报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属期货市场进行分析 各品种呈现不同走势和趋势，黄金再创新高，白银冲刺100，铜因美元承压价格偏强，锌震荡偏强，铅受LME库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝在24000一线震荡、氧化铝偏弱运行、铸造铝合金高位震荡，铂跟随黄金白银回调但趋势未反转，钯找底后继续演绎，镍因印尼事件悬而未决套保与投机盘博弈，不锈钢因印尼加剧镍矿担忧镍铁跟涨支撑重心 [2] 根据相关目录分别总结 贵金属 黄金 - 昨日收盘价方面，沪金2602为1083.56（日涨幅 -0.49%），黄金T+D为1083.92（日涨幅 -0.19%），Comex黄金2602为4938.40（涨幅2.11%）；成交和持仓上，沪金2602成交92211（较前日 -11720）、持仓55638（较前日 -8542），Comex黄金2602成交260253（较前日 -130011）、持仓224850（较前日 -17878）；ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓为1079.66（较前日增加2）；库存方面，沪金库存102009千克（较前日增加2019），Comex黄金（前日）库存36142880金衡盎司（较前日增加6979）；价差方面，黄金T+D对AU2602价差为0.36（较前日无变动），买沪金12月抛6月跨期套利成本为4.77（较前日 -0.87）；趋势强度为1 [4] 白银 - 昨日收盘价方面，沪银2602为23370（日涨幅0.82%），白银T+D为23366（日涨幅0.60%），Comex白银2602为96.215（涨幅3.51%）；成交和持仓上，沪银2602成交50752（较前日 -10158）、持仓43227（较前日 -3587），Comex白银2602成交104613（较前日 -21772）、持仓100935（较前日无变动）；库存方面，沪银库存589052千克（较前日 -11727），Comex白银（前日）库存422313658金衡盎司（较前日 -4162840）；价差方面，白银T+D对AG2602价差为 -48（较前日 -11），买沪银12月抛6月跨期套利成本为73.41（较前日 -11.3）；趋势强度为1 [4] 铂 - 昨日收盘价方面，铂金期货2606为744.70（涨幅8.57%），金交所铂金为733.25（涨幅7.59%），纽约铂主连（前日）为2575.60（跌幅 -7.13%），伦敦现货铂金（前日）为2589.83（跌幅 -4.23%）；成交和持仓上，广铂（千克）成交38811（较前日增加12202）、持仓35997（较前日增加1175），NYMEX铂金（千克）成交90858（较前日增加31469）、持仓104844（较前日增加369）；ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司，前日）为3309000（较前日增加39205）；价差方面，PT9995对PT2606价差为 -11.45（较前日 -7.05），买广铂2606抛2610跨期套利成本为9.10（较前日增加0.71）；趋势强度为1 [26] 钯 - 昨日收盘价方面，纪金期货2606为534.80（涨幅7.40%），人民币现货纪金为480.00（涨幅3.45%），纽约兜主连（前日）为1992.50（跌幅 -2.74%），伦敦现货包金（前日）为1949.00（跌幅 -3.66%）；成交和持仓上，广锂（千克）成交18368（较前日增加6959）、持仓13619（较前日 -46），NYMEX包金（千克）成交36.599（较前日增加15384）、持仓55887（较前日 -523）；ETF持仓方面，纪金ETF持仓（盎司，前日）为1205933（较前日增加12831）；价差方面，人民币现货包金价格对PD2606价差为 -54.80（较前日 -20.85），买广纪2606抛2610跨期套利成本为6.61（较前日增加0.44）；趋势强度为1 [26] 基本金属 铜 - 昨日收盘价方面，沪铜主力合约为101880（日涨幅0.53%），夜盘收盘价103460（夜盘涨幅1.55%），伦铜3M电子盘为13183（日涨幅0.42%）；成交和持仓上，沪铜指数成交578567（较前日增加134700）、持仓664313（较前日增加6070），伦铜3M电子盘成交28382（较前日 -1865）、持仓330000（较前日增加7465）；库存方面，沪铜期货库存145314（较前日 -1479），伦铜期货库存170525（较前日 -1175），注销仓单比26.23%（较前日 -0.72%）；现货方面，上海1光亮铜价格为90800（较前日增加1400），现货对期货近月价差为 -230（较前日 -50）；宏观上市场预期美联储本周维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，美国11月耐用品订单环比增长5.3%；产业上日本铜冶炼厂与全球矿商谈判2026年TC/RC，智利对安托法加斯塔矿业公司罚款，智利北部Mantoverde铜金矿基本停止生产，加拿大Lundin Mining下调2026年铜产量指引，智利Escondida和Zaldiver矿道路封锁解除；趋势强度为1 [9][10][11] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价24725（涨幅0.57%），伦锌3M电子盘收盘3269（涨幅1.11%）；沪锌主力成交量207921（较前日增加34634），伦锌成交量9463（较前日 -475）；沪锌主力持仓量121627（较前日增加1452），伦锌持仓量231210（较前日增加1044）；上海0锌升贴水35（较前日 -5），LME CASH - 3M升贴水 -32.62（较前日增加4.04）；沪锌期货库存28936（较前日 -1058），LME锌库存111325（较前日 -175）；新闻方面，商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作并出台扩大入境消费政策，美国重兵合围伊朗；趋势强度为1 [12][13][15] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价17070（跌幅 -0.15%），伦铅3M电子盘收盘2035（涨幅0.07%）；沪铅主力成交量49016（较前日增加11587），伦铅成交量5194（较前日 -2276）；沪铅主力持仓量63785（较前日 -1409），伦铅持仓量170797（较前日 -649）；上海1铅升贴水25（较前日无变动），LME CASH - 3M升贴水 -44.56（较前日增加0.46）；沪铅期货库存28846（较前日增加880），LME铅库存213600（较前日 -1575）；市场预期美联储本周维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，美国11月耐用品订单环比增长5.3%；趋势强度为0 [16] 锡 - 昨日收盘价方面，沪锡主力合约为425340（跌幅 -0.98%），夜盘收盘价436110（夜盘涨幅2.53%），伦锡3M电子盘为54495（跌幅 -3.73%）；成交和持仓上，沪锡主力合约成交565176（较前日增加186558）、持仓55233（较前日 -1021），伦锡3M电子盘成交1173（较前日增加283）、持仓24206（较前日增加275）；库存方面，沪锡期货库存8624（较前日增加42），伦锡期货库存7065（较前日 -130），注销仓单比6.57%（较前日 -0.38%）；现货方面，SMM 1锡锭价格为434850（较前日增加14550），LME锡（现货/三个月）升贴水为 -245（较前日 -56）；宏观及行业新闻包括英伟达与CoreWeave扩大合作、美军航母进入印度洋责任区等；趋势强度为0 [18][19][20] 铝 - 期货市场方面，沪铝主力合约收盘价24215（较前一交易日 -75），夜盘收盘价24380；LME铝3M收盘价3196（较前一交易日增加22）；沪铝主力合约成交量510890（较前一交易日增加82824），持仓量322087（较前一交易日 -18488）；LME铝cash - 3M价差为 -3.75（较前一交易日无变动）；沪氧化铝主力合约收盘价2732（较前一交易日增加8）；铝合金主力合约收盘价23010（较前一交易日增加15）；现货市场方面，国内铝锭社会库存79.60万吨（较前一交易日增加2.80），LME铝锭库存50.53万吨（较前一交易日 -0.20），国内氧化铝平均价2653；综合快讯包括美国政府停摆概率接近80%、特朗普政府入股美国稀土公司；趋势强度铝为1，氧化铝为0，铝合金为1 [22][23][24] 镍 - 沪镍主力收盘价145380（较前一交易日 -2630），不锈钢主力收盘价14645（较前一交易日 -80）；沪镍主力成交量718003（较前一交易日 -34837），不锈钢主力成交量555399（较前一交易日增加67119）；1进口镍价格150800（较前一交易日增加6000）；行业新闻方面，印尼暂停发放新冶炼许可证，商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理，印尼将修订镍矿商品基准价格公式，下调2026年镍矿石产量目标，多家企业违规占用林地面临罚款，印尼能矿部长表示将调整镍矿生产配额，印尼KPPU对园区进行工作访问指出港口仓储物流存在垄断行为，一艘载镍矿船沉没；趋势强度镍为0，不锈钢为0 [31][32][36]

