纪要涉及的行业和公司 行业：短视频、电商、直播打赏、AI、本地生活、游戏、广告 公司：快手 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务收入增速与占比** - 2025年总收入增速平稳，广告、直播打赏和电商三大业务收入增速维持在10%左右[2][3] - 广告业务占比逐年提升，2025年占比接近60%，2025年增速约14%，未来几年维持在10%左右，优于其他互联网平台[2][3] - 电商业务2025年GMV增长13%-14%，高于同行，今年预期占总收入比重约15%，直播电商技术服务费佣金约1.3%[2][3][4] - 直播打赏业务2025年增速保持在6%左右，占比逐渐下降，目前约27%-28%[2][4] - 包含电商和AI等新兴业务的整体收入增速预计可达20%以上[2][5] 2. **AI领域亮点** - 可灵AI生成视频大模型能力和商业化模式处于全球领先地位，4月、5月月度付费金额已突破1亿元人民币，全年预期收入至少达到1.5亿美元[2][3] - 可灵AI生成视频大模型应用空间巨大，包括短剧创作、游戏广告素材生成等多个千亿级别赛道[3][12] - 可灵AI付费用户中约70%为专业消费者（P端），海外市场占比超70%，5月Web端访问量超1700万，推出全球首个AIGC生成短剧《新世界加载中》[14] - one rack是行业内首个工业级推荐解决方案，已应用于快手APP，占据约25%的推荐请求流量，有效计算量提升10倍，运营成本降至传统推荐算法方案的10%-11%左右[13] 3. **成本与费用** - 2025年经调整净利率约为14%出头，与去年接近，主要受首次全额缴纳常态化税款影响[2][6] - 2025年毛利率预计提升0.7-0.8个百分点，因直播打赏占收比下降、新数据中心投入使用、内容采买成本控制[6][7] - 2025年营销费用预计持续优化，销售和营销费用率预计下降1.5到2个百分点，三费总体预计优化1.5个百分点以上，毛利减三费后同比增长预期超30%[8] 4. **股价表现** - 2025年以来股价呈现区间波动，下限约50元，上限曾达到69元，未来仍以区间波动为主[15] - 可灵AI与one rack为股价提供支撑与增长潜力[3][15] 5. **二季度及全年业绩预期** - 二季度收入增速预计11.5%左右，电商其他收入增速最快，预期增速20%左右，电商GMV增速13% - 14%，广告增速12% - 13%，直播打赏收入增速6%左右[19] - 2025年第二季度运营利润率预计提升接近两个百分点，经调整净利润率与去年相比无显著增长，预期净利润约50亿 - 52亿元，同比增长约10%[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 快手电商可灵AI商业化进展显著，应用于短剧创作、游戏广告素材生成等千亿级别赛道[3][12] - 快手行政开支占比2.4个百分点，变化不大，研发开支主要来自可灵AI，但提升幅度不及销售和营销开支优化幅度[8] - 快手二季度营销费用同比增长6个百分点，但营销费用占收入比将优化1至1.7个百分点，全年营销费用率也预期优化[21][24] - 广告业务内循环中泛货架电商商业化和one rack推荐模型全量上线，外循环中小游戏起量、推出线索类广告和本地推等，将提升下半年广告业务增速[22] - 可灵AI二季度有望上修全年收入指引，从一亿美元上调至1.5亿美元甚至更高，在更多垂直领域商业化落地有望带来估值提升[25]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国重新开放后整体消费趋势低迷，但部分“新消费”股票表现出色，如动漫、漫画、游戏和小说（ACGN）相关股票，夏季可关注体验/学习相关消费股票 [1][5] - 中国可能面临制造业产能过剩压低商品价格的情况，年轻消费者更倾向小额消费，服务消费尤其是体验和学习相关消费具有结构性投资价值 [5] - 推荐八只优质消费服务股，涵盖数字娱乐、旅游、辅导和澳门博彩等领域，估值合理且营收增长可能超预期 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 