"房子现在真成'不动产'了——想动都动不了。"一位中介朋友最近在朋友圈这样调侃。他手里压着十几套二手房，最久的一套挂了半年，看房 的人寥寥无几。 这并非个例。最新公布的70城房价数据显示，新房和二手房环比跌幅双双创下年内新高。曾经坚挺的一线城市也未能幸免，更不用说那些早就 进入下行通道的二三线城市。 数字背后的寒意 "政策工具箱里的工具正在减少。"某智库研究员表示，"每次政策出台后市场的反应持续时间越来越短，效果也在递减。"这不仅关系到房地产 市场本身，更关乎宏观政策的公信力。 经济连锁反应已现 打开手机，各种房价下跌的消息扑面而来。统计局的权威数据证实了这种感受：从4月份开始，各线城市房价全面转跌，到了年底，这种下跌 趋势不但没有缓和，反而在加速。 "现在的情况就像推倒了多米诺骨牌。"一位不愿具名的分析师坦言，"一个区域降价，周边小区不得不跟着调价，形成了恶性循环。" 政策面临的考验 更值得关注的是，这场下跌正在考验政策的效力。从去年底到今年，高层会议多次强调要"稳楼市"，7月份还特别提到要"巩固止跌回稳的苗 头"。然而，密集的政策出台后，市场并未给出预期的回应。 房价下跌的影响，正像涟漪一样扩散到整个经济 ...

五年前，林斐然家在高位买了一套房。至今，房价已经跌了整整100万。 这100万让丈夫难以释怀。婚后，从房价下跌开始，林斐然就与丈夫频繁争吵。这五年内，只要谈及钱，他都会忍不住向妻子抱怨不该买房。 2025年11月，林斐然忍无可忍，登记了办理离婚。 房价"腰斩"后，一些人的生活也随之被"腰斩"了。 在过去五年内买房的群体，多为"90后"，他们在工作几年后，开始陆续步入人生的"下一阶段"——买房、结婚、成家，等等。原以为是进入下一人生阶段 的起点，却因房价下跌而背上了债务和重担。 由于跌幅严重，部分高位买房的消费者，甚至需要"倒贴"卖房。即卖房款不足以偿还银行贷款，首付则全部成为泡影。 在持续数年的波动下，房子的价值与定位，以及与生活幸福度的关联，也开始重新被人们审视。 100万，蒸发了 林斐然未曾料到，买房这件对于大部分家庭而言稀松平常的人生大事，会给她的婚姻带来不稳定。 2021年，夫妻俩花180万在合肥买了一套两居室。换房是林斐然的提议，丈夫原本是不赞成的，他希望再等两年，可以一次到位。但当时，他们的第一个 孩子已经出生，快上幼儿园了，一家三口还挤在一室一厅的小公寓里。林斐然想着，"反正小公寓也在涨价，不如 ...

证券研究报告 | 2025年11月29日 宏观经济周报 服务业与制造业的共赢逻辑 在探讨经济结构转型时，许多人容易陷入一个认知误区，认为服务业与制造 业是此消彼长的对立关系。然而，全球经济发展历程告诉我们，这两大产业 更像是默契的舞伴，在全球经济舞台上相互配合、彼此成就。 反过来看，服务业也为制造业提供了全方位支撑。庞大的服务业从业群体构 成了制造业产品的核心消费力量，而服务业自身的发展也产生了对制造业产 品的巨大需求——从医疗设备到教学器材，无不如此。更具深远意义的是， 服务业承担着人力资本"加油站"的关键职能。这让我们想起计划经济时期制 造企业自办学校、医院的情景，其本质就是对服务消费保障劳动力再生产的 朴素认知。在现代经济中，教育、医疗、文娱等服务通过提升劳动者的身心 健康和知识技能，直接决定着制造业核心要素的质量。一支通过优质服务获 得更好健康和更高技能的劳动力队伍，正是制造业实现创新突破的根本保 障。 当前，中国正处于经济转型升级的关键时期。我们应当充分认识到，推动制 造业高质量发展将为研发设计、数字服务等生产性服务业创造更大空间；而 促进服务业提质扩容，特别是改善教育和医疗等公共服务，又能为制造业 ...

