市场整体表现 - 9月30日上午A股三大股指收涨，沪指报3878.13点，涨0.4%，深证成指涨0.31%，创业板指盘中涨超1%后收涨0.06% [1] - 沪深两市半日成交额1.36万亿元，较上个交易日放量763亿元，个股涨多跌少，共2977只个股上涨，48只个股涨停，2331只个股下跌 [3] - 大科技板块普涨，大金融板块出现回调，通信设备板块走弱 [3] 芯片与半导体行业 - 芯片产业链大涨，存储器概念指数涨5.81%，ASIC芯片概念指数涨4.29%，光刻机概念指数涨3.60%，半导体概念指数涨2.35%，半导体硅片概念指数涨3.52% [4][5] - 江波龙录得20cm涨停，华虹公司大涨15.16%，深科技、德明利、中电鑫龙等个股涨停 [5] - 兆易创新涨超8%，报213.03元/股，市值1419亿元，恒烁股份、佰维存储、聚辰股份涨超10% [6][7] - 神工股份涨14.62%，沪硅产业、华润微、上海新阳等半导体硅片概念股上涨 [8][9] 电池与新能源行业 - 固态电池概念板块持续上涨，锂电电解液概念指数涨4.52%，锂电正极概念指数涨4.12%，锂电负极概念指数涨4.01%，磷酸铁锂电池概念指数涨3.82% [4][10] - 石大胜华、天际股份10cm涨停，华盛锂电涨8.31%，多氟多涨4.79%，杉杉股份涨4.64%，当升科技涨4.34% [10][11] 有色金属行业 - 有色板块持续走强，钴矿概念指数涨4.19%，稀有金属概念指数涨3.67% [4][12] - 盛屯矿业涨9.7%，华友钴业涨7.29%，寒锐钴业涨5.71%，中国中冶涨5.14% [14][15] - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [15] 贵金属行业 - 贵金属概念指数涨1.71% [4] - 中金黄金涨3.41%，盛达资源涨3.20%，恒邦股份涨3.09% [16][17] - 现货黄金站上3860美元/盎司，续刷历史新高，本周已涨超100美元 [17]

市场整体表现 - A股三大股指小幅收涨，沪指报3878.13点，涨0.4%，深证成指涨0.31%，创业板指涨0.06% [1] - 沪深两市半日成交额1.36万亿元，较上个交易日放量763亿元 [4] - 个股涨多跌少，2977只个股上涨，48只个股涨停，2331只个股下跌 [4] 芯片产业链 - 存储器概念指数大涨5.81%，光刻机概念板块涨3.60%，半导体硅片概念涨3.52% [5][7] - 江波龙录得20cm涨停，华虹公司大涨15.16%，深科技、德明利、中电鑫龙涨停 [7] - 兆易创新涨超8%，现报213.03元/股，市值1419亿元 [9] - 恒烁股份、佰维存储、聚辰股份涨超10%，普冉股份、北京君正等相关个股上涨 [11] - 神工股份涨14.62%，沪硅产业、华润微、上海新阳、有研硅等半导体硅片概念股走强 [12][13] 电池板块 - 锂电电解液概念指数涨4.52%，锂电正极涨4.12%，锂电负极涨4.01%，磷酸铁锂电池概念涨3.82% [5][15] - 石大胜华、天际股份10cm涨停，华盛锂电涨8.31%，多氟多涨4.79%，杉杉股份涨4.64% [15][16] 有色金属板块 - 钴矿指数涨4.19%，稀有金属概念涨3.67% [5][18] - 华友钴业涨7.29%，现报64.64元/股，市值1228亿元 [18] - 盛屯矿业涨9.7%，寒锐钴业涨5.71%，中国中冶涨5.14%，腾远钴业涨4.75% [20][21] - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [21] 贵金属板块 - 现货黄金站上3860美元/盎司，续刷历史新高，本周已涨超100美元 [22][24] - 中金黄金涨3.41%，盛达资源涨3.20%，恒邦股份涨3.09% [23][24]

