2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：震荡回落 | 2 | | --- | --- | | 白银：跟随上涨 | 2 | | 铜：库存减少，支撑价格 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：小幅下跌 | 6 | | 锌：承压运行 | 8 | | 铅：供需双弱，区间调整 | 9 | | 锡：窄幅震荡 | 10 | | 镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值 | 12 | | 不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动 | 12 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 5 月 23 日 黄金：震荡回落 白银：跟随上涨 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日 ...

①美国三大股指小幅收跌，道指跌0.27%报42677.24点，标普500指数跌0.39%报5940.46点，纳指跌 0.38%报19142.71点； ②大型科技股多数下跌，谷歌、亚马逊跌超1%，苹果、英伟达跌近1%； ⑧伦敦基本金属多数上涨，LME期锌涨1.79%报2724.50美元/吨，LME期铝涨1.27%报2481.00美元/吨， LME期铅涨1.27%报1986.50美元/吨，LME期铜涨0.33%报9554.50美元/吨，LME期锡涨0.19%报32960.00 美元/吨，LME期镍跌0.21%报15530.00美元/吨； ⑨美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%，3年期美债收益率涨0.01个基点报 3.952%，5年期美债收益率涨1.07个基点报4.072%，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489%，30年期 美债收益率涨6.98个基点报4.974%； ③热门中概股多数收跌，携程网跌超5%，蔚来跌近2%，爱奇艺、小鹏汽车跌超1%，阿里巴巴涨超 1%； ⑩欧债收益率普涨，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.700%，法国10年期国债收益率涨0.3个基点 报3 ...

证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2025 年 5 月 17 日 [Table_Title] 中美贸易战取得实质性进展，宏观情绪缓和，基 本金属整体受益 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：中美关税下调，宏观情绪回暖，黄金本周 回调 本周 COMEX 黄金下跌 3.72%至 3,205.30 美元/盎司， COMEX 白银下跌 1.37%至 32.43 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 4.64%至 751.80 元/克，SHFE 白银下跌 0.82%至 8,101.00 元/千 克。 本周金银比下跌 2.38%至 98.84。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 617,575.37 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少 1,591,307.50 盎司。 周二，美国 4 月 NFIB 小型企业信心指数 95.8，预期 94.3，前值 97.4。美国 4 月季调后 CPI 月率 0.2%，预期 0.30%，前值-0.10%。美国 4 月季调后核心 CPI 月率 0.2%，预 期 0.30% ...

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 24 - 25Q1有色金属板块资源端金和铜领涨，材料端盈利大幅提升；24年全年有色板块涨幅3.2%低于沪深300指数，25Q1涨幅12%位列申万一级行业之首，主要因品种价格强势，特朗普关税政策推升通胀预期使金价中枢抬升，3月需求旺季铜铝去库价格上涨，企业业绩释放预期增强 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 有色24&25Q1总结：资源端金&铜领涨，材料端盈利大幅提升 - 25Q1有色板块盈利同环比大幅增长，24年营收3.45万亿元同比+5.2%，归母净利润1377.8亿元同比+2.8%；25Q1营收8408.8亿元同比+8.2%、环比-4.9%，归母净利润440.9亿元同比+72.1%、环比+39.9%，主要因铜铝、贵金属板块表现优异，能源金属板块扭亏 [7] - 25Q1有色涨幅位列申万一级行业首位，24年涨幅3.2%低于沪深300指数，25Q1涨幅12%，因品种价格强势；25Q1有色公募持仓比例4.1%环比+1.4pct，超配比例0.9%环比+1.0pct，基本金属和贵金属板块持仓环比大幅提升 [18] - 24年与25Q1有色板块普涨，贵金属和基本金属表现最佳，能源金属较弱；25Q1贵金属和基本金属涨幅分别为25.5%和13.3%，小金属和能源金属涨幅分别为6.7%和5.0%，金属新材料涨幅6.5% [19] 贵金属：金价上涨带动企业盈利同比大增 - 