当地时间周四，芝商所集团遭遇系统故障，全球外汇、大宗商品及股票期货交易停滞近11小时。故障后 白银和铜价飙升创纪录新高，白银受美联储降息预期、资金流入ETF、供应紧张等因素支撑，铜价则因 供应短缺和看涨预测上涨。市场猜测故障与白银价格突破有关，但芝商所称是技术性问题。详情>> 六大国有行停售5年期大额存单，存款利率或下行 来源：喜娜AI 金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上今日财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及政策更 新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 头部券商副总裁违规炒股，被罚没1.35亿 11月28日晚间，江苏证监局公布罚单，某头部券商原副总裁陈某涛，利用未公开信息交易股票盈利1875 万元，违规买卖证券盈利2640万元，合计被罚没1.35亿元，还被采取8年和5年的证券市场禁入措施。陈 某涛曾申辩称自己为金融行业作过贡献，请求减轻处罚，但未被证监局采纳。详情>> 日本增发巨额国债刺激经济，债汇市场承压 11月28日消息，日本政府拟增发约11.7万亿日元国债，为新一轮经济刺激方案提 ...

移民政策 - 美国总统特朗普宣布无限期暂停来自所有“第三世界国家”的移民，旨在恢复美国移民系统 [2][3] - 该政策背景涉及一名原籍阿富汗的嫌疑人枪击美国国民警卫队成员事件，该嫌疑人通过拜登政府时期的“盟友欢迎行动”于2021年入境美国 [3][4] 科技与人工智能 - 小米集团创始人雷军表示人工智能将深刻影响传统产业，所有产业都值得用AI再做一遍，AI与传统产业深度融合将开启万亿级市场 [4] - 小米汽车工厂通过AI视觉大模型进行大压铸件检测，效率是人工的10倍达2秒内完成，精度是人工的5倍以上 [4] - 未来5年人形机器人将大面积在小米工厂上岗，家庭对人形机器人的需求和市场更大 [4] - 谷歌首席执行官希望2027年前将TPU（张量处理单元）部署到太空 [10] - 钉钉联合壹生检康发布首个面向医生的专业AI应用“豆蔻医生超级助理”，聚焦产前诊断、妇科肿瘤等复杂医学场景 [22] - 野村证券启动与OpenAI的战略合作，旨在通过AI技术推进资产管理服务 [23] - 摩尔线程发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库Torch-MUSA v2.7.0，在功能集成、性能优化与硬件支持方面实现突破 [20][21] 流媒体与内容 - 搜狐视频计划重启美剧采购业务，加大对美剧和美国电影的采购力度，创始人张朝阳认为盗版严重是其他平台不做美剧的主要原因 [5] - 韩国互联网公司Naver与Spotify合作推出新的音乐流媒体服务Spotify Premium Basic，该服务已加入Naver Plus会员计划 [26] 航空与交通 - 国内航线燃油附加费自2025年12月5日起上调，800公里以下航线每位旅客收取20元，800公里以上航线收取40元，较此前标准分别上涨10元和20元 [9] - 空客公司表示约6000架A320飞机需紧急更换飞行控制软件，多家航空公司已宣布部分航班停飞 [12] 金融市场与监管 - 标普将万科及其子公司万科香港的长期发行人信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，并列入负面观察名单，万科A股股价跌至近10年新低 [5] - ST立方公告称其2021至2023年年度报告存在虚假记载，2021、2022年虚假记载营业收入金额合计达5.92亿元，占该两年披露营收总额的50.91%，公司可能被实施重大违法强制退市 [7] - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被证监会立案，或与原大股东当代集团资金占用事项相关 [15] - 华夏银行被央行处以警告、没收违法所得15.46万元并罚款1365.5万元，此前该行已于2025年9月因多项违规被罚款8725万元 [15] - 卓越睿新港股IPO拟全球发售666.67万股，最高发售价76.10港元，预计筹资不超过5.07亿港元，股票预计12月8日挂牌上市 [16] - 牧原食品股份有限公司向港交所提交上市申请书 [17] - 上海仙工智能科技股份有限公司再度向港交所提交上市申请书 [18] - 轻松健康集团通过港交所上市聆讯 [19] 消费与零售 - 苹果北京直营店加入国家补贴行列，消费者购买指定产品可享受最高2000元优惠，例如iPhone 17 256GB版本可享受500元补贴后价格为5499元 [6][7] - 淘宝闪购取消骑手超时扣款范围扩大，12月3日将覆盖北京、杭州等60城，年底前覆盖全国直营城市 [6] - 名创优品与全球超150个IP建立合作，孵化自有IP，其MINISO LAND全球壹号店在上海开业9个月销售额破亿，单月销售额破1600万元 [9] - 美团第三季度营收955亿元，同比增长2%，核心本地商业板块营收674亿元但经营亏损141亿元，新业务板块营收280亿元同比增长15.9% [23] - 霸王茶姬第三季度全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整后净利润5.03亿元，海外GMV超3亿元同比大增75.3% [24] 半导体与硬件 - 全球存储芯片短缺加剧，研究机构预测到2026年第二季度前存储芯片价格将在当前基础上再上涨约50% [10][11] - 影石创新计划推出的全景无人机将于2025年12月4日正式发售 [25] 行业动态与战略 - 香港建造业总工会对金属棚架取代竹棚架持开放态度，但关注储存和运输问题，估计全面转型需时超过两年 [3][9] - 美团CEO王兴表示外卖价格战是低质低价的“内卷式”竞争，不可持续，美团在实付超过15元订单中占有2/3以上份额，超过30元订单占有70%以上份额 [13] - 亚马逊通过收购非银行贷款机构Axio向印度银行业进军，准备为印度小企业提供贷款 [15] - WeChat港币钱包上线支援大埔火灾救援捐款专区，捐款不收取任何行政费用或手续费 [8] 太空与航天 - 中国将发射156颗卫星组建新一代太空感知星座，构建覆盖全球的近地轨道检测网络，用于预测碰撞风险、监测太空碎片 [26]

苹果公司 - 苹果北京直营店加入国家补贴行列 消费者购买指定产品可享受最高2000元优惠 例如iPhone 17 256GB版本原价5999元 补贴后为5499元 [4] - 此次补贴活动仅限于北京线下直营门店 线上购买需到店咨询具体流程 此前上海地区直营店持续参与补贴 [4] 小米集团 - 公司创始人雷军表示人工智能将深刻影响所有传统产业 人工智能与传统产业深度融合将开启新的万亿级市场 [2] - 以小米汽车工厂为例 AI视觉大模型可在2秒内完成大压铸件检测 效率是人工的10倍 精度是人工的5倍以上 [2] - 预计未来5年人形机器人将大面积在小米工厂上岗 家庭对人形机器人的需求和市场更大 [2] 搜狐集团 - 搜狐视频计划重启美剧业务并加大对美剧和美国电影的采购力度 [2] - 公司曾于2010年大量投资购买正版美剧版权 引进《纸牌屋》《生活大爆炸》等热门剧集 收获了高额广告收入并推动搜狐视频崛起 [2][3] 万科企业 - 公司多只债券跌超30%盘中临时停牌 万科A股股价下跌1.65%至5.38元 创近10年新低 [3] - 标普将万科及其子公司万科香港的长期发行人信用评级从"CCC"下调至"CCC-" 并将评级列入负面观察名单 [3] 淘宝 - 淘宝闪购取消骑手超时扣款的范围将扩大 12月3日覆盖北京、杭州等60城 年底前覆盖全国直营城市 [3] ST立方 - 公司公告收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》 2021年至2023年年度报告存在虚假记载 [4] - 2021年及2022年虚假记载营业收入金额合计达5.92亿元 占该两年披露营业收入总额的50.91% 公司可能触及重大违法强制退市情形 [4] 名创优品 - MINISO LAND全球壹号店开业9个月销售额突破1亿元 单月销售额破1600万元 创下全球门店纪录 [7] - 公司已与全球超150个IP建立合作 并成功孵化出"吉福特熊、墩DUN鸡"等自有IP [7] 谷歌 - 公司首席执行官表示希望在2027年前将TPU（张量处理单元）部署到太空 [8] - 亚马逊创始人预测数据中心将在未来10到20年内进入太空 马斯克认为进入太空对获取能量至关重要 [8] 存储芯片行业 - 研究机构预测受人工智能基础设施建设需求激增影响 到2026年第二季度前存储芯片价格预计在当前基础上再上涨约50% [8] - 戴尔公司首席运营官表示部分存储芯片面临短缺 