核心观点 - 1月第3周，A股市场资金面转为净流出，合计净流出1705亿元，而前一周为净流入49亿元 [1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来高位，而长期情绪指标处于2005年以来中低位 [1] - 从行业情绪看，半导体、电子、国防军工的成交热度极高，而食品加工、交通运输等行业热度极低 [1][2] A股微观资金面汇总 - 1月第2周，资金入市合计净流出1705亿元，前一周为净流入49亿元 [1][7] - 资金流入项中：融资余额减少83亿元，公募基金发行增加393亿元，ETF净赎回1623亿元，北上资金估算净流出93亿元 [1][7] - 资金流出项中：IPO融资规模46亿元，产业资本净减持118亿元，交易费用136亿元 [1][7] A股市场情绪跟踪 - **短期情绪指标**：最近一周年化换手率为557%，处于2005年以来由低到高87%的历史分位；最近一周融资交易占比为9.88%，处于2005年以来由低到高73%的历史分位 [1][11] - **长期情绪指标**：最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.42%，处于2005年以来由高到低46%的历史分位；最近一周沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.22，处于2005年以来由高到低6%的历史分位 [2][11][13] 行业情绪跟踪 - **成交额占比历史分位数**：最高的三个行业是半导体（100%）、电子（99%）、国防军工（99%）；最低的三个行业是食品加工（0%）、交通运输（0%）、农林牧渔（2%） [2][13] - **融资交易占比历史分位数**：最高的三个行业是机械设备（89%）、纺织服饰（79%）、电力设备（74%）；最低的三个行业是银行（12%）、石油石化（17%）、房地产（21%） [2][13] 市场基础数据 - 中小板指数为8883.33，月涨跌幅为9.51%；创业板指数为3349.50，月涨跌幅为4.51% [3] - AH股价差指数为119.63 [3] - A股总市值为102.85万亿元，流通市值为93.98万亿元 [3]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构预期数据，揭示了近期A股市场呈现整体交易热度回落、但结构性热点活跃的特征，同时不同投资者群体行为出现显著分化，北上资金回流但反复，个人投资者内部（ETF与两融）及机构投资者（主动基金与ETF）之间均存在分歧，市场未来可能面临交易层面的扰动[8][9] 宏观流动性 - 美元指数有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深[1][15] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，隐含的通胀预期小幅回落[1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落[18] - 国内银行间资金面均衡偏紧，DR001和R001利率均上升，且R001与DR001之差小幅走阔，1年期国债收益率上升而10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄[18][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度明显回落[2][25] - 军工、电力设备及新能源（电新）、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 上证50和中证500的波动率回升，而沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率回落[31][33] - 所有板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下[2][31] - 市场流动性指标有所回落，各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35][40] 机构调研热度 - 电子、电力设备及新能源（电新）、汽车、计算机、机械等板块的机构调研热度居前[3][42] - 仅银行等少数板块的调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落[42][48] 分析师盈利预测 - 全A市场2026年和2027年的净利润预测同时被上调[4][50] - 行业层面，农林牧渔、有色金属、消费者服务、计算机、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调[4][58] - 指数层面，创业板指、中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调[4][67] - 