工业金属供应链干扰 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故停产[1] - Freeport将2026年铜产量预期从77万吨下调至50万吨，降幅约35%[1] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，该国占全球钴产量70%[1] - 刚果（金）设定2025年剩余时间钴出口配额上限18,125吨，2026-2027年设定96,600吨年度限额[1] 国内铜冶炼行业状况 - 国内铜冶炼行业存在"内卷式"竞争，导致加工费持续低位[1] - 行业协会强调需严控产能扩张[1] - 国家正研究规范管理措施[1] 钢铁行业政策导向 - 钢铁行业以"稳增长、防内卷"为核心[1] - 行业方案明确2025-2026年增加值年均增长4%目标[1] - 政策严禁新增产能并推动资源向优势企业集聚[1]

钴价上涨驱动因素 - 刚果金延长钴出口禁令至10月15日并实施出口配额制度 导致供应收紧[1] - MB钴价从年初14美元/磅涨至9月24日19.5美元/磅 涨幅近40%[2] - 2025年2-10月禁令期间预计减少钴供应14.16万吨 相当于2024年全球产量近一半[1] 供需格局分析 - 刚果金钴产量占全球76% 其政策对供应端产生重大影响[1] - 出口配额政策可能导致未来三年全球钴供应缺口超30万吨[2] - 新能源汽车需求旺季来临 叠加下游补库情绪 支撑钴价上行[2] 产业链公司表现 - 洛阳钼业本周累计上涨10.87% 年内涨幅超115% 铜钴板块有望量价齐升[1][2] - 华友钴业本周涨7.85% 年内涨92% 上半年钴产品营收6.5亿元[1][3] - 格林美本周涨4.41% 年循环再生钴资源超中国原钴开采量350%[1][3] 公司战略布局 - 华友钴业认为新能源汽车和新技术应用将推动钴市场进入量价齐升周期[3] - 格林美印尼氢氧化镍钴项目上半年产钴金属3667吨 同比增长125%[3] - 格林美2025年预计净利润16.30亿元 同比增长59.8%[3] 行业中长期展望 - 刚果金在全球钴供应中难以被替代 价格中枢有望提升[4] - 出口指标分配存在不确定性 印尼MHP短期难提供大量增量[4] - 资源储备丰厚和产能规模领先的企业将更具竞争优势[4]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025年9月24日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 镍价走势：沪镍跟随商品整体走弱，主力2510低开下行，最低触及120500元/吨，尾盘收跌0.58%报120730元/吨 [8] - 升贴水情况：金川镍平均升水较上日持平报2350，国产电积镍升贴水报 -100 - 200 [8] - 价格变动：8 - 12%高镍生铁均价较上日上涨1至955.5元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日持平报28150元/吨 [8] - 供应分析：印尼10月将开启26年审批工作，RKAB审批周期调整或扰动下半年矿端供应，镍矿深跌有限；原生镍供应结构中精炼镍过剩压力显著，纯镍库存累积 [8] - 需求分析：NPI在成本支撑和需求回暖预期下偏强，但不锈钢终端改善空间有限，镍铁企业利润修复明显，后续上涨空间或受限；双节备货需求支撑镍盐价格偏强 [8] - 操作建议：当前位置受镍矿及成本支撑难深跌，关注印尼供应端消息，主要运行区间可参考11.9 - 12.5万 [8] 行业要闻 - 刚果金钴出口禁令：刚果民主共和国考虑将钴出口禁令延长至少两个月，官员正制定配额制度，需总统府批准，预计周日或下周一有正式文件，消息或带动MHP钴系数上涨，若确认延长，冶炼企业库存或维持安全水平以下 [9] - 央行行长表态：央行行长潘功胜表示“十五五”及后续金融改革待中央部署后沟通，我国金融体系总体稳健，市场运行平稳；回应美联储降息时称将根据宏观经济情况综合应用货币政策工具保证流动性充裕 [10] - 印尼矿山整治：印尼森林执法工作组将对矿山展开集中整治，此前已接管330万公顷非法棕榈油种植园，行动旨在收回国家对森林控制权，部分案件或刑事调查，被查封矿山交国企部管理 [10] - 企业可持续发展：FPX Nickel宣布参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约，体现环保、透明和责任价值观 [10]

