市场近期表现与原因 - 11月以来沪指围绕4000点反复震荡，板块及内部轮动节奏加快，AI、新能源、资源品、大消费等主线均有所表现但持续性有限 [1] - 近期A股宽幅震荡受内外因素叠加影响，包括海外市场风险偏好快速降温的传导，以及沪指在4000点关口遭遇阶段性阻力，资金对前期涨幅较大板块存在估值消化需求 [1] - 上周A股延续震荡整理，前期涨幅较大的科技板块持续盘整，资金向锂电池、电解液等主题扩散，大消费板块受益政策利好但主题演绎持续性不足 [2] 机构对后市整体判断 - 市场短期内仍将维持区间震荡格局，阶段性的市场风格再平衡或将持续数月 [1] - 短期行情可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [2] - 价格端边际改善与宏观政策环境支持将共同推动A股进入震荡向上、结构主导的阶段，投资者无须悲观但不宜盲目追高指数 [3] - 市场后续将延续高位震荡格局，资金高切低现象仍将演绎一段时间，短期板块轮动增多加快 [5] 市场风格与轮动分析 - 11月以来市场结构再平衡成为全球股市共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块 [2] - 风格再平衡背后原因包括美国政府停摆对全球流动性和风险偏好的后遗症持续，以及海外资金对AI泡沫的悲观基调发酵 [2] - 过去两个月价值风格明显走强且出现扩散，金融、周期、消费轮流表现，主要因年底市场进入业绩空窗期，板块波动多来自估值和预期 [4] 科技主线的中长期前景 - 从更长时间视角看，TMT、先进制造等代表的科技成长板块仍有望成为引领指数突破的主力 [1] - 阶段性的市场风格再平衡或将持续1至2个月，但展望2026年，受益于相对盈利优势、全球半导体周期共振上行等因素，科技依然具备中长期占优条件 [4] - 长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归，AI产业主线调整反而提供更好的布局良机 [4][5] 投资策略与配置建议 - 在4000点上方震荡格局未被突破前，最优策略是围绕反内卷+AI应用的双主线进行结构化配置，通过景气趋势、政策方向及资金流的三重共识获取超额收益 [3] - 在风格再平衡阶段，要重视科技板块内部的高低切，关注电力设备、游戏、光伏、港股互联网等方向 [4] - 建议投资者重视有业绩支撑的领域，如储能、电池、工程机械等，供需矛盾突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI存储和电力方向值得配置 [5]

行业与公司 * 行业涉及A股市场整体及科技（TMT AI）新能源（电力设备）有色金属消费顺周期等行业[1] * 公司涉及指数层面公司如科创50北证50创业板指等成分股[1] 核心观点与论据 2026年市场风格展望 * 预计2026年6月前后市场风格将迎来成长向价值的切换在此之前科技成长股仍具优势但需警惕估值风险[1][2] * 2026年是十五规划开局之年上半年预计将迎来一波基于规划产业趋势的交易潮下半年可能横盘震荡或调整[3][19] 历史市场表现与行业轮动 * 自2024年9月24日政策转向以来科创50北证50和创业板指涨幅超过100%[3] * TMT电力设备有色金属等行业表现突出受益于AI新能源及全球需求增长而消费和顺周期行业相对滞后[1][3][4] * 机构投资者应关注成长与价值风格的轮动而非大小盘股当前处于科技成长股牛市[1][5] 股票定价与影响因素 * 成长股定价参考全球利率和产业趋势价值股则依赖国内定价例如红利股上行与中国利率下行密切相关[1][6] * 美元利率变动影响全球产业投融资活跃度当美元利率下行时杠杆基金投资于产业趋势的规模会快速放大反之则缩小[8] * 高估值本身并非市场见顶的核心因素关键在于驱动高估值的逻辑如分子端业绩或分母端利率是否发生逆转[15] 流动性资金面对市场的影响 * 资金面和流动性对市场有显著影响全球资金流动影响国内存款搬家现象[1][9] * 存款搬家现象与全球资本博弈密切相关当外资回流或结汇加速时内资倾向加仓反之则减仓跨境资金流动具有乘数效应[10][11][12] * 历史上2009-2010年智能手机热潮期间因流动性偏弱行情疲弱而2019-2021年产业趋势与流动性双重利好下股票价格大幅上涨[9][13] 2026年中期拐点预测依据 * 美元周期从2024年二三季度走弱到2026年二季度持续两年一轮强弱美元周期通常为两到两年半预计明年二季度可能迎来美元反弹[16][17] * 美联储主席更替鲍威尔任期将在2026年前后结束新任主席可能带来政策调整[17] * AI交易周期自2022年展开若2026年上半年未出现爆款应用可能引发中期调整[17][18] * 关注PPI转正情况若明年二季度PPI未能如期转正则实际债利率可能下行至1.4%左右推动红利风格走强[20] 大小盘风格与产业趋势 * 2026年大盘表现预计优于小盘不太看好小微盘[21] * AI仍然是明年上半年主要交易主线科技与安全改革与增长是行业配置重点[22][23][24] * 需根据催化事件进行投资操作如两会期间政府工作报告对十五规划的具体表述及财政投入规模[23][24] 其他重要内容 * 自2024年第三季度起美元走弱人民币升值及国内政策空间打开推动港股和A股反转加速外贸企业结汇资金回流[9][12] * 2026年二季度是风格切换的重要窗口期需密切关注宏观经济和政策变化对市场流动性的影响[16][20]