风格层面，大盘成长、中盘价值、小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的预测均被下调，中盘成长的2026年预测被上调、2027年预测被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但整体继续净买入A股，其行为节奏存在明显反复[5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色金属等板块的买卖总额之比回落[5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、国防军工等板块[5][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块[5] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位，上周两融投资者净卖出82.65亿元[6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、金融（银行与非银）、食品饮料等板块，净卖出TMT（电子、计算机、通信、传媒）、医药、家电等板块[6][94] - 各板块的融资买入额占成交额的比例均有所回落[6][101] - 风格上，两融继续净买入大盘成长和大盘价值板块，净卖出中盘及小盘的成长与价值板块[6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例有所回落[7][109] - 行业层面，建材、电力设备及新能源（电新）、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升[7][109] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金股票仓位继续回落[8][114] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工制造、银行、医药等板块，主要减仓电力设备及新能源（电新）、通信、基础化工等板块[8][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值、中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型（指数）基金新成立规模略回落[8] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购[8] - 从跟踪指数看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，而沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电新等板块被主要净卖出[8] 投资者行为共识与分化 - ETF与北上资金的买入共识度、两融与龙虎榜的买入共识度均出现回落[8] - 个人投资者内部开始分化：个人ETF继续被净申购，但两融投资者开始转向净流出[9] - 北上资金虽延续回流但行为反复明显，而机构ETF依然是主要的卖出力量[9]

核心观点 - 2025年四季报显示固收+规模再创新高，含权敞口小幅下降 [1] 市场概况 广义固收类基金规模 - 2025Q4易方达基金广义固收类基金规模3627.05亿元排名第1但规模降4.71%，招商基金规模3512.27亿元排名第2且规模增9.88%，广发基金规模3405.02亿元排名第3规模增3.78%等 [8] 混合资产策略基金规模 - 2025Q4易方达基金混合资产策略基金规模2347.93亿元排名第1规模降3.30%，景顺长城基金规模2263.68亿元排名第2规模增32.11%，汇添富基金规模1459.97亿元排名第3规模增25.66%等 [8] 业绩表现 回报均值 - 2025Q4短期纯债型基金回报均值0.49%，中长期纯债型0.56%，一级债基0.55%等；今年以来短期纯债型1.49%，中长期纯债型1.02%，一级债基2.30%等 [15] 最大回撤均值 - 2025Q4短期纯债型基金最大回撤均值 - 0.06%，中长期纯债型 - 0.28%，一级债基 - 0.53%等；今年以来短期纯债型 - 0.31%，中长期纯债型 - 1.02%，一级债基 - 1.09%等 [15] 年化夏普比率均值 - 2025Q4短期纯债型基金年化夏普比率均值4.28，中长期纯债型4.35，一级债基2.30等；今年以来短期纯债型1.40，中长期纯债型1.61，一级债基0.99等 [15] 资产配置 杠杆率 - 2025Q4短期纯债型基金杠杆率111.89%较Q3增0.40%，中长期纯债型115.43%较Q3降0.24%，纯固收类均值114.90%较Q3降0.15%等 [40] 持仓特征 股票持仓 - 2025Q4行业持仓占比中有色金属占比14.65%居首，电子11.80%，非银金融8.40%等；股票持仓占比中紫金矿业占比5.86%居首，宁德时代3.87%，中际旭创3.65%等 [57][58] 转债持仓 - 2025Q4转股溢价率方面，混合债券型一级基金35.86%，混合债券型二级基金35.65%，偏债混合型基金37.62%等；纯债溢价率方面，混合债券型一级基金33.92%，混合债券型二级基金37.94%，偏债混合型基金27.66%等 [65] 行业与转债持券市值比 - 2025Q4行业持券市值比中银行占比14.45%居首，化工12.83%，电气设备11.79%等；转债持券市值比中兴业转债占比5.99%居首，上银转债4.30%，温氏转债3.06%等 [68][69] 基金经理观点 纯债市场观点 - 黄莹洁预计2026年一季度债市或区间震荡曲线趋陡，基本面贸易摩擦或缓和出口增长但固投和社零增速放缓，货币政策灵活高效，供需上超长期政府债供给压力大 [74] - 张李陵、李禹成认为当前经济复苏依赖内生动力，货币政策可对冲不确定性，债券逻辑将从交易转向配置 [74] - 苏谋东对2026年一季度宏观经济中性偏乐观，认为资金面将维持宽松利好中短信用债，期限利差或稳定 [74] - 顾飞辰认为2026年一季度美国滞胀或延续、经济软着陆可能性大，国内经济有压力但政策前置，通胀或回升，债市短多长空，信用债票息是主要收益 [74] - 宋倩倩预计2026年一季度债市主线是政策和机构行为，多空交织但赔率改善，票息策略占优 [74] - 罗远航认为2026年一季度美联储降息不确定，国内经济托底政策将出台，CPI和PPI或上升，债市震荡无下行趋势 [74] - 郭振宇认为2026年通胀预期决定债市走势，货币政策稳定，债市大概率震荡走高，组合将开展波段交易 [74] 债券与股票市场观点 - 邓欣雨、赵宇澄预计2026年GDP平减指数转正，业绩驱动股市上行，关注涨价和创新成长领域，转债仓位中枢下降重视股市映射机会，纯债注重防守 [75] - 董晗、李怡文预计2026年经济开门红概率高，政策和海外财政共振发力，纯债中等偏低久期配置高等级信用债，转债中低仓位选优质个券，看好股市结构机会 [75] 转债及股票市场观点 - 黄波认为2026年一季度宏观经济新旧动能转换，经济靠外需与内需政策平衡，政策适度宽松，价格温和回升，固收选高性价比转债 [79] - 过钧认为2026年我国融资成本低位，中美利差或收窄，人民币升值，市场内需改善利好股市，转债高估值逊色于正股，债券收益率曲线可能熊陡 [79] - 刘文良认为2026年一季度全球流动性支持风险资产，国内政策利好，权益市场春季行情有望展开，看好科技和周期板块，转债有较好表现 [80] - 王石千认为2026年一季度宏观经济和政策利好债市，但风险偏好上行债券收益震荡，权益市场上涨，转债市场或随股票上涨 [81]

消费促进政策 - 商务部将于2026年优化实施消费品以旧换新政策，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费[1] - 商务部将以服务业为重点扩大市场准入，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放[1] 期货市场监管 - 上海期货交易所调整白银、锡期货相关合约交易限额，并调整铜等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例[2] - 市场分析认为交易所措施旨在打击违规行为、维护交易秩序，近期贵金属和有色金属市场情绪较强[2] 网络游戏审批 - 2026年1月共有177款国产网络游戏获得审批[3] - 获批游戏包括北纬科技运营的《兵来将挡》和三七互娱出版的《斗罗大陆：启程》[3] 金融政策与稳定 - 中国人民银行要求创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定[4] - 央行将进一步完善人民币跨境使用政策，优化人民币清算行布局，发展人民币离岸市场，支持上海国际金融中心建设[4] 太空计算网络 - 国星宇航披露“星算”计划，将构建由2400颗推理计算卫星和400颗训练计算卫星组成的太空算力网[5] - 该网络部署在500-1000公里轨道，目标实现十万P级推理算力和百万P级训练算力，1P等于每秒1000万亿次运算[5] 股票市场资金动向 - 1月26日尾盘，上证50、沪深300多只权重股出现巨额卖单压盘，紫金矿业卖单约102.9万手（约1.03亿股），按收盘价39.5元计算金额超40亿元，中国平安卖单约31.9万手金额约20.5亿元[6][7] - 这是自1月7日以来20天内第三次出现类似情况，华泰策略认为市场资金侧仍有接力动能[7] - 近期头部宽基ETF份额持续缩水，近7个交易日全市场6只千亿级权重宽基ETF份额平均减少27.24%，沪深300ETF华夏份额降幅达35.32%[8] - 规模前四的中证1000ETF近7日份额平均降幅高达47.9%，其中2只产品份额缩水超50%[8] 国际贸易与金融 - 外交部回应美国威胁对加拿大进口商品征收100%关税，表示中加构建新型战略伙伴关系及经贸安排不针对任何第三方[9] - 香港金管局将人民币业务资金安排总额度从1000亿元人民币倍增至2000亿元人民币，新额度于2月2日生效[10] 大飞机产业 - 知情人士称中国商飞C919生产交付加速，2026年交付目标预计不低于28架，有望实现每10至15天生产一架[11][12] - 长江证券研报称十五五期间国产商用大飞机批产及航空发动机自主可控有望加速，带动航空板块价值重估[12] 公司公告与业绩 - 