南下资金动向 - 7月31日南下资金净买入港股131.26亿港元 其中盈富基金获24.05亿港元净买入 恒生中国企业获17.82亿港元净买入 美团-W获13.98亿港元净买入 快手-W获13.83亿港元净买入 阿里巴巴-W获10.43亿港元净买入 南方恒生科技获9.73亿港元净买入 小米集团-W获4.41亿港元净买入 腾讯控股获4.33亿港元净买入 中芯国际获2.21亿港元净买入 [1] - 南下资金连续6日净买入腾讯控股累计27.055亿港元 连续5日净买入阿里巴巴累计26.7318亿港元 连续5日净买入小米集团累计30.3639亿港元 [2] - 南下资金净卖出老铺黄金2.78亿港元 净卖出石药集团1.13亿港元 [1] 中芯国际相关动态 - 英伟达算力芯片被曝存在严重安全问题 美国议员要求出口先进芯片配备追踪定位功能 英伟达相关技术已成熟 [2] - 国家网信办约谈英伟达公司 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明并提交证明材料 [2] 美图公司业绩预告 - 预计2025上半年经调整净利润同比增长65%-72% 核心业务影像与设计产品收入实现快速增长 [2] - 大摩将目标价上调至14.4港元 认为AI应用商业化成果将推动盈利 中信里昂将目标价上调至14.1港元 预计全年业绩高速增长 [2] 老铺黄金业绩预告 - 预计2025年上半年收入120亿至125亿元 同比增长241%-255% 净利润22.3亿至22.8亿元 同比增长279%-288% [3] - 业绩增长源于线上线下存量店铺贡献 上海港汇恒隆店 新加坡首店 上海IFC店等新店开业 华泰证券维持买入评级 目标价1200港元 [3][5] 游戏行业展望 - 中国游戏市场上半年强劲增长 腾讯 网易 哔哩哔哩表现超越同行 招商证券预计腾讯 网易 哔哩哔哩第二季游戏收入分别同比增长15% 18% 13% 2025财年分别增长15% 13% 13% [5] - 新产品 AI技术及精细化运营推动增长 利润率有望持续扩张 [5]

宏观经济表现 - 2025年上半年广州市地区生产总值达15080.99亿元，同比增长3.8%，第三产业增速最快达4.3% [1] - 第一产业增加值112.34亿元增长4.2%，第二产业增加值3705.87亿元增长2.1% [1] - 农林牧渔业总产值236.01亿元增长4.4%，其中水果产量受荔枝丰收带动增长8.3%，花卉和观赏鱼产值分别增长6.3%和13.8% [1] 工业发展 - 规模以上工业增加值同比增长0.7%，汽车制造业下降5.7%但新能源车产量增长9.5% [2] - 电子产品制造业和石油化工制造业分别增长1.6%和6.3%，电气机械及器材制造业增长11.3% [2] - 集成电路制造业增加值增长30%，液晶显示模组产量增长1.5倍，民用无人机产量增长37.7% [2] 服务业动态 - 1-5月营利性服务业营业收入增长9.2%，互联网平台和数字内容服务分别增长13.3%和23.3% [2] - 租赁和商务服务业增长13%，其中咨询与调查业增长28.4%，科技中介服务增长46% [2] - 体育业因十五运会预热增长16.7%，快递服务营业收入增长37% [2] 消费市场 - 社会消费品零售总额5611.22亿元增长5.9%，家具类零售额增长3.3倍，电子出版物增长1.1倍 [3] - 新能源汽车零售额增长7.1%，家用电器类增长27.6%，金银珠宝类增长16.3% [3] - 实物商品网上零售额增长16.4%，餐饮网络餐费收入增长10.9% [3] 投资与基建 - 固定资产投资增长0.8%，工业投资增长12%，工业技改投资增长15.5% [3] - 汽车制造业投资增长19.3%，高技术服务业投资增长17.6%，信息服务业投资增长28.2% [3] - 基础设施投资增长4.2%，房地产开发投资增长4.1% [3] 交通与金融 - 客运量1.63亿人次增长0.9%，白云机场国际航线旅客吞吐量增长23.9% [4] - 港口集装箱吞吐量增长7.6%，金融机构本外币贷款余额增长5%，制造业贷款增长4.7% [4] - 科学研究和技术服务业贷款余额增长22.9%，住户存款增长10.5% [4] 民生领域 - 城镇居民人均可支配收入46310元增长3.4%，农村居民收入23568元增长5.6% [5] - 教育投资增长14.3%，体育投资增长21.2%，社会保障财政支出增长12% [5]

