美印贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣布与印度达成贸易协议 将印度商品的关税从25%下调至18% 并取消此前因印度购买俄罗斯原油而额外加征的25%关税 [1] - 总体举措使许多印度商品的综合税负从50%降至18% 对纺织品、机械等商品构成显著减负 [1] - 印度总理莫迪确认协议 “‘印度制造’产品的关税现已下调至18%” [2] 协议附加条款与政治表态 - 特朗普称 印度将“推进把针对美国的关税和非关税壁垒降到零” [1] - 印度将采购“超过5000亿美元的美国能源、科技、农产品、煤炭以及许多其他产品” [1] - 莫迪表示 当两个大型经济体和世界上最大的民主国家携手合作 将为互利合作释放巨大的机遇 [3][5] - 莫迪称印度完全支持特朗普为和平所做的努力 并期待将双边合作关系推向前所未有的高度 [4][6] 协议对印度经济的意义 - 该举措为印度带来重大喘息空间 印度向美国出口约占其总出口的五分之一 此前50%的关税是对任何主要贸易伙伴产品中最高的税率 [10] - 高关税已影响到印度对美出口中约55%的份额 并可能冲击其打造“制造业强国”的雄心 [11] - 分析师表示 这至少解除了一把悬在卢比、股市和利率市场上方的利剑 [11] - 协议出台之际 关税正拖累印度经济 美国是印度最大的出口市场 新征税负已打击纺织、皮革、鞋类、珠宝等劳动密集型行业 [11] 市场即时反应 - 受消息影响 印度基准股指Nifty 50的股指期货一度飙升 [7] - 在美国上市的iShares MSCI India ETF涨近3% [7] - 离岸市场中 印度卢比对美元走强 上涨1% [7]

市场核心观点 - 1月下旬市场震荡整理源于两方面原因：一是沪指20个交易日波动率指标升至短线高位后需要修复[1]；二是外生力量通过核心宽基ETF多日放量净赎回等方式进行逆周期调节，以平抑市场过热情绪[1] - 展望2月，市场表现有望走强，因沪指20个交易日波动率已从峰值102回落至32附近，处于历史中低水平，为市场进入“春季行情”第二阶段奠定基础[2] - 近期宽基ETF抛售节奏放缓，随着市场情绪回归合理区间，资金面压力有望缓解，叠加弱美元周期及潜在催化，2月市场将呈现利多占优格局[2] - 2月配置上，建议把握“春季行情”下半场的配置机遇[2] 市场轮动与配置主线 - 2月高位方向（如有色）因短线超涨及降息预期修正等因素面临震荡调整，资金有望向科技、顺周期等滞涨板块轮动[3] - 配置建议重点关注两条主线：科技成长与顺周期扩散[4] 科技成长主线 - AI产业链近期迎来多重积极变化：OAI上市预期提前，存储、CPU、封测等科技细分领域全面通胀，应用端模型迭代加快，春节前后仍有可预期的催化事件[6] - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，建议关注航空航天、新材料、量子科技等新兴及未来产业[6] 顺周期扩散主线 - 有色主线加速上行后迎来分歧，通胀逻辑有望向低位方向扩散，关注化工、地产链、消费核心资产等低位方向的补涨[6] - 相关板块景气度触底，市场对其困境反转预期升温；宏观真空期资金可能博弈政策预期；地产、消费服务等板块机构仓位已创历史新低，景气触底后资金具备回补动力[6] 十大金股投资建议摘要 晶盛机电 (300316.SZ) - 太空及海外光伏设备需求旺盛，硅片一体解决方案龙头有望充分受益，全球单晶炉市占率长期维持70%以上[13] - 碳化硅衬底已规划产能合计90万片，8寸衬底先发优势明显，将受益于碳化硅器件由6寸转向8寸的趋势[14] - 半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅，设备及零部件已批量供应国内头部客户[15] 纽威股份 (603699.SH) - 全球工业阀门龙头，能源与电力为核心下游，2023年以来受益于下游LNG、海工船舶景气上行及管理优化[24] - 平台化+后市场将保障长期成长，阀门全球装机量已突破一千万台，中期后市场业务收入占比有望从10%+提升至40%以上[24] 龙净环保 (600388.SH) - 控股股东紫金矿业全额认购定增，持股比例从25%提升至33.76%，募资用于补充流动资金[26] - 2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元，储能板块与亿纬锂能合作，电芯产能约8.5GWh，2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh[26][27] - 