长源东谷子公司收到定点通知函，生命周期销售总金额预计为22亿元到30亿元[13][18] - 三生国健预计2025年净利润29亿元左右，同比增长311.35%，预计第四季度净利润25.01亿元，环比增长1097%[16] - 多氟多预计2025年净利润2.00亿元–2.80亿元，上年同期亏损3.08亿元[18] - 淳中科技预计2025年净利润为2.65亿元至2.90亿元，同比增长208.86%至238.00%[18] - 利通电子预计2025年净利润2.70亿元到3.30亿元，同比增长996.83%到1240.57%[18] - 上海亚虹股东谢亚明拟减持不超过3%股份[15][18] 行业动态 - 高盛指出DRAM现货价格相对合约价格出现巨大溢价，合约价或迎补涨[17] - 现货白银价格站上110美元/盎司，续创历史新高[17] - 天津出台公积金新政，首套贷款额度提至120万元，多子女家庭最高可贷144万元[17]

中西部地区外贸增速领跑全国 - 2025年全国外贸进出口增速排名前10位的省份中，有9个来自中西部地区，仅河北为沿海省份 [3] - 具体增速排名为：新疆(19.9%)、陕西(18.5%)、湖北(18.2%)、青海(17.6%)、安徽(17.3%)、甘肃(16.2%)、河南(14.1%)、重庆(12%)、河北(11%)和云南(10.2%) [3] - 青海、湖北、安徽、河南、陕西、新疆、甘肃等省份在2025年1~11月的进出口总值就已超过2024年全年 [7] 主要省份外贸表现 - **重庆**：2025年外贸进出口8006.8亿元，同比增长12%，增速高出全国8.2个百分点，进出口位居全国第8 [3]；出口5587.3亿元增长10.2%，进口2419.5亿元增长16.4% [5] - **新疆**：2025年外贸进出口5203.7亿元，同比增长19.9%，增速高于全国16.1个百分点，居全国第一 [7] - **陕西**：2025年货物进出口5379.7亿元，同比增长18.5%，增速居全国第二 [7] - **湖北**：2025年外贸进出口8340.1亿元，同比增长18.2%，高于全国整体增速14.4个百分点，进出口总值在全国排名第12位，较2024年提升3位 [8] - **安徽**：2025年货物贸易进出口10135.6亿元，同比增长17.3%，首次突破万亿大关，进出口总值位居全国第9 [8]；2025年12月单月进出口1118.4亿元，增长35.9% [8] 增长驱动力：“新三样”与产业升级 - **重庆**：高新技术产品进出口同比增长11.6%，拉动全市进出口增长7.4个百分点，占比达63.2% [10]；“新三样”产品（新能源汽车、锂电池、光伏）出口增速达73.5% [10]；集成电路、电脑零附件、汽车零配件进出口分别增长21.1%、20.3%和25% [10] - **安徽**：2025年出口汽车(含底盘)122.8万辆，增长28.7%，成为全国首个汽车年出口量突破百万辆的省份 [11]；以“新三样”为引领，电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品合计出口1018.3亿元，出口值位居全国第6 [11] - **湖北**：2025年高技术产品出口1148.4亿元，增长25.9%，占出口总值19.7% [11]；其中新材料、高端装备、集成电路出口分别增长183.3%、90.1%、47.1% [11]；锂电池、电动客货车等绿色新兴产品出口分别增长163%、107% [11] - **河南**：2025年出口机电产品4096.3亿元，增长23.3%，占出口总值66.4% [11]；“新三样”产品合计出口336.1亿元，增长1.8倍，其中电动汽车出口308.7亿元，增长2.5倍 [11] - **青海**：锂电池、盐湖化工等是主要出口产品，2025年锂离子蓄电池出口额猛增3.8倍，跃居全省第一大出口产品 [12] 全国外贸格局变化 - 东部沿海7省份（广东、江苏、浙江、上海、山东、北京、福建）2025年合计进出口34.11万亿元，增长2.7%，贡献了全国一半以上的外贸增量，稳住基本盘 [12] - “新三样”产品出口的快速增长，带动原本处于内陆腹地的中西部省份快速提升其经济外向度，中西部地区在全国外贸格局中的地位不断提升 [12]

行业投资评级 - 增持 （维持） [1] 核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出 以国产算力芯片、AI-PCB、AIDC配套设施、AI端侧Soc芯片设计/封测和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速 并在2025年Q1-Q3保持高增长 展望2025-2026年 有望受益于国产算力资本开支持续增长和端侧应用渗透率提高 [4] - 大国博弈下科技行业的估值体系有望重构 以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升 国产化比例较低、自主可控相关的半导体晶圆制造/设备、模拟芯片、Soc芯片设计、存储等环节值得重点关注 [4] - 算力依然是全年最重要的主线 重点在AI-PCB（半导体）和AI-光模块（链接） [4] - 