报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 传媒行业周度表现良好，细分板块普涨，AI、游戏、影视等领域有积极动态，部分公司产品表现优异，暑期档影视市场值得期待 [2][11][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度（2025.5.31 - 2025.6.7）传媒行业（申万）上涨2.59%，排名行业第7，同期沪深300涨0.88%等 [2][11] - 细分行业中游戏II板块涨4.12%，广告营销涨0.65%等，各板块普涨 [11] - 个股方面，ST联合、湖北广电等表现较优，元隆雅图、时代出版等跌幅居前，恒生科技成分股中快手 - W、阅文集团表现好 [19] 行业重点数据 AI应用数据 - 2025年5月ChatGPT年化订阅收入12.5亿美元，中国出海产品PLAUD等表现好 [23] - 5月全球MAU排名前十的AI应用中，国产APP占比过半，百度网盘等前四款月活用户破亿 [24] 游戏数据 - 吉比特新游《杖剑传说》进入IOS畅销榜TOP20，6月5日排第11名，巨人网络《超自然行动组》进免费榜TOP10 [4][31] - 未来一周（2025.6.7 - 2025.6.13）有10款游戏将上线，如海彼游戏《胡闹地牢》等 [36] 电影数据 - 端午档院线总票房4.60亿元，同比+20.10%，《碟中谍8：最终清算》等为票房前三 [4][39] - 暑期档临近，超60部影片定档，未来一周（6.7 - 6.13）有11部影片待映 [39] 行业重点事件及公告 - OpenAI向ChatGPT免费用户开放记忆功能，付费商业订阅用户突破300万 [43] - 腾讯游戏打造游戏创作AI全链路解决方案业务“VISVISE” [43] - AMD收购软件优化创企Brium [43] - 自然选择旗下AI陪伴产品“EVE”开启内测 [43] - 快手开源“Auto Think”大模型 [44] - 智源发布“悟界”系列大模型 [44] - 谷歌更新Gemini 2.5 Pro预览版模型至06 - 05版本 [44] - 字节发布图像编辑模型SeedEdit 3.0 [45]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.5.24 - 2025.5.30 传媒行业（申万）上涨 1.74%，排名行业第 6 名，同期沪深 300 等指数下跌，细分板块普涨，部分个股表现优 [1][12] - AI 应用方面国内外有多项进展，快手可灵 AI 商业化进展好；4 月游戏市场规模同比和环比增长，新游表现亮眼且未来有新游上线；最新一周影视院线票房情况及未来影片待映，需关注暑期档影片定档 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.5.24 - 2025.5.30）传媒行业（申万）涨 1.74%排第 6，沪深 300 等指数下跌，细分板块游戏 II 等普涨 [1][12] - 个股上元隆雅图等表现优，值得买等表现差，恒生科技成分股中快手 - W 和网易 - S 表现好 [18] 行业重点数据 AI 应用数据 - 5.23 - 5.29 七麦预估 iphone 端 Deepseek 等 APP 下载量环比有不同程度增加 [22] 游戏数据 - 2025 年 4 月中国游戏市场规模 273.51 亿元，同比增 21.93%、环比增 2.47%，移动游戏规模 204.24 亿元，同比增 28.41%，自研游戏海外收入 15.54 亿美元，同比增 9.62% [25] - 新游《暴吵萌厨》等表现亮眼，未来一周（2025.6.2 - 2025.6.6）有 5 款游戏将上线 [33][35] 电影数据 - 2025.5.23 - 2025.5.29 院线总票房 2.08 亿元，《星际宝贝史迪奇》等为周度票房前三 [36] - 未来一周有 4 部影片待映，建议关注暑期档影片定档 [40] 行业重点事件及公告 - 昆仑万维上线天工超级智能体 APP；通义千问团队发布 QwenLong - L1 - 32B 模型；快手公布 Q1 业绩，可灵 AI 表现佳；Claude 聊天机器人推语音模式；腾讯开源混元语音数字人模型；DeepSeek R1 模型完成小版本试升级；快手可灵 AI 上线 2.1 系列模型 [42]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][22] 报告的核心观点 - 昆仑万维24年及25年Q1营收持续增长，但投资收益及研发投入压制利润表现；AI研发持续推进，商业化初现成效；海外市场保持高增速；公司全面布局有望成为AIGC时代平台型公司，商业化落地经营业绩有望改善 [1][2][3][9][15][18] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 24年公司实现营业收入56.62亿元、同比增长15.2%，归母净利润亏损15.95亿元、同比下滑226.74%，主要因AI研发投入加大和投资收益损失 [1][9] - 25年Q1公司实现营收17.64亿元、同比增长46.07%，归母净利润亏损7.69亿元，同比下滑310.32%，营收增长受益于AI商业化落地，净利润亏损因AI研发投入和投资收益亏损 [1][9] AI研发与商业化 - 大模型方面推出“天工3.0”和Vitron通用像素级视觉多模态大语言模型 [2][15] - 应用方面推出天工AI搜索等产品，自研AI游戏《猫森学园》持续推进 [2][15] - 商业化方面AI社交单月最高收入突破100万美元，截止2025年3月底AI音乐年化流水收入ARR约1200万美元，短剧平台Dramawave年化流水收入ARR约1.2亿美元 [2][15] 海外市场情况 - 2024年公司海外业务收入规模至51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入比重达91.0% [3][18] - 海外信息分发与元宇宙平台Opera 2024年实现营业收入4.8亿美元，同比增长21.1%，并推出AI功能 [3][18] - 海外社交网络和短剧平台业务2024年实现营业收入12.5亿元，同比增长28.5% [18] 盈利预测 - 传统主营业务广告、搜索业务保持稳定增长，新兴业务AI软件、短剧业务高增长，综合毛利率分别为72%/71%/72%，研发费用保持高位 [18] - 预计25/26/27年投资收益及公允价值相关收益分别调整为0/2.0/5.0亿元，预计25/26年归母净利润分别为 -4.39/0.37亿元，新增27年盈利预测3.98亿元，摊薄EPS = -0.36/0.03/0.32元 [18][21] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][19] 报告的核心观点 - 姚记科技主业表现稳健，25Q1环比改善明显，虽受基数效应、宏观环境及行业背景影响业绩下滑，但净利润基本稳定展现经营稳健性；游戏及数字营销业务下滑，扑克牌业务稳定且产能释放有望带动营收增速改善；公司布局卡牌潮玩等新兴产业，战略投资卡淘进军球星卡业务，旗下姚记潮品获宝可梦卡牌代理，AI等新技术在业务板块逐步落地应用 [1][2][3][8][14][18] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入32.71亿元、归母净利润5.39亿元，同比分别下滑24.04%、4.17%，扣非归母净利润5.06亿元，同比下滑2.59%；25年Q1实现营业收入7.79亿元、归母净利润1.41亿元，同比分别下滑20.67%、6.70%，环比61.66%、22.46% [1][8] 业务板块 - 24年游戏业务营收10.15亿元，同比下滑17.2%，毛利率提升0.14个pct至96.15%；数字营销业务营收11.42亿元，同比下滑40.25%，毛利率提升2.31个pct至7.76%；扑克牌业务营收10.82亿元，同比下滑0.75%，毛利率提升3.84个百分点至30.4%，“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”投产有望带动营收增速改善 [2][14] 新兴产业布局 - 公司战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务，卡淘下设DAKA与Card Hobby，旗下姚记潮品获宝可梦卡牌代理；AI等新技术在游戏、互联网营销等业务板块逐步落地应用 [3][18] 盈利预测调整 - 下调2025 - 26年归母净利润至6.14/6.65亿元（前值7.52/8.03亿元），新增27年盈利预测6.99亿元；摊薄EPS=1.48/1.60/1.69元，当前股价对应PE=18/16/15x [3][19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、归母净利润、每股收益、毛利率等 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 新游戏驱动 2025Q1 业绩增长，看好新游戏周期表现，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 190.00 港元，一年最高最低为 195.20/116.00 港元，总市值 6117.17 亿港元，流通市值 6015.38 亿港元，总股本 32.20 亿股，流通港股 31.66 亿股，近 3 个月换手率 13.92% [1] 业绩情况 - 2025Q1 实现营业收入 288 亿元（同比+7.36%，环比+7.78%），归母净利润 103 亿元（同比+34.94%，环比+17.51%） [5] - 游戏及相关增值服务收入 240 亿元（同比+12.1%，环比+13.2%），有道收入 13 亿元（同比-6.8%，环比-3.1%），云音乐收入 19 亿元（同比-8.4%，环比-1.2%），创新及其他业务收入 16 亿元（同比-17.6%，环比-28.9%） [5] 新游戏表现 - 《漫威争锋》2025 年 4 月发布第二赛季更新后，迅速登顶 Steam 全球畅销榜 [6] - 《燕云十六声》自 2024 年 12 月上线截止 2025 年 3 月，注册玩家数已突破 3000 万，公司将加快推进主机版本及海外上线 [6] - 《界外狂潮》2025 年 3 月上线 3 天内登上 Steam 全球畅销榜第 6 名，最高同时在线玩家数突破 11 万 [6] - 《七日世界》手游 2025 年 4 月上线后，迅速登顶全球 160 多个地区的 iOS 下载榜榜首 [6] 储备游戏情况 - 储备游戏包括《漫威秘法狂潮》《Destiny: Rising》《无限大》等，《无限大》已取得版号，且预约量超 900 万，或有望加速上线 [6] 云音乐与有道业务情况 - 网易云音乐 2025Q1 毛利率达 37%（环比+5pct），持续优化收入结构，加强商业化变现，盈利能力提升 [7] - 有道 2025Q1 实现归母净利润 7674 万元（同比+517%），以 AI 驱动业务创新，学习硬件及在线营销服务收入持续增长，整体稳定盈利 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103,468 | 105,295 | 120,974 | 135,215 | 146,325 | | YOY(%) | 7.2 | 1.8 | 14.9 | 11.8 | 8.2 | | 净利润(百万元) | 29,417 | 29,698 | 34,230 | 38,979 | 42,367 | | YOY(%) | 44.6 | 1.0 | 15.3 | 13.9 | 8.7 | | 毛利率(%) | 60.9 | 62.5 | 62.5 | 63.8 | 63.9 | | 净利率(%) | 28.4 | 28.2 | 28.3 | 28.8 | 29.0 | | ROE(%) | 23.7 | 21.4 | 19.8 | 18.4 | 16.7 | | EPS(摊薄/元) | 9.3 | 9.4 | 10.8 | 12.3 | 13.4 | | P/E(倍) | 18.9 | 18.7 | 16.2 | 14.3 | 13.1 | | P/B(倍) | 4.3 | 3.9 | 3.1 | 2.6 | 2.1 | [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1顺网科技延续高增长，网络广告及增值业务表现亮眼，维持“买入”评级，看好算力云、AI和泛娱乐业务持续驱动公司成长 [4] - 公司费用率控制良好，盈利能力持续提升 [5] - 算力云业务加速推进，算力云与AI业务或加速商业化 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月30日，顺网科技当前股价18.70元，一年最高最低为24.88/9.44元，总市值127.83亿元，流通市值96.89亿元，总股本6.84亿股，流通股本5.18亿股，近3个月换手率594.58% [1] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入5.78亿元（同比+40.25%，环比+30.43%），归母净利润0.73亿元（同比+37.48%，环比+85.06%），扣除非经常性损益后归母净利润0.64亿元（同比+24.24%，环比+570.58%） [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.72元，当前股价对应PE分别为38.8/31.4/26.1倍 [4] 费用率情况 - 2025Q1公司销售费用率为4.26%（2024Q1为5.68%），管理费用率为8.48%（2024Q1为12.04%），研发费用率为5.43%（2024Q1为8.67%），均实现同比下降；财务费用由去年同期的 - 783万元变为149万元 [5] 算力云与AI业务情况 - 公司打造以消费级GPU为主的边缘算力网络，截至2024年底，已落地300 + 边缘机房，服务云终端数超70万（同比+21.1%），边缘算力具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，需求有望持续增长 [6] - 公司自研灵悉引擎及顺网智算平台，赋能多场景，推出顺网智服助力企业降本增效，AI与算力云业务协同发展或贡献业绩增量 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,433|1,840|2,262|2,728|3,237| |YOY(%)|27.5|28.4|23.0|20.6|18.7| |归母净利润(百万元)|170|252|330|407|490| |YOY(%)|141.8|48.6|30.9|23.6|20.2| |毛利率(%)|49.2|41.1|42.0|42.0|41.0| |净利率(%)|11.8|13.7|14.6|14.9|15.1| |ROE(%)|9.2|12.4|13.9|14.3|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.37|0.48|0.60|0.72| |P/E(倍)|75.4|50.7|38.8|31.4|26.1| |P/B(倍)|6.3|5.7|5.0|4.4|3.8|[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩环比明显改善，看好公司主业持续回暖，基于对公司业务预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元，对应EPS分别为1.57/1.74/1.85元，当前股价对应PE分别为17.2/15.6/14.6倍，看好扑克牌业务持续增长及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为姚记科技（002605.SZ），2025年4月30日当前股价27.07元，一年最高最低37.66/16.50元，总市值112.28亿元，流通市值90.26亿元，总股本4.15亿股，流通股本3.33亿股，近3个月换手率201.48% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入32.71亿元（同比 - 24.0%），归母净利润5.39亿元（同比 - 4.2%），扣非归母净利润5.06亿元（同比 - 2.6%）；2025Q1实现营业收入7.79亿元（同比 - 20.67%，环比 + 61.66%），归母净利润1.41亿元（同比 - 6.70%，环比 + 22.46%），扣非归母净利润1.40亿元（同比 - 6.39%，环比 + 39.91%），2024年及2025Q1业绩下滑主要系数字营销业务结构调整及游戏业务流水波动影响所致[3] 利润端表现 - 2025Q1公司利润端表现出较强韧性，归母及扣非归母净利润降幅均收窄至个位数，得益于毛利率提升（2025Q1毛利率为44.27%，同比 + 