截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2024年底增加10亿元[27] 芯碁微装 (688630.SH) - 2025年归母与扣非净利润均实现70%以上高增长，四季度单季归母净利润同比增幅高达1238%至1594%[29] - AI驱动的PCB扩产周期已全面到来，AI服务器对高多层、高密度互连PCB的需求呈指数级增长[30] - 先进封装设备业务进入规模化放量新阶段，成功打开第二增长曲线[29] 中航高科 (600862.SH) - 是国内航空碳纤维预浸料主供方，技术壁垒体现在工程化工艺与适航认证体系，军民机复材需求进入5–10年上行周期[32] - C919已进入批量交付阶段，公司作为结构件材料供应商，民品收入占比有望持续提升[32] - 低空经济从政策宣导迈向试点采购，eVTOL、高端无人机对轻量化复材有刚性需求，公司已具备技术储备[32] 中国平安 (601318.SH) - 2025年前三季度净利润、NBV实现高速增长，预计2026年新单与NBV继续保持较快增速，银保业务是主要增长动力[38] - 是沪深300指数重要成分股，但机构持仓显著欠配，在公募基金改革背景下配置价值凸显[38] - 截至2026年1月30日，公司A股TTM股息率约3.8%[38] 兔宝宝 (002043.SZ) - 装饰板材行业龙头，渠道下沉推动市占率稳步提升，产品价格于2025年中见底回升[42] - 2025年分红收益率4%左右，预计2026年分红金额也会稳步提升[42] 万华化学 (600309.SH) - 全球化工领军企业，以MDI、TDI为核心，截至2025年底拥有MDI产能380万吨/年，市占率由2020年的22%提升至2024年的32%[47] - 2025年7月科思创爆炸影响TDI供给，引发价格快速上升，公司拥有TDI产能144万吨/年，将显著受益[47] - 预计2025-2027年归母净利润分别为127亿元、161亿元、181亿元[49] 天孚通信 (300394.SZ) - 在1.6T和CPO布局领先，与头部客户深度绑定，英伟达最新GB300系统已于2025年下半年批量出货，释放1.6T光模块需求[53][55] - CPO进入商用元年，英伟达在2025年GTC发布了以太网和IB网的CPO交换机，公司已成为其供应链合作伙伴[55] - 公司在泰国分两期投产生产基地，第一期已于2024年年中投入使用[56] 陕西旅游 (603402.SH) - 核心主业稳健，2024年营收12.63亿元，归母净利润5.12亿元，其中《长恨歌》和华山索道（持股51%）净利润分别为4.67亿元和1.98亿元[59] - 背靠陕西省国资，控股股东陕旅集团资产规模超540亿元[59] - 预测2025-2027年归母净利润为3.9亿元、5.1亿元、5.9亿元[60] 十大金股财务预测汇总（基于东吴证券预测） | 股票简称 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | | :--- | :--- | :--- | :--- | | | **2025E** | **2026E** | **2027E** | **2025E** | **2026E** | **2027E** | **2025E** | **2026E** | **2027E** | | 晶盛机电 | 120.34 | 130.82 | 147.97 | 10.07 | 12.47 | 15.38 | 0.77 | 0.95 | 1.17 | | 纽威股份 | 78.81 | 94.71 | 112.68 | 15.76 | 19.48 | 23.26 | 2.03 | 2.51 | 3.00 | | 龙净环保 | 120.97 | 132.85 | 142.99 | 12.32 | 15.25 | 17.46 | 0.97 | 1.20 | 1.37 | | 芯碁微装 | 16.10 | 21.42 | 27.42 | 2.95 | 5.51 | 8.01 | 2.24 | 4.18 | 6.08 | | 中航高科 | 59.49 | 69.99 | 77.72 | 13.71 | 16.24 | 17.93 | 0.98 | 1.17 | 1.29 | | 中国平安 | 10,650.65 | 11,405.56 | 12,165.95 | 1,330.64 | 1,555.26 | 1,763.17 | 7.35 | 8.59 | 9.74 | | 兔宝宝 | 95.32 | 101.27 | 107.98 | 7.54 | 8.77 | 9.58 | 0.91 | 1.05 | 1.15 | | 万华化学 | 1,957.30 | 2,083.04 | 2,168.50 | 126.62 | 160.57 | 181.30 | 4.04 | 5.13 | 5.79 | | 天孚通信 | 51.82 | 81.08 | 106.69 | 20.15 | 31.89 | 41.79 | 2.59 | 4.10 | 5.38 | | 陕西旅游 | 10.52 | 11.74 | 13.08 | 3.94 | 5.14 | 5.89 | 5.10 | 6.65 | 7.61 | *数据来源：东吴证券研究所预测，收盘价及市值数据截至2026年1月30日[7][64]*

核心观点 报告基于截至2026年1月30日当周的市场数据，从宏观流动性、市场交易行为、机构动向及分析师预期等多个维度进行了高频跟踪。核心观察显示：宏观层面，美元指数回落，中美利差倒挂加深，离岸美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡。市场层面，交易热度与主要指数波动率均有所回升，有色金属等板块交易活跃。资金流向呈现分化：北上资金重新转为净流出，两融活跃度降至阶段低点，主动偏股基金小幅加仓，而ETF则遭遇机构资金的大幅净赎回。分析师普遍上调了全A及多个板块2026/2027年的盈利预测，显示基本面预期向好，但市场不同参与者之间的行为分歧可能带来短期交易扰动。 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深 [1][15] - 10年期美债名义利率回升，实际利率回落，背后隐含的通胀预期回升 [1][15] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [1][22] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001下降而R001上升，两者之差走阔 [1][22] - 1年期国债到期收益率上升，10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度有所回升，有色金属、传媒、军工、化工、钢铁等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [2][26] - 主要宽基指数波动率均回升，包括中证1000、沪深300、上证50、中证500、深证100、科创50、创业板指 [2][33] - 行业层面，军工、汽车、机械等板块波动率上升较快，其中军工板块波动率处于80%历史分位数以上 [2][33] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）有所回升，但所有板块的该指标均在60%历史分位数以下 [37][42] 机构调研热度 - 银行、电子、机械、计算机、汽车等板块的机构调研热度居前 [3][44] - 银行、石油石化、机械、有色金属、建材等板块的调研热度环比仍在上升 [3][44] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均有所回落，上证50调研热度持平 [44] 分析师盈利预测变动 - 全A市场中，2026年及2027年净利润预测被上调的个股比例均继续上升 [4][52] - 分析师继续同时上调了全A的2026年及2027年净利润预测 [4][52] - 行业层面，有色金属、通信、商贸零售、家电、房地产、基础化工、非银金融、电子、机械、农林牧渔、消费者服务、建材、电力及公用事业等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 [4][59] - 指数层面，创业板指、沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被上调，而中证500的两年预测均被下调 [4][67] - 风格层面，大盘/中盘/小盘成长以及大盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，而中盘/小盘价值的两年预测均被下调 [4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上期的12.09%升至12.7% [5][77] - 但北上资金整体重新转为大幅净卖出A股 [5][77] - 基于前10大活跃股口径，北上在非银行金融、有色金属、食品饮料等板块的买卖总额之比上升，在电子、国防军工、通信等板块回落 [5][86] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入基础化工、电力及公用事业、银行等板块，净卖出计算机、医药、机械等板块 [5][89] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落，降至2025年7月中旬以来的低点，上周两融继续净卖出74.15亿元 [5][93] - 行业上，两融主要净买入有色金属、建筑、医药等板块，净卖出电子、国防军工、计算机等板块 [5][93] - 食品饮料、石油石化、轻工制造等板块的融资买入额占成交额比例有所回升 [5][98] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值所有风格板块 [5][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例延续回落 [6][106] - 行业层面，有色金属、农林牧渔、食品饮料等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [6][106] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色金属、石油石化、电子等板块，主要减仓医药、传媒、食品饮料等板块 [7][113] - 主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [7] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，赎回幅度边际有所放缓，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购 [7] - 从跟踪指数看，沪深300、中证1000、上证50等相关的ETF被主要净赎回，而中证800、科创创业50、上证180等ETF被小幅净申购 [7] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电力设备及新能源等板块被主要净卖出 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股业绩增强组合**[12][40][44] * **模型构建思路**：以券商金股股票池为选股空间和约束基准，通过多因子方式从中优选股票，旨在获得稳定战胜偏股混合型基金指数的表现[12][40][44]。 * **模型具体构建过程**：该模型采用组合优化的方式进行构建。具体步骤包括：1) 以每月汇总的券商金股作为初始股票池[12][19]。2) 以全体公募基金的行业分布作为行业配置基准[44]。3) 采用多因子选股模型（具体因子未在本文详述，但提及为多因子方式）从股票池中优选个股[12]。4) 通过组合优化控制最终组合与初始券商金股股票池在个股、风格上的偏离[44]。 * **模型评价**：历史表现稳健，能够较好地跟踪并增强偏股混合型基金指数的表现[12][44]。 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合（考虑仓位）**，年化收益21.71%[45]，相对偏股混合型基金指数年化超额收益14.18%[45]，在主动股基中排名分位点（2018-2025年基本在前30%水平）[45]。 2. **券商金股业绩增强组合（满仓）**，全样本（2018-2025）年化收益24.19%[48]，相对中证500指数年化超额收益21.86%[48]。 3. **券商金股业绩增强组合（本月）**，绝对收益11.47%[5][43]，相对偏股混合型基金指数超额收益4.15%[5][43]，在主动股基中排名16.69%分位点（621/3721）[5][43]。 