报告核心观点 报告聚焦2025年8月海外金股推荐，关注地缘政治和AI催化因素，分析近期重点事件和市场情况，给出当前配置建议并推荐12家海外金股，对各公司业绩、业务优势和发展前景进行分析并给出投资建议[1][4]。 近期重点事件、行情统计及当前配置建议 近期重点事件 - 中美第三次经贸会谈在瑞典举行，时间在8月12日中美90天关税暂缓期到期前，会谈成果受全球关注[1][8] - 国务院总理李强主持召开国常会，强调做强国内大循环，规范新能源汽车产业竞争秩序[1][8] - 世界人工智能大会在上海举行，汇聚顶尖学者和产业领袖，六联智能展示创新成果[2][9] - H20芯片解禁，美国政府批准其恢复对华出口[2][9] - OpenAI准备8月发布GPT - 5，处于最后测试和安全评估阶段[3][10] 市场情况 - 港股、美股7月整体上涨，恒生指数和恒生科技指数涨幅分别为6.0%、6.4%，2025年以来分别累计上涨27.2%、26.3%[11] - 南下资金净流入，7月港股通南下资金净流入1108亿港元，近30个交易日资金从6月末的1273亿港元增加为1549亿港元[12] - 分板块行情来看，截至7月29日，制药&生物科技与科学、半导体与生产设备等行业领涨，家庭与个人用品、技术硬件与设备等行业领跌[15] - 分板块估值来看，截至7月29日，恒生综指7月的PE（TTM）有所提升，港股地产建筑、必需性消费、资讯科技、金融等板块估值较6月末上涨[16] 当前配置建议 - 关注龙头消费企业、AI for Science领袖企业、成长性可期的能源企业、港股地产头部梯队企业、受益于AI发展的互联网及硬件企业、估值较低盈利性强的零部件企业、产品周期强势受益于智驾趋势的新势力[5][20] 2025年8月海外金股组合 泡泡玛特（9992.HK） - 2025Q1公司营业收入同比增长165% - 170%，境内收入同比增长95% - 100%，境外收入同比增长475% - 480%[21] - 境内线下线上渠道同步扩张，IP长期价值不断沉淀；境外亚太、美洲、欧洲收入高增长，全球影响力增强[21][22] - 预计2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，维持“买入”评级[23] 晶泰控股（2228.HK） - 是AI for Science范式革命引领者，全球前20大药企中16家为其客户，核心优势在于算法和数据[26] - 拥有超500人科学家与技术专家团队，账上现金资产达60亿港元，AI制药和新材料业务有望驱动收入高增速[27][28] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.22/6.84/9.54亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[28] 中国秦发（0866.HK） - 2024年实现营业收入26亿，净利润5.0亿，资产负债表大幅改善，财务成本下降，资产负债率降至59.6%[30][33] - 印尼SDE煤矿初现经营，洗煤厂已运营，SDE二矿预计2026年投产，公司布局印尼煤炭产能，成长性凸显[31][35] - 考虑煤价下行下调业绩预期，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为5.6亿元、10.4亿元、15.4亿元[33] 绿城中国（3900.HK） - 2024年业绩受大力度计提减值影响下滑，未来业绩有望领先行业企稳，债务结构健康，融资渠道畅通[36][37] - 销售表现处于头部梯队，拿地聚焦核心城市，优质土储保障销售[38] - 预计2025/2026/2027年收入为1533.0/1528.9/1543.2亿元，归母净利润为15.7/21.1/30.5亿元，维持“买入”评级[39] 阿里巴巴（9988.HK） - 2025Q4财季录得总收入2364.54亿元，同比增长7%，non - GAAP归母净利润约300亿元，同比增长18%[40] - 淘天集团CMR增长加速，阿里云收入加速增长，AI产品需求旺盛，公司坚定AI投入[41] - 预计2026 - 2028财年收入为11185/12360/13551亿元，non - GAAP归母净利1613/1845/2081亿元，重申“买入”评级[42] 快手 - W（1024.HK） - 618购物节泛货架电商增长，商业化工具迭代，外循环广告在内容消费和本地生活行业驱动下增长[44] - 可灵AI持续迭代，产品和商业化继续突破，月度付费金额连续突破1亿美金[45] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，调整后归母净利197/250/285亿元，给予目标价93港元，重申“买入”评级[46] 小米集团 - W（1810.HK） - 2025Q1收入和利润再创历史新高，手机国内份额重回第一、全球份额持续扩张，IoT业务高端化和国际化推进，汽车YU7亮相，AI及创新业务发布自研芯片[47][48][49] - 预计2025 - 2027年公司收入为4867/6345/7648亿元，给予合理目标价60港元，重申“买入”评级[49] 丘钛科技（1478.HK） - 2024年度收入161.5亿人民币，同比增长约29%，手机摄像头模组升级，车载及IoT起量[51] - 短期手机光学规格升级驱动利润增长，长期进军低空飞行、XR、机器人等新场景[52] - 预计2025 - 2027年收入184/207/237亿元，给予目标价10.79港元，“买入”评级[53] 瑞声科技（2018.HK） - 2024年收入273亿元人民币，同比增长34%，手机光学推进高端化，车载产品国内外协同，重点布局人形机器人赛道和XR核心能力[54][55][57] - 预计2025 - 2027年收入分别为312/354/395亿元人民币，归母净利润分别为25/31/35亿元，给予目标价70港元，重申“买入”评级[55][56] 舜宇光学科技（2382.HK） - 2024年录得收入383亿，同比增长20.9%，手机镜头、模组和车载镜头出货量全球市占率稳定第一[58] - 手机光学升级需求确定，策略调整追求份额提升、巩固格局，注重投资于长期成长性[59][60] - 预计2025 - 2027年收入分别为440/494/559亿元，归母净利润为35.6/41.5/50.0亿元，上调目标价至105港元，重申“买入”评级[60] 零跑汽车（9863.HK） - 2025Q1实现收入100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率超预期，预计全年销量50 - 60万、毛利率10% - 12%、净利润盈亏平衡[62] - Q1销量强势，B系列新车发布、C系列改款升级，出海表现优秀，持续推进本地化生产，零部件业务未来可期[63][64][65] - 预计2025 - 2027年销量约55/75/87万辆，总收入达600/846/998亿元，给予目标估值977亿港元，目标价73港元，维持“买入”评级[65] 小鹏汽车 - W（9868.HK） - 25Q1销量同比大幅增长，净亏损大幅收窄，预计Q2销量和总收入增长[68] - 2025年将陆续上市多款车型，技术有先锋性，海外表现亮眼，Robotaxi、机器人等市场空间广阔[69][70][71] - 预计2025 - 27年销量约47/75/103万辆，总收入达832/1465/2072亿元，给予目标价（9868.HK）105.7港元、（XPEV.N）27美元，维持“买入”评级[73]