6.47pct，或由于高毛利的游戏业务占比提升或扑克牌业务提价所致）和费用控制（销售费用同比下降12.7%至0.63亿元，研发费用同比下降21.9%至0.40亿元）[4] 业务情况 - 游戏业务方面，旗下《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，通过子公司参股的《天天爱掼蛋》等新品类布局，有望带来新的增长点；扑克牌业务扩产提价逻辑持续，年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，有望带动公司突破产能瓶颈；通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大；数字营销业务，随业务结构调整完成以及宏观经济环境改善带动的广告市场需求回暖，有望迎来复苏[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,307|3,271|3,459|3,679|3,854| |YOY(%)|10.0|-24.0|5.7|6.4|4.7| |归母净利润(百万元)|562|539|651|720|768| |YOY(%)|61.4|-4.2|20.8|10.6|6.8| |毛利率(%)|37.6|43.4|45.5|46.4|46.4| |净利率(%)|13.1|16.5|18.8|19.6|19.9| |ROE(%)|18.3|15.9|15.9|15.5|14.7| |EPS(摊薄/元)|1.36|1.30|1.57|1.74|1.85| |P/E(倍)|20.0|20.8|17.2|15.6|14.6| |P/B(倍)|3.5|3.3|2.7|2.4|2.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为34.59/36.79/38.54亿元，归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩环比明显改善，看好公司主业持续回暖，基于对公司业务预期，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元，对应EPS分别为1.57/1.74/1.85元，当前股价对应PE分别为17.2/15.6/14.6倍，看好扑克牌业务持续增长及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入32.71亿元（同比 - 24.0%），归母净利润5.39亿元（同比 - 4.2%），扣非归母净利润5.06亿元（同比 - 2.6%） [3] - 2025Q1实现营业收入7.79亿元（同比 - 20.67%，环比 + 61.66%），归母净利润1.41亿元（同比 - 6.70%，环比 + 22.46%），扣非归母净利润1.40亿元（同比 - 6.39%，环比 + 39.91%） [3] 利润端表现 - 2025Q1利润端表现出较强韧性，归母及扣非归母净利润降幅均收窄至个位数，得益于毛利率提升（2025Q1毛利率为44.27%，同比 + 6.47pct）和费用控制（销售费用同比下降12.7%至0.63亿元，研发费用同比下降21.9%至0.40亿元） [4] 业务情况 - 游戏业务：旗下《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，通过子公司参股的《天天爱掼蛋》等新品类布局，有望带来新增长点 [5] - 扑克牌业务：扩产提价逻辑持续，年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，有望突破产能瓶颈，支撑整体业绩 [5] - 球星卡业务：通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大 [5] - 数字营销业务：随业务结构调整完成以及宏观经济环境改善带动的广告市场需求回暖，有望迎来复苏 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,307|3,271|3,459|3,679|3,854| |YOY(%)|10.0|-24.0|5.7|6.4|4.7| |归母净利润(百万元)|562|539|651|720|768| |YOY(%)|61.4|-4.2|20.8|10.6|6.8| |毛利率(%)|37.6|43.4|45.5|46.4|46.4| |净利率(%)|13.1|16.5|18.8|19.6|19.9| |ROE(%)|18.3|15.9|15.9|15.5|14.7| |EPS(摊薄/元)|1.36|1.30|1.57|1.74|1.85| |P/E(倍)|20.0|20.8|17.2|15.6|14.6| |P/B(倍)|3.5|3.3|2.7|2.4|2.1| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据见文档 [8] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等详细数据见文档 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司征途 IP 产品与休闲竞技产品表现优异，AI 应用降本增效，预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 16.65/18.71/20.90 亿元，当前市值对应 PE 为 17/15/13 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 公司实现营业收入 7.24 亿元，YoY + 