4. **券商金股业绩增强组合（本年）**，绝对收益11.47%[5][43]，相对偏股混合型基金指数超额收益4.15%[5][43]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：总市值**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较好[3][31]。 2. **因子名称：单季度净利润增速**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较好[3][31]。 3. **因子名称：分析师净上调比例**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较好[3][31]。 4. **因子名称：盈余公告后跳空超额**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差[3][31]。 5. **因子名称：单季度ROE**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差[3][31]。 6. **因子名称：日内收益率**[3][31] * **因子表现评价**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差[3][31]。 因子的回测效果 （报告未提供各因子的具体指标数值，仅提供了定性排序和表现评价）

公司业绩与指引 - 卡特彼勒2025年业绩表现强劲 [1] - 管理层对2026年给予较保守指引，投资者普遍认为该指引审慎 [1] - 2026年指引审慎主要由于关税政策对利润率的潜在打击 [1] 投资评级与目标 - 美银证券重申对卡特彼勒“买入”评级 [1] - 基于盈利能见度提升，将目标价从708美元上调至735美元 [1] 业务前景与财务数据 - 美银证券对公司今年前景变得更为正面 [1] - 认为7%的收入增长指引保守 [1] - 公司积压订单额达到创新高的510亿美元且仍在增加 [1] 行业与增长动力 - 公司下一阶段增长建基于机械业务周期的复苏步伐 [1] - 目前机械行业已见利好迹象，包括经销商库存过低、矿业订单向好及建筑设备业务市场份额提升 [1]

文章核心观点 - 2月市场整体谨慎乐观 关注板块轮动和结构分化[1] - 主要布局思路围绕大消费估值修复、反内卷主线供需改善、科技赛道产业催化三大方向展开[1] 主要布局思路 - **大消费领域**：政策加码、旺季催化、且调整充分的大消费领域有望迎来阶段性估值修复[1] - 核心关注线下消费的酒旅、免税[1] - 关注具备出口逻辑的轻工、纺服[1] - 关注作为CPI重点拉动项的农业[1] - **反内卷主线**：由政策倡导逐渐进入供需改善、价格验证阶段[1] - 化工、机械等行业格局优化值得关注[1] - **科技赛道**：作为十五五新质生产力的核心[1] - 人工智能应用、机器人、半导体等方向产业催化密集[1] - 在市场波动中关注具备强产业趋势和实质业绩支撑的优质标的[1]

券商金股股票池上月回顾 - 2026年1月，券商金股股票池中涨幅最高的股票包括卓易信息（上涨98.94%）、宏景科技（上涨68.75%）和圣晖集成（上涨61.59%）[3][4] - 2026年1月，金股收益排名前三的券商分别为中邮证券（月度收益18.34%）、申万宏源证券（月度收益17.37%）和华龙证券（月度收益16.64%），同期偏股混合型基金指数收益为7.32%，沪深300指数收益为1.65%[1][6] - 2026年以来，金股收益排名前三的券商与1月相同，中邮证券、申万宏源证券、华龙证券的年度收益分别为18.34%、17.37%和16.64%，同期基准指数表现与1月数据一致[1][7] - 中邮证券1月的明星个股包括新金路（上涨39.64%）、金固股份（上涨36.41%）和咸亨国际（上涨34.33%）[8] - 申万宏源证券1月的明星个股包括赤峰黄金（上涨38.28%）、中国巨石（上涨24.97%）和特变电工（上涨22.41%）[8] - 华龙证券1月的明星个股包括卓易信息（上涨98.94%）、桐昆股份（上涨27.08%）和中材科技（上涨18.0%）[8] 券商金股股票池因子表现 - 最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较好的选股因子包括总市值（反方向，最近一月收益12.40%）、单季度净利润增速（正向，最近一月收益7.19%）和分析师净上调比例（正向，最近一月收益6.31%）[1][16][19] - 