PTA期货市场表现 - PTA期货主力合约5月6日盘中急速下挫，最低下探至4328 00元，截至发稿报4332 00元，跌幅2 17% [1] 机构观点汇总 南华期货 - 建议PTA逢低入场，因供需端加速去库，五月恒力、盛虹、台化、桐昆等检修计划推动去库顺利 [2] - 需求端聚酯开工率较高，但织造开工持续下跌，成本端原油假日期间下跌超5%削弱支撑 [2] 兴业期货 - PTA涨幅受限，预计整体震荡偏弱，供应端5月检修量处于同期高位，4-5月月均去库50万吨改善社会库存 [3] - 需求端支撑不足，织造企业3-4月开工率处于低位且进入淡季，中美关税或冲击服装外贸订单 [3] - 成本端原油价格下行趋势利空PTA，抵消供应端检修利好 [3] 申银万国期货 - PTA期现价格预计维持弱势，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足 [4] - 供应端检修量约600万吨缓解压力，但成本端PX库存累库致价格上涨乏力 [4] 供需与成本分析 - 供应端多套装置检修推动去库，5月计划检修量显著（南华、兴业、申银万国均提及） [2][3][4] - 需求端聚酯高开工与织造低开工分化，终端消费支撑不足（南华、兴业、申银万国观点一致） [2][3][4] - 成本端原油及PX价格疲软，削弱PTA成本支撑（南华、兴业、申银万国共同指出） [2][3][4]

020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 期货研究报告|EG 周报 2025-04-27 美国关税态度缓和，关注五一织造放假情况 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端后续关注乙 烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美 国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假 情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前 EG 库存处于近五年季节性中位水平，聚 酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG 基本面矛盾 不大，关注宏观动态。 核心观点 ■ 市场分析 基差方面，EG 基差为 22 元/吨（-35）。本周乙二醇价格重心冲高回落，周初乙二醇 盘面减仓上行，在特朗普对中国关税政策态度缓和后，化工品跟随原油反弹；至周 四， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端受特朗普关税豁免消息影响，宏观层面风险资产阶段性企稳，但相关谈判仍僵持，市场观望情绪浓厚，原油基本面边际变化有限，整体预期略有好转，支撑力犹存 [6] - 供给端上周PTA产能利用率下降，周末福建百宏、逸盛大化等PTA装置重启，若无新增检修计划，本周PTA开工率有望回升 [8] - 生产利润上周PTA生产利润下降，在宏观悲观情绪主导、需求端未见明显利好之前，预计PTA生产利润难有显著修复 [8] - 库存上周PTA总库存保持去库，但厂内库存可用天数累库，下游聚酯原料库存和仓单库存均呈去库状态 [8] - 需求端上周聚酯开工维持高位，但平均库存可用天数增加，平均生产利润下降 [8] - 总体逻辑成本端原油支撑仍在，PTA供需方面，上周供给下降、需求保持高位，基本面表现良好，总库存持续去库，但关税带来的悲观情绪导致PTA加工费下降。后期来看，上周重启的PTA装置若无新增检修，本周开工率将回升；需求端聚酯虽处季节性开工高位，但在高库存、订单不足及利润压缩的压力下，高开工难以长期维持。若PTA开工继续提升，供需或转向偏弱，不过考虑到成本端支撑，短期PTA价格预计震荡运行 [8][9] - 观点短期PTA价格震荡看待，主力合约参考区间4200 - 4500 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA期货价格窄幅震荡，上周PTA价格窄幅震荡上行，价格最高上升至4398元/吨，最低下降至4218元/吨 [12][15] - PTA期货成交量和持仓量上周PTA期货成交量由212.26万手下降至132.33万手，持仓量由154.43万手上升至161.02万手 [20] 供给 - PTA周度开工下降PTA产能利用率从77.99%下降至76.74%，产量由136.17万吨下降至133.85万吨 [28] - PTA重启及检修计划周末PTA装置涉及福建百宏和逸盛大化装置重启，若无新增检修，预期本周开工将会提升 [32] 利润 - PTA加工费下降上周PTA现货加工费由393.4元/吨下降至322.89元/吨，盘面加工费均值由392.63元/吨下降至338.43元/吨 [38] 库存 - PTA总库存继续去库PTA总体库存继续去库，由278.43万吨下降至255.49万吨。其中厂内库存可用天数由4.32天上升至4.36天，聚酯工厂PTA原料库存由76.06万吨下降至70.12万吨，仓单库存由81.09万吨下降至69.51万吨 [47] 需求 - 聚酯端开工小幅下降，产量小幅回升上周聚酯产能利用率从91.31%下降至91.09%，产量从155.06万吨上升至155.88万吨 [53] - 聚酯端库存累库，生产利润下降聚酯平均库存从15.56天上升至16.16天，平均生产利润从53.02元/吨下降至 - 8.02元/吨 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四上午恒力石化发布两套装置检修计划且原油反弹使PTA价格冲高，但下午下游终端开机继续下降、信心缺乏致PTA再度回落，江浙织机综合开工率下调至61%较上周降2%，江浙样本加弹综合开工率下调至73%较上周降5%，终端下调开机控制原料消耗和坯布库存上升速度 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 