报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场担忧大规模减税法案带来不利影响，20年期美国国债拍卖需求疲软致长期收益率攀升、美股跳水；多部门发布支持小微企业融资政策，预计股指延续修复走势[1][2][3] 各部分总结 市场分析 - 国内金融监管总局等八部门印发支持小微企业融资措施，加大各类贷款投放、加强利率定价管理、降低贷款附加费用；海外新税收法案延长特朗普减税政策并削减政府支出，市场担忧联邦债务规模扩大，20年期美国国债拍卖结果不佳[1] 现货市场 - A股三大指数震荡收红，上证指数涨0.21%收于3387.57点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.83%；行业板块涨跌互现，煤炭、有色金属、电力设备行业领涨，美容护理、电子、传媒、社会服务行业跌幅居前；沪深两市成交金额保持在1.2万亿元附近；美股三大指数全线收跌，道指跌1.91%报41860.44点[2] 期货市场 - 基差方面仅IH基差回升；成交持仓方面，IF成交量增加，IC持仓量上升[2] 策略 - 市场担忧与国债拍卖情况致美股跳水，多部门政策预计使股指延续修复走势[3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表[5][6] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现显示，2025年5月21日上证综指、深证成指、创业板指等有不同程度涨跌[13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量数据显示，IF成交量增加、持仓量减少，IH成交量和持仓量均减少，IC成交量减少、持仓量增加，IM成交量和持仓量均减少；股指期货基差数据展示了各合约基差当日值及变化值；股指期货跨期价差数据呈现了不同合约跨期价差的当日值及变化值[15][35][43]

10:50 北证50跌超5% 北交所个股持续走弱，北证50指数跌超5%。北交所266股中，目前仅10余只处于上涨状态。 10:43 北证50指数跌超4% 北证50指数持续走弱，现跌超4%。北交所266股中，目前上涨个股仅20余只。 10:36 银行股震荡走强 浦发银行等再创历史新高 浦发银行、江苏银行、成都银行、上海银行股价再创历史新高，青岛银行、沪农商行、渝农商行、重 庆银行、长沙银行等纷纷上涨。 10:33 沪深两市成交额突破5000亿元。 10:21 军工电子板块持续拉升 国睿科技、四创电子、银河电子涨停，国科天成涨16%，国光电气、国博电子、雷电微力、航天南 湖等纷纷走高。 10:01 半导体板块走强 希荻微一度涨停，现涨超15%；派瑞股份涨超10%，富乐德涨7%，思瑞浦、芯朋微、纳芯微、士兰 微等跟涨。 09:56 沪指翻红 沪指拉升翻红，深成指跌0.18%，创业板指跌0.37%，数据中心电源概念活跃，半导体、贵金属、互 联网电商板块涨幅居前。 09:45 现货黄金持续走高 突破3340美元 现货黄金持续走高，突破3340美元/盎司，续创5月9日来新高，日内涨0.81%。 09:40 美容护理板块走 ...

市场整体表现 - 沪指上涨0.04%，A股成交量422.88亿股，成交金额5083.76亿元，较上一交易日减少13.62% [1] - 个股涨跌情况：1898只上涨（47只涨停），3290只下跌（4只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 国防军工涨幅1.87%，成交额270.81亿元，较上日增长25.38%，领涨股国科天成涨幅20.00% [1] - 银行涨幅0.39%，成交额85.78亿元，较上日减少16.15%，领涨股青岛银行涨幅3.07% [1] - 煤炭涨幅0.25%，成交额32.42亿元，较上日减少52.51%，领涨股中煤能源涨幅1.76% [1] 跌幅前三行业 - 美容护理跌幅1.87%，成交额66.24亿元，较上日减少1.28%，领跌股可靠股份跌幅8.84% [2] - 基础化工跌幅0.79%，成交额326.48亿元，较上日减少16.66%，领跌股宁新新材跌幅10.35% [2] - 公用事业跌幅0.70%，成交额168.97亿元，较上日减少12.43%，领跌股晋控电力跌幅6.19% [2] 行业成交额变化 - 电子行业成交额497.09亿元（减少9.05%），汽车行业成交额440.79亿元（增长2.11%），机械设备行业成交额416.93亿元（减少16.20%） [1] - 综合行业成交额29.10亿元（增长36.40%），钢铁行业成交额21.48亿元（增长5.92%），商贸零售行业成交额120.18亿元（增长5.42%） [1] 领涨/领跌个股 - 国防军工领涨股国科天成单日涨幅达20.00%，计算机行业领涨股慧博云通涨幅20.00% [1] - 轻工制造领跌股佳合科技跌幅10.85%，基础化工领跌股宁新新材跌幅10.35% [1][2]