最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差的选股因子包括盈余公告后跳空超额（正向，最近一月收益0.01%）、单季度ROE（正向，最近一月收益0.13%）和日内收益率（反向，最近一月收益0.85%）[1][16][19] - 从历史年化收益看，表现突出的因子包括盈余公告后跳空超额（15.42%）、SUE（15.35%）、总市值（15.04%）和分析师净上调幅度（15.09%）[16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2026年2月2日，共有41家券商发布本月金股，去重后总计273只A股[1][20] - 从绝对行业配置占比看，本期券商金股在电子（12.83%）、机械（9.44%）、基础化工（8.47%）、有色金属（7.99%）和电力设备及新能源（6.30%）行业配置较高[1][26] - 从行业配置相对变化看，本期券商金股在交通运输（增配+1.29%）、建材（增配+1.07%）和商贸零售（增配+1.02%）行业增配较多[1][26] - 从行业配置相对变化看，本期券商金股在有色金属（减配-2.10%）、汽车（减配-1.85%）和国防军工（减配-1.22%）行业减配较多[1][26] - 从风格暴露来看，本月券商金股股票池偏向中市值、高估值、强动量风格[1][20] - 本月被多家券商共同推荐的金股包括：贵州茅台、海光信息、万华化学等8只股票均有5家以上分析师推荐；福斯特、新易盛、药明康德等7只股票有4家分析师推荐[21][22] - 从买方关注度视角，筛选出本月金股中尚未被任何主动股基列为前十大重仓股的样本，包括艾罗能源、爱旭股份、贝泰妮等数十只股票[23][27] - 从卖方关注度视角，筛选出本月金股中近12个月以来首次被推荐的样本，包括北京利尔、博纳影业、春晖智控等二十余只股票[28][29] 券商金股指数与行业组合表现 - 券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，是券商研究所研究实力的体现[2][9] - 本月（20260105-20260130），券商金股指数收益为7.60%，同期偏股混合型基金指数收益为7.32%[13] - 今年以来（20260105-20260130），券商金股指数收益为7.60%，同期偏股混合型基金指数收益为7.32%[13] - 本月券商金股行业组合中，商贸零售、银行、石油石化行业的超额收益排名前三[14] - 今年以来券商金股行业组合中，商贸零售、银行、石油石化行业的超额收益同样排名前三[14] 券商金股业绩增强组合 - 国信金工构建的券商金股业绩增强组合，旨在从券商金股股票池中优选个股，以对标并战胜偏股混合型基金指数[30][32] - 在2018年1月2日至2025年12月31日的区间内，该组合考虑仓位及交易费用后的年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数的年化超额收益为14.18%[33] - 在2018年至2025年期间，该组合每年业绩排名基本都排在主动股基前30%的水平[33] - 本月（20260105-20260130），该组合绝对收益为11.47%，相对偏股混合型基金指数的超额收益为4.15%[1][35] - 本年（20260105-20260130），该组合绝对收益为11.47%，相对偏股混合型基金指数的超额收益为4.15%[1][35] - 今年以来，该组合在主动股基中排名位于16.69%分位点（621/3721）[5][35]

2026年2月金股组合概览 - 国元证券2026年2月金股组合包含6只个股及4只行业主题ETF[2] - 个股覆盖计算机、传媒商社、电新机械、汽车、军工及新材料等行业[2] - ETF覆盖旅游、机器人、人工智能、科创板新材料等主题[2] 历史组合表现 - 2026年1月金股组合自由流通加权收益率为9.60%，等权收益率为10.66%[12] - 同期上证指数上涨3.76%，沪深300上涨1.65%，中证500上涨12.12%[12] - 1月表现最佳金股为凯格精机（上涨42.21%）和铜陵有色（上涨37.60%）[12] 个股核心数据与推荐逻辑 - **道通科技 (688208.SH)**：预计2025年归母净利润增速40.42-45.10%，扣非净利润增速60.88-66.43%[3][22]。