公司可能考虑调高部分设备定价 惠普公司首席执行官预计到2026年下半年公司利润率将受挤压 [8] 美团 - 第三季度公司实现营收955亿元 同比增长2% 核心本地商业板块营收674亿元 该板块经营利润转负 亏损141亿元 [19] - 公司CEO王兴表示外卖价格战是低质低价的"内卷式"竞争 不可持续 美团在实付超过15元的订单中占有2/3以上份额 [10] - 新业务板块实现营收280亿元 同比增长15.9% 亏损环比收窄至13亿元 公司第三季度经调整净亏损160亿元 [19] 霸王茶姬 - 第三季度公司净收入32.08亿元 经调整后净利润5.03亿元 全球门店数达到7338家 总GMV达79.30亿元 [20] - 公司小程序注册会员用户数达到2.22亿 同比增长36.7% 本季度海外GMV超3亿元 同比大增75.3% [20] 天风证券 - 公司因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被证监会立案 [12] - 此次立案或与2022年年报中披露的原大股东当代集团资金占用事项相关 相关占用资金及利息已于2022年底全部归还 [12] 华夏银行 - 公司被处以警告 没收违法所得15.46万元 罚款1365.5万元 [12] - 此前公司因多项违规已被国家金融监管总局罚款8725万元 这是2025年至今金额最大的金融业罚单 [12] 亚马逊 - 公司正通过收购的Axio向印度小企业提供贷款 向印度金融产品领域进军 [12] - Axio将重新开始为小企业提供信贷 并开始提供现金管理解决方案 [12] 新股上市动态 - 卓越睿新港股IPO拟全球发售666.67万股 最高发售价76.10港元 预计筹资不超过5.07亿港元 股票预计12月8日挂牌上市 [13] - 牧原食品股份有限公司向港交所提交上市申请书 [14] - 上海仙工智能科技股份有限公司再度向港交所提交上市申请书 [15] - 轻松健康集团通过港交所上市聆讯 [16] 人工智能与科技 - 摩尔线程发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库Torch-MUSA v2.7.0 新版本在功能集成与性能优化方面实现突破 [17] - 钉钉联合壹生检康发布首个面向医生的专业AI应用"豆蔻医生超级助理" 主要聚焦产前诊断、妇科肿瘤等医学场景 [18] - 野村证券启动与OpenAI的战略合作 旨在通过AI技术推进资产管理服务 [19] 航空航天与科技 - 中国发布新一代太空感知星座计划 拟从明年上半年开始陆续发射156颗卫星 构建覆盖全球的近地轨道检测网络 [22] - 该星座主要功能是对太空碎片及在轨卫星进行采集分析 提供碰撞风险预测 防止卫星与碎片碰撞 [22] - 空中客车公司表示约6000架A320飞机需要紧急更换飞行控制软件 多家航空公司已宣布停飞部分A320机型航班 [9][10]

宏观经济整体表现 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% 为实现全年5.0%左右增长目标奠定良好基础 [1] - 经济体现持续回升向好的强劲动能 增长动能逐步优化 [1][4] 需求侧分析 - 前三季度最终消费支出 资本形成总额和净出口对GDP的拉动分别为53.5% 17.5%和29% 外需有效对冲内需阶段性不足 [1] - PMI生产指数持续优于新订单指数 表明企业生产活力旺盛 为未来需求复苏奠定基础 [1] - 内需潜力存在释放空间 消费与投资有望实现更均衡增长 [1] 消费市场 - 消费市场延续温和复苏态势 “以旧换新”政策对社零提振作用显著 [2] - 汽车 家电 家具等商品零售增速大幅提升 扩围至数码产品后通讯器材零售表现亮眼 [2] - 耐用品消费复苏势头强劲 餐饮等服务消费呈现回暖迹象 消费升级与政策刺激双轮驱动市场活力回升 [2] 制造业与科技创新 - 中国制造业增加值占GDP比重达26.2% 显著高于主要经济体 [2] - 人工智能 大数据 生物制造等前沿技术突破加速数字经济和智能制造发展 持续推升制造业全要素生产率 [2] - 新质生产力培育和设备更新为高技术制造业投资提供支撑 制造业投资质量提升显著 [2] 房地产市场 - 多项利好政策加速地产去库存进程 降低首付比例 取消房贷利率下限等措施有效稳定市场预期 [3] - 商品房待售面积从2025年2月8亿平方米高点降至9月末7.6亿平方米 显示去库存取得积极进展 [3] 基建投资 - 受益于财政前置发力 基建投资在年初呈现高增长 [3] - 化债推进下后续地方财力有望改善 新型政策性金融工具投放使用将带动基建增速回升 [3] 出口表现 - 前三季度出口同比增速达6.1% 彰显强劲韧性 主要得益于新兴市场开拓和产业链优势 [4] - 欧洲 东盟 拉美等市场多元化分散单一市场冲击 半导体 交运设备等商品出口表现突出 [4] - 新兴市场需求及AI相关产品等竞争力提升领域将成为增长支点 [4]

