报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 02月05日上证综指涨跌幅-0.64%，收于4075.92点，成交额9469.89亿元，深成指数涨跌幅-1.44%，收于13952.71点，成交额12292.31亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-1.69%，成交额4409.65亿元，开盘价8121.51，收盘价8068.08，当日最高价8154.56，最低价8027.62 [1] - 中证500指数涨跌幅-1.84%，成交额4352.78亿元，开盘价8203.06，收盘价8146.11，当日最高价8224.78，最低价8081.43 [1] - 沪深300指数涨跌幅-0.6%，成交额5504.33亿元，开盘价4664.75，收盘价4670.42，当日最高价4687.02，最低价4639.43 [1] - 上证50指数涨跌幅-0.33%，成交额1479.97亿元，开盘价3048.87，收盘价3059.01，当日最高价3066.51，最低价3030.85 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-139.04点，电子、有色金属、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价上涨-152.95点，有色金属、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价上涨-28.26点，银行、食品饮料等板块对指数向上拉动明显，电子、电力设备、有色金属等板块对指数向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价上涨-10.23点，食品饮料、银行、医药生物等板块对指数向上拉动明显，电力设备、电子、有色金属等板块对指数向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-4.84，IM01日均基差-36.42，IM02日均基差-193.99，IM03日均基差-348.86 [13] - IC00日均基差-7.52，IC01日均基差-29.82，IC02日均基差-129.42，IC03日均基差-238.34 [13] - IF00日均基差-3.08，IF01日均基差-9.27，IF02日均基差-37.16，IF03日均基差-87.59 [13] - IH00日均基差-0.35，IH01日均基差0.14，IH02日均基差-3.45，IH03日均基差-33.35 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 谷歌2025年第四季度业绩超市场预期，其资本开支指引远超预期，谷歌产业链有望持续受益 [2][27] - 近期上游多个材料价格出现调涨，如覆铜板、电子布、被动元件等，在当前供需格局下相关环节涨价具备持续性 [2][27] 一、行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（01/23-02/05）累计下跌**6.81%**，跑输沪深300指数**5.68**个百分点，在申万31个行业中排名第31名 [2][9] - 板块2月累计下跌**4.70%**，跑输沪深300指数**3.94**个百分点，在申万行业中排名第29名 [2][9] - 板块今年累计上涨**5.31%**，跑赢沪深300指数**4.44**个百分点，在申万行业中排名第18名 [2][9] - 截至2月5日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为**62.07倍**，处于近10年**97.56%**分位 [2][14] 二、产业新闻 - **苹果公司**2026财年第一季度整体营收同比增长**16%**，较分析师预期高出近**4%**；核心业务iPhone销售收入同比大增**23%**，超预期近**9%** [2][19] - **谷歌母公司Alphabet**第四财季营收**1,138.3亿美元**，同比增长**18%**；其中谷歌云收入**176.6亿美元**，同比增长**48%**；第四财季净利润**344.55亿美元**，同比增长**29.8%**；四季度大模型Gemini月活用户数（MAU）超过**7.5亿** [19] - **Anthropic**发布最新人工智能模型Claude Opus 4.6，在编程能力、任务持续时间和专业工作成果输出质量上均有提升 [2][19] - 被动元件行业涨价，市场用量最大的积层陶瓷电容（MLCC）已有中国大陆渠道商陆续上调现货价，涨幅上看**20%** [2][19] 四、行业数据 - **全球智能手机出货量**：2025年第四季度为**3.36亿台**，同比增长**2.28%** [21] - **中国智能手机出货量**：2025年12月为**2,287万台**，同比下降**29.40%** [21] - **液晶面板价格**：2026年2月，32英寸、50英寸、55英寸、65英寸价格分别为**35**、**93**、**118**和**169美元/片**，价格环比上月变动**1**、**1**、**1**、**2美元/片** [24] 五、周观点 - **谷歌业绩详情**：25Q4搜索业务收入同比增长**17%**，AI模式在美国发布后人均查询次数翻番，查询时长是传统搜索的**3倍**；云计算收入同比增长**48%**，2025年各季度增速呈加速态势；Q4每分钟处理token数量超过**100亿**，较Q3的**70亿**进一步增长 [27] - **资本开支**：谷歌2025年全年资本开支约**915亿美元**，符合指引；预计2026年资本开支为**1,750-1,850亿美元**，大幅超出市场预期的**1,195亿美元** [19][27] - **上游材料涨价**：覆铜板、电子布、被动元件等多个上游材料价格出现调涨，在当前供需格局下涨价具备持续性 [27] 重点跟踪个股及理由 - **沪电股份 (002463.SZ)**：2025年全年营业收入**189.45亿元**，同比增长**42.00%**，归母净利润**38.22亿元**，同比增长**47.74%**，业绩增长受益于AI算力硬件加大对高端PCB需求 [28] - **立讯精密 (002475.SZ)**：2025前三季度营业收入**2,209.15亿元**，同比增长**24.69%**，归母净利润**115.18亿元**，同比增长**26.92%**，公司深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块 [28] - **鹏鼎控股 (002938.SZ)**：2025前三季度营业收入**268.55亿元**，同比增长**14.34%**，归母净利润**24.08亿元**，同比增长**21.95%**，公司稳步推进各业务板块发展及新产品认证投产 [28] - **胜宏科技 (300476.SZ)**：预计2025年归母净利润为**41.60-45.60亿元**，同比增长**260.35%-295.00%**，业绩高增得益于深耕国际头部大客户及AI算力、数据中心等领域高端PCB产品大规模量产 [28] - **工业富联 (601138.SH)**：预计2025年归母净利润为**351-357亿元**，同比增长**51%-54%**，作为北美头部客户核心供货商，提供从模组到数据中心的全供应链服务，将受益于新一代产品批量交付 [28][29]

经济总量与增速 - 深圳2025年度GDP达3.87万亿元，居全省首位 [3] - 梅州以5.8%的GDP增速领跑全省，深圳以5.5%紧随其后，潮州以4.7%位居第三 [3] - 全省有10个地市GDP增速快于全省水平(3.9%)，其中珠三角占4席，粤东粤西粤北占6席 [3] - 湛江及广州的GDP增速从低于全省水平提升至超越全省水平 [3] 工业表现 - 湛江规上工业增加值以10.7%的增速领跑全省，工业对全市经济增长贡献率超40% [4] - 惠州规上工业增加值增长8.6%，其“2+1”产业中电子行业增长11.8%，石化能源新材料行业增长5.6%，生命健康制造业增长10.8% [4] - 梅州规上工业增加值增速达8.6%，其中有色金属冶炼和压延加工业增长114.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长20.9% [5] - 深圳3D打印设备、工业机器人、民用无人机产品产量分别增长45.1%、43.1%、40.1% [5] - 中山医药制造业增长46.3%，仪器仪表制造业增长31.8% [5] - 珠海集成电路、高端装备制造、新能源、精细化工业分别增长26.5%、21.6%、12.0%、7.5% [5][6] - 东莞集成电路、智能手表、服务器、传感器等产品产量分别同比增长69.7%、36.2%、25.9%、24.7% [6] 投资与消费 - 阳江工业技改投资增速超60%，潮州、梅州及茂名等地市工业技改投资增速均超过20% [7] - 深圳在居民服务、修理和其他服务业投资增长88.3%，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长67.7%，科学研究和技术服务业投资增长16.1% [7] - 惠州汽车制造业投资增长98.9%，石油及化学制造业投资增长23.2% [7] - 湛江钢铁冶炼及加工业投资增长151.1% [7] - 广州航空航天器及设备制造业投资增长60.6%，信息服务投资增长22.0%，研发设计服务投资增长29.5% [7] - 东莞电子及通信设备制造业投资增长100.9%，装备制造业投资增长66.8%，计算机及办公设备制造业投资增长57.3% [7] - 广州社会消费品零售总额增速最快，汕尾、中山、惠州及清远增速也高于全省水平(2.8%) [7] - 