钴行业供应与价格 - 刚果金政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026至2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] - 出口配额政策导致2025至2027年全球钴供应短缺量分别达12.2万吨、8.8万吨和9.7万吨 钴价有望强势上涨 [1] - 布局印尼钴冶炼的公司及在刚果金拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] 全球电网投资与电气设备 - 2025年全球电网投资将超过4000亿美元 行业保持高景气度 [1] - AI带动全球用电需求增长 电气设备需求显著增加 海外大厂上调资本开支预期 [1] - 美国变压器价格指数居高不下 中东需求高速增长 中国企业获百亿级订单 [1] 算力与硬件产业链 - 算力板块处于业绩兑现阶段 估值水平适中 看好PCB、国产算力、IP授权及芯片电感 [2] - 2026年或成折叠屏市场复苏关键年 苹果折叠产品可能带动软件交互与硬件设计创新 [2] - AR眼镜通过技术突破与生态整合 正从小众玩具向大众智能终端转型 有望成为下一代主流计算终端 [2]

事件概述 - 刚果(金)政府于2025年9月20日更新钴出口政策 延长出口禁令至10月15日 并实施2025-2027年钴出口配额制度 [1][2] - 2025年10-12月出口配额为18,125金吨（10月3,625吨 11月7,250吨 12月7,250吨） [3] - 2026-2027年出口配额设定为年产量的44% 2026年配额为9.66万金吨（含8.7万吨基准配额和9,600吨战略配额） [1][3] 政策细则 - 出口配额制度不适用于三类企业：年出口量低于100吨（除EGC外）、拥有精炼厂但五年内未开采自有矿山的企业、储量耗尽企业 [2] - 配额按历史出口比例分配（EGC和卢本巴希矿业除外） 未使用配额由ARECOMS收回 [3] - ARECOMS有权收购企业超额库存 并根据市场供需每季度调整配额 [3] - 处理外采精矿/尾矿/手抓矿或违规企业可能被撤销配额资格 [3] 供应影响 - 刚果(金)2024年钴产量22万金吨 占全球产量29万金吨的75.9% [4] - 预计2025年刚果(金)钴出口量仅5.5万吨 较2024年产量减少16.5万吨 [4] - 印尼钴产能年增约1万吨 2025-2027年全球钴供应量预计为13.5/18.7/19.7万吨 [4] - 2025-2027年全球钴供应短缺量达12.2/8.8/9.7万吨 [5] 价格走势 - 钴价有望强势上涨 因供应短缺加剧且库存持续消耗 [1][4][5] - 中国2025年8月钴湿法冶炼中间品进口量仅4,805吨（折1,834金吨钴） 同比降90% 环比降62% [5] - 刚果(金)至中国运输周期约3个月 10月16日后发货产品需至2026年1月抵华 [5] 产业影响 - 布局印尼钴冶炼的企业及在刚果(金)拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] - 政策显示刚果(金)政府控制全球钴价决心 通过调节供应量稳定长期价格 [1][6] - 政府保留灵活调整空间 ARECOMS可根据2026年底市场变化调整2027年配额 [3][6] 需求背景 - 2025-2026年全球钴需求量预计为25.7/27.5万吨 同比增长9%/7% [5] - 假设2027年需求增速维持7% 需求量将达29.4万吨 [5]

钴出口禁令影响 - 刚果金占据全球钴资源供应绝对主导地位 若延长钴出口禁令 在印尼拥有钴矿产能的企业或成赢家 [1] - 刚果金允许在本土完成冶炼提纯的钴盐出口 国内企业在当地进行钴冶炼合作 拥有钴盐出口配额 [1] 镍供应变化 - 印尼政府以环保审查名义关停部分镍冶炼装置 镍涨价趋势明确 [1] - 企业依靠湿法镍产能可大幅增大相关业务利润 [1]