2024年黄金行业营业总收入2915.88亿元同比+2.83%，25Q1营收838.34亿元同比+21.93%、环比+21.29%；2024年归母净利润123.05亿元同比+51.56%，25Q1归母净利润38.97亿元同比+51.84%、环比+21.31% [31] - 2024年销售毛利率12.95%同比+1.42pct，25Q1销售毛利率13.12%同比+2.21pct、环比-2.01pct；2024年销售净利率5.18%同比+1.13pct，25Q1销售净利率5.70%同比+1.07pct、环比+0.21pct [31] - 山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等企业25Q1业绩上升，原因包括金价上行、运营管理能力提升、抓住产品价格上涨时机降本增效等 [32] - 2024黄金均价2381.90美元/盎司同比上涨22.60%，2025Q1 COMEX黄金均价2870美元/盎司同比+38.46%；2024年白银均价28.34美元/盎司同比上涨20.97%，2025Q1白银均价同比+38.22%、环比+3.16%，金价和银价整体上升 [33] 基本金属：25Q1铜铝价格强势，企业业绩表现优异 - 24年基本金属板块营收26552.24亿元同比+16.56%，25Q1营收6305.82亿元同比+14.62%、环比-7.26%；24年归母净利润1080.41亿元同比+44.68%，25Q1归母净利润329.02亿元同比+59.22%、环比+29.50% [45] - 24年销售毛利率10.03%同比+1.59pct，25Q1销售毛利率11.27%同比+2.32pct、环比+1.63pct；24年销售净利率4.98%同比+0.88pct，25Q1销售净利率6.29%同比+1.66pct、环比+1.81pct [45] - 25Q1铜价受宏观环境波动和关税政策影响，市场情绪反复；24年LME铜现货结算价均价8568美元/吨、国内铜(1)平均价71520元/吨同比分别+1.06%/+4.56%，25Q1 LME铜现货结算价均价9179美元/吨、国内铜(1)平均价76735元/吨；紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等铜企归母净利润提升 [48] - 铜矿供需紧张持续，矿冶力量失衡使铜精矿加工费下滑，国内现货TC下降；25Q1国内电解铜产量322.88万吨同比+9.88%、环比+8.37% [49] - 传统需求中电力电网投资维持高位，家电空调产量扩张，新兴领域风光发电和新能源汽车产销高景气，全球铜显性库存处于历史较低水平 [63] - 25Q1铝价震荡，市场关注宏观因素；24年LME铝现货结算价均价2419美元/吨、国内铝(A00)平均价19922元/吨同比+7.53%/+6.53%，25Q1 LME铝现货结算价均价2627美元/吨、国内铝(A00)均价20445元/吨；铝企业绩涨跌互现 [66] - 截止2025年3月底，国内电解铝建成产能4551万吨，运行产能4379万吨；终端建筑地产板块25Q1偏弱，光伏装机同比高增、汽车销量较好对铝需求形成支撑；25Q1末国内铝现货库存89.60万吨同比-12.33%，一季度累库但处于历史同期较低水平，4月以来开始去化 [75] - 25Q1电解铝吨铝盈利3521元/吨，虽氧化铝价格下降但成本仍有抬升，预焙阳极价格上升，预计电解铝高吨铝盈利有望维持 [77] 小金属：供需拉锯博弈与长期机遇并存 - 2024年小金属板块营收4084.06亿元同比-10.29%，25Q1营收634.63亿元同比-35.50%、环比-9.93%；2024年归母净利润198.67亿元同比-12.98%，25Q1归母净利润36.41亿元同比-1.80%、环比+2.51% [80] - 2024年销售毛利率13.59%同比+1.62pct，25Q1销售毛利率13.07%同比+0.52pct、环比-1.28pct；2024年销售净利率5.74%同比+0.13pct，25Q1销售净利率6.65%同比+2.12pct、环比+0.74pct [88] - 25Q1伦锡收盘截至3月25日收于34650美元/吨较上月同期涨幅4.6%，国内锡矿供应紧缺，锡业股份Q1营收和归母净利增长 [89] - 25Q1钨原料及制品价格小幅下降，中钨高新和厦门钨业业绩表现不一，随着需求修复上游价格有望向下传导 [92][93] - 25Q1锑锭价格整体上涨，收于22.12万元/吨较季初上涨53.61%，湖南黄金Q1营收和归母净利润大幅增长 [98] - 25Q1钼价涨跌互现最终较季初小幅下降，金钼股份Q1收入和归母净利润同比上升 [101] - 需求不足导致镁价持续下行，24年全球金属镁产量约113万吨，中国产量102.6万吨同比+25%；25年Q1中国出口镁产品量和金额同比下降；2024年镁锭平均价18285元/吨，25Q1平均价16042元/吨环比-5.58%、同比-18.05%；宝武镁业25Q1营收和归母净利润情况 [102][106] 能源金属：锂企经营业绩承压，短期或阶段性筑底 - 24年能源金属板块营收1597.2亿元同比-28.79%，25Q1营收373.6亿元同比-5.5%、环比-7.4%；24年归母净利润5.5亿元同比-97.62%，25Q1归母净利润22.7亿元同比+46.40亿、环比+37.69亿元 [115] - 24年销售毛利率24.35%同比-7.54pct，25Q1销售毛利率17.7%同比+2.6pct、环比+0.6pct；24年销售净利率12.2%同比-7.09pct，25Q1销售净利率9.0%同比+7.2pct、环比+11.2pct [115] - 