广州家具类、通讯器材类及汽车类商品零售额分别增长70.9%、15.4%、11.1% [8] - 汕尾家用电器和音像器材类商品零售额增长347.4%，通讯器材类增长286.8%，文化办公用品类增长2317.7% [8] - 中山家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额分别增长78.2%、61.1% [8] - 惠州通讯器材类零售额增长111.7% [8] - 清远家用电器和音像器材类零售额增长65.6% [8] 进出口贸易 - 深圳2025年进出口总额达4.55万亿元，再创新高，其中进口总额1.81万亿元，同比增长8% [9] - 深圳“新三样”产品（锂离子蓄电池、电动汽车等）出口总额达1201.3亿元 [9] - 肇庆外贸进出口总额达462.8亿元人民币，同比增长21.1%，增速全省第一，其中机电产品出口164.6亿元，增长19.8% [10] - 东莞外贸进出口总额达1.58万亿元，同比增长13.8%，出口电子元件、电工器材、电脑及其零部件、手机分别增长12.4%、20.1%、17.3%、7.4% [10] - 梅州外贸进出口总值107.1亿元，同比增长10.7%，对东盟、非洲、欧盟进出口分别增长70.4%、45.4%、7.4% [11] - 广州进出口规模迈上1.2万亿元新台阶，同比增长10.4%，其中出口突破8000亿元，同比增长17.8% [11] - 广州“新三样”产品（电动汽车、光伏产品、锂电池）出口262.5亿元，同比增长68.3% [12] 农林牧渔业 - 茂名、湛江两个地市2025年农林牧渔业总产值均超1100亿元 [13] - 珠海农林牧渔业总产值同比增长6.6%，增速全省第一，其中渔业产值108.42亿元，增长6.9% [13] - 阳江农林牧渔业总产值464.75亿元，同比增长6.4%，其中专业及辅助性活动产值增长13.0%，牧业产值增长9.2% [13] - 中山水产品总量44.70万吨，同比增长7.1% [13]

核心观点 - 报告认为白酒板块的强势上涨由宏观政策、估值筹码和基本面多重因素共振驱动，且修复趋势具备可持续性，并有望延伸至啤酒、调味品等整个食品饮料行业[4][8][9][10] - 报告看好AI创新周期下溅射靶材的需求增长与国产替代机遇，指出供需紧张已推动靶材环节提价，且趋势有望在2026年持续[5][14][15][16] - 报告基于谷歌、Meta、微软等科技巨头云业务超预期及资本开支高速增长，持续看好AI算力全链条的投资机会，并梳理了光模块、液冷、服务器电源等细分方向[5][20][21][22][24] - 报告关注医美化妆品行业的高景气度，指出医美领域有新产品获批和龙头公司业绩亮眼，化妆品领域有品牌公司集中递表港交所，看好“情绪消费”下的优质公司[6][26][27][28][30] 市场行情回顾 - 2026年2月5日，美容护理、银行、食品饮料行业涨幅居前，分别上涨3.211%、1.574%、1.314%[3] - 2026年2月5日，有色金属、电力设备、通信行业跌幅居前，分别下跌4.575%、3.410%、2.388%[4] - 2026年1月，医美板块中四环医药、雍禾医疗涨幅靠前，分别为+28.5%、+22.7%；化妆品板块中壹网壹创、若羽臣、珀莱雅涨幅靠前，分别为+50.8%、+8.1%、+6.6%[6][26] 食品饮料行业 - **白酒板块修复逻辑**：上涨核心驱动为宏观政策托底消费预期、估值处于历史低位（公募基金持仓比例降至2025Q4的2.9%）、以及贵州茅台批价与销量超预期所印证的基本面复苏韧性[4][8] - **上涨可持续性**：行业处于周期底部，需求端呈现缓慢复苏，高端白酒批价回落激发真实需求，叠加春节旺季及政策负面影响边际递减，板块有望企稳回升[9] - **行业延伸机会**：啤酒、调味品、速冻食品等多个子行业同样处于估值与基本面双底部，若后续餐饮需求回暖或消费政策加码，有望复制白酒修复行情[10] - **2026年大众品投资方向**： - **零食赛道**：延续高景气，头部企业凭借大单品和全渠道布局净利率提升，叠加春节错配，2026Q1业绩有望快速增长，关注卫龙美味、甘源食品等[11] - **原奶/乳制品**：供需格局优化，奶价处于磨底区间，奶牛存栏缩减及低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策，2026年奶价有望企稳回升，关注优然牧业、伊利股份等[11] - **餐饮供应链**：受益于餐饮消费复苏及春节场景，有望量价齐升，关注天味食品、安井食品等[11] 