字节商业化核心引擎 - 巨量引擎是字节商业帝国的根基，不仅贡献年收入超6000亿，更支撑起9亿日活的用户飞轮系统[3][9][28] - 该系统通过精准用户画像和高效投流能力，持续孵化出番茄小说、红果短剧等近2亿月活产品[8][47][48] - 广告联盟穿山甲2022年市场份额达55%，整合内外流量并支持电商快速转化[28] 关键人物与团队架构 - 张利东2012年加入后主导商业化，搭建CRM系统并引入大厂客户资源，被称为字节"赚钱设计师"[15][17][39] - 技术专家杨震原组建Data部门，王奉坤带领2.5人团队从零搭建广告系统，3年后引入Facebook系算法专家杨希旺[22][23][24] - 2018年刘小兵接管广告业务，重构机器学习平台并推动商业化技术升级，现负责TikTok全球商业解决方案[31][33][41] 产品孵化方法论 - 番茄小说通过巨量引擎精准投放网文广告素材，单条视频成本5000-10000元，快速整合行业前十平台[53][54][55] - 红果短剧2022年立项，依托抖音DAU优势实现单日7000万投流规模，团队1年内扩张至千人[58][62][63] - 字节通过11亿月活用户行为数据，持续孵化懂车帝、住小帮等垂直领域头部产品[48][51] 技术体系演进 - 早期采用Facebook的VCG竞价模型，后期刘小兵引入谷歌TensorFlow框架重构分布式机器学习平台[24][31][33] - TikTok广告面临60%用户画像偏差挑战，采用纯兴趣推荐模型替代传统人口统计学标签[45] - 系统实现"激发-行动-共鸣环"转化模型，显著缩短广告路径并提升变现效率[35] 海外市场布局 - TikTok北美用户DAU年变现仅30-40亿，远低于Meta的200亿，主因过半用户为付费能力弱的未成年人[42] - 分析师预测TikTok广告收入未来3年将保持30%-50%增速，随用户年龄层上移释放变现潜力[44] - 刘小兵团队正解决海外非实名制导致的画像校准难题，推动兴趣推荐模型长期迭代[45]

