全球能源转型核心驱动力与挑战 - 2025年全球能源转型加速，主要受电力市场改革深化、AI算力增长影响能源需求结构以及中国企业加速出海三大因素驱动 [2] - 行业面临构建高效、低碳、韧性能源体系以及在全球供应链变化中保持竞争优势的挑战 [2] 峰会核心议题与研究方向 - 峰会核心议题包括：电力市场改革、国际市场机遇、储能与可再生能源协同、清洁技术供应链 [2] - 彭博新能源财经的研究覆盖全球能源转型，专注于新能源、电力、大宗商品市场及可持续发展，通过专业建模预测未来趋势 [9] 中国电力市场改革与价值机遇 - 研究重点包括：超越传统发电以把握中国电力市场改革中的价值机遇 [4] - 具体探讨演进中的中国电力市场机制与电价新时代 [5] - 关注优化中国电力市场的经济性 [5] 中国油气企业战略与可再生能源发展 - 探讨中国油气企业的核心优势与战略路径 [4] - 展望中国可再生能源建设，特别是风电与光伏的前景 [5] - 进行2025年中国可再生能源榜单深度解读 [5] - 提供省域深度观察，例如甘肃实践的经验与启示 [5] 公用事业公司战略与清洁技术供应链 - 发布应对变革的观点，规划公用事业公司未来五年战略 [4] - 举办分析师圆桌，讨论中国清洁技术供应链的全球战略指南 [6] 人工智能与数据中心带来的能源机遇 - 分论坛探讨解锁人工智能数据中心用能，寻找可再生能源增长机遇 [5] 亚太市场与全球机遇 - 分析亚太市场的机遇与挑战 [6] - 峰会设有“全球机遇”分论坛，聚焦国际市场 [5]

文章核心观点 - 重大工程项目是实施五年规划、推动经济发展的关键抓手，从“一五”到“十四五”期间，这些项目构成了中国经济的“顶梁柱”[4] - “十四五”规划中涉及能源领域的重大工程项目内容广泛，覆盖超过20个方面[5] 产业基础能力和竞争力提升 - 重点提升产业基础能力和竞争力，涵盖高端新材料、基础零部件和元器件、基础软件和工业软件等领域[11] - 聚焦工业母机、高端仪器仪表和重大技术装备的发展[12] 新产业新赛道培育发展 - 着力培育集成电路、具身智能、生物制造等新兴领域[12] - 积极发展新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口及高端医疗器械等产业[12][13] 前沿科技攻关 - 在前沿科技领域集中攻关，包括人工智能、量子科技、可控核聚变[13] - 同时推进生命科学与生物技术、脑科学与类脑研究、重大疾病防治与创新药研发、深海深地极地探测以及深空探索[14] 创新基础能力提升 - 致力于构建国家实验室体系、建设重大科技基础设施、完善区域创新体系并搭建科技基础条件平台[14][15] 构建现代化基础设施体系 - 推进国家综合立体交通网建设，包括“八纵八横”高速铁路主通道、普速铁路网、国家公路网、沿海港口、内河高等级航道及现代化机场体系[18][19] - 建设新型能源体系，涵盖重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程及天然气管网[7][19][20] - 开展现代化水网建设，涉及防洪减灾、重大引调水及供水灌溉[20] - 加强新型基础设施建设，如全国一体化算力网、卫星互联网、信息通信网络、数据基础设施及低空基础设施[20][21] - 提升对外开放平台功能，包括边境口岸和中欧（亚）班列集结中心[21] 推动绿色低碳转型 - 核心目标是实现碳达峰碳中和[6][33] - 具体措施包括在重点行业领域节能降碳、推进煤炭消费清洁替代[7][34] - 建设零碳园区和零碳运输走廊，发展循环经济助力降碳，加强非二氧化碳温室气体减排，并提升碳达峰碳中和基础能力[8][34][35] - 实施环境质量提升工程，涵盖大气污染防治、水资源、水环境、水生态统筹治理、土壤污染源头防控和治理、固体废物综合治理及危险废物重点管控[35] - 推进新污染物协同治理[36] - 加强生态保护和修复，实施“三北”工程六期，保护青藏高原生态屏障区、长江重点生态区、南方丘陵山地带，并开展海岸带生态保护和修复[36] - 完善自然保护地体系建设，加强野生动植物保护[36][37] 重点领域安全保障 - 提升重点领域安全保障能力，包括粮食储备、油气勘探开发和储备、煤制油气基地[8][40] - 实施新一轮找矿突破，加强战略物资储备和应急救援能力，并完善灾害监测预报体系[40][41]