电子行业（靶材） - **行业定义与前景**：溅射靶材是用于半导体、平板显示等领域制备薄膜的关键原材料，预计到2027年全球半导体靶材市场空间达251亿元，显示面板靶材市场达399亿元[5][13][15] - **中期驱动因素**： - **需求端**：AI创新推动器件架构升级与异构封装增长，PVD工艺关键性提升，带动先进制程及存储用靶材需求；面板产业向中国大陆转移也提振国内需求[14][15] - **供给端**：高端市场由JX金属、霍尼韦尔等海外巨头主导，但地缘政治导致关键金属（如稀土）供应受限、原材料价格上涨（自2025年初以来价格翻番），制约海外巨头扩产[15] - **短期催化剂**：供需关系紧张推动靶材提价，JX金属已因材料提价上修收入指引，预计2026年靶材提价趋势具备持续性[16] - **国产厂商机遇**：国产企业正从替代者向全球竞争者转变，重点公司包括： - **江丰电子**：半导体靶材全球市占率前列，实现高纯金属自主可控，产品已进入7nm至3nm技术节点，客户包括台积电、中芯国际等[17] - **有研新材**：产品覆盖铜、铝合金等多种靶材，铜靶材销量占比大，客户包括京东方、台积电等[17] - **阿石创、欧莱新材、隆华科技**：分别在面板靶材、半导体靶材及光伏TCO材料领域有所布局[18] 通信行业（AI算力） - **巨头资本开支高增**： - **谷歌**：2025Q4谷歌云营收177亿美元，同比增长48%；资本开支279亿美元，同比增长95%；预计2026年资本支出中值1800亿美元，同比增长97%[5][20] - **Meta**：2025Q4营收598.93亿美元，同比增长24%；预计2026年资本开支将达1350亿美元[21] - **微软**：FY2026Q2智能云收入515亿美元，同比增长26%；资本开支375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU[21][22] - **AI算力全链条投资机会**：报告持续看好并列出细分方向及标的： - **光模块&光芯片**：推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等[22] - **液冷**：推荐英维克等[22] - **服务器电源**：推荐欧陆通[22] - **OCS、光纤&MPO、硅光CPO**：关注腾景科技、长飞光纤、天孚通信等相关标的[22] - **光纤板块机会**：康宁公司2025Q4核心销售额44.1亿美元，同比增长14%，预计2026Q1增速将进一步加速至约15%，重视光纤板块投资机会，推荐亨通光电、中天科技等[23] - **核心投资主线**：全球AI产业共振下，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线，列出中际旭创、新易盛、英维克等一系列推荐及受益标的[24] 商贸零售行业（医美化妆品） - **医美领域动态**： - **产品创新**：巨子生物的重组胶原蛋白与透明质酸钠复合植入剂获械三类证，是全球首个用于改善面颊部平滑度的该类产品[27] - **公司业绩**：美丽田园发布正面盈利预告，通过“内生+外延”战略，门店规模扩张至734家，经营韧性凸显[27] - **化妆品领域动态**：两家国货品牌母公司集中递表港交所 - **半亩花田**：母公司山东花物堂递表，品牌以花植研究为核心，推行大单品引领策略[28] - **HBN**：母公司护家科技递表，品牌是“功效护肤”赛道领跑者，其A醇成分护肤品连续三年（2022-2024）销量中国第一[28][29] - **投资建议**：看好“情绪消费”下的高景气赛道 - **医美**：推荐布局差异化赛道的上游厂商和扩张中的连锁机构，如美丽田园、爱美客等[30] - **化妆品**：推荐满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅、巨子生物等[30]

市场板块表现 - 截至2026年2月5日，申万一级行业中涨幅靠前的板块包括：美容护理(+3.21%)、食品饮料(+1.57%)、银行(+1.31%)、煤炭(+0.90%)、商贸零售(+0.74%) [3][15] - 截至2026年2月5日，申万一级行业中跌幅靠前的板块包括：纺织服饰(-2.22%)、通信(-2.39%)、电力设备(-3.41%)、有色金属(-4.57%) [3][15] 主力资金流向 - 截至2026年2月5日，当日主力资金净流入额最多的三个行业是：传媒(8.64亿元)、农林牧渔(5.64亿元)、纺织服饰(2.40亿元) [3][15] - 截至2026年2月5日，当日主力资金净流出额最多的三个行业是：电力设备(-126.71亿元)、有色金属(-119.37亿元)、电子(-59.51亿元) [3][15] 重点ETF交易动态 - 银行ETF(512800)当日收涨1.67%，收盘价0.79元，全天成交额10.71亿元，换手率8.48%，单日净申赎2.10亿元 [4][5][17] - 消费龙头ETF(516130)当日收涨1.28%，收盘价0.79元 [4][17] - 食品饮料ETF华宝(515710)当日收涨1.00%，收盘价0.60元 [4][17] - 港股互联网ETF(513770)成交额6.77亿元，单日净申赎1.21亿元 [5][17] - 标普A股红利ETF华宝(562060)单日净申赎8197.95万元 [5][17] - 