美团新App"鸭觅"上线 - 美团平台孵化的美食社区产品"鸭觅"App已在iOS商店正式上线 [1] - 目前内容覆盖北京区域 仅支持iOS用户下载体验 [1] - 安卓版本正在同步开发中 [1] - 团队计划8月初启动上海 广州等地推荐官招募以扩大阵容 [1]

市场表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌1.18%，创业板指跌1.66%，沪深两市成交额达19360亿，较前一日增加 [1] - 行业板块普跌，能源金属、钢铁、煤炭、光伏设备、房地产开发等跌幅居前，AI应用、国产算力等概念逆势上涨 [3] - 期货市场大幅回调，玻璃、焦煤、多晶硅等主力合约跌幅超7%，钢铁、有色金属等板块跌超2% [5][6] AI及算力行业 - Meta第二财季营收475.16亿美元（同比+22%），净利润183.37亿美元（同比+36%），全年资本支出上调至660-720亿美元 [10][11] - 微软二季度营收764亿美元（同比+18%），净利润272亿美元（同比+24%），下季度资本支出预计超300亿美元 [11] - 算力产业链领涨，工业富联涨6.04%，盘中市值突破7000亿元，液冷服务器、光模块等板块表现强势 [6][8][12] - 英伟达H20芯片被曝安全漏洞，国家网信办约谈公司，国产算力概念如寒武纪、神州数码等午后走强 [16][14] 宏观及政策影响 - 中美关税谈判展期90天未达实质进展，市场预期转弱，叠加制造业PMI等数据回落，加剧回调压力 [21][24] - "反内卷"政策刺激退潮，多晶硅、碳酸锂等期货品种接近跌停，相关概念股自高点回撤超20% [25][27][28] - 高股息板块表现稳健，农业银行、建设银行等国有大行逆势上涨，银行股息率长期稳定在4%以上 [33][34] 资金动向 - 主力资金净买入液冷概念股英维克超8亿元，CPO、PCB板块午后跳水，市场避险情绪升温 [12][14] - 近4300只个股下跌，涨停仅50家，做多情绪明显减弱，资金流向银行、保险等防御性板块 [18][33]

公司公告 - 网易-S(09999HK)董事会将于2025年8月13日举行会议，审议2025年第二季度及上半年未经审核业绩、公告及第二季度股息议案 [1] - 公司计划于2025年8月14日晚6点左右在香港联交所网站公布上述业绩 [1] 时间安排 - 业绩审议会议时间：2025年8月13日（北京/香港时间） [1] - 业绩发布时间：2025年8月14日晚6点（北京/香港时间） [1]

快手"快开播新势力"计划核心内容 - 公司启动面向未开展电商直播的优质内容创作者的扶持计划，提供流量支持、货盘供给、运营陪跑等资源，目标是实现内容与商业价值双丰收[1] - 计划为期2个月（2025年7月28日-9月30日），是继第一期成功后的第二期活动，通过APP搜索即可参与[2] 计划具体扶持措施 - **流量激励**：首次直播可获5万-25万流量券，成功邀约其他作者首秀额外叠加10万券，最高达35万[5] - **货盘支持**：提供官方精选爆品货盘，覆盖多品类，解决选品难题[5] - **运营陪跑**：1v1全程指导直播流程、商品介绍及突发情况应对策略[5] - **荣誉激励**：GMV破峰创作者将获专属榜单、奖状奖杯，提升影响力[5] 首期计划成功案例 - **美食垂类**：达人"泰然不自若"首播GMV达126万，火山石烤肠单品GMV突破11万[6] - **健康垂类**：中医博士"阿飞泡枸杞"首播月GMV超55万，同时涨粉5.5万[8] - **三农垂类**：乡村创作者"沂蒙二姐"首播GMV超12万，订单量3867笔，远超预期[10] 平台生态与业绩表现 - 公司持续构建"好内容带来好商业"生态，通过扶持计划优化创作者变现环境[12] - 2025年Q1电商GMV同比增长15.4%至3323亿元，创历史新高[12]