公司战略与产品发布 - 海尔新能源在“十五五”规划开局之年，以“智驭·时代之能”为主题召开2026年生态大会，目标是成为数智化分布式新能源解决方案服务商的引领者 [1] - 公司以“定制化能源服务”为导向，正式发布“纳晖能源互联网生态平台” [1] - 该平台以资产、数据、场景互联为底座，以AI大模型为中枢，通过开放聚合生态资源方，为用户提供定制化能源服务 [1] - 平台旨在实现能源从“单一供给”到“多元协同”、从“被动响应”到“智能预判”的升级，为用户提供全链路、全场景的能源价值闭环 [1] 行业政策与市场趋势 - 国务院办公厅《关于完善全国电力市场体系的实施意见》提出要健全辅助服务市场、绿色电力市场、容量市场等，推动能源服务向更高效、多元、绿色、市场化方向发展 [3] - 国家发改委、国家能源局联合印发的《关于促进电网高质量发展的指导意见》强调了建设主配微电网协同的新型电网平台的目标 [3] - 在政策驱动下，用户对能源服务的需求正从单一供电转向综合能效提升与价值增值，就地消纳和能碳管理成为刚需 [3] - 新能源行业正从“开发驱动”向“运营为王”迈进，能源资产运营逻辑亟需重构 [5] 平台技术架构与核心能力 - “纳晖”生态平台以AI驱动的科技创新能力，构建了“云—边—端”三级数智化架构 [5] - **云端**充当“大脑”，通过小模型、智能体与知识库有机组合协同，定制出具备全局认知与决策能力的解决方案大模型 [5] - **边缘侧**作为“小脑”，由海尔新能源全栈自研的AI能源机器人负责实时控制与精准调度 [5] - **终端**作为神经末梢，通过能源资产、运行数据与业务场景互联，实现数字化、网络化、协同化，为云端提供全域感知、实时反馈与精准执行支撑 [5] - 平台通过云边端高效协同，为全球用户提供智能微电网解决方案、资产运维运营、电力交易服务、绿证绿碳交易及碳资产管理、虚拟电厂运营等定制化能源服务 [5] 生态战略与行业定位 - “纳晖”生态平台作为激活生态聚合效应的智能交互引擎，通过链接上下游各生态伙伴，构建“需求→服务→赋能”的循环生态 [5] - 该平台旨在以无界生态的聚合，力争成为未来新型电力系统的有机构成 [5] - 海尔新能源发布该平台，是顺应政策导向与用户需求，以科创能力与生态服务践行“定制化能源服务”的体现，领跑分布式新能源解决方案新赛道 [3]

文章核心观点 - 中国能源结构正经历深刻转型，煤炭作为能源安全“压舱石”的作用依然关键，但行业需从规模扩张转向价值创造，通过智能化、清洁化和原料化实现高质量发展 [4][5][6] - 新能源产业快速发展但面临上游关键矿产资源供应不稳和价格波动的挑战，保障战略性矿产资源的自主可控是维护产业链安全和能源安全的核心任务 [11][12][13] 煤炭行业现状与转型路径 - 2025年中国能源消费总量为61.7亿吨标准煤，同比增长3.5%，其中煤炭消费占比为51.4%，但较上年下降1.8个百分点，预计2028年前后消费量进入峰值平台期 [2] - 煤炭产能持续西移，新疆、内蒙古、陕西成为供应主力，2024年新疆原煤产量突破4亿吨，此举带来成本降低、安全生产水平提升和供应韧性增强三重优势 [4] - 预计煤炭消费峰值平台期将持续5至10年，年消费量维持在49亿至51亿吨区间，行业需从“铺摊子”转向“上台阶”，发展逻辑面临重塑 [5] - “十五五”时期行业转型需从三方面发力：推动煤炭由燃料向原料转变，发展现代煤化工；促进煤炭与新能源、高端化工协同发展；推进智造升级，目标大型煤矿智能化覆盖率达到100% [6] - 为应对国际油价震荡，需加快煤制油、煤制气产能建设，作为产业储备和战略替代，以保障能源安全 [6] 智能矿山建设与煤炭清洁利用 - “十四五”期间全国煤矿智能化产能占比超过50%，关键技术取得突破，如5G远程智控挖掘机时延仅140毫秒，部分矿井实现“黑灯作业”，采煤效率提升35%，安全事故率下降60% [8] - 智能矿山建设仍面临设备数据不通形成信息孤岛、复杂地质条件下装备可靠性不足、复合型人才短缺以及中小企业数字化成本高等挑战 [8] - “十五五”时期推动智能开采需建设煤炭工业互联网平台统一数据标准，攻克自适应采掘等核心技术，并探索服务外包等模式帮助中小企业应用智能技术 [9] - 煤炭清洁利用方面，近年重点推进煤电“三改联动”、CCUS技术示范和现代煤化工高端化发展 [9] - “十五五”时期推进煤炭资源化利用需坚持“先立后破”：扩大煤制油、煤制气产能作为战略储备；发展煤基特种燃料、高端碳纤维等高价值产品；结合CCUS技术实现近零排放 [9] 关键矿产资源保障策略 - 新能源产业面临上游关键矿产资源供应挑战，中国铝土矿对外依存度超过60%，白银也高度依赖进口，国际市场价格波动直接影响光伏、电池、电动汽车等产业成本 [11] - 中东地缘政治冲突可能扰乱大宗商品贸易通道，对工业金属的运输成本和供应稳定性构成严峻考验 [11] - “十五五”时期保障工业金属供应需打三张牌：深入推进新一轮找矿突破战略行动，重点突破铝土矿等紧缺矿种；大力发展再生铝、再生银等循环产业；通过共建“一带一路”建立多元化海外供应基地 [12] - 对于稀土、铀、钍等战略性矿产资源，中国已有较好基础，如稀土产量占全球60%，但资源保障能力仍需提升 [12] - 未来需从三个方向提升关键矿产资源保障：向深部（如地下3000米以深）进军勘查；突破低品位矿开发利用技术；建立供应链安全监测体系，对地缘政治风险进行预警 [12] - 关键矿产安全是涉及“造得出、收得回、守得住”的系统工程，必须将饭碗端在自己手里 [13]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：智能经济、AI芯片、绿色燃料（含氢能、生物质能、可持续航空燃料等）、MicroLED、算力（含算力租赁、算力硬件/材料）、电网设备/电力、绿色电力、可控核聚变、新能源、商业航天、脑机接口、量子科技、煤炭、原油[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * **公司**：海新能科、海目星、卓郎智能、智能自控、酷特智能、南兴股份、网宿科技、寒武纪、海光信息、中科曙光、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、金风科技、复洁科技、佛燃能源、中国天楹、雄韬股份、昇辉科技、科新机电、京城股份、厚普股份、卓越新能、鹏鹞环保、山高环能、宝丰能源、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、中国神华、金煤科技、欧菲光、聚灿光电、亚世光电、兆驰股份、华灿光电、利亚德、洲明科技、乾照光电、通光线缆、汉缆股份、中国西电、保变电气、伊戈尔、金盘科技、华银电力、神马电力、涪陵电力、桂冠电力、百利电气、上海电气、中国核建、哈焊华通、广大特材、常辅股份、迈为股份、新风光、铜牛信息、美利云、亿田智能、大位科技、优刻得、首都在线、中文在线、云赛智联、星环科技、世嘉科技、石英股份、汇绿生态、明阳电路、新易盛、中国卫星、中国卫通、西测测试、超捷股份、岩山科技、南京熊猫、三博脑科、创新医疗、神州信息、国盾量子、科大国创、格尔软件[3][4][5][7][9][10][15][16][17][19][20][21][22][23][25][26][27][28] 核心观点与论据 * **宏观与政策动态**： * 全国两会经济主题记者会将回应资本市场改革发展问题[1] * 国新办将解读“十五五”规划《纲要（草案）》[1] * 政府工作报告时隔11年再提公积金改革，机构预测可释放超5000亿资金[1] * 央行将开展8000亿元买断式逆回购操作[1] * **市场与商品动态**： * 国际原油期货结算价大幅收涨，WTI原油期货4月合约收涨8.51%，布伦特原油期货5月合约涨4.93%[2][3] * 美股三大指数集体收跌，道指跌1.61%，标普500指数跌0.57%，纳指跌0.26%[3] * 伊朗未关闭霍尔木兹海峡，但禁止美、以、欧洲国家及其支持者所属船只通行[1] * 中东战事冲击原油、精炼燃料及石化原料供应链，伊拉克削减最大油田产量，沙特主要储油基地迅速填满[13][14] * **智能经济与人工智能**： * 《政府工作报告》首次提出“打造智能经济新形态”，并提及“新基建工程”、“卫星互联网”等新词，“人工智能+”连续三年写入报告[3] * 美国拟将AI芯片出口管制扩展至全球，英伟达、AMD等公司出口需获许可[4] * **绿色能源与燃料**： * “绿色燃料”首次被明确写入《政府工作报告》，与氢能共同作为新增长点培育，被纳入能源转型主赛道[5] * 发展重点强调“绿电-绿氢-绿氨-绿醇”一体化建设[5] * 国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，指出其保障能源安全、降低碳排放、促进新能源非电利用与消纳的三大战略目标[6][18] * 