化工ETF(516020)成交额2.74亿元，单日净申赎7786.80万元 [5][17] - 地产ETF(159707)换手率19.19%，成交额1.26亿元，单日净申赎4656.40万元 [5][17] 机构核心观点 - 中信证券认为，本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股将迎来修复窗口，市场风格正在发生大周期切换，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [6][18] - 开源证券指出，白酒需求层面逐步改善，随着宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速，看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会 [7][18] 银行板块分析 - 全市场规模最大的银行ETF(512800)于2月5日站上20日线 [6][18] - 银行ETF标的指数为中证银行指数，截至2026年2月5日，该指数市盈率为6.8，市盈率百分位为20%，市净率为0.77，市净率百分位为8.89%，ROE为10.7%，股息率为5% [7][20] - 机构观点认为，历史数据显示春节前银行板块胜率最高 [6][18] 食品饮料板块分析 - 食品饮料ETF华宝(515710)标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，截至2026年2月5日，该指数市盈率为21.7，市盈率百分位为50%，市净率为4.53，市净率百分位为100%，ROE为21.7% [10][20] - 该板块在2月5日市场中出现逆市上涨 [7][18] 市场估值概况 - 截至2026年2月5日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为99.3%、92.3%、49.24% [15]

亚马逊财报与资本支出计划 - 第四季度销售净额2133.9亿美元，超出市场预估的2114.9亿美元，每股收益1.95美元，略低于预估的1.96美元 [2] - 公司预计2026年将投资约2000亿美元用于资本支出，预计第一季度营收为1735亿至1785亿美元 [2] - 财报与投资计划被视为美国科技企业短期内不会放缓巨额人工智能投资的最新迹象 [2] 美股市场表现 - 三大指数集体收跌，道指跌1.2%至48908.72点，纳指跌1.59%至22540.59点，标普500指数跌1.23%至6798.40点 [3][4] - 大型科技股普跌，微软跌近4.95%，亚马逊跌超4.42%，AMD跌超3%，特斯拉跌超2.17%，英伟达跌超1.33%，Meta微涨0.18% [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，热门中概股涨跌不一，蔚来涨近5.86%，理想汽车涨超2.60%，京东、阿里巴巴小幅下跌 [3][4] 全球资产价格变动 - 国际油价大跌，WTI原油期货价格收跌2.84%至63.29美元/桶，布伦特原油期货价格收跌2.75%至67.55美元/桶 [4] - 贵金属下挫，现货黄金跌1.27%至4719.69美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.73%至4755.9美元/盎司，现货白银跌幅达5.51% [4] - 比特币重挫跌破6.3万美元，报6.28万美元，以太坊跌超2.72%至1818美元 [4] - 美元指数报97.9410，涨0.33%，VIX指数涨16.79%至21.77 [5] 人工智能行业动态 - OpenAI发布全新编码模型GPT-5.3 Codex，速度比前代模型快25%，是首个在自我创建过程中发挥重要作用的模型 [6] - Anthropic发布擅长金融研究的新AI模型Claude Opus 4.6，能够检视企业数据并生成详细金融分析报告 [7][8] - 美国联邦通信委员会受理SpaceX提案，计划建设可将AI计算转移至太空轨道的卫星系统，可能部署多达一百万颗卫星 [14] 中国公司动态与并购 - 美团拟以约7.17亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%股权，叮咚买菜月购买用户数超过700万 [9] - 蔚来预计2025年第四季度将实现创立以来首次季度盈利，非公认会计准则下经调整经营利润预计为7亿-12亿元人民币 [10] - 英集芯2025年度净利润1.77亿元，同比增长42.81% [26] 宏观经济与政策 - 美国企业1月宣布裁员108,435人，同比大增118%，创2009年以来同期新高，企业招聘意向同比下降13% [18] - 美国上周初请失业救济人数为231,000人，较前一周增加22,000人，高于预期的212,000人 [20] - 欧洲央行维持三大利率不变，为连续第五次会议按兵不动，存款机制利率维持在2% [19] - 