新消费股票表现 - 截至6月12日，2月11日报告中“新消费”股票平均加权指数上涨21%，跑赢MXCN指数（10%），其中ACGN股票表现最佳（+77%），如泡泡玛特（+155%）和Bloks（+94%），而海南旅游/购物（10%）、电动车（6%）和电影（2%）表现落后 [1] - 中国新消费领域的龙头股已从成长股转变为动量股，FTM P/E与全球老牌企业相当，但PEG仍有较大折扣，未来增长能力是估值和需求的关键 [5][8][9] 估值分析 - Pop Mart和Bloks的FTM P/E分别约为45x和35x，高于Sanrio的34x和Bandai Namco的24x；FTM PEG分别为0.7x和1.9x，低于Sanrio的3x [11][14][29] - Laopu Gold的FTM P/E约为32x，低于Hermes International的48x，高于Richemont的24x、LVMH的19x和CTF的17x；FTM PEG为0.4x，低于CTF的0.7x [14][22][29] - 中国已过激进渠道扩张阶段的消费股估值较低，如Luckin的FTM P/E约为25x，低于Starbucks的34x；Miniso的FTM P/E为13x，低于Pan Pacific Holding的26x [20][25][29] 推荐股票 - 推荐八只优质消费服务股，平均FTM PE为17x，LTM销售同比增长19%，包括腾讯、网易、携程、快手、腾讯音乐、哔哩哔哩、好未来和美高梅中国 [31][33] - 数字娱乐领域，监管环境改善、竞争格局良好和国际营收机会使JPM对中国数字娱乐行业持积极看法，新游戏推出和用户获取成本优化有望推动营收和盈利增长，短视频平台的在线营销业务发展也值得期待 [33][36] - 澳门博彩需求在2QTD表现强劲，4月和5月同比增长，GGR环比增长2 - 3%，打破历史季节性规律，预计2Q25E业绩将改善投资者信心，行业估值有提升空间，推荐美高梅中国和银河娱乐 [33][36] 服务消费趋势 - 交通与通信服务、教育文化与娱乐服务两大关键服务类别在2023年和2024年分别实现15%/18%和8%/9%的同比增长，高于整体消费增速（2023年9%，2024年5%） [5][38][46] - 这种高于平均水平的增长有望持续，因为出口相关制造业产能过剩压低商品价格，且年轻消费者更青睐小额消费 [38][46] - 与美国相比，中国家庭商品消费占GDP的比重与美国相近（约21%），但服务消费占比差距较大（美国46%，中国18%），宏观复苏可能提高中国服务消费占比 [45]

快手AI大模型推荐系统OneRec - 公司成为全球首个将AI大模型驱动的生成式推荐系统全量上线到产品的企业[1] - 系统采用端到端生成架构替代传统多阶段流水线模式，实现范式级创新[16] - 技术架构包含用户建模(Encoder)、推荐生成(Decoder)和强化学习奖励机制三大核心模块[17][18][19] 传统推荐系统痛点 - 分层筛选架构导致各环节目标冲突，系统一致性和效率持续恶化[9] - 算力利用率低下，精排模型在旗舰GPU上训练/推理利用率仅4.6%/11.2%[11] - 难以捕捉用户长期兴趣变化，容易陷入短期行为反馈循环[26][27] OneRec技术创新点 - 引入多模态语义分词器，实现对视频内容的多维度立体解析[21][22] - 通过深度神经网络统一建模用户静态特征与长短期行为，形成完整兴趣序列[28][30] - 采用MoE架构解码器动态生成推荐序列，专家网络协同提升模型容量与效率[34][36] - 强化学习全链路贯穿，通过偏好/格式/工业场景三类奖励机制优化推荐质量[40][41][42] 系统实测表现 - AB测试显示用户停留时长提升0.54%-1.24%，7日生命周期增长0.05%-0.08%[46] - 已承接短视频推荐主场景25%流量请求，交互指标全面改善[47] - 本地生活场景GMV提升21%，核心指标实现两位数增长并完成100%流量切换[48] 行业影响 - 标志着推荐系统进入大模型驱动的新阶段，解决传统架构与AI进展脱节问题[49] - 为行业提供首个工业级生成式推荐解决方案，确立技术领先地位[1][15] - 展示多模态理解与强化学习在复杂业务场景的落地可能性[20][38]