市值234.43亿元，近1月年化波动率41.63%，ROE（年化）27.46%[18][21]。 - **恺英网络 (002517.SZ)**：AI陪伴应用《EVE》将于3月14日上线，布局游戏AI开发平台"SOON"[3][23]。市值532.40亿元，为组合中市值最大，近1月涨幅13.95%[18][20]。 - **会通股份 (688219.SH)**：受益于家电以旧换新政策及新能源车改性塑料需求，布局机器人"以塑代金属"方案[3][24]。市值69.19亿元，近1月年化波动率21.55%[18][20]。 - **银轮股份 (002126.SZ)**：2026年预期PE为26.75倍，PEG接近1，热管理业务驱动成长[4][25]。市值311.98亿元，市盈率（TTM）36.66倍[16][18]。 - **爱柯迪 (600933.SH)**：2026年动态PE约13倍，PEG约0.55，布局人形机器人并推进全球化[4][26][27]。市值197.58亿元，市盈率（TTM）18.08倍[16][18]。 - **鸿远电子 (603267.SH)**：作为高可靠MLCC核心供应商，受益于下游订单恢复，拓展车规级产品[5][28]。市值126.01亿元，归母净利润同比增长率74.56%[18][21]。 风险提示 - 主要风险包括各行业海外政策风险以及个股公司经营风险与业绩波动[6][29]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油石化、煤炭、券商、银行、社会服务、建材、电子、通信、传媒、消费者服务、化工、电新（电力设备及新能源）、机械、计算机、国防军工、汽车、白酒、港股恒生科技 * 公司：中金黄金（作为黄金品种代表被提及）[5] 核心观点和论据 * **市场整体判断：攻势转弱，进入震荡阶段** * 市场攻势转弱，需控制风险[1] * 上证指数上行斜率明显放缓，若跌破20日均线将进入横盘整理[7] * 从现在到春节前，大概率进入偏强震荡阶段[7] * 短期内市场震荡是大概率事件，春节前大机会不多[11] * 增量资金逻辑仍然有效，上行趋势尚未结束[14] * **风格切换：从中小盘成长转向大盘/均衡** * 春节前后市场风格切换，权重指数（如上证50、沪深300）表现优于中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）[1][8] * 有资金从中小盘指数撤出，大盘股指数未受太大压制，风格切换明显[2] * 建议配置上可以从中证500、1000、2000回摆至沪深300和上证50[11] * 小盘股与大盘股之间的超额收益有所回摆，市值趋向均衡[14] * **全球资源品（尤其有色金属）面临大幅调整压力** * 全球资源品价格大幅波动冲击相关资产，白银在COMEX市场最大跌幅达到35%[4] * 有色金属短期面临调整压力，或经历月线级别调整，持续时间较长（可能需要半年到一年）[1][5] * 2025年有色指数上涨了97.5%，今年一季度有可能形成月线级或季线级顶部，再现主升浪不太可能[5] * 对有色金属持谨慎态度，手中持仓者应做好止盈，不建议开新仓，中线持有者可选择在回打大均线（如5月线或5季线）时买入[1][5] * **科技成长板块趋弱，面临压力** * 科技成长板块有所趋弱，包括国防军工、电芯、汽车、机械、电子、计算机等行业出现回调[6] * 市场最强的两条主线——科技成长和有色资源，都不同程度面临压力[7] * 应适当控制科技成长股的弹性，以应对短期震荡[1][3] * **券商板块调整充分，或进入多头周期** * 券商板块调整已经较为充分，对市场支撑力度增强[2][10] * 从2025年8月25日开始调整，已形成清晰的A-B-C-D-E结构，目前处于下跌五浪结构中的第四浪，具有翻转特征[9] * 预计到2026年2月4日，D浪与E浪将形成1:1时间窗，意味着券商板块将进入多头周期，可能出现脉冲式上升[9][10] * **配置策略与看好的行业** * **均衡配置**：选择警惕度高且位置不高的行业进行均衡配置[1][3] * **推荐主线**：顺周期成长股，如电子、电芯、化工、石化、非银（保险、券商）、机械和计算机[2][13] * **高性价比行业**：建材、电子、通信、石油石化、传媒、煤炭和消费者服务等行业性价比较高[12][16] * **关注低位板块**：位置较低、技术形态较好的银行和社会服务行业[11] * **红利风格**：顺周期类红利（如石油、煤炭）表现强于低波动红利，受益于上游物价上涨和通胀回升背景[15] * **港股机会**：可关注港股恒生科技指数在5,600点左右的投资机会[11] 