市场表现 - A股三大指数集体回调但个股涨多跌少中药光伏软件板块领涨保险券商板块回调 [1][3] - 两市成交额缩量至1.6万亿 [3] - 光伏医药板块领涨机构看好回调布局机会 [5] 调整原因 - 美国新关税政策引发亚太股市普跌中美协议延期90天带来不确定性 [4][6] - 特朗普最新关税措施提升美国对全球商品平均关税水平市场担忧拖累经济增长并推高通胀 [6] - 欧洲韩国股市港股等均出现回调 [7] 调整持续时间 - 涨幅快速积累后产生回调需求指数摸高3600点后板块站上阶段性高位政策力度低于预期引发震荡 [11] - 2007年牛市期间站上3600点后沪深300上证指数深证成指日均振幅扩大48%以上2015年牛市期间主要指数日均振幅扩大45%以上全A创业板指振幅扩大79.8%91.9% [11] - 2007年牛市上证指数首次站上3600点后经历多次调整包括2次超5%1次超15%1次超20%2015年牛市3600点至5178点期间58个交易日内出现2次超10%回撤 [13] 中期趋势 - 短期调整不影响中期上行趋势长期资金入市步伐加快ETF规模稳步增长保险资金持续流入形成托底力量 [3][13] - 市场已部分消化24%关税恢复预期短期有冲击但中长期乐观国内政策对冲力度有望加强国产替代与内需驱动或是穿越波动核心主线 [10] 8月投资主线 - 慢牛有望持续沪指进入新运行中枢市场可能震荡蓄势等待消化短期获利筹码后行情有望过渡至空间交易阶段 [18] - 8月上半月小盘风格胜率较高下半月大盘风格胜率较高关注煤炭石化为代表的资源品及军工为代表的成长行业 [21] - 7-8月资源品行业胜率高因高温天气用电量增加及金九银十地产基建项目施工高峰军工7-8月胜率高因建军节阅兵等事件预期 [25]

货币波动对欧洲企业的影响 - 欧洲企业面临四年来最严重的货币波动担忧，2025年欧元大幅走强侵蚀企业盈利前景 [1] - 斯托克600指数成分股公司提及"货币逆风"的次数升至2021年第一季度以来的最高水平 [1] - 2025年美元对欧元汇率下跌约10%，主要因市场对美国经济政策（如特朗普关税）的不安 [1] 汇率变动对企业盈利的具体冲击 - 软件巨头SAP SE预计汇率波动将使其云部门增长率减少3.5个百分点 [1] - 阿迪达斯因欧元走强导致收入低于预期 [2] - 诺基亚因美元走弱下调盈利指引，预计汇率波动冲击达2.3亿欧元 [2] - 瑞典工业巨头斯凯孚和Atlas Copco AB警告美元对瑞典克朗走软将压制2025年盈利 [2] 行业差异与应对措施 - 工业企业对"货币逆风"担忧最严重，因全球供应链和生产布局易受贸易冲击 [2] - 非必需消费品（如汽车、奢侈品）和医疗保健行业受冲击较大，因收入依赖美元 [3] - 银行和公用事业等面向国内市场的企业受保护较好，与出口行业增长预期差距扩大 [3] - 欧洲工业企业在疫情期间实现定价和供应多样化，但无法完全抵消货币逆风和需求冲击 [3] 市场预期与未来展望 - 多数公司未充分对冲欧元走强，因年初预期特朗普政策对欧洲有利且欧元可能走低 [2] - 货币对冲的建立和汇率波动正常化可能使最糟糕时期已过去 [3] - 彭博美元现货指数因经济韧性预期升至多月高位，欧元因美欧贸易协议担忧回落 [3]

转自：智通财经 注：智通财经VIP为内容资讯产品，并非投资建议。以下内容仅为资讯价值展示非对相关公 司的推荐建议，非未来走势预测。投资有风险，入市需谨慎。 「财」启盛夏「牛」运亨通 智通财经会员月VIP惠享五重礼 年度级狂欢盛宴正式开启！8月1日-31日，海量VIP资讯体验+VIP资讯年度优惠价，多福多财，狂欢一 整月，等你来参加~ 福利①：每日签到领福利，0元体验VIP 福利②：VIP资讯全场低至8折，王牌最高直降2778元 福利③：8.18和8.18两场限时秒杀风暴，见证年度级抄底价 福利④：会员卡升级特惠，10款VIP资讯打包订阅，直降万元再享加赠福利 福利⑤：消费满额迎好礼，智通财经定制铜牛摆件到家，助力后半程"牛运亨通" | 星期五 01 | | 情绪指数 56 分 涨停 49 VS 跌停 9 (含 st) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深圳成指 | 创业板指 | | 3559.95 | 10991.32 | 2322.63 | | -0.37% | -0.17% | -0.24% | 市场热点一 快递物流 消息面上，7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，就依法依 ...