25Q1碳酸锂/氢氧化锂均价分别为7.58/7.02万元/吨，同比24Q1均价-25.4%/-21.4%，环比24Q4均价-0.5%/+3.0%，氢氧化锂环比上涨；24年锂板块归母净利润-65.9亿元，25Q1归母净利润22.7亿元扭亏为盈 [120] - 中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业等企业24年和25Q1营收、归母净利润情况 [121] - 25Q1镍价总体波动，2024年镍价冲高后回落，25Q1 LME镍/国内镍均价分别为1.56万美元/吨和12.81万元/吨，同比24Q1均价-6.1%/-3.3%，环比24Q4均价-2.9%/0% [122] - 25年锂供给过剩局面难扭转但幅度有望改善，底部区间锂价有短期脉冲机会，26年之后或进入紧平衡状态，应重视资源端核心资产价值 [126] 稀土磁材：继往开来，产业重塑下新周期渐至 - 25Q1稀土磁材板块营收241.74亿元同比+24.2%、环比-18.8%；归母净利润13.91亿元同比扭亏为盈、环比+52.5% [134] - 25Q1销售毛利率12.55%同比+3.17pct、环比-0.16pct；销售净利率6.41%同比+8.00pct、环比+2.82pct [134] - 25Q1稀土价格企稳回升，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽平均价格分别为43.0/168.4/619.7万元/吨，同比+12.3%/-12.6%/+9.4%，环比+3.2%/-0.9%/+6.6% [135] - 稀土上游加速整合，海外矿供应不确定性加剧，反制管控使供需趋紧，稀土价格有望进入长周期上行通道，长期需求空间广阔 [140] - 宁波韵升、广晟有色、中国稀土、北方稀土、正海磁材、金力永磁等企业24年和25Q1营收、归母净利润情况 [142][143] 金属新材料：25Q1盈利能力大幅提升，关注细分景气&持续改善方向 - 24年金属新材料板块营收938.3亿元同比+5.3%，25Q1营收256.4亿元同比+24.4%、环比+6.2%；24年归母净利润48.7亿元同比+5.2%，25Q1归母净利润13.8亿元环比+63.3%、同比+32.1% [150] - 24年销售毛利率15.6%同比-0.23pct，25Q1销售毛利率13.6%同比-1.65pct、环比-2.72pct；24年销售净利率5.3%同比-0.12pct，25Q1销售净利率5.5%同比+0.35pct、环比+1.89pct [150] - 铂科新材、东睦股份、博迁新材、悦安新材、云路股份等企业24年和25Q1营收、归母净利润情况及经营特点 [151][152]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][144] 报告的核心观点 - 全球及主要经济体制造业PMI走弱，经济动能拐点出现，基本金属偏弱运行；4月对等关税影响逐步落地，全球经济动能弱化，美国滞胀预期走强，美联储降息概率下降，短期基本金属价格偏弱运行；长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [6][144] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体上涨，上证指数、深证成指、沪深300环比分别上涨1.92%、2.29%、2.00%；申万有色金属指数收于4695.15点，环比上涨1.99%，跑赢上证综指0.07个百分点 [25] - 子板块中，金属新材料、小金属、能源金属、贵金属和工业金属涨跌幅分别为5.46%、4.74%、2.42%、1.31%、0.88% [25] - 章源钨业、翔鹭钨业等领涨，嘉元科技、鹏欣资源等领跌 [26] 基本金属价格 - 国内基本金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.9%、 -0.6%、2.4%、1.8%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.3%、 -1.6%、 -0.2%、 -1.1% [27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 4月制造业PMI下滑至49（前值50.5），新订单PMI为49.2（前值51.8），美国对等关税影响国内制造业表现；4月出口金额当月值3156.9亿美元，同比+8.1%（前值+12%），对美出口同比 -21%，对东盟出口同比+21% [36] 美国因素 - 4月美国ISM制造业PMI为48.7（前值49），非制造业PMI为51.6（前值50.8）；3月美国核心PCE为2.65%（前值2.96%） [38] - 本周美元指数上涨至100.42，环比+0.38%；5月3日首次申领失业救济人数为22.8万人（前值24.1万人） [38] 欧洲因素 - 3月欧元区ZEW经济景气指数为 -18.5（前值39.8）；4月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.6%），同比2.2%（前值2.2%） [7][47] 全球因素 - 4月全球制造业PMI指数环比下降0.5个百分点至49.8；生产端持平，未来产出项目维持扩张但环比回落近4个百分点；需求端回落1个百分点至49.8，出口订单环比回落近3个百分点，全球制造业景气拐点或已确立 [53] 基本金属 电解铝 - 供给：行业开工产能较上周持平，运行产能4383.5万吨，产量84.07万吨；本周新增减产5万吨，无新增复产，新增投产5万吨 [55][57] - 