伦敦基本金属价格表现 - 当地时间1月26日，伦敦金属交易所（LME）多数基本金属价格上涨 [1] - LME期锌价格涨幅最大，上涨2.78%至3351.0美元/吨 [1] - LME期铝价格上涨0.84%至3195.5美元/吨 [1] - LME期铜价格上涨0.52%至13183.0美元/吨 [1] - LME期铅价格上涨0.49%至2036.0美元/吨 [1] 伦敦基本金属价格下跌品种 - LME期镍价格下跌0.89%至18590.0美元/吨 [1] - LME期锡价格跌幅最大，下跌4.09%至54495.0美元/吨 [1]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 国际现货黄金价格突破5000美元/盎司，高盛与摩根士丹利分别给出5400美元/盎司和5700美元/盎司的目标价 [1] - 支撑黄金走强的核心逻辑源于四大驱动：央行购金、ETF资金流入、地缘政治风险、降息预期 [1][2] - 央行购金出现结构性转变，从“储备占比目标”转向“绝对吨数目标”，2022年以来年度购金量翻倍至1000吨以上，2025年趋势延续 [1][2] - 世界黄金协会2025年6月调查显示，43%的受访央行计划未来12个月增持黄金，无央行计划减持 [1] - 波兰央行在储备占比接近30%目标下，仍批准新增150吨购金计划，将总储备增至700吨 [2] - 巴西、印尼、乌兹别克斯坦等国在2025年加入或重启购金行列 [2] - 2025年1月至12月中旬，黄金ETF累计增持725吨，创2020年以来最强买入态势 [2] - 摩根士丹利预测美联储将在2026年6月和9月各降息25个基点 [2] - 自2025年12月初以来，Matteo lacoviello地缘政治风险指数（GPR）已上涨77%，历史数据显示GPR指数每上涨100点，金价平均上涨2.5% [2] - 当前COMEX黄金净多头头寸处于2025年9月以来最高水平，空头头寸则降至年初以来最低 [2] - 中国市场投资需求强劲，黄金ETF增持和期货交易量均创历史纪录，但珠宝批发需求连续三年下滑，12月出现环比改善 [3] - 印度市场呈现“价涨量减”，高金价抑制珠宝消费，但进口额环比增长3%，ETF持仓增至95吨的年度纪录 [3] 白银市场核心观点与驱动因素 - 白银价格创历史新高，表现超越黄金，尽管面临COMEX保证金上调、指数调整抛售等短期压力 [4] - 白银强势核心源于贵金属属性强化与供需紧平衡支撑 [4] - 2021年以来持续供应缺口已显著侵蚀地上库存，2025年白银ETF增持量创2020年以来次高 [4] - 中国实物需求爆发形成支撑，上海黄金交易所（SGE）白银对COMEX溢价高达15% [5] - 全球74%的白银产量是铅锌、铜、金矿开采的副产品，过去十年全球矿产产量年均下滑0.7% [5] - 太阳能行业白银需求因中国电价改革和成本控制面临见顶压力，白银占光伏组件成本比例已升至30% [5] - 人工智能领域的焊接、电镀、继电器等应用将为工业需求提供支撑 [5] - 2026年初白银ETF出现获利了结，但实物需求快速吸收了抛盘 [5] - 当前金银比处于2011年以来最低水平，若宏观环境维持宽松，白银价格仍有上行空间 [5] 其他大宗商品市场表现 - 基本金属和大宗商品市场呈现明显分化态势，供应扰动与需求分化成为核心博弈点 [6] - 镍价连续两周领涨，主要受印尼供应中断担忧支撑 [6] - 伦铜、美铜分别上涨2.5%和1.6%，供应扰动叠加宏观利好形成支撑，但中期面临中国需求不确定性 [6] - 铝价微涨0.6%，3月莫扎尔冶炼厂停产将加剧供应紧张 [6] - 铅价表现滞后，在宏观驱动的反弹中持续跑输 [6] - 铁矿石下跌1.4%，中国港口库存升至2022年以来最高水平 [6] - 动力煤上涨1.1%，美国极端寒潮推升天然气价格，间接带动动力煤需求 [6] - 焦煤价格持平，供需基本平衡 [6] - 2026年初至今，锂辉石（54%）、氢氧化锂（48%）、碳酸锂（34%）等新能源相关金属涨幅居前 [7] - 铁矿石（-2%）、锌（1%）、铅（1%）等品种表现平淡 [7] 2026年商品市场展望 - 摩根士丹利预测2026年全球商品市场将延续“贵金属强于工业金属、大宗商品”的分化格局 [1][8] - 黄金上涨节奏可能放缓，但央行购金、降息周期、地缘风险三大支撑未改 [8] - 白银受贵金属属性与供需紧平衡支撑，仍有上行潜力，但太阳能需求放缓可能使其跑输黄金 [8] - 铜、铝等基本金属将受益于供应约束与新能源、数据中心等新兴需求增长 [8] - COMEX铜在2027年美国关税预期下可能跑赢伦铜 [8] - 镍价受新能源汽车电池需求支撑，但供应端增量仍需关注 [8] - 锌价因LME库存回升与中国出口增加，上涨空间受限 [8] - 动力煤将受益于供应扰动与中国进口需求回暖，价格缓慢上行 [8] - 铁矿石受中国高炉产量韧性支撑，下行空间有限 [8] - 焦煤在中印需求增长预期下，有望延续震荡上行态势 [8] - 2026年商品市场的核心机会仍集中在贵金属及新能源相关金属领域 [9]

