标近2个月有所回落 社融存量同比回落 信用结构转向偏弱 但综合信用指标仍维持正向 [15] - 信用价格指标宽松 信用总量指标中性 信用结构指标偏弱 [15] 大类资产配置 - 经济下行 流动性偏紧 信用较好环境下 明显提升股票仓位至65.12% 黄金配置14.88% 商品0% 债券20% [16][17] - 权益资产配置观点中性偏多 黄金偏多 商品偏空 债券中性 [17] 行业选择 - 选择对经济不敏感 对信用敏感的行业 电子 计算机 食品饮料 电力设备 美容护理等行业综合得分最高 [20] - 传媒 家用电器 有色金属 美容护理 环保等行业对信用敏感度最高 [20]

主要股指表现 - 上证指数收于3583.31点 上涨0.66% [1] - 深证成指收于11041.56点 上涨0.46% [1] - 创业板指上涨0.50% [1] - 科创50指数上涨1.22% [1] 个股涨跌分布 - 上涨个股3877只 占比71.70% [1] - 下跌个股1312只 [1] - 平盘个股218只 [1] - 涨停个股70只 跌停股6只 [1] 涨停股板块分布 - 主板涨停57只 创业板9只 科创板4只 [1] - ST股涨停15只 包括*ST惠程、*ST东晶等 [1] 连续涨停表现 - 胜通能源、*ST亚振连续4个涨停板 [1] 涨停封单金额排名 - 倍加洁封单资金5.70亿元 [1] - 胜通能源封单资金4.00亿元 [1] - 长城军工封单资金3.13亿元 [1] 涨停封单数量排名 - 吉视传媒涨停板封单13537.29万股 [1] - 胜通能源涨停板封单2596.27万股 [1] - 航天电子涨停板封单2153.48万股 [1] 行业涨停分布 - 医药生物行业13只涨停股 [1] - 机械设备行业11只涨停股 [1] - 国防军工行业10只涨停股 [1] 重点涨停个股详情 - 倍加洁收盘价37.16元 换手率2.00% 美容护理行业 [1] - 胜通能源收盘价15.39元 换手率5.59% 公用事业行业 [1] - 长城军工收盘价38.83元 换手率12.68% 国防军工行业 [1] - 吉视传媒收盘价2.12元 换手率4.47% 传媒行业 [1] - 山河智能收盘价15.61元 换手率14.29% 机械设备行业 [1] 其他行业涨停个股 - 汽车行业涨停股包括建设工业、中马传动等 [2] - 电子行业涨停股包括江海股份、福日电子等 [2] - 电力设备行业涨停股包括长城电工、顺钠股份等 [2] - 计算机行业涨停股包括力鼎光电、能科科技等 [2]

行业投资评级 - 大消费行业评级未在报告中明确提及 [1][2][3] 核心观点 - 育儿补贴政策落地将刺激母婴消费链：全国性普惠现金补贴政策自2025年1月1日起实施，每孩每年补贴3600元，总额1.08万元，中央财政承担90%基础标准补贴资金，预计短期内童装、个护、玩具、母婴零售等领域需求将显著增长，长期可能提升生育意愿 [3] - 基孔肯雅热疫情叠加高温驱动个护及驱蚊产品需求：广东累计病例达5158例（佛山占比93%），防蚊喷雾搜索量环比翻倍，蚊虫叮咬护理药品搜索量激增400%，蚊帐、电蚊拍等传统用品同步热销 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块表现：社会服务板块唯一收涨（+0.10%），家用电器（-1.87%）、纺织服饰（-2.14%）、食品饮料（-2.17%）、商贸零售（-2.22%）、美容护理（-3.30%）均下跌 [3] - 领涨个股：西藏旅游（+46.42%）、安正时尚（+29.43%）、茂业商业（+29.29%）、贝因美（+25.16%）、倍加洁（+24.01%） [3][13] - 领跌个股：爱慕股份（-23.19%）、*ST同洲（-10.57%）、百亚股份（-11.16%）、盐津铺子（-9.50%）、兰生股份（-9.99%） [3][14] 行业要闻 - 育儿补贴政策细节：补贴免征个税且不计入家庭收入认定，各地8月下旬开放申请 [3][16] - 北京生育支持政策：提高生育保险报销标准，多子女家庭可优先配租保障性住房并提高公积金贷款额度 [16] - 全球黄金需求：2025年Q2需求总量1249吨（同比+3%），亚洲黄金ETF流入70吨，上半年全球ETF需求达397吨（2020年以来最高） [15] 重点公司公告 - 西藏旅游：股价连续9个交易日涨停，累计涨幅135.98%，提示下跌风险 [17] - 极米科技：2025H1净利润8866.22万元（同比+2062.33%） [17] - 太湖雪：2025H1营收2.81亿元（同比+17.75%），净利润1898.49万元（同比+69.77%） [17] - 海信家电：2025H1营收493.4亿元（同比+1.44%），净利润20.77亿元（同比+3.01%） [17]