行业与公司 * 涉及中国A股市场主要指数如上证指数 创业板指数 科创50指数[1][2][3] * 涉及券商 消费 科技 TMT 医药 传媒 轻化工 矿业 钢铁 化工 地产中字头等多个行业板块[1][4][10][11][20][22] 核心观点与论据 市场整体状态与指数走势 * 市场呈现"权重股强势 双创板块较弱"的"半醉半醒"状态 权重股下跌时双创板块表现更为疲软[2] * 上证指数维持五浪结构 本周小幅收跌0.18% 只要不跌破3,950点附近的趋势线 仍有望上攻至4,100点甚至更高[1][7][12] * 创业板指数进入第六周宽幅震荡调整 跌破5周均线 或面临周线级别整理 区间震荡概率较高[1][8][9] * 科创50指数横盘震荡六周 走势符合预期 是对前期涨幅的修正[3] 主要板块表现与前景 * 券商板块被低估 从9月中旬以来阳线增多且接近年线 券商ETF体量从600亿增加到1,400多亿 回撤空间有限约5-6个点 向上空间巨大 在牛市预期下持有券商股是合理选择[1][4][5][14][15] * 消费行业基本面未显著改善 但消费者服务 纺织 商贸零售 轻工制造 食品饮料等消费相关行业涨幅明显 前十名涨幅榜中有六个与消费相关 显示出这些股票已经接近底部 具备较强承接资金流入的能力[1][10] * 科技股本周全面退潮 TMT板块领跌 汽车和机械分别下跌2.15%和1.75% 传媒下跌1.44% 军工下跌1.96% 电芯下跌近2% 年底结算需求和公募新规是主要原因[1][11] 投资策略与建议 * 当前市场宜轻指数重个股 关注医药 传媒 轻化工 矿业及钢铁等低位补涨机会 以及消费 化工钢铁及地产中字头等板块[1][20] * 目前不宜加仓或减仓 建议保持现有持仓结构继续观望 可考虑将部分科技类资产转移至消费 化工 钢铁等相对均衡的结构中[16][17] * 2026年将是风格均衡元年或基准投资元年 建议根据产品特性选择合适的基准 中证800和中证500是较多基金经理能接受且跑赢率较高的选择[1][18][19] * 小市值和行业均衡策略占优 微盘股基金表现良好 可关注农药 医药流通 航空 白电 港口等出现右侧早期信号的板块[21][22][23] 其他重要内容 * 2025年八九月份增量资金主要来自固收加 企业年金和养老金等 这些资金在年底前结算卖出可能对双创走势产生连锁反应[17] * 到2026年底托管行将完成风格库构建并监控偏离度 需提前做好准备[19] * 全A指数作为一个偏广普偏等权的主题指数表现出色 反映了当前小市值股票较好的走势[23]