政府工作报告提出设立国家低碳转型基金[9] * 绿色燃料主要涵盖绿色氢能、绿色甲醇、绿色氨、可持续航空燃料（SAF）等[9] * **氢能**： * 中国工程院院士马永生建言强化顶层设计，构建国家氢能基础设施一张网，支持大型能源企业开展跨省氢能管道试点，加快绿氢认证与碳交易市场衔接[7][8] * **生物质能与具体公司动态**： * 海新能科在完成HVO订单基础上新签订SAF订单，总体销量维持高位，生产排期持续饱满；自2025年四季度以来，HVO价格维持高位，截至2026年3月3日HVO FOBARA价格为3,027美元/吨[3] * **煤炭**： * 摩根士丹利认为，在确保电力供应下，亚洲经济体可能将煤炭视为液化天然气的重要替代能源[10] * 中东战事冲击供应链，利好国内煤炭及煤化工板块[14] * **MicroLED**： * TrendForce调查显示，Micro LED CPO方案单位传输能耗较低，可大幅降低整体能耗至铜缆方案的5%，有望凭节能优势成为光互连替代方案[15] * **电网设备与电力**： * 亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAl、甲骨文、OpenAl等7家科技巨头签署承诺，将通过购买或自建发电设施满足新建AI数据中心用电需求[16] * 过去数月内，美国三大区域电网运营商相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路[16] * **可控核聚变**： * 2026年以来，多个可控核聚变项目更新融资进展，投资机构从少数机构扩展到国资、产业资本与市场化基金纷纷入场[19] * **新能源**： * “十五五”规划纲要草案：坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动[20] * **算力**： * 《政府工作报告》起草组成员陈昌盛表示将进一步实施建设超大规模智算集群和算电协同的新型基础设施建设[21] * IDC预测，中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复合增长率达135%以上；智能体Token消耗将带来年均超30倍的指数级跃升[21] * **算力硬件/材料**： * 英伟达宣布将在多年期协议中分别向Lumentum Holdings Inc.和相干公司投资20亿美元，交易包括采购协议以及先进激光组件的使用[23][24] * **商业航天**： * 美参院通过《2026年NASA授权法案》，授权2026财年拨款247亿美元，2027财年拨款253亿美元，较前一年增长2.5%[25] * **未来产业**： * 政府工作报告提出建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展脑机接口、未来能源、量子科技等未来产业[26][27] 其他重要内容 * **固态电池**：海目星是行业首家同时进行“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线布局的设备公司，且是首家固态电池设备实现商业量产订单签约的公司，相关订单已实现出货[3] * **亚洲燃料市场**：日本至少有一家炼油商已开始取消3月份的柴油、航空煤油和汽油出口计划，泰国也表示将暂停燃料出口，亚洲其他加工商考虑削减开工率[10][11][12] * **中国大模型**：在OpenClaw上，来自中国大模型创业公司的基座模型占据过半席位，阶跃星辰Step3.5Flash模型调用量攀升至全球第一[22] * **“十五五”规划相关预告**：国新办将举行吹风会解读“十五五”规划《纲要（草案）》[1]

市场整体表现与展望 - 市场恐慌情绪有所缓解，A股迎来超跌反弹，近期领跌的科创板指数领涨市场 [1] - 石油石化板块连续第二个交易日出现回调 [1] - 市场风险偏好的持续回升取决于中东局势能否出现实质性缓和 [1] - 中东局势不确定性影响全球原油供给，原油价格若大幅上涨将影响A股板块轮动，石油化工板块的强势可能压制科技成长板块偏好 [1] - A股中长期震荡上行趋势未变，支撑因素为居民储蓄入市及上市公司业绩回升 [1] 行业与板块投资机会 - 3月进入年报季，业绩高景气方向成为市场关注焦点 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰预计在2026年出现，关注AI硬件高增长及AI应用从量变到质变的机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] - 新能源材料受益于国内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，涨价趋势预计在2026年延续 [2] - 涨价周期品如有色金属、化工因产品价格保持上涨趋势，预计年报将有不俗表现 [2]