英国央行将基准利率维持在3.75%不变 [19] 中国产业政策与数据 - 截至2025年12月，中国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8% [23] - 工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案》，目标到2030年初步形成中药工业全产业链协同发展体系 [24] - 工信部官员表示，治理光伏行业内卷是2026年工作的重中之重，行业当前处于新一轮深度调整期 [25] - 财政部等部门发布政策，对海南自贸港岛内居民消费的进境商品实行“零关税”，免税额度为每人每年1万元人民币 [22] 期货市场与监管调整 - 上海期货交易所调整黄金、白银等期货合约规则，黄金期货涨跌停板幅度调整为17%，交易保证金比例调整为18%-19% [12] - 美国芝商所将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9%，将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18% [16][17] - 摩根大通预测，受各国央行需求推动，金价可能在2026年底前升至每盎司6300美元 [15] A股与港股市场概况 - A股主要指数下跌，沪指跌0.64%报4075.92点，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55%，两市成交额2.18万亿元 [27][28] - 港股恒生指数涨0.14%，恒生科技指数涨0.74% [27][28] - 南下资金净买入港股249.77亿港元，创2025年8月15日以来单日最大净买入额，大幅净买入腾讯控股55.78亿港元 [29] - 两市融资余额合计26671.51亿元，较前一交易日减少139.0亿元 [30] 其他行业与公司要闻 - 全球主要PC制造商惠普、戴尔等据称首次考虑从中国大陆芯片制造商处采购内存芯片，标志着供应链潜在转变 [13] - 外交部回应关于中方领导人年底访美及俄罗斯总统普京计划2026上半年访华的相关提问，未提供具体细节 [11] - A股市场多家公司发布股东减持公告，如中环海陆股东拟减持不超过3%股份，倍轻松实控人因涉嫌操纵证券市场被立案 [26]

政策与监管动态 - 国家11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，旨在打通服务堵点、建立互联互通的数字化服务体系，明确5方面14条工作举措，包括夯实数字化基础服务、完善数字化支付服务、优化数字化旅游服务等[1][11] - 财政部等明确海南自由贸易港岛内居民消费进境商品“零关税”政策，免税额度为每人每年1万元人民币，不限购买次数，涵盖食品饮料、日化用品、家居百货、母婴用品等日常商品[1][11] - 市场监管总局表示2025年将重点整治平台规则和收费突出问题、重拳打击直播电商乱象、着力规范外卖平台非理性竞争[1][11] - 外交部就美国组建“关键矿产联盟”表示，反对任何国家以“小圈子”规则破坏国际经贸秩序，各方应维护关键矿产全球产供链稳定[1][11] 宏观经济与贸易数据 - 2025年我国服务进出口总额80823.1亿元人民币，同比增长7.4%，其中出口36267.9亿元增长14.2%，进口44555.1亿元增长2.5%，服务贸易逆差8287.2亿元，比上年减少3439.5亿元[1][11] - 截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率达80.1%，生成式人工智能用户规模达6.02亿人[3][13] - 英国央行2月维持3.75%利率不变，连续第六次暂停降息，2025年12月CPI为3.4%[4][14] - 欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%[5][15] 行业与公司动态 - 美团公告拟以7.17亿美元收购叮咚直接全资附属公司全部已发行股份，根据协议转让方可从目标集团提取不超过2.8亿美元资金，但需确保目标集团净现金不低于1.5亿美元[3][13] - 德国汽车工业协会报告显示，2025年德国国内共生产167万辆电动汽车，比上一年增长23%，创历史新高[4][14] - 亚马逊公司创始人贝索斯旗下的《华盛顿邮报》宣布裁减三分之一员工，裁员影响几乎所有报道条线的记者及业务技术部门员工[4][14] - 美国企业家埃隆·马斯克名下的太空探索技术公司（SpaceX）正寻求在今年上市后，推动其股票加速纳入主要市场指数[4][14] - 中国时空携手三大通信运营商推出北斗短信业务，中国移动、中国电信、中国联通均支持该业务[1][11] - 法国国家癌症研究所发布《抗癌十年战略》第二份路线图，提出2026年至2030年政府将拨付超过17亿欧元用于抗癌[5][15] 金融市场与商品表现 - 