抖音内容生态趋势 - 垂类账号凭借精准定位和差异化运营打破头部账号垄断格局，5月《抖音红人影响力榜》显示多个细分领域创作者快速崛起[1] - 用户需求从泛娱乐转向精准匹配，垂类内容通过满足细分兴趣实现更高粘性，平台算法优化"兴趣推荐"机制助力垂类内容触达目标受众[31] - 创作者商业路径多元化，包括国际网红联动（如@田一名爱唱歌×甲亢哥）、乡土叙事（如@桃溪兄弟）、社会价值传递（如@小小小海星公益行动）等模式[6][11][30] 音乐垂类案例分析 - @田一名爱唱歌以"高质量男性"人设+魔性唱腔形成反差萌，与甲亢哥合拍视频获抖音295万赞、B站1000万播放，实现文化符号碰撞传播[3][5][6] - 非专业人设更易引发共鸣，用户偏好从完美唱功转向娱乐性，该账号通过翻唱+玩梗+游戏品牌合作（逆水寒、绝地求生）构建差异化生态[6][10] - 音乐垂类竞争转向"人设+场景"综合运营，跨界联动成为破圈关键，国际网红合作拓展内容传播维度[10] 三农垂类发展特征 - @桃溪兄弟凭借乡土美学叙事升至三农赛道第二，5月3条视频单条点赞均破百万，通过诗意滤镜呈现乡村秩序美感[11][17] - 内容契合乡村振兴政策导向，婺源风景场景化展示潜在带动农产品及旅游业发展，评论区已显现地域兴趣商业转化潜力[19][22] - 创作者真实乡村经验成核心竞争力，慢节奏叙事既满足都市人群精神需求又为乡村经济注入新动能[19][20] 美食垂类运营策略 - @小小小海星以944.6万粉丝位居美食榜第二，拒绝快餐式内容，每期1-2分钟视频经历创意-拍摄-剪辑全流程打磨形成治愈系风格[28] - 将美食转化为情感媒介，通过工地摆摊、慰问老人等选题设计情感联结，并参与花蕾计划等公益活动强化社会价值[28][30] - 内容呼应品质外卖趋势（2025年占比60%-70%），强调食材原生态和制作透明化，通过资源开放共享构建地域文化传播节点[30] 平台机制与行业影响 - 榜单细分规则基于粉丝数、点赞数、评论数等多维数据，反映各垂类真实影响力[34][60][70] - 三农、户外、知识科普等新兴垂类崛起，如@山白（三农第一）、@小宇赶海（户外第一）、@一亿点点不一样（科普第一）等占据细分赛道头部[105][107][109] - 内容创作呈现"去中心化"特征，20个细分领域TOP20账号显示流量分配逻辑转向专业度与温度并重的价值导向[31][32]

TikTok用户增长与市场表现 - TikTok移动端海外月活跃用户(MAU)首次突破10亿大关[1][4] - 仅用7年时间从老牌社媒巨头包围中脱颖而出[4] - 日均使用时长直追Meta系列应用 有望成为全球用户花时间最多的社交平台[4] - 成功跻身全球第二大在线直播平台[4] TikTok商业潜力与电商发展 - 预计2025年全球收入将达到331亿美元[4] - TikTok Shop 2024年全球GMV达326亿美元 增长势头迅猛[4] - 美国 印尼和泰国市场表现突出 成为跨境卖家掘金热土[4] - 提供短视频种草 直播带货和达人营销等多样化触达消费者途径[5] TikTok全球化布局与挑战应对 - 在美国加强本土化管理 在印尼与Tokopedia深度整合[4] - 加速拓展英国 德国 法国 意大利 墨西哥和日本等新市场[4] - 母公司字节跳动创始人张一鸣对TikTok未来"充满信心"[4] 跨境电商解决方案 - 易仓ERP帮助TikTok卖家高效管理商品 订单 推广和结算等环节[5] - 提供销售数据对比 订单跟踪 广告管理和财务整合功能[7] - 达人管理功能支持快速创建推广计划 精准筛选和分类管理[7]

