全球市场 - 近一周（2025.4.28 - 2025.5.2）海外市场悉数上涨，恒生科技领涨，涨幅5.24%，德国DAX、纳斯达克指数、纳斯达克100分别上涨3.8%、3.45%、3.42%[2][9] - 罗素3000 PE扩张超0.8x，纳斯达克指数等PE扩张超0.7x；美股科技反弹后近一年估值分位数仍低，港股恒生科技PE口径分位数快速恢复至40% +，其余口径一年、三年分位数均在75%以上[2][9] A股宽基 - 近一周（2025.4.28 - 2025.4.30）A股核心宽基估值温和扩张，中证1000和国证2000的PE分别扩张2.83x和5.97x，中盘成长PE扩张1.44x，但中证1000和国证2000的PCF指标分别逆势收缩1.91x和2.95x[2][22] - 截至4月30日，A股主要宽基指数PE、PB、PS位于近一年40% - 70%分位数，PCF位于近三年80% - 90%分位数；大盘成长整体分位数水平占优，其PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数分别为4.36%、3.94%、47.10%、29.25%[24] A股行业 - 本周一级行业涨少跌多，房地产跌幅最大，周跌3.04%；国防军工、综合PE收缩幅度最大，分别收缩3.04x和2.63x，传媒、计算机PE扩张幅度最大，分别扩张3.69x、3.55x[2][45] - TMT行业和大金融板块估值处于历史高位，下游必选消费行业估值处于历史低位，食品饮料三年四项估值分位均值仅为13.98%，五年为8.39%；农林牧渔分别为11.69%和12.99%[2][46] 新兴产业 - 新兴产业板块本周表现分化，数字经济与高端装备制造涨幅居前，云计算涨幅3.23%，集成电路涨幅3.12%；基因检测估值被动大幅抬升，工业互联网股价上涨2.51%同时PE收缩1.19x[2][54] - AI赛道再度活跃，领涨概念包括智谱AI、HK电力设备、半导体、互联网、拼多多合作商[2][54] 风险提示 - 海外货币政策节奏和幅度存在不确定性[2][65] - 文中所列指数仅作历史复盘，不构成投资推荐依据[2][65]

A股上市公司表现 - A股上市公司作为中国经济的重要优秀企业群体代表，具有强大韧性和适应能力，超大规模内需和潜在需求是主要支撑，近9成收入来自国内 [1] - 一季报显示上市公司净利润同步增长3.6%，实体经济类上市公司净利润增长4.3% [1] - 尽管美国关税政策冲击全球经贸秩序，A股核心资产估值修复或延续 [1] A500指数及ETF表现 - 5月7日A股市场高开低走，但A500指数走势平稳 [1] - A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额达3.20亿元，市场热度较高 [1] - A500指数成份股中，中航成飞涨超16%，迈为股份涨超11%，中航沈飞、洪都航空、航天彩虹涨超7%，中航重机、航天发展、中航西飞涨超4% [1] - A500指数以不足A股市场10%的成份股数量覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，被称为"A股的标普500" [1] A50指数及ETF表现 - A50指数成份股中，航发动力、宁德时代、京沪高铁涨超2%，洛阳钼业、招商银行、万科A、华鲁恒升、紫金矿业涨超1% [1] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 [2] 市场日历效应 - A股市场存在"五穷六绝七翻身"日历效应，5月表现通常优于4月和6月，6月触底后7月迎来反弹 [2] - 4月因年报和一季报披露带来业绩兑现压力，5月财报季结束后市场情绪回暖，6月因机构调仓和银行半年度考核导致流动性收紧，7月流动性边际改善及中央政治局会议定调推动市场情绪修复 [2] 相关产品 - A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592）是布局A股核心资产和行业龙头的重要工具 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[5][29] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 扩散指数公式： $$DI_t = \frac{N_{up}}{N_{up} + N_{down}}$$ 其中$N_{up}$为行业内上涨股票数量，$N_{down}$为下跌股票数量 3. 每周跟踪行业扩散指数排名，选择排名靠前的行业构建组合[29][30] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能出现较大回撤[28] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU神经网络处理分钟频量价数据，捕捉短期交易信号进行行业轮动[6][35] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU神经网络处理行业分钟频交易数据 2. 输出各行业的GRU因子得分，反映短期交易动能 3. 每周根据GRU因子排名调仓，选择得分最高的行业[35][37] - **模型评价**：在短周期表现较好，但对极端行情适应性有限[39] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：-0.68% - 2025年以来超额收益：-2.75%[32] - 当前配置行业：银行(0.988)、非银行金融(0.94)、综合金融(0.928)、计算机(0.884)、商贸零售(0.88)、汽车(0.872)[29] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：0.68% - 2025年以来超额收益：-3.54%[37] - 当前配置行业：房地产(4.62)、纺织服装(4.14)、综合金融(2.89)、交通运输(1.71)、轻工制造(1.7)、建筑(1.41)[35] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业内部股票价格上涨的扩散程度[29] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业内每日上涨股票比例 2. 采用20日移动平均平滑处理 3. 标准化为0-1区间[30] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU神经网络提取行业量价特征[35] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频成交量和价格变化数据 2. 通过3层GRU网络提取时序特征 3. 输出层生成行业因子得分[36] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数** - 周度Rank IC：0.17(钢铁)、0.095(综合)、0.065(汽车)[30] - 月度IC：-0.4至0.6区间波动[36] 2. **GRU行业因子** - 周度Rank IC：0.6峰值[36] - 累计Rank IC：1.8[36]