全球主要股指普遍下跌，道琼斯指数跌1.2%至48908.72点，标普500指数跌1.23%至6798.4点，纳斯达克综合指数跌1.59%至22540.59点[7][17] - 国际贵金属市场大幅走低，现货黄金一度跌超4%失守4800美元/盎司，COMEX黄金期货跌3.08%报4798.10美元/盎司，现货白银一度跌超20%失守71美元/盎司，COMEX白银期货跌16.64%报70.35美元/盎司[5][15] - 国际油价下跌，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.85美元收于每桶63.29美元跌幅2.84%，伦敦布伦特原油期货价格下跌1.91美元收于每桶67.55美元跌幅2.75%[5][15] - 加密货币价格显著下跌，比特币价格自2024年11月以来首次跌破7万美元[5][15] - 美国芝商所（CME）将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9%，将其COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%[5][15] 公司公告与资本运作 - 国轩高科拟定增募资不超50亿元，用于多项电池产能项目[8][18] - 太极实业子公司牵头的联合体预中标华虹FAB9B项目，投标报价37.78亿元[8][18] - 回盛生物拟10亿元投建新疆合成生物学智造项目[8][18] - 澜起科技H股发行价定为每股106.89港元，预计2月9日上市[8][18] - 江丰电子拟收购凯德石英控制权，股票复牌[8][18] - 特变电工控股子公司以27.05亿元竞得普查探矿权[8][18] - 南矿集团拟3000万美元认购鹰谷黄金新发行普通股[8][18] - 倍轻松实控人因涉嫌操纵证券市场被证监会立案[3][13][8][18] 特定行业数据 - 2025年我国黄金产量381.339吨，同比增长1.09%，其中进口原料产金170.681吨同比增长8.81%，黄金消费量950.096吨同比下降3.57%，其中黄金首饰消费363.836吨同比下降31.61%，金条及金币消费504.238吨同比增长35.14%[1][11] - 截至2月5日8时，铁路12306已累计发售春运火车票1.12亿张，2月5日全国铁路预计发送旅客1185万人次，计划加开旅客列车1004列[1][11]

核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体经营态势积极，近六成预披露公司业绩向好，整体盈利能力显著修复 [1][2] 业绩预披露概况 - 深市2886家公司中有1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [1] - 预披露公司中987家预计业绩提升或改善，占比57.58% [2] - 其中430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏 [2] - 以预披露净利润上下限平均值计算，这些公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元 [2] 龙头与新上市公司表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51% [3] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上 [3] - 深市629家注册制新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11% [3] - 注册制预披露公司中183家预计盈利，占比59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点 [3] - 注册制公司中预计亏损124家，预亏比例或低于两成，其中国际复材、回盛生物等32家公司预计扭亏 [3] 行业业绩表现 - 深市除金融、房地产外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64% [4] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏 [4] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元，同比增长200.07% [5] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元，同比增长284.56% [5] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元，同比实现扭亏 [5] - 计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32% [5] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11% [5] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51% [5] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39% [5]