亚马逊与《纽约时报》AI内容授权协议 - 亚马逊与《纽约时报》签署多年期AI内容授权协议，年收入达2000万至2500万美元，占《纽约时报》2024年总收入的近1% [1] - 协议内容包括亚马逊使用《纽约时报》新闻、烹饪栏目及《The Athletic》体育品牌内容训练AI模型，并可在Alexa等产品中展示内容摘要 [1] - 这是《纽约时报》首个AI授权协议，也是亚马逊首次与出版商进行此类合作 [1] AI时代新闻内容的价值与授权趋势 - AI聊天机器人普及冲击传统新闻网站流量及广告收入，科技公司纷纷与出版商签署内容授权协议 [2] - OpenAI与新闻集团达成五年期协议，总值或超2.5亿美元，与Axel Springer的三年协议价值2500万至3000万美元 [2] - 授权协议主要用于训练AI模型及提供实时问答服务，凸显新闻内容在AI时代的新商业价值 [2] 内容授权协议的多样性 - 不同AI公司与出版商的协议条款各异，取决于产品类型及内容使用方式，可能包含现金支付或其他财务安排 [3] - 《纽约时报》与亚马逊采用现金支付模式，其他协议可能采用混合财务结构 [3] - 此类协议为出版商与AI公司合作提供了标准化参考 [3] 新闻出版商的版权保护策略 - 《纽约时报》在授权亚马逊同时仍起诉OpenAI和微软侵犯版权，News Corp子公司亦起诉Perplexity [4] - 出版商采取"既收费又维权"策略，平衡AI时代的内容授权收入与版权保护 [4] - 《纽约时报》CEO强调高质量新闻报道应获得合理付费回报的核心理念 [4]

股票ETF资金流向 - 7月30日股票ETF资金净流入75亿元，创业板指跌幅超1.5%但相关ETF获显著资金流入，港股科技、金融、医药、互联网等方向净流入居前 [2][5] - 当日资金净流入超1亿元的股票ETF有38只，易方达创业板ETF（15.42亿元）、易方达香港证券ETF（9.76亿元）、富国港股通互联网ETF（8.11亿元）位列前三 [5] - 港股相关ETF占净流入前20大中的10只，7月以来港股证券、互联网、科技等方向累计净流入达300亿元 [5] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模达6938.7亿元，7月30日净流入21.7亿元，其中创业板ETF（15.42亿元）、香港证券ETF（9.76亿元）贡献主要增量 [6] - 华夏基金恒生科技指数ETF和港股通金融ETF分别净流入7.96亿元和2.16亿元，规模分别为318.96亿元和32.56亿元 [6] 资金净流入ETF排行 - 创业板ETF以15.42亿元净流入居首，规模892.78亿元；香港证券ETF净流入9.76亿元，规模236.06亿元；港股通互联网ETF净流入8.11亿元，规模605.50亿元 [7] - 恒生科技指数ETF（7.96亿元）、恒生科技ETF（6.04亿元）、港股通非银ETF（5.39亿元）紧随其后 [7] 资金净流出领域 - 沪深300、中证500、中证A500等宽基ETF及医药、半导体行业ETF净流出居前，其中沪深300指数ETF合计净流出超21亿元，医药ETF合计净流出超10亿元 [9] - 中证A500ETF有4只合计净流出近7亿元 [9] 市场观点 - 银华基金认为国内经济稳健叠加政策预期升温，三季度市场将获支撑，中报业绩线索重要性提升 [9] - 嘉实基金指出港股科技、消费和创新药板块表现突出，长期看好AI、智驾、先进制程等科技投资线索 [9]