特变电工 20260304 电话会议纪要关键要点 一、 公司业务版图与近期经营趋势 * 公司立足新疆资源禀赋，已形成完整的能源产业链布局，核心业务包括输变电、新能源（多晶硅等）、传统能源（煤炭）、新材料（铝）及海外黄金业务 [3] * 2023-2024年利润端出现下行压力，核心原因来自新能源硅料价格波动与煤炭价格波动 [3] * 当前判断2025年已处于相对底部区间，在“反内卷”等政策推进背景下，资源品价格具备支撑，公司经营呈现修复向上态势 [3] * 输变电业务在国内特高压与海外高景气驱动下维持高增，黄金受金价景气带动向上，硅料与煤炭价格底部特征较为明确，后续仍具备价格弹性空间 [3] 二、 输变电业务分析 (一) 国内业务 * 产品覆盖变压器、电线电缆、电抗器等多品类，实现全电压等级覆盖，其中以100kV以上高压变、超高压变为核心贡献来源 [3] * 公司在国内变压器领域龙头地位明确，份额突出且稳定 [3] * 收入端自2021年以来保持两位数以上增长，2023-2024年增速约20% [2][3] * 国内增长主要拉动来自电网骨干网建设及特高压投资维持高景气 [4] * 以“十五五”为观察窗口，国网规划5年投资体量约4万亿元，年化复合增速约6%-7%，对电网投资总量形成稳增长支撑 [4] * 特高压建设与风光大基地外送紧密相关，目前已提出纳规但尚未建设的特高压直流与交流线路均在10多条水平 [4] * 公司在特高压变压器环节份额处于第一、第二梯队：2023年以来，特高压直流换流变综合份额约20%+，特高压交流高压变综合份额约30%+ [2][4] (二) 海外业务 * 海外处于电网投资与用电需求回暖的高景气周期，制造业发展与回流、以美国为代表的数据中心建设共同推升用电增速与电网投资需求 [4] * 海外高压变供给呈现紧张状态，头部厂商交付周期已拉长至约3-4年，供需缺口仍在扩大 [2][4] * 海外新增产能扩张较慢，预计多数产能要到2028年甚至之后释放，供给偏紧态势有望延续 [4] * 中国液体变压器出口金额近年来保持较高增速，约每年50%左右 [4] * 公司海外拓展起步较早，近几年随着海外缺口扩大，加大设备单机接单力度，2022-2024年设备端海外接单增速基本均在50%以上甚至更高 [2][4][5] * 由于海外盈利水平高于国内，输变电业务毛利率/利润率存在继续上行的趋势 [5] 三、 新能源（硅料）业务分析 * 硅料端“反内卷”持续推进，2025年硅料价格已出现较为明显的修复，但整体仍处于底部水平 [6] * 公司主要通过控股子公司新特能源布局硅料，具备3个基地、合计约30万吨产能 [2][6] * 由于价格仍偏低叠加相关措施影响，目前开工并不高 [6] * 公司在行业成本曲线中具备优势，一旦硅料价格出现弹性，盈利端有望体现更大的弹性 [2][6] 四、 传统能源（煤炭）业务分析 * 煤炭业务以存量资源为主，煤炭总量约7,400万吨，公开资料未披露后续明确增量规划 [6] * 2025年上半年煤炭盈利约15亿元，若按2025年全年价格测算，全年煤炭盈利约20亿元上下，可视为盈利基底 [2][6] * 对2026年判断，煤炭盈利至少优于2025年，原因包括：国内煤炭供需较2025年改善，火电在风光替代降速背景下增速更好；供给端在未出现山西复产且超产与核查管控约束下，增速较2025年更低，从而推动煤价中枢抬升 [6][7] * 美国缺电、印尼控制煤炭产量与出口等因素亦有助于价格中枢上移 [7] * 由于公司煤炭区域成本偏高，煤价波动对盈利改善幅度的带动更为显著，因此2026年及以后煤炭业务业绩弹性预计明显强于2025年 [7] * 下游电力端存在煤的矿口资源，但未完全实现以电覆盖煤，煤价若上涨过快，电力板块相对受压，但电力业务仍具备一定盈利，能够贡献边际增量 [8] * 煤化工方面，公司具备向煤化工进一步布局的可能性，在伊朗相关因素影响下，近期表现偏好，对公司形成支撑 [8] 五、 新材料（铝）业务分析 * 电解铝板块为产业链一体化布局，从电解铝延伸至高纯铝、铝箔等 [9] * 具备18万吨电解铝产能，考虑持股比例后权益量约6万吨 [9] * 当前吨盈利约6,000-7,000元甚至更高，对应电解铝板块利润贡献约4亿元左右 [9] * 按分部估值口径，该板块可对应约40亿元市值贡献 [9][10] * 公司同时在推进氧化铝投放，广西地区成本较低，具备一定相对优势 [9] 六、 黄金业务分析 * 黄金业务在手年产量约2.5-3吨 [2][10] * 当前金价处于高位，已达5,000以上（单位：元/克，推测），盈利弹性随之放大 [10] * 按3吨黄金测算，可贡献约20多亿元业绩，测算口径为每吨约7亿元 [2][10] * 长期市场对金价中枢上行具备较明确共识，短期伊朗相关事件强化金价表现 [10] * 按黄金业务给予约10-15倍估值水平测算，对应市值空间可达300亿元以上 [2][10] 七、 分部估值与整体判断 * 静态测算下，煤炭业务业绩约30多亿元，若给予10多倍估值，可对应400多亿元市值 [10] * 黄金业务业绩约20多亿元，若给予10多倍估值，可对应300多亿元市值 [10] * 铝业务约4亿多元业绩，对应约40多亿元市值 [10] * 发电、煤制气、氧化铝等业务合计可贡献约100-200亿元市值 [10] * 煤炭、黄金、铝业务合计市值贡献预期超700亿元 [2] * 综合该部分与输变电等业务后，以分部估值方法观察，当前整体估值水平偏低 [2][10]

**行业与公司** * 本次电话会议纪要主要围绕2026年政府工作报告及“十五规划”进行宏观政策与行业趋势解读，不涉及具体上市公司[1][2] **宏观经济与政策框架** **经济增长目标与特征** * 2026年GDP增长目标设定为4.5%～5%的区间，而非单一数值，旨在为经济结构调整和转型留出空间，并提升政策灵活性[1][5][23] * 2025年实际GDP增速为5%，经济总量达到140万亿元，但名义增速仅4%，价格疲软导致企业利润增速更低，体感偏弱[1][3][20] * 经济“体感偏弱”的核心矛盾在于供给能力偏强而需求不足，导致“增产不增收、增收不增利”的现象在部分新兴行业（如新能源汽车）中表现突出[20][21] **财政与货币政策** * 2026年延续积极财政政策与适度宽松货币政策的组合，财政赤字率维持在4%[1][4] * 由于GDP基数从135万亿元扩大至140万亿元，在相同赤字率下，2026年财政赤字规模较上年增加2，300亿元[4][26] * 货币政策方面，在需求端动能不足、价格水平偏弱的背景下，降准降息仍具延续性；若通胀显著上行且经济增速超过5%，降息可能停止[25] **价格走势与风险** * 对2026年价格水平的判断是“探底回升”，CPI目标设定为2%，并强调推动PPI回正[3][6] * 当前PPI约为负1%多，若按每月改善0.2～0.3的趋势，预计下半年有望转正[6] * 主要风险在于地缘博弈可能导致有色金属、油价等成本推动型通胀，带来“低增长+高物价”的滞胀压力[6][7] **产业政策与监管重点** **创新与科技发展** * 创新优先级提升，明确提出“十五规划”期间研发投入年均增长7%，显著高于GDP增速区间，全社会研发投入强度目标达到2.8[1][6] * “数字中国”建设在规划纲要中独立成篇，与创新并列，体现更高重视程度[1][6] * 强调“算电协同”，即算力与电力协同推进的新型基础设施建设[1][7][30] **治理“内卷式竞争”与统一大市场** * 将制度化治理“内卷式竞争”提升至更突出的位置，核心抓手是制定国务院层面的《全国统一大市场建设条例》，以强化对地方政府的约束[1][4][11] * 治理重点指向光伏、新能源、平台企业等领域的无序竞争问题，严禁地方政府恶意补贴招商[1][4][19] * 后续将规范地方政府行为，直接向企业提供税收或补贴的做法将难以持续，允许的补贴方向可能转向科技创新、人才投入等公共目标领域[12][13] **“双碳”目标与能源转型** * 双碳考核由“能耗双控”转向“碳排放双控”，2026年碳排放强度目标为下降17%（对比“十四五”期间为下降15%）[1][7][31] * 强调加快建设新型能源体系，并首次提出“算电协同”[7][30] * 设立国家低碳基金，重点投向氢能、绿色燃料及环保产能置换等领域，可能采用股权投资方式运行[1][32] **房地产与产业趋势** * 