A股市场整体表现 - 1月26日早盘A股三大指数集体高开但随后震荡分化 沪指涨0.41% 深成指涨0.05% 创业板指跌0.36% [1] - 从板块看 贵金属 互联网 光伏等板块表现活跃 航天军工 半导体设备 零售等板块跌幅居前 [1] - 港股方面 恒生科技指数跌超1% 小鹏汽车 快手 哔哩哔哩等跌超3% [1] - 恒生指数报26674.96点 跌0.28% 恒生国企指数报9123.13点 跌0.41% 恒生科技指数报5715.65点 跌1.42% [2] 贵金属板块表现 - 贵金属概念股延续强势 湖南黄金 盛达资源涨停 豫光金铅2连板 恒邦股份 湖南白银 四川黄金等跟涨 [3] - 现货黄金首次突破5080美元/盎司 再创新高 [7] - 上期所沪银主力合约一度触及涨停 最新报27634元/千克 现涨14.55% [7] - 湖南黄金现价18.33元 涨10.02% 总市值179亿元 [4] - 盛达资源现价56.65元 涨10.00% 总市值391亿元 [4] - 恒邦股份现价18.85元 涨9.59% 总市值270亿元 [4] - 中金黄金现价32.28元 涨7.60% 总市值1565亿元 [4] - 山东黄金现价53.84元 涨6.19% 总市值2378亿元 [4] 基本金属板块表现 - 基本金属概念股同样走高 新威凌涨超14% 永杰新材 兴业银锡 威领股份等多股涨停 [5] - 新威凌现价32.81元 涨14.44% 总市值21亿元 [6] - 永杰新材现价47.14元 涨10.01% 总市值93亿元 [6] - 兴业银锡现价63.55元 涨9.80% 总市值1128亿元 [6] - 锡业股份现价45.99元 涨9.55% 总市值757亿元 [6] - 白银有色现价11.35元 涨9.45% 总市值840亿元 [6] 光伏板块表现 - 光伏板块早盘大幅高开 欧普泰涨超25% 东方日升实现20%涨停 拓日新能 明阳智能 钧达股份 双良节能等纷纷涨停 [9] - 消息面上 马斯克宣布SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能 各自100GW 主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [11] - 马斯克表示太空光伏发电效率是地面的6—10倍 且能实现24小时不间断供电 SpaceX计划每年部署约100万颗太阳能AI卫星 目标在2030年前实现首个100GW太空光伏里程碑 [11] - 欧普泰现价21.66元 涨25.86% 总市值17亿元 [10] - 东方日升现价24.91元 涨19.99% 总市值284亿元 [10] - 连城数控现价55.55元 涨17.79% 总市值130亿元 [10] - 迈为股份现价362.93元 涨11.89% 总市值1014亿元 [10] - 钧达股份现价109.38元 涨10.00% 总市值274亿元 [10]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 地缘政治扰动与全球央行持续购金共同推动贵金属价格持续突破历史新高 [1][6][7] - 宏观环境持续宽松，美联储降息预期强烈，叠加全球“去美元化”趋势及对高额债务的担忧，长期看好黄金价格 [7][22] - 白银宏观逻辑与黄金类似，且受益于工业复苏需求，价格弹性更大，看好未来银价 [8][23] - 基本金属供需博弈加剧，价格呈现分化，其中铜、铝因供应扰动和长期需求前景被看好 [9][11][13][14][16] 贵金属板块总结 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨8.30%至4,983.10美元/盎司，COMEX白银上涨14.80%至103.26美元/盎司；SHFE黄金上涨8.07%至1,115.64元/克，SHFE白银上涨11.04%至24,965.00元/千克 [1] - **市场动态**：金银比下跌5.66%至48.26；SPDR黄金ETF持仓增加27,574.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加544,084.20盎司 [1] - **地缘政治驱动**：特朗普对欧洲多国加征关税的言论及后续围绕格陵兰岛的博弈，引发市场对贸易战和地缘风险的担忧，推升贵金属避险需求 [3][6] - **央行购金**：波兰央行批准一项最高150吨的黄金采购计划，完成后其黄金储备将提升至700吨，显示央行配置需求延续 [6] - **宏观与债务支撑**：美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字高企，支撑黄金的货币属性价值 [7][22] - **白银特殊逻辑**：COMEX白银1月合约未平仓量翻倍，实物交割可能从库存中抽走约250万盎司白银；白银被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；全球及国内现货库存紧张，沪银库存降至2016年以来新低 [8][23][54] - **投资建议**：看好黄金与白银价格，黄金股估值处于较低水平，关注配置机会 [7][22][23] 基本金属板块总结 - **价格表现**： - LME市场：铜上涨2.54%至13,128.50美元/吨，铝上涨1.26%至3,173.50美元/吨，锌上涨1.87%至3,269.00美元/吨，铅下跌0.44%至2,035.00美元/吨 [9] - SHFE市场：铜上涨0.57%至101,340.00元/吨，铝上涨1.53%至24,290.00元/吨，锌下跌0.67%至24,585.00元/吨，铅下跌2.17%至17,095.00元/吨 [10] - **铜市场**： - **供应紧张**：Capstone铜业位于智利的Mantoverde铜矿因罢工全面停产，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨；秘鲁2025年11月铜产量21.62万吨，同比降幅达11.2%；智利推迟年产量突破600万吨的目标 [11] - **需求前景**：人形机器人、人工智能、光伏、清洁能源及算力基建等新兴领域为铜消费打开增长空间，但当前处于国内需求淡季 [12] - **库存变化**：上期所库存增加12,422吨（5.82%）至21.52万吨；LME库存增加28,125吨（19.59%）至17.17万吨；COMEX库存增加19,691吨（3.63%）至56.26万吨 [12] - **投资观点**：降息预期下看好铜价，铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，供给偏紧，宏观环境支撑 [13][24] - **铝市场**： - **供应与需求**：国内电解铝产能高负荷运行，新疆140万吨及内蒙古35万吨新项目持续投产；需求端呈现结构性分化，高价和季节性淡季抑制整体消费 [14][15] - **原料端**：氧化铝市场供应过剩，价格下跌，运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移 [15] - **库存变化**：上期所库存增加11,174吨（6.01%）至19.71万吨；LME库存增加19,275吨（3.95%）至50.73万吨 [15] - **投资观点**：看好铝价补涨，当前铜铝比失调（传统范围3.3-3.7），国内电解铝供给刚性，AI爆发增长占据电力优先级，需求端有支撑 [16][25] - **锌市场**：受格陵兰岛问题协议框架和美元指数回升压制，终端需求进入淡季，预计短期震荡运行 [17] - **铅市场**：下游春节前备库意向边际改善，但备货规模预期弱于去年；北方极端天气导致部分再生铅回收商提前停工，供应存在收缩预期，对价格形成支撑 [18] 小金属板块总结 - **镁**：镁锭价格较上周下跌2.60%至17,980元/吨，需求平稳，市场观望情绪浓，但成本支撑有力，冶炼企业挺价意愿升温 [19][20][102] - **钼与钒**： - 钼铁价格上涨0.78%至25.75万元/吨，钼精矿价格上涨1.01%至4,005元/吨，原料成本上行推动价格 [21][103] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格下跌1.12%至8.85万元/吨，钢厂节前备货需求释放，厂家惜售挺价情绪升温 [21][103] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨6.03%，跑赢大盘（上证指数涨0.84%，沪深300跌0.62%）[107] - **细分行业涨幅**：黄金（+16.40%）、铅锌（+15.39%）、钨（+14.48%）、其他稀有金属（+12.74%）、锂（+11.56%）等涨幅居前 [107] - **个股表现**：周涨幅前五为志特新材（+49.21%）、湖南白银（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）、山金国际（+23.26%）[113]