宏观市场与政策 - 美联储降息25个基点，市场预期年内至少还有两次降息，市场反馈积极 [1] - 中美元首通话后各方反应偏积极，《人民日报》发文强调中美共同繁荣，美股创新高 [1] - 国新办举办"十四五"金融业发展成就发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会、外汇局等领导出席，市场期待利好政策 [1] - 9月贷款市场报价利率（LPR）若降低，预计刺激地产行业 [1] - 国常会研究政府采购中实施本国产品标准政策，自主可控AI方向持续强化 [1] - 国家医保局第十一批集采优化价差控制锚点，1/4药品锚点相较最低价调高34%，最高提升超170%，创新药受关注 [1] 科技与人工智能 - 阿里巴巴2025云栖大会于9月24日-26日在杭州召开，汇聚全球50多个国家2000余位嘉宾，探讨AI、云计算与产业应用趋势 [1] - 特斯拉计划召开关于人工智能、自动驾驶系统、擎天柱机器人和车辆产量的会议，关注消息刺激 [2] - 鸿腾精密在AI领域进展显著，背板连接器、PCI电缆、UQD、NAQD及液冷产品预示高利润增长，光模块和1.6T光模块获微软采用 [3] - 公司通过专利交叉许可进入背板连接器市场，预期市场份额和利润大幅提升，液冷系统布局受寄望 [3] - 鸿腾精密单柜价值量从3-4万美元提升至13-14万美元，净利率预计超20%，背靠鸿海集团有望获得NV机柜大份额 [4] - 机构预测2026年主业1.5亿美金，AI产品2-2.5亿美金，背板线按10%份额额外贡献2亿美金利润增量，当前PE 8.5倍 [4] 资源与战略金属 - 刚果金考虑将钴出口禁令延长至少两个月，转向配额制，钴价短期有望维持中高位 [5] - 8月钴湿法治炼中间产品进口量5241.4吨，同比降90%，环比降62%，库存处于低位 [5] - 硫酸钴库存3810吨（约1个月），同比下滑32%，四钴库存5100吨（约半个月），同比增2% [5] - 钴具备军工、航空航天等战略用途，美国防部战略收储应对供应链扰动，资源价值最大化留国内 [6] - 供给收紧推升钴价，非刚果供应盈利走强，配额制使价格抬升久期化，权益端PE中枢上移 [6] - 港股重点关注洛阳钼业、中国有色矿业、金川国际、五矿资源 [7] 市场动态与估值 - 恒生期指（九月）未平仓合约总数130603张，未平仓净数43015张，结算日2024年09月29日 [8] - 恒生指数26545点，上方熊证密集区靠近中轴，指数有做多动力，美联储预期年底利率中位数3.6%，较三个月前降0.3个百分点 [8] - 港股行业结构向成长主导切换，流动性折价收窄，内资资金抬升估值中枢，AH溢价处于合理区间 [9] - 洪灝认为恒生指数有望挑战30000点，科技、创新药、能源等板块受益流动性宽松和行业景气度提升 [9] - 张忆东预期港股与A股形成"交相辉映"格局，聚焦科技与创新药，牛市震荡是买入良机 [9]

宏观政策 - 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清及外汇局局长朱鹤新将出席国新办新闻发布会 介绍"十四五"时期金融业发展成就[1] 科技硬件制造合作 - OpenAI与立讯精密签署硬件制造协议 计划2026年末推出首款消费级设备[2] - 歌尔股份或被邀请为OpenAI首款硬件产品提供扬声器模块[2] 预制菜行业规范 - 国务院食安办加快推进预制菜国家标准制定 推广餐饮环节预制菜明示制度[3] 半导体与GPU产业 - 摩尔线程科创板IPO将上会 多家公司直接或间接持股或有合作[8] - GPU产业链受资本关注度提高 或将助力GPU国产替代进程[9] - 高性能计算加速芯片需求大幅增长 受AI、自动驾驶等应用驱动[9] 药品集采规则优化 - 第11批药品集采首提"反内卷"规则 不再简单选用最低报价[10] - 集采规则避免企业过度低价竞争 保障产品质量与企业合理利润空间[10] - 具有成本优势的仿制药企业有望通过合理报价中标并扩大市场份额[10] 钴供应市场变动 - 刚果(金)再次延长钴出口禁令 市场预测短期钴价或将大幅上涨[11] - 钴原料紧缺时间或延长至明年Q1 钴价后续有望加速上涨[11] 企业资本运作 - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权[12] - 中油工程子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目EPC合同[12] - 林洋能源预中标国家电网14188.29万元计量设备采购项目[12] 股东减持动态 - 山西汾酒股东华创鑫睿计划减持不超1.33%公司股份[12] - 长亮科技董事赵伟宏计划减持不超过105万股[12] - 仲景食品股东刘红玉计划减持不超过15万股[12]