房地产政策坚持“一城一策”，市场仍处下行探底期[1][18] * 2025年全国二手房价格“没有一个城市上涨”，新房与二手房价格持续分化[7][18] * 产业趋势呈现“K型”分化：传统地产产业链（水泥、建材、家具等）景气承压，而新能源、人工智能、机器人等新兴产业热度较高，但补位传统地产缺口仍需时间[1][18][21] **投资与内需刺激的具体安排** **投资端** * 直接目标是推动固定资产投资尽快“回正”，以扭转2025年下滑趋势（2025年房地产投资下滑“十几个点”，固定资产投资下降约3.8%）[8][27][28] * 2026年政府投资与政策性金融工具合计规模在2万亿元以上，具体包括： * 中央预算内投资7，550亿元[8][30] * 延续1.3万亿元特别国债[1][8] * 新增8，000亿元政策性金融工具[1][8] * 投资重点方向可能更集中在新型基础设施（如新型算力、电力）、能源强国建设等领域[28][30] **消费端** * 促消费的财政安排包括： * 新增2，500亿元消费补贴[1][8][30] * 新增1，000亿元消费贷款贴息[8][30] * 预计2026年将出台城乡居民增收计划，明后年可能推出《扩大内需战略实施方案》[9] **设备更新与产业投资** * 设备更新资金安排延续，明确仍有约2，000亿元资金用于设备更新，设备更新总规模为3.2万亿元级别[10][30] * 围绕未来产业的投资，包括研发投入，预计将保持至少7%以上的强度[10] **其他重要议题** **就业** * 2026年就业目标为1，200万人，统计口径上预计可以完成，但现实压力较大，尤其是高校毕业生就业压力突出[29] * 城镇调查失业率目标区间为5.2%～5.5%[29] **改革开放** * 国资国企改革方面，将制定并实施新一轮深化改革的方案[14][30] * 制度型开放强调“投资中国”等表述，并通过单边免签等工具推动双向开放[15] * 民营经济政策的重点在于提升已有促进法配套政策的落地力度[14] **风险提示** * 出口增速可能弱于2025年（2025年货物贸易增长6.1%），市场对2026年增速预测多在3%—4%[21] * 制造业景气度仍偏弱，最新制造业PMI回落至49左右[25] * 若房地产长期下行，将继续压制上游相关产业链景气[18]

经济目标与基调 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，较2025年的“5%左右”小幅下调，但强调“在实际工作中努力争取更好结果”[3] - 城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上，与上年持平[3] - 价格目标明确提出“推动价格总水平由负转正”，而2025年仅为“使价格总水平处在合理区间”[3] 财政政策 - 财政赤字率拟按4%安排，对应赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元[9] - 安排发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年的5000亿元增加3000亿元[2][10] - 新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，用于支持扩大内需[2][10] - 超长期特别国债安排1.3万亿元，其中8000亿元用于支持“两重”建设，2500亿元用于消费品以旧换新（较2025年减少500亿元），2000亿元用于大规模设备更新[12] 货币政策与金融条件 - 货币政策基调为“实施适度宽松的货币政策”，但总量宽松指引（如降准降息）较2025年报告有所弱化[14] - 2026年1月M2同比增速为9%，社融存量同比增速为8.2%，均高于名义经济增长目标[14] - 报告将促进社会综合融资成本从“推动...下降”调整为“促进...