政策发布与市场背景 - 中国证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》 推动REITs市场高质量发展并支持构建房地产发展新模式 [1] - 政策出台是为贯彻落实新“国九条”要求 丰富资本市场投融资工具并增强服务实体经济质效 [1][5] - 商业不动产REITs将适用现有基础设施REITs规则体系 仅针对差异点进行适应性完善 相关单位同步修订配套规则并调整技术系统 [1] 市场现状与发展潜力 - 截至2025年11月27日 中国已上市77只REITs 融资金额达2070亿元 总市值为2201亿元 [2] - 2024年以来中证REITs全收益指数上涨22.46% REITs已成为重要的大类资产配置品种 [2] - 中国商业不动产存量规模庞大 具有通过REITs盘活资产并拓宽权益融资渠道的内在需求 [2] 产品定义与制度要点 - 商业不动产REITs被定义为通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金 [3] - 《公告》明确了基金注册及运营管理要求 包括基金管理人及托管人职责、尽职调查、申请材料及基金管理人的主动运营管理责任 [3] - 制度强调发挥基金管理人和专业机构作用 压严压实责任 并要求各监管机构依法履行监管和风险监测处置职责 [3] 政策协同与战略意义 - 新“国九条”明确提出推动REITs市场高质量发展 商务部等五部委10月底的方案也支持符合条件的商业地产项目发行REITs [5] - 推出商业不动产REITs可盘活存量带动增量 促进经济良性循环 稳定房地产市场预期 并适配居民财富管理需要 [5] - 商业不动产与基础设施REITs将并行试点 服务重心各有侧重 基础设施REITs盘活公共资产 商业不动产REITs精准对接商业综合体、写字楼等需求 [6]

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投资评级与目标 - 报告对碧桂园服务给予“增持”投资评级，并予以维持 [4] - 目标价格为6.83港元，相较于2025年11月25日6.58港元的股价存在约3.8%的上涨空间 [4] - 报告发布前一周及一个月，公司股价绝对表现分别为上涨5.79%和4.28% [5] 核心观点与业务进展 - 公司联手科大能通布局社区新能源服务业务，旨在将服务对象从两轮电动车拓展至新能源汽车，有望带来可观业绩增长 [2] - 公司在社区充电业务方面已形成规模，累计在全国超5000个小区运营约60万个充电插座，注册用户超550万，月活用户超200万人 [2] - 社区酒文化场景业务表现突出，2024年在6个深化试点地区同比增长超88%，实现营业收入1.9亿元 [2] - 清洁机器人加速落地，截至报告期已在17个项目中部署超130台“零号居民”机器人，覆盖多种业态，年内计划将落地规模扩大至1000台以提升效率并节约成本 [2] 财务预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计2025年至2027年归属母公司净利润分别为16.9亿元、18.9亿元和19.8亿元 [8] - 营业收入预计将稳步增长，2025年至2027年同比增速分别为4.6%、6.5%和7.6%，2027年营收预计达527.27亿元 [7] - 盈利能力面临压力，毛利率预计从2024年的19.1%逐步下降至2027年的17.0% [7] - 基于2026年每股收益0.56元及可比公司11倍市盈率进行估值，得出目标价 [8] 可比公司分析 - 报告列举了多家物业服务可比公司2026年预测市盈率，其中滨江服务为9倍，融创服务为11倍，绿城服务为12倍，万物云为13倍，保利物业为11倍 [9] - 可比公司2026年预测市盈率的最大值为13倍，最小值为9倍，调整后平均数为11倍 [9]