部分消费电子相关标的具备性价比 以“苹果产业链”为代表的部分标的估值回调较多 果链和ODM板块的龙头公司已具备较好性价比 有望在下半年借力AIoT、人形机器人、汽车电子等领域需求实现“戴维斯双击” [4] 行情回顾 - 截至2025年12月31日 科技行业普遍跑赢大盘 [8] - 赛道来看 英伟达产业链为算力龙头 映射到A股主要集中在PCB、光模块、液冷等赛道 [8] - 北美云厂商资本开支加速增长 资源高度集中于AI基础设施的部署与建设 2025年第三季度四大云厂商资本开支合计1133亿美元 同比增长75% 环比增长18% [12] - 具体公司2025年第三季度资本开支：谷歌计划2025年投入910亿至930亿美元 微软349亿美元（同比增长74%） Meta预计2025年资本支出700亿-720亿美元（2026年预计超1000亿美元） 亚马逊342亿美元（前三季度累计近900亿美元 预计全年1250亿美元） [12] 自主可控：算力与模拟芯片 - 算力已进入逐步兑现阶段 拓展应用场景带动上下游发展 芯片行业需求重心正快速向汽车电子、物联网等领域扩展 智能终端加速搭载AI本地推理能力 推动NPU成为芯片新标配 [18] - 模拟芯片国产化加速 细分领域实现突破 中国占全球模拟芯片市场的40%以上 汽车、工业、通信、消费类、人工智能是主要成长动力 当前模拟国产化率约为20% 预计国产化空间较大 [18] - 部分自主可控厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 晶圆制造：中芯国际2024年营收578.0亿元（YoY 27.7%） 2025Q1-3营收495.1亿元（YoY 18.2%） [17] - CPU/GPU：寒武纪-U 2025Q1-3营收46.1亿元（YoY 2386.4%） 归母净利润16.0亿元（YoY 321.5%） [17] - 半导体设备：北方华创2024年营收298.4亿元（YoY 35.1%） 归母净利润56.2亿元（YoY 44.2%） [17] - 中国AI芯片市场规模预测从2020年的184亿元增长至2025年的1530亿元 [15][17] AI PCB：算力技术革新催生机遇 - AI算力技术需求提升 算力PCB厂商在AI服务器领域取得重大突破 带动基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品的技术突破 [22] - 消费电子创新产品快速发展催生FPC需求 据IDC预计 2025年中国AR/VR出货量同比2024年将增长114.7% 可穿戴设备和折叠屏手机进一步提升了FPC用量 [22] - 全球印刷电路板市场空间预计从2023年的约800亿美元增长至2029年的近1000亿美元 [20][21] - 部分PCB厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 沪电股份2024年营收133.4亿元（YoY 49.3%） 2025Q1-3营收135.1亿元（YoY 50.0%） [19] - 胜宏科技2025Q1-3营收141.2亿元（YoY 83.4%） 归母净利润32.4亿元（YoY 324.4%） [19] - PCB产业链涵盖上游材料（电子布、铜箔、树脂、覆铜板等）、中游PCB制造及下游设备（钻孔机、曝光设备、检测设备等） [24] - PCB设备市场持续增长 2024年中国PCB设备市场规模达290.25亿元（较上年增长11.89%） 预计2026年将达347.09亿元 [27] - 部分PCB设备公司业绩：大族数控2024年营收33.4亿元（YoY 104.6%） 2025Q1-3营收39.0亿元（YoY 66.5%） [26] - 部分PCB材料公司业绩：生益科技2025Q1-3营收206.1亿元（YoY 39.8%） 归母净利润24.4亿元（YoY 78.0%） [28] 光模块：AI需求驱动技术升级 - AI需求驱动光模块技术升级和市场规模扩张 AI数据中心发展加速高速光模块的发展和应用 [32] - 根据LightCounting预测 全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将持续增长 预计2030年将突破300亿美元 其中应用于AI集群的以太网光模块销售接近200亿美元 [32] - 1.6T升级已成为主流趋势 更多客户开始部署1.6T 预计1.6T有望保持逐季度增长 [32] - 部分光模块厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 中际旭创2024年营收238.6亿元（YoY 122.6%） 归母净利润51.7亿元（YoY 137.9%） [30] - 新易盛2025Q1-3营收165.0亿元（YoY 221.7%） 归母净利润63.3亿元（YoY 284.4%） [30] AIDC：AI推动服务器功率提升 - AI推动数据量激增 数据中心需求持续增长 市场新增主要需求已转向单栋规模30MW以上的算力中心 [38] - AI数据中心对配电需求更大 数据中心及工业制冷需求快速上升 [38] - 主流芯片功耗密度持续提升 