低位运行”，意在维护银行息差[15] 产业发展与科技创新 - 对高水平科技自立自强的提法从“推进”转为“加快”，紧迫性上升[2][16] - 报告明确要打造新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等）并培育未来产业（未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等）[2][6] 消费政策 - 消费支持政策组合调整：以旧换新特别国债额度减少500亿元至2500亿元，但新增1000亿元促内需专项资金，整体支持力度增加[12][20] - 政策注重激发内生动力，包括制定城乡居民增收计划、落实带薪错峰休假制度、培育消费新场景等[21] 投资政策 - 中央预算内投资安排7550亿元，较2025年增加200亿元[13] - 地方政府专项债券额度安排4.4万亿元，与上年持平，但强调向项目准备充分、资金使用效率高的地方倾斜[13][25] - 投资方向聚焦新质生产力、新型城镇化等领域，引导民间投资向高技术、现代服务业拓展[25] 重点领域改革 - “双碳”目标首次提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，标志着能耗双控转向碳排放双控[28] - 深入整治“内卷式”竞争，规范地方政府招商引资和平台经济行为，以促进物价回升和经济良性循环[32][33] 房地产与风险防范 - 房地产政策强调“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房[26] - 在2026年经济工作排序中，风险防范的优先级从2025年的第六位降至第十位[16]

加快构建支持全面创新的资本市场生态 - 资本市场在分担创新风险、促进创新资本形成方面具有独特优势，近年来通过深化发行上市、并购重组等适配性改革，引导各类要素资源向创新领域集聚，为支持新质生产力发展和产业转型升级提供重要支撑 [3] - 纵深推进科创板、创业板改革，高质量推进北交所建设，持续深化新三板改革，以构建结构合理、功能互补的多层次股权市场，共同促进科技企业发展壮大 [4] - 提升并购重组制度对于上市公司发展新质生产力的适配性，随着“并购六条”等核心制度落地，审核效率与便利性大幅提高，硬科技行业领域并购重组活动显著增多，2025年A股市场资产重组项目超2000起，已披露交易总金额超过1.5万亿元，单数同比增长30% [4] - 逐步构建引导私募股权创投基金“投早、投小、投长期、投硬科技”的市场生态，近年来其投向半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域规模占比持续提升，参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [4] - 全力推动科创债功能发挥，科创债累计发行超2万亿元，募集资金主要投向半导体、人工智能、新能源、高端制造等领域 [5] - 当前科技型企业全生命周期金融赋能仍然不够，产业并购重组堵点尚未完全疏通，多层次资本市场的风险定价机制也有待进一步完善 [5] 严监管护航市场改革 - 证监会始终保持高压态势，坚持监管执法“长牙带刺”，不断完善全链条监管体系，从严查处各类违法违规行为，聚焦打击欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大恶性典型违法行为，切实维护市场“三公”秩序 [7] - “十四五”时期，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2500余份，罚没440余亿元；2025年全年，查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元 [7] 多措并举推动上市公司高质量发展 - 近年来，证监会在促进上市公司价值成长和治理提升方面采取一系列举措，包括持续提升上市公司规范运作水平、强化投资价值和回报意识、激发并购重组市场活力、拓宽多元退出渠道等 [9] - 证监会2026年系统工作会议明确提出，持续提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则，加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排 [9] - 激发并购重组市场活力，完善重组全链条监管 [9] - 截至2025年底，北京辖区共有上市公司481家，总市值居全国第一 [9] - 建议持续做好以下工作：积极落实上市公司市值管理指引；联合地方政府发挥央地合力，引导上市公司通过并购重组向新质生产力方向转型升级；积极推动中长期资金入市；健全上市公司走访常态化长效化工作机制，“一企一策”推进工作；落实财务造假综合惩防工作意见，健全多部门协作机制；健全上市公司风险预防预警处置问责工作机制，严格退市监管，落实“应退尽退” [10]