成本端：短期特朗普关税政策和OPEC+减产影响未消退，中期原油基本面偏弱，特朗普或降油价抑制通胀，市场或交易衰退预期致中期油价偏弱；汽油和芳烃方面，辛烷值价差近期小幅反弹但中长期基本面预期偏弱，美国芳烃备货开始但整体影响有限，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少，成本端支撑作用有限；PX方面，上上个交易日PXN170美元/吨环比涨2美元/吨，近期PX检修陆续执行，当前PXN估值不高有支撑但汽油弱势下反弹幅度有限，关注原油和宏观变动；TA方面，TA主力合约现货基差24元/吨环比涨4元/吨，PTA现货加工费213元/吨环比降69元/吨，05合约盘面加工费354元/吨环比涨2元/吨，PTA供需延续去库，基差反弹，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格随成本端震荡运行 [2] - 需求方面：聚酯开工率93.3%环比升0.1%，下游织造、加弹开工持续下降，织造坯布库存偏高且接单差，补库意愿弱，长丝库存累积到高位，东南亚方向订单恢复发货但美国直接订单受影响大，东南亚抢出口订单增加幅度有限；近期瓶片工厂集中重启，长丝负荷坚挺，短纤负荷有所下降，短期聚酯开工高位维持，5月或下降 [3] - PF方面：短纤现货基差330元/吨环比降20元/吨，PF现货生产利润334元/吨环比涨33元/吨，PF主力合约加工费897元/吨环比降4元/吨，短纤工厂减产陆续执行，但需求端仍显疲软，关税事件暂缓，市场心态逐步走稳，但持续追高意愿不足，关注后续需求端抢出口订单是否明显增加 [3] - PR方面：瓶片现货加工费587元/吨环比涨151.10元/吨，政策对瓶片自身需求影响较小，瓶片相对原料略强，历史价格低位下游客户补货增加，特朗普实施90天对等关税暂缓，市场情绪回暖，但当前瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间上方空间受限，市场价格预计仍跟随原料成本波动 [3] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保；跨品种和跨期无相关策略 [4] 各部分图表相关 - **价格与基差**：涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [8][9][12] - **上游利润与价差**：包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] - **国际价差与进出口利润**：有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] - **上游PX和PTA开工**：涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][30][31] - **社会库存与仓单**：包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [34][37][38] - **下游聚酯负荷**：涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [46][48][58] - **PF详细数据**：包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][70][78] - **PR基本面详细数据**：有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [90][94][99]

报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告的核心观点 - 国内甲醇开工率逐步提升到中位水平，4月中下旬港口到港逐步回升，周频港口库存有所见底回升，外盘开工率恢复至高位运行，5月进口到港将进一步回升；下游MTO方面，部分装置有检修计划，若兑现检修则将重新拖累港口需求；内地煤头甲醇检修高峰逐步过去，库存低位；近期价格波动主要为关税政策驱动，美国对中国加征累计税率仍高，但美方有所让步，或带动化工品氛围回暖 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇观点 - 卓创甲醇开工率74%（+1.15%），西北开工率81.63%（+0.85%）；联泓化学等部分装置有停车检修、重启等情况 [2] - 隆众西北库存19.2万吨（0），西北待发订单量12.7万吨（+1.6）；传统下游开工率43.51%（-0.73%），各细分下游开工率有不同变化；卓创港口库存73.4万吨（+1.16），预计2025年4月11日至4月27日中国进口船货到港量52.35万吨 [3] 甲醇基差结构 - 展示了甲醇主力合约走势、太仓基差、跨期以及分地区现货 - 主力期货基差等数据图表 [12][14] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 呈现了内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差、CFR东南亚 - CFR中国、FOB美湾 - CFR中国、FOB鹿特丹 - CFR中国等不同利润及价差的图表 [16][18][22] 甲醇港口库存及MTO开工率 - 包含甲醇港口总库存、江苏港口库存、江苏港口可流通库存、太仓提货量、浙江港口库存、华南港口库存及MTO/P开工率等数据图表 [28][34][36] 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 - 有中国甲醇开工率、中国西北甲醇开工率、内地工厂样本库存、西北工厂样本库存、华东工厂样本库存、西南工厂样本库存、内地待发订单量、西北工厂待发订单量、华东工厂待发订单量、西南工厂待发订单量等数据图表 [40][45][53] 传统下游开工率 - 展示传统下游加权开工率、甲醛开工率、二甲醚开工率、MTBE开工率、醋酸开工率等数据图表 [58][60][63] 地区价差 - 呈现鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250、鲁南 - 太仓 - 100、广东 - 华东 - 180、华东 - 川渝 - 200等地区价差数据图表 [73][74][75]