公募基金三季度持仓变动 - 公募基金三季度主要加仓TMT、电力设备和有色金属行业[1] - 市场对持仓集中现象存在是否为“新抱团”的讨论，但历史经验显示抱团行情分两步走，不能简单认为会立即瓦解[1] - 尽管当前市场行情震荡，但细分行业仍存在投资机会[1] 人工智能行业前景 - 行业普遍看好人工智能的长期发展前景[1] - 阿里巴巴近期启动“千问”项目，对恒生科技指数产生拉动作用[1] - 恒生科技ETF规模因相关活动而增加[1] - 行业内也存在对人工智能算力需求的质疑声音[1] 新能源行业增长点 - 储能和固态电池被识别为新能源方向的新增长点[1][2] - 光伏和风电行业同样存在投资机会[1] - 近期储能和固态电池领域表现良好，相关ETF份额增长迅速[1] 有色金属行业投资逻辑 - 有色金属行业因具备防御风险属性而被看好[1][2] - 部分资源品板块近期表现良好[2]

全球金融资产状况 - 全球金融资产占GDP比重处于历史高位，向上突破2倍标准差，基本面变化可能导致风险资产出现剧烈回撤 [1][2] - 在“AI的脆弱性+降息预期延后”担忧下，全球风险偏好再度回落 [2] - 市场对美联储12月降息预期概率处于“五五开”的博弈状态 [2] 美国经济与市场动态 - 美国经济呈现“投资强、消费弱”的劈叉格局，AI相关投资对实际GDP增长的拉动一度超过占比近70%的私人消费支出 [3][6] - AI数据中心运营商CoreWeave下调资本开支，尽管营收大幅增长但财报后股价下跌 [3] - 美国消费股与标普500走势分化，反映市场对经济衰退的隐忧，中低收入群体消费需求已边际放缓 [3] - AI技术推进带来的结构性裁员等因素影响消费需求 [3] 中国内需与市场表现 - 国内TMT板块延续调整，行情从AI+泛AI扩散至低位的消费资产，资金再平衡过程中出现补涨需求 [1][2] - 国内消费侧总量数据较弱，但“无补贴”行业对商品消费的拉动率出现边际改善 [4] - 中国正在重新构建生产+消费的循环，未来可能通过出口商结汇推动物价回升，为内需复苏提供支撑 [1][4] - 内需资产在出口修复情景下是扩散受益资产，在海外金融风险暴露情景下是组合稳定剂 [4] 行业配置与投资主线 - 全球电力相关资产是重要投资主线，核心命题是电力短板制约算力发展还是算力浪潮推升电力投资 [3][6] - 推荐上游资源如铜、铝、锂、油、煤炭，关注油运及PPI回升下的中游行业如基础化工、钢铁 [6] - 推荐国内配置相对低位的消费行业，如食品饮料、航空、纺织服装 [6] - 推荐中国优势产业在海外变现的资本品，如工程机械、电力电网设备、重卡 [6] 中美经济镜像与风格转换 - 中美镜像被视为风格转换的核心，美国当前“投资强、消费弱”格局与中国2022-2024年经验一致 [1][3][6] - 生产强消费弱的组合可能是大国博弈时期的常态 [3]

核心观点 - 11月A股市场的核心主线是“中小市值+主题投资” [2] - 当前市场处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，为中小市值和主题投资创造了有利环境 [2] - A股资金面呈现存量博弈特征，全A日均成交额维持在2万亿元左右，量能未有效放大 [1] 市场回顾 - 全球主要股指表现分化，欧洲、巴西、印度股指上涨，而中美科技股出现下跌 [1] - 沪指延续窄幅震荡走势，主要宽基指数普遍调整 [1] - 市场风格上，成长龙头下跌，中小市值上涨，微盘股指数本周上涨4.11%，中证2000和红利指数小幅上涨 [1] - 科创50和创业板指领跌，一级行业中TMT、机械设备、军工等成长板块跌幅居前 [1] - 大宗商品方面，贵金属和铜价上行，国内双焦价格震荡走弱 [1] 市场展望与驱动因素 - 11月以来中美科技股回调，主因是海外流动性紧张和对AI泡沫的担忧 [2] - 美联储释放鹰派信号导致市场降息预期回摆，CME美联储观察显示市场定价12月降息25个基点的概率降至五成（55.6%）[2][28] - 美国持续43天的政府停摆结束，但经济数据空窗期促使多位美联储官员发表鹰派言论 [2] - 国内经济呈现“前高后低”走势，10月工业增加值累计增速为6.1%，较前值继续回落 [3] - 10月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，已连续5个月下降，其中家具、家电、建材、汽车等大宗商品消费增速明显回落 [3] - 微观企业盈利逐渐企稳回升，随着明年PPI增速回正，盈利改善的行业有望进一步扩大 [3] 资金面分析 - A股市场以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示存在“高低切”现象 [2][5] - 本周A股融资资金净买入126亿元 [33] - 11月至今（截至11月13日），股票型ETF净申购28亿元 [33] - 11月至今，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持211亿元 [34] - 本周权益类基金发行份额为90亿份，2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [31] - 公募基金业绩比较基准指引的出台有助于遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构极致抱团或有所弱化 [2][5] 行业配置建议 - 聚焦“十五五”规划相关主题投资机会，如储能、电池、国产替代、新材料等 [5] - 关注受益于“反内卷”带来盈利改善的方向，例如化工行业 [5] - 关注港股创新药板块对A股市场的指引信号 [5] 政策环境 - 宏观政策呈现“托而不举”的特征，后续重要政策观察窗口期在12月召开的政治局会议和中央经济工作会议 [4] - 央行三季度货币政策执行报告重提“做好逆周期和跨周期调节”，表明支持性货币政策将兼顾长期目标 [4] - 央行逐步淡化对数量目标的关注，提示“贷款增速略低一些也是合理的” [4]