宏观：2025年中国制造业出海进程 - 2025年中国对外直接投资规模提升，更多中小企业出海 [5] - 轻工制造、家用电器行业的海外营收占比较高 [5] - 轻工制造、汽车等对外敞口高的行业股价表现相对更优 [5] - 海内外毛利率差与营收结构正相关，海外毛利率上升带动海外业务扩张 [5] - 出海早期行业包括机械设备、基础化工、电力设备/家用电器等 [5] - 出海加速期行业包括电子、轻工制造、汽车 [5] - 出海不必然导致出口增速回落，结构性有利于上游设备出口和投资 [5] 固收：2026年1月信用债市场观察 - 2026年1月中长端信用债表现整体优于短端信用债 [6] - 3-15年期中短期票据收益率下行显著 [6] - 产业债中3-5年期品种表现突出 [6] - 城投债短期限下沉策略表现突出，AA-级2–3年期城投债收益率下行12bp左右 [6] - 中高等级城投债的拉长久期策略也较为突出 [6] 潮宏基 (002345.SZ) 投资价值分析 - 公司长期注重产品研发与创新，在行业由渠道驱动转为产品驱动时实现厚积薄发 [7] - 通过低总价、低克重的IP产品引流，吸引年轻客群，实现品牌破圈 [7] - 通过打造非遗花丝、臻金臻钻、梵华、故宫等高端系列产品提升品牌调性 [7] 恒力石化 (600346.SH) 公告点评 - 公司实际控制人之一陈建华于2026年2月3日首次增持公司股份13,447,369股，占总股本0.19% [8] - 累计增持金额为32,997.02万元 [8] 高通 (QCOM.O) FY26Q1业绩点评 - FY26Q1业绩符合预期，实现Non-GAAP营业收入122.52亿美元，同比增长5% [9] - FY26Q2业绩指引不及预期，指引Non-GAAP营业收入为102～110亿美元，Non-GAAP稀释EPS为2.45～2.65美元 [9] - 发布业绩后盘后股价下跌9.68% [9] 百胜中国 (9987.HK) 25Q4业绩点评 - 25Q4实现营收28.23亿美元，同比增长9%（不计外币换算影响为+7%） [9] - 25Q4实现经营利润1.87亿美元，同比增长25%（不计外币换算影响为+23%） [9] - 25Q4同店销售额增长提速，开店节奏加快，餐厅利润率改善 [9] 重庆啤酒 (600132.SH) 2025年业绩快报点评 - 2025年实现营业收入147.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.3亿元，同比增长10.4% [10] - 2025年销量同比增长0.68% [10] - 25Q4实现营业收入16.6亿元，同比增长5.2%；归母净利润为-0.1亿元，同比减亏 [10]

文章核心观点 - 当前中国制造业出海浪潮仍处于上升阶段 未来出海主力军包括电子、机械、轻工制造、汽车等行业 出海通过拉动资本品出口、促进市场扩容和创新 能够对冲人民币升值对出口的潜在负面影响 并结构性利好上游设备投资 [4][5][8][9] 一、出海浪潮仍处于上升阶段 - 2025年中国对外直接投资规模小幅提升 更多中小企业加入出海行列 [5] - 政策层面展现通过全球化布局拉动外需、促进供给侧改革的意图 [5] 二、海外营收增长显著的行业 - 从一级行业看 轻工制造、家用电器海外营收占比高 电子、机械产业链以及服务贸易的海外营收同比增长较快 [6] - 从二级行业看 电子、机械相关行业海外营收占比高 电子通信、金融和游戏行业的海外竞争力提升明显 [6] - 轻工制造、汽车等对外敞口高的行业 其股价表现相对更优 [6] - 民营企业对外积极性持续走高 “十五五”期间民企可能成为海外业务收入的最主要贡献项 [6] 三、出海动力与毛利率分析 - 上市公司海外毛利率较高 主要因海外需求旺盛及产能出海带来产品附加值提升 [7] - 2025年上半年 计算机、医药生物、美容护理、机械设备等行业海外毛利率较高 [7] - 海内外业务毛利率差与营收结构正相关 2025年上半年 汽车、交通运输、电力设备等行业海外毛利率高于国内 且海外业务收入规模名列前茅 [7] - 海外毛利率上升带动海外业务规模扩张 平均海外营收毛利率同比上升0.7个百分点 [7] 四、各行业出海进程与区域趋势 - 通过对外投资公告和海外子公司营收等信号判断 出海早期行业为机械设备、基础化工、电力设备/家用电器、食品饮料、计算机 [8] - 出海加速期行业为电子、轻工制造、汽车 [8] 五、出海对出口和投资的影响 - 出海并不必然导致出口增速回落 原因包括：拉动本国资本品和中间品出口增长 实现出口结构调整 有利于实现海外本土化生产的市场扩容 创新是维持出口动能的最主要驱动因素 [9] - 出海结构性有利于上游设备投资 海外市场开拓会利好上游配套企业的扩产能与研发投资 [9]