需求：铝加工企业平均开工率为61.94%，环比下降0.29%；5月中下旬，受淡旺季交替、光伏抢装结束和出口订单下滑影响，需求走弱预期较浓 [57] - 库存：节后去库维持，国内铝锭库存69.4万吨，环比减1.5万吨，铝棒库存26.13万吨，环比增0.57万吨；海外LME铝库存40.36万吨，环比下降0.8万吨；全球库存135.89万吨，环比减少1.73万吨；下游铝板带箔企业原料库存25.24万吨，环比增加0.06万吨，成品库存54.85万吨，环比减1.04万吨 [10][57] - 盈利：行业即时吨盈利维持3000元左右，长江现货铝价19550元/吨，环比降低2.49%；行业90分位现金成本（含税）16911元/吨，完全成本18120元/吨，即时吨盈利下跌至3136元 [9][57] - 进出口：3月中国未锻轧铝及铝材出口量达50.6万吨，同比微降1.17%，环比增长24.02%；1 - 3月累计出口136.5万吨，同比减少7.6% [57] 氧化铝 - 供给：产量减少，建成产能11082万吨，较节前环比增加0.82%；运行产能8675万吨，较节前环比减少55万吨；周度产量158.6万吨，环比上周减少0.4万吨 [94] - 需求：供需紧平衡，氧化铝/电解铝产能运行比1.98，山西因缺国产矿减产，河北部分企业生产不确定，产能波动频繁 [94] - 库存：库存转去库，从上周394.6万吨下降至389.1万吨，环比下降5.5万吨 [94] - 盈利：亏损幅度收窄，氧化铝价格2894元/吨，较节前上涨0.31%；国产矿551元/吨，环比下降3.84%；几内亚进口矿73美金，较节前环比下降4美金；按国产矿价计算，成本2902元/吨，吨毛利 -7元/吨，环比增加28.43%；按几内亚进口矿价计算，成本2965元/吨，吨毛利 -63元/吨，较节前环比增加54.25% [13][94] - 进出口：3月中国出口氧化铝30万吨，同比增长105.9%；1 - 3月累计出口70万吨，同比增长66.4% [94] 铜 - 供给：矿冶矛盾加深，铜精矿加工费下探，5月9日SMM进口铜精矿指数（周）报 -43.11美元/吨，较上一期下降0.59美元/吨；国内炼厂周度产量上升，5月9日国内电解铜周产量23.4万吨，环比上升1.22万吨，同比增加2.11万吨；本周理论冶炼利润为 -2902元/吨，环比回升172元/吨 [105] - 需求：受五一假期影响，初端加工开工率下降，国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.79%，环比下降17%；铜线缆企业开工率为83.49%，环比下降5.96个百分点 [110] - 库存：国内库存大幅低于历史同期，海外LME铜库存19.18万吨，环比下降0.55万吨，较去年同期增加8.83万吨；COMEX库存16.03万吨，环比上升1.09万吨，较去年同期增加13.87万吨；国内现货库存19.69万吨，环比下降1.45万吨，同比减少28.65万吨；全球库存总计54.89万吨，环比减少0.91万吨，同比减少5.95万吨 [15][110] - 进出口：3月中国进口精炼铜约30.88万吨，同比增加4.5%；出口精炼铜约6.8万吨，同比增加192% [110] 锌 - 供给：加工费上涨，精炼锌周度产量增加，SMM Zn50国产周度TC均价上涨50元至3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价持稳至40美元/干吨；港口库存下降，本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计39万吨，环比上周下降1.1万吨；5月9日国内精炼锌周产量11.74万吨，环比+1540吨，同比+0.77万吨 [124] - 需求：节后复工，初端加工开工率持稳低位，国内镀锌周度开工率录得60.87%，环比+11.26%；压铸锌开工率为54.6%，环比+5.59%；氧化锌开工率为59.73%，环比+1.16% [124] - 库存：海外库存去化，国内库存持续偏低，国内SMM七地锌锭库存总量为8.33万吨，较上周+0.63万吨；LME库存为17.03万吨，较上周 -0.35万吨 [16][124]

2025年05月12日 星期一 商品期货早班车 招商期货 期货研究 黄金市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 上周五贵金属价格震荡，以伦敦金计价的国际金价上涨 0.57%，收于 3324 美元/盎司。 | | 属 | 【消息面】多位美联储官员强调控制通胀预期的重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时 | | | 间；中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识；日本首相石破茂重申"零关税"，要求美国全面 | | | 取消汽车关税；印巴双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声。印度指巴基斯坦违反停火协 | | | 议，巴方否认。 | | | 【经济数据方面】 | | | 中国 4 月 CPI 同比降 0.1%、与上月持平，PPI 同比降幅扩大至 2.7%；中国 4 月按美元计出口同比增长 8.1%， | | | 进口下降 0.2%；铜矿砂及其精矿进口量同比增 24%，原油进口增 7%，大豆进口减少 29%。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日继续流入 1 吨左右，COMEX 黄金库存 121 ...