公司股价表现 - 锦波生物股价再创历史新高 近一个月累计有12个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至09:43 该股上涨0.47% 股价报580.20元 成交23.51万股 成交金额1.35亿元 换手率0.51% [2] - 最新A股总市值达513.55亿元 A股流通市值266.26亿元 [2] 行业表现 - 所属美容护理行业整体涨幅为0.79% 行业内23只个股上涨 10只下跌 [2] - 涨幅居前的有青岛金王(10.02%)、两面针(9.98%)、嘉亨家化(9.60%) [2] - 跌幅居前的有可靠股份(5.28%)、依依股份(3.78%)、洁雅股份(3.65%) [2] 融资数据 - 最新两融余额为3.23亿元 其中融资余额3.23亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.06亿元 环比增长48.77% [2] 机构评级 - 近10日共有4家机构对该股进行评级 [2] - 国泰海通证券5月21日给予目标价565.54元 [2] 财务数据 - 一季度实现营业收入3.66亿元 同比增长62.51% [3] - 一季度净利润1.69亿元 同比增长66.25% [3] - 基本每股收益1.9000元 加权平均净资产收益率10.41% [3]

市场表现 - 5月22日早盘A股市场低开后震荡向上 美容护理 电子 传媒 商贸零售等行业表现居前 [1] - 中证A500指数跌0.32% A500ETF基金（512050）盘中成交额突破2.6亿元 暂居同类标的第一 [1] - 持仓股昆仑万维 闻泰科技 士兰微 石头科技等领涨 [1] 回购增持动态 - 2025年第二季度以来发布回购和增持预案的上市公司数量达394家 较第一季度的246家增长超六成 [1] 产业资本动向 - 产业资本净减持59.75亿元 较上期67.99亿元有所减少 显示大股东减持力度趋缓 [1] - 减持集中在食品饮料 计算机 机械设备等行业 石油石化 公用事业 钢铁行业出现小幅净增持 [1] 市场信心与投资策略 - 产业资本减持规模收窄反映市场信心修复 投资者对部分行业前景趋于乐观 [1] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖细分行业 融合价值与成长属性 [2]

市场表现 - A股周三横盘整理 走势平稳 波动幅度狭窄 市场重心在权重股带动下略有上移但成交量维持在不到1 2万亿元的较低水平 [1] - 上证指数技术指标显示中性偏强震荡 布林线位于中偏强位置 KDJ指标在三分之二分位 但量价关系欠缺 能量指标滞后 [1] - 未来向上突破需成交量放大至1 5万亿元以上 这将是观察市场变盘的直观信号 [1] 板块轮动 - 贵金属 珠宝首饰领涨 美容护理 宠物经济等相关板块涨幅居前 事件性因素驱动为主 [1] - 化纤化工 消费电子等此前表现较好的板块周三跌幅居前 呈现资金推动 快速轮动的特点 [1] 后市展望 - 短线尚未出现明显变盘信号 A股大概率维持现有节奏 指数窄幅波动 成交保持低位 热点快速轮动 [1]

核心观点 - 周三A股震荡攀升，上证指数收涨0.21%报3387.57点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.83%，两市A股成交额约1.17万亿元，约3400股下跌；申万行业中煤炭、有色金属领涨，美容护理领跌；概念板块中石墨电极、重组蛋白涨幅居前；港股恒生指数涨0.62%，恒生科技指数涨0.51%；美国三大股指全线收跌，道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 重要新闻 政策措施 - 5月21日国家金融监督管理总局等八部门联合制定《支持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给等8个方面提出23项工作措施，改善小微企业、个体工商户融资状况 [3][7] 贸易摩擦 - 5月21日商务部新闻发言人就美国企图全球禁用中国先进计算芯片发表谈话，指出美方措施是单边霸凌和保护主义，损害全球半导体产业链供应链稳定，违反国际法和国际关系基本准则，损害中国企业权益；任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违法须担责 [3][8] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,387.57|0.21%| |深证成指|10,294.22|0.44%| |沪深300|3,916.38|0.47%| |科创50|995.49|-0.22%| |创业板指|2,065.39|0.83%| |上证50|2,728.43|0.43%| |上证180|8,648.15|0.38%| |上证基金|6,915.42|0.05%| |国债指数|224.62|0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|41,860.44|-1.91%| |S&P500|5,844.61|-1.61%| |纳斯达克|18,872.64|-1.41%| |日经225|37,298.98|-0.61%| |恒生指数|23,827.78|0.62%| |美元指数|99.56|-0.56%| [4]