散热需求快速增长 NVIDIA H800功率密度达到700TDP/W 已突破传统风冷系统散热能力范围 [38] - 中国数据中心机柜规模从2017年的约100万架增长至2023年的超过800万架 [35][36] - 部分AIDC厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 液冷：英维克2024年营收45.9亿元（YoY 30.0%） [34] - 运营商：宝信软件2024年营收136.4亿元（YoY 5.6%） [34] - 配电：潍柴重机2025Q1-3营收44.3亿元（YoY 51.1%） [34] 消费电子：AI赋能与市场回暖 - 国产SoC市场规模持续增长 2024年我国SoC芯片市场规模约为3424.58亿元 同比增长10.7% [44] - SoC芯片在AI领域应用广泛 为边缘设备提供更强大的智能处理能力 应用场景包括智能终端、智能家居、物联网、汽车电子、工业、医疗、数据中心等 [44] - 部分AIOT SoC厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 恒玄科技2024年营收32.6亿元（YoY 49.9%） 归母净利润4.6亿元（YoY 272.5%） [40] - 瑞芯微2025Q1-3营收31.4亿元（YoY 45.5%） 归母净利润7.8亿元（YoY 121.7%） [40] - 去库存加速 CIS市场需求旺盛 手机、安防和汽车是三大应用领域 随着ADAS、城市NOA等智能驾驶功能普及 汽车CIS呈现量价齐升态势 [46] - 国产CIS厂商加大市场开拓力度 高端产品占比有望持续提升 [46] - 部分CIS厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 豪威集团2024年营收257.3亿元（YoY 22.4%） 归母净利润33.2亿元（YoY 498.1%） [46] - 思特威2025Q1-3营收63.2亿元（YoY 50.1%） 归母净利润7.0亿元（YoY 156.0%） [46] - ODM公司与科技公司和品牌厂商深度合作 开拓新领域市场 提升自身核心竞争力 [49] - 部分消费电子ODM厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 华勤技术2025Q1-3营收1288.8亿元（YoY 69.6%） [48] - 立讯精密2024年营收2687.9亿元（YoY 15.9%） 归母净利润133.7亿元（YoY 22.0%） [48] 存储：市场需求持续上升 - 存储芯片作为数据存储的核心载体 是支撑现代数字化社会的关键底层技术 [53] - AI技术发展、数据量指数级增长及各行业数字化转型进程加速 驱动存储发展 AI服务器、智能汽车、5G通信等新兴应用场景对存储芯片在容量、性能、速度等方面提出更高要求 [53] - 2024年全球存储市场规模攀升至1670亿美元 创历史新高 其中NAND Flash市场规模696亿美元 DRAM市场规模973亿美元 [53] - 我国存储芯片市场规模从2020年的约1000亿元增长至2024年的近5000亿元 [52] - 部分存储厂商业绩表现（截至2025.12.31）： - 兆易创新2024年营收73.6亿元（YoY 27.7%） 归母净利润11.0亿元（YoY 584.2%） [51] - 江波龙2024年营收174.6亿元（YoY 72.5%） 归母净利润5.0亿元（YoY 160.2%） [51] 科技重点公司低估值成长股 - 报告列举了截至2025年12月31日部分科技重点公司的低估值成长股数据 涉及柴油发动机、铜连接、PCB上游材料、消费电子ODM、存储/HBM、光模块、AIDC、CIS等多个板块 提供了2025E和2026E的预测归母净利润、同比增长率、市盈率（PE）、PEG及年涨跌幅等信息 [54]

科创板系列指数概况 - 文章跟踪了科创板多个系列指数的基本情况，包括科创50、科创100、科创200及科创成长50指数 [1] 科创50指数 - 指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著 [2] - 指数行业集中度高，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [2] - 今日该指数下跌1.4%，滚动市盈率为180.4倍，自发布以来累计涨跌幅为98% [2] 科创100指数 - 指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业 [3] - 电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计占比超75%，其中电子和电力设备行业占比较高 [3] - 今日该指数下跌2.7%，滚动市盈率为226.2倍 [3][4] 科创200指数 - 指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值“成长潜力”科创企业 [6] - 电子、医药生物、机械设备行业合计占比近70%，其中电子行业占比较高 [6] - 今日该指数下跌2.6%，滚动市盈率为366.6倍，自2024年8月发布以来累计涨跌幅为115% [6] 科创成长50指数 - 指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出 [9] - 业绩高增长行业占比高，电子、通信行业合计占比超65% [9] - 今日该指数下跌2.6%，滚动市盈率为211.8倍，自发布以来累计涨跌幅为91% [9]