3.94%，QoQ + 2.75%；实现归母净利润 3.48 亿元，YoY - 1.29%，QoQ - 1.76%，实现扣非后归母净利润 3.62 亿元，YoY - 10.45%，QoQ + 3.95% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 32.15 亿元、35.69 亿元、38.90 亿元，增长率分别为 10.0%、11.0%、9.0%；归母净利润分别为 16.65 亿元、18.71 亿元、20.90 亿元，增长率分别为 16.9%、12.4%、11.7% [4][5] 各赛道业务情况 - **征途 IP 赛道**：全系多个产品同步发力，以打造长青游戏为追求，通过新玩法等激活玩家活跃度；《原始征途》小程序 2025 年 1 月开启买量投放贡献增量流水，广泛渠道覆盖积累庞大忠实玩家群体 [1] - **休闲竞技赛道**：《球球大作战》紧跟用户需求更新玩法、上线小程序版本积累潜在用户；《空杀》与 AI 深度融合程度领先，海外版《Super Sus》巩固东南亚及南美地位并向美欧拓展，2025 年 3 月“内鬼挑战”首次应用 DeepSeek 大模型到推理游戏品类 [2] - **其他品类**：《月圆之夜》优化商业模式，联网模式收入占比提升、流水增长，单机和联机预研新玩法预计 2025 年下半年测试；《超自然行动组》2025 年初开启不删档付费测试，计划 2025 年正式推广；《五千年》和《口袋斗蛐蛐》已取得版号 [3] AI 应用情况 - 2025 年 3 月借助 DeepSeek 特性强化 AI 玩家能力，重新定义人机对抗智能边界；全面接入 DeepSeek - R1 满血版，核心 AI 智能 NPC“小师妹”技术升级并面向全量用户开放 [4] - 2025 年 2 月宣布与阿里云深化 AI 合作，加强游戏场景 AI 落地应用及算力生态建设等领域联动；宣布参与 AI 图像生成平台 LiblibAI 最新融资，与 Liblib 社区建立更紧密合作 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收42.43亿元，YoY -10.67%，QoQ +3.45%；归母净利润5.49亿元，YoY -10.87%，QoQ -29.19%；扣非后归母净利润5.36亿元，YoY -12.90%，QoQ -24.90% [1] - 一季度多款新产品上线，多元化产品长线运营实力增强，如《时光大爆炸》《英雄没有闪》表现佳，《叫我大掌柜》《灵魂序章》《小小蚁国》等老产品通过不同方式提升运营效果 [2] - 立足全球市场，打造丰富产品储备矩阵，有多款面向全球、境外、境内发行的储备产品 [3] - AI能力体系升级，构建以自研行业大模型为主的全链路AI赋能生态，提升游戏研运工业化水平 [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0%；实现归母净利润28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%，对应PE 13/12/11x [4] 财务指标总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|16,547|17,441|18,418|19,523|20,889| |增长率yoy（%）|0.9|5.4|5.6|6.0|7.0| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,808|3,030|3,288| |增长率yoy（%）|-10.0|0.5|5.1|7.9|8.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.27|1.37|1.49| |净资产收益率（%）|20.9|20.7|20.9|21.7|22.6| |P/E（倍）|13.4|13.3|12.7|11.7|10.8| |P/B（倍）|2.8|2.8|2.7|2.5|2.4| [6] 股票信息总结 - 行业：游戏Ⅱ - 前次评级：买入 - 04月29日收盘价（元）：16.08 - 总市值（百万元）：35,572.78 - 总股本（百万股）：2,212.24 - 自由流通股（%）：72.28 - 30日日均成交量（百万股）：38.47 [7] 财务报表和主要财务比率总结 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|11123|10335|11373|12422|13575| |现金|6177|5059|5880|6675|7548| |应收票据及应收账款|1479|1213|1279|1356|1451| |其他应收款|46|43|45|48|51| |预付账款|1143|730|747|792|844| |存货|0|0|0|0|0| |其他流动资产|2277|3291|3421|3551|3681| |非流动资产|8012|9247|9310|9373|9439| |长期投资|521|446|436|426|416| |固定资产|824|1077|1062|1046|1030| |无形资产|1040|1889|1833|1776|1719| |其他非流动资产|5627|5836|5979|6124|6275| |资产总计|19135|19583|20683|21794|23014| |流动负债|5906|6459|7057|7648|8298| |短期借款|1555|2654|3054|3454|3854| |应付票据及应付账款|2913|2712|2851|3009|3208| |其他流动负债|1438|1093|1152|1186|1237| |非流动负债|417|107|116|116|116| |长期借款|306|0|10|10|10| |其他非流动负债|111|107|106|106|106| |负债合计|6322|6566|7174|7765|8414| |少数股东权益 