市场趋势 - 当前市场并非均值回归 呈现强者恒强特征 AI相关大型科技股持续突破新高并吸引资金流入 [1][2][12] - AI深刻影响科技巨头 推动业绩超预期增长和资本支出增加 形成结构性趋势 [1][2] - 软件行业表现分化 仍为选股市场 部分公司面临订阅收入疲软和优化逆风 [9] 公司表现 Meta Platforms - 广告收入同比增长加速2个百分点至22% 连续八个季度EPS超预期10-20% [3] - Instagram视频观看时长全球同比增长20% AI驱动广告转化率提升5% Facebook提升3% [3][7] - 2026年资本支出预计约1000亿美元 GAAP支出同比增长25% [3][8] 微软 - AI渗透至全栈技术 推动高利润产品需求 2027财年EPS预期19.32美元 股价为预期的29-30倍 [4] - Azure云服务营收同比增长加速4个百分点至39% 面临持续供应短缺 [10] - 2026财年资本支出上调至1160亿美元 2027财年上调至1380亿美元 [4][8] 公共云与AI - 公共云为最大子主题 Azure Databricks和Snowflake使用加速 OpenAI大规模采用Cosmos DB [10] - AI助手叙事推动互联网增长 如Booking Holdings通过AI实现个性化旅行体验 [11] - 谷歌云加速增长 但Confluent因客户优化导致收入留存率降至114% [10] 行业动态 - 科技巨头资本支出集体上调 谷歌提高180亿美元至1020亿美元 Meta上调250亿美元 微软上调100-250亿美元 [8] - 软件行业微软和ServiceNow表现强劲 但Check Point财报不及预期股价下跌15% Confluent因订阅前景疲软跌25% [9] - Adobe被低估 AI有望支撑增长 新解决方案或推动2026财年NNARR拐点 [10] 数据亮点 - Meta推荐系统改进使Facebook和Instagram用户时间投入分别增加5%和6% [7] - 微软Fabric同比增长55% 拥有超2.5万用户 新增400万创纪录 [10]

Figma IPO表现 - Figma在纽交所上市，成为今年以来美股最大IPO项目[4] - 每股定价33美元，开盘后日内涨幅高达250%，市值从500亿美元飙升至680亿美元[5] 用户结构与产品定位 - 当前月活用户达1300万，其中设计师、前端工程师、其他职能人员各占1/3[5][11] - 产品已覆盖前端工作全流程，从设计工具升级为"前端协作开发操作系统"[6][15] - 产品矩阵包括FigJam、Figma Design、DevMode、Figma Make等6大模块，实现工作流打通[15] 增长驱动因素 - 前端工程师渗透空间大：当前团队中设计师与工程师比例达1:5~1:10[18] - 企业级变现加速：ARR>$100K企业数同比增长47%，F2000公司付费渗透率74%[18] - 国际化潜力：非美用户占比85%但收入贡献仅50%，印度、俄罗斯等市场粘性突出[20] AI战略与Figma Make - 招股书中"AI"出现200多次，Figma Make被定位为核心底层能力[5][22] - 支持设计稿直接生成代码目录，前端开发效率提升显著[23] - 与品牌资产库打通，支持guidelines.md文件确保生成内容合规[32][34] - 定价策略优势：Full Seats方案包含AI Credits，升级成本低于竞品[35][37] 产品技术壁垒 - Variables功能实现设计与代码联通，支持结构化差异对比[40][41] - Grid功能与DevMode深度集成，可直接生成CSS Grid代码片段[42] - 已构建包含1300万用户的生态网络，形成迁移成本壁垒[38] 行业趋势判断 - 前端开发将走向"GUI+GenAI"融合模式，创意价值进一步凸显[46] - 公司占据设计协作上游入口，比纯AI工具更易实现工作流整合[49] - 长期可能演变为前端协作开发操作系统，当前产品迭代路径正确[49]

这不是一个均值回归的市场！高盛顶级交易员对市场的十大观察 在当前美股技术引领的行情中，市场风格鲜明分化。高盛TMT资深交易员Peter Callahan近日提出： "这不是一个均值回归的市场"。 随着AI和大型科技公司的业绩持续超预期，相关板块呈现出持续突破和吸金效应，而此前的"落后 者"则缺乏补涨动力，行业间冷热对比鲜明。市场对最新一轮业绩的反应再次彰显了领涨者的溢价能力 和结构性趋势的延续。 以下是Peter Callahan基于最新市场表现与动态，梳理的十大核心观察： 1. META：表现惊艳，战术性仓位调整奏效 Meta Platforms的财报表现令人惊叹。尽管市场对"费用"问题存在担忧，但战术性仓位调整在财报发布 前已完成。Meta广告收入同比增长加速2个百分点至22%（按固定汇率计算），核心业务（Instagram视 频观看时长全球同比增长20%）势头强劲。此外，高盛科技大会和Meta Connect等催化剂即将到来，以 及2026年资本支出/运营支出风险的"解除"（高盛研究预计2026年资本支出约为1000亿美元，GAAP支出 同比增长25%），都为Meta提供了支撑。Meta在过去连续八个季 ...