核心观点 - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破，风格将迎来阶段性均衡化[3][12] - 关注"涨价扩散"行情，尤其是储能产业链上中游环节对盈利弹性的潜在超预期贡献[3][21][22] - AI产业链行情从算力向电力、存力轮动加剧，在"强需求、紧供给"背景下，建议关注供给矛盾突出的AI存力和电力环节[3][25][31] 大势与风格 - 本周市场出现明显风格轮动，前期领涨的TMT板块集体调整，而零售、食品饮料为代表的消费板块表现活跃[3][11] - 10月经济数据显示投资端压力上升，固定资产投资累计同比从-0.5%降至-1.7%，但消费呈现阶段性回暖，社会消费品零售总额当月同比增长2.9%[3][11][16] - 美联储降息预期处于"高度不确定"状态，12月是否降息将高度依赖通胀及就业数据，预期将出现大幅波动[3][12] 中观行业与景气 - 储能及锂电中游材料价格显著上涨，电解液及其核心原料六氟磷酸锂价格大幅上涨，储能市场正式替代动力电池成为锂电板块新需求增长方向[3][21] - 截至9月底，中国新型储能装机超过100GW，较"十三五"末增长超30倍，装机规模占全球比例超过40%；2025年1-9月中国储能新增出海订单达214.7GWh，同比增长131.75%[21] - 全A非金融三季报累计业绩增速同比上升0.7%，其中上中游行业贡献了2.4%的边际增长，成为盈利改善的核心因素[22] - 2025年三季度北美四大云厂商资本开支同比增长75.08%，微软、谷歌、亚马逊、Meta资本开支分别为167.45亿美元、239.53亿美元、342.28亿美元、188.29亿美元[27] AI产业链供需分析 - AI需求持续强劲，但供给端短缺问题凸显，腾讯调低全年资本开支指引主要因AI芯片供应出现变化[3][29] - 存储芯片短缺加剧，三星电子本月将部分内存芯片价格较9月上调30%-60%，DDR5现货价格一周内上升25%[31] - 电力短缺问题明显，微软及OpenAI等头部厂商公开表示面临电力短缺问题[31] - 建议重点关注存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、固态变压器、储能等供给矛盾突出且前期涨幅有限的领域[3][31] 资金流向与市场表现 - 本周A股市场主力资金净卖出459.43亿元，单周净卖出规模创4周以来最大[33] - 医药生物、食品饮料、基础化工行业最受资金青睐，净流入规模分别达198.51亿元、90.33亿元和82.51亿元；电子、计算机、汽车行业资金净流出规模最大[33][34] - 本周股票型ETF延续净申购192.54亿元，为连续第3周净申购[33][36]