其他重要内容 * **外部因素影响**：需警惕外部因素对资源品及相关成分股的影响[1][3]，外盘资源品波动传导至A股，上证指数最多时跌近80点，一度达到4,060点[2] * **技术指标关键位**： * 需关注20日均线及5周线[1][4] * 上证50和沪深300在上一周已经跌破20日均线，进入震荡状态[2] * 中证1000如果不能迅速反弹，可能进一步下探10日和20日均线，形成“三叉注底”[4] * **市场情绪与资金面**：资金充裕且抄底资金力度较强，大资金控盘能力很强[7] * **对牛市的判断**：当前调整只是牛市中的适当调整，预计2026年年终仍有一波上涨机会，无需过度悲观[11] * **主题投资亮点**：央企化工、中建材系、化学制品、农业产业等走强，同时夹杂一些科技股如集成电路和IDC，但需谨慎使用趋势投资策略[17] * **未来展望**：维持对2月份春季躁动下半场中盘成长偏顺周期的判断[2][18]

行业与公司 * 涉及的行业：机械行业，具体涵盖半导体量测设备、3D视觉、新能源锂电设备、激光设备等细分领域[1] * 涉及的公司：精测电子、奥比中光、利元亨、德龙激光[1][4][6][8] 核心观点与论据 * **精测电子：业绩扭亏为盈，半导体量测业务进入收获期** * 2025年预计归母净利润8，000~9，000万元，同比扭亏；扣非净利润2，166~3，166万元，较24年大幅改善[2] * 业绩反转原因：1) 半导体量测业绩兑现，膜厚、OCD等核心产品国内领先，主力产品已完成7nm先进制程交付验收，先进制程订单成为核心驱动力[2] 2) 显示业务稳步复苏，受益于G8.6代线及OLED投入增加，订单快速增长，新型显示业务毛利率提升明显[2] 3) 结构优化与提效，前期研发投入转化规模效应，同时新能源业务持续减亏[2] * 公司作为前道量测领军企业，已步入盈利上升通道[3] * **奥比中光：业绩扭亏为盈，3D视觉迎来爆发拐点** * 2025年预计实现营收9.40亿元，同比增长66.5%；归母净利润约1.23亿元，同比扭亏；扣非净利润约7，500万元[4] * 业绩爆发原因：1) 营收创历史新高，深耕细分行业需求，3D视觉产品竞争力和市占率双提升[4] 2) 深度接入英伟达、英特尔等全球主流生态，在具身智能、三维扫描等端侧AI应用领域构建起标准化产品矩阵[4] 3) 规模效应显现，凭借全栈技术壁垒实现批量落地，驱动盈利能力向上[4] * 公司已跨越研发阶段步入量产盈利共振期，经营质量显著改善[5] * **利元亨：业绩扭亏为盈，经营质量大幅改善** * 2025年预计归母净利润4，700~5，600万元，同比扭亏为盈；扣非净利润预计2，900~3，460万元[6] * 业绩扭亏原因：1) 行业提速与运营提效，新能源行业景气度回升，叠加内部供应链与交付优化，共同加速收入确认[6] 2) 盈利结构优化，通过技术降本与费用管控，实现毛利率提升与费用率下降[6] 3) 资产质量改善，应收账款管理强化，回款与现金流好转，并对利润产生正向贡献[6] 4) 新兴业务布局，对固态电池、智能机器人等前沿领域的投入为长期增长奠定基础[6] * 公司经营质量实现系统性改善，并进入持续盈利的上升通道[7] * **德龙激光：业绩扭亏为盈，提质增效成效显著** * 2025年预计实现归母净利润2，100-3，000万元，同比实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润500-750万元，较上年同期（-5，149.53万元）显著改善[8] * 业绩反转原因：1) 营收增加，产品验收增加[8] 2) 控费增效，销售、管理及研发费用控制良好[8] 3) 资产质量优化，回款良好，信用减值损失相应减少；相较24年，25年无参股公司股权减值及大额递延所得税资产冲回等非经常性因素扰动[8] * 公司通过内部管理优化与业务稳健推进，已进入经营质量改善的上升通道[8] 其他重要内容 * **精测电子**：当年度计提的股份支付费用2，300万元，若没有股份支付费用，净利润更高[6] * **利元亨**：当年度计提的股份支付费用2，300万元，若没有股份支付费用，净利润更高[6] * **德龙激光**：相较24年，25年无参股公司股权减值及大额递延所得税资产冲回等非经常性因素扰动[8]