公募基金2025年四季度持仓整体配置方向 - 科技成长与高端制造是基金布局的核心方向，传统行业龙头及部分周期股也保持较高配置水平 [1] 前50大重仓股特征 - 前十大重仓股集中于通信、AI、电子等科技板块，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、立讯精密等龙头 [2] - 新能源方向以宁德时代、阳光电源为代表，资源股如紫金矿业、洛阳钼业配置稳定，消费行业以贵州茅台、美的集团为核心，医药板块有恒瑞医药、药明康德 [2] - 中小市值个股在持仓中占比提升，如东山精密、沪电股份、源杰科技等基金持股占流通股比例均超过10% [4] - 基金持股集中度较高，宁德时代、中际旭创、紫金矿业等多只个股被超过千只基金共同持有 [2][4] - 具体数据：中际旭创被1190只基金持有，总市值784.21亿元，占流通股11.63%；宁德时代被1304只基金持有，总市值648.51亿元；紫金矿业被1165只基金持有，总市值393.13亿元 [3][4] 增持最多的个股分析 - 科技股获大幅增持，中际旭创单季获基金增持226.02亿元位居第一，新易盛获增持约96.26亿元 [5][6] - 传统领域方面，中国平安获增持105.37亿元，美的集团、海尔智家、万华化学等白马股以及中信证券等金融股也重回大幅增持行列 [5][6] - 资源类个股集体获增持，紫金矿业增持53.17亿元，洛阳钼业、云铝股份、中矿资源、盐湖股份等均上榜 [5][6] - 新能源领域内部呈现分化，阳光电源、天赐材料、鹏辉能源获增持，迈为股份、思源电气、豪迈科技等高端制造细分龙头也获集中加仓 [6] 减持最多的个股分析 - 工业富联、立讯精密、歌尔股份等消费电子及代工龙头遭集体减持，工业富联减持市值达182.19亿元 [7][8][9] - 新能源车产业链内部出现分化，宁德时代被减持110.13亿元，亿纬锂能被减持108.04亿元 [8][9] - 医药板块延续低迷，恒瑞医药、药明康德、荣昌生物、惠泰医疗等细分龙头均遭显著减持 [8][9] - 高端白酒如五粮液、贵州茅台、山西汾酒，以及分众传媒、世纪华通、恺英网络等传媒股也被减持 [8][9] - 半导体领域内部结构调整，兆易创新、澜起科技、瑞芯微、圣邦股份等设计公司被减持，显示投资逻辑正从设计环节向设备、材料与制造环节深化 [9] 新进入重仓范围的个股特征 - 新进标的普遍具备中小市值、高成长预期及细分领域龙头等特征，涵盖高端装备、电子元件、新材料、生物科技及矿业资源等领域 [11] - 超捷股份被22只基金持有，占流通股7.34%；国城矿业被29只基金持有，占流通股2.35%，在新增标的中关注度较高 [11][12] 季度调仓趋势总结 - 公募基金持续聚焦科技成长与高端制造，同时回流配置部分估值回归的消费、金融龙头 [13] - 机构在AI算力、半导体设备及资源板块增持明显，而对电池、消费电子及医药板块则进行减持，内部调仓凸显出从“广泛布局”向“细分赛道”深化聚焦的趋向 [13]

市场整体表现 - 2026年1月26日收盘，上证指数报4132.61点，下跌0.09%；深证成指报14316.64点，下跌0.85%；创业板指报3319.15点，下跌0.91% [1] - 两市合计成交32482.03亿元，较上一交易日增加1629.79亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出757.10亿元，其中开盘净流出324.59亿元，尾盘净流出15.61亿元 [2] - 最近五个交易日（1月20日至1月26日），主力资金整体呈净流出态势，其中1月20日和1月26日净流出额均超过750亿元 [3] - 创业板主力资金净流出281.49亿元，沪深300主力资金净流出95.23亿元，科创板主力资金净流入14.49亿元 [3][4] - 从尾盘资金看，沪深300尾盘净流入15.52亿元，创业板尾盘净流出6.76亿元，科创板尾盘净流入4.12亿元 [4] 行业资金与涨跌 - 石油石化行业涨幅2.18%，主力资金净流入20.18亿元，是资金流入最多的行业 [5][6] - 煤炭行业涨幅0.92%，主力资金净流入8.14亿元 [6] - 农林牧渔行业涨幅1.00%，但主力资金净流出5.36亿元 [6] - 电子行业跌幅2.40%，主力资金净流出505.91亿元，是资金流出最多的行业 [6] - 电力设备行业跌幅1.69%，主力资金净流出358.83亿元 [6] - 计算机行业跌幅2.17%，主力资金净流出295.10亿元 [6] - 机械设备行业跌幅1.53%，主力资金净流出251.20亿元 [6] - 汽车行业跌幅2.47%，主力资金净流出222.37亿元 [6] 