文章核心观点 - 近期全球金属市场迎来历史性行情 黄金、白银、铜价均大幅上涨 这波行情由央行购金、降息预期、供需失衡与产业变革四重因素共振驱动 而非短期炒作 [1] - 下下周（2026年2月初）黄金和白银价格大概率延续震荡上行趋势 黄金目标看向4700美元/盎司 白银目标看向95-100美元/盎司 [2][3][4] 黄金市场分析 - 价格表现：黄金价格突破4600美元/盎司创历史新高 铜价一度飙升至13407美元/吨 [1] - 核心支撑因素一：全球央行持续购金 2026年1月前两周全球央行净购金超50吨 中国央行已连续14个月增持黄金 为金价构筑强底部支撑 [1] - 核心支撑因素二：美联储降息预期升温 高盛、摩根大通等机构预测美联储将在2026年降息 降息会降低持有黄金的机会成本并推高通胀预期 利好金价 [2] - 机构目标价预测：摩根大通预测2026年底黄金价格可能达到5200-5300美元/盎司 美国银行预测2026年黄金均价有望达5000美元/盎司 德商银行预测2026年黄金价格将达4200美元/盎司 但短期可能突破4700美元关口 [2] - 短期展望：下下周黄金价格大概率延续震荡上行趋势 若美联储释放降息信号 可能加速突破4700美元 [2] 白银市场分析 - 价格表现：白银站上90美元/盎司 年内涨幅超23% [1] - 核心支撑因素一：工业需求爆发 白银具有货币与工业双重属性 2026年全球光伏装机量预计增长30% 新能源汽车产量突破2000万辆 大幅拉动白银需求 5G、AI等新兴产业对白银的导电性需求也在增加 [3] - 核心支撑因素二：金银比修复空间 当前金银比约59 处于历史均值（60左右）附近 但与2020年疫情期间的120相比仍有修复空间 若金价上涨 白银因弹性更大 涨幅可能更显著 [3] - 机构目标价预测：美国银行长期目标价看涨至309美元/盎司 德商银行预测2026年白银价格为50美元/盎司（短期或低估） 市场共识短期目标价为95-100美元/盎司 [3] - 短期展望：下下周白银价格有望延续涨势 可能尝试冲击95美元 若工业需求数据超预期 可能加速向100美元迈进 [3] 市场风险因素 - 美元指数反弹：若美国经济数据持续强劲 美元可能短期走强 压制金价银价 [4] - 技术面超买：黄金、白银近期涨幅过大 技术指标显示短期超买 可能引发获利回吐 [4] - 地缘政治缓和：若俄乌冲突、中东局势等热点问题降温 避险需求可能回落 [4]

全球金属市场涨势综述 - 2026年1月23日当周，全球金属市场迎来新一轮上涨高潮，金银创2020年以来最大单周涨幅，且进入2026年后保持每周累涨 [2] - 纽约期银和伦敦现货白银史上首次突破100美元/盎司关口 [2] - 黄金连续第五个交易日盘中创历史新高，逼近5000美元/盎司大关 [7] - 伦敦期铜重上1.3万美元/吨，接近本月稍早创下的盘中最高纪录 [7] - 其他贵金属和工业金属涨势凌厉，纽约钯金期货盘中曾涨约7%，铂金期货曾涨超7%，伦镍和伦锡周五收盘分别涨超4%和9.5% [7] 驱动价格上涨的核心因素 - **避险情绪升温**：美元走弱、投资者资金大规模流出货币和主权债券、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘政治局势动荡，共同加剧避险情绪，推动金属上涨 [7] - **地缘政治事件刺激**：特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论，促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [7] - **美元走弱**：美元本周有望录得2026年以来首次周度下跌，降低了持有其他货币的买家购买大宗商品的成本 [21] - **供应中断**：智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨铜 [21] - **工业与投资需求**：白银受益于强劲的工业需求（特别是太阳能行业）以及中国散户的买盘 [12]；电气化带来的蓬勃需求、重大矿山中断以及在可能征收关税之前运往美国的货物激增，共同推动铜价自去年年中以来上涨 [21] 白银市场表现与分析 - **价格表现**：纽约期银主力合约盘中曾涨破103.10美元/盎司，日内涨约7%；现货白银曾涨至102.87美元/盎司上方，日内涨近6.9%，两者连续两日创盘中历史新高 [9] - **累计涨幅**：期银即月合约当周累涨超14%，创2020年7月以来最大周涨幅，连续第二周累涨超10%，年初至今已累涨超40% [9] - **历史对比**：白银2025年全年累涨近150%，表现优于黄金（涨超60%），创有记录以来最强年度涨幅 [12] - **中国市场作用关键**：中国实物白银需求强劲，当地期货价格较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [12]；2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，放大市场紧张状况对现货价格的影响 [13] - **机构观点**： - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月白银目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 [13] - 瑞银预计白银从当前水平仍有约25%的上涨空间，但随后价格将在年底前逐步回落，呈“两个半场”行情 [13] - 