市场趋势与预测 - 8月A股市场预计呈现先抑后扬走势，中上旬震荡，中下旬回归上行趋势并可能创新高[2][3][15] - 上证指数扭亏阻力位为3450点，WIND全A指数为5400点，7月已有效突破[68][69][72] - 二季度上市公司盈利增速预计在0~5%之间，结构分化明显[16][62][63] 政策与外部因素 - 7月政治局会议基调积极，聚焦中长期部署，十五五规划预期成三季度行情线索[27][28][31] - 8月12日为中美关税关键节点，若展期落地将缓解市场担忧[3][23][35] - "反内卷"政策推动工业品价格反弹，PPI或已触底[54][57][59] 资金流向与配置 - 增量资金正反馈机制形成，融资余额、私募基金、ETF持续流入[68][77][78][85] - 外资配置处于历史低位，弱美元环境下回流预期增强[83][84] - 推荐哑铃型配置：质量成长（ROE高+现金流改善）+AI等8大核心赛道[3][20][22] 行业与赛道机会 - 中报业绩高增领域：TMT（半导体、消费电子）、中游设备（军工、自动化）、部分消费[64][66][81] - 8月重点关注赛道：AI应用/硬件、非银金融、国防军工、创新药[22][36] - 行业推荐：非银（证券）、医药生物、电力设备、机械、国防军工、计算机[4][21][88]

泰国参展情况 - 泰国积极筹备参与第22届中国—东盟博览会 计划9月在广西南宁举办 [1] - 已有109家泰国企业确认参展 产品覆盖食品 农产品 家居日用 美容护理等多个板块 [1] - 泰国企业使用展览面积达2000平方米 [1] 展会概况 - 第22届中国—东盟博览会由中国—东盟博览会秘书处组织筹备 [1] - 展会地点位于中国广西南宁 [1]

全球股指表现 - 美股三大指数集体回调，道琼斯工业指数下跌2 92%，标普500指数下跌2 36%，纳斯达克指数下跌2 17% [1] - 欧洲市场同步走弱，德国DAX指数下跌3 27%，法国CAC40指数下跌3 68%，英国富时100指数下跌0 57% [1] - 亚洲市场中，日经225指数下跌1 58%，韩国综合指数下跌2 40%，巴西IBOVESPA指数下跌0 81% [1] 大宗商品走势 - 能源类商品表现较强，INE原油上涨3 79% [2] - 工业金属普遍承压，SHFE铜下跌1 17%，铝价同步回调 [2] - 贵金属中COMEX黄金期货上涨2 41%，SHFE白银下跌4 84% [2] A股与港股表现 - A股主要指数调整，上证指数下跌0 94%，深证成指下跌1 58%，创业板指下跌0 74%，科创50指数下跌1 65% [2] - 港股跌幅更大，恒生指数下跌3 47%，恒生科技指数下跌4 94% [2] 行业表现 - A股医药生物上涨2 95%，62家重点药企中77 5%实现正增长 [3] - 通信板块上涨2 54%，受AI算力需求增长和5G相关投资提速推动 [3] - 传媒板块上涨1 13%，部分影视作品票房超预期及AI内容生成技术应用落地 [3] - 煤炭下跌4 67%，有色金属下跌4 62%，房地产下跌3 43% [3] - 港股医疗保健逆势上涨1 82%，电讯业微涨0 03% [3] 短期热点 - 人工智能产业链，2025世界人工智能大会展示昇腾384超节点等突破性技术 [4] - 创新药领域，62家重点药企中77 5%实现正增长 [4] - 商品供需重构，美国铜关税政策调整引发产业链价格重估 [4] 策略建议 - 进攻端聚焦AI算力基建（芯片/服务器）、创新药商业化放量及有色金属（贵金属/工业金属） [4] - 防御端重点关注电力（火电盈利修复）、高股息公用事业及航运港口 [4] 中长期视角 - 产业升级仍是驱动结构性机会的核心主线 [4] - 重点关注泛科技（AI推理算力、军工、创新药、可控核聚变、固态电池）、新消费（智能家居、健康升级赛道、新业态）及有色金属（贵金属、稀有金属、铜铝） [4]

行业表现 - 美容护理行业本周下跌3.30%，跌幅居前，沪指本周下跌0.94% [1] - 申万行业中本周上涨的有6个，医药生物、通信涨幅居前，分别为2.95%、2.54% [1] - 煤炭、有色金属行业跌幅居前，分别为4.67%、4.62% [1] 资金流向 - 两市主力资金本周合计净流出2118.64亿元，仅银行行业净流入43.27亿元 [1] - 有色金属行业主力资金净流出规模居首，达259.90亿元，计算机、电子行业净流出分别为204.46亿元、204.37亿元 [1] - 美容护理行业主力资金净流出8.22亿元 [1][2] 个股表现 - 美容护理行业31只个股中本周上涨的有5只，倍加洁、锦盛新材、*ST美谷涨幅居前，分别为24.01%、4.20%、1.30% [3] - 下跌个股26只，百亚股份、拉芳家化、丸美生物跌幅居前，分别为11.16%、6.52%、6.48% [3] - 倍加洁资金净流入居首，达6736.16万元，锦盛新材、润本股份分别净流入1956.23万元、1324.05万元 [3][4] 个股资金流向 - 美容护理行业资金净流出超5000万元的个股有5只，爱美客、稳健医疗、青岛金王净流出居前，分别为1.62亿元、9903.50万元、8144.37万元 [3] - 珀莱雅、贝泰妮净流出分别为7231.63万元、6270.02万元 [4]