非遗文化在年轻人中的兴起 - 当代年轻人对中式美学的兴趣显著提升，表现为参与非遗民俗活动如泉州簪花、汕头英歌舞、确山打铁花等[1][4] - 非遗体验成为新型深度旅行方式，春节"追年"成为热门选择，年轻人通过旅行获取精神享受并带回非遗周边产品[4] - 非遗被视为中式美学奢侈品，其价值体现在时间、材料、工艺和千年智慧沉淀而非价格标签[6] 非遗技艺的创新与现代化 - 非遗项目通过融入现代元素实现创新，如皮影戏结合热梗、流行IP和游戏合作（如《王者荣耀》芈月皮肤设计）[8][11][12] - 年轻传承人采用科技手段革新非遗，如党飞华用大肠杆菌生产天然色素替代传统染料[11] - 数字化技术应用于古建筑研究，团队如@见筑师通过动画拆解古建筑结构，揭示古人工程智慧[26][28][30] 非遗传承的年轻化趋势 - 抖音数据显示非遗传承人年轻化趋势明显，30岁以下传承人达247人（同比增长24%），00后非遗视频用户增长95%[47] - 年轻创作者通过短视频平台复刻非遗技艺，如@李家清晨复刻龙泉印泥（耗时3年）、@江寻千(九月)复刻糖画、鱼灯等[17][21][24] - 非遗商品销售火爆，抖音平台过去一年售出超65亿单非遗商品，非遗类商家数同比增长187%[47] 非遗传播与商业化 - 短视频平台成为非遗传播主阵地，网友通过点赞、购买工艺品和线下体验参与非遗传承[49][53] - 非遗嘉年华等活动推动文化传播，如羽毛风筝通过抖音达人接力复原并展出[35][36][40] - 非遗与时尚结合案例涌现，如赛博朋克国风舞蹈、机械元素融入傩舞等创新表现形式[43][46] 非遗技艺的抢救与复兴 - 部分濒危非遗技艺通过年轻人介入得以复兴，如羽毛风筝在张志刚离世后由@南翔团队耗时半年复原[35][36][38] - 非遗传承方式突破传统血缘地缘限制，短视频记录使技艺学习门槛降低[49] - 非遗体验带动地方经济，泉州、汕头等非遗民俗城市成为热门打卡地[47]

短视频行业发展现状 - 短视频行业已成为互联网文化繁荣的重要载体和用户精神生活的新家园 [1] - 截至去年12月国内短视频用户规模达10.40亿 渗透率高达93.8% [1] - 内容形态涵盖生活记录、搞笑剧情、电商带货、知识分享等多重场景 [1] 短视频用户行为特征 - 平台智能算法实现个性化推荐 使信息呈现"短平快"高效触达特性 [2] - 内容真实感强 能有效缩短创作者与观众的情感距离 [2] 行业现存问题 - 虚假摆拍现象突出 包括虚构"滞销果农""外卖骑手被打"等剧本化内容 [3] - 恶意营销手段包括利用同情心制造卖惨剧场 激化社会矛盾虚构冲突戏码 [3] - 存在跨区域嫁接贫困场景进行扶贫表演等系统性造假行为 [3] 监管治理措施 - 中央网信办自4月15日起开展为期3个月的清朗专项行动 [3] - 重点打击虚假摆拍、违背公序良俗、违规引流等四类恶意营销行为 [3] - 要求平台压实主体责任 明确工作重点并从严处置违规内容 [3] 内容真实性鉴别标准 - 需核查虚构情节标注义务履行情况 [4] - 重点防范地理标志篡改、职业身份造假、新闻事件摆拍三类事实底线突破行为 [4] - 异常情感唤起强度、商业转化路径及内容重复率构成真实性预警信号 [4] 平台治理建议 - 需建立超越用户时长的多维评价体系 纳入真实性权重和社会责任系数 [4] - 应优化流量分配机制 加强审核把关能力建设 [4] - 需与政府部门协同完善法律法规 提升用户媒介素养 [4]

中国企业出海动态 - TikTok移动端海外月活用户首次突破10亿 [7] - 京东物流在沙特已招募上千人团队 [7] - 速卖通AliExpress在中东上线卖车业务 主推比亚迪元、吉利星愿、小米SU7等新能源车型 [7] - 极智嘉获赴港上市备案通知书 2023年超70%收入来自中国大陆以外市场 [7] - 萝卜快跑或加速落地欧洲市场 正探索扩展至瑞士与土耳其 [8] - 携程在23国75城开放超1100个海外岗位 Q1国际平台Trip.com预订量同比增超60% [9] - 小鹏汽车计划明年进入香港市场并实现高阶智能辅助驾驶 [10] - 零跑汽车正式进入香港市场 1-5月累计出口销量超1.7万辆 [10] - 长安汽车全球规划20个海外工厂已投产9个 布局100余个国家市场 [11] - 广汽计划2025年下半年进入阿根廷市场 [11] - 传音控股旗下TECNO与西班牙MCR集团达成战略合作 [12] - 郴电国际签订赞比亚60MW光伏项目战略合作协议 [12] - 菜鸟物流科技全球大客户数量同比增长超60% [14] 资本市场与融资 - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 [9] - 奇瑞控股集团计划将香港作为全球金融中心和创新高地 [10] - 