2025年05月07日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：数据好于预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 2 | | 铜：现货坚挺，支撑价格 | 4 | | 铝：上行动力不足 | 6 | | 氧化铝：低位整理 | 6 | | 锌：震荡运行 | 8 | | 铅：短期承压 | 9 | | 镍：上下方空间收敛，镍价重回窄幅震荡 | 10 | | 不锈钢：现货补跌修复基差，盘面下方仍有支撑 | 10 | | 锡：假期间价格走弱 | 12 | | 工业硅：盘面弱势状态延续 | 14 | | 多晶硅：基本面仍处弱势格局 | 14 | | 碳酸锂：供需过剩延续，偏弱格局或难改 | 16 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 7 日 黄金：数据好于预期 白银：震荡回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020 ...

新材料行业估值与市场表现 - 截至2025年4月29日新材料指数PE（TTM剔除负值）为2294倍环比下跌1157%处于2022年以来历史估值的5390%分位估值较为合理 [1][3] - 4月新材料指数下跌422%跑输沪深300指数(-289%)133个百分点在中信一级行业中排名第23位 [2] - 长期看新材料行业受益于制造业需求扩张和AI等技术融合国产替代推动下或迎来景气周期维持"强于大市"评级 [1][3][4] 细分领域动态 基本金属 - 4月上海期货交易所基本金属价格普跌铜(-352%)铝(-290%)铅(-296%)锌(-451%)锡(-902%)镍(-474%) [2] 半导体材料 - 2025年2月全球半导体销售额5492亿美元同比增长171%环比下降29%连续16个月同比正增长 [2] - 中国半导体销售额1506亿美元同比增长56%环比下降31%同样连续16个月同比增长 [2] 超硬材料 - 3月超硬材料及制品出口量140万吨同比上涨3222%但出口额144亿美元同比下降935%单价1035美元/千克同比下跌3144% [3] - 分层级看超硬材料出口量6483吨同比下跌1505%出口额013亿美元暴跌7033%而超硬制品出口139万吨同比上涨3256%出口额131亿美元增长1431% [3] 特种气体 - 4月稀有气体价格环比小幅下降氦气655元/瓶(-027%)氙气27000元/立方米(-399%)氖气120元/立方米(-400%)氪气275元/立方米(-892%) [3]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但 25H2 可能走弱，需关注去库转累库的反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第 20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前 5 的是中洲特材、甬金股份、*ST 丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.04%、铝下跌 0.14%、锌下跌 1.15%、铅下跌 0.69%、锡下跌 3.42% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金下跌 2.49%、白银下跌 2.54%、NYMEX 钯金上涨 1.86%、铂金下跌 1.87% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍下跌 1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 2489 吨、铝去库 8027 吨、锌去库 4552 吨、铅去库 4721 吨、锡去库 267 吨、镍去库 432 吨 [24] 投资建议 - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但25H2或走弱，需关注去库转累库带来的价格反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期光伏抢装潮过后需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡趋势 [6] - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前5的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前5的是中洲特材、甬金股份、*ST丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周LME铜下跌0.04%、铝下跌0.14%、锌下跌1.15%、铅下跌0.69%、锡下跌3.42% [18] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌2.49%、白银下跌2.54%、NYMEX钯金上涨1.86%、铂金下跌1.87% [18] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库2489吨、铝去库8027吨、锌去库4552吨、铅去库4721吨、锡去库267吨、镍去库432吨 [24]