行业收入表现 - 上半年软件业务收入达70585亿元 同比增长11.9% [1] - 软件业利润总额8581亿元 同比增长12.0% [1] 国际贸易表现 - 软件业务出口额283亿美元 同比增长5.3% [1]

Figma上市与行业影响 - Figma于7月31日在纽交所上市 成为2025年科技领域IPO焦点 推升全球人工智能及AI设计协作赛道热度 [1] - Figma上市事件引发市场对"中国版Figma"产品Pixso及其关联公司万兴科技的关注 [1] 万兴科技投资布局 - 万兴科技持有博思云创近15%股权 双方形成技术赋能与资源支持的深度协同 [1] - 博思云创2022年获近亿元Pre-A轮融资 中金鑫智领投 百度风投和涌铧投资跟投 [1] - 博思云创后续获深高新投 复星创富 金蝶 集富亚洲联合投资的A轮融资 聚焦AI协同办公赛道 [1] - 万兴科技持有北京磨刀刻石22%股权 其产品墨刀为国内新一代原型设计与协作工具 [2] 产品与技术优势 - Pixso是国内首个具备产品设计一体化交付能力的在线设计工具 可替代Figma Sketch Adobe XD Axure [2] - 2022年Figma对中国企业服务策略调整后 Pixso迅速推出兼容方案 获市场广泛关注 [2] - 万兴科技推出在线协作白板产品万兴画板 提供强大在线协作设计能力 [2] - 墨刀产品持续借助AI赋能 为用户提供更高效AI技术支持 [2] 博思云创业务体系 - 博思云创旗下拥有产品设计一体化工具Pixso 在线协作白板工具boardmix博思白板及AI PPT产品博思AI PPT [1] - 公司于2021年成立 是万兴科技内部创新创业机制下发展的数字化厂商 [1]

Figma IPO表现 - Figma在纽约证券交易所上市，估值飙升至195亿美元（约合人民币1400亿元）[2] - 以每股33美元发行3690万股股票，募集资金约12.2亿美元[2] - 开盘报83美元，盘中一度逼近125美元，涨幅超277%，最终收盘报115.5美元，首日飙涨250%，市值攀升至676亿美元（约合人民币4000亿）[2] - IPO认购超额倍数接近40倍，远超Circle的20倍[2] Figma IPO定价机制 - 采用拍卖形式IPO，要求投资者明确指定购买数量和价格[3] - 最初IPO定价区间为每股25至28美元，后上调至30至32美元，最终定价33美元[2] - 采用"荷兰式拍卖"模式，由投资者公开竞价决定最终发行价格[4] - 谷歌曾采用类似拍卖式IPO，三轮融资共筹集80亿美元，出让不到10%股份[5] Figma业务表现 - 月活跃用户超过1300万，其中85%来自美国以外地区[8] - 2024年营收同比增长48%，达到7.49亿美元[8] - 95%财富500强企业客户，年支付10万美元以上客户超过1000名[8] - 疫情期间用户量增长四倍，云协作模式推动业务扩张[7] Figma股东结构 - 创始人Dylan Field持有67%的B类股，拥有51.1%的投票权[10] - 主要投资机构包括红杉、A16z、Greylock等[9] - IPO前Pre-IPO轮融资估值125亿美元（约合人民币910亿元）[11] - 创始人计划出售235万股，套现约7755万美元（约合人民币5.6亿元）[11] 全球科技IPO市场趋势 - 2025年上半年美股IPO募资额同比增长40%，科技板块占比超60%[6] - Circle上市后股价翻五倍，募资约11亿美元[13] - CoreWeave以230亿美元估值筹集15亿美元，股价飙升超300%[14] - 中国科技IPO市场表现强劲，科创板企业如屹唐半导体市值达600亿元[14]

流动性表现 - 软件ETF盘中换手率达2.51% 单日成交金额为1.29亿元 [1] - 近1周日均成交金额为4.07亿元 位列可比基金首位 [1] - 近5个交易日内有4日实现资金净流入 累计净流入金额达1.48亿元 [1] 规模与资金流向 - 近1周规模增长1618.51万元 新增规模位居可比基金第一 [1] - 资金持续流入推动规模显著增长 [1] 历史业绩表现 - 近3年净值上涨8.43% [1] - 成立以来最高单月回报达39.35% [1] - 最长连续上涨月数为3个月 期间累计涨幅达69.40% [1] - 上涨月份平均收益率为9.75% [1] 政策支持与行业前景 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 强调推进人工智能规模化商业化应用 [1] - 人工智能被认定为科技行业核心驱动力 国产大模型降本增效加速应用场景落地 [2] - 政策支持推动AI手机、PC、智能网联汽车及机器人等智能终端普及 [2] 指数成分与投资布局 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比61.39% 包括科大讯飞、金山办公等龙头企业 [2] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金(012620)参与AI软件投资 [2]