亿格云完成Pre-B轮近亿元融资 资金将用于研发AI驱动办公平台 [18] - 英汉思动力完成数千万元Pre-A+轮融资 T-Apex产品月销量突破20万美元 [18] - 留形科技完成数千万元Pre-A轮融资 首款模组产品计划7月量产 [19] 行业数据与趋势 - 前5个月中国出口电动汽车增长19% 工业机器人增长55.4% [15] - 中非贸易规模已超2万亿元 25年年均增速达14.2% [15] - 1-5月中国汽车出口249万辆 同比增长7.9% 新能源汽车出口85.5万辆 [16] - 长三角区域前4个月进出口总值5.29万亿元 跨境电商持续增长 [17] 科技与创新 - 阿里通义千问3大模型开源首月全球下载量突破1250万 [14] - 英汉思动力T-Apex产品覆盖田径、游泳等十余个专业体育训练场景 [18] - 留形科技聚焦智能三维感知和重建算法 计划布局全球市场 [19] 国际合作与政策 - 中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 [9][15] - 香港特区政府财政司司长陈茂波欢迎更多中概股回流港股 [16] - 内地与香港快速支付系统互联互通项目进展顺利 部分服务预计年中推出 [16]

印尼医疗市场 - Lestari平台推出为期3天的Indonesia Discovery Program 2025: Healthcare活动 聚焦印尼医疗行业 通过实地参访、一对一交流等形式帮助企业梳理市场机遇 活动于7月29日-31日在雅加达举办 6月18日前报名享15%早鸟优惠 [2] 移动应用与电商 - TikTok海外月活用户首次突破10亿 短剧、电商、AI工具为三大主力赛道 拉美、东南亚成为增长热土 [3] - 京东物流在沙特已招募上千人团队 当地出现京东快递员配送 [3] - 速卖通AliExpress上线卖车业务 中东率先开售中国新能源车 包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7等车型 [3] 物流与机器人 - 极智嘉获赴港上市备案通知书 2023年超70%收入来自中国大陆以外市场 覆盖约40个国家和地区 [4] - 菜鸟物流科技全球大客户数量同比增长超60% 预计全年海外销售增速超国内 增强物流作业机器人研发 [10] 汽车行业 - 小鹏汽车计划明年进入香港市场 车型将实现高阶智能辅助驾驶 目标成为首批上路公司 [7] - 奇瑞向港交所递交上市申请 目标成为全球制造中心 本月将成中国首个出口超500万辆的车企 [7] - 零跑汽车香港首家门店开业 1-5月出口销量超1.7万辆 位居新势力首位 计划年内确定欧洲和东南亚本地化选址 [7] - 长安汽车全球规划20个海外工厂已投产9个 布局100余个国家市场 全球渠道网点超14000个 [8] - 广汽计划2025年下半年进入阿根廷市场 加速布局智利与玻利维亚 [8] 科技与AI - 阿里通义千问3开源首月全球下载量突破1250万 衍生模型数量超13万个 获多个性能榜单冠军 [10] - 留形科技完成数千万元Pre-A轮融资 聚焦智能三维感知和重建算法 首款产品Odin1计划7月量产 [15] 金融与支付 - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 已将香港列为全球总部 完成监管沙箱先行先试 [6] - 内地与香港快速支付系统互联互通项目进展顺利 部分服务预计年中推出 [13] 贸易与出口 - 前5个月中国出口电动汽车增长19% 工业机器人增长55.4% 装备制造业产品出口6.22万亿元 [12] - 中非贸易规模超2万亿元 年均增速达14.2% 中国-非洲贸易指数达1056.53点 [12] - 1-5月中国汽车出口249万辆 同比增长7.9% 新能源汽车出口85.5万辆 增长64.6% [13] - 长三角前4个月进出口总值5.29万亿元 跨境电商持续增长 高端装备出口势头良好 [14] 投资与融资 - 亿格云完成Pre-B轮近亿元融资 将研发AI驱动的一体化企业办公支撑平台 [14] - 英汉思动力完成数千万元Pre-A+轮融资 T-Apex产品月销量突破20万美元 累计销售收入100万美元 [14]