股本|105|96|87|70|57| |资本公积|2218 2823|2218 2679|2218 2680|2218 2681|2218 2682| |留存收益|8096|8545|9045|9582|10164| |归属母公司股东权益|12707|12921|13422|13959|14543| |负债和股东权益|19135|19583|20683|21794|23014| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|16547|17441|18418|19523|20889| |营业成本|3392|3727|3934|4166|4441| |营业税金及附加|37|44|47|49|52| |营业费用|9091|9712|10295|10903|11656| |管理费用|592|516|553|576|606| |研发费用|714|646|700|722|752| |财务费用|-221|-161|-201|-218|-234| |资产减值损失|-112|-56|-1|-1|-1| |其他收益|110|88|92|98|104| |公允价值变动收益|104|-31|-10|-10|-10| |投资净收益|8|111|74|78|83| |资产处置收益|1|1|2|2|2| |营业利润|3041|3091|3247|3490|3793| |营业外收入|20|4|10|10|11| |营业外支出|13|7|9|9|10| |利润总额|3048|3089|3248|3491|3794| |所得税|414|424|448|478|520| |净利润|2634|2664|2800|3013|3275| |少数股东损益|-25|-9|-8|-17|-13| |归属母公司净利润|2659|2673|2808|3030|3288| |EBITDA|3012|3116|3229|3456|3741| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|3147|2998|3897|4062|4349| |净利润|2634|2664|2800|3013|3275| |折旧摊销|194|211|183|182|180| |财务费用|-99|-101|-100|-100|-100| |投资损失|-8|-111|-74|-78|-83| |营运资金变动|421|261|1081|1037|1069| |其他经营现金流|6|74|8|8|8| |投资活动现金流|-1446|-3408|-1279|-1275|-1272| |资本支出|-1309|-572|-113|-113|-115| |长期投资|-87|-304|-180|-180|-180| |其他投资现金流|-50|-2532|-986|-982|-977| |筹资活动现金流|-2286|-793|-1799|-1992|-2204| |短期借款|654|1099|400|400|400| |长期借款|-17|-306|10|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|46|-145|1|1|1| |其他筹资现金流|-2969|-1441|-2210|-2393|-2605| |现金净增加额|-575|-1200|822|795|873| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|0.9|5.4|5.6|6.0|7.0| |营业利润(%)|-8.1|1.6|5.0|7.5|8.7| |归属母公司净利润(%)|-10.0|0.5|5.1|7.9|8.5| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|79.5|78.6|78.6|78.7|78.7| |净利率(%)|16.1|15.3|15.2|15.5|15.7| |ROE(%)|20.9|20.7|20.9|21.7|22.6| |ROIC(%)|16.4|16.0|15.8|16.1|16.6| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|33.0|33.5|34.7|35.6|36.6| |净负债比率(%)|-32.0|-18.4|-20.8|-22.8|-25.2| |流动比率|1.9|1.6|1.6|1.6|1.6| |速动比率|1.6|1.3|1.4|1.4|1.4| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|11.4|13.0|14.8|14.8|14.9| |应付账款周转率|2.0|2.1|2.3|2.3|2.3| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.20|1.21|1.27|1.37|1.49| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.42|1.36|1.76|1.84|1.97| |每股净资产(最新摊薄)|5.74|5.84|6.07|6.31|6.57| |估值比率| | | | | | |P/E|13.4|13.3|12.7|11.7|10.8| |P/B|2.8|2.8|2.7|2.5|2.4| |EV/EBITDA|12.5|10.4|10.1|9.4|8.5| [11]