市场整体走势判断 - 沪指本周累计下跌0.18%，深成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01% [2] - 市场大方向或仍处于牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，缺乏强力催化 [2] - 市场短期或以震荡蓄势为主，前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [2] 行业配置观点（光大证券） - 短期配置建议关注防御及消费板块 [2] - 中期配置继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [2] - 若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [2] 行业配置观点（中银国际） - 关注“涨价扩散”行情，重点包括储能产业链、存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、STT等 [3][4] - 储能及锂电中游材料价格显著上涨，源于短期供需错配、需求增长及产业格局优化 [3] - AI产业趋势下，全产业链中紧缺环节如AI存力和电力具有高配置价值 [4] 航空行业观点（中泰证券） - 航空业供需格局持续改善，向上周期开启 [5] - 2025年三季度行业存量供给持续消化，旺季飞机利用率超2019年，预示供给增速有望放缓 [5] - 国际航线增投、国内运力增速有限优化竞争格局，客座率高位下票价有望改善，预计2026年行业盈利弹性释放 [5] 黄金市场观点（国泰海通） - 美国政府停摆结束缓解流动性危机，黄金短期压制因素解除 [6] - 美国降息趋势不会改变，金价中期存在支撑，尽管降息幅度和路径存在不确定性 [6]

根据提供的研报内容，报告主要侧重于市场技术分析，并未详细阐述具体的量化模型或量化因子的构建过程、公式及回测效果。报告内容多为基于波浪理论、均线系统、量能分析等技术分析方法的定性判断。因此，以下总结将主要基于报告中提及的分析方法进行归纳。 **量化模型与构建方式** 1. **模型/分析方法名称**：波浪理论分析[7][12] * **构建思路**：通过识别股价走势的特定波浪形态（如A浪、B浪、C浪）来预判未来市场的反弹或调整阶段[7][12] * **具体构建过程**：报告中将科创板前期的下跌走势识别为ABC浪形，并将其合并视作大A浪调整，进而预判可能开启大B浪反弹；对于中证TMT板块，报告指出其经历了“两轮较为清晰的调整”，并关注“C浪超跌之后出现了企稳迹象”作为反弹信号[7][12][14] 2. **模型/分析方法名称**：均线系统分析[7][14] * **构建思路**：通过观察不同周期移动平均线的排列关系（如多头排列）来判断市场趋势的强弱[7][14] * **具体构建过程**：报告指出上证综指均线系统“仍呈多头排列”，同时将“开始放量上涨上穿多根均线”作为部分行业或主题（如小盘成长、茅指数）的看涨交易机会信号[7][14] 3. **模型/分析方法名称**：量能分析[7][12][14] * **构建思路**：通过分析成交金额（量能）的变化（如缩量、放量）来辅助判断市场情绪和趋势的可持续性[7][12][14] * **具体构建过程**：报告中关注中证TMT板块成交金额占比较高点“萎缩约65%”以及“明显缩量”的现象，并将其与波浪结构结合，判断技术上的修复条件；同时将“放量上涨”作为积极的交易信号[7][12][14] 4. **模型/分析方法名称**：缠论结构分析[7][14] * **构建思路**：运用缠论中的概念（如买点）来识别潜在的趋势转折位置[7][14] * **具体构建过程**：报告从上证综指的“缠论结构”角度观察，认为当前位置积累了一定调整压力；同时将“缠论中比较强势的第三类买点”作为基金重仓股指数的交易机会信号[7][14] 5. **模型/分析方法名称**：行业轮动信号模型[14] * **构建思路**：综合多种技术指标（如趋势因子、温度计、超跌迹象、均线突破、量价关系等）生成针对特定行业或主题的交易机会信号[14] * **具体构建过程**：报告以表格形式展示了特定日期对各类行业或风格指数发出的“交易机会”信号，并附有简要的“信号说明”，这些说明融合了趋势、动量、超跌、量能等多种技术分析方法[14] **模型的回测效果** （报告中未提供相关量化模型的具体回测指标数值） **量化因子与构建方式** （报告中未明确提及独立于上述分析方法的特定量化因子及其构建细节） **因子的回测效果** （报告中未提供相关量化因子的具体回测指标数值）

据证监会官网，宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告。 CN WILK CENTER 4个 i角 ifl 下 2025-11-15 09:16:34 星期六 长按右侧二维码阅读原文 准确 快速 权威 专业 【宇树科技IPO辅导完成】 财联社11月15日电,据证监会官网,宇树科技已发 布IPO辅导工作完成报告。 TMT行业观察 下载财联社APP获取更多资讯 准确 快速 权威 专业 7x24h电报 头条新闻 VIP资讯 实时盯盘 C □ S 为速度和交易而生 机构和私募都在使用 ...