机构龙虎榜动态 - 网宿科技日涨跌幅20.03%，获机构净买入21803.68万元 [10] - 沃尔德日涨跌幅15.19%，获机构净买入18320.49万元 [10] - 回盛生物日涨跌幅20.01%，获机构净买入11722.57万元 [10] - 铜陵有色日涨跌幅10.06%，遭机构净卖出36927.19万元 [11] - 兴业银锡日涨跌幅10.00%，遭机构净卖出22725.58万元 [11] - 信科移动日涨跌幅-18.15%，遭机构净卖出12720.46万元 [11] 机构最新关注个股 - 天合光能获国泰海通给予“增持”评级，目标价26.42元，最新收盘价20.62元，距目标价有28.13%上涨空间 [12] - 中宠股份获华泰证券给予“买入”评级，目标价79.64元，最新收盘价50.74元，距目标价有56.96%上涨空间 [12] - 珀莱雅获国泰海通给予“增持”评级，目标价100.5元，最新收盘价73.27元，距目标价有37.16%上涨空间 [12] - 杭州银行获瑞银证券给予“买入”评级，目标价19.8元，最新收盘价15.58元，距目标价有27.09%上涨空间 [12] - 招商银行获中信建投给予“买入”评级，目标价50元，最新收盘价38.02元，距目标价有31.51%上涨空间 [12]

IPO市场整体概况 - 截至1月25日，A股市场IPO排队企业总数为323家，其中北交所排队企业数量最多，达202家，占总数的62.5% [1] - 从审核阶段分布看，处于“问询”阶段的企业数量最多，为195家，占排队企业总数的60.4% [2] - 处于“受理”阶段的企业有47家，“中止”状态的有46家，“提交注册”的有20家，“通过”的有15家 [2] 各板块IPO排队情况 - **北交所**：排队企业202家，其中38家处于“受理”阶段，100家处于“问询”阶段，13家已“通过”，41家“中止”，10家“提交注册” [1][2] - **科创板**：排队企业42家，其中33家处于“问询”阶段，3家“受理”，3家“中止”，3家“提交注册” [1][2] - **创业板**：排队企业39家，其中35家处于“问询”阶段，1家“通过”，1家“中止”，2家“提交注册” [1][2] - **沪主板**：排队企业21家，其中16家处于“问询”阶段，3家“受理”，1家“中止”，1家“提交注册” [1][2] - **深主板**：排队企业19家，其中11家处于“问询”阶段，3家“受理”，1家“通过” [1][2] 新增上市企业表现 - 1月19日至1月25日期间，新增2家上市企业，均在北交所挂牌 [3] - 江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司于1月21日上市，发行当日收盘报44.04元/股，涨幅达175.59%，成交额6.89亿元，换手率78.23% [4] - 河北国亮新材料股份有限公司于1月22日上市，发行当日收盘报28.06元/股，涨幅达160.78%，成交额4.83亿元，换手率81.73% [4] 新增辅导备案企业 - 1月19日至1月25日期间，新增20家辅导备案企业，覆盖广东、北京、上海、浙江、江苏、陕西、四川、安徽等多个地区 [5] - 辅导机构以中信证券、中信建投、广发证券等头部券商为主，其中中信证券担任4家企业的辅导机构 [6] - 新增备案企业行业分布广泛，涵盖精密制造、激光雷达、大数据分析、检测仪器、微型电机、家电零部件、特种金属材料、新能源电池材料、移动照明、电子元器件、植物提取物、导热材料、硅光芯片、线路板设计、涡轮增压器、半导体设备、植物蛋白、人工智能、空调零部件、太阳能控制器等多个领域 [6][7][8][9][10][11] 证监会上会审核结果 - 1月19日至1月25日期间，共有6家企业上会，其中5家成功过会，1家暂缓审议 [12][13] - 过会企业包括：创业板的无锡理奇智能装备股份有限公司、沪主板的芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司、北交所的常州百瑞吉生物医药股份有限公司、弥富科技(浙江)股份有限公司、深圳市拓普泰克技术股份有限公司 [14][16] - 暂缓审议的企业为深主板的宁波惠康工业科技股份有限公司 [14][15] - 过会企业业务涉及物料智能处理系统、汽车电子、生物医用材料、汽车流体管路零部件、智能控制器等 [14][15][16] 证监会注册通过情况 - 1月19日至1月25日期间，共有5家企业获得证监会注册批文 [16] - 从板块分布看，北交所2家（浙江新恒泰新材料股份有限公司、山东悦龙橡塑科技股份有限公司），科创板1家（西安泰金新能科技股份有限公司），创业板2家（深圳大普微电子股份有限公司、南昌三瑞智能科技股份有限公司） [17] - 注册通过企业业务涵盖功能性高分子发泡材料、高性能橡胶软管、高端电解装备与钛电极、企业级SSD、无人机与机器人动力系统等 [17][18][19] IPO终止审核情况 - 1月19日至1月25日期间，有1家企业终止IPO，为科创板的南京沁恒微电子股份有限公司，终止原因为撤回申请 [20][21] - 该公司主营业务为接口芯片和互连型MCU芯片的研发、设计与销售 [21]