周度报告——股指期货 关税缓和推升风险偏好，但小盘股估值泡沫 显现 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a全ry]球股市气势如虹 股 指 期 货 本周（04.28-05.02）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 2.97%，其中新兴市场（+3.30%）>发达市场（+2.93%）> 前沿市场（-0.11%）。中国台湾股指涨 9.62%全球领跑，沙特股 市跌 2.03%全球表现最差。中国权益分市场看，港股>中概股>A 股。A 股沪深京三市日均成交额 11040 亿元，环比上周（11468 亿元)缩量 428 亿元。A 股走势分化，北证 50 本周大幅反转收涨 2.38%领跑众指数，但上证 50 等大盘蓝筹指涨普遍下跌 0.5%左 右。本周 A 股中信一级行业共 9 个上涨（上周 24 个），21 个下 跌（上周 6 个）。领涨行业为传媒（+2.86%），领跌行业为综 合（-3.48%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 上行， 利差缩小。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 11 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 2 亿份。跟踪 中证 1000 ...

全球大类资产表现 - 五一假期前后海外主要股指多数上涨 标普500、纳指和道指分别上涨2.9%、3.4%和3.0% 恒生指数上涨2.4% 日经225、韩国综合指数分别上涨3.2%、0.5% 德国DAX大涨3.8% [3][8] - 10Y美债收益率上行4.0bp至4.33% 10Y德债收益率下行2bp至2.46% 美元指数小幅上行0.5% 欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.5%、0.3%、0.9% [3][12][14] - WTI原油、Brent原油分别下跌7.5%、8.3% COMEX金下跌1.4%至3225.0美元/盎司 [3][16] 海外经济与政策 - 2025年一季度美国实际GDP环比-0.3%（折年） 进口构成主要拖累 库存大幅增加反映"抢进口"行为 4月非农新增就业17.7万人超预期 [4][29][39] - 美日第二轮贸易谈判未达成重大突破 双方在农产品配额、汽车检验等方面取得一致 日本财长暗示可能利用美债作为谈判筹码 [4][20][21] - 日央行5月会议维持利率0.5%不变 下调2025、2026财年GDP增速预测至0.5%、0.7% 植田和男表示推迟通胀目标不等于推迟加息 [4][46][47] 国内经济与消费 - 五一假期前3日全社会跨区域日均人流量同比5.7% 公共交通旅客发送量同比7.6% 铁路、民航发送量同比分别10.5%、12.5% [6][49][50] - 跨境游热度延续 国际执行航班架次同比21.3% 县域旅游订单同比增长近两成 乡村游订单增长超40% [6][54][60] - 电影消费表现平淡 假期前3日全国票房同比-43.7% 一线、二线城市票房同比分别-40.4%、-45.6% [64] 国内政策与产业 - 4月中央政治局会议强调"坚定不移办好自己的事" 首次采用"国际经贸斗争"表述 要求根据形势变化及时推出增量储备政策 [7][113][114] - 政治局会议集体学习人工智能发展 强调发挥新型举国体制优势 坚持自立自强 突出应用导向 [116][117][118] - 3月工企利润累计同比0.8% 营收改善是主因 但成本压力增大 下游消费行业成本率环比增加247.4bp [75][76][87]

股票市场 - A股本周震荡小幅走强，小盘股强于大盘股，上证50跌0.3%，沪深300涨0.4%，中证2000涨2.7%[2] - 港股恒生指数涨2.7%，恒生科技指数涨2.0%[2] - 美股主要指数大幅反弹，标普500涨4.6%，纳斯达克100涨6.4%[2] 行业表现 - 31个一级行业指数7个下跌，24个上涨，汽车、美容和基础化工领涨，食品饮料和房地产领跌[2] 成交情况 - 本周成交量较上周小幅上升，日均成交1.15万亿元，较上周上升3.4%[2] 估值情况 - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.3，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.4，中证1000市盈率37.2，ZScore - 0.4[2] 债券市场 - 本周债市震荡偏弱，现券收益率整体窄幅波动，1年期中债国债到期收益率上行2.0BP至1.45%，10年期上行1.2BP至1.66%，30年期上行2.4BP至1.88%[3] 汇率和商品市场 - 本周美元指数回升0.4%收99.58，美元兑人民币离岸汇率下跌0.2%收7.29[3] - 黄金冲高回落，全周伦敦现货黄金下跌0.2%收至3319美元/盎司，原油下跌，布伦特原油跌1.4%收至66.9美元/桶，WTI原油跌2.0%收至63.2美元/桶[3] - 国内商品市场，本周南华商品指数上涨1.3%，7个一级商品指数全部上涨[3]