分析师认为100美元是重要的“心理价位”，上涨动能和“害怕错过”（FOMO）心理作用显著 [12] 黄金市场表现与分析 - **价格表现**：纽约黄金期货盘中涨破4990美元/盎司，日内涨近1.6%；现货黄金涨至4989.80美元/盎司，日内涨近1.1% [13] - **累计涨幅**：期金录得2020年3月以来最佳单周表现，全周涨超8%，年初至今涨超10% [13] - **核心驱动与定位**：黄金被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及在全球秩序出现裂痕时对抗体制转变风险的可靠保护 [16]；央行需求保持坚挺，全球央行（特别是新兴市场央行）持续将储备从美元轮换至黄金 [16] - **机构观点**： - 摩根大通预计到2026年第四季度金价将达到5000美元/盎司，长期甚至看向6000美元/盎司 [7][17] - 花旗在牛市情景下将未来0-3个月黄金目标价从4200美元/盎司上调至5000美元/盎司 [17] - 瑞银指出黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [17] - 摩根士丹利将2026年第四季度金价目标设定为4800美元/盎司 [16] 基本金属市场表现（铜、镍、锡） - **铜价表现**：LME期铜盘中一度涨至13,180美元/吨上方，日内涨3.3%，收涨约2.8%至13,115美元/吨，全周累涨超2% [17] - **镍与锡价表现**：LME期镍收涨约4.2%至18,756美元/吨，创2024年6月以来新高，本周累涨6.7% [18]；LME期锡收涨约9.5%至56,816美元/吨，刷新收盘最高纪录，本周累涨18.4% [18] - **市场结构变化**：周五现货铜价较LME三个月期铜贴水74.50美元/吨（正价差），表明供应状况较本周早些时候（现货升水超100美元/吨的逆价差）有所改善 [21] - **中国因素影响**：中国冶炼厂在套利交易有利可图时向LME亚洲仓库交付货物，部分原因是伦铜涨幅超过了国内价格，且房地产行业放缓影响消费 [22] - **机构展望**：摩根士丹利看好铝和铜，因两者在需求上升之际均面临供应限制 [22]；ING指出，受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，基本金属2026年前景依然具有建设性 [22] 宏观背景与资金流向 - **去美元化趋势**：金属狂欢反映出全球去美元化浪潮加速 [8] - **资金涌入新兴市场**：投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资，其中规模达1350亿美元的iShares Core MSCI新兴市场ETF在1月吸引近60亿美元，有望创下2012年成立以来最大单月流入 [8] - **央行行动例证**：波兰央行批准再购买150吨黄金计划，以应对地缘政治不稳定性加剧 [17]；印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [17]

贵金属与工业金属价格创纪录上涨 - 纽约期银主力合约COMEX 3月白银期货史上首次突破100美元关口，盘中涨破101.10美元/盎司，日内涨近5%，年初至今已累涨超40% [1][3] - 现货白银同步上涨，曾涨至100.90美元上方，日内涨近4.9%，连续两日创盘中历史新高，期银有望连续第二周累涨超10% [1][3] - 纽约黄金期货逼近4990美元，现货黄金涨破4988.30美元，均创盘中历史新高，日内分别涨近1.6%和1.1%，年初至今已上涨14% [1][8] - 伦敦金属交易所(LME)期铜交易价一度涨至13,173.50美元/吨，日内涨3.3%，接近本月稍早所创的盘中最高纪录 [1][11] - 其他金属涨势凌厉，纽约铂金和钯金期货分别涨超6%和约7%，工业金属伦镍和伦锡周五盘中均涨超4% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势动荡加剧避险情绪，特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [1][5] - 美元走弱，本周有望录得今年以来首次周度下跌，使得持有其他货币的买家购买大宗商品的成本降低 [1][11] - 投资者资金大规模流出货币和主权债券，转向金属资产 [1] - 全球去美元化浪潮加速，新兴市场资产延续强劲开局，投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资 [2] - 工业需求强劲，特别是来自太阳能行业的需求，为白银价格提供支撑 [5] - 供应中断推动铜价，智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨 [11] 机构观点与价格预测 - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元 [1][5][9] - 摩根大通预计，金价到2026年第四季度将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [1][9] - 瑞银预计，白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，但警告年内可能呈现“过山车”走势或“两个半场”行情 [1][7] - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较此前预测的4400美元有显著上调 [9] - 花旗的基线情境假设未来6-12个月白银目标价为每盎司70美元，显示出对下半年市场波动性的谨慎态度 [6] - 瑞银指出，黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [9] 中国市场的重要影响 - 中国市场的实物白银需求强劲，当地期货价格继续较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [5] - 2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响 [7] - 中国的白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10% [7] - 中国散户的买盘增添了银价上行的动力，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，深圳水贝市场的交易柜台前排队伍反而更长 [5] - 中国冶炼厂今年加大了通过向LME仓库交付的出口力度，部分源于伦铜基准价格的涨幅超过了国内价格 [12] 投资者行为与市场动态 - 分析师指出，随着价格突破历史高位，“害怕错过”(FOMO)心理对价格走势发挥了显著作用 [5][9] - 黄金越来越被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及对抗难以量化的体制转变风险的可靠保护 [8] - 全球央行，特别是来自新兴市场的央行，持续将储备从美元轮换至黄金，波兰央行本周批准了再购买150吨黄金的计划 [8][9][10] - 印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [10] - 虽然基准铜价上涨，但LME现货铜价较三个月期铜基准合约贴水74.50美元/吨，这种正价差的市场结构表明供应状况有所改善，与本周早些时候的逆价差模式截然不同 [12] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制，ING分析师指出基本金属2026年的前景依然具有建设性 [12]

市场整体表现 - 2026年1月23日，A股三大指数集体收涨，深证成指领涨，上证指数受银行、保险等金融权重板块疲软压制全天窄幅震荡 [4] - 市场呈现普涨态势，做多热情高涨，中小盘成长股成为主要推动力，创业板指进行技术面修复 [4] - 两市成交额为0.09万亿元，较前一交易日放量14.6%，市场活跃度上升，深市成交额及其增幅均高于沪市 [5] 行业与板块动态 - 光伏产业链全线爆发，光伏设备板块贡献主要涨幅 [4] - 商业航天概念股再度大涨，基本金属板块掀涨停潮 [4] - AI应用、机器人等题材表现活跃，是推高整体成交额的重要动力之一 [5] - 半导体、算力等前期高位题材出现获利了结，部分个股调整较大 [4] - 保险、银行等权重板块表现相对平淡 [4] 资金流向与情绪 - 主力资金进行调仓，从半导体、通信设备等领域出逃，向政策确定性行业集中，流入光伏设备、能源金属 [6] - 散户资金净流入，交易行为偏重题材和短期热点，资金在商业航天、AI应用等题材中活跃 [6] - 散户情绪调查显示，36.51%的受访者在1月23日选择加仓，18.69%选择减仓，44.80%选择按兵不动 [11] - 对于下一交易日，71.13%的受访散户看涨，28.87%看跌 [13][14] - 受访散户当前平均仓位为68.86%，较前期上升1个百分点 [16]

伦敦金属交易所基本金属价格表现 - 当地时间1月22日，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格全线上涨 [1] - LME期锡涨幅最大，上涨2.42%，报每吨52,660.0美元 [1] - LME期锌上涨1.81%，报每吨3,233.0美元 [1] - LME期铝上涨0.72%，报每吨3,137.5美元 [1] - LME期镍上涨0.58%，报每吨18,100.0美元 [1] - LME期铅上涨0.57%，报每吨2,033.5美元 [1] - LME期铜涨幅最小，上涨0.23%，报每吨12,840.0美元 [1]