报告核心观点 - 5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备值得重点关注，长债的做多机会需等待赔率进一步改善 [5] 市场总览 大势 - 5 月 21 日上证指数上涨 0.21%，沪深 300 上涨 0.47%，科创 50 下跌 0.22%，中证 1000 下跌 0.23%，创业板指上涨 0.83%，恒生指数上涨 0.62% [3][4] 行业 - 5 月 21 日表现最好的行业分别是煤炭（+2.55%）、有色金属（+2.05%）、电力设备（+1.11%）、银行（+0.71%）、医药生物（+0.63%） [3][4] - 5 月 21 日表现最差的行业分别是美容护理（-1.09%）、电子（-0.93%）、传媒（-0.87%）、社会服务（-0.87%）、机械设备（-0.83%） [3][4] 资金 - 5 月 21 日全 A 总成交额为 12143.73 亿元，南下资金净流入 14.27 亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 固收 [5] 市场看法 - 债市策略方面，广谱利率下行的中期主线不变，后续曲线可能演绎先平后陡的节奏，但交易节奏较为复杂，5 - 7 年中端利率债以及 2 - 3 年信用债攻守兼备，值得重点关注，长债的做多机会需等待赔率进一步改善 [5] 观点变化 - 3 月下旬以来，长债利率未实质性突破前低，说明市场形成了较为一致的心理点位，当前长端国债利率已经抢跑较多，长端已知的增量信息不足以驱动 10 年国债和 30 年国债利率分别下破 1.60%及 1.80% [5] 驱动因素 - 市场对于资金波动的疤痕效应制约曲线先陡后平的可能性，由于当前资金价格外生性较强，市场对资金价格不确定性的担忧导致曲线迟迟走不出陡峭化趋势，不排除长端率先往下突破而后再带动短端利率下行，以 5 - 7 年利率债或 2 - 3 年信用债为底仓，既可避免久期敞口过长的风险，也可降低资金价格不稳引发的超预期波动 [5] 与市场差异 - 本轮存款降息在情理之中，央行从 5 月 7 日国新办发布会开始持续铺垫，幅度上看，本轮定期存款 15bp - 25bp 的降息幅度超市场预期 [6]

量化模型与构建方式 1 模型名称：美容护理指数趋势跟踪模型 模型构建思路：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] 模型具体构建过程： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值del $$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol $$Vol = \sqrt{\frac{1}{19}\sum_{i=T-19}^{T-1}(P_i - \bar{P})^2}$$ - 信号生成规则：若|del| > 1×Vol则判定趋势形成（多头当del>0，空头当del<0），否则延续T-1日趋势方向[3] 模型评价：对窄幅盘整行情适应性差，在2024年1-6月持续回撤阶段表现不佳[4] 模型的回测效果 1 美容护理指数趋势跟踪模型 区间年化收益：-1.22%[3] 波动率（年化）：30.79%[3] 夏普率：-0.04[3] 最大回撤：39.17%[3] 指数期间总回报率：-33.91%[3] （注：报告中未涉及量化因子相关内容，故不输出因子部分）

基金经理观点分析 深度价值风格 - 投资特点为重视低市盈率、低市净率、高股息率品种，主要布局金融地产、能源、材料等低估值行业 [5] - 2016-2017年表现优异，2019-2020年跑输市场，2021-2024年再度跑赢 [6] - 景顺长城能源基建基金持仓未变，关注国际局势变动及技术进步对行业的影响 [7] - 中泰姜诚组合聚焦弱β与强α品种，认为国内产业链韧性和政策空间可应对贸易战冲击 [7] - 大成徐彦减持热门概念个股以降低组合集中度，强调信托责任与盈利的平衡 [8] - 东方红周云认为中国经济转型周期已开启，内循环发展是未来核心 [8] 成长价值风格 - 核心逻辑为长期持有高ROE、现金流稳定的优质企业，代表基金经理包括张坤等 [10] - 嘉实谭丽1季度加配有色行业（含黄金），预判美国经济衰退及美元贬值压力 [12] - 易方达张坤优化消费与科技行业结构，认为地产下行影响接近尾声，企业ROE将主导长期收益 [13][14] - 睿远傅鹏博高仓位运行，增配AI、汽车电子、恒生科技及医药创新领域 [15][16] - 中欧罗佳明看好中国制造业出海机遇，聚焦资源品及核心资产对冲宏观风险 [17] - 招商朱红裕增持内需相关行业以应对关税不确定性，强调多维逆向决策 [23] 均衡风格 - 兼顾成长性与估值性价比，采用PEG等指标筛选标的 [26][27] - 富国基金维持红利指数配置，认为其盈利与估值性价比突出 [29] - 安信张竞认为A股估值处于低位，内需政策与流动性宽松将形成支撑 [30] - 中欧周蔚文布局AI产业链（机器人、可穿戴设备等），增持保险行业 [31][32] - 兴全谢治宇关注技术变革带来的非线性增长及子行业景气反转机会 [32] - 景顺长城周寒颖超配汽车、机械设备、电力设备，低配非银与食品饮料 [38] 成长风格 - 核心策略为追逐高收入/盈利增速企业，对估值容忍度高，重点配置新能源、TMT等新兴领域 [39][40][41] - 富国刘莉莉加仓竞争格局优化标的，认为中国优质资产普遍低估 [38] - 泰康宋仁杰长期看好科技、消费、医药、黄金等高质量发展方向 [37] 行业配置动向 - 科技领域：AI应用（睿远、中欧）、汽车电子（睿远）、光模块（中欧谨慎） [15][31] - 资源品：黄金（嘉实）、铜（广发）、有色金属（景顺长城） [12][16][38] - 医药：创新药（睿远）、医疗器械（睿远、泰康） [15][37] - 内需相关：消费补贴政策受益板块（睿远）、家电/白酒（富国） [16][35] - 港股：恒生科技（睿远）、银行（国富） [16][34]